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Daniel Lurch, gestor de fondos; Joëlle Amram, especialista de inversión de Renta Variable sostenible y Mariano Guerenstein, responsable de Clientes Institucionales Iberia
J. SAFRA SARASIN ASSET MANAGEMENT JSS SUSTAINABLE EQUITY GREEN PLANET
CONTRIBUYENDO A UN PLANETA MÁS VERDE
Daniel Lurch, gestor de fondos; Joëlle Amram, especialista de inversión de Renta Variable sostenible y Mariano Guerenstein, responsable de Clientes Institucionales para Iberia desde Zurich, J. Safra Sarasin Asset Management
A tenor de los ingentes desafíos que plantea el cambio climático, la necesidad de preservar la biodiversidad y revertir su pérdida es cada vez más acuciante. Después de todo, la biodiversidad posibilita el funcionamiento eficaz del medio natural, absorbe las perturbaciones y aporta a la sociedad beneficios valorados en 1,5 veces el PIB mundial.
Entonces, la pregunta que se plantea es la siguiente: ¿Cómo se traducen los esfuerzos para preservar la biodiversidad en oportunidades de inversión atractivas a largo plazo? En J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management creemos que la solución reside en evaluar bajo un prisma multitemático las principales tendencias ecológicas, como las energías de futuro, el uso eficiente de los recursos, la protección de los ecosistemas y la movilidad inteligente. Este enfoque nos permite identificar a los ganadores verdes del mañana y detectar negocios con tecnologías rompedoras que se encuentran en sus primeras etapas de desarrollo.
En este capítulo, abordamos en profundidad las oportunidades y desafíos que plantea sumarse a la ola de la revolución verde que da forma a nuestra estrategia de inversión específica:
JSS Sustainable Equity Green Planet. Este fondo aplica un enfoque de inversión sofisticado y basado en el análisis que da lugar a una cartera de renta variable de alta convicción (entre 40 y 60 posiciones) centrada en jugadores especializados que ofrecen soluciones innovadoras a los problemas medioambientales.
NUESTRA DEPENDENCIA DE LOS SERVICIOS AMBIENTALES
Los servicios medioambientales los presta la naturaleza de manera ininterrumpida y en todo el planeta. La polinización, la depuración de aguas y la regulación del clima son algunos de los ejemplos más citados. Sin embargo, los servicios ecológicos abarcan mucho más, desde la protección frente a las inundaciones y tormentas hasta el control de las enfermedades, pasando por el control de la erosión y la disolución de los residuos en el aire y el agua.
El problema es que estamos perdiendo biodiversidad a un ritmo que no tiene precedentes. Dentro de la larga historia de nuestro planeta, estamos viviendo en una nueva era geológica denominada Antropoceno. En esta edad de los humanos, somos por primera vez el factor definitorio más importante para nuestro planeta. Actualmente, el planeta está sufriendo su sexta extinción masiva y es la primera provocada por los humanos.
LA PÉRDIDA DE BIODIVERSIDAD ES UN RIESGO FINANCIERO PARA LOS INVERSORES
La pérdida de biodiversidad provoca una merma de los servicios medioambientales, por lo que tiene consecuencias de amplio calado para nuestra economía y nuestra sociedad, además de presentar riesgos y oportunidades para los inversores. Tomando prestada la terminología del cambio climático, podemos distinguir entre dos tipos de riesgos para los inversores: los riesgos físicos y los riesgos de transición. • El riesgo físico es aquel que se deriva directamente de la merma de los servicios medioambientales, como la falta de polinización en la industria agrícola o una falta de control de las inundaciones en el mercado inmobiliario. Algunos sectores están más expuestos que otros al riesgo físico derivado de la pérdida de biodiversidad, por ejemplo el turismo, la agricultura, la pesca o la silvicultura. • El riesgo de transición se origina en la presión social y los cambios de las políticas públicas a medida que la economía genera una transición para conservar y restaurar la biodiversidad. Dentro de este último, podemos distinguir riesgos más específicos, como el reputacional, la supervisión de las autoridades y los riesgos de litigios. Las empresas podrían
enfrentarse a pérdidas debido a sanciones, subidas de impuestos por impactos negativos en la diversidad o perjuicios reputacionales derivados de los atentados a la biodiversidad.
