Revista FundsPeople Junio 2021

ENTREVISTAS

IAN BUTLER, J.P. MORGAN AM JOHN WILLIAM OLSEN, M&G NEGOCIO

¿SON MÁS RENTABLES LAS GESTORAS ESPAÑOLAS HOY QUE HACE 10 AÑOS? ESTRATEGIAS

CÓMO PONERLE PRECIO AL CLIMA ASESORAMIENTO

LOS ALTERNATIVOS SE HACEN UN HUECO EN LA BANCA PRIVADA .

LOS FONDOS INTERNACIONALES MÁS POPULARES EN LOS PERFILADOS DE LA BANCA ESPAÑOLA POR SEGUNDO AÑO CONSECUTIVO, ANALIZAMOS LOS FONDOS DE GESTIÓN ACTIVA DE FIRMAS INTERNACIONALES PRESENTES EN LAS CARTERAS DE LOS 10 PERFILADOS MODERADOS DE LAS PRINCIPALES ENTIDADES BANCARIAS.

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NÚMERO 142 JUNIO 2021

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Con la colaboración de Allfunds

DWS CONCEPT KALDEMORGEN, COMBINANDO ACTIVOS EFICIENTEMENTE DESDE HACE 10 AÑOS En su 10º aniversario, el fondo multiactivo DWS Concept Kaldemorgen continúa ofreciendo con éxito una estrategia de asignación de activos flexible con una gestión de control de riesgo riguroso /½U KPHQTOCEKÏP UQDTG GN HQPFQ https://go.dws.com/kaldemorgen10 Las inversiones están sujetas a riesgos

Sólo para inversores profesionales (MiFID Directiva 2014/65/UE Anexo II). .CU KPXGTUKQPGU GUV½P UWLGVCU C XCTKQU TKGUIQU KPENW[GPFQ NCU ʚWEVWCEKQPGU FGN OGTECFQ NQU ECODKQU TGIWNCVQTKQU GN TKGUIQ FG EQPVTCRCTVG NQU RQUKDNGU TGVTCUQU GP NC FGXQNWEKÏP [ NC RÅTFKFC FG KPITGUQU [ GN ECRKVCN KPXGTVKFQ 'N XCNQT FG NCU KPXGTUKQPGU RWGFG DCLCT Q UWDKT [ WUVGF RWGFG PQ TGEWRGTCT GN KORQTVG KPXGTVKFQ KPKEKCNOGPVG FWTCPVG GN VKGORQ SWG FWTG NC KPXGTUKÏP #FGO½U UQP RQUKDNGU NCU ʚWEVWCEKQPGU UWUVCPEKCNGU FGN XCNQT FG NC KPXGTUKÏP KPENWUQ GP RGTÉQFQU EQTVQU FG VKGORQ 5G RQFT½ GPEQPVTCT NC KPHQTOCEKÏP EQORNGVC FGN HQPFQ GP GN HQNNGVQ KPHQTOCVKXQ [ Q &(+ CN SWG FGDGTÉC CFLWPVCTUG GN ÖNVKOQ KPHQTOG CPWCN CWFKVCFQ [ GN EQTTGURQPFKGPVG KPHQTOG UGOGUVTCN GP ECUQ FG SWG ÅUVG UGC O½U TGEKGPVG SWG GN ÖNVKOQ KPHQTOG CPWCN 'UVQU FQEWOGPVQU EQPUVKVW[GP NC ÖPKEC DCUG XKPEWNCPVG RCTC NC EQORTC FG RCTVKEKRCEKQPGU FGN HQPFQ 5K WP RTQFWEVQ ʙPCPEKGTQ GUV½ GZRTGUCFQ GP WPC FKXKUC FKHGTGPVG C NC FGN KPXGTUQT EWCNSWKGT ʚWEVWCEKÏP GP GN VKRQ FG ECODKQ RWGFG CHGEVCT PGICVKXCOGPVG CN RTGEKQ Q XCNQT FGN RTQFWEVQ ʙPCPEKGTQ Q C NQU KPITGUQU FGTKXCFQU FGN OKUOQ RQT NQ SWG GN KPXGTUQT CUWOG GP UW VQVCNKFCF GN TKGUIQ FG ECODKQ 'N RTQFWEVQ FGUETKVQ GP GUVG FQEWOGPVQ RWGFG PQ UGT CRTQRKCFQ RCTC VQFQU NQU KPXGTUQTGU [ EQP CPVGTKQTKFCF C EWCNSWKGT QRGTCEKÏP Q VTCPUCEEKÏP FGDG UGIWKT NQU RCUQU PGEGUCTKQU RCTC CUGIWTCTUG FG SWG GPVKGPFG EQORNGVCOGPVG NC QRGTCEKÏP [ SWG JC TGCNK\CFQ WP GUVWFKQ KPFGRGPFKGPVG FG NC CFGEWCEKÏP FG NC QRGTCEKÏP C UWU RTQRKQU QDLGVKXQU [ EKTEWPUVCPEKCU KPENW[GPFQ NQU RQUKDNGU TKGUIQU [ DGPGʙEKQU FG TGCNK\CT FKEJC QRGTCEKÏP 2QFT½ QDVGPGT NC KPHQTOCEKÏP OGPEKQPCFC CPVGTKQTOGPVG FG HQTOC GNGEVTÏPKEC Q KORTGUC UKP EQUVG FG UW CUGUQT ʙPCPEKGTQ &95 +PVGTPCVKQPCN )OD* UWEWTUCN GP 'URCÍC Q GP NC FKTGEEKÏP YYY FYU GU CRC: 083138 Mayo 2021

142 I JUNIO 2021

EDI EL POTENCIAL DE LOS TO ALTERNATIVOS ILÍQUIDOS RIAL L LOS ACTIVOS ALTERNATIVOS ILÍQUIDOS YA REPRESENTAN CERCA DEL 5% EN LAS CARTERAS DE BANCA PRIVADA. LOS CAMBIOS NORMATIVOS QUE SE AVECINAN BUSCAN FOMENTAR EL CRECIMIENTO DE ESTOS PRODUCTOS.

GONZALO FERNÁNDEZ Director, FundsPeople

os activos alternativos ilíquidos se están haciendo un hueco en las carteras. En un escenario de bajos tipos de interés, con debate sobre las valoraciones de las acciones y la aparición de temores inflacionistas, se busca rentabilidad más allá de los mercados cotizados. La oferta es amplia: fondos de venture capital, private equity, direct lending, instrumentos híbridos de capital y deuda, infraestructuras, inmobiliario… Estos vehículos, típicos del cliente institucional, llegan a la banca privada en España. Según el primer ranking de inversión en alternativos ilíquidos realizado por FundsPeople, un 4,8% del patrimonio en banca privada está invertido en fondos de capital riesgo, inmobiliarios, hedge fund y otros. Más de 26.500 millones de euros están en estrategias alternativas ilíquidas. La mitad del volumen está en capital riesgo, un 15% en inmobiliario, un 9% en hedge fund y el 25% restante en otras. Este año, cuando hemos recogido información de Blockbuster para el Sello FundsPeople 2021, encontramos una veintena de fondos alternativos no UCITS con más de 100 millones de euros en manos de clientes españoles. El interés creciente por esta figura también tiene reflejo en los registros de la CNMV, donde aumentaron dentro de la categoría de capital riesgo y privado en 101 (88 productos y 13 gestoras) en 2020. La inversión alternativa ilíquida aún tiene margen para crecer en España. Las entidades de banca privada que participan en el ranking reconocen estar recomendando a sus clientes niveles de entre el 15% y 20% de su cartera. Esto supone multiplicar por tres y cuatro veces la inversión actual. Unas cifras que aún quedan lejos del 35% que alcanzan en los family office norteamericanos, según un informe de UBS del pasado año. Este crecimiento se debería ver apoyado por la próxima entrada en vigor de un paquete normativo, compuesto por el Reglamento 2019/1156 y la Directiva 2019/1160, que busca eliminar algunas de las trabas que sufre la comercialización transfronteriza de productos alternativos (más información en el tema legal de esta revista). Por ejemplo, en el caso del premarketing, la actividad promocional que la gestora realiza previamente a la comercialización formal del fondo en un mercado. En la actualidad, mientras algunos países europeos cuentan con un marco legal que fomenta esta labor, en otros como España es tan restrictiva que termina imposibilitándola de facto. Las nuevas reglas, que deberían empezar a aplicarse en agosto, imponen una serie de condiciones comunes en todos los países para esta actividad. A pesar de que la norma no esté exenta de críticas, facilitará la estrategia comercial de las gestoras y aumentará el número de productos de los que puede informarse a los potenciales inversores sin esperar al lanzamiento y pasaporte del fondo. Esto resulta relevante en vehículos con cortas ventanas de comercialización. En este entorno parece fácil pronosticar que se potencie el avance de esta clase de activo en los próximos años. JUNIO I FUNDSPEOPLE 3

142 I JUNIO 2021

SU MA RIO 92

TENDENCIAS 54 PORTADA Los fondos internacionales más populares de los perfilados españoles 60 NEGOCIO 10 años después, ¿son más rentables las gestoras españolas? 64 ESTRATEGIAS Cómo ponerle precio al clima 68 LEGISLACIÓN Hacia un nuevo régimen de precomercialización para alternativos 72 PLANIFICACIÓN Esta vez es diferente: situación actual vs. puntocom 76 MARKETING Boutiques europeas, ¿en qué son realmente buenas? 80 LEARNING Opciones para formarse en inversión sostenible 84 ASESORAMIENTO Los alternativos se hacen hueco en la banca privada 88 FUNDSTAGE Herramientas para gestionar

96

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ENTREVISTAS 92 EL GURÚ Ian Butler 96 EL DIRECTIVO José Carlos Vizárraga 98 EL GESTOR ESPAÑOL Javier Hoyos 100 EL GURÚ John William Olsen 4 FUNDSPEOPLE I JUNIO

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1) Fuente: IPE “Top 500 asset managers” publicado en junio de 2020 y basado en el volumen de activos gestionados a fi nales de diciembre de 2019. Fondos sin garantía de capital ni de rentabilidad. Documento promocional no dirigido a ciudadanos o residentes de EEUU de América o a cualquier “persona estadounidense” como se defi ne en la “US Securities Act de 1933”. La compra de participaciones debe basarse en el último Folleto, KIID, estatutos, e informes anual y semestral registrados en CNMV. Consulte la documentación legal previa solicitud y gratuitamente en Amundi Iberia SGIIC, SAU, entidad comercializadora principal en España registrada en CNMV con el nº 31 (Pº de la Castellana 1, Madrid 28046), o en www.amundi.com. Antes de suscribir, asegúrese de que esté permitido por la normativa vigente, compruebe sus repercusiones fiscales y consulte los documentos reglamentarios en vigor. Se debe considerar si los riesgos asociados son adecuados a los posibles inversores, que deberían asegurarse de que comprenden el contenido del documento. Invertir implica riesgos, los accionistas pueden perder todo o parte del capital inicialmente invertido. Rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Documento con carácter publicitario, simplifi cado, sin valor contractual. No constituye recomendación, solicitud, oferta o asesoramiento sobre inversiones. Información suministrada por Amundi Asset Management, SAS (“Sociedad por acciones simplifi cada”) con capital social de 1.086.262.605 € y aprobada por el regulador francés (Autorité des Marchés Financiers - AMF) nº GP 04000036 como sociedad gestora de carteras, Bd Pasteur 90 - 75015 París-Francia - 437 574 452 RCS Paris. Mayo de 2021. |

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SU MA RIO 104

104 CINCO MINUTOS Paulo Salazar 105 CINCO MINUTOS José Luis García Muelas

PRODUCTOS 106 COMPARATIVA Fondos de renta fija de EE.UU. 112 RENTA FIJA ¿Qué ha cambiado en la gestión de la renta fija? 116 EMERGENTES Renta fija emergente, un mercado en crecimiento 120 CARTERAS Fondos multiactivos 124 ALTERNATIVOS Inversión en petróleo en un mundo cada vez más verde 128 GESTIÓN PASIVA Oferta de carteras con vehículos de gestión pasiva 132 SOSTENIBILIDAD Países más vulnerables ante el cambio climático 137 INSTITUCIONAL Top 5 de EPSV individuales

CON ESTILO

105

140 VIAJE Estrasburgo, capital de Alsacia 142 ESTILO Inspiring girls: camino para la próxima generación 144 GASTRONOMÍA Logroño y La Rioja siempre apetecen 145 ASUNTOS PERSONALES Patricia Molpeceres

6 FUNDSPEOPLE I JUNIO

CEO GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com REDACCIÓN MONTSERRAT FORMOSO, Editor Spain & Senior Fund Analyst mformoso@fundspeople.com NACIONAL JAIME PINTO, Reporter jaime.pinto@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, Reporter arantxa.rubio@fundspeople.com VIOLETA MAZO, Reporter vmazo@fundspeople.com INTERNACIONAL OSCAR RODRÍGUEZ, Reporter orodriguez@fundspeople.com REGINA RIVERA, Reporter regina.webb@fundspeople.com FILIPPO LUINI, Reporter filippo.luini@fundspeople.com LEARNING ANA PALOMARES, Head of Learning ana.palomares@fundspeople.com LAURA REY, Learning lrey@fundspeople.com ANÁLISIS MARÍA FOLQUÉ, Global Head of Analysis mfolque@fundspeople.com MIGUEL RÊGO, Head of Analysis - Portugal miguel.rego@fundspeople.com SAMUEL CAPUCHO, Junior Fund Analyst samuel.capucho@fundspeople.com MARKETING RAQUEL ALONSO, Marketing Manager raquel.alonso@fundspeople.com IÑIGO IMBERT, Business Development Manager iimbert@fundspeople.com BORJA ANTÓN, Marketing & Business Development borja.anton@fundspeople.com AIDA CISNEROS, Events Manager - Iberia aida.cisneros@fundspeople.com GEMA VELASCO, Branded Content Manager - Iberia gema.velasco@fundspeople.com DAVIDE PASIMENI, Head of Italy davide.pasimeni@fundspeople.com GIOVANNA VAGALI, Events & Branded Content Manager - Italy giovanna.vagali@fundspeople.com CONSULTORIA: ANTONIO SALIDO, CEO, NUVIX CONSULTING SL. DISEÑO Y MAQUETACIÓN: ANTONIO CAPA Y RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE ESTUDIO. FOTOGRAFÍA Y VIDEO: MÁXIMO GARCÍA (JEFE DE FOTOGRAFÍA) Y ADRIÁN MIGUELÁÑEZ PIZARRO, OJIPLÁTICO TRADUCCIONES: CRISTINA JAOUEN, FULLY INVESTED TRANSLATION. IMPRESIÓN: RIVADENEYRA EDITADO por © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Todos los derechos reservados SUSCRIPCIONES: fundspeople.com/es/registrate/ DEPÓSITO LEGAL M-48220-2008 REDACCIÓN MADRID Velázquez, 126. 4 Izquierda. 28006 Madrid Tel. (+34) 91 755 35 58 redaccion@fundspeople.com fundspeople.com/es REDACCIÓN LISBOA Espaço Amoreiras . Rua D. João V, nº 24, 1.03, E.26 - 1250-091 Lisboa Tel. (+351) 210 415 957 portugal@fundspeople.com PUBLICIDAD publicidad@fundspeople.com Difusión de la publicación bajo el control de OJD.

DI REC TO RIO ÍNDICE DE EMPRESAS 142 I JUNIO 2021

ABC 360ºCora 36 A&G Banca Privada 20, 36, 85 Abanca 36, 56, 85 Abante 28, 36, 85 Aberdeen Standard Investments 18, 35 Acacia Inversión 34 Acatis 22, 121 Accelerando Associates 78 ACCI Capital Investments 36 Actinver 19 Aegon 48 Afi 117 Alantra 36, 85 Algebris 48 Allfunds 18 AllianceBernstein 35, 145 Allianz Global Investors 35, 48, 121 Altair Finance 36 Altamar Capital Partners 36 Altan 36 Altegui Gestión 36 Altex Partners 36 Amistra 138 Amundi 21, 35, 48, 57, 106, 121, 139 Amundi Iberia 32 Andbank 26, 28, 36, 85, 130 AQR Capital 48 ARA Asset Management 19 Arbarin Sicav 36 Arcano 36 Arquigest 28 Atl Capital 36 Attitude Asesores 36 Augustus 36 Auriga Securities 36 AXA IM 22, 35, 36, 56, 114, 138 Azvalor 36 Baillie Gifford 48 Banca March 20, 36, 85 Banco Alcalá 36 Banco Caminos 36 Banco Sabadell 15, 21 Bankia 56 Bankia Fondos 20, 24, 28, 34, 62 Bankia Pensiones 20 Bankinter 36, 56, 85 Bankinter Gestión Activos 28, 34, 62, 138 Bankoa Gestión 98 BBVA 36, 85, 142 BBVA AM 28, 34, 56, 62, 138 Beka AM 20, 38 Beka Finance 46 Berkshire Hathaway 73 Bestinver 36, 62, 138 BlackRock 18, 21, 35, 48, 57, 129, 130 Bluebay 35 BNP Paribas 36, 48 BNP Paribas AM 15, 36, 113 BNP Paribas Gestión Inversiones 28 BNP Paribas Securities Services 20, 90 BNY Mellon IM 35, 73, 78, 86, 113 Bridgewater 112 Brightsphere Investment Group 18 Brown Advisory 35, 74 Brunel Pension Partnership 48 Buy & Hold Capital 36 CaixaBank 36, 85, 128, 129, 129 CaixaBank AM 20, 28, 34, 56, 62, 89 Caja Arquitectos 36 Caja Ingenieros 36

NOTA DE LA REDACCIÓN ■ FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

Caja Juan Urrutia 36 Caja Laboral Gestión 28, 32 Caja Rural 36, 138 Cajamar Vida 36 Candriam 35, 56, 104 Capital Group 22, 35, 48 Carmignac 35 Cartesio Inversiones 36 Caser 34, 138 Catalana Occidente 36 Catalana Occidente Gestión Activos 138 CNMV 15, 57 CNP Partners 36 Cobas AM 36 Columbia Threadneedle 33, 57, 114 Crédit Agricole 18, 36, 138 Crédit Agricole Bankoa Gestión 28 Credit Suisse 35, 36, 48

DEF Danske Bank 48 Dasin Retail Trust Management 19 Den Norske 48 Deutsche Bank 36, 138 DGSFP 137 Diagonal 85 Diaphanum 85 DPAM 33, 57 Dunas Capital 34, 36 DWS 33, 48 E* Trade Financial Corp. 73 EDM Gestión 14 Edmond de Rothschild AM 35 Eleva Capital 33, 57 Elkarkidetza 36 Eurizon Capital 22, 35 Evli 35, 57 Federated Hermes 48 Feelcapital 129, 130 Fidelity International 35, 48, 57, 74 Finanbest 129, 130 Fineco 138 Finizens 129, 130 Finreg360 38, 46 Flab 36 Flossbach von Storch 22, 33, 48, 121 Fonditel 36 Franklin Templeton 35 Fundpartner Solutions 121

GHI GAM 35, 57 Gamco 57 Generali Investments Partners 20 Generali Seguros 36, 138 Geroa Pentsioak 36 Gesconsult 36 Gescooperativo 28, 32, 62 Gesiuris 36 Gesnorte 36 Gestifonsa 28 Ginvest AM 28, 36 Goldman Sachs AM 33, 57, 78 Great-West Life 48 Groupama AM 20, 35 GVC Gaesco 36 HSBC 48 Ibercaja 36, 56, 85 Ibercaja Gestión 28, 34, 62, 99 Ibercaja Pensión 97 Imantia Capital 28, 36, 89 Inbestme 129, 130

Indexa Capital 20, 128, 129, 130 Indosuez Wealth Management 18 ING 129, 129 Intermoney Gestión 28, 36 Inverco 15, 128 Inversiones Naira Sicav 36 Inversis 14 Inversis Gestión 28 Invesco 35, 48, 57 Itzarri 36

JKL J.P. Morgan AM 22, 35, 48, 57, 92, 106 J.P. Morgan 36, 121 Janus Henderson Investors 18, 22, 35, 57, 121, 136 Jarden Group 19 Julius Baer 36 Jupiter AM 18, 33 Kutxabank 36, 56 Kutxabank Gestión 28, 34, 62, 138 La Francaise 35 Laboral Kutxa 36, 89, 138 Lazard AM 18, 35 Liberbank 36, 56 Liberbank Gestión 14, 28, 34 Lierde Sicav 20 Lift AM 30 Lloyd’s 132 Lombard Odier 35, 36 Loomis Sayles 112 Lord Abbett 48 Loreto Inversiones 105 Loreto Mutua 36 Lumyna Investments 35 Lyxor 35

MN M&G 35, 48, 101, 113, 118 Magallanes 36 Man Group 35, 121 Mapfre 36 Mapfre AM 28, 62, 138 March AM 28, 138 Mawer Investment Management 18 Mediolanum 35, 36, 121 Mediolanum Gestión 138 Metagestión 36 MFS Investments 35, 57, 121 Mirabaud 35, 36 Morabanc 15, 20 Morgan Stanley IM 35, 48, 57 Morningstar 58, 80, 111 Mutua Madrileña 36 Mutuactivos 28, 34 Muza 36 Muzinich 35, 57 Myinvestor 129, 130 Natixis IM 35, 66, 80, 106, 112 Neuberger Berman 35, 57 Ninety One 35, 121 NN IP 19, 35, 36 Nomura 19 Nordea AM 35, 48, 57, 62 Northern Trust 48 Norwealth 85

OPQ Oddo AM Odey Olea Gestión de Activos

35, 57 48 36

Omega Openbank Orienta Capital Pactio Patrivalor Pendal Group Phoenix Pictet PIMCO Polar Capital Portocolom AV Principal Profit PSN

36 129, 129 20, 28, 36, 85 36 36 18 18 35, 48, 57, 112, 121 22, 35, 48, 107, 121 35 14 35, 57 35 138

RST Renta 4 21, 36 Renta 4 Gestora 28, 34, 138 Rentamarkets 89 RF Eclipse 19 Robeco 35, 48, 56, 134 Robinhood Markets Inc. 73 Rolnik Capital Owners 34 Royal London 48 Ruffer 22, 48 Sabadell AM 28, 34, 62, 89, 138 Safra Bank 18 Santalucía 36 Santalucía AM 26, 28, 138 Santander 20, 36, 129 Santander AM 28, 34, 56, 62, 89, 138, 138 Sássola Partners 14 Schroders 19, 35, 48, 52, 73, 107, 113 Seguros El Corte Ingles 36 Seilern AM 35 Sinergia 36 Singular Bank 20, 36 Sjunde Ap-Fondens 48 Société Générale 48 Solventis 36 State Street 35, 48 Sumitomo Mitsui Trust Holdings 48 Surne 138 Surne Mutua Seguros 36 Swiss Re 48, 132 T. Rowe Price 20, 22, 35, 57 TCW 107 Thompson, Siegel & Welmsley 18 Trea Asset Management 34, 36, 138 Tressis 36, 85 Tressis Gestión 28, 89 True Value Investments 20

UWXYZ UBP UBS UBS AM Unicaja Unigest Valentum Vall Banc Vanguard Varianza Gestión VidaCaixa Vontobel AM Wealth Solutions Wellington Welzia AM Zurich Seguros

■ Primer Decil Consultores y Editores, S.L. le informa de que sus datos de carácter personal, obtenidos en su condición de suscriptor de la revista FundsPeople, forman parte del fichero 397084/2010 inscrito en la Agencia Española de Protección de Datos, tratándose los mismos con la finalidad de remitirle puntualmente aquélla y, adicionalmente, proporcionarle información sobre los productos y/o actividades de la entidad y/o de aquellas entidades con las que se suscriba un acuerdo a tal fin, así como productos y/o actividades de patrocinadores y/o colaboradores de la revista y/o de la entidad, incluyéndose el envío de comunicaciones comerciales a través de medios de comunicación a distancia, efectuando, de igual modo, actuaciones estadísticas y/o históricas. Ud. tiene reconocidos los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de sus datos de carácter personal mediante comunicación personal al efecto que deberá dirigirla a la dirección electrónica: protecciondatos@funsdpeople.com.

