&
Strategie Accenten ... voor het beheer van uw persoonlijk en familiaal vermogen
Zorgeloos op vakantie
2
Risico’s terugbrengen tot de juiste proporties
4
Verantwoord beleg- 10 gen in duurzame ondernemingen Centraal-Europese obligaties aantrekkelijk
11
Weer een kwartaal met puike bedrijfswinsten
12
14 Bedrijfsobligaties vormen de kern van de obligatieportefeuille
Maandelijkse uitgave van KBC Bank & Verzekering Nr. 06 - 3 juni 2011
Klemtonen
Thema
• Reisbijstandsverzekering onontbeerlijk • Een afspraak met uw adviseur neemt laatste beetje onzekerheid weg
Zorgeloos op vakantie
Wat het lot voor ieder van ons in petto heeft, weten we niet, maar als u goed verzekerd bent hebt u op zijn minst de gemoedsrust dat u er niet alleen voor staat, dat iemand u zal helpen. Dat geldt ook als u de koffers gepakt heeft om op reis te vertrekken. Om met een gerust gemoed de deur achter u toe te trekken is het nuttig om te weten dat vele verzekeringen(1) uw risico’s ook dekken als u op vakantie bent, ook al bent u in het buitenland. We zetten enkele polissen voor u op een rij. Wilt u voorkomen dat u zelf een oplossing moet zoeken wanneer uw auto langs de Autoroute du soleil de dienst weigert of twijfelt u over andere risico’s, dan kan een afspraak met uw adviseur verzekeringen het laatste beetje onzekerheid wegnemen.
Autopolis Uw autoverzekering dekt uw wettelijke aansprakelijkheid (BA). Gaat u met uw wagen op reis dan is uw aansprakelijkheid verzekerd in alle landen die vermeld staan op de groene kaart. Staat een land waar u doorreist niet vermeldt, dan neemt u best contact op met KBC. Als in uw autopolis ook de rechtsbijstand is opgenomen, dan verleent KBC juridische bijstand wanneer u met uw auto in een ongeval betrokken raakt. Ook als u een geschil heeft met een lokale garagehouder over een verkeerd uitgevoerde herstelling aan de auto, bieden we bijstand.
Gezinspolis De gezinspolis is overal ter wereld geldig en hij dekt ook een aantal specifieke vakantierisico’s. Als de brand in de gehuurde vakantiewoning in het buitenland door uw fout zou veroorzaakt zijn, dan bent u verzekerd. Ook wanneer u schade veroorzaakt aan uw Strategie & Accenten
2
hotelkamer of aan uw kamer in een Bed & Breakfast is uw aansprakelijkheid verzekerd. En ook al weten uw kinderen dat ze niet met de bal mogen spelen op de gang van het hotel, doen ze het (natuurlijk) toch… Zelfs voor de vriendjes van de kinderen die mee op vakantie gaan en dus onder uw toezicht staan geldt deze dekking. Bent u grootouder en gaan de kleinkinderen mee op reis, dan is ook de schade verzekerd die uw kleinkinderen zouden toebrengen aan derden. Binnen de Gezinspolis is het zinvol om ook een rechtsbijstandsverzekering af te sluiten. Deze dekking doet heel wat meer dan alleen maar een advocaat betalen. Zo helpen we u ook om uw schade terug te vorderen van een derde waarvan u nog een vergoeding moet ontvangen. Bij een uitgebreide rechtsbijstandsverzekering kunt u de bijstand ook inroepen bij geschillen met een reisorganisator, een verhuurder van een vakantieverblijf of een verkoper in het buitenland. U kunt ook nog een afzonderlijke ongevallenverzekering sluiten, zelfs voor uw kleinkinderen. Die voorziet onder meer in een uitkering bij blijvende invaliditeit en in een tegemoetkoming in de geneeskundige kosten.
Strategie & Accenten
Brandverzekering In de brandverzekering van uw woning verzekeren we uw ‘tijdelijk verplaatste inboedel’. Daaronder valt ook de bagage die u mee op reis neemt. Hebt u bovendien voor de dekking van het risico diefstal in uw brandverzekering gekozen, dan is zelfs diefstal van uw bagage op reis verzekerd. Let wel, de bagage die verloren gaat wanneer u bv. het vliegtuig neemt, is géén diefstal. Wilt u dit risico ook verzekeren, dan is een afzonderlijke bagageverzekering vereist.
Bijstandsverzekering Gewone verzekeringen dekken al heel wat verschillende risico’s tijdens uw vakantie, maar lang niet alle. Met een bijstandsverzekering verlenen we u gedurende 365 dagen en 24 uur per dag daadwerkelijk hulp als u tijdens een verplaatsing of op reis geconfronteerd wordt met een situatie waarin u dringend hulp nodig hebt. Dat geldt zowel voor alle gezinsleden als voor het verzekerde voertuig. Deze bijstandpolis biedt niet alleen hulp bij autoreizen, maar ook bij alle andere reizen, zelfs als iedereen van het gezin op hetzelfde moment op een andere bestemming is.
Het is mogelijk dat u deze verzekering niet afzonderlijk hoeft af te sluiten. Hebt u voor uw personenauto een verzekering ‘volledige omnium’ bij KBC, dan hebt u automatisch ook de meest uitgebreide bijstandsverzekering voor alle gezinsleden, wereldwijd, ongeacht het gebruikte vervoermiddel.
Slotsom Risico’s liggen altijd op de loer, maar ze mogen zeker uw vakantie niet vergallen. Voor vele situaties bestaat er wel een verzekering die de financiële schade beperkt. Een reisbijstandsverzekering is evenwel onontbeerlijk. Wilt u met een gerust gemoed vertrekken, praat er dan over met uw verzekeringsagent of uw adviseur verzekeringen van uw bankkantoor.
(1) We baseren ons op polissen van KBC Verzekeringen; een overzicht van uw KBC-verzekeringen kunt u opvragen via KBC-Online.