Aunque la pérdida de biodiversidad plantea grandes retos a los inversores, también brinda oportunidades. Las empresas que desarrollan prácticas respetuosas con la biodiversidad, o que aportan soluciones a problemas relacionados con su pérdida y servicios medioambientales, tendrán una ventaja. Las entidades financieras y los inversores pueden y deben desempeñar un papel importante para ayudar a revertir las pérdidas que sufre la naturaleza invirtiendo en empresas que suministren activamente soluciones que mejoren y protejan la biodiversidad. En J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management hemos lanzado una estrategia específica, el fondo JSS Sustainable Equity Green Planet, para aprovechar las numerosas oportunidades que crea la protección de la biodiversidad.
Expresado en términos generales, la biodiversidad y las oportunidades de inversión que conlleva pueden abordarse bajo el prisma de los elementos de la naturaleza: aire, agua y tierra. En nuestra opinión, las empresas que hacen un uso sostenible de estos elementos o se centren en preservarlos a través de soluciones innovadoras pueden constituir oportunidades de inversión atractivas y, por lo tanto, forman parte de nuestra estrategia de inversión.
UN FUTURO MÁS ECOLÓGICO SOSTENIDO POR POTENTES TENDENCIAS
Además, esperamos que estas oportunidades se multipliquen durante los próximos años de la mano de tres grandes tendencias: 1. La concienciación sobre las cuestiones relacionadas con la ecología está aumentando a medida que el público demanda soluciones más limpias y protección medioambiental. Esta demanda está alimentando el desarrollo de productos respetuosos con el medioambiente, como los vehículos eléctricos, las soluciones que hacen un uso eficiente del agua y las energías renovables. 2. Las tecnologías ecológicas están abaratándose y aumentando su competitividad. Durante la última década, el coste de las energías renovables y otras tecnologías ecológicas ha descendido sustancialmente y, en muchos casos, se ha equiparado o incluso mejorado el coste de las tecnologías convencionales. Durante los últimos 10 años, los costes de los paneles
solares han descendido un 80% y los de la energía eólica marina, un 40%. De cara al futuro, se prevé que sigan descendiendo los costes de las tecnologías más ecológicas, lo que significa que irán desplazando los modelos de negocio basados en los combustibles fósiles. 3. Los gobiernos están comprometiéndose a mejorar el medioambiente, bien a través de medidas de estímulo o bien a través de normas cada vez más estrictas. Un ejemplo lo tenemos en el Green Deal europeo, que es, con diferencia, el paquete de ayudas medioambientales más grande aprobado nunca por los gobiernos europeos. Para alcanzar el objetivo de que Europa se convierta en el primer continente climáticamente neutral en 2050, la Comisión Europea se ha comprometido a movilizar al menos un billón de euros en inversiones sostenibles durante la próxima década. Estas acciones son muy diversas y van más allá del cambio climático y la energía de fuentes renovables; así, incorporan medidas para proteger la biodiversidad, mejorar la agricultura para garantizar el suministro de alimentos, abordar la eficiencia energética de los edificios, expandir el transporte público y potenciar el reciclaje y la economía circular.
LA DESCARBONIZACIÓN DEL TRANSPORTE SE BENEFICIA DE UN ENTORNO FAVORABLE
Un ejemplo de tecnología incipiente que se beneficia de muchas de las tendencias favorables mencionadas anteriormente es la descarbonización del transporte, concretamente la revolución del vehículo eléctrico.
