Strategie 2013 11 nl

&

Strategie Accenten ... voor het beheer van uw persoonlijk en familiaal vermogen

2 Thema De gesplitste aankoop van een onroerend goed: een stand van zaken

5

Klopt dat ?

Oktober: crashmaand?

6 Strategie

De economie draait door, ook als de overheid sluit

12

In focus

obligaties

De dollar heeft verschillende troeven

14

In de kijker

Europese kwaliteitsbedrijven

15

In de kijker Beleggen dicht bij huis

Maandelijkse uitgave van KBC Bank & Verzekering • Nr. 11 - 31-10-2013

Thema

De gesplitste aankoop van een onroerend goed: een stand van zaken Klemtonen â?Żâ?Ż Als het aandeel van de blote eigenaar in de aankoop gefinancierd wordt met gelden verkregen uit een voorafgaandelijke schenking, is het raadzaam om op die schenking schenkingsrecht te betalen

De gesplitste aankoop van een onroerend goed is een populaire planningstechniek. Doorgaans wordt de gesplitste aankoop gebruikt door ouders die de aankoop van een tweede verblijf of een opbrengsteigendom wensen te combineren met een successieplanning voor hun kinderen. De ouders kopen dan het vruchtgebruik van het onroerend goed en de kinderen de blote eigendom. Bij overlijden van de ouders dooft het vruchtgebruik uit en verwerven de kinderen de volle eigendom zonder dat zij daarop successierechten hoeven te betalen.

2

Strategie & Accenten

Thema

Te mooi om waar te zijn Om die onbelastbaarheid ongedaan te maken, heeft de wetgever een fiscale fictie in het leven geroepen: artikel 9 van het Wetboek Successierechten. Volgens dat artikel valt een onroerend goed dat gesplitst wordt aangekocht voor het vruchtgebruik door persoon X (bijvoorbeeld de ouders) en voor de blote eigendom door persoon Y (bijvoorbeeld de kinderen) bij overlijden van persoon X in diens nalatenschap en zal persoon Y daarop successierechten moeten betalen, tenzij persoon Y kan aantonen dat hij: 1) de nodige eigen middelen had om de aankoop te financieren en 2) die middelen daar ook effectief voor gebruikt heeft.

Als de blote eigenaar dat tegenbewijs kan leveren, zijn er bij overlijden van de vruchtgebruiker geen successierechten verschuldigd. Lange tijd aanvaardde de fiscus dat zogenaamde tegenbewijs als de blote eigenaar bewees dat hij de blote eigendom had bekostigd met gelden die hij voorafgaandelijk aan de aankoop door middel van een schenking had verkregen van de vruchtgebruiker. Veelal beschikken de kinderen namelijk niet zelf over de nodige middelen om de blote eigendom te financieren en is een schenking vanwege de ouders nodig.

met deze constructie ook andere bedoelingen heeft dan louter fiscale, dan is er sprake van fiscaal misbruik.

In een eerste omzendbrief van 19 juli 2012 lichtte de fiscus toe welke planningstechnieken hij a priori wel of niet als fiscaal misbruik kwalificeert. In die omzendbrief stond de gesplitste aankoop op de zogenaamde zwarte lijst (=de lijst met rechtshandelingen die de fiscus als fiscaal misbruik beschouwt).

In een tweede omzendbrief van 10 april 2013 (die de eerste volledig vervangt en waarin de administratie opnieuw toelichting gaf over welke planningstechnieken zij a priori al dan niet als fiscaal misbruik beschouwt) kwam de gesplitste aankoop plots niet meer voor op de zwarte lijst. Het leek er dus even op dat de fiscus de strijdbijl jegens de gesplitste aankoop had begraven. Niets was minder waar.

Een voorafgaande schenking kan wel nog worden aanvaard als tegenbewijs, maar alleen maar in twee specifieke gevallen

Zwarte lijst De fiscus kwam op dat standpunt terug naar aanleiding van de invoering door de wetgever van een nieuwe algemene antimisbruikbepaling. Die antimisbruikbepaling komt er ruw geschetst op neer dat de fiscus het recht heeft om een rechtshandeling of een geheel van rechtshandelingen te beschouwen als fiscaal misbruik en naast zich neer te leggen, als zij kan aantonen dat de belastingplichtige door het stellen van deze rechtshandeling een fiscaal voordeel verkrijgt dat in strijd is met de doelstelling van de fiscale wet.

Kan de belastingplichtige niet aantonen dat hij of zij

Strategie & Accenten

Huidige stand van zaken In een beslissing van 19 april 2013 (dus amper 9 dagen na de circulaire) liet de administratie weten dat zij een voorafgaandelijke schenking door de vruchtgebruiker aan de blote eigenaar van de nodige fondsen om zijn aandeel in de aankoop te financieren, niet meer zou aanvaarden als tegenbewijs in het kader van artikel 9 Wetboek Successierechten. Kort daarna (in een beslissing van 18 juli 2013) nuanceerde de administratie dat standpunt evenwel door te stellen dat een voorafgaande schenking wel nog kan worden

3

Thema

aanvaard als tegenbewijs, maar alleen maar in twee specifieke gevallen: wanneer de voorafgaande schenking aan het schenkingsrecht werd onderworpen of als kan worden aangetoond dat de begunstigde van de schenking vrij over de gelden heeft kunnen beschikken.