3
Klemtonen
Strategie
• Wereldeconomie veel sterker dan we in het westen aanvoelen • Weer een kwartaal met sterke winstgroei • Bedrijfsobligaties kern van obligatiegedeelte
Risico’s terugbrengen tot de juiste proporties
In de eerste drie maanden van 2011 groeide de economie in de eurozone met 3,2% op jaarbasis. Dat fraaie groeicijfer was vooral te danken aan de kernlanden Duitsland (+6%), Frankrijk (+4%), België (+4%), Nederland (+3,6%), … Na drie kwartalen van forse krimp groeide zelfs de Griekse economie met +3,2%. Spanje (+1,2%), Italië (+0,4%) en vooral Portugal (-2,8%) hinkten achterop. In Duitsland is de werkloosheidsgraad gedaald tot het laagste niveau sinds de Duitse eenmaking (6,3%). De verschillen binnen de unie blijven groot. In Ierland kampt 14,8% van de beroepsbevolking met werkloosheid, in Griekenland 15,5%, in Spanje zelfs meer dan 21%. De motor van de wereldeconomie ligt evenwel al lang niet meer in Europa, maar in de VS en in de opkomende markten. In de VS blijft het ondernemersvertrouwen in de verwerkende nijverheid hoog. Bedrijfsleiders in de dienstensectoren en de kmo’s zijn minder enthousiast. De voorbije drie maanden kwamen er in de VS gemiddeld meer dan 200 000 banen per maand bij. Bedrijven schroeven hun aanwervings- en investeringsplannen weer wat terug. Door de politieke impasse en het uitblijven van concrete saneringsplannen uitte kredietbeoordelaar S&P recent z’n bezorgdheid Strategie & Accenten
over de Amerikaanse begroting en overheidsschuld. De Aziatische opkomende markten, China op kop, blijven dé groeipool van de wereld. Ondanks maatregelen van de Chinese overheid om de groei wat af te remmen, blijft de economie sterk groeien. Ook in de andere opkomende markten (Taiwan, Korea, Brazilië, …) wordt de beleidsrente verhoogd en/ of worden kredietbeperkingen ingevoerd.
Bedrijfswinsten: alweer een puik kwartaal In de VS zijn alle bedrijfsresultaten over het eerste kwartaal van 2011 gekend. Eindbalans: een gemiddelde stijging van de winst per aandeel van +20,8% en een 10,2% hogere omzet. De energiesector en de basismaterialen boekten de grootste winst- en omzetstijgingen, de farma- en nutsbedrijven de laagste. Amerikaanse bedrijven slagen er nu al zes kwartalen op rij in winstgroeicijfers van meer dan 20% voor te leggen. De VS-economie moet dus niet sterk groeien om veel winst te maken.
over 30% ontgoochelende bedrijven. De sterke winstgroei is te danken aan de combinatie van mooie omzetstijging (dankzij de groei in de opkomende markten) en stevige margeverruiming (dankzij een scherpe daling van de loon- en financiële kosten). Winstmarges kunnen natuurlijk niet eeuwig blijven toenemen, al zit er toch nog wat rek op. Westerse bedrijven profiteren van de hogere groei en de hogere marges in de opkomende markten. Die markten worden bovendien elk jaar belangrijker voor hun omzet. Analisten verwachten voor de komende twaalf maanden een gemiddelde winstgroei van 15% in de VS en 12,5% in Europa. Daarmee komt de verwachte winstgroei stilaan in lijn met de omzetgroei. De wereldeconomie kan in 2011 nominaal (dit is de reële groei plus inflatie) met 6 à 7% groeien. Zelfs als de winstmarges niet meer toenemen en omzetstijging = winststijging = koersstijging, moeten aandelen in de komende maanden voor mooie returns kunnen zorgen.
In Europa is het beeld minder eenduidig. Voorlopige tussenstand: 45% beter dan verwachte resultaten tegen-
4
Bedrijfsleiders ontdekken de onderwaardering van hun bedrijven Op basis van de verwachte winst zijn aandelen ronduit goedkoop. De koers-winstverhouding van 13,9 voor de Amerikaanse S&P 500 en 10,8 voor de Europese beursindex MSCI Europe ligt meer dan 25% onder het historisch gemiddelde. Die goedkope waardering biedt niet alleen kansen voor beleggers, maar ook voor bedrijfsleiders. Ze kunnen hun recordwinsten op verschillende manieren besteden: Investeren in organische groei*. De ontwikkelingen in Libië en Japan zullen bedrijfsleiders allicht tot meer terughoudendheid aanzetten. Investeren in externe groei via fusies en overnames. Om de overname van een concurrent te financieren kunnen de ontvangen dividenden van de prooi al voldoende zijn. Schulden afbouwen. Dat kan positief zijn voor aandelen: de schuldgraad vermindert en de risicograad daalt. De risicopremie mag lager, de waardering hoger. Eigen aandelen inkopen. Dat krikt de winst per aandeel op en zorgt dat er in de toekomst minder dividend uitgekeerd moet worden. Het is ook een belangrijk signaal dat
een bedrijf zijn aandeel ondergewaardeerd vindt. Dividend verhogen. Fiscaal minder aantrekkelijk dan eigen aandelen inkopen, maar het gebeurt wel op grote schaal.
