// INTERVIEW OP MAAT
Factoren zijn niet dood, ze slapen DOOR HARRY GEELS
Institutionele beleggers lijken de laatste tijd vooral met drie vragen bezig te zijn. Is factorbeleggen nog steeds relevant? Waar staan we in de cyclus? En bestaat er zoiets als een E-, S- of G-factor? We zochten naar antwoorden bij Mark Fitzgerald, Head of Product Specialists bij Vanguard Europe. ‘De E, S en G zijn geen factoren, maar wél goed inzetbaar in combinatie met factoren als Value en Size’. Tijdens uw lezing op de educatieve bijeenkomst voor pensioenfondsen van Financial Investigator over ESG en Factor Investing stelde u dat institutionele beleggers zich afvragen of factorbeleggen nog steeds werkt.
verdwijnt, plegen factorrendementen omhoog te schieten.
‘Correct, momenteel spelen meerdere belangrijke thema’s die
een recessie. Factoren zijn dus niet dood, ze slapen op dit
op elkaar ingrijpen. Er worden wat betreft factoren als Value,
moment. Het is waarschijnlijk dat ze weer wakker worden als
Momentum, Size en Low Volatility vaak drie feiten vergeten.
er weer een crisis komt. Hoewel de grafiek in Figuur 1 lijkt te
Ten eerste dat factorrendementen niet normaal verdeeld zijn.
suggereren dat recessies een mooi instapmoment voor
Ten tweede dat ze over meerdere jaren een underperformance
factorbeleggen bieden, geloven wij niet in factor timing, net
kunnen laten zien. En tot slot dat factorbeleggen doorgaans
zomin als wij geloven in market timing.’
Sinds 2008 hebben we geen recessie meer gehad, hetgeen tot een worsteling van veel factoren heeft geleid. Ook als we naar 3-jaars rendementen of naar de wereldwijde markt kijken, zien we een vergelijkbaar beeld: een goede prestatie na
meer actief risico toevoegt aan de portefeuille dan het passief die performance is het interessant om te zien dat factor
Hoe kan het beste in factoren worden belegd? Actief of passief?
rendementen consistent zijn met de voorafgaande bedrijfs
‘Het kan beide. Er bestaan in de markt goede definities van
cyclus. Oftewel: factoren manifesteren zich vooral na een
wat waarde- of minimum volatility-aandelen zouden moeten
recessie. In Figuur 1 markeren de grijze zones recessies, toont
zijn. Hoewel er wel verschillende accenten worden gelegd,
de rode lijn het 1-jaars rendement van de brede markt en
zijn beleggers dus redelijk eensgezind over de wijze waarop
geven de overige lijnen vier bekende factoren weer voor
zij factoren omschrijven. We hebben voor aandelen
Amerikaanse aandelen. Tijdens, of vaker nog ná de recessie,
wereldwijd de volgende factorfondsen: Momentum, Value,
als de onzekerheid over de economie weer naar de achtergrond
Liquidity and Minimum Volatility. Voor Amerikaanse aandelen
volgen van een bekende waardegewogen index. Wat betreft
Figuur 1: 1-jaars factorrendementen en de business cyclus in de VS
Bron: Fama & French data Library
38
FINANCIAL INVESTIGATOR
NUMMER 7 / 2019