Dat nieuwe standpunt geldt voor alle rechtshandelingen gesteld vanaf 1 september 2013.

• •

4

Conclusie Wie momenteel een gesplitste aankoop overweegt, zal rekening moeten houden met dat laatste standpunt. Als het aandeel van de blote eigenaar in de aankoop gefinancierd wordt met gelden verkregen uit een voorafgaandelijke schenking, is het raadzaam om op die schenking schenkingsrecht te betalen. Alleen dan is het zeker dat de administratie de schenking zal aanvaarden als een geldig tegenbewijs voor het vermoeden van artikel 9 Wetboek Successierechten.

Strategie & Accenten

Klopt dat?

Oktober: crashmaand?

Oktober zou de crashmaand bij uitstek zijn. Beleggers mogen dus blij zijn dat de oktobermaand dit jaar voorbij is gegaan zonder een fikse koersdaling op de beurzen. Of is de slechte reputatie van oktober onterecht?

Oktober dankt zijn slechte reputatie aan de Grote Crash van de Amerikaanse aandelenbeurs in oktober 1929.

Die gebeurtenis staat nog altijd in het collectieve geheugen gegrift. Bij elke scherpe beurscorrectie die zich in oktober voordoet, wordt die herinnering opgerakeld en wordt de mythe bevestigd.

Als we de maandreturns van de toonaangevende Amerikaanse beursindex S&P 500 van de voorbije vijftig jaar op een rijtje zetten, komt oktober er gemiddeld gezien middelmatig uit. De maanden september en augustus zijn op die manier bekeken veel gevaarlijker dan oktober. Oktober komt wel acht keer voor in de lijst van de 36 slechtst beursmaanden in de voorbije 142 jaar (koersgegevens voor de Amerikaanse aandelenmarkt gaan terug tot 1870). Van alle maanden is dat het vaakst (september komt zeven keer voor). Maar die steekproef is te klein om er grote conclusies uit te trekken.

De statistiek ondersteunt de stelling dus niet, maar ontkracht ze evenmin. Dat maakt de mythe ongetwijfeld hardnekkig. We zijn er evenwel van overtuigd dat de beurs cyclisch is en geen echt seizoens- of kalenderpatroon kent.

Strategie & Accenten

5

Strategie

De economie draait door, ook als de overheid sluit Klemtonen ❯❯ Herstel van de wereldeconomie krijgt almaar meer vorm ❯❯ De Amerikaanse centrale bank besliste om de geldkraan nog niet dicht te draaien

In de voorbije jaren hielden politieke beslissingen de financiële markten wel vaker in hun greep: het krachtige optreden van de overheden, zowel via het budget als door de geldkraan open te zetten, om de wereldeconomie in 2009 weer vlot te trekken na de financiële crisis; in de eurocrisis hingen de markten aan de lippen van politici en de voorzitters van de centrale banken,…

In zo’n context lijken een wankelende Italiaanse regering en vooral hoog politiek spel in de VS een rampscenario. Toch hielden de markten in de voorbije weken het hoofd koel.

We veronderstellen dat het synchrone herstel van de wereldeconomie dat almaar meer vorm krijgt, daar niet vreemd aan is.

Het akkoord van 17 oktober

Luk Van Heden Strategist KBC Asset Management

De Amerikaanse politiek was in de voorbije weken de grootste bron van onzekerheid. Zoals verwacht werd op de valreep een tijdelijke oplossing voor het Amerikaanse schulden- en begrotingsprobleem gevonden.

Het nieuwe begrotingsjaar 2014 was op 1 oktober al zonder federale begroting gestart. Dat is niet noodzakelijk een probleem, want dat was ook in het voorbije begrotingsjaar het geval. Opmerkelijk was wel dat het Amerikaanse parlement in de voorbije weken geen systeem van ‘voorlopige twaalfden’ wilde goedkeuren. Daardoor kwam de continuïteit van de federale overheid in het gedrang.

Op 17 oktober stemde het parlement dan toch in met ‘voorlopige twaalfden’ tot 15 januari 2014. Daarnaast werd ook de wettelijke schuldenlimiet tot 7 februari 2014 geschorst. Daarmee kopen de politici tijd om een oplossing voor de langere termijn uit te werken.

Synchroon economisch herstel Sinds de zomermaanden is het conjunctuurbeeld duidelijk opgeklaard. Het vertrouwen van producenten en consumenten is vrijwel overal in de wereld flink toegenomen. Het Amerikaanse ondernemersvertrouwen staat ondanks het politieke gekrakeel in Washington op zeldzame hoogte. Ook in de eurozone neemt het optimisme toe; de recessie lijkt achter de rug en zelfs in de zuidelijke lidstaten is sprake van een duidelijk herstel.