•
*organische groei: De interne groei van het bedrijf zonder rekening te houden met groei door fusies en overnames
• • • •
Strategie & Accenten
25
25 Werkloosheidsgraad (in %)
20
20
15
15
10
10
5
5
0 2004
0 05 Duitsland Nederland
06
07
08 Portugal Griekenland
09
10
11
Ierland Spanje
Werkloosheid loopt alsmaar verder uiteen
5
Aandelen zonder kapitaalbescherming Aandelen met kapitaalbescherming Obligaties
Strategie
Vastgoed Alternatieve beleggingen Liquiditeiten
Samenstelling van de portefeuille In de zeer defensieve doelportefeuille beleggen we 14% in aandelen. We vullen de aandelenpositie volledig in met beleggingsvormen met kapitaalbescherming (28%). Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 43% van de portefeuille uit, inclusief het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 14% van de portefeuille uit (dat is 50% van 28%, zie hoger). Liquiditeiten maken 43% van de portefeuille uit. Hierna vermelde accenten die slaan op beleggingen in andere munten dan euro, passen maar in heel beperkte mate in een zeer defensieve portefeuille. In de defensieve doelportefeuille beleggen we 26% in aandelen. Beleggingsformules zonder kapitaalbescherming maken 8,5% van de portefeuille uit. Beleggingsvormen met kapitaalbescherming krijgen een gewicht van 35%. De obligatiepositie maakt 65% van de portefeuille uit. Dat stemt overeen met onze langetermijnnorm. In het obligatierisico moet ook rekening gehouden worden met het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 17,5% van de portefeuille uit (dat is 50% van 35%, zie hoger). We beleggen 47,5% van de portefeuille rechtstreeks in obligaties. De liquiditeiten worden belegd in euro. De vermelde accenten die slaan op beleggingen in andere munten dan euro passen maar in beperkte mate in een defensieve portefeuille. In de dynamische doelportefeuille beleggen we 50% in aandelen. Beleggingsformules zonder kapitaalbescherming maken 33% van de portefeuille uit. Beleggingsvormen met kapitaalbescherming krijgen een gewicht van 34%. De obligatiepositie maakt 44% van de portefeuille uit (langetermijnnorm: 43%). In het obligatierisico moet ook rekening gehouden worden met het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 17% van de portefeuille uit (dat is 50% van 34%, zie hoger). We beleggen 27% van de portefeuille rechtstreeks in obligaties. We houden in een beleggingsportefeuille maar een bescheiden positie in liquiditeiten aan. Alle vermelde accenten komen in aanmerking voor een dynamische portefeuille. In de zeer dynamische doelportefeuille beleggen we 70% in aandelen. Beleggingsformules zonder kapitaalbescherming maken 55% van de portefeuille uit. Beleggingsvormen met kapitaalbescherming krijgen een gewicht van 30%. De obligatiepositie maakt 25% van de portefeuille uit (langetermijnnorm: 25%). In het obligatierisico moet ook rekening gehouden worden met het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 15% van de portefeuille uit (dat is 50% van 30%, zie hoger). We beleggen 10% van de portefeuille rechtstreeks in obligaties. We houden in een beleggingsportefeuille maar een bescheiden positie in liquiditeiten aan. Alle vermelde accenten komen in aanmerking voor een zeer dynamische portefeuille.
Strategie & Accenten
28% 43%
29%
2,0% 3,5%
3,5% 8,5%
35%
47,5%
2%
2% 2%
33%
27%
34%
10%
2% 1% 2%
55%
30%
6
Overheidsobligaties
Lagere grondstoffenprijzen Sinds het begin van 2011 daalden de prijzen van vele grondstoffen (vooral industriële metalen) al met zo’n 10%. Voor sommigen is het een aanwijzing voor een nakende vertraging van de wereldconjunctuur, maar voor ons gaat het om een gezonde correctie die aantoont dat heel wat speculanten de (grondstoffen) markt verlaten hebben. Ook de olieprijs corrigeerde de voorbije weken fors, maar ondanks de stevige prijsdaling noteert de ruwe olie nu toch al een hele tijd op een oncomfortabel hoog niveau. In 2011 blijft op wereldvlak een groei van 4 à 4,5% haalbaar, maar de hoge olieprijs zal allicht niet zonder gevolgen blijven.
Bedrijfsobligaties Converteerbare obligaties Geïndexeerde obligaties Obligaties opkomende markten Euro- en Dollarsatellieten, PLN
100% 90% 80% 70% 60%
Geen wereld zonder onzekerheden Er blijft veel onzekerheid over de aard, het karakter en de kwaliteit van de groei op langere termijn. In de loop van de komende maanden moet onder meer een antwoord gevonden worden op volgende vragen: Ontspoort de inflatie? Kunnen overheidsfaillissementen vermeden worden? Blijft de Amerikaanse overheidsschuld financierbaar? Breekt de dure olie de hoogconjunctuur af?
• • • •
Bedrijfswinsten sijpelen door in aandelenkoersen Ondanks de onzekerheid pleiten nog altijd heel wat argumenten voor aandelen: Graantje meepikken van de hoogconjunctuur op wereldvlak. Zes kwartalen van sterke winstgroeicijfers maken duidelijk dat een bescheiden economische groei in het westen perfect te rijmen valt met een fors winstherstel. Bedrijven zijn nooit zo welvarend geweest als vandaag. Hoog gemiddeld dividendrendement. Papierschaarste: als bedrijven eigen aandelen inkopen of liever een collega-concurrent overnemen dan investeren in een nieuwe fabriek dreigt het aanbod van aandelen te verschralen.
• •
50% 40% 30% 20% 10% 0%
EUR
USD
Andere
OBLIGATIEPORTEFEUILLE Zeer defensief profiel Defensief profiel (zeer) dynamisch profiel
90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
EUR
USD
Andere
OBLIGATIEPORTEFEUILLE Defensief profiel
• •
(zeer) dynamisch profiel
70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% EUR
Strategie & Accenten
USD OBLIGATIEPORTEFEUILLE (zeer) dynamisch profiel
Andere
7
Strategie Accenten in de portefeuille
Centraal-Europese obligaties Gemiddeld bieden Centraal-Europese overheidsobligaties een couponrendement van bijna 6%. Deze vergoeding is ruim voldoende voor het hogere muntrisico. Het convergentieverhaal zal ervoor zorgen dat dit renteverschil zal dalen, wat obligatiebeleggers extra rendement kan opleveren. Vooral Polen en Turkije bieden mogelijkheden. De Turkse lira had de voorbije maanden wel te lijden onder de spanningen in het Nabije Oosten en van het creatieve beleid van de Turkse centrale bank. Dat heeft buitenlandse beleggers afgeschrikt, maar we verwachten dat de lira weer zal herstellen. De huidige niveaus bieden een prima instapmoment.
