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Richard Colwell
NÚMERO 44 MAIO E JUNHO 2022 .
ENTREVISTAS BIN SHI, UBS AM JOSH DUITZ, ABRDN LEGISLAÇÃO AS SOCIEDADES GESTORAS DE PEQUENA DIMENSÃO PLANIFICAÇÃO OS INVESTIDORES E A CRISE
COM ESTILO UM CONTRABAIXO A INVESTIR A GRANDE DESCONEXÃO
SELECIONADORES FAVORITOS À NUVEM NEGRA DA PANDEMIA, QUE AINDA PAIROU DURANTE O ÚLTIMO AS NUVENS NO HORIZONTE Olhar paraANO, JUNTARAM-SE OUTRAS COMO A DA INFLAÇÃO E A DA GUERRA. OBSTÁCULOS QUE DIFICULTARAM, MAS NÃO IMPEDIRAM OS SELECIONADORES o futuro DE FUNDOS NACIONAIS DE FAZER UM TRABALHO NOTÁVEL.investindo
em saúde
AB International Health Care Portfolio
Depois de um período longo em que o capital fluiu para mercados como o norteamericano, Richard Colwell, gestor do Threadneedle UK Equity Income, acredita que as ações do Reino Unido poderão começar a beneficiar de um reequilíbrio dos fluxos de investimento e a ver encerrar-se o valuation gap.
PARTNER
NER T PAR
RESPONSÁVEL DE AÇÕES DO REINO UNIDO
APONTAR PARA O RETORNO TOTAL
A equipa gestora gere com o retorno total em vista, mas apontando para uma dividend yield atrativa ao nível do portefólio. Esta yield é obtida através de uma combinação de ativos com uma baixa yield, mas elevado crescimento, e de elevada yield, mas mais estáveis.
NÚMERO 44 MAIO E JUNHO 2022 .
ENTREVISTAS BIN SHI, UBS AM JOSH DUITZ, ABRDN LEGISLAÇÃO AS SOCIEDADES GESTORAS DE PEQUENA DIMENSÃO PLANIFICAÇÃO OS INVESTIDORES E A CRISE
COM ESTILO UM CONTRABAIXO A INVESTIR A GRANDE DESCONEXÃO
SELECIONADORES FAVORITOS À NUVEM NEGRA DA PANDEMIA, QUE AINDA PAIROU DURANTE O ÚLTIMO AS NUVENS NO HORIZONTE Olhar paraANO, JUNTARAM-SE OUTRAS COMO A DA INFLAÇÃO E A DA GUERRA. OBSTÁCULOS QUE DIFICULTARAM, MAS NÃO IMPEDIRAM OS SELECIONADORES o futuro DE FUNDOS NACIONAIS DE FAZER UM TRABALHO NOTÁVEL.investindo
em saúde
AB International Health Care Portfolio
Não acontecerá de um dia para outro, mas acredito que estamos no início de um novo período”, diz. O responsável por Ações do Reino Unido na Columbia Threadneedle, que tem sob a sua responsabilidade o fundo Threadneedle UK Equity Income, vê no mercado britânico uma oportunidade de investir em empresas grandes, multinacionais e com receitas em divisas diversificadas além da libra esterlina. Argumenta também que o Threadneedle UK Equity Income é um fundo adequado para ganhar essa exposição, não só pelo seu perfil de rendimento, como pela sua abordagem contrarian. “Estamos interessados em negócios acerca dos quais o mercado se mostra temeroso perante supostas questões estruturais”. Segundo diz, o seu trabalho passa por destrinçar entre aqueles ativos que são, efetivamente, armadilhas de valor, e aqueles que, provavelmente, verão diluir-se os fatores que pesam nas avaliações.
Por outro lado, gestor mostra o seu perfil contrarian também no típico período de investimento. “Somos contrarian também quando continuamos a investir num título, mesmo depois de se provar a nossa tese de investimento e de a empresa se mostrar bem sucedida na sua reabilitação. Não somos rápidos a atirar a toalha ao chão perante um par de sinais de alerta. Frequentemente, se acreditamos que o valor intrínseco da empresa é maior do que aquele que o preço sugere, arregaçamos as mangas e envolvemo-nos com a empresa, como acionistas que somos. Ficamos contentes de nos manter investidos, desde que os fluxos de caixa acompanhem os lucros e se valer a pena batalhar, assim o faremos”, explica.