De Japanse economie put vertrouwen uit de nieuwe gigantische budgettaire en monetaire overheidssti-

6

Sinds de zomermaanden is het conjunctuurbeeld duidelijk opgeklaard

muli en de zwakke yen. In China stellen de overheden zich tevreden met een groei van zo’n 7,5% in plaats van de 10% uit een niet zo ver verleden. Het economische herstel in het westen straalt ongetwijfeld af op China. De Chinese uitvoer versnelt alvast.

Voorlopig levert dat allemaal nog geen spectaculaire groeicijfers op, maar dus wel een synchroon wereldwijd herstel. En dat is lang geleden. De tijdelijke shutdown in de VS zal ongetwijfeld wat van de economische groei afromen, maar al bij al blijven de directe economische gevolgen beperkt.

Centrale banken blijven herstel steunen De groeivooruitzichten verbeteren, maar toch blijft de groei het voornaamste risico. Zowat overal in de wereld houden de centrale bankiers de geldkraan open om de rente laag te houden en de economie zuurstof te geven. Dat kan natuurlijk niet eeuwig blijven duren.

De Amerikaanse centrale bank (Fed) besliste midden september alvast om de geldkraan nog niet dicht te draaien, zelfs niet een klein beetje. Nagenoeg iedereen had toen toch al een eerste stap verwacht.

Strategie & Accenten

Strategie 6

6

5

5

4

4

3

3

2

2

1

1

0

0

-1

-1

-2

-2

-3 2003

2005 Eurozone

2007

2009 VS

-3 2013

2011 Japan

Inflatie wereldwijd ongeveer op hetzelfde niveau

De ontwikkelingen op de arbeidsmarkt zullen bepalen hoe snel de Fed in actie komt (of wil komen). Voor de Fed is een werkloosheidsgraad van 6,5% een kantelpunt. In augustus bedroeg de werkloosheidsgraad 7,3%. In de komende maanden zijn de gegevens over de arbeidsmarkt en andere officiĂŤle statistieken mogelijk wat minder betrouwbaar; de shutdown van de overheid zorgt allicht voor een vertekend beeld. Â In de eurozone houdt de Europese Centrale Bank al sinds begin mei een historisch lage beleidsrente van 0,50% aan. In de voorbije maanden hebben verschillende ECB-leden duidelijk laten verstaan dat de rente nog lange tijd laag zal blijven. Het was voor het eerst dat de ECB een aanwijzing gaf over haar toekomstige rentebeleid.

Traag pad naar hogere rente

Wellicht ligt het dieptepunt van de obligatierente achter ons

We verwachten in de loop van de volgende maanden geen forse rentestijging. Inflatie is niet aan de orde (zie grafiek). Toch kunnen een toenemend conjunctuuroptimisme en/of een krimpend leger van beleggers op zoek naar veiligheid, de obligatierente verder onder opwaartse druk zetten. Het risico dat de obligatierente sterker (en sneller) stijgt dan verwacht lijkt alvast groter dan de kans op een rentedaling. Al is het maar om de eenvoudige reden dat de Duitse tienjaarsrente (de referentie in de eurozone) wel met twee procentpunten kan stijgen, maar niet dalen.

De uitspraken van Fed-voorzitter Bernanke over een mogelijke afbouw van het inkoopprogramma van de Fed zorgden in mei voor een keerpunt in de obligatierente. In het zog van de Amerikaanse ging ook de Europese rente flink hoger. Â

Strategie & Accenten

7

Strategie Samenstelling van de portefeuille

Aandelen zonder kapitaalbescherming

62

4 1

33

Zeer dynamisch

Obligaties

Dynamisch

Alternatieve beleggingen

34

Aandelen met kapitaalbescherming

46

15

15

40

4 1

4 13

37

Defensief

Vastgoed

25

Liquiditeiten

0

28

20

40

De aandelenkoersen zijn in de voorbije maanden duidelijk sneller gestegen dan de bedrijfswinsten. In absolute termen is de waardering van aandelen dus wat opgelopen, maar aandelen blijven (vooral in Europa) nog altijd goedkoop.

In de aandelenportefeuille hebben hoogdividendaandelen de voorkeur. We kiezen ook voor aandelen van bedrijven die inkoopprogramma’s van eigen aandelen lanceren.

Aandelen van kleine en middelgrote bedrijven uit de eurozone en aandelen van producenten van luxegoederen blijven de aandelenaccenten in de portefeuille.

8

Zeer defensief

47

60

80

100

Ondanks de stijging van de afgelopen maanden blijft de obligatierente in de kernlanden heel laag. Overheidsobligaties krijgen daarom maar een beperkte plaats in de obligatieportefeuille. We verkiezen bedrijfsobligaties. Ze bieden een bijkomende vergoeding voor het kredietrisico.