Oost-Europese aandelen Met een belegging in Oost-Europese aandelen willen we vooral inspelen op de aantrekkelijke waardering van de Russische aandelenmarkt (koerswinstverhouding van 6,9). Het kan een manier zijn om in te spelen op de hoge olieprijs. Energiewaarden maken veruit het grootste deel van de Russische aandelenmarkt uit. Wereldwijd hebben energieaandelen nog onvoldoende gereageerd op de stijging van de olieprijzen.
•
Strategie & Accenten
•
Bovendien noteren de aandelenkoersen van Russische olie- en gasbedrijven nog tot de helft goedkoper dan de West-Europese oliewaarden.
Wereldleiders We beleggen in westerse bedrijven die een belangrijk deel van hun omzet in de (Aziatische) opkomende markten realiseren. Omzetgroei en winstmarges liggen er hoger. We kiezen voor bedrijven die marktleider zijn in hun domein of niche en daardoor ook over een grote prijszettingsmacht beschikken. Omdat ze genoteerd staan op een westerse beurs, zijn ze minder gevoelig voor het beurssentiment in de opkomende markten.
kasposities, hoge rendabiliteit, honger naar capaciteit,... Alle voorwaarden zijn aanwezig voor een hevige overnamekoorts.
Telecom De telecomsector is een relatief defensieve sector met een over het algemeen magere omzetgroei. Daar staat wel tegenover dat telecomoperatoren mooie kasstromen genereren en hoge en veilige dividenden betalen. Het gemiddelde dividendrendement in Europa bedraagt zo’n 7,2%.
Mijnbouw De vraag naar grondstoffen is groot. China speelt hierin een belangrijke rol. Het land bouwt ook grote strategische voorraden van metalen op. Na de sterke stijging van de metaalprijzen in 2009-’10 liggen de verkoopprijzen van heel wat grondstoffen - ook na de forse correctie van de voorbije weken - ver boven de ontginningskosten. Ondanks forse investeringen is de capaciteit onvoldoende om de sterke vraag bij te houden. Een lage waardering, stevige balansstructuur, ruime
8
Sectorspreiding aandelenportefeuille Energie Basismaterialen IndustriĂŤle sectoren Cycl. consumentensectoren Niet-cycl. consumentensectoren Gezondheidszorg FinanciĂŤle sectoren Informatietechnologie Telecomoperatoren Nutsbedrijven 0%
5% Huidige spreiding
10% Neutrale spreiding
15%
20%
25%
Economische vooruitzichten 16-05-2011 Economische groei (%) 2010 2011 2012 Inflatie (%) 2010 2011 2012 Beleidsrente (%) (*) 30-05-2011 Augustus 2011 November 2011 Tienjaarsrente (%) (*) 30-05-2011 Augustus 2011 November 2011 Wisselkoers (**) 30-05-2011 Augustus 2011 November 2011
EMU
VK
VS
Japan
1,7 1,7 1,9
1,4 2,0 2,2
2,9 3,1 3,0
4,0 1,7 2,1
1,6 1,7 1,8
3,3 3,0 2,0
1,7 1,9 1,8
-0,7 -0,2 0,3
1,25
0,50
0,25
0,10
2,95
3,30
3,06
1,12
1 EUR = GBP 0,8669
1 EUR = USD 1,4265
1 EUR = JPY 115,70
1 -
(*) : stijging van ongeveer 25 basispunten vanaf huidig niveau; : stijging van ongeveer 50 basispunten vanaf huidig niveuau; enz; : appreciatie van ongeveer 5% t.o.v. de euro vanaf huidig niveau; enz. ( * * ) : appreciatie van ongeveer 2,5% t.o.v. de euro vanaf huidig niveau
Strategie & Accenten
9
Klemtonen
In de kijker
• Koersen lopen achter op winstgroei • Kwaliteitsbedrijven zijn goed vertrekpunt
Verantwoord beleggen in duurzame ondernemingen
Het economische herstel in het westen treedt een nieuwe fase in. In een eerste fase herstelden de ondernemingswinsten heel fors. Nu valt de groei van de ondernemingswinsten terug tot een normaler peil. De beleggers zijn nog altijd afkerig tegenover het nemen van risico. Daardoor bleven de koersen achter op de winstgroei en dat maakt dat aandelen nog altijd heel aantrekkelijk zijn. Kiezen voor kwaliteitsbedrijven met een stevige reputatie is een goed vertrekpunt. Kiezen voor bedrijven die maatschappelijk bewogen zijn en duurzaam ondernemen hoog in het vaandel dragen is een extra troef.