En los medios de comunicación, a veces parece que los vehículos eléctricos se reducen a Tesla, pero este sector es mucho más que la empresa de Elon Musk. Existen multitud de formas atractivas de invertir en toda la cadena de valor de la movilidad del futuro, como los proveedores especializados o las empresas de software que hacen posible esta revolución del transporte.
Se prevé que los volúmenes de vehículos eléctricos crezcan a una tasa anual compuesta de alrededor del 30% durante los próximos 10 años. Los principales fabricantes automovilísticos, como VW o Mercedes, se han fijado ambiciosos objetivos de electrificación de sus flotas, determinados de forma clara y contundente por los marcos normativos para reducir las emisiones de carbono en sus principales mercados. Casi el 75% de las emisiones del transporte procede de vehículos terrestres. Por lo tanto, con el fin de reducir las emisiones, es preciso encontrar soluciones para esta tipo de transporte.
Además, la innovación continua y los efectos de los mayores volúmenes por el escalado de la producción se traducirán en baterías más baratas . Gracias a la reducción de los costes, los fabri-
cantes de coches pueden ofrecer modelos eléctricos más baratos y, por lo tanto, ampliar el mercado objetivo. Eso facilita las decisiones de compra y proporciona una alternativa viable a las soluciones más contaminantes. Cabe esperar que esta tendencia de crecimiento estructural revolucione la industria del transporte y tenga muchas implicaciones desde una perspectiva de inversión.
HIDRÓGENO: LA CLAVE PARA UN TRANSPORTE PESADO MÁS LIMPIO
El hidrógeno, también llamado pila de combustible, es una importante tendencia dentro de la descarbonización del transporte. El hidrógeno no es una fuente de energía, sino un portador que puede ofrecer y almacenar grandes cantidades de energía y electricidad.
Para los vehículos de mayor tamaño que necesitan viajar distancias más largas, como los camiones, la propulsión eléctrica no constituye una opción viable. Aunque las baterías son cada vez más eficientes, es necesario cargarlas periódicamente y son relativamente pesadas. Por este motivo, los vehículos eléctricos se contemplan principalmente como medio de transporte ligero de pasajeros. Por el contrario, los vehículos impulsados por hidrógeno pueden repostar en cuestión de minutos y las pilas de combustible son seis veces más ligeras que las baterías. Además, pueden ofrecer una autonomía de más de 1.000 km con un único depósito y la única emisión que generan es vapor de agua, lo que realza sus credenciales ecológicas. Por eso está despertando tanta expectación el uso del hidrógeno para los vehículos más grandes.
Además, la reducción de los costes de producción del hidrógeno puede desempeñar un papel clave a la hora de liberar su potencial. El coste de producción del hidrógeno limpio debería descender hasta un 60%1 durante la próxima década.
Un actor especializado interesante en esta área es Power Cell Sweden2, un fabricante sueco que se escindió del Grupo Volvo en 2008. A esta empresa se le conoce especialmente por desarrollar y fabricar conjuntos de pilas de combustible. Esta tecnología utiliza pilas de combustible a base de membranas electrolíticas de polímero a baja temperatura que producen electricidad y calor a partir del hidrógeno y liberan agua como único subproducto. Estas pilas de combustible se caracterizan por ser compactas y por unos tiempos de arranque y respuesta bajos.
1. Fuente: Hydrogen Council, A Path to hydrogen Competitiveness, A cost perspective, enero de 2020 2. Esta empresa se menciona únicamente como un ejemplo de inversión y podría no formar parte del fondo.
Este ejemplo se ofrece con una finalidad exclusivamente informativa y no tiene en cuenta las circunstancias individuales de los inversores potenciales.
Una pila de combustible convierte energía química directamente en electricidad a partir de hidrógeno (puro o reformado) y genera electricidad y calor sin más emisiones que agua
Corriente eléctrica
Entrada de combustible
Exceso de combustible
H2 e- e-
e- e-
H+
O2
H+ H2O Entrada de aire
Salida de gas no utilizado
Ánodo Electrolito Cátodo
Fuente: J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management, Power Cell Sweden.