De zoektocht naar rendement brengt ons ook naar de opkomende markten. De renteniveaus in de opkomende markten liggen veel hoger dan in de oude industrielanden. Maar de voorbije maanden hebben aangetoond dat deze munten voor grote schommelingen in de portefeuille kunnen zorgen.

Strategie & Accenten

Strategie

Accenten in de portefeuille

(Small and mid cap) aandelen uit de eurozone De goedkopere waardering van Europese aandelen tegenover Amerikaanse was tot voor kort te rechtvaardigen. Door de recessie en de eurocrisis bleef de winstontwikkeling in Europa de voorbije twee jaar ongeveer 20% achter op die in de VS. Maar we geloven in het groeiherstel in de eurozone. Bovendien wordt de eurocrisis minder problematisch (ervaren).

Het verschil in waardering van 15 tot 20% tussen Europa en de VS is niet meer te rechtvaardigen. Vooral bedrijven gericht op de binnenlandse Europese markt zijn veel goedkoper dan hun Amerikaanse collega’s.

We kiezen voor kleine en middelgrote Europese ondernemingen, zogenaamde small en mid caps. Er zijn honderden van die potentieel interessante ondernemingen. Omdat ze vaak onder de radar van institutionele beleggers blijven en/of weinig analisten de aandelen opvolgen, zijn er heel wat opportuniteiten voor wakkere beheerders.

Dat accent staat onze positieve houding tegenover de Amerikaanse dollar overigens niet in de weg (of omgekeerd). Een sterkere dollar komt de concurrentiekracht van Europese bedrijven ten goede en de buitenlandse inkomsten vertalen zich in hogere EUR-inkomsten.

te ontwikkeling – zijn in het voordeel van de dollar.

De Europese Centrale Bank wil liever een zwakke euro dan een sterke euro.

•

Vooral bedrijven gericht op de binnenlandse Europese markt zijn veel goedkoper dan hun Amerikaanse collega’s

Accent - Luxegoederen Producenten van luxegoederen zijn veel minder conjunctuurgevoelig dan algemeen wordt aangenomen en ze beschikken over een sterke prijszettingsmacht.

In een omgeving van aftoppende bedrijfswinsten en winstmarges, heeft een sector waar de marges niet onder druk staan en de winstgroei veilig lijkt, een steentje voor. De sector bevat bovendien veel Europese bedrijven, een perfecte aanvulling bij het accent small and mid caps uit de eurozone.

Amerikaanse dollar We hebben een positieve visie op de Amerikaanse dollar. De munt is ondergewaardeerd ten opzichte van de euro. Enkele argumenten voor de dollar: Ondanks het conjunctuurherstel in Europa, hebben de VS betere groeivooruitzichten.

Het (verwachte) monetaire beleid is in theorie goed voor de Amerikaanse munt.

De renteverschillen – zowel het niveau als de recen-

• • •

Strategie & Accenten

9

Strategie

Economische vooruitzichten

Economische vooruitzichten 24-10-2013

EMU

VK

VS

Japan

Economische groei (%) 2012

-0,6

0,2

2,8

2,0

2013

-0,4

1,3

1,9

1,9

2014

1,2

2,2

2,7

1,6

2012

2,5

2,8

2,1

0,0

2013

1,4

2,8

1,4

0,3

2014

1,5

2,5

1,7

2,1

0,50

0,50

0,25

0,10

1,77

2,63

2,52

0,62

1 EUR = GBP

1 EUR = USD

1 EUR = JPY

0,85

1,38

134,41

Inflatie (%)

Beleidsrente (%) (*) 24-10-2013 01-2014 04-2014 Tienjaarsrente (%) (*) 24-10-2013 01-2014 04-2014 Wisselkoers (**) 24-10-2013

-

01-2014

-

04-2014

-

(*)

stijging van ongeveer 25 basispunten vanaf huidig niveau; stijging van ongeveer 50 basispunten vanaf huidig niveau; enz;

(**)

appreciatie van ongeveer 2,5% t.o.v. de euro vanaf huidig niveau appreciatie van ongeveer 5% t.o.v. de euro vanaf huidig niveau; enz.

10

Strategie & Accenten

Strategie

Obligatieselectie

Recentelijk kon de langetermijnrente wat aantrekken toen de vrees groeide dat de Amerikaanse centrale bank de aankooppolitiek van schuldpapier weldra zou gaan terugschroeven. Zelfs na de recente stijging ligt de Duitse tienjaarsrente evenwel nog niet hoger dan de gemiddelde inflatie die over de looptijd van deze beleggingen mag worden verwacht. De Amerikaanse tienjaarsrente steeg iets verder en ligt daar net boven.

Binnen de EMU zijn de rentevoeten de voorbije jaren heel wispelturig geworden. Het voorbije jaar is het vertrouwen blijkbaar teruggekeerd, getuige de flinke daling van de renteverschillen tussen de meeste probleemlanden enerzijds en Duitsland anderzijds.

Het renteverschil tussen bedrijfsobligaties en staatsobligaties bleef de voorbije maand vrij stabiel rond een niveau van 1,4 procentpunten.

