Sistema de información para optimizar la creación de valor

Plan de incentivos. Un plan de incentivos basados en el EVA es esencial y debe ampliarse a todos los niveles jerárquicos de la organización en que sea posible. No hay nada que empuje tanto a la acción como la compensación monetaria. A nivel práctico, algunas compañías, cuando adoptan un programa EVA, no están en disposición de implantar un plan de incentivos en el EVA.

Programa completo de formación. La formación no debe limitarse a los máximos ejecutivos, sino que debe infi ltrarse por todos los niveles directivos e, idealmente, llegar hasta el nivel jerárquico más bajo de la empresa.

El director fi nanciero y/o el contralor también deben estar comprometidos, puesto que deben atenerse simultáneamente a prácticas contables estándar, siendo para estos últimos más difícil concentrarse en la creación de valor, teniendo en cuenta que el EVA se considera como una medida económica, no fi nanciera o contable.

La nueva economía. El mundo empresarial está cambiando a un ritmo que no habíamos visto en muchos años. La expansión de Internet y el avance de las tecnologías de telecomunicaciones están ofreciendo muchos canales nuevos para la distribución de medios y para la comunicación.

Muchos observadores lo perciben como un paradigma empresarial totalmente nuevo en el que las reglas del juego están cambiando. Las nuevas empresas están entrando en mercados establecidos a un ritmo que muchos de nosotros no hubiéramos podido imaginar. La dinámica de estas empresas de la nueva economía es nueva en el sentido de que hay más clics y menos ladrillos.

El capital humano muy bien preparado está entrando en estas empresas, haciendo que para las tradicionales resulte muy difícil atraer y retener a las personas que necesitan. La nueva era se proclama como la revolución del conocimiento, siguiendo a la revolución industrial y a la revolución de la información. Es algo muy emocionante y desafi ante que lleva a evaluar más rápidamente las organizaciones siendo el EVA una herramienta necesaria para lograr las prioridades futuras de una empresa.

Sistema de información para optimizar la creación de valor

La aplicación del EVA, se presenta bajo formulaciones contables, económicas y fi nancieras, utilizando medidas de creación de valor gerencial, estableciendo indicadores adecuados de resultado para su medición, se muestran en el cuadro No. 1:

Cuadro No. 1

1) Indicadores contables • Rentabilidad sobre la inversión (RSI) • Rentabilidad sobre el patrimonio (RSP) • Rentabilidad sobre los activos (RSA) • Crecimiento

2) Indicadores de mercado • Relación Precio / Utilidad por acción (RPG en español o PER en Inglés) • Relación Precio Mercado /Valor en libros (denominado también Q-tobin) 3) Indicadores económicos • Valor Económico Agregado (EVA) • Valor Vitalicio del cliente (LIV) • Valor Agregado del Mercado (MVA) • Benefi cio Económico (BE) • Cash Flow Return or Investment (CFROI) • Shareholder Value (SV)

El V.A.M. valor agregado de mercado es igual a la diferencia entre el valor de las operaciones y el valor de capital empleado (Activos netos de operación) al momento de la valoración V.O.F.A. valor de las operaciones al fi nal del año menos el valor del capital empleado (activos netos de operación) es igual al V.A.M. valor agregado de mercado o prima del negocio. V.E. valoración de empresas, se emplean los métodos del F.C.L. fl ujo de caja libre a valores presentes y el de valoración el valor presente de los E.V.A. valor económico agregado futuros. El método de F.C.L. fl ujo de caja libre consiste en descontar los fl ujos de caja libre futuros de la empresa utilizando como tasa de descuento, el costo de capital.

Los indicadores contables por ser menos complejos tienden a ser los preferidos, pero la mayoría de ellos tienen limitaciones en el sentido de que pueden ser manipulados o no están enfocados hacia la medición de la creación de valor por lo que su uso con este propósito puede conducir a conclusiones erróneas.

Los indicadores económicos por el contrario, recogen los fenómenos económicos realmente asociados con la creación de valor, porque muchos se calculan con base en cifras que refl ejan algún grado de subjetividad, como serían las medidas que se basan en el valor de la empresa, entre ellos el VAM y la rentabilidad total.

Los indicadores de mercado son factores más rigidos que ayudan a efectuar estrategias operativas y fi nancieras en sus productos y servicio al cliente en cuanto a calidad, precio, cumplimiento y garantía que asegura continuidad en el mercado y credibilidad de imagen enfocado hacía el valor agregado a sus clientes, empleados y rentabilidades para retornos de capital a sus dueños.

En el valor agregado de mercado VAM, representa el valor presente de los EVA futuros de la empresa, o lo que es lo mismo la diferencia entre el valor de la empresa

como negocio en marcha y el valor de la inversión realizada para formar sus activos de operación, que también se denomina Capital Empleado.

Para calcular el VAM se requiere de la realización de un ejercicio de valoración de la empresa, que bien puede llevarse a cabo trayendo a valor presente sus futuros fl ujos de caja libre (FCL), o sumándole al valor presente de los EVA futuros el valor de la inversión en activos de operación al momento de la valoración. El VAM se conoce como prima del negocio; o bajo un término más técnico que determinan los principios de contabilidad para refl ejar el VAM, es el Good Will, denominado dentro de la contabilidad internacional como La Contabilidad del Conocimiento.

Gráfi co No. 4 ¿Cómo medir la creación de valor?