SE PROHIBE LA REPRODUCCIÓN TOTAL O PARCIAL DE ESTA OBRA POR CUALQUIER MEDIO SIN EL CONSENTIMIENTO POR ESCRITO DE PRIMER DECIL.

8 FUNDSPEOPLE I JUNIO

35 36, 48 35, 57 36, 56 28, 34 36 16 35, 48, 130 36 20, 138 35, 57 14 35 36, 89 21

Tres razones por las que los inversores no pueden seguir ignorando Asia Gonzalo Rengifo Abbad, Head of Distribution Iberia & LatAm

Asia es la región del mundo que más rápido crece gracias a sus economías sumamente diversificadas, sus ventajas demográficas y sus reformas estructurales y, a nuestro juicio, a día de hoy es mucho más resistente debido a su mejor gestión de la pandemia. La región también se encuentra entre las más avanzadas en temas como el comercio electrónico y la tecnología financiera, y sus empresas invierten más que muchas de sus homólogas desarrolladas en I+D1, lo que impulsará su crecimiento futuro. A pesar de sus capacidades, los activos asiáticos están insuficientemente representados en las carteras de los inversores. Creemos que la renta variable asiática es interesante debido al gran potencial de beneficios de las empresas y a sus atractivas valoraciones, especialmente en comparación con los mercados desarrollados. El repunte de la actividad global, la mejora de los beneficios empresariales y

24%

la disminución del riesgo divisa y del riesgo de la deuda en la región contribuyen a que la perspectiva sea positiva. En este contexto, seguimos encontrando empresas con buenos flujos de efectivo, crecimientos de los beneficios superiores a los del mercado y unas valoraciones atractivas. 3 razones para invertir en nuestra

estrategia de renta variable asiática ex. Japón 1. Un mercado ineficiente crea oportunidades de inversión Nuestro objetivo es aprovechar las oportunidades de inversión existentes principalmente en dos grandes áreas en las que creemos que el mercado está subestimando: — las empresas con crecimiento estructural: empresas capaces de mantener sus tasas de crecimiento y sus rentabilidades por encima de la media del mercado. — las empresas que atraviesan un punto de inflexión: en las que las rentabilidades, temporalmente bajas, se extrapolan a futuro.

¿sab ía usted? as ia r ep r es enta alr ededor del

de la economía mundial y de los beneficios empresariales globales pero compone un mero 10% del índice de renta variable global 2

2. Un enfoque centrado Un proceso de inversión activo e intensivo en investigación que facilita la identificación de las mejores oportunidades en las que invertir. Aunque nos gustan los casos de crecimiento, no pagaremos de más por ellos. Nuestra filosofía de inversión se centra en la generación de liquidez y en el mantenimiento, al mismo tiempo, de una rigurosa disciplina en las valoraciones. Creemos que una cartera formada por empresas de este tipo debería ser capaz de obtener rentabilidades positivas en todos los ciclos del mercado. 3. Solidez de conocimientos y presencia local La estrategia está gestionada por un equipo de inversión experimentado que incluye especialistas regionales ubicados en Hong Kong. En conjunto, al año realizan más de 900 visitas a empresas. En Pictet AM contamos con más de 30 años de experiencia en la inversión en mercados de renta variable asiática y tenemos varias oficinas en la región. Adoptamos un enfoque activo basado en nuestra creencia de que los mercados de renta variable de Asia son ineficientes. Por consiguiente, el análisis fundamental y una selección juiciosa de los títulos son primordiales para lograr el éxito. Probablemente esto sea ahora más necesario que nunca, debido a la apertura de los mercados a los inversores extranjeros y a los rápidos cambios que están ocasionando las tecnologías disruptivas en las industrias. 1 Fuente: Refinitiv Datastream, Pictet Asset Management, febrero de 2021 2 Fuente: Pictet Asset Management, CEIC , Banco Mundial, febrero de 2021

La información, opiniones y previsiones incluidas en este documento son el resultado de las estimaciones en su fecha original de publicación y pueden verse afectadas por riesgos e incertidumbres que podrían hacer que los resultados reales sean sustancialmente diferentes de los presentados aquí. Aviso importante: Este material va dirigido exclusivamente a inversores profesionales. El valor y los ingresos derivados de cualquiera de los valores o instrumentos financieros mencionados en este documento puede aumentar o disminuir y, en consecuencia, los inversores podrían percibir menos capital del que invirtieron. Se recomienda la consulta de las últimas versiones del folleto del fondo, DFI (documento de datos fundamentales para el inversor), regulaciones, informes anuales y semianuales antes de adoptar cualquier decisión de inversión. Dichos documentos están disponibles en assetmanagement.pictet o en Pictet Asset Management (Europe) S.A., 15 , avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxemburgo.

CO LABO RA DO RES 38

46

120 BORJA DE RODA

GLORIA HERNÁNDEZ Y FRANCISCO APARICIO

16

30

ÓSCAR DEL DIEGO

GUILLERMO BALMASEDA

Director de Inversiones, Ibercaja Gestión Cómo ponerle precio al clima

Director de Gestión de Patrimonios, Muncharaz Estrasburgo, capital de Alsacia

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10 FUNDSPEOPLE I JUNIO

ANA GRECO Credit Strategist Global Markets, BBVA Inspiring girls: camino para la próxima generación

Counsel, Ashurst Hacia un nuevo régimen de precomercialización de alternativos

144 NEREIDA GONZÁLEZ

JORGE POSADAS

Responsable de Renta Variable Europea, Janus Henderson La gran pregunta para 2021, ¿superará el value de forma duradera al growth?

140

116

Socio, Lift AM La vivienda inversa y el private equity

JOHN BENNETT

ROBERT DONALD

JOSEFINA GARCÍA PEDROVIEJO

Director de Inversiones, Vall Banc Los accionistas quieren involucrarse de manera activa en la estrategia de las compañías

FERNANDO BERNAD, ÁLVARO GUZMÁN Y EQUIPO Equipo de Inversiones, Azvalor Inversión en petróleo en un mundo cada vez más verde

Director de Inversiones de Schroder GAIA Helix, Schroders Cómo navegar entre los tipos más altos y las rotaciones del mercado

68 IGNACIO PEREA

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Analista, Allfunds Fondos multiactivo

Socia y asociado principal, FinReg La tesitura de las Empresas de Asesoramiento Financiero (EAF)

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FIRMAS DEL MES

MEHDI DOUALI

Gestor, Beka Finance Agricultura sostenible, la última frontera de la inversión alternativa

Consultora del área de Análisis Económico y de Mercados, Afi Renta fija emergente, un mercado en crecimiento

PEDRO ARNEDO Banquero privado, Andbank España Logroño y La Rioja siempre apetecen

Financiando la transición HUGO LASAT, director general de DPAM

hacia una economía circular y eficiente en el uso de los recursos

El Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR) de la UE entró en vigor el pasado 10 de marzo de 2021 y ha impuesto requisitos de divulgación relacionados con la sostenibilidad para una amplia gama de instituciones de servicios financieros. SFDR supone un cambio en las reglas del juego para la inversión con criterios ASG y la sostenibilidad en la UE, y tiene como objetivo encauzar la falta de normas y definiciones comunes en términos de sostenibilidad para, a largo plazo, garantizar también la competitividad de la economía europea. Ofrece directrices estandarizadas para medir objetiva y uniformemente el nivel de sostenibilidad de una institución financiera y su oferta de productos. Como gestora pionera sostenible y vanguardista desde hace 20 años, el compromiso de DPAM con una economía baja en carbono y sostenible, alineada con los objetivos de desarrollo sostenible, ha dado sus frutos. Esto también se refleja claramente en la posición favorable de DPAM dentro de la nueva regulación: • Todos los fondos de DPAM aplican una metodología rigurosa dirigida a defender los derechos humanos, no financiar actividades controvertidas y promover las mejores prácticas y los mejores esfuerzos en materia de criterios ASG. • Todos los fondos de DPAM aplican una política de voto activa y, cuando es pertinente y material, se comprometen activamente con las empresas. • En general, alrededor del 65% de activos bajo gestión de fondos de DPAM cumple con los artículos 8 y 9, de los cuales 3/4 son denominados sostenibles.

Nuestra estrategia se basa en ayudar a un público más amplio a encontrar el camino hacia inversiones responsables y sostenibles y, al hacerlo, contribuir a la financiación de la transición hacia un futuro mejor: todos nuestros fondos integran los criterios ASG en su proceso de inversión, y 2/3 de ellos se enmarcar dentro de los artículos 8 y 9. Esto demuestra que nuestro enfoque y nuestros con-

tinuos esfuerzos por combinar rentabilidad y un sentido o propósito, han sido provechosos tanto para la sociedad como para nuestros inversores. El marco SFDR demuestra que vamos bien encaminados. En DPAM, seguimos comprometidos con la elección que hicimos hace 20 años y tenemos la ambición de mantenernos en el primer puesto para afrontar los 20 años que tenemos por delante.

CLASIFICACIÓN DE LA OFERTA DE FONDOS DE DPAM, SEGÚN LOS ARTÍCULOS 8 Y 9 Artículo 8: Fondos con riesgo de sostenibilidad moderado: Los criterios ASG se tienen en cuenta en el proceso de selección y selección de las inversiones, destacando los aspectos medioambientales y/o sociales. Se aconseja el cumplimiento de estas normas para la toma de decisiones de inversión, siendo vinculante para el examen normativo de los 10 principios del PMNU y el filtro negativo sobre la gravedad de la controversia a la que pueden enfrentarse los emisores. Fondos denominados “sostenibles” con un riesgo de sostenibilidad bajo: las consideraciones sostenibles son una parte inherente del proceso de inversión, ya que los fondos invierten sus activos principalmente en valores que cumplen con las características medioambientales y sociales que estos fondos promueven y, entre estos valores, algunos de ellos también persiguen un objetivo de inversión sostenible. Artículo 9: Fondos “sostenibles” con un riesgo de sostenibilidad bajo: estos fondos tienen como objetivo principal la sostenibilidad y promueven temas sostenibles en el marco de los ODS. Las consideraciones de sostenibilidad son parte inherente del proceso de inversión.

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NOTICIAS

LO + VISTO

1. Banco Sabadell nombra directora de Productos de Ahorro e Inversión a Conchita Álvarez: sus retos y funciones 2. ¿Por qué están cayendo las bolsas? 3. Paramés (Cobas AM) habilitará su plan de empleo este año y avisa de que la rotación al value “ya ha empezado” 4. Las categorías y fondos de gestoras españolas más rentables del primer trimestre de 2021 5. Los fondos value españoles, protagonistas del ranking de

rentabilidad del último año 6. Pablo Hernández y Augusto Caro asumen la dirección transitoria de Bankia Fondos y Pensiones tras la salida de Rocío Eguiraun 7. BBVA AM refuerza su apuesta por las megatendencias con dos nuevos fondos: demografía y planeta tierra 8. Estos son los fondos, planes y gestoras galardonados en los premios ExpansiónAllfunds 2021

Perfiles más visitados en es.fundspeople.com del 20 de abril al 19 de mayo.

PROFESIONALES

Juan Alcaraz Allfunds

Miguel Matossian Banca March

Alberto Rodríguez-Fraile A&G Banca Privada

Ana Guzmán Portocolom

Almudena Mendaza Generali Investments

Carina Mickeviciute BlackRock

Enrique Castellanos BME

Rodrigo Utrera BBVA AM

Amundi

BlackRock

Invesco

Unigest

DPAM

Alantra

Baillie Gifford Worldwide Long Term Global Growth Fund

Robeco Global Consumer Trends

Allianz Global Artificial Intelligence

MFS Meridian Funds European Value Fund

Santander Gestión Global Crecimiento

DPAM INVEST B Equities NewGems Sustainable

EMPRESAS

Allfunds

Creand AM

PRODUCTOS

BlackRock GF World Technology Fund

Morgan Stanley IF Asia Opportunity Fund

12 FUNDSPEOPLE I JUNIO

NICO FREY

analista de inversiones sostenibles

La biodiversidad como componente esencial del análisis ESG

LA DIVERSIDAD BIOLÓGICA: CONCEPTOS BÁSICOS La naturaleza presta al ser humano y a la economía un extenso abanico de servicios ambientales esenciales, como la purificación del aire y el agua, la polinización, la protección frente a inundaciones y avalanchas, la captura de dióxido de carbono y el suministro de materias primas. Simplificando, cuando hablamos de la naturaleza es importante tener en cuenta los cuatro grandes pilares que la forman: aire, agua, suelo y biodiversidad. La biodiversidad se define como la variedad de organismos vivos entre las diferentes especies y ecosistemas. También engloba la diversidad genética. Es la base de prácticamente la totalidad de los servicios ambientales que principalmente prestan los organismos vivos. Como ocurre en todos los sistemas complejos, la diversidad también es esencial para la estabilidad al permitir y absorber las pequeñas perturbaciones. Por lo tanto, la enorme pérdida actual de biodiversidad no solo merma drásticamente los servicios ambientales, sino que también socava la estabilidad de todo el ecosistema (y sus subsistemas). En este contexto, la ciencia también nos alerta de la existencia de «puntos de inflexión» que provocan reacciones en cadena y hacen que la regeneración sea virtualmente imposible. EL VÍNCULO ENTRE LA PÉRDIDA DE BIODIVERSIDAD Y LAS REPERCUSIONES ECONÓMICAS Aunque varias actividades económicas son algunas de las causas que explican la destrucción de biodiversidad, muchos sectores y empresas también se ven afectados directa o indirectamente por las consecuencias de esta pérdida. Por ejemplo, industrias como la agricultura, la silvicultura, la pesca, la alimentación y los productos textiles son responsables y víctimas de la pérdida de biodiversidad. Sin embargo, la dependencia y los impactos pueden variar considerablemente en función del sector y la naturaleza de la actividad empresarial. LOS CRITERIOS DE BIODIVERSIDAD DENTRO DE NUESTRO PROCESO DE INVERSIÓN Como ocurre con el cambio climático, los riesgos económicos relacionados con la pérdida de biodiversidad y el capital natural pueden clasificarse en riesgos físicos, riesgos jurídicos/normativos y reputacionales, riesgos de transición y riesgos sistémicos. J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management lleva

tiempo integrando los riesgos de biodiversidad en su proceso de inversión partiendo de nuestra definición del universo de inversión sostenible y el análisis de datos que realizamos internamente. LA BASE: DEFINIR EL UNIVERSO DE INVERSIÓN El primer paso de nuestro proceso de inversión consiste en excluir específicamente actividades polémicas teniendo en cuenta las consideraciones de biodiversidad. Por ejemplo, entre las actividades excluidas con un gran impacto en la biodiversidad se encuentran el carbón (minería y generación de electricidad), la energía nuclear y la ingeniería genética en la agricultura. La producción de aceite de palma, la fracturación hidráulica y las arenas bituminosas son otras áreas relevantes dentro de las exclusiones que tienen importantes consecuencias para la biodiversidad. El segundo paso a la hora de definir el universo de inversión consiste en un análisis de sostenibilidad exhaustivo basado en la herramienta Sustainability Matrix® desarrollada internamente por J. Safra Sarasin. Esta combina un enfoque best-of-class (sectores) con un enfoque best-in-class (empresas) y evalúa los riesgos medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG) de cada sector y empresa. Los aspectos relacionados con la biodiversidad se incorporan al análisis sectorial a través del riesgo ESG total de cada sector, el riesgo de controversias ESG, así como la contribución de los sectores a los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) y la huella de carbono (Alcances 1, 2 y 3). En cuanto a las empresas, nos centramos en los riesgos ESG que afectan a sus indicadores financieros. Este análisis aborda las temáticas clave que figuran a continuación y que plantean riesgos para la biodiversidad de forma directa o indirecta: • Diversidad biológica y uso del suelo • Sustancias tóxicas y residuos • Escasez de agua • Abastecimiento de materias primas • Oportunidades en energías limpias • Emisiones de CO2

• Huella de carbono de productos • Financiación de actividades con impactos medioambientales BÚSQUEDA DE OPORTUNIDADES Y OPTIMIZACIÓN DE CARTERAS Los factores de biodiversidad no solo son importantes para definir el universo de inversión, sino también en las etapas posteriores del proceso de inversión. Creemos que centrarnos en los cambios fundamentales, como la pérdida de biodiversidad, no sólo pone de relieve riesgos de inversión, sino también oportunidades. Por lo tanto, nos dirigimos activamente a las empresas para ofrecerles soluciones que aborden tendencias a largo plazo y transformativas. A este respecto, cabe citar la lucha contra la pérdida de biodiversidad y la restauración del equilibrio con nuestro entorno natural. Cuando analizamos empresas, utilizamos datos como el porcentaje de ingresos «verdes», la inversión en investigación y desarrollo y las patentes relacionadas con el medio ambiente. Además, identificamos empresas con excelentes credenciales operativas que entienden y demuestran su capacidad para transitar por la delgada línea que existe entre generar beneficios, seguir siendo competitivos y minimizar las consecuencias para el medio ambiente. SUPERVISIÓN CONSTANTE Y CAMBIO DE COMPORTAMIENTO A TRAVÉS DEL DIÁLOGO Por último, los factores como los riesgos de biodiversidad se evalúan constantemente y se presentan de forma transparente en nuestros informes ESG. Como inversores activos, creemos en dialogar con las empresas y ofrecerles apoyo para ayudarles a reducir sus riesgos ESG y crear un impacto positivo. La biodiversidad está profundamente integrada en nuestras políticas de voto en juntas de accionistas y llevamos a cabo un diálogo activo, directo y colaborativo con las empresas. Más información sobre J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management en am.jsafrasarasin.com

MIEMBRO FUNDADOR DEL COMPROMISO FINANCIERO POR LA BIODIVERSIDAD En 2020, J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management, junto con otras 25 entidades financieras, lanzó el Compromiso Financiero por la Biodiversidad. Nos hemos comprometido a reforzar y compartir nuestros conocimientos y experiencia en materia de riesgos de biodiversidad, a entablar un diálogo con las empresas participadas, a definir objetivos y a publicar informes transparentes. También hacemos llamamientos a los líderes mundiales para que tomen medidas que preserven la biodiversidad.

PANORAMA EL MES EN FONDOS por Arantxa Rubio

HITOS DEL MES

Liberbank y EDM cambian su programa de actividades para gestionar IIC de Inversión Libre.

2

Los fondos españoles captan más de 2.200 millones en el mes de abril.

Sássola Partners modifica sus servicios para comercializar Fondos de Capital Riesgo.

La CNMV actualiza dudas sobre costes, gastos y criptomonedas en fondos de inversión y capital riesgo.

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SERVICIOS Varias gestoras españolas han ampliado sus programas de actividades en el último mes.

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Los beneficios de las gestoras cayeron un 7% en 2020.

Wealth Solutions y Portocolom AV crean una joint venture.

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4

Inversis crea con Clarity una solución ASG para medir el impacto de las inversiones.

AMPLIAR

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MoraBanc negocia con Sabadell la compra de su negocio en Andorra.

14 FUNDSPEOPLE I JUNIO

arias gestoras españolas han modificado sus programas de actividades en el último mes con el fin de abarcar otros tipos de oferta que, hasta ahora, no incluían en su gama. En términos generales estas nuevas propuestas se engloban bajo el paraguas de la gestión alternativa. En concreto, Liberbank Gestión y EDM Gestión han incorporado la actividad de gestión de IIC de Inversión Libre. El objetivo es ofrecer vehículos que no estén sujetos a las mismas restricciones que los fondos tradicionales. En los últimos años, las dificultades para encontrar fuentes de rentabilidad en el entorno de tipos bajos ha impulsado el resurgir de los Fondos de Inversión Libre (FIL) y las Sociedades de Inversión Libre (SIL). De igual modo, Sássola Partners incluirá a partir de ahora la actividad de comercialización de Fondos de Ca-

V

pital Riesgo (FCR) y Sociedades de Capital Riesgo (SCR). En línea con esta tendencia de ofrecer nuevas soluciones a los partícipes, Inversis ha alcanzado un acuerdo con Clarity AI, una plataforma tecnológica que emplea machine learning y big data para brindar análisis sobre medioambiente e impacto social. Así, la entidad proporciona una solución que permite conocer en tiempo real el perfil de sostenibilidad de las carteras de sus clientes finales.

ACUERDOS También se han producido varios acuerdos en el último mes. Después de haber estado colaborando durante varios años, Portocolom AV y Wealth Solutions unieron sus fuerzas en una joint venture a finales de abril. La alianza tiene como objetivo optimizar los servicios ofrecidos por ambas firmas. Portocolom AV está especializada en inversión sostenible, mientras

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LA OPINIÓN DE SOL HURTADO DE MENDOZA Directora general para España y Portugal, BNP Paribas AM

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¿SOSTENIBILIDAD = RENTABILIDAD?

PATRIMONIO EN FONDOS ESPAÑOLES Los fondos españoles registraron suscripciones por valor de 2.200 millones de euros en abril. Una cifra que sitúa el patrimonio en fondos locales en los 291.540 millones.

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EN LO QUE VA DE EJERCICIO, LOS FONDOS ESPAÑOLES HAN REGISTRADO MÁS DE 9.000 MILLONES EN SUSCRIPCIONES NETAS que Wealth Solutions presta servicios de asesoramiento patrimonial, consultoría y formación a particulares, family office o instituciones. A esto se ha unido que, recientemente, MoraBanc confirmaba también que ha iniciado conversaciones con Banco Sabadell para comprar su negocio en Andorra, que desarrolla desde

Fuente: Inverco. Datos en millones de euros a cierre de abril de 2021.

hace 20 años a través de BancSabadell d’Andorra. De cerrarse, la operación daría lugar a un grupo con más de 9.800 millones en activos bajo gestión.

OTRAS NOVEDADES El buen ritmo de captaciones de dinero en los fondos de inversión durante el primer trimestre se mantuvo, también, en el mes de abril. Según los datos de Inverco, los fondos españoles captaron 2.218 millones de euros, ampliando las suscripciones netas en 2021 hasta los 9.082 millones. El patrimonio en fondos de derecho español se sitúa en los 291.540 millones. En el terreno legal, la CNMV ha actualizado su documento de preguntas y respuestas sobre la normativa de Instituciones de Inversión Colectiva (IIC), Entidades de Capital Riesgo (ECR) y otros vehículos cerrados. En él aclara algunas dudas sobre la información de costes y gastos, así como sobre la regulación de las criptodivisas.