Hoewel dat het laagste niveau is van de laatste vijf jaar, is dat nog altijd een mooie vergoeding voor het kredietrisico dat de belegger loopt.

Onze obligatieselectie(1) Munt

Lening

Uitgifteprijs of indicatieve koers

Coupon

Rating

Rendement Tegenwaar(in %) de in EUR (*)

Secundaire markt AUD

MERCEDES BENZ Australia 4.000% 2013-2016

100.950

19/09

A-

3.650

1367.67

CAD

ABN AMRO BANK NV 3.500% 2013-2018

102.600

24/09

A

2.920

1478.62

EUR

NYRSTAR 5.375% 2011-2016

100.400

11/05

NR

5.190

1020.01

NOK

DANSKE BANK 3.000% 2013-2018

100.550

07/06

A-

2.870

1278.87

USD

SHELL INTL. FINANCE 2.250% 2012-2023

92.950

06/01 en 06/07

AA

3.140

709.95

(1) (*)

zie voetnoot (2) op laatste bladzijde Tegenwaarde in EUR van de minimum coupure inclusief verlopen rente. Indicatieve wisselkoers: 24-10-2013

Strategie & Accenten

11

In focus obligaties(1)?

De dollar heeft verschillende troeven Klemtonen ❯❯ Het Amerikaanse ondernemersvertrouwen staat op een zeldzame hoogte ❯❯ Beleggers moeten zich bewust zijn van de hoge en soms onverklaarbare wisselkoersschommelingen ❯❯ Het monetaire beleid zal vanaf volgend jaar allicht soepeler zijn in de eurozone dan in de VS

De eurocrisis is de jongste tijd wat naar de achtergrond verdrongen maar de problemen in de eurozone zijn zeker niet van de baan. Nieuwe opflakkeringen van de crisis zijn niet uit te sluiten. Alleen al ter bescherming tegen die eventuele opflakkering van de eurocrisis is een positie in Amerikaanse dollar te verdedigen. Maar er zijn nog tal van andere redenen waarom we een positieve houding aannemen tegenover de Amerikaanse munt. De economische groei in de VS is steviger dan in de eurozone en het monetaire beleid wijzigt stilaan in het voordeel van de dollar. Ten slotte gebeurt ook de aanpak van het begrotingstekort veel doortastender in de VS. Allemaal elementen die de dollarkoers kunnen ondersteunen. Maar beleggers moeten zich wel bewust zijn van de grote en soms onverklaarbare wisselkoersschommelingen.

Economische groei Sinds de zomer is het economische plaatje duidelijk opgeklaard. Vrijwel overal in de wereld zijn de vertrouwensindicatoren flink hersteld. Voorlopig nog geen spectaculaire groeicijfers maar wel, en voor het eerst sinds lang, een herstel dat zich tegelijk in verschillende regio’s afspeelt. De eurozone is eindelijk uit de recessie; zelfs in de zuidelijke landen is het herstel duidelijk. Maar het herstel is er nog niet zo ver gevorderd als in de VS. Het Amerikaanse ondernemersvertrouwen staat op een zeldzame hoogte en de huizenmarkt versnelt er verder. De groei van het aantal jobs in de VS was de voorbije maanden evenwel een tegenvaller.

Monetair beleid De groeivooruitzichten verbeteren, maar de groei blijft het voornaamste risico. Omdat hogere rentes de groei kunnen bedreigen, staan zowat overal in de wereld de geldkranen open. Dat is natuurlijk niet voor eeuwig. Ooit moet het liquiditeitsinfuus weggehaald worden.

Het rentebeleid van een centrale bank heeft een direct effect op de kortetermijnrente, maar slechts indirect op de langetermijnrente. Om zeker te zijn dat die ook laag blijft, komen een aantal centrale banken (nl. in de VS, het VK en Japan) rechtstreeks tussenbeide in de obligatiemarkten.

De Amerikaanse centrale bank (Fed) koopt maandelijks voor 85 miljard USD schuldpapier op. Nu het conjunctuurbeeld opklaart, denkt de Fed eraan dat tempo af te bouwen. Voorzitter Bernanke stelde dat in mei al in het vooruitzicht en de markten dachten

12

dat in september de eerste stap zou zijn gezet. Dat is uitgesteld.

In tegenstelling tot de Fed, die liquiditeiten in de markt pompt, trekt de Europese Centrale Bank (ECB) liquiditeiten uit de markt weg. De Europese banken betalen namelijk het geld dat ze in 2011 en 2012 leenden bij de ECB terug omdat de interbankenrente nu lager is dan het tarief bij de ECB. Dat proces zal tegen eind 2013 nagenoeg beëindigd zijn.

Het monetaire beleid zal vanaf volgend jaar allicht soepeler zijn in de eurozone dan in de VS en dat kan de koers van de dollar ondersteunen.