KBC Equiplus SRI Quality Stocks 1 Wilt u toekomstgericht beleggen, in sterke bedrijven die oog hebben voor de noden, uitdagingen en kansen binnen onze maatschappij? Wilt u bij een belegging in deze bedrijven kiezen voor potentieel rendement en kapitaalbescherming op de eindvervaldag? Voor beleggers die op zoek zijn naar dit soort beleggingen lanceert KBC, als promotor, SRI Quality Stocks 1, een compartiment van de Belgische bevek (1) KBC Equiplus. Het fonds (2) volgt de evolutie van een korf van 20 kwaliteitsaandelen met een duurzaam en maatschappelijk verantwoord karakter. De looptijd bedraagt 5 jaar en bijna een maand. Deze selectie bestaat uit aandelen van bedrijven die goed scoren op het vlak van kwalitatief management, een gezonde balansstructuur, een solide langetermijnvisie, een gunstige marktomgeving en een lage koers-winstverhouding. Indien de waarde van de korf niet is gedaald, wordt op de eindvervaldag van het fonds, 29-07-2016, een vaste meer-
waarde van 10% (4) uitgekeerd, vermeerderd met 100% van de eventuele stijging (3) van de korf. Een daling van de korf wordt niet in rekening gebracht: uw startinleg is volledig beschermd op de vervaldag (1 000 EUR, vóór kosten). Het fonds noteert in euro, daardoor loopt u geen wisselkoersrisico. Bij uitgifte kunt u intekenen op kapitalisatie-deelbewijzen van 1 000 EUR. Het fonds heeft een wettelijke risico-indicator van III op een schaal van Ø tot VI en een KBCproductscore (5) van 3 op een schaal van 1 tot 7. Dit compartiment komt in aanmerking voor beleggers vanaf het defensieve risicoprofiel. (1) Zie voetnoot 1 op de laatste bladzijde. (2) Waar u in deze tekst de term fonds leest, betreft het een compartiment van de Belgische bevek KBC EquiPlus. (3) (Eindwaarde min startwaarde) gedeeld door startwaarde. (4) actuarieel rendement van de vaste meerwaarde vóór kosten en taksen: 1,89%. (5) Deze eigen score laat toe spaar- en beleggingsproducten van KBCgroep onderling te vergelijken. Ze houdt, naast de mate waarin de rendementen kunnen schommelen, ook rekening met andere invalshoeken (kapitaalbescherming, kredietwaardigheid, spreiding, blootstelling aan vreemde munten en liquiditeit). De score wordt halfjaarlijks herberekend en kan dan hoger of lager uitvallen.
Emissieperiode: van 30-05-2011 tot en met 01-07-2011 (behoudens vervroegde afsluiting). Toetredingskosten: 2,50 % tijdens de emissieperiode, 3,50 % nadien (waarvan 1 % voor het compartiment). Uittredingskosten: op de eindvervaldag: geen, vóór de eindvervaldag: 1 % (orders vanaf 1,25 miljoen euro: 0,50 %). Bedrag tot ontmoediging van een uittreding die volgt binnen één maand na de intrede: max. 5%. Beursbelasting: 0,5 % bij uittreding voor de eindvervaldag (max. 750 euro), op de eindvervaldag: geen. Financiële dienst: KBC Bank, Centea en CBC Banque. (Vereenvoudigd) prospectus en laatste periodiek verslag in alle kantoren van KBC Bank, Centea en CBC Banque. Diverse voorbeelden zijn beschikbaar in het vereenvoudigd prospectus.
Strategie & Accenten
10
Klemtonen • Hoge rentevergoeding • Herstelpotentieel munten
In de kijker Centraal-Europese obligaties aantrekkelijk
De EMU oefent een grote aantrekkingskracht uit op de landen in Centraal- en Oost-Europa. Het was voor vele regeringen een drijfveer om de lokale economie klaar te stomen voor aansluiting bij het eurogebied. De recessie deelde evenwel rake klappen uit. Ze zorgde ervoor dat exporteurs uit Tsjechië, Hongarije en Polen hun activiteit zagen opdrogen. Vanaf 2009 smolt de crisissfeer weg, maar het muntherstel kwam laat en traag op gang. De beleggers hadden moeite om hun risicoafkeer aan de kant te schuiven. We zijn heel positief voor de Poolse zloty. Enerzijds is de onderwaardering tegenover het peil van voor de crisis nog altijd 20%. De rente is er nog altijd fors hoger dan de rente op Duits staatspapier, het land met de beste kredietwaardigheid binnen Europa. Anderzijds is de Poolse economie heel competitief. De arbeidskosten per eenheid product stijgen er minder snel dan in Duitsland. Er zijn weinig landen die dat kunnen zeggen. Ook de Turkse lira biedt potentieel met rendementen van 8% voor korte looptijden. Naast gezonde staatsfinanciën heeft Turkije ook een speculatief tintje. Begin oktober 2010 verhoogde Moody’s de kredietbeoordeling. Bij iedere verhoging stijgt namelijk de interesse bij de beleggers.
Strategie & Accenten
KBC Bonds Central Europe (2) Het compartiment belegt ten minste 2/3 in obligaties uitgegeven door emittenten die hun vennootschapszetel in Centraal-Europa hebben of waarvan het overgrote deel van hun economische activiteiten zich afspeelt in Centraal-Europa. De obligaties zijn meestal uitgedrukt in de lokale munt. Het compartiment is evenwel uitgedrukt in euro. De beheerder beoogt een waardevermeerdering door in te spelen op de ontwikkeling van de rentevoeten en de munten van de geselecteerde landen. Polen, Turkije, Tsjechië en Hongarije vertegenwoordigen momenteel (per 30/05/2011) de belangrijkste participaties. Ook andere landen uit de regio komen in aanmerking: enerzijds EU-landen die de euro gaan invoeren, anderzijds landen die tot de EU willen toetreden. Het compartiment heeft een wettelijke risico-indicator van II op een schaal van Ø tot VI en een KBC-productscore (3) van 4 op een schaal van 1 tot 7. Dit compartiment komt in aanmerking voor beleggers vanaf het dynamische risicoprofiel. Heeft u een ander risico-
profiel? Vraag dan raad aan uw adviseur. De koers van het compartiment kan sterk schommelen door zijn samenstelling. (1) Zie voetnoot 1 op de laatste bladzijde. (2) Central Europe is een compartiment van de Luxemburgse bevek KBC Bonds. Er kan dagelijks in- en uitgetreden worden. Toetredingskosten: 2,50%. Uittredingskosten: geen. Beursbelasting kap: 0,5 % bij uittreding voor de eindvervaldag (max. 750 euro), op de eindvervaldag: geen. Financiële dienst: KBC Bank, Centea en CBC Banque. (Vereenvoudigd) prospectus, Belgische bijlage en laatste periodiek verslag in alle kantoren van KBC Bank, Centea en CBC Banque. (3) Deze eigen score laat toe spaar- en beleggingsproducten van KBCgroep onderling te vergelijken. Ze houdt, naast de mate waarin de rendementen kunnen schommelen, ook rekening met andere invalshoeken (kapitaalbescherming, kredietwaardigheid, spreiding, blootstelling aan vreemde munten en liquiditeit). De score wordt halfjaarlijks herberekend en kan dan hoger of lager uitvallen.