Para nosotros, la igualdad y el crecimiento inclusivo constituyen una de las principales áreas de sostenibilidad, junto con la transición energética y la sostenibilidad medioambiental. El COVID-19 no ha hecho más que acentuar su importancia, pues ha ampliado la brecha entre los que tienen y los que no tienen, ya se trate de la posibilidad de trabajar o ganar un sueldo, de tener buena salud, de permitirse una dieta saludable, de acceder a recursos educativos y formativos, o incluso de conseguir una vacuna. Estamos convencidos de que las compañías con una mentalidad de crecimiento inclusivo pueden obtener mejores resultados. Pueden hacerlo de muchas maneras. Por ejemplo, desarrollando las competencias de sus empleados y también pagando sueldos justos. Se ha demostrado que las empresas que gestionan mejor su impacto social y medioambiental y que cuentan con las mejores prácticas en materia de gobierno corporativo son más rentables a medio y largo plazo. Las investigaciones realizadas por la Universidad de Oxford1 y otras entidades confirman que las buenas prácticas en materia de sostenibilidad y cuestiones ASG se traducen en menores costes de explotación, mayor rentabilidad y elevada cotización. 1

Fuente: estudio de la Universidad de Oxford From the stockholder to the stakeholder (arabesque.com). Basado en más de 200 estudios académicos.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 15

TRIBUNA IGNACIO PEREA Director de Inversiones, Vall Banc

Cada vez más accionistas quieren involucrarse de forma activa en la estrategia de las compañías. Entienden que una gestión efectiva de los riesgos derivados de la sostenibilidad es fundamental para la creación de valor a largo plazo.

ESTA SÍ ES MI GUERRA ontrariamente a lo que gritaba Rambo en la película Acorralado, cada vez más accionistas quieren involucrarse de manera activa en la estrategia de las compañías. Una parte creciente de la comunidad inversora se está dando cuenta de que la exclusión de compañías en los procesos de inversión raramente afecta al comportamiento empresarial y, además, reduce la diversificación.

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Por ello, la respuesta es la implicación activa, que busca que los accionistas, a través de sus votos, influyan o induzcan un cambio estratégico o de política en una empresa. Un ejemplo sería la iniciativa Climate Action 100+, que aúna 52 billones en activos de 540 gestoras e insta a cerca de 170 compañías a tomar medidas medioambientales de forma inmediata. No obstante, este lobby no toma una posición formal, sino que señala resoluciones que considera relevantes para ser tenidas en cuenta. Para ello, las gestoras de activos deberían tener, por un lado, una 16 FUNDSPEOPLE I JUNIO

política de implicación donde se determinen las prioridades en términos de mercados, sectores o prácticas de negocio, así como la manera de impulsar dichas prioridades, ya sea con el diálogo directo o con el voto. Por otro lado, una política de voto donde se determinen los principios generales, cuál es el universo de voto posible y se establezca la comunicación del mismo ex ante y ex post a los clientes. Los retos ambientales y sociales están incrementando su importancia en la agenda corporativa, dado que los inversores entienden que una gestión efectiva de los riesgos derivados de la sostenibilidad es fundamental para la creación de valor a largo plazo. Y, aviso a navegantes, un comportamiento pobre en temáticas sostenibles puede poner contra las cuerdas a cualquier Consejo de Administración. La colaboración entre accionistas, para los que esta sí es su guerra, ya es un factor decisivo para el éxito de la agenda sostenible.

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Haga que sus inversiones cuenten.

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Nuestro viaje hacia inversiones sostenibles comenzó hace más de 30 años con nuestro primer producto ASG. En Nordea, los retornos y la responsabilidad cuentan. Rentabilidad y Responsabilidad; parte de nuestro ADN nórdico. Soluciones ASG STARS de Nordea Estrategia Global Gender Diversity Estrategia Global Social Empowerment nordea.es/InversionResponsable Los fondos Nordea 1 de renta variable Emerging Stars, Global Stars, European Stars y North American Stars han sido reconocidos por las principales labels1 ASG

LuxFLAG, Towards Sustainability, Forum Nachhaltige Geldanlagen, ISR y el European SRI Transparency Code2 1) Forum Nachhaltige Geldanlagen (FNG-Siegel) reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund (3 estrellas), Nordea 1 – European Stars Equity Fund (3 estrellas), con validez para 2021; Towards Sustainability reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – Global Stars Equity Fund, Nordea 1 – European Stars Equity Fund y Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, válido para 11.2020 – 11.2021; LuxFLAG reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – Global Stars Equity Fund y Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, válido para 01.10.2020 – 30.09.2021 y Nordea 1 – European Stars Equity Fund, con validez para 01.07.20 – 30.06.21; Label ISR reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – Global Stars Equity Fund, Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, válido para 22.11.2019 – 21.11.2022. 2) El logo European SRI Transparency refleja que Nordea Investment Funds S.A. está comprometido en facilitar rigurosidad, validez y asegurar que la información esté disponible a tiempo para las partes interesadas, principalmente para los consumidores, con el objetivo de que puedan comprender las políticas y prácticas en cuanto a las inversiones socialmente responsables (ISR) relativas al fondo. La información detallada en cuanto a las directrices acerca de transparencia europea sobre ISR puede ser encontrada en www.eurosif.org, y la información relativa a las políticas y prácticas en cuanto a ISR de la familia STARS de Nordea, pueden ser encontradas en: Nordea.es/STARS. Las directrices de transparencia son gestionadas por Eurosif, una organización independiente. El logo europeo de transparencia sobre ISR refleja el compromiso del gestor del fondo tal y como se detalla en la parte superior y no debería ser considerado como garantía de ninguna compañía, organización o individuo. Los subfondos citados forman parte de la SICAV Nordea 1, una sociedad de inversión colectiva de capital variable luxemburguesa (Société d’Investissement à Capital Variable) constituida y debidamente autorizada conforme a las leyes de Luxemburgo, de acuerdo con lo establecido en la Directiva Europea 2009/65/CE del 13 de julio de 2009, y registrada en el registro oficial de instituciones de inversión colectiva extranjeras de la CNMV bajo el número 340 para su comercialización pública en España. El presente documento es material publicitario y no divulga toda la información relevante relativa a los subfondos. Cualquier decisión de inversión en los subfondos deberá realizarse sobre la base de la información contenida en el último folleto informativo y del Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KIID) actualizado, que se pueden solicitar de forma gratuita, junto con el último informe anual y semestral, en versión electrónica en inglés y en el idioma del país en el que la citada SICAV se encuentra autorizada para su distribución, a Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxembourg o en la dirección de cada uno de los distribuidores autorizados de la SICAV. El agente representativo es Allfunds Bank S.A.U., C/ de los Padres Dominicos, 7, 28050 Madrid, España. La lista completa de los distribuidores autorizados está disponible en la página web de la CNMV (www.cnmv.es). Publicado por Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxemburgo, autorizada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier en Luxemburgo. Para más información consulte a su asesor financiero que le podrá aconsejar de manera independiente de Nordea Investment Funds S.A.

PANORAMA RADAR

REINO UNIDO

Standard Life Aberdeen se convertirá en Abrdn EE.UU.

BlackRock marca un nuevo récord BlackRock superaba al cierre del primer trimestre los nueve billones de dólares en activos gestionados, un fuerte aumento con respecto a los 6,5 billones de hace un año. Se trata de la gestora de activos más grande del mundo que registró captaciones netas por valor de 172.000 millones de dólares, de los que 60.800 correspondieron a renta fija y 49.900 a renta variable. Unos buenos resultados respaldados por el favorable contexto de mercado que, desde abril de 2020, viene impulsando un rally.

La firma británica Standard Life Aberdeen cambiará su nombre por Abrdn (pronunciado Aberdeen). Según explican, el nuevo nombre será parte de una marca “moderna, ágil y habilitada digitalmente”, que se utilizará en todos los negocios de la compañía orientados al cliente a nivel mundial. El cambio de identidad se produce tras la venta, hace unos meses, de la marca SLA al grupo asegurador Phoenix.

EE.UU.

Pendal Group realiza adquisiciones en EE.UU. La gestora multiboutique australiana Pendal Group ha hecho pública la compra de la firma especializada en renta variable value americano Thompson, Siegel & Welmsley. Pendal se hará tanto con la participación del 75,1% propiedad de BrightSphere Investment Group como con el 24,9% restante en manos del equipo directivo, por un total de 320 millones de dólares. Está previsto que la operación se cierre en el tercer trimestre del año.

BRASIL

Safra gana peso en gestión patrimonial Safra Bank ha llegado a un acuerdo para hacerse con el negocio de gestión de patrimonios de Crédit Agricole en Brasil por un importe no revelado. Se trata de un negocio de 913 millones de dólares gestionado en el país por la filial Indosuez Wealth Management. El grupo francés continuará prestando servicio a empresas e inversores a través de Crédit Agricole Brasil Bank.

SIN DESCANSO

EUROPA

Allfunds lanza Allsolutions, su plataforma de sub-advisory B2B La mayor distribuidora de fondos UCITS se lanza al mundo del subadvisory. Allfunds ha anunciado la puesta en marcha de Allsolutions, su plataforma de subadvisory B2B, y ha presentado una primera tanda de estrategias propias. Se trata de 12 fondos UCITS bajo la marca Allfunds gestionados por grandes gestoras internacionales. El objetivo es proporcionar a los gestores de carteras y de fondos de fondos un conjunto de building blocks para optimizar su gestión de carteras.

EN EL SEC 18 FUNDSPEOPLE I JUNIO

PAÍSES BAJOS

NN IP estudia diferentes opciones estratégicas El grupo holandés NN está revisando “opciones estratégicas” para su negocio de gestión de activos, NN Investment Partners, lo que incluye una fusión, una joint venture o una desinversión parcial. Esta revisión forma parte de la evaluación que lleva a cabo NN de sus negocios individuales, en línea con su objetivo de crear valor a largo plazo para todas las partes interesadas.

JAPÓN

Nomura se expande en Oceanía El banco de inversión japonés Nomura ha sellado una alianza estratégica en Australia y Nueva Zelanda con la sociedad de inversión independiente Jarden Group. El acuerdo prevé que Nomura aporte su gama global de productos y sus capacidades de análisis, mientras que Jarden aportará una red de clientes y de relaciones desarrollada durante más de cinco décadas.

SINGAPUR

ARA AM apuesta por el inmobiliario chino

FRANCIA

Candriam adquiere una participación en IZNES Candriam potencia su negocio de distribución internacional con la entrada en IZNES, una plataforma internacional de compra y venta de fondos de inversión europeos con tecnología blockchain. Desde Candriam subrayan su determinación de invertir en tecnologías de vanguardia y nuevas soluciones operativas.

ARA Asset Management, gestora especializada en activos inmobiliarios, ha firmado un acuerdo para hacerse con el 50% de Dasin Retail Trust Management, fiduciaria de Dasin Retail Trust, sociedad cotizada en Singapur que cuenta en su cartera con siete centros comerciales en China. ARA también se ha comprometido a adquirir, por medio de sus filiales, una participación en el trust de aproximadamente el 5%.

AUSTRALIA

Schroders se refuerza en alternativos Schroders ha comprado el 50,1% de la sociedad australiana especializada en préstamos inmobiliarios RF Eclipse, como parte de sus planes para ampliar su oferta en inversiones alternativas. La gestora se convierte así en accionista mayoritaria de la especialista en préstamos a pequeñas y medianas empresas del mercado inmobiliario. Según los términos del acuerdo, RF Eclipse pasará a llamarse Schroder RF.

ECTOR

En mayo, la actividad ha mantenido la intensidad de meses anteriores. Si bien se ha apreciado una mayor concentración de las operaciones en los mercados desarrollados. JUNIO I FUNDSPEOPLE 19

PANORAMA MOVIMIENTOS

ALMUDENA MENDAZA

ANDRÉS ALLENDE

GENERALI INVESTMENTS

A&G BANCA PRIVADA

Generali Investments Partners ha nombrado a Almudena Mendaza nueva directora de Ventas para Iberia. Será la responsable de ampliar la capacidad de distribución de la gestora en España y Portugal, contribuyendo a potenciar la estrategia de multiboutique.

Andrés Allende se ha incorporado a A&G Banca Privada para gestionar un fondo de autor, una estrategia de bolsa global con filosofía de inversión valor. El nuevo integrante del grupo español se une al área de Inversiones, liderada por Diego Fernández Elices.

CARLOS VALCARRERES

FELIPE GUIRADO

TRUE VALUE

BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES

Carlos Val-Carreres se ha unido al equipo de True Value Investments, gestora liderada por José Luis Benito y Alejandro Estebaranz. El gestor formó parte durante casi seis años del equipo de Lierde Sicav y después lanzó un proyecto de la mano de Singular Bank. Inició su carrera en Ibercaja.

BNP Paribas Securities Services ha anunciado el nombramiento de Felipe Guirado como responsable de Ventas y de Relación con Clientes Domésticos en España y Portugal. Impulsará la estrategia de crecimiento con inversores institucionales.

NO SE PIERDA cada día los nombramientos en nuestra web FUNDSPEOPLE.COM/ES

BREVES

JUAN RODRÍGUEZFRAILE GROUPAMA AM Juan Rodríguez-Fraile es el nuevo country manager de Iberia de Groupama AM. El actual responsable de la firma en España, Olivier Le Braz, le acompañará hasta septiembre de 2021 en su integración. Su misión será ampliar la base de clientes de la sucursal y continuar diversificando la oferta. 20 FUNDSPEOPLE I JUNIO

MENCÍA ROSILLODAÓIZ T. ROWE PRICE T. Rowe Price ha reforzado su equipo en Iberia con el nombramiento de Mencía Rosillo-Daóiz como ejecutiva de Marketing para España y Portugal. Se incorpora desde la empresa de servicios Alantra, donde formaba parte del equipo de Marketing y Comunicación.

PABLO HERNÁNDEZ Y AUGUSTO CARO BANKIA FONDOS Y PENSIONES Pablo Hernández ha asumido la dirección de Bankia Fondos hasta la integración con CaixaBank AM. Por su parte, Augusto Caro es el nuevo director de Bankia Pensiones hasta su fusión con VidaCaixa.

■ Banca March. Juan Manuel Soto es el nuevo presidente de la gestora de capital riesgo March Private Equity. ■ Beka AM. La gestora fi cha a Santiago de Cárdenas como director de Operaciones. ■ Indexa Capital. Carlota Corral se une al equipo de Tecnología de la entidad. ■ Morabanc. La Junta de Accionistas acuerda la incorporación de Joan María Nin como presidente no ejecutivo. ■ Orienta Capital. Hendrik Hammer aterriza en el área de Inversiones Alternativas de la gestora. ■ Santander España. António Simões será nuevo consejero delegado del banco y continuará como responsable regional de Europa.

JOSÉ MARÍA FERRER

ACTUARÁ COMO NEXO DE UNIÓN ENTRE LAS FÁBRICAS DE PRODUCTO Y LA RED COMERCIAL

RENTA 4 BANCA PRIVADA

Banco Sabadell ha promocionado a Conchita Álvarez al puesto de directora de Productos de Ahorro e Inversión. Desde hace cuatro años era directora de Recursos Humanos. Actuará como nexo de unión de las fábricas de producto (la joint venture de Amundi y Sabadell en fondos, y de Zurich y Sabadell en pensiones y seguros, entre otras) y la red comercial.

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CONCHITA ÁLVAREZ BANCO SABADELL

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Renta 4 ha nombrado a José María Ferrer Campo nuevo director de Renta 4 Banca Privada, cargo que se une al de responsable de Renta 4 Wealth, el cual asumió en el momento de su incorporación a la entidad hace ahora un año. Cuenta con más de 25 años de trayectoria profesional.

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LA OPINIÓN DE ANDRE THEMUDO Responsable del Negocio de Distribución en España, Portugal y Andorra, BlackRock

DIGITALIZACIÓN Y TRANSICIÓN ENERGÉTICA: LOS GANADORES EN LA LUCHA CONTRA LA PANDEMIA

Las campañas de vacunación avanzan y con ellas lo hacen las certezas que proyectamos sobre el futuro. Y es que somos conscientes de que siguen presentes los riesgos de la coyuntura actual, pero también de que se están difuminando las fuentes de incertidumbre que trajo la pandemia, por lo que intuimos con más nitidez cómo será la nueva normalidad, en la que esperamos que dos sectores aprovechen la buena posición de partida que ya ocupaban antes de la pandemia: tecnología y energías renovables. Estos sectores pusieron sobre la mesa un amplio abanico de soluciones para mitigar los efectos de la expansión del coronavirus, soluciones que elevaron sus precios de manera considerable durante

2020. Sin embargo, estas valoraciones han corregido ligeramente y se han acercado a puntos de entrada muy interesantes para los inversores con la vista puesta en el largo plazo. Este nivel de precios viene acompañado, además, por una propuesta de valor con mucho potencial futuro y que se ha convertido en un elemento estructural para entender el mundo que nos espera después de la pandemia. Nos referimos principalmente al gran avance que se ha registrado en digitalización, ámbito en el que las tecnologías de la información y el almacenamiento virtual destacan de manera especial, y en la transición energética hacia un mundo con menos emisiones de carbono. JUNIO I FUNDSPEOPLE 21

PANORAMA SMART CONSENSUS por Samuel Capucho

PÓLVORA E SECA EN LAS CARTERAS Los gestores de activos consideran que las condiciones económicas actuales siguen favoreciendo a las acciones y se muestran optimistas de cara al futuro. Por otra parte, y aunque solo de forma marginal, la liquidez sigue ganando peso mes a mes en la cartera Smart Consensus.

CARTERA SMART CONSENSUS DE FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

CATEGORÍA MORNINGSTAR

SELLO FUNDSPEOPLE 2021

Mixtos Moderados

DABC

AXA WF Optimal Income

Mixtos Flexibles

DABC

Epsilon Fund Enhanced Constant Risk Contribution

Mixtos Flexibles

DABC

FvS Multiple Opportunities II

Mixtos Flexibles

DABC

Janus Henderson Balanced

Mixtos Moderados

DABC

JPM Global Balanced

Mixtos Moderados

DABC

Capital Group Global Allocation Fund (LUX)

Mixtos Moderados

DABC

Acatis Gané Value Event Fonds

Mixtos Flexibles

DABC

Ruffer Total Return Intl

Mixtos Moderados

DABC

T. Rowe Price Global Allocation

Mixtos Moderados

DABC

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset

Para poder aprovechar la labor que rodea al Sello FundsPeople, nuestro equipo de Análisis ha construido una cartera de consenso, Smart Consensus, que será la misma para España, Portugal e Italia. La cartera Smart Consensus está compuesta por los fondos de las categorías mixtos moderados y mixtos flexibles que tengan alguna calificación del Sello FundsPeople en los tres países analizados (España, Portugal e Italia) en 2021. El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso, seis de ellos moderados y cuatro flexibles. Fuente: elaboración propia y Morningstar Direct.

22 FUNDSPEOPLE I JUNIO

l avance de las campañas de vacunación ha contribuido a disipar algunos de los nubarrones que enturbiaron las perspectivas del planeta en marzo de 2020, fomentando la mejora de las previsiones sobre la recuperación económica. Al menos, en lo que se refiere a los mercados desarrollados. Las nubes persisten aún en algunos países emergentes, donde las proyecciones de crecimiento no son tan optimistas. En este sentido, y a pesar de las incertidumbres que acechan a los inversores, parece que los profesionales de la gestión de activos siguen decantándose por los mercados de renta variable. De hecho, tanto Gareth Witcomb, Joe Cummings y Katy Thorneycroft, gestores del JPMorgan Investment Funds Global Balanced Fund, como Geraldine Sundstrom, gestora del PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund, comparten la misma visión: las condiciones económicas actuales favorecen a las acciones. “Seguimos pensando que el crecimiento mundial superará la tendencia, impulsado por el compromiso de los bancos centrales con unas políticas acomodaticias y una mayor tolerancia a una curvas de tipos más inclinadas”, explican los gestores de J.P. Morgan AM, para quienes la economía está avanzando rápidamente por la fase inicial del ciclo de mercado, sobre todo en EE.UU. y en China, y los principales indicadores sugieren que ya estamos a mitad del mismo. “El respaldo fiscal empieza a ser menos uniforme, aunque prevemos que la política monetaria seguirá siendo muy acomodaticia y que la retirada gradual de los estímulos no empezará hasta principios de 2022”, añaden. Geraldine Sundstrom también se decanta por las acciones: “Hemos orientado el fondo para beneficiarnos

de la recuperación cíclica y preferimos la renta variable frente a otras clases de activo”. La gestora apunta que han posicionado la cartera para protegerse del posible repunte de la inflación que, en su opinión, “será temporal”. En el mes de abril, los movimientos de la cartera Smart Consensus reflejan un persistente aumento del peso de la liquidez frente a una disminución continuada de la exposición a renta deuda, mientras la renta variable se mantiene cerca de sus máximos. ¿Puede que estos cambios respondan a la creciente preocupación de los gestores sobre la inflación? Tal vez. Lo cierto es que una cierta posición en liquidez puede ser un elemento de flexibilidad: disponer de pólvora seca, a la espera de oportunidades. Apunta en este sentido Geraldine Sundstrom: “Es posible que los mercados se centren en los riesgos inflacionarios a corto plazo, lo que podría generar mucha volatilidad. En un entorno de este tipo, intentamos mantener un posicionamiento flexible que nos permita adaptarnos a los acontecimientos a medida que se desarrollen”. En cuanto a la renta fija, la ponderación de los bonos gubernamentales y corporativos sigue reduciéndose y ya representa menos del 10% en el conjunto de los fondos. La cartera Smart Consensus no registró grandes cambios en términos geográficos, si bien los gestores incrementaron mínimamente su exposición a Norteamérica.

INVERSIÓN CÍCLICA ¿Y qué dicen los gestores y cómo están posicionando sus fondos? En el JPMorgan Investment Funds Global Balanced Fund, “seguimos orientándonos hacia regiones más cíclicas, lo que incluye Japón y Europa”, comentan los gestores, que también subrayan que están reduciendo la exposición a renta variable

LA CARTERA DE GARETH WITCOMB, JOE CUMMINGS Y KATY THORNEYCROFT Gestores del JPMorgan IF Global Balanced Fund

“La economía está avanzando rápidamente por la fase inicial del ciclo de mercado, sobre todo en EE.UU. y en China, y los principales indicadores sugieren que ya estamos a mitad de ciclo”.

GERALDINE SUNDSTROM Gestora del PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund

“Es posible que los mercados se centren en los riesgos inflacionarios a corto plazo, lo que podría generar mucha volatilidad. En un entorno de este tipo, intentamos mantener un posicionamiento flexible que nos permita adaptarnos a los acontecimientos a medida que se desarrollen”.

emergente debido al reciente aumento de los contagios de COVID-19 y las posibles consecuencias de un repunte de los tipos de interés. “En renta fija, mantenemos una posición infraponderada con respecto al índice de referencia y preferimos bunds alemanes frente treasuries estadounidenses”, añaden. Entre los cambios más recientes, los profePuede P uedde consultar con nsultar los folletos completos y los doc documentos ocum mentoos con co on los loos datos dato tos fundamentales para el inversor de de nuestros nueestr troos fondos www.bankiafondos.es ffon onddoss dee inversión in nver v sión en www.bankiafondos.e es y een n la ppágina ággin ina web weeb de w de CNMV. CNMV.