Desnoods praat de ECB de euro naar beneden De economieën van de eurozone kunnen een dure euro missen als kiespijn. Ofwel verzwakt de euro vanzelf (en daar zijn goede redenen voor, zie hierboven) ofwel praat ECB-voorzitter Draghi de euro naar beneden. Als de koers van de dollar stijgt, komt dat de concurrentiekracht van de Europese bedrijven ten goede. Een zwakke euro helpt de Europese economie meer vooruit dan een renteverlaging. Een verzwakkende euro betekent automatisch een sterker wordende dollar.

Begrotingsbeleid Er is de voorbije weken heel wat te doen geweest over de begroting en de staatsschuld in de VS. Het beeld dat we kregen van de Amerikaanse politiek was niet fraai en de oplossing die uiteindelijk uit de bus is gekomen is maar van tijdelijke aard. Dat alles neemt (1): zie voetnoot 3 op de laatste bladzijde

Strategie & Accenten

In focus obligaties

(1)

1.40 1.38 1.36 1.34 1.32 1.30

Het Amerikaanse begrotingstekort daalt razendsnel

1.28 1.26

Source: Thomson Reuters Datastream O N D 2013 F M A M J US $ TO EURO (WMR&DS) - EXCHANGE RATE

J

A

S

O

Koersontwikkeling van de dollar tegenover de euro

niet weg dat het Amerikaanse begrotingstekort razendsnel daalt. Dat staat in schril contrast met de situatie in de Europese Monetaire Unie.

De resultaten over de eerste elf maanden van het Amerikaanse begrotingsjaar 2012-2013 dat op 30 september eindigde, doen vermoeden dat het tekort beperkt zal blijven tot 4% van het bruto binnenlands product (tegenover 6,2% in het begrotingsjaar 2011-’12). De uitgaven liggen 1,3% lager. De hogere uitgaven voor gezondheidszorg worden volledig gecompenseerd door een forse daling van de uitgaven voor defensie en werkloosheid. Bovendien liggen de inkomsten 14% hoger.

In de eurozone lijken alleen Griekenland, Portugal en Ierland op weg om hun begrotingsdoelstellingen voor 2013 te halen. BelgiĂŤ, Nederland, Frankrijk en Spanje slagen er wel in het begrotingstekort te doen dalen, maar ze halen nauwelijks de helft van de beloofde inspanningen.

Strategie & Accenten

Verbeterende betalingsbalans Lange tijd vormde het torenhoge tekort op de Amerikaanse betalingsbalans een belangrijke risicofactor.

De jongste jaren kent die een forse verbetering. Als de energiebalans zoals verwacht verder verbetert (olie- en gasproductie in de VS neemt spectaculair toe) kan deze verbetering alleen maar doorgaan. Dat kan de internationale status van de munt ten goede komen.

13

In de kijker Tak 23-beleggingsverzekering(1)

Europese kwaliteitsbedrijven Klemtonen ❯❯ De economische groei in Europa is niet langer beperkt tot de sterke landen zoals Duitsland

In het tweede kwartaal van 2013 wist de eurozone positief te verrassen door eindelijk wat economische groei te realiseren na zes kwartalen van achteruitgaan. De bodem van de recessie lijkt achter de rug en de toekomst oogt beter. Het ondernemersvertrouwen verbetert nu al zes maanden op rij en ook het consumentenvertrouwen is aan de beterhand. De economische groei is ook niet langer beperkt tot de sterke landen zoals Duitsland, maar breidt uit naar Zuid-Europa in het zog van de verbeterde concurrentiepositie van landen zoals Spanje.

De verbeterde economische situatie in de eurozone vertaalt zich voorlopig nog niet in hogere bedrijfswinsten. De winstverwachtingen zijn zelfs sterk naar onder bijgesteld. Maar dat maakt de kans op positieve verrassingen natuurlijk groter.

20 aandelen van bedrijven waarvan een deel van de omzet gerealiseerd wordt bij consumenten uit de Europese Monetaire Unie (EMU) De beleggingsdoelstelling* van het fonds bestaat erin op einddatum (28-06-2019) 100% van de eventuele stijging* van de korf van 20 aandelen in rekening te brengen.

De maximale meerwaarde op einddatum bedraagt 80%***. De eventuele daling** wordt voor 100% in rekening gebracht, met een maximum van 10%***.

Een van de beleggingsdoelstellingen bestaat er m.a.w. in dat op de einddatum minstens 90% van de netto geïnvesteerde premie (exclusief taks en instapkosten) wordt behouden).

KBC-Life MI Security EMU Consumers - 1

(1) zie voetnoot 3 op de laatste bladzijde * KBC Verzekeringen biedt geen garantie omtrent het bereiken van de beleggingsdoelstellingen. ** (eindwaarde – startwaarde) gedeeld door startwaarde. *** actuarieel rendement bedraagt minimum -2,76% en maximum 10.14%, incl. kosten en taks, excl. roerende voorheffing. Dat rendement is niet gegarandeerd. Fondsen met een looptijd < 8 jaar kunnen bij afkoop gedurende de eerste 8 jaar van het contract onderworpen zijn aan roerende voorheffing.