11
Klemtonen
In focus aandelenmarkt
• Positieve verrassingen blijven hoog • Winstpeil van voor de crisis sneuvelt in 2011?
Weer een kwartaal met puike bedrijfswinsten
Even spectaculair als de winstval tijdens de voorbije recessie was het herstel vanaf het vierde kwartaal van 2009. Na een omslag van verlies naar winst in het laatste kwartaal van 2009 steeg de winst per aandeel met 91% in het eerste kwartaal van 2010, met 52% in het tweede, met 38% in het derde en met 37% in het laatste kwartaal van 2010 (voor de ondernemingen uit de Amerikaanse S&P 500-index). De publicatie van de bedrijfsresultaten over het eerste kwartaal van 2011
winstgroei is het gevolg van mooie omzetstijging én stevige margeverruiming loopt op zijn laatste benen, althans in de VS. Europa loopt wat achter en het beeld is minder uitgesproken. Voor de bedrijven uit de S&P 500-index steeg de winst met 20,8% per aandeel bij een omzetstijging van 10,2%. Bijzonder sterk was de winststijging bij cyclische sectoren zoals: Energie: bij een omzetstijging van 27% steeg de winst met 63%. Een voorbeeld hiervan is oliereus Exxon Mobil, dat een winststijging per aandeel van 56% liet optekenen. Ook in Europa zien we hetzelfde beeld, met bv. Total dat zijn nettowinst met de helft zag toenemen. Basismaterialen: bij een omzetstijging van 17% steeg de winst met 49%. Zo boog Alcoa een verlies van 200 miljoen USD om in een winst van ruim 300 miljoen USD. Chemiereus BASF behaalde een omzet-
•
•
Strategie & Accenten
groei met 25%, wat gepaard ging met een winstgroei van maar liefst 133%. Zwak was de winststijging bij defensieve sectoren zoals: Farma: bij een omzetstijging van 3% steeg de winst met 5%. Nutsbedrijven: bij een omzetdaling van 2,5% daalde de winst met 0,5%. 80% van de bedrijven rapporteerden in lijn of boven de verwachtingen. Dat is beter dan gemiddeld, al werd dit peil al een paar kwartalen bereikt.
• • •
In Europa is het publicatieseizoen nog aan de gang. Op dit ogenblik rapporteerden 45% van de bedrijven betere resultaten dan verwacht, 30% van de bedrijven ontgoochelden. De positieve verrassingen winnen evenwel aan belang. De sterke winstgroei is het gevolg van het samengaan van en mooie omzetstijging met een stevige margeverruiming. Hiermee raken we het fundament van de strategie: Als er niets verandert, brengt een belegging in liquiditeiten de volgende twaalf maanden niet veel meer op dan
•
12
1 tot 1,5%. Als er niets verandert, brengen Belgische obligaties de volgende twaalf maanden ongeveer 4% op. Als er niets verandert, brengen aandelen de volgende twaalf maanden, naast het dividendrendement van 2,5%, een koersstijging van 8% op.
• •
•
Meer dan aan de omzetstijging was de winststijging in 2010 te danken aan een scherpe daling van de kosten, zowel de loonkosten als financiële kosten en afschrijvingen. Ondernemerschap loont. Een gemiddeld Amerikaans bedrijf haalt een rendement op eigen vermogen (na belastingen) van 13,4%, een Europees bedrijf haalt 14,2%. Dergelijke risicopremies zijn nooit gezien. Natuurlijk kan die trend van margeverruiming niet eeuwig blijven duren. Toch zijn de krachten achter de margeverruiming nog niet helemaal uitgewerkt. In de opkomende markten worden hogere marges gerealiseerd. De regio wordt elk jaar belangrijker in de omzet van westerse bedrijven.
•
twaalf maanden liggen misschien wat hoog, de winstgroei zal toch de 10% benaderen. De oude winstrecords zullen in de loop van 2011 sneuvelen. Hoe dan ook, geleidelijk moet het tempo van de winststijging aansluiten bij de omzetgroei, zo’n 5 à 10% per jaar. Dat kan voor een mooie klim van de aandelenmarkten zorgen.
•
Winstgroei in lijn met omzetgroei De nominale groei van de wereldeconomie zal iets hoger liggen dan in 2010. Iets meer inflatie, iets meer reële groei, brengt de nominale groei op wereldvlak op zo’n 6 à 7%. Tegen deze achtergrond rekenen we op winststijging = omzetstijging = koersstijging. De winstgroei zal dus in lijn komen te liggen met de omzetgroei. Het betekent dat de winstmarges stabiel blijven. We verwachten ook dat de koersen de winstgroei zullen volgen. Daardoor blijft ook de koers-winstverhouding stabiel.
Bent u geïnteresseerd in aandelenbesprekingen? Vraag aan uw
Aandelen kunnen verder klimmen De verwachte winstgroei van 15% voor de S&P 500 en van 12,5% voor de MSCI Europe voor de volgende
10%
Ontwikkeling van de winstmarges
9%
KBC-bankkantoor om u ook de publicatie Strategie & Accenten AANDELEN te bezorgen.