A pesar de sus favorables perspectivas, una crítica que recibe el hidrógeno es que en su producción a menudo se emplea gas natural, lo que genera CO2, razón por la cual se le conoce como hidrógeno gris. Sin embargo, gracias al desarrollo de las energías renovables se pueden fabricar variantes más ecológicas. Por ejemplo, se puede fabricar hidrógeno verde a partir de agua y electricidad renovable, lo que elimina completamente el carbono, o hidrógeno azul, que se fabrica reformando el gas natural, pero el CO2 que se genera se captura con filtros y después se reutiliza o almacena sin liberarlo a la atmósfera.
Estos son ejemplos destacados de cómo los progresos de las tecnologías ecológicas pueden crear soluciones verdes altamente eficientes encaminadas a proteger el capital natural y la biodiversidad. Desde la perspectiva de la inversión, mantenemos una exposición a dichas tecnologías mediante actores pequeños e innovadores.
CÓMO INVERTIR EN LA BIODIVERSIDAD
Como hemos expuesto, invertir bajo el prisma de la biodiversidad presenta muchas y atractivas oportunidades de inversión en un amplio espectro de sectores. Dentro de este universo potencial, ¿cuál es la mejor forma de abordar la inversión en la biodiversidad de manera que contribuya a evaluar empresas que ofrezcan las rentabilidades ajustadas al riesgo más atractivas? Bajo estas líneas, exponemos tres enfoques que guían nuestros esfuerzos para conseguir resultados más sólidos:
1. MÚLTIPLES TEMÁTICAS MEDIOAMBIENTALES
Categorizamos las oportunidades de inversión que se beneficiarán de un panorama favorable y contribuyen a la preservación de la biodiversidad en cuatro grandes temáticas: protección de los ecosistemas, energías del futuro, uso eficiente de los recursos y movilidad inteligente.
Esta estructura nos permite utilizar un enfoque de cadena de valor con el que tratamos de identificar el área más atractiva de cada sector en cada temática y también nos permite aprovechar las oportunidades por valoración. Dentro de nuestro universo de inversión, existen cientos de empresas especializadas expuestas a estas temáticas.
Invertir en múltiples temáticas medioambientales
Energías del futuro
Cadena de valor solar y eólica
Hidrógeno Uso eficiente de los recursos
Fabricación eficiente
Economía circular
Protección de los ecosistemas
Tecnologías del agua
Tecnologías que reducen la contaminación Movilidad inteligente
Hidrógeno y vehículos eléctricos
Ciudades inteligentes
Fuente: J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management.
2. JUGADORES ESPECIALIZADOS Y COMPAÑÍAS EN SU ETAPA INICIAL
Para obtener exposición a estas temáticas medioambientales, nos centramos en empresas que están altamente especializadas en su campo y tratamos de identificar en una fase temprana empresas que están desarrollando tecnologías revolucionarias. Estas empresas pueden ser valores de gran capitalización, pero con mayor frecuencia son valores de pequeña capitalización que pueden brindar a los inversores unas mayores tasas de crecimiento y con mayor potencialidad de participar en fusiones y adquisiciones.
Por ejemplo, en la categoría de energías del futuro, Aker Carbon Capture es un buen ejemplo de un jugador especializado, una compañía en sus primeras etapas de desarrollo que
forma parte de nuestra cartera3. La empresa está desplegando actualmente una tecnología capaz de capturar emisiones de CO2 directamente en las instalaciones de fabricación en procesos muy intensivos, como la producción de carbón, cemento, acero y productos químicos. La primera fase, una vez atrapado el gas, es el proceso de separación. Durante esta etapa, se captura el CO2 usando un método propio que utiliza una mezcla de agua y disolvente a base de aminas. Este proceso permite absorber y licuar el CO2 para poder transportarlo y almacenarlo.