KBC Verzekeringen lanceert KBC-Life MI Security EMU Consumers - 1, een beleggingsfonds onder de tak 23-beleggingsverzekering KBC-Life Multinvest.

Het rendement wordt gekoppeld aan een korf van

14

Strategie & Accenten

In de kijker Instelling voor collectieve belegging (ICB)(1)

Beleggen dicht bij huis Klemtonen

Beleggen dicht bij huis heeft zo zijn voordelen. Want ondanks de beschikbaarheid van het internet en de sociale media is het nog altijd gemakkelijker om informatie te verzamelen over het thuisfront dan over wat zich afspeelt aan de andere kant van de wereld.

Wie belegt in Vlaamse aandelen kiest bovendien voor bedrijven die gevestigd zijn in een regio die het goed doet in vergelijking met de meeste andere Europese regio’s. Vlaanderen beschikt dan ook over een aantal troeven: zijn centrale ligging in Europa zijn uitgebreid transportnetwerk zijn open en exportgerichte economie zijn hoge arbeidsproductiviteit …..

In Vlaanderen zijn heel wat kleine en middelgrote bedrijven actief die dankzij die troeven erg succesvol zijn in binnen- en buitenland. In onze beleggingsstrategie schuiven we dergelijke ‘small & mid caps’ ook uitdrukkelijk naar voor als een accent in de aandelenportefeuille.

• • • • •

van bedrijven met een Vlaams karakter. Het wordt actief beheerd door experten met een grote kennis van onze thuismarkt.

Door zijn samenstelling kan de volatiliteit van de netto-inventariswaarde hoog zijn. Vraag dan ook raad aan uw KBC-adviseur.

Flanders is een compartiment van de bevek naar Belgisch recht KBC Equity Fund. Er kan dagelijks toe- en uitgetreden worden. Toetredingskosten: 3%.

Uittredingskosten: geen. Bedrag tot ontmoediging van een uittreding die volgt binnen één maand na toetreding: max. 5%. Beursbelasting: kapitalisatiedeelbewijzen: 1% bij uittreding (max. 1 500 euro). Zowel kapitalisatie-als distributiedeelbewijzen van 1 000 euro. Financiële dienst: KBC Bank en CBC Banque. Roerende voorheffing op dividenden (distributieaandelen): 25%.

Meerwaarden (kapitalisatieaandelen) zijn niet onderworpen aan roerende voorheffing. De netto-inventariswaarde wordt o.m. gepubliceerd in de financiële pers (De Tijd en L’Echo) en op www.kbc.be/fondsenzoeker.

Neem het document Essentiële Beleggersinformatie door, voor u beslist om in dit fonds te investeren. Dat document, het prospectus en laatste periodieke verslag worden gratis ter beschikking gesteld in het Nederlands in alle kantoren van KBC Bank en CBC Banque. U kunt deze documenten ook bekijken op www.kbc.be of www.cbc.be.

(1) Zie voetnoot 1 op laatste bladzijde

KBC Equity Fund Flanders Flanders, een compartiment van de Belgische bevek KBC Equity Fund, belegt hoofdzakelijk in aandelen

Strategie & Accenten

15

❯❯ In Vlaanderen zijn heel wat kleine en middelgrote bedrijven actief die dankzij die troeven erg succesvol zijn in binnen- en buitenland

Briefwisseling aan: KBC BANK NV, KBC Asset Management, Havenlaan 2, 1080 Brussel Dit document is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM), gebaseerd op beleggingsaanbevelingen van KBC AM en/of samenvattingen van analyserapporten van KBC Securities NV (KBC Sec) en wordt verspreid door KBC Bank.

Deze publicatie valt niet onder de noemer ‘onderzoek op beleggingsgebied’ zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 tot bepaling van nadere regels tot omzetting van de richtlijn betreffende markten voor financiële instrumenten, doch is een publicitaire mededeling, zodat de wettelijke voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebieden niet van toepassing zijn. Deze aanbevelingen vormen op zich geen gepersonaliseerd beleggingsadvies. De fondsbeheerders van KBC AM kunnen vóór de verspreiding van deze aanbevelingen handelen in het financieel instrument. De verloning van de medewerkers of aangestelden die voor KBC AM en/of KBC Sec werkzaam zijn en die bij het opstellen van de aanbevelingen betrokken waren, is niet direct gekoppeld aan zakenbanktransacties.

Het prospectus, de essentiële beleggingsinformatie (KIID) en de laatste periodieke verslagen die kosteloos ter beschikking zijn bij KBC Asset Management NV en voor het publiek toegankelijk op www.kbcam.be. De informatie in dit document was geldig op het ogenblik waarop ze werd opgesteld maar kan zonder kennisgeving worden gewijzigd en biedt geen garantie voor de toekomst. De resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices zijn resultaten behaald in het verleden en vormen als zodanig geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. Indien de resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices uitgedrukt zijn in een andere valuta dan EUR, kan het rendement door valutaschommelingen hoger of lager uitvallen.

