Chương 7 - Rủi ro, quyền chọn thực.

Page 1

CHƯƠNG 7 P

PHÂN TÍCH RỦI RO, QUYỀN CHỌN THỰC, VÀ HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN (Risk Analysis, Real Options, and Capital Budgeting)

Vào mùa hè năm 2008, bộ phim Speed Racer, với các ngôi sao Emile Hirsh và Christina Ricci, đã nỗ lực nhưng không thành công ở các phòng vé. Câu slogan của Speed Racer là “Hãy đến Speed Racer, Đi nào”, nhưng giới bình luận cho rằng “Đừng đến (xem) Speed Racer”, Đừng đi”. Một người bình luận nói rằng, “cuộc đua thật nhạt nhẽo”. Những người khác thậm chí còn cay nghiệt hơn khi nói bộ phim “giống như mất hai giờ chơi trên máy bắn bi” và “một khoảng thời gian dài lê thê, ảm đạm và đau đầu”. Nhìn vào các con số, Warner Brothers đã chi gần $150 triệu để thực hiện bộ phim này, cộng thêm hàng triệu đô la để tiếp thị và phân phối. Rất không may cho Warner Brothers, Speed Racer đã thất bại tại phòng vé, chỉ mang về $90 triệu toàn cầu. Thật ra, khoảng 4 trên 10 bộ phim là bị lỗ ở các rạp, mặc dù cuối cùng doanh số phim DVD lại thường giúp ghi điểm. Dĩ nhiên, cũng có những bộ phim đạt kết quả rất tốt. Cũng trong năm 2008, bộ phim “Indiana Jones and the Kingdom of the Crystal Skull” của Paramount đã mang về $780 triệu toàn cầu trong khi chi phí sản xuất chỉ là $185 triệu.

Để cập nhật các thông tin mới nhất về tài chính, hãy tham khảo www. rwjcorporatefinance. blogspot.com

Dĩ nhiên, Warner Brothers đã không dự kiến lỗ $60 triệu cũng như không dự kiến sự thất bại của Speed Racer, nhưng chuyện đó đã xảy ra. Tại các rạp chiếu phim Speed Racer, các dự án thường không diễn ra như những gì các công ty nghĩ. Chương này sẽ tìm hiểu những chuyện thế này xảy ra như thế nào, và những công ty có thể làm gì để phân tích và có thể tránh những tình huống như vậy.

7.1  Phân Tích Độ Nhạy, Phân Tích Kịch Bản, Và Phân Tích Hoà Vốn ExcelMaster (Ứng dụng Excel) trực tuyến Phần này giới thiệu cách đặt tên ô, bảng dữ liệu một chiều, và các hàm Senario Manager và Goal Seeker.

Điểm then chốt của quyển sách này là phân tích NPV được xem như là kỹ thuật hoạch định ngân sách vốn ưu việt. Thực ra, do phương pháp NPV sử dụng dòng tiền thay vì lợi nhuận, việc sử dụng toàn bộ dòng tiền, và chiết khấu dòng tiền hợp lý, nên khó tìm ra nhược điểm về lý thuyết của phương pháp này. Tuy nhiên, khi chúng tôi thảo luận với những người làm thực tiễn, chúng tôi thường nghe thấy câu “một cảm giác an toàn giả”. Những người này chỉ ra rằng các đề án hoạch định ngân sách vốn thường rất ấn tượng. Dòng tiền được dự phóng chính xác đến hàng nghìn đôla, (hay thậm chí đến từng đôla) cho mỗi năm (thậm chí cho mỗi tháng). Chi phí cơ hội và các tác dụng phụ được xử lý rất hợp lý. Chi phí chìm bị bỏ qua – cũng hoàn toàn hợp lý. Khi giá trị hiện tại ròng dương xuất hiện ở cuối bảng phân tích, người ta bị cám dỗ nói đồng ý ngay lập tức. Tuy nhiên, dòng tiền dự phóng thường không phải giống trong thực tế, và các công ty cuối cùng thì lại bị lỗ.

PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY VÀ PHÂN TÍCH KỊCH BẢN Một công ty làm thế nào có thể sử dụng kỹ thuật giá trị hiện tại thuần – NPV để đánh giá đúng tiềm năng của mình? Có một phương pháp là phân tích độ nhạy (sensitivity analysis). Phương pháp này kiểm tra xem một giá trị NPV cụ thể sẽ nhạy cảm như thế nào với thay đổi trong những giả định để tính toán ra nó. Phân tích độ nhạy còn được gọi là phân tích nếu – thì (what-if) và phân tích bop (tốt nhất, lạc quan, và bi quan – best, optimistic, and pessimistic). 229


Turn static files into dynamic content formats.

Create a flipbook
Issuu converts static files into: digital portfolios, online yearbooks, online catalogs, digital photo albums and more. Sign up and create your flipbook.