DOSSIER EMERGING MARKETS
“Aandelen EM zijn goedkoop”
winst per aandeel, met gemiddeld 40% gedaald.” Negatieve valuta-ontwikkelingen, politieke onrust en de grondstoffencrash speelden het bedrijfsleven parten. Inmiddels is de situatie totaal anders, vertelt Cheung. “Sinds het vierde kwartaal van 2016 overtreffen de winsten de verwachtingen. Voor dit jaar wordt een winstgroei van bijna 20% verwacht. Ook Na jaren van underperformance zijn alle factoren aanwezig 2018 ziet goed uit.” Volgens Optimix is na vijf jaar van winstrecessie een nieuwe, positievere voor een nieuwe opkomende markten aandelen-rally. cyclus begonnen. Ook als de macrocijfers tegenvallen, kunnen de winsten verder blijven groeien. Niet dat Cheung gelooft dat de economische ermogensbeheerder Optimix is zwaar overwogen in groei in de opkomende markten zal vertragen. Integendeel. aandelen opkomende markten. Maar liefst 15% van de “Sinds 2016 is de groei gestabiliseerd. Voor dit jaar wordt rekeneutrale portefeuille bestaat uit deze beleggingscategoning gehouden met een gemiddelde groei van 4,6%. Volgend jaar rie. Volgens Kin Cheung, fondsmanager van onder meer Optimix kan de groei zelfs uitkomen op 4,9%, zo is de verwachting.” Emerging Markets Fund, heeft de jarenlange underperformance van aandelen uit de opkomende markten relatief goedkoop gemaakt. “In de afgelopen vijf jaar bleven de opkomende aandelenbeurzen gemiddeld 100% achter bij de Amerikaanse S&P 500 en Tachtig kilometer verderop in Rotterdam noemt ook Wim-Hein 40% bij de Europese index. Met een koerswinstverhouding van Pals, hoofd aandelen opkomende markten van Robeco, aandegemiddeld 12,5 zijn aandelen opkomende markten lager gewaarlen opkomende markten goedkoop. Volgens hem handelen ze deerd dan Amerikaanse aandelen (18,5 x winst) en Europese aanop dit moment tegen een korting van 25% ten opzichte van aandelen (16 x).” Een korting is volgens Cheung wel gerechtvaardigd, delen uit volwassen markten. Deze korting vinden we volgens want aandelen opkomende markten zijn nog altijd volatieler hem ook bij andere ratio’s zoals koers-boekwaarde en koersdan die in de volwassen landen. kasstroom. “De korting heeft te maken met de groter politieke riEen relatief lage koerswinstverhouding is natuurlijk pas aansico’s in de opkomende wereld en met de beursvolatiliteit, maar trekkelijk als de onderliggende winstontwikkeling positief is. de huidige discount is wel heel groot. Aandelen opkomende Dat is na jaren van winstmamarkten handelen gemiddeld tegen een laise weer het geval. Cheung: korting van 10%.” “De bedrijfswinsten in de opWat Pals verbaast, is dat internationakomende markten zijn tussen le beleggers weinig oog hebben voor de 2011 en 2016, uitgedrukt in enorme veranderingen in de opkomende
V
Korting van 25%
“Op basis van macroeconomische factoren, zoals economische groei en schuldpositie, zouden aandelen opkomende markten eerder duurder dan goedkoper moeten zijn”
42