PANORAMA SMART CONSENSUS

CARTERA SMART CONSENSUS 70%

P

R

TNE

AR

AR

R

P

sionales mencionan la apertura de una posición en high yield estadounidense, ya que “buscamos títulos con un perfil de rendimiento más interesante que los bonos con grado de inversión y fundamentales atractivos”, concluyen. El fondo de PIMCO, por su parte, “invierte principalmente en acciones de alta calidad, sobre todo estadounidenses y japonesas”. Teniendo en cuenta los estímulos fiscales anunciados por el presidente Joe Biden para las áreas más sostenibles y digitales, Geraldine Sundstrom destaca las inversiones en sectores que se beneficiarán de estos incentivos, como robótica, automatización y, obviamente, energías renovables. En Europa, la gestora también ha reforzado la inversión en temáticas como la descarbonización y la sostenibilidad. “Por último, seguimos gestionando tácticamente nuestra exposición a renta variable mediante coberturas en índices generales de bolsa europea que, en nuestra opinión, presentan una calificación crediticia inferior y están dominados por industrias antiguas y en crisis”, concluye.

TNE

LA OPINIÓN DE SEBASTIÁN REDONDO Director de Inversiones, Bankia Fondos

VACUNAS VS. CONTAGIOS: BATALLA FINAL Salvo la India y otros países emergentes, las vacunas ganan a los contagios. La economía de EE.UU. vuelve a niveles 24 FUNDSPEOPLE I JUNIO

Distribución por activos BONOS ACCIONES LIQUIDEZ Y RENTA FIJA CORTO PLAZO OTROS

60% 50% 40% 30%

El peso de la renta variable se acerca a sus máximos en la cartera Smart Consensus, mientras los bonos profundizan mínimos. El mismo patrón se observa en las carteras de los perfilados más arriesgados. Por su parte, los perfilados cautelosos aumentan la exposición en bonos.

20% 10% 0% M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M 2019

2020

2021

70%

Distribución geográfica EUROPA (INCLUYE REINO UNIDO) NORTEAMÉRICA (EE.UU. Y CANADÁ) EMERGENTES (INCLUYE PAÍSES ASIÁTICOS DESARROLLADOS) JAPÓN Y AUSTRALASIA

El peso de la renta variable de EE.UU. aumenta de forma marginal en la cartera Smart Consensus, a costa de Europa y emergentes. Los emergentes caen también en los perfilados, en los que aumenta marginalmente Europa.

60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M 2019

2020

Comparamos la evolución de nuestra cartera modelo Smart Consensus, compuesta por algunos de los fondos mixtos internacionales (moderados y flexibles) más destacados de nuestro mercado, con tres carteras compuestas por fondos perfilados españoles.

prepandemia. Europa no y entra de nuevo en recesión, pero esperemos que pronto cierre el gap con el grupo de países desarrollados. Todos los indicadores reflejan un fuerte repunte en la actividad económica. El apoyo fiscal y monetario sigue siendo el principal motor de la recuperación, pero el fuerte despliegue de las vacunas provocará que las economías dejen de respirar artificialmente y crezcan por sí mismas. El consumo diferido y el incremento del gasto en capital de las empresas hacen muy improbable que el PIB se contraiga en los próximos 12-18 meses.

La atención de los mercados se centra en el repunte de la inflación, en los cuellos de botella de los suministros tecnológicos, en la rotación sectorial, etc. Y en cuestionar si las valoraciones son o no muy elevadas. EE.UU. ha tenido el mejor arranque bursátil desde Roosevelt y los bonos americanos de 10 años el peor comportamiento en 200. Como resultado: los rendimientos esperados se van a moderar. Siempre que los indicadores de actividad reflejan expansión, las acciones han batido a los bonos y ahí estamos. Esperemos que las vacunas derroten, no al virus, sino a los confinamientos, sería una buena señal.

2021

PANORAMA FONDOS PERFILADOS por Jaime Pinto

PERFILADOS MODERADOS

PERFILADOS CAUTELOSOS

PERFILADOS ARRIESGADOS

70%

70%

70%

60%

60%

60%

50%

50%

50%

40%

40%

40%

30%

30%

30%

20%

20%

20%

10%

10%

10%

0%

0% 2019

2020

0% M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M

M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M

M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M 2021

2019

2020

2021

2019

70%

70%

70%

60%

60%

60%

50%

50%

50%

40%

40%

40%

30%

30%

30%

20%

20%

20%

10%

10%

10%

0%

0% M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M 2019

2020

2021

2020

2021

0% M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M 2019

2020

M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M

2021

2019

2020

FundsPeople analiza la cartera de los fondos de fondos perfilados existentes en España. Para ello, agrupa la oferta de fondos en tres carteras modelo (conservadora, moderada y agresiva), según la escala de riesgo de la CNMV. La cartera conservadora incluye 39 fondos con un volumen de 35.672 millones de euros; la moderada, 40 fondos con 37.044 millones, y la agresiva, 44 fondos con 4.847 millones. Datos de patrimonio a abril de 2021. Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct. Datos de los gráficos a marzo de 2021.

os fondos perfilados españoles reducen significativamente la liquidez. En líneas generales, al cierre del primer trimestre de 2021, los gestores de fondos perfilados estaban mucho más invertidos y tenían una mayor exposición a Europa. Geográficamente, la renta variable del Viejo Continente ganó presencia en todas las carteras. La inversión partía de un punto muy bajo, en mínimos en el caso de los perfiles conservadores y moderados, pero ha recuperado terreno frente al resto de zonas geográficas. No obstante, el movimiento más importante del

LA LIQUIDEZ L EN MÍNIMOS Los fondos perfilados españoles terminan el primer trimestre de 2021 con más exposición a Europa y más invertidos en productos de bolsa y de renta fija.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 25

2021

PANORAMA FONDOS PERFILADOS

LA EXPOSICIÓN A LIQUIDEZ TOCA SU PUNTO MÁS BAJO EN LAS CARTERAS MODERADAS Y ARRIESGADAS

dito limitado. En su caso, afirma, las posiciones en liquidez son elevadas. “En renta variable, se ha ido reduciendo exposición, pasando de niveles del 70% con respecto al punto máximo de inversión a comienzo de año al 55% actual”, contextualiza Sánchez. No obstante, añade que sigue sobreponderando las acciones, aunque mantienen una posición más cauta. Por último, mantienen un 10% en estrategias de gestión alternativa con el objetivo de diversificar la cartera.

DIVERSIFICACIÓN

pasado mes de marzo fue la disminución de la partida de liquidez a favor de fondos de renta fija y de renta variable. En el caso de los vehículos conservadores, el incremento de la exposición a bonos fue mayor; mientras que, en el caso de los arriesgados, aumentó más la parte de la cartera destinada a bolsa. Todo a costa de la liquidez, que toca su punto más bajo de los últimos 24 meses en el perfil moderado y arriesgado, en los que la exposición a renta variable alcanza su cuota más alta. David Sánchez, responsable de Selección de Fondos y Fondos de Fondos de Santalucía AM, señala que la gama de fondos perfilados de la gestora está cauta en renta fija, con una duración reducida, en el entorno de los 2,5 años, y con un riesgo de cré26 FUNDSPEOPLE I JUNIO

Por otra parte, Sebastián Larraza, responsable de Selección de Fondos y Gestión Multiperfil de Andbank Wealth Management, indica que “la exposición a renta fija está concentrada en alta calidad crediticia con duraciones bajas para dar estabilidad, complementada con varias estrategias de high yield corporativo diversificadas globalmente”. En renta variable, están diversificados tanto geográficamente como por estilos y managers, con unos niveles de exposición y de riesgo prociclo en países desarrollados, cuidando las valoraciones y múltiplos pagados, la rentabilidad de los negocios y la calidad como protección ante un evento de recogida de beneficios brusca. “Por último, mantenemos cierta exposición al precio del oro como refugio protector de inflación y estrategias alternativas buscando descorrelación sobre los activos tradicionales y valor añadido”, afirma Larraza.

LA CARTERA DE DAVID SÁNCHEZ Responsable de Selección de Fondos y Fondos de Fondos, Santalucía AM

Los Santalucía Selección Moderado, Equilibrado y Decidido mantiene posiciones importantes en ETF de SPDR Barclays, Invesco, Amundi Lyxor o iShares. Además, se cuelan en el Top 5 fondos como el Muzinich Enhancedyield Short Term o el Santalucía Eurobolsa.

SEBASTIÁN LARRAZA Responsable de Selección de fondos y Gestión Multiperfil, Andbank WM

Loomis Sayles Short Term Emerging Markets Bond, Brown Advisory US Equity Growth, Robeco BP Global Premium Equities, Eleva European Selection y M&G (Lux) Global Floating Rate High Yield son las posiciones destacadas de la gama de perfilados de Andbank WM.

Para llegar a lo más alto hay que mirar más arriba Ser los primeros una vez más significa que lo estamos haciendo bien. Seguimos siendo el banco con los clientes más satisfechos de la banca española*. Pero también sabemos que ser primeros es un reto constante. Debemos seguir trabajando para hacerlo aún mejor, porque es lo que merecen nuestros clientes. Clientes a los que acompañamos durante todo el Ciclo Financiero de la Vida, para que tomen las mejores decisiones. Gracias a todos nuestros clientes por confirmar un año más que otra manera de hacer banca es posible. Y a los que lo han hecho realidad: nuestros Family Bankers® y empleados. Además, de nuevo somos los primeros en valores de relación que incluye atributos como la transparencia, confianza y personalización, con una puntuación de 8,23 (media del sector: 6,76). También los primeros en imagen de marca, combinación de la solidez, solvencia, modernidad y compromiso social, con 8,27 (media del sector: 7,45). Y así hasta en ocho categorías*. *Según el estudio Benchmarking de Satisfacción de Clientes 2020, realizado por la consultora independiente Stiga que analiza las principales entidades bancarias en España. Family Banker® es una marca registrada de Banca Mediolanum S.p.A

PANORAMA FONDOS PERFILADOS

LA OFERTA DE FONDOS DE FONDOS PERFILADOS DE LAS GRANDES REDES Patrimonio y captaciones, en millones de euros. Rentabilidad, comisiones y volatilidad, en porcentaje.

NOMBRE DEL FONDO

GESTORA

RIESGO DFI/ KIID

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENT. RENT. 1 MES 2021

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS AÑOS NETAS PATRIMONIO (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MES LIZ)

PERFILADOS CAUTELOSOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 1 AL 3) ABANTE VALOR FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,58

1,84

6,87

1,16

1,22

3,36

ABANTE RENTABILIDAD ABSOLUTA I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

3

EAA Fund Multistrategy EUR

0,30

-3,34

-2,72

-3,06

-1,42

-

SIH FCP-MULTI. MODERADO A EUR

Andbank Asset Manag.Luxembourg

2

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,03

-0,34

1,73

-0,40

-

1,66

3

109

-4

107 156

-

SIH FCP-MULTI. EQUILIBRADO A EUR

Andbank Asset Manag. Luxembourg

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,89

1,81

8,98

1,42

-

4,52

4

ARQUIA BANCA PRUDENTE 30RV A FI

Arquigest SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,49

2,07

12,40

1,49

1,97

5,60

4

71

BANKIA EVOL. SOSTENIBLE 15 UNIVER FI

Bankia Fondos SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,91

1,39

6,75

0,68

0,46

2,49

-11

1.064

BANKIA SOY ASÍ CAUTO UNIVERSAL FI

Bankia Fondos SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,59

1,43

6,71

1,31

1,33

2,89

75

5.775

BANKINTER PLATEA DEFENSIVO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,25

0,25

4,19

-0,10

-

2,08

-3

216

BANKINTER PLATEA CONSERV. A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,60

1,40

8,05

0,93

-

3,53

18

797

QUALITY INVERSIÓN CONSERV.FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,72

1,59

4,92

-0,45

0,59

2,89

-70

8.963

BBVA GESTIÓN CONSERVADORA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,60

1,60

4,63

-0,64

-0,21

3,13

-5

458

BNP PARIBAS CAAP MODERADO A FI

BNP Paribas Gest. de Invers.SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,39

1,60

7,54

0,42

1,20

3,41

1

72

CAIXABANK EVOLUCIÓN ESTÁNDAR FI

Caixabank Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,06

1,07

7,00

-0,68

-0,09

3,51

-31

1.415

LABORAL KUTXA SELEK BASE FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,74

1,68

8,66

0,88

0,96

3,21

1

355

RURAL PERFIL CONSERVADOR FI

Gescooperativo SGIIC

2

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,00

0,26

0,62

-1,40

-0,30

1,33

-0

390

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 10 FI

Gestifonsa SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,20

0,20

5,22

0,36

-

3,12

0

14

GINVEST GPS CONSERV.SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,41

0,62

8,51

-

-

4,09

0

34

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

Ibercaja Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,30

1,95

10,04

2,16

1,96

4,61

70

2.021

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

Ibercaja Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,07

1,36

7,93

-

-

3,64

48

1.124

IMANTIA GLOBAL CONSERVADOR FI

Imantia Capital SGIIC

2

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,08

-0,01

2,11

-1,70

-0,93

1,15

-0

15

ABANCA GESTIÓN CONSERVADOR FI

Imantia Capital SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,37

0,62

6,15

0,52

0,27

2,62

8

230

IMDI FUNDS AZUL FI

Intermoney Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,37

1,38

4,57

1,23

-

2,13

0

3

ALLIANZ CONSERVADOR DINAMICO FI

Inversis Gestión SGIIC

2

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,10

-0,40

-1,10

-

-

0,25

1

27

ALLIANZ CARTERA MODERADA FI

Inversis Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,34

1,80

3,46

-

-

1,96

-1

31

SINGULAR MULTIACTIVOS 20 FI

Inversis Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,35

-0,76

2,48

-

-

1,98

-1

5

KUTXABANK GEST. ACTIVA PATRI. EST. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,26

0,80

5,94

0,99

0,66

2,50

5

652

LIBERBANK CART. CONSERVADORA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,32

0,97

12,71

2,64

1,35

5,21

21

780

FONDMAPFRE ELECC. PRUDENTE R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,08

1,57

4,66

1,60

1,39

3,42

3

163

MARCH CARTERA CONSERVADORA FI

March Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,83

0,73

9,64

1,19

1,61

4,18

9

351

MARCH CARTERA DEFENSIVA FI

March Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,53

-0,17

4,76

-0,28

0,11

2,30

-1

91

MUTUAFONDO EVOLUCIÓN A FI

Mutuactivos SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,26

0,88

6,00

-

-

2,66

2

126 142

NORAY MODERADO FI

Orienta Capital SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,32

1,26

6,95

1,81

-

3,96

2

R4 ACTIVA TIERRA R FI

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,65

0,33

4,32

-0,47

-

2,42

-2

15

SABADELL PRUDENTE BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,35

1,01

6,71

0,46

0,87

3,00

-5

3.539

SANTALUCÍA SELEC. PATRIMONIO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-

-

-

-

-

-

-

0

SANTANDER PB MOD.PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,36

1,65

7,72

0,72

0,43

2,67

54

899 4.190

SANTANDER GEST. GBL CRECIM. AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,23

1,17

5,91

0,80

0,73

2,33

-3

HARMATAN CART. CONSERVADORA FI

Tressis Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,26

0,05

4,14

0,93

0,82

3,63

-5

57

UNIFOND CONSERVADOR FI

Unigest SGIIC

2

EAA Fund Multistrategy EUR

-0,01

-0,01

0,75

-0,52

-0,05

-

-

978

UNIFOND MODERADO A FI

Unigest SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,84

0,31

10,12

1,02

0,93

4,25

17

884

UNICORP SELEC. MODER. DISTRIBUCI FI

Unigest SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,37

0,86

8,64

1,04

-

4,08

2

22 744

PERFILADOS MODERADOS - RIESGO DFI/KIID (IGUAL A 4) ABANTE SELECCIÓN FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,12

5,38

13,56

4,71

4,48

6,14

14

ABANTE BOLSA ABSOLUTA I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

0,69

3,38

10,20

0,06

1,04

5,22

-5

58

SIH FCP-MULTIPERFIL DINÁMICO A EUR

Andbank Asset Manag.Luxembourg

4

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,08

5,72

21,80

4,09

-

9,95

0

38

SIH FCP-MULTIPERFIL INVERSIÓN A EUR

Andbank Asset Manag. Luxembourg

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,58

3,69

14,65

2,57

-

7,17

1

186

BANKIA SOY ASÍ FLEXIBLE UNIVERSAL FI

Bankia Fondos SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,44

3,77

16,88

3,32

3,20

6,55

19

1.624

BANKIA EVOL. SOSTENIBLE 30 UNIVER FI

Bankia Fondos SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,59

2,92

11,44

0,81

0,98

4,04

-2

116

BANKINTER PLATEA MODERADO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,19

3,23

13,50

2,46

-

5,73

9

684

BBVA GESTIÓN MODERADA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,07

3,84

10,91

1,89

2,53

5,84

4

234

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,31

4,17

11,96

1,79

3,11

5,61

121

8.244

BNP PARIBAS CAAP EQUILIBRADO A FI

BNP Paribas Gest. de Invers. SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,91

4,21

15,73

2,78

3,78

6,35

-3

54

CAIXABANK CRECIM. ESTÁNDAR FI

Caixabank Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,22

3,02

13,57

0,66

1,89

6,26

-22

1.740

LABORAL KUTXA SELEK PLUS FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,61

5,06

12,47

0,94

2,30

3,41

5

278

LABORAL KUTXA SELEK BALANCE FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,81

2,37

10,04

0,41

0,52

3,54

10

333

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 20 FI

Bankoa Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,48

1,01

9,53

1,72

1,40

4,38

0

80

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 50 FI

Bankoa Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,54

3,84

14,52

3,15

3,10

8,06

0

15

RURAL PERFIL MODER. ESTÁNDAR FI

Gescooperativo SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,77

2,69

11,22

2,19

-

6,06

29

412

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 25 FI

Gestifonsa SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,33

0,81

6,46

0,73

-

3,68

4

45

GINVEST GPS BALANCED SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,39

2,35

17,56

-

-

7,67

0

33

IBERCAJA GESTIÓN CRECIMIENTO FI

Ibercaja Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

0,81

4,40

16,84

3,67

4,11

7,84

13

486

IMANTIA GLOBAL MODERADO FI

Imantia Capital SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,60

1,29

6,72

-0,14

0,37

2,97

0

3

ABANCA GESTIÓN MODERADO FI

Imantia Capital SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,63

1,63

9,79

1,67

1,27

4,11

2

38

ESCALA DE RIESGO DE LA CNMV (1 AL 7). COMISIÓN: C. GESTIÓN + C. DEPOSITARÍA APLICADAS DIRECTAMENTE AL FONDO/ *NO INCLUYE LA COMISIÓN POR RESULTADOS.

28 FUNDSPEOPLE I JUNIO

NOMBRE DEL FONDO

GESTORA

RIESGO DFI/ KIID

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENT. RENT. 1 MES 2021

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS AÑOS NETAS PATRIMONIO (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MES LIZ) 3,91 4,72 0 7

IMDI FUNDS VERDE FI

Intermoney Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,83

3,80

11,85

ALLIANZ CARTERA DECIDIDA FI

Inversis Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,89

4,25

8,82

-

-

4,01

-0

27

SINGULAR MULTIACTIVOS 40 FI

Inversis Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,74

0,38

5,93

-

-

2,75

2

10

KUTXABANK GEST. ACTIVA REND. EST. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,00

3,51

16,44

3,69

3,19

6,13

38

816

LIBERBANK CARTERA MODERADA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,20

5,00

24,51

6,23

5,11

9,14

23

580

FONDMAPFRE ELECC. MODERADA R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,49

3,89

12,72

4,03

3,77

6,61

10

170

MARCH CARTERA MODERADA FI

March Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,42

1,96

16,08

3,16

3,28

6,63

5

177

MUTUAFONDO EQUILIBRIO A FI

Mutuactivos SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,54

2,37

10,06

-

-

4,52

2

91

COMPÁS EQUILIBRADO FI

Orienta Capital SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,67

2,94

12,64

3,04

3,81

6,57

5

258 38

RENTA 4 - R4 ACT. ADAGIO 0-40 R EUR

Renta 4 Luxembourg

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation

1,04

1,77

8,28

0,86

-

4,84

-0

RENTA 4 - R4 ACT. ANDANTE 0-100 R EUR

Renta 4 Luxembourg

4

EAA Fund EUR Flexible Allocation

1,13

1,95

8,86

1,14

-

5,03

0

24

SANTALUCÍA SELEC.MODERADO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,64

1,37

11,56

1,66

-

4,99

2

28

SANTANDER PB BALANC. PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,85

4,04

14,10

2,19

1,71

4,82

16

913

SANTANDER PB DYNAMIC PORT. FI

Santander Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,99

5,90

19,63

3,24

2,64

7,01

7

334

MI FONDO SANTANDER MOD. AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,81

2,22

12,59

2,34

2,21

-

12

8.373

SANTANDER GEST. GBL EQUILIB. AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,74

4,84

16,83

4,51

4,60

6,66

-70

9.372

ALISIO CARTERA SOSTENIBLE ISR R FI

Tressis Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,70

1,07

8,50

2,49

-

5,15

-1

70

MISTRAL CARTERA EQUILIBRADA R FI

Tressis Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,78

2,42

13,00

3,97

3,88

6,71

4

197

UNIFOND EMPRENDEDOR FI

Unigest SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-0,08

-0,12

12,29

2,24

2,51

-

-

112

PERFILADOS ARRIESGADOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 5 AL 7) ABANTE PATRIMONIO GLOBAL I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

1,40

7,38

20,18

0,15

2,27

9,80

-1

9

ABANTE BOLSA FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

6

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

1,98

10,26

27,45

9,75

9,51

11,88

2

244

SIH FCP-MULTIPERFIL AGRESIVO A EUR

Andbank Asset Manag. Luxembourg

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,58

7,32

26,13

4,82

-

12,39

-0

28

ARQUIA BANCA EQUILIB. 60RV A FI

Arquigest SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,03

4,59

19,67

3,60

3,79

8,08

1

40

ARQUIA BANCA DINÁMICO 100RV A FI

Arquigest SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,94

7,72

29,96

7,70

7,02

11,80

1

18

BANKIA SOY ASÍ DINÁM.UNIVERSAL FI

Bankia Fondos SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,13

5,82

23,89

3,88

4,03

9,16

1

167

BANKIA EVOL. SOSTENIB. 60 UNIVER FI

Bankia Fondos SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,91

4,13

17,61

2,04

3,09

6,70

-1

36

BANKINTER PLATEA DINÁMICO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

5

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

1,74

5,23

19,63

4,24

-

8,00

5

241

BANKINTER PLATEA AGRESIVO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,27

7,21

26,66

6,23

-

10,54

0

49

QUALITY INVERSIÓN DECIDIDA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,04

7,39

21,31

4,33

5,78

9,15

7

1.032

BBVA GESTIÓN DECIDIDA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

1,84

6,35

15,86

3,06

4,28

8,69

1

77

BNP PARIBAS CAAP DINÁMICO A FI

BNP Paribas Gest. de Invers. SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,35

5,59

20,51

4,12

5,52

8,87

-0

27

LABORAL KUTXA SELEK EXTRAPLUS FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