Niets in dit document mag gereproduceerd worden zonder de voorafgaande uitdrukkelijke en schriftelijke toestemming van KBC AM. Deze informatie is onderworpen aan het Belgisch recht en aan de uitsluitende rechtsmacht van de Belgische rechtbanken.

Voor een aantal essentiële elementen van de beleggingsaanbevelingen (waaronder de belangenconflictenregeling), die wegens plaatsgebrek niet in dit document zijn opgenomen, kunt u voor KBC Sec de «Disclosures» raadplegen op www.kbcsecurities.com/ disclosures en voor KBC AM de «Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management» op www. kbcam.be/aandelen.

Verantwoordelijk uitgever: KBC Groep NV, Havenlaan 2, 1080 Brussel, België. BTW BE 0403.227.515, RPR Brussel. www.kbc.be Feiten versus andere informatie met betrekking tot beursgenoteerde bedrijven: Voor de beursgenoteerde bedrijven die in deze publicatie vermeld worden, publiceert KBC AM een aandelenfiche op zijn website. Deze aandelenfiche bestaat enerzijds uit puur feitelijke informatie en anderzijds uit de mening van de analist over dat bedrijf. Die laatste tekstgedeelten hebben een gekleurde achtergrond.

Wijzigingsfrequentie van de aanbevelingen: De analisten van KBC Asset Management volgen de gebeurtenissen in de financiële wereld op de voet. Het aandelenadvies is een conclusie van een zorgvuldige afweging van drie dimensies: het aandeel zelf, de sector waartoe het bedrijf behoort en de regio waarin het gevestigd is. Elke wijziging in één van die drie componenten kan aanleiding geven tot een advieswijziging.

De methodiek van de aanbevelingen: Een uitvoerig omschrijving van onze adviesmethodiek staat in de editie van Strategie & Accenten nummer A01 van 6 januari 2011.

Deze editie is raadpleegbaar op www.kbcam.be/aandelen/adviesmethodiek. Een exemplaar van deze brochure is ook verkrijgbaar in elk KBC-kantoor.

Gebruikte foto’s: www.shutterstock.com (1) Een bevek (beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal) en een sicav (société d’investissement à capital variable) zijn instellingen voor collectief beheer (ICB’s). Een ICB wordt doorgaans opgericht door een financiële instelling, maar vormt een onafhankelijke juridische entiteit. Een aandeel gekocht in een ICB geeft recht op een deel van het resultaat in functie van het belegde bedrag. Het belegde kapitaal kan evenwel in waarde verminderen. De belegging in een ICB laat toe om het beleggingsrisico te spreiden en de toegang tot de beurzen en buitenlandse markten te vergemakkelijken. Beleggingen in ICB’s worden gedekt door het beschermingsfonds voor deposito’s en financiële instrumenten. Dit betekent dat een tegemoetkoming kan bekomen worden bij het beschermingsfonds ten belope van maximaal € 20.000 indien een kredietinstelling of een beursvennootschap rechten van deelneming van ICB’s aanhoudt voor rekening van haar cliënten en deze niet kan leveren of teruggeven aan de rechtmatige eigenaars. Er wordt opgemerkt dat het eventuele verlies aan waarde van een ICB ten opzichte van zijn aanschaffingsprijs niet wordt gedekt door het Beschermingsfonds.

(2) Een obligatie is een schuldtitel uitgegeven door een onderneming, een overheidsinstelling of een staat, terugbetaalbaar op een datum en voor een bedrag dat op voorhand werd vastgelegd en dat een interest opbrengt.

(3) KBC-Life MI Security EMU Consumers – 1 (Wettelijke risicoklasse 3 op een schaal van 0 tot 6 defensief profiel) is een beleggingsfonds onder KBC-Life Multinvest, een tak 23-beleggingsverzekering aangeboden door KBC Verzekeringen. Men kiest zelf de begunstigde die bij overlijden van de verzekerde het opgebouwde vermogen ontvangt. Bovendien blijft het vermogen tussentijds beschikbaar.

Men kan altijd de volledige som of een deel ervan opvragen. De waarde van de fondsen en hun eenheden is niet gewaarborgd door de verzekeringsonderneming en kan schommelen in de tijd. Het financiële risico wordt gedragen door de verzekeringnemer. Meer gegevens vindt u in het beheersreglement en in de financiële infofiche, beschikbaar via onze website www.kbc.be of bij uw KBCtussenpersoon. Zetel van de vennootschap: KBC Verzekeringen NV – Professor Roger Van Overstraetenplein 2 – 3000 Leuven – België.

BTW BE 0403.552.563 – RPR Leuven – Bankrekening 730-0042006-01 – FSMA 038571 A – IBAN BE43 7300 0420 0601– BIC KREDBEBB. Een onderneming van de KBC Groep.

WWW Meer info op: www.kbc.be/beleggers

Het volgende nummer verschijnt op 5 december 2013