En el siguiente paso, el CO2 capturado puede depositarse en el subsuelo a gran profundidad en formaciones geológicas para su almacenamiento permanente. Esta tecnología supondrá una revolución para sectores que no pueden descarbonizarse fácilmente con otras tecnologías. A consecuencia de ello, la tecnología de Aker Carbon Capture contribuye positivamente a los siguientes ODS:
Procesos de Aker Carbon Capture
Efluente gaseoso con CO2 Efluente gaseoso limpio
Absorción Absorbente y agua Intercambiador de calor Desorción
Calor Licuefacción
CO2
Almacenamiento submarino/ subterráneo
Fuente: J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management, Aker Carbon Capture.
Es, pues, un ejemplo de oportunidad de inversión atractiva presente en un nicho de mercado que ha experimentado un fuerte auge: la cotización ha subido un 231% durante el último año4 .
3. Esta empresa se menciona únicamente como un ejemplo de inversión y podría no formar parte del fondo.
Este ejemplo se ofrece con una finalidad exclusivamente informativa y no tiene en cuenta las circunstancias individuales de los inversores potenciales.individuales de los inversores potenciales. 4. Fuente: Bloomberg, periodo 19.10.20-19.10.21.
No obstante, seguimos centrados en comprender la tecnología de base y su viabilidad a largo plazo, sin perder de vista las valoraciones para evitar burbujas. Al mismo tiempo, creemos que configurar una cartera bien diversificada que esté gestionada activamente es la mejor forma de obtener exposición a la revolución verde.
3. PERSPECTIVAS SOBRE LA SOSTENIBILIDAD
Incorporar los aspectos ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG) a nuestro enfoque reviste una importancia capital, ya que nos brinda perspectivas más detalladas y completas sobre nuestras inversiones. Además de los factores ambientales y sociales, el gobierno corporativo no debe descuidarse, ya que es determinante para las empresas de pequeño y mediano tamaño.
El análisis exhaustivo del gobierno corporativo se centra en aspectos como: • El grado de experiencia del equipo directivo. • La estructura del consejo de administración. • La retribución.
Además, el diálogo es una herramienta esencial para reforzar la integración de los factores ASG en nuestro proceso de inversión y para desarrollar perspectivas sobre la sostenibilidad.
Por ejemplo, entablamos un diálogo con Metso Outotec , una empresa en la que invierte el fondo que se creó en 2020 a partir de la fusión de las actividades de tratamiento de minerales, refino de metales y reciclaje de Metso y Outotec5. Iniciamos conversaciones sobre aspectos de gobierno corporativo relacionados con el marco rector previsto después de la fusión y la estructura de retribución de los directivos. Además, también comentamos con la empresa factores medioambientales, como la oferta de productos respetuosos con la sostenibilidad y la divulgación de la información relacionada.
Estos diálogos nos permitieron asegurarnos de que la empresa aplicará indicadores de desempeño a corto y largo plazo aceptables en el plan de retribución de los directivos y que, con el tiempo, mejorará la divulgación sobre los impactos positivos de sus productos en la sostenibilidad en el marco de su iniciativa Planet Positive.
5. En octubre de 2021. Esta empresa se menciona únicamente como un ejemplo de inversión y podría no formar parte del fondo. Este ejemplo se ofrece con una finalidad exclusivamente informativa y no tiene en cuenta las circunstancias individuales de los inversores potenciales.
Además, durante el año 2020 el equipo de Active Ownership de JSS Sustainable Asset Management lanzó un proyecto de diálogo estratégico centrado en las empresas que se dedican a la producción o uso de cobalto, un componente clave para un futuro más ecológico, ya que es esencial para la fabricación de baterías y componentes, como equipos tecnológicos y teléfonos, vehículos eléctricos y energías renovables.