6

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,70

7,13

16,86

1,68

3,75

3,66

1

35

CAIXABANK OPORT. ESTÁNDAR FI

Caixabank Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,37

6,91

26,27

3,33

4,89

10,78

-6

353

CA SELECCIÓN ESTRATEGIA 80 FI

Bankoa Gestión SGIIC

5

EAA Fund Other Allocation

1,30

9,18

25,65

6,19

5,06

12,19

0

19

RURAL PERFIL DECIDIDO FI

Gescooperativo SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,28

4,98

19,49

3,67

4,87

9,74

2

45

RURAL PERFIL AUDAZ ESTANDAR FI

Gescooperativo SGIIC

6

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

2,43

9,36

30,18

7,21

-

13,59

1

26

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 50 FI

Gestifonsa SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,82

2,03

10,62

1,58

-

5,49

2

22

GINVEST GPS DYNAMIC SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,16

3,42

24,25

-

-

10,24

0

15

GINVEST GPS LONG TERM EQ.SELECTI FI

Ginvest Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

3,10

4,81

31,17

-

-

12,90

0

20

IBERCAJA GESTIÓN AUDAZ A FI

Ibercaja Gestión SGIIC

5

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

1,38

7,53

27,69

6,02

6,35

12,84

4

92

ABANCA GESTIÓN DECIDIDO FI

Imantia Capital SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation

1,23

5,13

18,26

3,76

2,99

7,33

0

4

ABANCA GESTIÓN AGRESIVO FI

Imantia Capital SGIIC

5

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

1,87

8,51

28,75

6,66

6,30

11,65

0

4

IMDI FUNDS OCRE FI

Intermoney Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,28

6,05

18,80

6,24

-

7,44

0

3

IMDI FUNDS ROJO FI

Intermoney Gestión SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,86

8,50

26,42

8,49

-

10,15

0

4

ALLIANZ CARTERA DINAMICA FI

Inversis Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,85

10,00

23,73

-

-

9,38

1

58

SINGULAR MULTIACTIVOS 60 FI

Inversis Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,10

2,70

12,45

-

-

3,83

3

20

SINGULAR MULTIACTIVOS 80 FI

Inversis Gestión SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,49

4,54

19,78

-

-

5,61

2

9

SINGULAR MULTIACTIVOS 100 FI

Inversis Gestión SGIIC

7

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

2,00

6,72

25,84

-

-

7,25

0

5

KUTXABANK GEST.ACTIVA INV. ESTÁN. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

1,77

7,54

29,42

5,98

6,52

10,84

4

134

LIBERBANK CARTERA DINÁMICA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

3,44

10,11

39,72

10,05

8,97

14,06

3

88

FONDMAPFRE ELECCIÓN DECIDIDA R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,13

6,08

20,48

6,07

6,07

9,49

2

49

MARCH CARTERA DECIDIDA FI

March Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,33

4,48

25,87

3,96

5,27

10,26

-0

17

MUTUAFONDO FLEXIBILIDAD A FI

Mutuactivos SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,02

4,21

15,17

-

-

6,98

1

30 41

BITACORA RENTA VARIABLE FI

Orienta Capital SGIIC

5

EAA Fund Global Flex-Cap Equity

1,35

7,93

28,71

5,78

-

12,74

1

RENTA 4 - R4 ACT. ALLEGRO 30-100 R EUR

Renta 4 Luxembourg

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

1,61

4,99

17,17

3,40

-

8,21

-0

7

SABADELL EQUILIBRADO BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,91

5,12

18,16

3,44

3,86

6,93

9

663

SABADELL DINÁMICO BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,56

9,13

30,91

6,52

7,37

11,64

4

158

SANTALUCÍA SELEC. EQUILIBRADO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation

1,31

3,84

18,78

4,22

-

7,11

1

16

SANTALUCÍA SELEC. DECIDIDO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

1,90

6,48

26,16

5,74

-

9,34

-1

10

SANTANDER PB AGGRES.PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,36

7,82

25,27

4,13

4,00

9,38

1

58

SANTANDER GEST.GL. DECIDIDO AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

6

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

1,14

7,45

25,64

9,74

9,33

12,13

459

736

BOREAS CARTERA CRECIMIENTO R FI

Tressis Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

1,69

6,14

23,02

6,72

6,90

11,10

3

82

UNIFOND AUDAZ A FI

Unigest SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,99

2,28

22,19

4,83

4,96

7,60

1

56

FUENTE DE DATOS A 30 DE ABRIL DE 2021. ELABORACIÓN A PARTIR DE DATOS DE

JUNIO I FUNDSPEOPLE 29

TRIBUNA JORGE POSADAS Socio, Lift AM

Se trata de dos soluciones especializadas capaces de generar atractivos retornos basados en la economía real.

LA GRAN OPORTUNIDAD DE INVERSIÓN EN ACTIVOS ALTERNATIVOS

LA VIVIENDA INVERSA Y EL PRIVATE EQUITY n el mundo actual, los tipos de interés, la inflación y la volatilidad son conceptos que todo inversor tiene en cuenta a la hora de incluir activos en cartera. En este contexto, la búsqueda de inversiones alternativas diferenciales que ofrezcan un buen perfil de rentabilidad-riesgo son cada vez más solicitadas. A esto se añade la creciente demanda de inversiones con criterios socialmente responsables pero sin renunciar a obtener una atractiva rentabilidad.

E

Centrándonos en inversiones alternativas, es indispensable citar que en España la inversión inmobiliaria es el activo alternativo más consolidado y su presencia en carteras, tanto de inversores institucionales como patrimonialistas, gana peso con el paso de los días. Entender el negocio desde un punto de vista financiero y creer en la creación de valor a largo plazo son partes fundamentales a la hora de tomar posiciones en estas inversiones. 30 FUNDSPEOPLE I JUNIO

En ese sentido, la inversión en vivienda inversa y private equity son dos soluciones especializadas capaces de generar atractivos retornos basados en la economía real. La vivienda inversa es un activo alternativo poco conocido todavía en España, pero que en otros países europeos mueve en torno a 4.000 millones de euros anuales de inversión. Se trata de una gran solución al problema que existe actualmente en nuestro país con respecto a las pensiones y las personas mayores. Como cualquier tipología de activo, además de suponer una opción muy interesante y de atractiva rentabilidad, es indispensable contar con la ejecución de un buen equipo gestor. También el private equity ofrece unas perspectivas de rentabilidad-riesgo interesantes a través de la participación en empresas no cotizadas, cuyo potencial reside, principalmente, en la capacidad del equipo gestor de hacer crecer las compañías, optimizar su financiación y maximizar su venta.

PANORAMA BARÓMETRO

DESCUBRA LOS FONDOS CON SELLO Son productos que cuentan con el favor de los analistas, destacan por su consistencia o por ser superventas.

E

n un mercado como el español con más de 8.000 fondos registrados para la venta, le descubrimos aquellos con el Sello FundsPeople 2021. En total, 1.059 productos tienen este sello, al destacar por alguno de los siguientes criterios:

D A Favoritos de los Analistas. Fondos que acumulan un mínimo de cinco votos de selectores dentro de la encuesta anual realizada en España, Portugal e Italia entre analistas de fondos sobre sus productos favoritos. Hay 34 fondos con esta calificación A de Favoritos. D B Blockbuster. Son los superventas del mercado, productos que a 31 de diciembre de 2020 contaban con un volumen significativo en activos en España. Se exige a un fondo, tanto de gestora internacional como española, un negocio mínimo de 100 millones de euros en este mercado. Además, para los fondos españoles, se requiere que hayan experimentado flujos netos positivos acumulados a tres años superiores al 25% de su cartera a cierre de 2020. Son 473 los fondos extranjeros y 110 los españoles que superan estos límites. En total, 583 productos comercializados en España cuentan con la B de Blockbuster.

ña con datos de rentabilidad a más de tres años a cierre de 2020. De cada uno de los fondos tomamos solo una clase: la más antigua de todas aquellas disponibles a la venta en España. Queda un universo de unos 6.190 productos. Lo que nos interesa es saber cómo se han comportado esos fondos durante los últimos cinco años atendiendo a dos variables: rentabilidad y volatilidad en divisa base. Comparamos cada uno de ellos con todos los fondos de su categoría mediante dos scorecards. En el primero, tomamos datos de rentabilidad y volatilidad en periodos acumulados a tres y cinco años; en el segundo, los datos son a periodos cerrados de los últimos cinco años naturales (2016, 2017, 2018, 2019

LOS 19 PRODUCTOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 QUE TIENEN LA TRIPLE CALIFICACIÓN ABC FONDO Acatis Gané Value Event Fonds BlackRock GF World Technology Fund BlackRock SF Global Event Driven Fund BlueBay Investment Grade Euro Government Bond Fund BMO Real Estate Equity Market Neutral Brown Advisory US Sustainable Growth Fund DPAM INVEST B Equities NewGems Sustainable Eleva UCITS Fund Fonds Eleva Absolute Return Europe Flossbach von Storch Bond Opportunities Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

D C Consistentes. El equipo de Aná-

lisis de FundsPeople ha desarrollado un modelo cuantitativo propio en el que identificamos los fondos más consistentes dentro de cada categoría, entendida ésta como la categoría definida por Morningstar (Morningstar Category). Partimos de todo el universo de fondos disponibles a la venta en Espa-

y 2020). En ambos casos la rentabilidad y volatilidad tienen un peso del 65% y del 35%, respectivamente. Cada uno de los scorecards nos da una posición de los fondos dentro de su categoría, y nos quedamos con los fondos situados en el primer quintil en ambos. Adicionalmente, sobre ese listado eliminamos los fondos con un patrimonio inferior a 50 millones de euros bajo gestión a 31 de diciembre de 2020. Hay 597 productos con esta calificación C de Consistentes. En los tres casos, se excluyen del análisis las categorías de fondos garantizados, mercado monetario, renta fija de muy corto plazo y de rentabilidad objetivo. Este año son 19 los fondos que cuentan con la triple calificación en el Sello FundsPeople 2021.

JPMorgan Funds Emerging Markets Equity Fund Jupiter Dynamic Bond MFS Meridian Funds European Value Fund

CATEGORÍA Mixtos moderados Renta variable tecnología Alternativos Renta fija Europa Alternativos Renta variable EE.UU. Renta variable global Renta variable long/short Renta fija global Mixtos flexibles Renta variable emergentes Renta fija global Renta variable Europa

MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund

Mixtos arriesgados

Morgan Stanley IF Asia Opportunity Fund

Renta variable Asia (exJapón)

PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund Robeco Global Consumer Trends Schroder ISF EURO Corporate Bond Vontobel Fund Sustainable Emerging Mark. Leaders

Mixtos flexibles Renta variable global Renta fija Europa Renta variable emergentes

JUNIO I FUNDSPEOPLE 31

PANORAMA BARÓMETRO

LAS GESTORAS Y FONDOS ESPAÑOLES QUE MÁS CAPTAN

Fuente de datos: Inverco &

Datos de captaciones en millones de euros, a 30 de abril de 2021.

285000

2000 1500

270000

1000 500

255000

0 240000

-500

FONDOS DE ACCIONES PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

70000

1500 1200

60000

900 600

50000

300 0

40000

-300 30000

-600

MAYO 2020

ABRIL 2021

FONDOS DE RENTA FIJA PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

95000

2000 1500

85000

1000 75000

500

65000

0

MAYO 2020

ABRIL 2021

FONDOS MULTIACTIVOS PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

140000

1500 1200

130000

900 600

120000

300 0

110000

-300 100000

-600

MAYO 2020

ABRIL 2021

FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTANEN EL ÚLTIMO MES

ABRIL 2021

FONDOS DE RENTA FIJA QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

MAYO 2020

1.466

IBERCAJA GESTIÓN

1.405

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT

252

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT

1.282

BBVA ASSET MANAGEMENT SA

251

BANKIA FONDOS

191

MUTUACTIVOS

151

KUTXABANK GESTIÓN

133

AMUNDI IBERIA

97

SABADELL ASSET MANAGEMENT

91

LIBERBANK GESTIÓN GESCOOPERATIVO ROLNIK CAPITAL OWNERS

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN 2021

2500

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

468

KUTXABANK GESTIÓN

831

BBVA ASSET MANAGEMENT SA

724

BANKIA FONDOS

718

LIBERBANK GESTIÓN

532

MUTUACTIVOS

442

GESCOOPERATIVO

345

88

AMUNDI IBERIA

334

72

UNIGEST

244

70

TREA ASSET MANAGEMENT

203

SANTANDER GESTIÓN GLOBAL DEC. S FI

460

SANTANDER GESTIÓN GLOBAL DECIDIDO S FI

461

CAIXABANK MASTER RV EUROPA FI

378

QUALITY MEJORES IDEAS FI

397

CAIXABANK SMART MONEY RV USA FI

142

SANTANDER FUTURE WEALTH A FI

334

CAIXABANK SEL.TENDENCIAS PLUS FI

295

CAIXABANK SMART MONEY RV USA FI

213

QUALITY MEJORES IDEAS FI

76

CAIXABANK SMART RV EUROPA FI

61

CAIXABANK MAST. RV USA ADVISED BY FI

59

SANTANDER FUTURE WEALTH A FI

50

FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTAN EN 2021

3000

558

IBERCAJA GESTIÓN

CAIXABANK MAST.RV USA ADVISED BY FI

167

CAIXABANK SEL. TENDENCIAS EST. FI

160

KUTXABANK BOLSA S&M CA ER CARTERA FI

159

CAIXABANK MASTER RV ESPAÑA FI

146

BANKIA RVGLOBAL CARTERA FI

139

SANTANDER GO RV NORTEAMERICA B FI

124

30

EDM-INVERSIÓN L FI

115

IBERCAJA RENTA FIJA 2026 B FI

162

SANTANDER HORIZONTE 2027 FI

537

IBERCAJA PLUS A FI

130

IBERCAJA RENTA FIJA 2026 B FI

473

IBERCAJA RENTA FIJA 2025 B FI

119

CAIXABANK MASTER RF CORTO PLAZO FI

299

IBERCAJA DEUDA CORPORATIVA 2024 B FI

86

SANTANDER HORIZONTE 2027 2 FI

74

CAIXABANK SEL. TENDENCIAS PLUS FI

42

CAIXABANK SEL. TENDENCIAS ESTÁND FI

33

BANKIA RV GLOBAL CARTERA FI

32

BBVA BOLSA DESARROLLO SOST. ISR A FI

31

CAIXABANK SMART MONEY RV EMERG. FI

IBERCAJA HORIZONTE B FI

73

CAIXABANK BONOS SUBORD. EXTRA FI

60

SANTANDER RF AHORRO CARTERA FI

50

SPB RF AHORRO I FI

50

KUTXABANK BONO CARTERA FI

45

FONDOS DE RENTA FIJA QUE MÁS CAPTAN EN 2021

300000

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

IBERCAJA DEUDA CORPORATIVA 2024 B FI

287

MUTUAFONDO DINERO L FI

230

IBERCAJA RENTA FIJA 2026 A FI

207

TREA CAJAMAR RENTA FIJA A FI

162

CAIXABANK BONOS SUBORD. EXTRA FI

159

BBVA CRÉDITO EUROPA FI

158

IBERCAJA PLUS A FI

148

CAIXABANK MASTER RF CORTO PLAZO FI

44

BANKIA BONOS INTERN. CARTERA FI

146

SABADELL RENDIMIENTO CARTERA FI

40

IBERCAJA RENTA FIJA 2025 B FI

125

IBERCAJA CRECIMIENTO DINÁMICO B FI

159

IBERCAJA CRECIMIENTO DINÁMICO B FI

358

SANTANDER GESTIÓN GBL EQUIL. S FI

144

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

282

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

121

BBVA FUTURO SOSTENIBLE ISR A FI

81

BANKIA SOY ASÍ CAUTO UNIVERSAL FI

73

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

70

ROLNIK FOCUS FIL

70

KUTXABANK RENTA GLOBAL CARTERA FI

66

FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN 2021

ENTRADAS NETAS

FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

PATRIMONIO

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

TOTAL DE FONDOS

CAIXABANK MAST. GESTIÓN ALTERN. FI

271

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

241

CAIXABANK MAST. RETORNO ABSOL. FI

232

BBVA FUTURO SOSTENIBLE ISR A FI

232

BANKIA SOY ASÍ CAUTO UNIVERSAL FI

227

SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI

168

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

161

SANTANDER GESTIÓN GBL EQUIL. S FI

144

SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI

54

MUTUAFONDO MIXTO DÓLAR FI

50

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

48

RURAL SOSTENIBLE MODERADO EST. FI

141

DUNAS VALOR PRUDENTE I FI

34

LIBERBANK CARTERA CONSERV. A FI

139

Morningstar realiza una reclasificación de varios fondos en marzo de 2021 que provocan variaciones en la distribución del patrimonio de los distintos activos

32 FUNDSPEOPLE I JUNIO

Bonos ligados a la sostenibilidad ¿Qué son y cómo funcionan? La inversión en sostenibilidad consiste en obtener beneficios con un propósito, mirando a largo plazo y yendo más allá del impacto financiero. Sin embargo, al no tener asiento en las juntas de accionistas, no siempre es obvio como pueden influir activamente los inversores de renta fija en los emisores o comprometerse con ellos. En este sentido, dentro del universo de la inversión en renta fija ASG, queremos destacar la oportunidad que ofrecen los bonos ligados a la sostenibilidad (SLB, por sus siglas en inglés). Estos bonos siguen representando una pequeña parte del espectro ASG, si los comparamos con los verdes y los sociales, pero están creciendo y ofreciendo interesantes oportunidades de inversión. Los SLB se emiten con objetivos específicos de sostenibilidad y contienen indicadores clave de rentabilidad (KPI). De hecho, cualquier impacto material en las finanzas, las operaciones y la reputación de la empresa debido a los avances relacionados con los KPIs de estos bonos también puede repercutir en el precio de las acciones de la compañía. PROS Y CONTRAS DE LOS BONOS LIGADOS A LA SOSTENIBILIDAD Un bono ligado a la sostenibilidad representa o engloba los objetivos ASG a nivel corporativo. Ayudan a una amplia gama de emisores a expresar sus prioridades de sostenibilidad a corto y medio plazo y también hacen que sus compromisos sean explícitos y medibles para los inversores y reguladores medioambientales. Incluso pueden ser útiles para las empresas que pretenden establecer sus credenciales ASG desde una posición más baja o desde un sector o país menos verde. En este

sentido, los bonos ligados a la sostenibilidad son, en cierto modo, más inclusivos y variados. Además, al igual que con los bonos verdes o sociales, las empresas informarán anualmente sobre el indicador de rentabilidad. Sin embargo, los inversores deben comprobar si los objetivos tienen relevancia actual y futura, así como un impacto duradero, y no se refieren únicamente a acciones de gestión pasadas. Por otro lado, los KPIs proporcionan objetivos claros y medibles e imponen costes financieros a la empresa si no se cumplen. Esto da a los inversores visibilidad y una base concreta para comprometerse con la empresa y pedirle cuentas. Sin embargo, si la empresa no alcanza el objetivo u objetivos de sostenibilidad, como el SLB está sujeto a una cláusula de incremento, el interés del bono aumenta. Por ende, hay quien sugiere que el fracaso de los KPIs sería en realidad el mejor resultado para los inversores, ya que daría lugar a un cupón más alto, es decir, un mayor rendimiento. Pero, esta postura nos parece inadecuada. El incumplimiento de un KPI genera un riesgo para la reputación, además de privar a la empresa de cualquier beneficio derivado del cumplimiento del objetivo. Esto podría reflejarse en un precio de las acciones más débil o en mayores costes de financiación a futuro. Como inversores sostenibles comprometidos, creemos que es funda-

CARLA BERGARECHE, directora general de Schroders para España y Portugal

mental alcanzar el objetivo en la fecha prevista o antes de ella. Si el objetivo se cumple o incluso la empresa mejora fundamentalmente, tiene varios beneficios: la reducción de costes por el uso de recursos, la alineación de las operaciones empresariales con temas globales a largo plazo, la contribución a la reducción del riesgo medioambiental o el desarrollo de infraestructuras sostenibles. En nuestra opinión, esta es la base de una sólida inversión a largo plazo.

Los bonos sostenibles pueden ser especialmente útiles para los sectores en los que la sostenibilidad es un reto

SECTORES DESTACADOS EN EL MERCADO DE BONOS LIGADOS A LA SOSTENIBILIDAD Los bonos ligados a la sostenibilidad tienen un amplio atractivo y brindan la posibilidad de emitir a todo tipo de empresas. Los minoristas Tesco, H&M y Ahold han emitido SLB con objetivos como la reducción de la intensidad de carbono y el aumento del reciclaje de materiales textiles y residuos alimentarios. Además, pueden ser especialmente útiles para los sectores en los que la sostenibilidad es un reto como, por ejemplo, el transporte marítimo. Con todo ello, queremos destacar que la oferta de bonos SLB representa una pequeña proporción del mercado ASG en general, pero está creciendo rápidamente. Además, la diversidad y la ambición de los objetivos deberían mejorar a medida que los inversores negocien con las empresas y desarrollen una imagen más clara de las mejores prácticas.

*Información importante: Las opiniones expresadas aquí son las del autor y no representan necesariamente las opiniones declaradas o reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. La SICAV Schroder ISF está registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) con el número 135. El presente documento ha sido redactado con una finalidad exclusivamente informativa. Su contenido no constituye una oferta de compra o venta de ningún instrumento o título financiero, ni una sugerencia para adoptar ninguna estrategia de inversión. La información contenida en el presente no constituye un asesoramiento, una recomendación o un análisis de inversión y no tiene en cuenta las circunstancias específicas de ningún destinatario. Este material no constituye una recomendación contable, jurídica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos. Se considera que la información contenida en este documento es fiable, pero Schroders no garantiza su exhaustividad o exactitud. La compañía no se responsabiliza de los errores de hecho u opiniones. No se debe tomar como referencia la información y opiniones contenidas en este documento a la hora de tomas decisiones estratégicas o decisiones personales de inversión. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido. Las previsiones recogidas en el documento están sujetas a un alto nivel de incertidumbre sobre los factores económicos y de mercado futuros que pueden afectar a los resultados futuros reales. Las previsiones se ofrecen con fines informativos a fecha de hoy. Nuestros supuestos pueden variar sustancialmente en función de los cambios que puedan producirse en los supuestos subyacentes, por ejemplo, a medida que cambien las condiciones económicas y del mercado. No asumimos ninguna obligación de informarle de las actualizaciones o cambios en estos datos conforme cambien los supuestos, las condiciones económicas y del mercado, los modelos u otros aspectos. Publicado por Schroder Investment Management (Europe) S.A. Sucursal registrada en España- Calle Pinar, 7, 4º planta, 28006 Madrid, España.