9,4 9,3 9,2 9 ◊ ◊ ◊ 8,5 ◊ ◊
8%
7% 6%
20 10 20 -I 10 20 -II 1 20 0-II 10 I 20 IV 11 -I
09 20
07 20
05 20
03 20
20
01
99 19
97 19
19
95
5%
S&P 500 ex financials Winstevolutie S&P 500
Bedrijfsinformatie Alcoa
Alcoa is de grootste producent ter wereld van aluinaarde en aluminium. Advies: kopen Advieswijzigingen: 10-01-2011 van koopwaardig naar kopen 12-04-2011 van kopen naar opbouwen Koers: 16,48 USD – Koersdoel: 19,50 USD
BASF
BASF is het grootste chemische concern ter wereld. Het maakt en verhandelt een breed assortiment van producten gaande van chemicaliën, plastics, landbouwproducten, olie & gas en deklagen. Advies: verkopen Strategie & Accenten
Advieswijzigingen: geen Koers: 61,20 EUR – Koersdoel: 58,00 EUR
Exxon Mobil
ExxonMobil is het grootste geïntegreerde oliebedrijf ter wereld. Het is onderverdeeld in drie divisies: Upstream, Downstream en Chemie. Advies: kopen Advieswijzigingen: 10-01-2011 van koopwaardig naar kopen Koers: 82,63 USD – Koersdoel: 94,00 USD
producent zowel als in raffinage en verkoop. Advies: kopen Advieswijzigingen: 10-01-2011 van sterk koopwaardig naar kopen Koers: 39,54 EUR – Koersdoel: 48,00 EUR
Total
Total is de vierde oliemaatschappij ter wereld. Het exploreert naar aardolie en gas, is actief als
13
Klemtonen
In focus obligatiemarkt
• Extra rendement nog altijd aantrekkelijk • Spreiden over verschillende debiteuren aangewezen
Bedrijfsobligaties vormen de kern van de obligatieportefeuille
Stijgende obligatierentes in het verschiet? Verschillende ontwikkelingen kunnen de obligatierente omhoog duwen. Dat kan bv. het geval zijn wanneer het economisch herstel op een overtuigende manier vordert. Een fikse economische groei mondt namelijk uit in een oplopende inflatie. Die inflatie kunnen de obligatiebeleggers evenwel missen als kiespijn. Want inflatie knaagt aan de koopkracht van het kapitaal dat ze ter beschikking stelden. Om dat
waardeverlies te compenseren stijgt de marktrente die de beleggers eisen automatisch. Een trendbreuk in het beleid van de centrale banken kan een andere aanleiding zijn voor een hogere langetermijnrente. Tijdens de voorbije laagconjunctuur voerden de centrale banken, aan beide zijden van de Atlantische Oceaan een uitermate conjunctuurondersteunend beleid. Dat beleid slaagde erin om de economie extra zuurstof te geven en vermeed een diepe recessie in het westen. De beleggers vrezen evenwel dat dit stimulerend beleid vroeg of laat zal uitmonden in een opstoot van de inflatie. Zodra duidelijk wordt dat de centrale banken hun geweer van schouder veranderen en opteren om de stimulans af te bouwen zullen de beleggers daarop vooruit lopen en zal de rente stijgen.
Bescheiden rentestijging verwacht Over een horizon van twaalf maanden rekenen we op een stijging die beperkt blijft tot ongeveer Strategie & Accenten
0,40 procentpunten in Europa. In de VS kan de stijging van de langetermijnrente wat hoger zijn. Het verschil tussen de kortetermijnrente en de langetermijnrente is namelijk uitzonderlijk hoog. De Amerikaanse centrale bank zal een verdere stijging van de obligatierente zeker willen afblokken, al was het maar om een nieuwe crisis in de huizenmarkt af te wenden. Als we het over een stijgende obligatierente hebben, gaat het om debiteuren zoals de Amerikaanse Schatkist en de Duitse Bund. Buiten staatspapier zijn er alternatieven die een zekere bescherming bieden tegen een rentestijging, in zoverre die stijging is ingegeven door een opgeklaarde conjunctuur. Het gaat onder meer om bedrijfsobligaties.
Bedrijfsobligaties zijn de betere keuze Bij gebrek aan een beter beleggingsalternatief zijn bedrijfsobligaties het overwegen waard als kern van de obligatieportefeuille. Ze bieden een voldoende vergoeding voor het kredietrisico. Het renteverschil met Duitse overheidsobligaties bedraagt zo’n 1,45 procentpunten. Op zich is dat extra rendement al een sterke troef. Bovendien zijn de beleggers er niet
14
langer van overtuigd dat overheidspapier per definitie risicoloos is. De hoge risicoafkeer bij de beleggers zorgde ervoor dat het renteverschil voor bedrijven uit de financiële sectoren nog hoger opliep. Misschien zijn deze hoge renteverschillen bij de financiële instellingen nog te verantwoorden, maar dat is niet het geval voor bedrijven uit de andere sectoren. Het risico op wanbetalingen bij die niet-financiële ondernemingen is niet toegenomen. Integendeel, dankzij de ijzersterke ondernemingsresultaten is het risico er afgenomen.
Korte looptijden
Hoe portefeuille invullen?
Op korte termijn zit er geen forse stijging van de obligatierente aan te komen. Daarnaast beseffen we evenwel dat langere looptijden meer rente bieden dan kortere. Maar ooit moeten de ongewone economische omstandigheden van lage groei en lage inflatie overgaan in normale. En ooit zal de obligatierente daarop reageren door verder te stijgen. We willen op tijd kunnen herbeleggen aan die hogere rendementen en daarom kiezen we bewust voor korte restlooptijden. We hebben een voorkeur aan obligaties met een restlooptijd van maximaal drie jaar.
Bedrijfsobligaties geven een lopend rendement van 4,5%. Dat is hoger dan kwaliteitsvolle staatsobligaties. Bovendien is het risico op faillissementen klein. De meeste bedrijven verkeren in een uitstekende financiële gezondheid en de economische groei is degelijk. Het is een goed idee om een te geconcentreerd debiteurenrisico te vermijden. Daarom is het aangewezen om te spreiden over een voldoende groot aantal debiteuren.