EL MARCO NORMATIVO SEGUIRÁ IMPULSANDO LA REVOLUCIÓN VERDE
Existen pocas dudas sobre los riesgos económicos que plantea la pérdida de biodiversidad. Al mismo tiempo, los últimos avances tecnológicos presentan numerosas oportunidades atractivas a los inversores que puedan identificar a los ganadores dentro de esta transición hacia un futuro más ecológico. Sin embargo, cuantificar los riesgos relacionados con la biodiversidad e identificar las oportunidades adecuadas pueden ser tareas complejas y abrumadoras. Afortunadamente , los reguladores están acudiendo cada vez con más frecuencia en ayuda de los inversores.
Un área de desarrollo importante es la Taxonomía de la Unión Europea6 para la identificación de actividades económicas sostenibles, que guiará la transición tanto de la economía real como de la financiera hacia una economía respetuosa con el clima, eficiente en el uso de los recursos y resiliente.
Uno de los principales objetivos de la Taxonomía es ayudar a traducir los compromisos de la UE en el marco del Acuerdo de País y los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) para los inversores. Durante los últimos años, los inversores han empezado a adoptar los ODS como forma de identificar proveedores de soluciones para cuestiones clave relacionadas con la sostenibilidad. Además, los ODS ponen de relieve la importancia de la biodiversidad para un futuro próspero: de acuerdo con los Principios para la Inversión Responsable (PRI) de la ONU, más del 80%7 de los ODS dependen de la biodiversidad.
De cara al futuro, observamos un interés aún mayor por invertir en la transición verde, gracias al fuerte apoyo de los gobiernos y los reguladores. Desde marzo de 2021, las gestoras
6. La Taxonomía de la UE es una herramienta de clasificación dirigida a los inversores, las empresas y la entidades financieras que define el desempeño medioambiental de las actividades económicas en un amplio conjunto de sectores y fija requisitos que las actividades empresariales deben cumplir para ser consideradas sostenibles. 7. PRI de la ONU, Investor action on biodiversity: discussion paper.
de activos y los inversores institucionales de la UE tienen la obligación de desvelar cómo incorporan los riesgos y efectos adversos en la sostenibilidad en su proceso de toma de decisiones y asesoramiento de inversión, de conformidad con el Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros (SFDR, por sus iniciales en inglés). El objetivo de este reglamento es mejorar la transparencia y armonizar la información relativa a la sostenibilidad en un intento por prevenir el denominado greenwashing o marketing verde engañoso.
EL FONDO JSS SUSTAINABLE EQUITY GREEN PLANET ESTÁ EN CONSONANCIA CON LA TAXONOMÍA DE LA UE
Como prueba de nuestro compromiso con la biodiversidad, en enero de 2021 lanzamos el fondo JSS Sustainable Equity Green Planet, una estrategia que tiene objetivos de inversión acordes con el Artículo 9 del SFDR. El fondo cuenta actualmente con un patrimonio de 337 millones de euros. El objetivo general de la cartera es conseguir una media de al menos el 30% de ingresos verdes acordes con la Taxonomía de la UE. La cartera tiene una exposición del 40% a ingresos verdes y esperamos que esta cifra aumente considerablemente a medida que la Comisión Europea publique más información sobre la taxonomía. La cartera también respeta el principio de no perjudicar significativamente e integra aspectos ASG en el proceso de inversión con el objetivo de reducir exposiciones controvertidas, cumplir las normas internacionales, mitigar los riesgos de sostenibilidad y aprovechar las oportunidades que emanan de la revolución verde.
Este documento tiene fines exclusivamente informativos y carácter comercial. No constituye asesoramiento en materia de inversión y, por tanto, no contiene ninguna recomendación para comprar, suscribir o vender ninguna clase de activos, valores o instrumentos concretos. La información incluida en este documento puede no ser necesariamente completa y no se garantiza su exactitud, y puede estar sujeta a cambios sin que éstos se comuniquen o notifiquen. Este documento únicamente se dirige a inversores institucionales en España.
Documento elaborado por J. Safra Sarasin Fund Management, S.A., 11-13, Boulevard de la Foire L-1528 Luxembourg, regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier, Luxemburgo.