Fuente de datos: Inverco &

PANORAMA BARÓMETRO

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicav españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros. FONDOS INVERSION

GRUPO CAIXABANK (BANKIA)

73.115

PENSIONES Y EPSV

SICAV

LUXEMBURGO

41.606

1.434

718

TOTAL 116.873

FONDOS INVERSION

GRUPO BANCO ALCALA

PENSIONES Y EPSV

SICAV

148

LUXEMBURGO

457

TOTAL 605

SANTANDER

47.562

14.273

4.873

4.619

71.327

CARTESIO INVERSIONES

394

BBVA

40.293

24.555

2.881

288

68.017

TRESSIS

506

55

560

KUTXABANK

18.987

9.787

315

29.089

GESIURIS

230

319

549

IBERCAJA

16.547

7.206

50

23.870

ORIENTA CAPITAL

530

C. AGRICOLE (SABADELL Y AMUNDI)

17.448

3.577

1.771

138

22.933

METAGESTION

469

BANKINTER

8.802

2.897

2.749

1.016

15.465

WELZIA (EGERIA)

310

LABORAL KUTXA

2.833

8.666

11.500

GENERALI SEGUROS

MUTUA MAD., EDM Y ALANTRA WM

67

168

562

530 469 137

13

151

231

405

460 405

8.211

349

421

946

9.927

AURIGA SECURITIES SV

RENTA 4

3.426

4.627

851

154

9.058

ALTEGUI GESTION

278

91

369

CAJA RURAL

5.349

1.880

114

7.344

ATL CAPITAL

332

32

364

BESTINVER

5.044

1.120

UNICAJA

5.728

505

101

GRUPO BANCA MARCH

2.091

481

2.186

FONDITEL

300

3.904

SANTA LUCIA

1.433

2.410

LIBERBANK

3.130

719

MAPFRE

2.411

463

CREDIT SUISSE

1.673

266 712 16

6.429

PROFIT

6.334

CAJA ARQUITECTOS

216

142

359

5.470

LORETO MUTUA

210

144

354

4.204

SVRNE MUTUA SEGUROS

3.859 3.536

ACACIA INVERSION CNP PARTNERS ALANTRA AM/EQMC

250

3.402

OMEGA

246 243

3.849 54

609

1.729

361

361

351

351

287

295 287 250

295

246

TREA AM.(NOVO BANCO)

2.954

42

174

81

3.252

ALTAMAR CAPI.PARTNERS

ANDBANK ESPAÑA (MERCHBANC)

1.208

90

896

928

3.122

ARBARIN SICAV

IMANTIA CAPITAL

2.879

3

16

2.898

BUY & HOLD CAPITAL

ABANTE

1.705

198

372

2.469

JULIUS BAER

75

137

2.368

GESCONSULT

191

2

2.178

SOLVENTIS

49

145

2.157

SINGULAR BANK (BELGRAVIA)

107

31

2.071

ALTAIR FINANCE

130 176 8

GEROA PENTSIOAK

194 2.368

DEUTSCHE BANK

600

U.B.S.

768

ABANCA (BANKOA Y ABANCA PENS)

474

MEDIOLANUM

1.549

MAGALLANES

863

GVC GAESCO

1.010

CASER

1.286

293 1.389

1.597

1.192

CAJA INGENIEROS

878

ELKARKIDETZA ARCANO

2.009 415

1.638

MUZA

327

202

1.605

OLEA GESTION DE ACTIVOS

55

9

1.539

AUGUSTUS

3

150

8

94

1.354

VALENTUM

144

350

1.228

360 CORA

1.222

1.222

ATTITUDE ASESORES

66 61

15

263

954

PACTIO

1.185

DUNAS CAPITAL CATALANA OCCIDENTE AZVALOR

60

361 1.539

COBAS AM

1.056

103

361

613

945

178 34

156

1.217

VARIANZA GESTION

1.159

FLAB

1.152

CAJA JUAN URRUTIA

1.135

INTERMONEY

118 106

GINVEST

1.047

SEGUROS EL CORTE INGLES

1.039

MIRABAUD

824 170

BNP PARIBAS ESPAÑA

444

358

J.P.MORGAN CHASE

494

708

BANCO CAMINOS

448

GESNORTE

635

246

184 183 169

94

131

143

7

137 135 116

ALTEX PARTNERS

810

PATRIVALOR

802

INVERSIONES NAIRA SICAV

708

SINERGIA

694

ACCI CAPITAL INVESTMENTS

635

TOTAL

131 127

15

121

120

120 119 114

113

114 113

111 5 291.851

133 128

9

119

824

159 153

131

1.049

1.039

45 53

128

1.047

146

211 194

144

17

1.049

ASESORES Y GESTORES

205

135

AXA PENSIONES ITZARRI

217

12

176

12

1.185

232 157

160

130

LOMBARD ODIER

NATIONALE NEDERLANDEN CAJAMAR VIDA

243 232

ALTAN

445

382

145.115

28.456

111 106

106

97

102

14.849

480.481

Fuente: Fondos y Sicav, Inverco a abril de 2021. Pensiones, Inverco a marzo de 2021. EPSV, Federación EPSV Vasca, a diciembre de 2020. Luxemburgo, datos extraidos de Morningstar a abril 2021.

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA PATRIMONIO 2020

PATRIMONIO 2019

SANTANDER BANCA PRIVADA

110.001

118.906

CAIXABANK BANCA PRIVADA

80.810

73.385

BBVA BANCA PRIVADA

77.058

74.247

BANKINTER BANCA PRIVADA

42.814

40.395

TRESSIS

SABADELLURQUIJO BANCA PRIVADA

27.913

29.556

ABANTE ASESORES

UBS

21.747

20.400

FINECO BANCA PRIVADA KUTXABANK

4.346

GRUPO

PATRIMONIO 2020

PATRIMONIO 2019

IBERCAJA PATRIMONIOS

7.300

6.900

ABANCA

5.705

4.732

CA-INDOSUEZ WEALTH MAN.

5.157

5.107

5.150 4.803

GRUPO

PATRIMONIO 2020

PATRIMONIO 2019

GVC GAESCO

2.030

2.030

ORIENTA CAPITAL

1.840

1.707

ATL CAPITAL GEST. DE PATRIMONIOS

1.720

1.560

4.400

ICAPITAL

1.600

1.250

3.873

DIAPHANUM

1.365

1.275

3.418

BANK DEGROOF PETERCAM SPAIN

1.350

1.475*

GRUPO

BANCA MARCH

16.650

15.885

EDM

3.671

3.927

BANCO MEDIOLANUM

1.346

1.223

ANDBANK ESPAÑA

13.065

10.600

LIBERBANK BANCA PRIVADA

3.493

3.472

360ºCORA

1.100

1.030

RENTA 4 BANCA PRIVADA

11.255

10.036

ALANTRA WEALTH MANAGEMENT

2.647

2.310

DIVERINVEST ASESORAMIENTO EAF

A&G BANCA PRIVADA

11.210

11.055

WEALTH SOLUTIONS

2.530

2.057

SUBTOTAL PARTICIPANTES

DEUTSCHE BANK

1.100

950

503.804

488.717

10.300

9.800

CREAND WM

2.448

2.204

OTRAS ENTIDADES ESPAÑOLAS

14.069

13.085

BNP PARIBAS WEALTH MANAGEMENT

8.500

8.000

LABORAL KUTXA

2.210

2.050

OTRAS ENTIDADES INTERNACIONALES

35.786

33.909

BANKIA BANCA PRIVADA

7.380

7.313

NOVO BANCO

2.190

2.190

TOTAL ESTIMADO

553.659

531.120

Fuente: datos proporcionados por entidades a diciembre de 2020. Patrimonio en millones de euros. En el caso de otras entidades españolas e internacionales, volumen estimado por FundsPeople. *Cifra de 2018.

34 FUNDSPEOPLE I JUNIO

RANKING FUNDSPEOPLE DE GRUPOS GLOBALES CON MÁS DE 500 MILLONES EN IIC INTERNACIONALES EN ESPAÑA GESTIÓN ACTIVA

GESTIÓN PASIVA

BLACKROCK

18.168

25.950

44.118

CAPITAL GROUP*

2.400

0

AMUNDI

14.620

8.914

23.534

MEDIOLANUM

1.962

0

1.962

J.P. MORGAN AM

20.262

21

20.283

ALLIANCE BERNSTEIN

1.956

0

1.956

DWS

8.654

6.250

14.904

JUPITER*

1.841

0

1.841

FIDELITY INTERNATIONAL

11.223

60

11.283

BNY MELLON IM*

1.815

0

1.815

MORGAN STANLEY IM

11.255

0

11.255

DPAM*

1.700

0

1.700

VOLUMEN EN FONDOS

Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a marzo de 2021. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV.

GESTIÓN ACTIVA

GESTIÓN PASIVA

TOTAL 2.400

10.607

440

11.047

GAM

1.428

0

1.428

ROBECO

10.133

0

10.133

UBP*

1.400

0

1.400

INVESCO

5.234

2.953

8.187

T ROWE PRICE*

1.309

0

1.309

SCHRODERS

6.907

0

6.907

EDMOND DE ROTHSCHILD AM*

1.300

0

1.300

PIMCO*

6.700

0

6.700

ABERDEEN STANDARD INVESTMENTS

1.175

0

1.175

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS

6.607

0

6.607

CREDIT SUISSE AM*

1.151

0

1.151

855

5.500

6.355

BLUEBAY

1.134

0

1.134

CARMIGNAC*

6.230

0

6.230

MAN GROUP*

1.128

0

1.128

BNP PARIBAS AM

6.222

0

6.222

NINETY ONE*

1.103

0

1.103

NORDEA*

5.759

0

5.759

NEUBERGER BERMAN*

1.100

0

1.100

0

5.700

5.700

WELLINGTON*

938

0

938

AXA IM

5.660

0

5.660

LAZARD*

871

0

M&G INVESTMENTS

5.553

0

5.553

POLAR CAPITAL*

817

0

817

MFS INVESTMENTS*

5.400

0

5.400

EVLI*

746

0

746

GOLDMAN SACHS AM*

4.900

0

4.900

SEILERN AM*

738

0

738

FRANKLIN TEMPLETON

4.501

0

4.501

LA FRANCAISE

727

0

727

CANDRIAM

4.238

0

4.238

MIRABAUD*

700

0

700

UBS AM

2.515

1.228

3.743

ODDO

690

0

690

0

3.639

3.639

ELEVA CAPITAL*

676

0

676

3.580

0

3.580

BROWN ADVISORY*

673

0

673

SPDR STATE STREET*

500

VOLUMEN EN FONDOS

PICTET

LYXOR*

EL CLUB DE LOS

TOTAL

VANGUARD* MUZINICH

871

JANUS HENDERSON

3.271

0

3.271

LOMBARD ODIER*

638

0

638

VONTOBEL*

3.167

0

3.167

PRINCIPAL*

620

0

620

3.050

0

3.050

EURIZON CAPITAL*

584

0

NATIXIS* COLUMBIA THREADNEEDLE

3.017

0

3.017

LUMYNA INVESTMENTS*

NN IP*

2.715

0

2.715

TOTAL CLUB 500

GROUPAMA AM

2.699

0

2.699

RESTO DE ENTIDADES*

FLOSSBACH VON STORCH*

2.460

0

2.460

TOTAL IIC INTERNACIONALES

584

529

0

529

240.018

60.657

300.668

8.597

0

8.597

248.616

60.657

309.265

P

R

TNE

AR

AR

R

P

,

TNE

LA OPINIÓN DE ÍÑIGO ESCUDERO Director para Iberia, Latinoamérica, EE.UU. Off shore e Israel, Invesco

FONDOS MIXTOS: ¿POR QUÉ TENER RENTA VARIABLE Y POR QUÉ VALUE? En un mundo en el que la mayor parte de los bonos ofrecen rentabilidades cercanas a cero o incluso negativas, la

generación de income en las estrategias mixtas se ha convertido en un verdadero arte. El equipo gestor del Invesco Pan European High Income Fund apuesta por la renta variable para alcanzar un nivel atractivo de income, aunque siempre con un enfoque de riesgo moderado. Actualmente, la rentabilidad por dividendo de la parte de bolsa es superior a la de la renta fija (4% vs. 2,9%). Otra de las características de la cartera es el sesgo value de la parte de acciones. Estas compañías no solo presentan valoraciones más ajustadas, sino que, además, el momento económico favorece a los sectores más ligados al

ciclo. Los estímulos monetarios y fiscales, el exceso de ahorro y el saneamiento de los hogares en Europa, la solvencia del sector financiero (que ha aguantado perfectamente la crisis) y las mejores previsiones de crecimiento económico gracias al avance de las vacunas deberían beneficiar precisamente a los sectores más value del mercado. De hecho, esto viene sucediendo ya en los últimos meses y pensamos que esta tendencia seguirá vigente por la extrema diferencia de valoraciones con las compañías growth. El fondo es cuartil uno en todos los plazos temporales (YTD y uno, tres, cinco y 10 años). JUNIO I FUNDSPEOPLE 35

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

Para tener el Sello FundsPeople por la calificación Blockbuster B, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

01 RENTA FIJA

1.000

02 RENTA VARIABLE

500

■■■■■■■■■■ BGF EURO SHORT DURATION BOND A2 EUR ■■■■■■■■■■ DWS FLOATING RATE NOTES LC MUZINICH ENHANCEDYIELD S-T HUSD ACC A ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■■■■ CARMIGNAC PF SÉCURITÉ F EUR ACC ■■■■■■■■■■ MS INVF EURO CORPORATE BOND I ■■■■■■■■■■ FIDELITY EURO SH. TERM BOND Y-ACC-EUR ■■■■■■■■■■ JUPITER DYNAMIC BOND I EUR Q INC AXAIMFIIS EUROPE SHORT DUR HY A CAP EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ PIMCO GIS INCOME INSTITUTIONAL USD ACC ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■■■■ SCHRODER ISF EURO CORP BD I ACC EUR ■■■■■■■■■■ UBAM DYNAMIC US DOLLAR BOND AC USD ■■■■■■■■■■ NORDEA 1 - LOW DUR EURP COV BD BI EUR ■■■■■■■■■■ MS INVF SHORT MATURITY EURO BOND I ■■■■■■■■■ FVS BOND OPPORTUNITIES IT GAM MULTIBOND LOCAL EMER. BOND USD C ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■■■ VONTOBEL EUR CORP BD MID YLD B EUR ■■■■■■■■■ AXAIMFIIS US SHORT DUR HY A CAP USD ■■■■■■■■ JPM US AGGREGATE BOND D (ACC) USD ■■■■■■■■ CANDRIAM BDS EURO SH. TERM C EUR CAP ■■■■■■■ JPM GLOBAL CORP BD A (ACC) USD CARMIGNAC PF UNCONS EURO FI F EUR ACC ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■ GS EM MKTS DBT BASE ACC USD ■■■■■■■ NORDEA 1 - EUR. COVERED BOND BP EUR AXAWF EURO CREDIT SHORT DUR I CAP EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ JANUS HENDERSON HR. EURO COR BD I2 EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■ ROBECO HIGH YIELD BONDS DH € ■■■■■■ INVESCO EURO SH. TERM BOND C EUR ACC OSTRUM EURO SHORT TERM CREDIT I/A EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■ JPM GLOBAL STRAT BD A PERF (ACC) EURH MFS MERIDIAN EMERGING MKTS DBT A2 USD ■ ■ ■ ■ ■ ■ NEUBERGER BERMAN SHRT DUREM DBTUSD I ACC ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■ NN (L) US CREDIT P CAP USD ■■■■■ INVESCO EURO CORP. BOND C EUR ACC ■■■■■ PIMCO GIS GLINGD CRDT INSTL USD INC ■■■■■ VONTOBEL TWENTYFOUR STRATINC HI ■■■■■ MS INVF GLOBAL FIXED INCOME OPPS Z ■■■■■ ROBECOSAM EURO SDG CREDITS IH EUR UBAM GLOBAL HIGH YIELD SOLUTION AC USD ■ ■ ■ ■ ■■■■ PIMCO GIS GLB BD INSTL USD ACC ■■■■ PICTET-EUR SHORT TERM CORP BDS I ■■■■ BNP PARIBAS SUS ENH BD 12M CL EUR ACC ALLIANZ ENHANCED SHRT TRM EURO I13 EUR ■ ■ ■ ■ ■■■■ GS EM CORP BD I ACC USD ■■■■ ALGEBRIS FINANCIAL CREDIT I EUR ACC BLUEBAY INV GRD EURO GOVT BD I EUR ACC ■ ■ ■ ■ DPAM L BONDS EMER. MARKETS SUST F EUR ■ ■ ■ ■■■ ROBECO EURO CREDIT BONDS FH € ■■■ CANDRIAM BDS EURO HIGH YLD R EUR CAP ■■■ SG OBLIG CORPORATE 1-3 I C ■■■ DWS INVEST ESG EURO BONDS (SHORT) FC ■■■ AMUNDI FDS GLBL AGGT BD I USD C ■■■ BLUEBAY INV GRD EURO AGGT BD I EUR JPM US SHORT DURATION BOND A (ACC) USD ■ ■ ■ ■■■ JPM INCOME OPP A PERF (ACC) EURH ■■■ SLI EUROPEAN CORPORATE BD D ACC EUR JPM GLOBAL SH.DURATION BD A(ACC)EURH ■ ■ ■ ■■■ PICTET-SHORT TERM EM CORP BDS I USD MS INVF EURO CORPORATE BD - DUR HGD Z ■ ■ SCHRODER ISF EU. CRDT CONVCT C ACC EUR ■ ■ ■■ JPM EU GOVERNMENT BOND C (ACC) EUR INVESCO GLOBAL TTL RET EUR BD C EUR ACC ■ ■

ROBECO GLOBAL CONSUMER TRENDS D € MS INVF GLOBAL BRANDS A MS INVF GLOBAL OPPORTUNITY Z MS INVF US ADVANTAGE I CAPITAL GROUP NEW PERS (LUX) ZL FIDELITY GLOBAL TECHNOLOGY Y-DIS-EUR ALLIANZ EUROPE EQUITY GROWTH IT EUR FIDELITY EUROPEAN DYNAMIC GR A-DIS-EUR MFS MERIDIAN EUROPEAN VALUE A1 EUR ALLIANZ GLOBAL ARTFCL INTLGC WT4 EUR FRANKLIN TECHNOLOGY W ACC USD NORDEA 1 - GLOBAL CLIMATE & ENVIR BI EUR ROBECO BP US PREMIUM EQUITIES IH € SCHRODER ISF EM MKTS I ACC USD VONTOBEL US EQUITY I USD BGF WORLD TECHNOLOGY A2 USD PICTET-SECURITY I USD AB SELECT US EQUITY I USD ACC FIDELITY CHINA CONSUMER Y-ACC-USD

500

36 FUNDSPEOPLE I JUNIO

500

1.000

■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■

1.000

500 AXA ROSENBERG US ENH IDX EQ ALP A $ ACC FIDELITY INSTL EURP LARGERCOMS R-ACC-EUR PICTET - ROBOTICS I EUR INVESCO GLBL CONSMR TRNDS A USD ACC INVESCO JAPANESE EQ ADV A JPY ACC AMUNDI FDS PINR US EQFDM GR A EUR C INVESCO PAN EUROPEAN EQUITY A EUR ACC FRANKLIN US OPPORTUNITIES W(ACC)USD JPM EMERGING MARKETS EQ. A (DIST) USD BGF CONTINENTAL EURP FLEX E2 EUR BGF WORLD HEALTHSCIENCE A2 EUR ROBECO QI EUROPEAN CNSRV EQS I € SEILERN WORLD GROWTH CHF H R PICTET-GLOBAL MEGATREND SEL I EUR UBS (LUX) EF CHINA OPPO(USD) Q USD ACC JPM US SELECT EQUITY A (ACC) USD MS INVF US GROWTH I DPAM INVEST B EQS NEWGEMS SUST W CAP VONTOBEL MTX SUST EMMKTS LDRS I USD

500

1.000

500

1.000

■ FIDELITY EUROPEAN HI YLD Y-EUR ■ MUZINICH AMERICAYIELD HEUR ACC R ■ MS INVF EMERGING MKTS CORP DEBT Z ■ TEMPLETON GLOBAL TTL RET W(ACC)USD ■ MEDIOLANUM BB EURO FIXED INCOME L A ■ ALLIANZ FLOATING RATE NOTES+ I EUR ■ FRANKLIN US GOVERNMENT W(MDIS)USD NINETY ONE GSF EM LCL CCY DBT I ACC EUR ■ ODDO BHF EURO CREDIT SHORT DUR DP-EUR ■ BGF FIXED INCOME GLOBAL OPPS EUR HDG ■ ■ LOOMIS SAYLES S/T EM MKTS BD I/A USD ■ SCHRODER ISF EM DBT ABS RT I ACC USD ■ MS INVF EURO STRATEGIC BOND I ■ VONTOBEL EMERGING MKT CORP BD I USD THREADNEEDLE (LUX) EUROPEAN STRAT AE ■ ■ CANDRIAM SST BD EURO CORP I €ACC ■ AMUNDI FDS PINR STRAT INC A USD C AMUNDI RSPNB INVESTING IMP GR BDS DP C ■ ■ AXAWF GLOBAL INFL BDS I CAP EUR AXAWF GLOBAL INFL SH DUR BDS I CAP EUR H ■ AXAWF GLOBAL STRATEGIC BDS F CAP GBP H ■ ■ AXAWF US HIGH YIELD BONDS I CAP USD CARMIGNAC PF UNCONS CREDIT A EUR ACC ■ EPSILON FUND EMERG BD TTL RET I EUR ACC ■ EURIZON BOND AGGREGATE RMB Z EUR ACC ■ ■ EVLI NORDIC CORPORATE BOND IB ■ EVLI SHORT CORPORATE BOND B ■ GAM STAR MBS TOTAL RETURN INSTL USD ACC ■ LAZARD CREDIT FI PVC EUR LAZARD EMERGING MK DEBT UNRESTRICTED ■ LEGG MASON WA SH DUR BLCHPBD USD ACC ■ LOOMIS SAYLES MULTISECTOR INC RE/A EUR ■ ■ LORD ABBETT SHORT DUR INC I USD ACC ■ M&G (LUX) EM MKTS BD C USD ACC ■ M&G (LUX) EURO CORP BD CI EUR ACC ■ MAPFRE AM GLOBAL BOND R EUR ■ MFS MERIDIAN GLOBAL OPPC BD I1 USD ■ NEUBERGER BERMAN EM DBTHRDCCY ■ NORDEA 1 - EUROPEAN FINCL DBT BI EUR NORDEA 1 - EUROPEAN HIGH YLD BD BI EUR ■ ■ NORDEA 1 - FLEXIBLE FIXED INCOME BI EUR ■ PIMCO GIS CAPITAL SCS INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS DIVERS INC INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS DYNAMIC BD INSTL ACC ■ PIMCO GIS EM MKTS BD ESG INS USD ACC ■ PIMCO GIS EM MKTS BD INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS EURO BOND INSTL EUR ACC ■ PIMCO GIS EURO CREDIT INSTL EUR ACC ■ PIMCO GIS EURO INCOME BOND EUR ACC ■ PIMCO GIS GLB HI YLD BD INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS LOW AVRG DUR INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS TTL RET BD INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS US HI YLD BD INSTL USD ACC PIMCO GIS US IG CORP BD INSTL EUR H ACC ■ ■ PRINCIPAL FINISTERRE UNC EMFI I ACC $ ■ PRINCIPAL PREFERRED SECS I ACC USD ■ T. ROWE PRICE DYN GLB BD IH GBP ■ UBAM EURO CORPORATE IG SOLUT IC EUR UBAM MEDIUM TERM US CORPOR. BD AC USD ■

