CHƯƠNG 4
(Discounted Cash Flow Valuation)
Ký hợp đồng với những vận động viên nổi tiếng thường đi kèm với sự phô trương lớn, nhưng những con số thường gây ra những hiểu lầm. Ví dụ, vào cuối năm 2010, vận động viên bắt bóng Victor Martinez đạt được một thoả thuận với Detroit Tigers, ký một hợp đồng với một giá trị được báo cáo lên đến $50 triệu. Con số này đúng là không tệ, đặc biệt với một người kiếm sống bằng cách sử dụng “công cụ của sự thiếu hiểu biết” – tools of ignorance) (một biệt ngữ nói đùa về dụng cụ của người bắt bóng). Một ví dụ khác là hợp đồng được ký bởi Jayson Werth của Washington Nationals, mà có giá trị công bố lên đến $126 triệu.
Để cập nhật các thông tin mới nhất về tài chính, hãy tham khảo www. rwjcorporatefinance. blogspot.com
Có vẻ như Victor và Jayson khá thành công, nhưng khi đó lại có Carl Crawford, người được ký hợp đồng để chơi tiền vệ trong đội Boston’s Red Sox. Hợp đồng của Carl có giá trị được công bố là $142 triệu, nhưng con số này thực ra sẽ trả trong vài năm. Hợp đồng bao gồm $6 triệu tiền thưởng ký hợp đồng, cùng với $14 triệu trong năm thứ nhất và $122 triệu tiền lương trong tương lai sẽ được thanh toán từ năm 2011 đến năm 2017. Tương tự, các khoản thanh toán cho Victor và Jayson cũng phải kéo dài theo thời gian. Do cả ba hợp đồng này có các kỳ thanh toán được thực hiện trong tương lai, nên chúng ta phải xét đến yếu tố giá trị tiền tệ theo thời gian, nghĩa là không ai trong các cầu thủ này nhận được các giá trị đã công bố. Vậy họ thực sự nhận được bao nhiêu? Chương này sẽ cho bạn “công cụ của sự hiểu biết” để trả lời câu hỏi này.
4.1 Định Giá: Trường Hợp Một Kỳ Keith Vaughn đang cố gắng bán một mảnh đất thô ở Alaska. Hôm qua, ông được hỏi mua với giá $10.000 cho mảnh đất này. Ông đã định chấp nhận mức giá đó thì một người khác đề nghị trả ông $11.424. Tuy nhiên, người thứ hai đề nghị sẽ thanh toán sau 1 năm. Keith hài lòng vì cả hai người mua đều trung thực và có khả năng thanh toán, vì thế ông không sợ bị lừa với bất kỳ đề nghị nào ông chọn. Keith nên chọn đề nghị nào? Mike Tuttle, cố vấn tài chính của Keith, chỉ ra rằng nếu Keith chấp nhận đề nghị thứ nhất, ông có thể đầu tư $10.000 này vào ngân hàng với một lãi suất đảm bảo 12 phần trăm. Sau 1 năm, ông có thể có: $10.000 + (0,12 × $10.000) = $10.000 × 1,12 = $11.200 Hoàn vốn gốc
Tiền lãi
Do con số này ít hơn $11.424, số tiền mà Keith có thể nhận được theo lời đề nghị thứ hai. Mike đề nghị rằng ông nên nhận lời đề nghị thứ hai. Phân tích này sử dụng khái niệm giá trị tương lai (Future value - FV) hay giá trị ghép lãi (compound value), là tổng giá trị sau khi đầu tư trong một hoặc nhiều kỳ. Giá trị tương lai hoặc ghép lãi của $10.000 ở mức lãi suất 12 phần trăm là $11.200. 97
P PHẦN II: ĐỊNH GIÁ VÀ HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN
PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DÒNG TIỀN CHIẾT KHẤU