Para Richard Colwell, contudo, não se pode dizer que a abordagem seja puramente value. “Estamos situados num espectro. Estamos mais perto de value, mas acreditamos que a nossa abordagem é mais nuanced, mais equilibrada. Não queremos pagar demasiado por growth, mas também não queremos filtrar mecanicamente por ações que parecem baratas, mas que têm problemas irremediáveis”, descreve o gestor. “Sermos investidores de convicção ao nível da ação, pode ser por vezes bastante solitário, quando o mercado diz que estamos errados”. Segundo Richard Colwell, alguns dos investimentos mais bem sucedidos na carteira do fundo não revelaram o seu valor durante vários anos. Há que dar tempo ao tempo. “Não somos timers de mercado, mas sim investidores pacientes”, manifesta. A construção da carteira, por seu lado, revela-se tão importante como a seleção de ações, segundo diz, e os títulos que têm um desempenho pior equilibram com aqueles que estão já numa fase de reabilitação.
Importante também, quando se tem esta abordagem contrarian, é que a equipa não tem uma visão unilateral de um tema. “Temos diferentes experiências e estilos de investimento. Procuramos opiniões de pessoas diferentes para considerar novas perspetivas sob diferentes ângulos. Queremos que desafiem as nossas opiniões”, explica.
CONVICÇÃO E RENDIMENTO
“Como gestores ativos que somos temos que evitar ser investidores tímidos e assumir tracking error. Não queremos imitar índices ou o que os outros fundos andam a fazer”, refere Richard Colwell. Como resultado, a carteira do Threadneedle UK Equity Income é bastante focada, entre 40 e 50 posições. “As maiores posições ocupam, habitualmente, mais de 5% da carteira, tanto em termos absolutos, como em termos de peso ativo. Por vezes investimos e vamos adicionando à medida que a convicção aumenta. Outras, não adicionamos durante anos, mas deixamos a beleza da capitalização composta fazer o seu trabalho”, descreve o gestor.
Já a abordagem à geração de rendimento também tem múltiplas facetas no portefólio, segundo diz. “Não impomos um requisito mínimo em cada posição individual. Tentamos providenciar uma dividend yield atrativa ao nível do portefólio e conseguimo-lo através de uma combinação de ativos com uma baixa yield, mas elevado crescimento, e de elevada yield, mas mais estáveis”, expõe.
Contudo, para Richard Colwell, não é apenas a yield que importa na seleção dos títulos, mas sim o retorno total. Isso fez com que “em períodos de desequilíbrio como o da pandemia, tenhamos investido em ações sem dividendos, para capturar a recuperação inicial do preço antes de se reinstituir o dividendo”, conta.
Na carteira entram empresas de seguros e tabaco por exemplo, mas as empresas de commodities, tipicamente de yield elevada, não são preponderantes, pelo risco inerente aos seus cash-flows. “As empresas de commodities pagam yields muito atrativas, mas temos muito mais opções no Reino Unido”, diz.
ABORDAGEM ESG
Sendo um fundo artigo 8º da SFDR, o Threadneedle UK Equity Income já considerava seriamente as vertentes S e G da sigla. “Acreditamos que estas eram já capacidades muito relevantes da nossa equipa e abordagem. Uma boa governance nos títulos em que investimos, por exemplo, era já um fator que nos diferenciava. Como acionistas, sempre exigimos responsabilidade à administração das empresas e sempre fomos acionistas ativos”, diz Richard Colwell. “Investimos numa empresa de tabaco, o que faz
com que não seja elegível para artigo 9º. Mas o trabalho que fazemos passa por um envolvimento forte com estas empresas, no que se refere a toda a cadeia de fornecimento, por exemplo. A pobreza infantil e a gestão da água nas aldeias que produzem folha de tabaco são temas que temos em consideração. Faz parte do nosso dever fiduciário”, explica. Por outro lado, o gestor viu a questão ambiental, ou o E de ESG ganhar peso nos últimos seis ou sete anos e a empresa tem investido significativamente nos recursos analíticos para permitir o engagement nessa frente.