■■ AS SICAV I EM CORP BD X ACC USD ■■ EDRF BOND ALLOCATION A EUR ACC ■■ BLUEBAY INVESTMENT GRADE BD B EUR ■■ INVESCO GLOBAL INV GRD CORPBD ROBECO FINANCIAL INSTITUTIONS BDS IH € ■ ■ ■■ JPM INCOME A (ACC) USD ■■ FIDELITY US DOLLAR BOND A-DIS-USD ■■ AB AMERICAN INCOME C INC ■■ BGF US DOLLAR BOND A2 USD ■■ AXAIMFIIS US CORP ITMT BDS A USD DIS ■■ BGF EURO BOND A2 EUR ■■ MUZINICH EUROPEYIELD HEUR ACC S FIDELITY GLOBAL INFL-LINK BD Y-ACC-EUR H ■ ■ ■■ NN (L) GREEN BOND I CAP EUR ■■ SCHRODER ISF EURO BOND I ACC EUR ■■ DPAM L BONDS UNIVERSALIS UNCONS W ■■ TEMPLETON GLOBAL BOND W(MDIS)USD SLI EUROPEAN CORPORATE BD SRI D ACC EUR ■ ■ JPM EURO GOVT SHORT DUR BD A (ACC) EUR ■ ■ BGF EMERGING MARKETS LCL CCY BD A2 USD ■ ■ ■■ BGF EURO CORPORATE BOND A2 EUR ■■ AMUNDI FDS EURO CORP BD I EUR C ■■ AMUNDI FDS PIONEER US BD A2 USD C NORDEA 1 - EMERGING MARKET BOND BP EUR ■ ■ ■■ BNP PARIBAS EURO MEDIUM TERM BD C C ■■ MUZINICH EMERGINGMKTSSHRTDUR ■■ FRANKLIN EUROPEAN TTL RET W(ACC)EUR ■■ NN (L) EURO FIXED INCOME P CAP EUR ■■ NINETY ONE GSF EM LCLCCYTLRTD ■■ AMUNDI FDS EM MKTS BD C EUR C ■■ THREADNEEDLE (LUX) EURP HI YLD BD 3G ■ ROBECO GLOBAL CREDITS SHORT MATRTY ■ BNP PARIBAS ENHANCED BOND 6M I C MUZINICH SHORTDURATIONHY HEUR ACC A ■ ■ BGF GLOBAL HIGH YIELD BOND C1 USD ■ ALLIANZ ADVCD FXD INC S/D W EUR ■ GS GLBL HI YLD BASE INC USD ■ GS GLOBAL FIXED INC (HDG) I INC EUR ■ UBAM DYNAMIC EURO BOND AC EUR ■ BNP PARIBAS EURO GOVERNMENT BD ■ ROBECO ALL STRATEGY EURO BONDS DH € ALLIANZ EURO OBLIG COURT TERME ISR I C/D ■ ■ DWS INVEST EURO CORPORATE BDS FC ■ ALLIANZ EURO CREDIT SRI IT EUR JANUS HENDERSON HRZN GLB HY BD I2 USD ■ ■ PICTET-USD SHORT MID-TERM BONDS I ■ DWS EURO ULTRA SHORT FIXED INC NC ■ VONTOBEL TTFR ABS RET CRDT HI HDG EUR ■ CANDRIAM SST BD EURO S/T I € ACC ■ FIDELITY US HIGH YIELD A-DIS-USD ■ CANDRIAM SST BD GLBL HIYLD I € ACC ■ DWS INVEST ASIAN BONDS USD IC ■ JPM EMERG MKTS CORP BD A (ACC) USD ■ DWS INVEST EURO-GOV BONDS FC ■ THREADNEEDLE (LUX) GLBL CORP BD IU ■ DWS INVEST II EURO BONDS CSRVTV NC ■ UBAM ABS RET LOW VOL FXD INC IPC EUR MUZINICH GLOBAL TACT CRDT HUSD ACC R ■ ■ MUZINICH GLBL SHRT DURINVMTGRD ■ GROUPAMA ULTRA SHORT TERM BOND IC ■ VONTOBEL EMERGING MKTS DBT I USD

■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■■

1.000

■■■■■ FIDELITY EM MKTS Y-DIST-USD ■■■■■ WELLINGTON GLOBAL QUALITY GROWTH ■■■■■ MS INVF ASIA OPPORTUNITY Z THREADNEEDLE (LUX) PAN EURP SMLRCOMS 9E ■ ■ ■ ■ ■ BROWN ADVISORY US EQ. GROWTH $ P ACC ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■ PICTET-DIGITAL PUSD ■■■■ SCHRODER ISF EURO EQUITY I ACC EUR ■■■■ SCHRODER ISF ASIAN OPPORTS I ACC USD MFS MERIDIAN EUROPEAN RESEARCH A1 EUR ■ ■ ■ ■ ■■■■ MFS MERIDIAN GLOBAL EQUITY A1 USD GAM STAR CONTINENTAL EURP EQ GBP ACC ■ ■ ■ ■ ■■■■ ODDO BHF AVENIR EUROPE CR-EUR CREDIT SUISSE (LUX) DIGITAL HEALTH EQUITY ■ ■ ■ ■ ■■■■ CPR INVEST GLBL DSRPT OPP R EUR ACC ■■■■ PICTET-WATER I EUR ■■■■ PICTET - GLOBAL ENVIR OPPS I EUR ■■■■ DWS INVEST TOP DIVIDEND IC BGF NEXT GENERATION TECHNOLOGY I2 USD ■ ■ ■ ■ ■■■■ AMUNDI FDS EUROLAND EQUITY A EUR C

Descubra los ETF superventas en el mercado español en Insights ETF. Un centenar de productos superan los 100 millones de euros entre clientes españoles.

www.fundspeople.com/monographic/Insights-etfSpain/ https://bit.ly/3ulQURK

LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

Para tener el Sello FundsPeople por la calificación Blockbuster B, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

02 RENTA VARIABLE

500

500

03 MIXTOS Y ALTERNATIVOS

1.000

■■■■ GS EM CORE® EQ I ACC USD CLOSE MFS MERIDIAN EUROPEAN SMLR COMS A1 EUR ■ ■ ■ ■ ■■■ JPM US TECHNOLOGY A (DIST) USD JPM EUROPE STRATEGIC VALUE C (DIST) EUR ■ ■ ■ JPM EUROPE EQUITY PLUS A PERF (ACC) EUR ■ ■ ■ ■■■ BNP PARIBAS AQUA C C ■■■ GS US CORE® EQUITY BASE ACC USD SNAP ■■■ SCHRODER ISF EMERGING ASIA I ACC EUR BNY MELLON LONG-TERM GLBL EQ USD C ACC ■ ■ ■ ■■■ JPM GLOBAL HEALTHCARE C (ACC) USD ■■■ ROBECO BP GLOBAL PREMIUM EQ D EUR ■■■ PICTET-CLEAN ENERGY I USD ■■■ PICTET-USA INDEX P USD ■■■ ROBECO FINTECH I EUR ■■■ ROBECO QI EMERGING CNSRV EQS I € WELLINGTON GLOBAL HEALTH CARE EQUITY ■ ■ ■ ■■■ THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL FOCUS ZU ■■■ BGF SUSTAINABLE ENERGY D2 ■■■ JPM JAPAN EQUITY A (DIST) USD ■■■ LM CLEARBRIDGE INFRAS VAL PR EUR ACC ■■ CANDRIAM EQS L BIOTECH R USD CAP ■■ BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION C C JANUS HENDERSON HR. GLBTECHLDRS H2USD ■ ■ ■■ ROBECOSAM SMART ENERGY EQS F EUR ■■ GS JAPAN EQUITY BASE ACC JPY SCHRODER ISF GLB CLMT CHG EQ I ACC USD ■ ■ ■■ FIDELITY WORLD Y-DIS-EUR ■■ POLAR CAPITAL GLOBAL TECH INC ■■ AMUNDI FDS EUROPEAN EQ VAL M2 EUR C ■■ M&G (LUX) EURP STRAT VAL CI EUR ACC ■■ JPM ASIA PACIFIC EQUITY A (ACC) EUR DPAM INVEST B EQUITIES EUROLAND B CAP ■ ■ ■■ PICTET-EUROPE INDEX P EUR ■■ FIDELITY FAST EUROPE A-ACC-EUR JPM EUROPE DYNAMIC TECHS FD C (DIST) EUR ■ ■ ■■ THREADNEEDLE (LUX) GLB SMLR COMS IE ■■ GROUPAMA AVENIR EURO I ■■ AMUNDI IS MSCI NORTH AMERICA IE-C ■■ BB ADAMANT MEDTECH & SERVICES ■■ AB AMERICAN GR PTF C ACC ■■ LEGG MASON CB US LG CP GR X USD ACC ■■ M&G (LUX) GLB DIVIDEND CI EUR ACC THREADNEEDLE (LUX) PAN EURP SMCPOPPS ZE ■ ■ ■■ FIDELITY GERMANY A-DIS-EUR ■■ MS INVF GLOBAL PROPERTY I ■■ SCHRODER ISF JAPANESE EQ I ACC JPY ■■ BGF WORLD MINING D2 ■■ ROBECO BP US LARGE CAP EQUITIES I $ JANUS HENDERSON HRZN GL.PTYEQSI2USD ■ ■ ■■ JPM US VALUE A (DIST) GBP ■■ DWS DEUTSCHLAND IC ■■ FIDELITY GLOBAL DIVIDEND Y-ACC-USD JPM EM MKTS SMALL CAP A (ACC) PERF USD ■ ■

DWS CONCEPT KALDEMORGEN EUR SC JPM GLOBAL INCOME A (DIV) EUR BSF FIXED INCOME STRATEGIES I2 EUR PICTET-MULTI ASSET GLOBAL OPPS I EUR JANUS HENDERSON UK ABS RET R£ ACC JPM GLOBAL INCOME CNSRV C (ACC) EUR BSF EUROPEAN ABSOLUTE RETURN D2 EUR INVESCO PAN EUROPEAN HI INC C EUR ACC BGF GLOBAL ALLOCATION A2 NORDEA 1 - STABLE RETURN BP EUR M&G (LUX) OPTIMAL INCOME C EUR ACC BLACKSTONE DIVRSIFD MULTI-STGY I USD ACC CANDRIAM BDS CRDT OPPS I EUR CAP PIMCO GIS DYN MLT-ASST INSTL EUR ACC M&G (LUX) DYNAMIC ALLOCATION C EUR ACC PICTET TR - DIV ALPHA I EUR MEDIOLANUM BB MS GLBL SEL L A MFS MERIDIAN PRUDENT CAPITAL I1 EUR MFS MERIDIAN PRUDENT WEALTH I1 USD FVS - MULTI ASSET - DEFENSIVE IT BSF GLOBAL EVENT DRIVEN Z2 USD ALLIANZ CREDIT OPPORTUNITIES IT13 EUR MAN GLG ALPHA SELECT ALT ILH EUR ACC BNY MELLON GLBL RL RET (EUR) W ACC FRANKLIN K2 ALT STRATS I(ACC)EUR-H1 THREADNEEDLE (LUX) CREDIT OPPS ZE

500 PICTET-NUTRITION I EUR FRANKLIN INDIA I(ACC)USD AB SUSTAINABLE GLB TMTC AXXUSDACC CANDRIAM EQS L ONCLGY IMPCT I USD CAP FIDELITY IBERIA A-DIS-EUR UBS (LUX) EF GREATER CHINA (USD) Q AB EUROZONE EQ PTF IX ACC DWS INVEST GLOBAL INFRAS FC ALLIANZ EUROLAND EQUITY GROWTH IT EUR JUPITER EUROPEAN GROWTH D EUR ACC BGF WORLD GOLD A2 USD JPM GLOBAL FOCUS D (ACC) EUR PICTET-JAPANESE EQUITY OPPS PJPY GS GLOBAL CORE® EQ I INC USD SNAP MS INVF GLOBAL SUSTAIN Z DPAM INVEST B EQUITIES WORLD SUST A DIS NN (L) US ENH CR CONCNTR EQ P CAP USD ROBECOSAM SMART MATERIALS EQS D EUR AB INTERNATIONAL HC AX USD ACC THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL TECH AU USD GS EMERGING MARKETS EQ BASE ACC USD TEMPLETON GROWTH (EURO) I(ACC)EUR MFS MERIDIAN US VALUE A1 USD FIDELITY ASIA FOCUS Y-DIS-USD ROBECO NEW WORLD FINANCIAL EQ. D € SCHRODER ISF CHINA OPPS I ACC USD BNP PARIBAS EUROPE SMALL CAP I C FIDELITY AMERICA A-DIS-USD JPM US SMALLER COMPANIES A (DIST) USD GS GLOBAL MILLENNIALS EQ I ACC USD JANUS HENDERSON HR. EUROLAND H2 EUR BGF EUROPEAN SPECIAL SITUATIONS A2 EUR DWS AKTIEN STRATEGIE DEUTSCHLAND IC SCHRODER ISF US LARGE CAP I ACC USD EDRF BIG DATA N EUR JPM CHINA A (DIST) USD MIRABAUD SUSTAINABLE GL. FCS A USD ACC UBAM 30 GLOBAL LEADERS EQUITY AHC USD ALLIANZ THEMATICA WT4 EUR SCHRODER ISF ASIAN TTL RET C ACC USD BNP PARIBAS SMART FOOD I CAP FIDELITY EUROPEAN GROWTH Y-DIS-EUR JANUS HENDERSON GLB TECH&INNO A2 USD BSF EUROPEAN OPPS EXTENSION A2 EUR ALLIANZ CHINA A SHARES AT USD FIDELITY GLB DMGRPHCS Y-ACC-USD AS SICAV I ASIA PAC EQ X ACC USD BGF EURO-MARKETS A2 EUR VONTOBEL CLEAN TECHNOLOGY B EUR INVESCO PAN EUR STRUCTEQ C EUR ACC MEDIOLANUM CH TECH EQUITY L A LEGG MASON CB US EQ SUST LDRS EURHACC MS INVF EUROPE OPPORTUNITY Z

■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

DWS CONCEPT DJE ALPHA RENTEN GL LC SALAR A1 USD GSA CORAL STUDENT PORTFOLIO E EUR PICTET TR - ATLAS I EUR ACATIS GANÉ VALUE EVENT FOND FIDELITY GLOBAL MLT AST INC A-ACC-USD LYXOR WNT I EUR NINETY ONE GSF GLB MA INC I ACC USD FIRST EAGLE AMUNDI INTERNATIONAL RU-C CANDRIAM LONG SHORT CREDIT CLASSIQUE FVS MULTIPLE OPPORTUNITIES II IT JPM GLOBAL CONVERT (EUR) D (ACC) EUR CANDRIAM RISK ARBITRAGE C LYXOR/TIEDEMANN ARBITRAGE STRAT I USD PICTET TR - AGORA I EUR CARMIGNAC PF PATRIMOINE F EUR ACC CANDRIAM IND. ARBITRAGE CLASSIQUE EUR JPM GLOBAL MACRO OPPS A (ACC) EUR GAMCO INTL SICAV MERGER ARBTRG I (EUR) DNCA INVEST ALPHA BONDS I EUR LEGG MASON WA MCR OPPBD PR USD ACC MFS MERIDIAN GLOBAL TOTAL RET A2 USD ELEVA UCITS ELEVA ABS RET EURP S EUR ACC PICTET TR - CORTO EUROPE I EUR MAN AHL TARGETRISK I USD MEDIOLANUM BB COUPON SC L A

■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■

1.000

■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■

1.000

500

1.000

500

1.000

■ ODDO BHF AVENIR EURO CR-EUR ■ SEILERN AMERICA USD U R ■ SEEYOND EUROPE MINVOL I/A EUR JPM EUROPE STRATEGIC GROWTH C (DIST) EUR ■ ■ MS INVF GLOBAL QUALITY Z ■ PICTET-PREMIUM BRANDS I EUR ■ AS SICAV I CHINA A SHARE EQ I ACC USD ■ FIDELITY EUROPEAN LGR COMS Y-DIS-EUR ■ AS SICAV I EUROPEAN EQ A ACC EUR ■ CAPITAL GROUP INV CO OF AMER(LUX) Z ■ LEGG MASON RY US SMCP OPP X USD ACC ■ UBS (LUX) ES EURO COUNTRS INC€ Q-ACC ■ INVESCO ASIA CONS. DEMAND C USD ACC ■ PICTET SMARTCITY I EUR ■ UBS (LUX) ES L/T THMS $EUR H P ■ GAMAX FUNDS JUNIOR A ■ AS SICAV I JAPANESE EQ X ACC JPY DWS SMART INDUSTRIAL TECHNOLOGIES LD ■ ECHIQUIER ARTIFICIAL INTELLIGENCE B EUR ■ ■ BNP PARIBAS DISRPT TECH CL D ■ BNP PARIBAS US SMALL CAP CLASSIC R ■ CANDRIAM SST EQ EM MKTS R € ACC ■ JPM EUROLAND EQUITY C (DIST) EUR ■ AMUNDI FDS EMERGING WLD EQ A USD C ■ AMUNDI IS MSCI EMERGING MARKETS IE-C ■ AMUNDI IS MSCI EUROPE IE-C AXA ROSENBERG GLB EQ ALPHA A USD ACC ■ AXA ROSENBERG US EQUITY ALPHA A USD ACC ■ ■ AXAWF FRAM ROBOTECH I CAP USD AXAWF FRAMLINGTON DGTL ECOY EURHDG ■ ■ BAILLIE GIFFORD WW JAPANESE B JPY ACC BAILLIE GIFFORD WW L/T GLB GR B USD ACC ■ ■ BROWN ADVISORY US SUST GR USD C ACC ■ CARMIGNAC EMERGENTS A EUR ACC CARMIGNAC PF GRANDE EUROPE F EUR ACC ■ DPAM INVEST B EQUITIES EUROPE SUST W CAP ■ ■ ELEVA UCITS ELEVA EURP SEL I EUR ACC ERSTE WWF STOCK ENVIRONMENT EUR R01 VT ■ GAM STAR EMERGING EQUITY INSTL USD ACC ■ LAZARD GLOBAL LSTD INFRAS EQ A ACC EUR H ■ MIRAE ASSET ASIA GREAT CONSUMER EQ I USD ■ ■ MIRAE ASSET ASIA SECT LDR EQ I USD CAP ■ NEUBERGER BERMAN US MLTCP OPPS ACC NORDEA 1 - EMERGING STARS EQUITY BI EUR ■ OSSIAM SHILLER BCLYCP®US SECTVALTR 1C€ ■ ■ POLAR CAPITAL BIOTECH S INC ■ POLAR CAPITAL NORTH AMERICAN S ■ T. ROWE PRICE US EQ I USD ■ T. ROWE PRICE US LG CAP GR EQ I USD ■ T. ROWE PRICE US SMLR CM EQ Q USD TEMPLETON GLB CLIMATE CHANGE A(YDIS)EUR ■ TOKIO MARINE JAPANESE EQ FOC B EUR UNH ■

500

1.000 ALLIANZ DYN MLTAST STGY SRI15 IT EUR BSF AMERICAS DIV EQ ABS RET D2 EUR H SCHRODER GAIA EGERTON EQ I ACC EUR UBS (LUX) SF BALANCED (EUR) Q-ACC ALLIANZ STRATEGY 15 IT EUR MAN GLG INNOVATION EQ ALT IN USD ACC JANUS HENDERSON BALANCED A2 USD UBS (LUX) SF YIELD (EUR) Q-ACC ALLIANZ DYN MLTAST STGY SRI50 IT EUR BMO REAL ESTATE EQUITY MARKET NEUTRAL ALLIANZ INCOME AND GROWTH I H2 EUR ALLIANZ DYN MLTAST STGY SRI75 I EUR EDRF INCOME EUROPE IA EUR SCHRODER GAIA SIRIOS US EQ E ACC EUR HDG AB SELECT ABS ALPHA I USD ACC AMUNDI FDS GLOBAL MA CNSRV M2 EUR C AMUNDI RENDEMENT PLUS I C EURIZON ABSOLUTE PRUDENT R ACC FVS MULTI ASSET - BALANCED IT LAZARD CONVERTIBLE GLOBAL PC EUR LAZARD RATHMORE ALT. C ACC EUR H M&G (LUX) INCOME ALLOCATION C EUR ACC NEUBERGER BM UNCRLTD STRATS GBP I5 ACC OFI FINCL INV PRECIOUS METALS I PIMCO GIS CMDTY REAL RET INSTL USD ACC RUFFER TOTAL RETURN INTL I GBP CAP

■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles. Fuente: diferentes entidades distribuidoras y gestoras.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 37

TRIBUNA BORJA DE RODA Gestor del Beka & Bolschare Agribusiness Fund, Beka Finance

Desde el punto de vista de la inversión, estos activos tienen una atractiva relación entre rentabilidad e impacto y contribuyen a la diversificación de una cartera.

AGRICULTURA SOSTENIBLE, LA ÚLTIMA FRONTERA DE LA INVERSIÓN ALTERNATIVA a agricultura ha sido y será uno de los principales mitigantes tanto de la pérdida de biodiversidad como de los efectos del cambio climático. Las técnicas agrícolas más novedosas están ofreciendo niveles de productividad superiores, mejores magnitudes de fijación de CO2 y están evitando un uso excesivo de recursos hídricos, ya que gracias a sistemas de sondado de las plantaciones es posible monitorizar el estado de los cultivos y satisfacer de manera precisa el volumen de agua y nutrientes necesario para garantizar el correcto crecimiento de la planta.

cientes a largo plazo y una mejora del impacto generado por este tipo de proyectos. Desde el punto de vista de la inversión, los cultivos permanentes suponen una alternativa que, con una atractiva relación entre rentabilidad e impacto, contribuyen a la diversificación de una cartera, gracias a la prácticamente nula correlación que este tipo de activos tiene respecto a la inmensa mayoría.

Asimismo, hoy en día es posible utilizar fuentes de energía 100% renovables en la operativa de estos cultivos, así como llevar a cabo políticas de cero residuos que favorecen especialmente la calidad del terreno. La incorporación de estas técnicas agrícolas ofrece como resultado infraestructuras más efi-

En términos de retorno, en la inversión en agricultura sostenible los factores rentabilidad y sostenibilidad se alinean prodigiosamente y el resultado es que el esfuerzo por mejorar la sostenibilidad del proyecto previsiblemente revertirá en una rentabilidad financiera más atractiva.

L

38 FUNDSPEOPLE I JUNIO

Todo ello, guardando una alineación con Objetivos de Desarrollo Sostenible relacionados con el hambre cero, acción por el clima, agua limpia y saneamiento o el uso de energía asequible y no contaminante.