Onze obligatieselectie(2) Munt
Lening
Uitgifteprijs of indicatieve koers
Coupon
Rating
Rendement (in %)
Tegenwaarde in EUR (*)
Secundaire markt EUR
ABN Amro Bank 3.375% 2011-2014
101.925
21/01
A
2.607
1030.81
EUR
Rabobank Nederland 3.875% 2011-2016
103.125
20/04
AAA
3.173
1035.07
USD
Commonwealth Australia 3.250% 2011-2016
102.875
17/03
AAA
2.607
730.51
NOK
Rabobank Nederland 4.000% 2011-2016
101.075
25/01
AAA
3.739
1314.52
PLN
EIB 6.500% 2004-2014
106.575
12/08
AAA
4.249
268.62
TRY
KFW 8.500% 2011-2015
101.925
15/04
AAA
7.892
449.60
TRY
Europese Investeringsbank 8.000% 2010-2014
101.325
02/04
AAA
7.448
446.96
Bank
(*)
Tegenwaarde in EUR van de minimumcoupure inclusief verlopen rente. Indicatieve wisselkoers: 26-05-2011
(2)
zie voetnoot op laatste bladzijde
Strategie & Accenten
15
Beeldspraak In het eerste kwartaal van 2011 groeide de Duitse economie met 6% op jaarbasis. Daarmee bevestigde het land haar imago van Europese gangmaker. Deze ontwikkelingen komen niet uit de lucht gevallen. De Duitse beleidsmakers leggen de lat namelijk hoog voor de gezondheid van de staatsfinanciën, de groeicapaciteit van de economie en de concurrentiepositie. Zo plukt het vandaag de vruchten van een jarenlang volgehouden (loon)matiging. De werkloosheidsgraad daalde zelfs tot 6,3% van de beroepsbevolking, het laagste peil sinds de Duitse hereniging in 1990. De uitvoer, onder meer de uitvoer van kapitaalgoederen naar China, vaart wel bij de sterke wereldconjunctuur. De Europese lidstaten die nauw samenwerken met de Duitse industrie pikken een graantje mee van die forse groei. Dat maakt Duitsland tot een echte locomotief.
WWW Meer info op: www.kbc.be/beleggers
Briefwisseling aan: KBC BANK NV, KBC Asset Management, Havenlaan 6, 1080 Brussel Strategie & Accenten is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM). Voor de gegevens die dienen als uitgangspunt voor de projecties, scenario’s, prognoses en richtkoersen wordt een beroep gedaan op betrouwbare bronnen en eigen onderzoek. Deze aanbeveling valt niet onder de noemer ‘onderzoek op beleggingsgebied’ zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 dat de voorschriften bevat ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied en valt bijgevolg onder de wettelijke omschrijving van publicitaire mededeling. De fondsbeheerders van KBC AM kunnen vóór de verspreiding van deze aanbeveling handelen in de besproken aandelen. De artikelen in de publicatie vormen op zich geen gepersonaliseerd beleggingsadvies. De belegger dient zelf nog, best in samenspraak met zijn adviseur Sparen en Beleggen of relatiebeheerder, na te gaan of de besproken activa passen bij zijn persoonlijk risicoprofiel en zijn concrete beleggingsportefeuille. KBC AM noch enige andere vennootschap van de KBC-groep kan aansprakelijk worden gesteld voor de eventuele onjuistheid of onvolledigheid van de gegevens. Verantwoordelijke uitgever / hoofdredacteur: Alex Wolfers, Product & knowledge management KBC AM / Christiaan De Moor Feiten versus andere informatie met betrekking tot beursgenoteerde bedrijven: Voor de beursgenoteerde bedrijven die in deze publicatie vermeld worden, publiceert KBC AM een aandelenfiche op zijn website. Deze aandelenfiche bestaat enerzijds uit puur feitelijke informatie en anderzijds uit de mening van de analist over dat bedrijf. Die laatste tekstgedeelten hebben een gekleurde achtergrond. Frequentie van de advieswijzigingen De analisten van KBC Asset Management volgen de gebeurtenissen in de financiële wereld op de voet. Het aandelenadvies is een conclusie van een zorgvuldige afweging van drie dimensies: het aandeel zelf, de sector waartoe het bedrijf behoort en de regio waarin het gevestigd is. Elke wijziging in één van die drie componenten kan aanleiding geven tot een advieswijziging. De adviesmethodiek Een uitvoerig omschrijving van onze adviesmethodiek staat in de editie van Strategie & Accenten nummer A02 van 20 januari 2011. Deze editie is raadpleegbaar op www.kbcam.be/aandelen/adviesmethodiek. Een exemplaar van deze brochure is ook verkrijgbaar in elk KBC-kantoor. Voor een aantal essentiële elementen van deze beleggingsaanbeveling, die wegens plaatsgebrek niet in deze fiche zijn opgenomen, kunt u de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” raadplegen op www.kbcam.be/aandelen.
(1) Een bevek (beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal) en een sicav (société d’investissement à capital variable) zijn instellingen voor collectief beheer (ICB’s). Een ICB wordt doorgaans opgericht door een financiële instelling, maar vormt een onafhankelijke juridische entiteit. Een aandeel gekocht in een ICB geeft recht op een deel van het resultaat afhankelijk van het belegde bedrag. Het belegde kapitaal kan evenwel in waarde verminderen. De belegging in een ICB laat toe om het beleggingsrisico te spreiden en de toegang tot de beurzen en buitenlandse markten te vergemakkelijken. Beleggingen in ICB’s worden gedekt door het beschermingsfonds voor deposito’s en financiële instrumenten. Dit betekent dat een tegemoetkoming kan bekomen worden bij het beschermingsfonds ten belope van maximaal € 20.000 indien een kredietinstelling of een beursvennootschap rechten van deelneming van ICB’s aanhoudt voor rekening van haar cliënten en deze niet kan leveren of teruggeven aan de rechtmatige eigenaars. Er wordt opgemerkt dat het eventuele verlies aan waarde van een ICB ten opzichte van zijn aanschaffingsprijs niet wordt gedekt door het Beschermingsfonds. (2) Een obligatie is een schuldtitel uitgegeven door een onderneming, een overheidsinstelling of een staat, terugbetaalbaar op een datum en voor een bedrag dat op voorhand werd vastgelegd en dat een interest opbrengt.
volgend nummer verschijnt op 7 juli 2011