Rentabilidad del activo Neto - RAN Rentabilidad Total - RT Rentabilidad implícita de largo plazo

UODI Activos Netos de

EVA

(V1 – V0) + FCL V0 TIR

MVA

Conceptos técnicos: se transcriben algunos conceptos de varios tratadistas del tema del EVA, los cuales nos ayudarán a comprender las fi losofías y metodologías que se utilizan:

“Ganancia por Acción y relación Precio - Ganancia. Un comportamiento favorable de estos indicadores no necesariamente implica que la empresa ha creado valor a los accionistas ya que la utilidad neta del ejercicio, que es la cifra que se utiliza para el cálculo de la ganancia por acción, es el resultado de aplicar el convencionalismo contable que implica el registro de eventos cuyo efecto sobre el valor agregado es nulo o contrario al que sugiere el registro. Por ejemplo, las cuentas en participación no tienen efecto alguno, es el EVA de la fi lial lo que interesa. Las pérdidas en ventas

de activos, contrariamente a lo que sugiere la cifra del estado de resultados, implican un incremento del EVA por el ahorro de impuestos que produce. Las ganancias por infl ación implican destrucción de valor por los mayores impuestos que deben pagarse sobre las utilidades que la empresa nunca podrá utilizar para atender servicios a la deuda, ni realizar nuevas inversiones, ni repartir utilidades, pues no representa fl ujo de caja”.

Un ejemplo reciente del peligro que implica la excesiva concentración de los directivos en las ganancias por acción como objetivo para la toma de decisiones, es lo que sucedió con la fi rma Enrom y Wordcom de los Estados Unidos en el año 2001, que llevó a la desaparición de una fi rma de auditoría famosa y al gobierno del Presidente Bush de Estados Unidos a solicitar al Senado una ley especial, que salió a fi nales del año 2002 denominada Ley Sarbanes.

“Relación precio de mercado sobre valor en libros. En muchos países la legislación obliga a las empresas a realizar actualizaciones en el valor comercial de sus bienes, lo cual impide asociar el valor de los activos contables con el verdadero capital empleado en el negocio, que es la cifra que realmente permite calcular el valor agregado o destruido en el período”.

“Rentabilidad sobre los activos. Su principal limitación es que cuando se le utiliza en forma aislada, puede conducir a conclusiones incorrectas como quiera que, por un lado, una disminución de un período a otro no es necesariamente mala si coincide con un crecimiento del EVA y por el otro lado, siendo superior el costo de capital en un período determinado, puede estar coincidiendo con una disminución del EVA. Es por ello que la medición adecuada de rentabilidad en el corto plazo debería ser la rentabilidad marginal, que coincide con un incremento del EVA en relación con el período anterior”.

“Rentabilidad sobre el patrimonio. Este indicador puede ser peligroso en el sentido de que un incremento de esta cifra no necesariamente coincide con un incremento del valor agregado, como quiera que dicho aumento se pudiera estar presentando como consecuencia de un aumento en el nivel de endeudamiento cuando la rentabilidad del activo es superior al costo de la deuda (Apalancamiento Financiero Favorable)7 .

“El método de valoración EVA consiste en descontar, también el costo de capital, los EVA futuros de la empresa. Al valor presente obtenido, que es el valor agregado de mercado MVA, se le suma el valor de los activos netos de operación al momento de la valoración”.

“Quienes primero aplicaron los conceptos de valor agregado fueron los ejecutivos de producción, ya que enfocaron la generación de valor hacia el fomento de la

7 Ver capítulo de punto de equlibrio

Cultura de la Calidad y el Justo a Tiempo; los ejecutivos de Mercadeo enfocaron la generación de valor hacia el fomento de la Cultura del Servicio; los ejecutivos de Recursos Humanos enfocaron la generación de valor hacia el fomento de la Cultura de la Calidad de Vida”.

“El objetivo básico fi nanciero es la maximización del patrimonio de los propietarios”.

“General Motors y General Electric fueron empresas pioneras en la implementación de procesos relacionados con la medición de la creación de valor”.

“Gerencia del Valor. Serie de procesos que permiten la alineación de los ejecutivos con el Direccionamiento Estratégico de forma que las decisiones propendan por el permanente aumento del valor de la empresa”.

“La preocupación por la generación de valor se ha dado principalmente por el fl ujo mundial de capitales, los retos de la globalización, las privatizaciones y la necesidad de mejores medidas para evaluar el desempeño”.

“La apertura económica ha forzado a las empresas domésticas a implementar procesos de reestructuración para evitar la migración de su valor. La libertad de circulación de los capitales ha fomentado el crecimiento de los mercados accionarios y la inversión por parte de los grandes conglomerados internacionales”.

“Muchos indicadores tradicionales de evaluación de resultados no están enfocados hacia la medición de la creación de valor para los propietarios”.

“La generación de valor es el resultado del éxito de la estrategia y permite traducir la visión de la empresa en valor agregado para los propietarios”.

“La Ventaja Competitiva está relacionada con la rentabilidad y la generación de valor. Las competencias fundamentales hacen que una empresa sea diferente de las demás y explica por qué unas empresas generan más valor que otras. Las competencias fundamentales también pueden defi nirse como aquello que la empresa hace mejor que los demás, es valioso, raro y difícil de copiar”.

“El Balance Scorecard8 es una herramienta que facilita la implementación de la estrategia. Las mayores posibilidades de generación de valor agregado están asociadas con la identifi cación, selección y ejecución de alternativas de crecimiento con rentabilidad, un factor crítico de éxito en la implementación de la estrategia es tener claramente defi nidos unos lineamientos para la Inversión”.

Otros conceptos de generación de valor aparecidos a través del tiempo relacionados, en su orden:

8 Ver capítulo de Balance Scorecard