PANORAMA RANKING

FONDO

SELLO

Property-Direct GSA Coral Student Portfolio E EUR

DABC

Asia Fixed Income BGF Asian High Yield Bond D2 USD UBS (Lux) BF Full Cycl AsBd$ Q acc Schroder ISF Asian LclCcy Bd I Acc USD BGF China Bond A2 HSBC GIF Asia Bond IC DWS Invest Asian Bonds USD IC Eurizon Bond Aggregate RMB Z EUR Acc

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

Emerging Markets Fixed Income Barings EM Corp Bd A USD Acc Barings EM Sovereign Debt Tr A USD Acc Vontobel Emerging Mkt Corp Bd I USD Barings EM Debt Short Duration A USD Acc BNY Mellon Em Mkts Corp Dbt USD X Acc BGF Emerging Markets Corp Bd I2 USD Jupiter Glbl Em Mkt Crp Bd I USD Acc AS SICAV I Frntr Mkts Bd X Acc USD GS EM Corp Bd I Acc USD DWS Invest Emerging Markets Sov Debt IC Principal Finisterre Unc EMFI I Acc $ PIMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc PIMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc AS SICAV I EM Corp Bd X Acc USD iShares Em Mkts Govt Bd Idx (LU) X2 USD Aviva Investors Em Mkts Bd I USD Acc Eaton Vance Intl(IRL) EMLclInc S Acc $ Neuberger Berman EM DbtHrdCcy USD I C Jupiter Global EM Sht Dur Bd I USD Acc AS SICAV I EM Ttl Ret Bd I Acc USD ERSTE BOND EM CORPORATE EUR R01 T JPM Emerg Mkts Corp Bd A (acc) USD Aviva Investors EM Corp Bd Ih EUR Acc MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A2 USD Candriam Sst Bd Em Mkts I $ Inc M&G (Lux) Em Mkts Bd C USD Acc MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z New Capital Wlthy Ntn Bd EUR S Acc 5 Loomis Sayles S/T Em Mkts Bd I/A USD Vontobel Emerging Mkts Dbt I USD Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc GS Em Mkts Dbt Base Acc USD JPM Emerg Mkts Inv Grd Bd A (acc) EURH Pictet-Short Term Em Corp Bds I USD Lazard EmMkts DbtUnrtrcd Blnd A Acc USD BSF Emerging Mkts Shrt Dur Bd I2 EUR H Nordea 1 - Emerging Mkt Debt TR BI EUR Wellington Oppc EM Dbt II € S Dis H Capital Group EM Lcl Ccy Dbt(LUX) Z Wellington oppoc EM Dbt € S Acc H Caixabank Smart RF Emergente FI T. Rowe Price Em Lcl Mkts Bd I USD Nordea 1 - Emerging Market Bond BP EUR Schroder ISF EM Dbt Abs Rt I Acc USD Amundi Fds Em Mkts Bd C EUR C Muzinich EmergingMktsShrtDur HEUR Acc S DPAM L Bonds Emerging Markets Sust F EUR GAM Multibond Local Emerging Bond USD C Ninety One GSF EM Lcl Ccy Dbt I Acc EUR BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd A2 Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc Ninety One GSF EM LclCcyTlRtDt S AccEUR Euro Fixed Income Carmignac Pf Credit A EUR Acc Algebris Financial Credit I EUR Acc AXAWF Euro 10 + LT I Cap EUR AXAWF Euro Credit Total Ret I Cap EUR NB Euro Bond Tikehau Subfin E Acc BGF European High Yield Bond D2 EUR Aegon European High Yield Bond I EUR Acc Lazard Credit Fi SRI PVC EUR Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR BlueBay High Yield Bond B EUR M&G European HY Crdt Invm E EUR Acc Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd I2 EUR Kempen (Lux) Euro High Yield I Acc Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR Fidelity European Hi Yld Y-EUR Carmignac Pf Flexible Bond F EUR Acc Robeco Corporate Hybrid Bonds IH € Schroder ISF EURO Crdt Convct C Acc EUR M&G European Credit Investment E EUR Acc Allianz Euro Credit SRI IT EUR BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR Threadneedle (Lux) Eurp Hi Yld Bd 3G Robeco Financial Institutions Bds IH € PrivilEdge Frk Flx Er Agt Bd EUR IA Muzinich Europeyield HEUR Acc S BlueBay Investment Grade Bd B EUR

40 FUNDSPEOPLE I JUNIO

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC D 7,33

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS 5,64

5 5,72 6,37 7,05

8,34 8,84 10,37 6,92 7,57 6,66 7,89 6,17 6,18 6,16 6,47 6,23 5,43 5,32 6,2 6,17

4,71 4,84 4,31 4,5 6,12 5,53 0 EUR 3,67 6,2 3,93 4,08 2,3 3,62 4,3

3,47 4,99 3,46 4,92 3,19 3,8 2,6 2,15 3,9 3,8 2,67 2,69 0,8

7,58 3,79 4,99 5,94 6,93 5,71 5,4 6,26 5,13 5,15 5,31 4,68 4,33 4,87 3,01 4,63 3,71 3,43 4,19 7,22 4,74 4,6 3,31

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

4,45

7,09

EUR

7,84 7,56 6,6 6,48 6,34 5,44 3,25

9,62 5,13 6,64 2,75 6,16 8,48 3,06

USD USD USD CNH USD USD EUR

10,66 9,74 8,93 8,81 8,66 7,8 7,47 7,01 6,98 6,93 6,91 6,73 6,7 6,49 6,16 6,12 5,94 5,86 5,79 5,76 5,69 5,69 5,66 5,54 5,48 5,39 5,3 B

13,03 11,41 17,41 10,77 13,25 9,18 9,69 13,31 10,14 12,98 7,87 10,75 11,12 11,53 9,85 11,82 12,42 12,33 7,64 7,96 7,9 9,27 8,91 10,38 9,39 11,83 11,08 B

USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD EUR USD EUR USD USD USD USD

4,68 4,66 4,56 4,49 4,39 4,35 4,31 4,24 4,12 4,02 4 3,72 3,71 3,46 3,42 3,31 2,94 2,8 2,47 1,9 1,89 1,41 1,08

6,95 15,17 6,74 13,16 6,96 6,18 12,79 8,12 8,58 10,33 12,97 11,23 10,09 13,78 14,69 7,56 14,67 7,17 11,42 13,52 14,05 14,94 3,57

USD USD USD USD EUR USD USD EUR EUR EUR USD EUR EUR USD EUR USD EUR EUR EUR USD EUR USD EUR EUR

11,11 7,31 6,18 5,61 5,55 5,15 5,03 4,99 4,84 4,68 4,66 4,59 4,59 4,58 4,51 4,44 4,42 4,32 4,27 4,27 4,1 4,06 3,96 3,78 3,77 3,73 3,6 3,49

10,7 10,21 8,43 6,87 8,45 9,56 9,2 9,62 9,42 10,88 8,71 9,38 9,91 7,84 6,55 6,3 10,45 5,22 8,6 7,13 5,46 7,42 4,67 8,52 7,89 4,57 9,71 6

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR

DATOS A 21/05/2021 FONDO

BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc Franklin European Ttl Ret W(acc)EUR Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR T. Rowe Price Euro Corp Bd Z EUR AXAWF Euro 7-10 I Cap EUR Eurizon Bond Aggregate EUR Z EUR Acc MS INVF Euro Strategic Bond I Threadneedle (Lux) European Strat Bd AE Insight Sust Euro Corp Bd S EUR Acc Schroder ISF EURO Crdt Abs Rt I Acc EUR Schroder ISF EURO Bond I Acc EUR Janus Henderson Hrzn Euro Corp Bd I2 EUR Invesco Euro Corporate Bond C EUR Acc Epsilon Fund Euro Bond I EUR Acc JPM EU Government Bond C (acc) EUR Mutuafondo Renta Fija Flexible L FI Kempen (Lux) Euro Credit I DWS Invest Euro Corporate Bds FC Schroder ISF EURO Govt Bd I Acc EUR MS INVF Euro Corporate Bond I PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc NN (L) Green Bond I Cap EUR BlackRock Euro Govt Enhanced Idx Flex Generali IS Euro Bond BX NN (L) Euro Credit I Cap EUR iShares Euro Govt Bd Idx (LU) X2 EUR Robeco All Strategy Euro Bonds DH € Amundi IS JP Morgan EMU Govies IE-C Vontobel EUR Corp Bd Mid Yld B EUR Robeco Euro Credit Bonds FH € iShares Eur GovInfLkd BdIdx(IE)InstlAcc€ DWS Invest Euro-Gov Bonds FC Allianz Euro Bond I EUR Polar Renta Fija A FI Evli European Investment Grade IB Franklin European Corp Bd I(acc)EUR NN (L) Euro Sust Crdt I CapEUR RobecoSAM Euro SDG Credits IH EUR iShares Euro Aggt Bd Idx (LU) X2 EUR PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Acc BSF ESG Euro Bond I2 EUR MS INVF Euro Bond I Caixabank Smart RF Deuda Publica 7-10 FI Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR ASSII-Euro Cp Bd D Acc EUR BNP Paribas Euro Government Bd Privl C ASSII-EuCpBdS&RInv D Acc EUR PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc BGF Euro Corporate Bond A2 Amundi Fds Euro Corp Bd I EUR C CS Duración 0-2 B FI Candriam Sst Bd Euro Corp I €Acc CM-AM Obli Souverains ER Rentamarkets Sequoia A FI BGF Euro Bond A2 M&G (Lux) Euro Corp Bd CI EUR Acc NN (L) Euro Fixed Income P Cap EUR EdRF Bond Allocation A EUR Acc Evli Nordic Corporate Bond IB Mutuafondo L FI Trea Cajamar Renta Fija A FI Mediolanum Renta S-A FI Kutxabank Renta Fija LP Estándar FI Generali IS Euro Corporate S/T Bd BX Renta 4 Renta Fija I FI Sabadell Euro Yield Base FI AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR Caixabank Smart Money RF Privada FI Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BI EUR Ibercaja Horizonte A FI Bankia Bonos Internacional Universal FI Carmignac Pf Sécurité F EUR Acc Evli Short Corporate Bond B Wells Fargo (Lux)WF EUR SD Cd I-REURAcc Fidelity Euro Short Term Bond Y-Acc-EUR Generali IS Euro Bond 1/3Y BX Santander Renta Fija Privada A FI Allianz Credit Opportunities IT13 EUR Renta 4 Foncuenta Ahorro FI Fon Fineco Top Renta Fija I FI ODDO BHF Euro Credit Short Dur DP-EUR Laboral Kutxa Avant FI Fon Fineco Renta Fija Plus FI Invesco Euro Short Term Bond C EUR Acc Schroder ISF EURO S/T Bd I Acc EUR Tikehau Short Duration I-R EUR Acc Pictet-EUR Short Term Corp Bds I GS ESG Enh Euro Shrt Du Bd Plus I Acc € Laboral Kutxa Aktibo Hego FI BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C Mediolanum BB Euro Fixed Income L A AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR Ostrum Euro Short Term Credit I/A EUR Allianz Advcd Fxd Inc S/D W EUR

SELLO

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS 3,57 2,46 4,49 3,16 2,46 3,05 2,32 3,28 3,55 2,62 2,87 2,64 2,21 1,95 2,76 2,61 2,76 1,97 3,03 2,58 2,15 1,77 2,59 2,57 1,69 1,47 1,81 2,43 2,4 2,31 1,77 1,81 2,42 2,71 2,45 2,29 2,18 1,64 3,45 1,68 2,02 2,15 1,43 2,13 2,36 2,17 2,41 1,94 1,93

1,45 2,09 0,98 2,42 2,58 1,41 2,05 2,46 1,01 1 1,56 1,98 1,74

0,88 0,46 1,12 1,35 1,28 0,77 1,08 0,68

0,41 1,12 0,62 0,17 0,56 0,39 0,89 0,5 0,56 0,36 0,36 0,16 0,42 0,55 0,32

3,49 3,47 3,45 3,45 3,44 3,42 3,39 3,36 3,34 3,32 3,17 3,15 3,13 3,07 3,05 3,05 3,03 2,98 2,89 2,88 2,85 2,83 2,8 2,78 2,75 2,72 2,72 2,69 2,68 2,67 2,63 2,62 2,58 2,57 2,52 2,49 2,46 2,46 2,45 2,43 2,42 2,4 2,37 2,37 2,36 2,29 2,27 2,24 2,2 2,1 2,1 2,04 2 1,98 1,93 1,93 1,9 1,76 1,66 1,55 1,43 1,39 1,36 1,35 1,3 1,29 1,28 1,26 1,26 1,25 1,2 1,2 1,19 1,08 0,96 0,94 0,94 0,89 0,81 0,79 0,77 0,68 0,63 0,5 0,5 0,47 0,43 0,41 0,39 0,37 0,37 0,35 0,34 0,33

VOLAT. 3 AÑOS 4,39 4,79 9,67 5,54 4,42 4,56 4,96 5,16 5,39 5,73 4,38 5,26 5,65 4,21 4,24 4,49 4,62 6,09 4,2 6,13 4,03 5,31 4,09 4,27 5,7 4,07 3,53 4,12 7,01 5,42 5,51 4,63 3,75 4,4 4,84 4,98 5,41 5,36 3,73 5,41 3,79 3,43 3,78 2,21 5,76 4,09 6,1 5,15 5,2 6,72 5,51 5,37 3,7 3,9 4,28 5,28 4,51 5,27 5,29 2,98 4,23 4,21 3,49 3,57 2,87 7,55 7,59 4,43 1,06 4,83 3,03 3,13 4,99 3,74 1,98 2,06 5,23 1,84 2,23 1,35 4,64 5,53 1,64 2,09 1,47 2,22 2,71 2,13 2,23 2,7 1,43 2,38 2,94 1,77

DIVISA BASE EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Fuente para todas las tablas: Morningstar Direct. Datos de rentabilidad y volatilidad ensu divisa base.

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

Mediolanum Activo S-A FI DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) FC SG Oblig Corporate 1-3 I C BNP Paribas Euro Medium Term Bd C C Groupama Ultra Short Term Bond IC MS INVF Short Maturity Euro Bond I DWS Euro Ultra Short Fixed Inc NC Candriam Sst Bd Euro S/T I € Acc Bankia Duración Flexible 0-2 Univ. FI DWS Floating Rate Notes LC JPM Euro Govt Short Dur Bd A (acc) EUR Allianz Euro Oblig Court Terme ISR I C/D Allianz Floating Rate Notes+ I EUR Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap Allianz Enhanced Shrt Trm Euro I13 EUR BNP Paribas Sus Enh Bd 12M Cl EUR Acc BGF Euro Short Duration Bond A2 EUR Santander Eurocrédito A FI UBAM Dynamic Euro Bond AC EUR Santander Sostenible RF 1-3 A FI Ibercaja High Yield A FI DWS Invest II Euro Bonds Csrvtv NC LO Funds TargetNetZero Euro IG Corp SA MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Z UBAM Euro Corporate IG Solution IC EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

1,03 0,28 0,6 0 -0,04 0,09 -0,14

Fixed Income Miscellaneous PIMCO GIS Capital Scs Instl USD Acc Principal Preferred Secs I Acc USD GAM Star MBS Total Return Instl USD Acc

DABC DABC DABC

7,94 6,4 3,54

7,37 6,39 2,75

11,26 9,99 10,99

USD USD USD

Global Fixed Income MS INVF Global Fixed Income Opps Z Nomura Fds Global Dynamic Bond I USD H2O Multi Aggregate R USD Legg Mason BW Glb Inc Opt X USD Dis(M)+e Vanguard Global Credit Bond Ins USDH Acc Baillie Gifford WW Glbl Strat Bd C $ Acc Janus Henderson Hrzn Glb HY Bd I2 USD BlueBay Global High Yield Bd B USD Mercer Global High Yield Bd M1 USD H UBS (Lux) BS Glbl Corp $ U-X dist Dodge & Cox Worldwide Global Bd USD Acc Threadneedle (Lux) Glbl Corp Bd IU Aegon Strategic Global Bd B Inc EUR Hdg PIMCO GIS Divers Inc Instl USD Acc T. Rowe Price Glb HY Bd Z USD Schroder ISF Glbl Crdt Inc I Acc USD Candriam Bds Global Hi Yld V EUR Cap DWS Invest Global High Yld Corp USD XC Legg Mason WA Mcr OppBd PR USD Acc SKY Harbor Global Sust HY A USD Acc PIMCO GIS Glb Hi Yld Bd Instl USD Acc PIMCO GIS Income Institutional USD Acc JPM Global Corp Bd A (acc) USD MFS Meridian Global Oppc Bd I1 USD GS Global Fixed Income R Acc USD PIMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc GS Glbl Hi Yld Base Inc USD BlueBay Glbl Inv Grd Corp Bd I EUR Fidelity Global Bond A-Dis-USD FvS Bond Opportunities IT PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc Loomis Sayles Global Opp Bd I/A USD Candriam Sst Bd Glbl HiYld I € Acc M&G (Lux) Glb Corp Bd C H EUR Acc Muzinich Global Tact Crdt HUSD Acc R Robeco Global Credits IH EUR BGF Global High Yield Bond C1 USD Fidelity Flexible Bond A-Dis-GBP Aegon Investment Grd Glbl Bd B Acc EUR H UBAM Global High Yield Solution AC USD PIMCO GIS Glb Bd Ex-US Instl USD Acc Wellington Global HY Bond S EUR Acc H PIMCO GIS Dynamic Bd Instl Acc Vontobel TwentyFour StratInc HI Hdg EUR Federated Hermes Abs Ret Crdt F USD Acc DPAM L Bonds Universalis Uncons W Jupiter Dynamic Bond I EUR Q Inc AXAWF Global Strategic Bds F Cap GBP H Muzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A Muzinich LongShortCreditYld HEUR Acc E GS Global Fixed Inc (Hdg) I Inc EUR Schroder ISF Glb InflLnkdBd I Acc EUR Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C PIMCO GIS Glb Rl Ret Instl EUR H Acc Legg Mason WA Sh Dur BlChpBd PR USD Acc Invesco Global Inv Grd CorpBd C EURH Acc Robeco High Yield Bonds DH € M&G Total Return Crdt Invmt A EUR Acc Invesco Global Ttl Ret EUR Bd C EUR Acc AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR Amundi Rspnb Invest J Trns F Clm I C Tailor Crédit Rendement Cible C Amundi Rspnb Investing Imp Gr Bds DP C

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

18,12 8,45 8,72 7,24

10,42 9,58 8,83 8,7 8,43 8,23 7,96 7,93 7,58 7,4 7,31 7,26 7,19 7,17 6,91 6,9 6,84 6,59 6,39 6,24 6,16 6,09 6,02 5,81 5,75 5,74 5,65 5,61 5,56 5,49 5,23 5,19 5,04 5,03 5,01 5,01 4,77 4,77 4,74 4,59 4,44 4,27 4,26 4,22 4,19 4,12 4,12 4,11 4,09 4,05 3,96 3,91 3,89 3,85 3,84 3,68 3,64 3,56 3,41 3,4 3,19 3,14 3,05

7,63 7,19 7,77 6,19 5,87 6,13 10,48 9,09 8,48 5,83 7,93 5,99 7,63 7,21 9,82 7,31 5,74 9,35 11,42 7,98 8,34 6,15 5,87 4,66 5,85 6,78 11,16 7,65 4,63 6,39 3,23 5,76 5,13 5,79 5,61 6,78 9,04 5,17 6,33 8,1 3,64 9,72 3,67 7,17 5,77 8,61 4,69 3,42 5,64 3,05 3,96 5,4 6,31 5,72 2,64 6,97 8,71 5,1 4,32 5,14 4,62 6,82 4,47

EUR USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD EUR USD USD USD EUR USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD EUR USD EUR USD USD EUR EUR USD EUR USD GBP EUR USD USD EUR USD EUR USD EUR EUR GBP USD EUR EUR EUR USD EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

-0,24 -0,01 -0,3 -0,18 -0,16 -0,11 -0,22 0,05 -0,11 -0,22 -0,31 -0,2 0,59

7,06 8,48 7,41 5,7 6,57 5,44 4,53 6,7 7,35 5,96 6,14 7,2 6,51 5,85 4,45 3,87 4,79 5,86 4,31 3,69 5,02 4,47 3,97 3,59 3,92 3,29 5,34 3,41 3,22 5,67 4,21 4,83 4,33 4,83 3,43 3,53 2,96 3,73 4,03 2,57 2,05 3,29 3,65 3,37 2,54 2,74 4,22 3,47 2,79 2,7 1,81 3,77

0,33 0,16 0,16 0,09 -0,03 -0,06 -0,11 -0,12 -0,17 -0,21 -0,24 -0,25 -0,26 -0,27 -0,28 -0,29 -0,31 -0,34 -0,4 -0,48 -0,6

3,1 1,92 3,33 1,89 0,72 1,5 1,48 1,3 2,04 2,38 0,82 0,88 1,01 1,44 0,47 1,76 1,94 0,91 2,25 1,72 8,06

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

DATOS A 21/05/2021 FONDO

SELLO

PGIM Absolute Return USD I Acc RAM (Lux) Tactical Glb Bd Total Rtrn E T. Rowe Price Dyn Glb Bd Ih GBP Amundi IS Barclays Glb AGG 500M IHE-C Fidelity Global Infl-Link Bd Y-Acc-EUR H Robeco Global Credits Short Matrty IH € BGF Fixed Income Global Opps D2 EUR Hdg Nordea 1 - Flexible Fixed Income BI EUR BSF Fixed Income Strategies I2 EUR Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap AXAWF Global Infl Sh Dur Bds I Cap EUR H DNCA Invest Alpha Bonds I EUR JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH Threadneedle (Lux) Credit Opps ZE Candriam Long Short Credit Classique Liberbank Bonos Global A FI UBAM Abs Ret Low Vol Fxd Inc IPC EUR JPM Global Short Duration Bd A(acc)EURH Templeton Global Bond W(Mdis)USD Templeton Global Ttl Ret W(acc)USD Mapfre AM Global Bond R EUR Muzinich Glbl Shrt DurInvmtGrdHEURIncFdr

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

Sterling Fixed Income Vontobel Ttfr Abs Ret Crdt HI Hdg EUR

DABC

US Fixed Income PineBridge USD Inv Grd Crdt X USD Acc TCW Fds MetWest High Yield Bd IU PGIM Broad Market US HY Bd USD W Acc NN (L) US Credit P Cap USD Wells Fargo(Lux)WF $ IG Crdt I USD Acc Capital Group US Corp Bd (LUX) Z MFS Meridian US Corporate Bond I1 USD Candriam GF US HY Corporate Bds I acc Fidelity US Dollar Bond A-Dis-USD Schroder ISF US Dllr Bd I Acc USD AXAWF US High Yield Bonds I Cap USD PIMCO GIS US Hi Yld Bd Instl USD Acc UBAM - US High Yield Solution IC USD AXAIMFIIS US Corp Itmt Bds A USD Dis JPM Income A (acc) USD TCW Fds Core Plus Bd IU PIMCO GIS Ttl Ret Bd Instl USD Acc Loomis Sayles US Core Plus Bd I/A USD Fidelity US High Yield A-Dis-USD Amundi Fds Pinr Strat Inc A USD C BGF US Dollar Bond A2 Amundi Fds Pioneer US Bd A2 USD C UBAM Medium Term US Corporate Bd AC USD AB American Income C Inc JPM US Aggregate Bond D (acc) USD GS US Mortgg Bckd Secs I Inc USD Vanguard U.S. Govt Bd Idx $ Acc AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD PIMCO GIS US IG Corp Bd Instl EUR H Acc Thornburg Limited Term Inc I $ Acc UnH Caixabank Smart Money RF High Yield FI Pictet-USD Short Mid-Term Bonds I Lord Abbett Short Dur Inc I USD Acc JPM US Short Duration Bond A (acc) USD GS US Dollar Short Dur Bond I Acc USD Franklin US Government W(Mdis)USD Muzinich Americayield HEUR Acc R PIMCO GIS Low Avrg Dur Instl USD Acc MS INVF US Dollar Short Duration Bond I Loomis Sayles Multisector Inc RE/A EUR UBAM Dynamic US Dollar Bond AC USD Muzinich ShortDurationHY HEUR Acc A JPM Income Opp A perf (acc) EURH

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

Asia Equity JPM Pacific Equity A (dist) USD Comgest Growth Asia USD Acc Asia ex-Japan Equity MS INVF Asia Opportunity Z Fidelity Asia Pacific Opps Y-Acc-EUR Matthews Asia Ex Japan Div I USD Acc Veritas Asian C GBP JPM Asia Growth A (acc) USD Nikko AM Asia Ex-Japan A USD T. Rowe Price Asian Opp Eq I USD LO Funds Asia High Convc USD PA Schroder ISF Emerging Asia I Acc EUR GAM Multistock Asia Focus Equity USD C Mirae Asset Asia Great Consumer Eq I USD Schroder ISF Asian Opports I Acc USD Fidelity Sustainable Asia Eq Y-Dis-USD UBS (Lux) KSS Asian Eqs $ USD Q Acc UBS (Lux) ES As Smlr Coms (USD) Q-acc AS SICAV I Asia Pac Eq X Acc USD Schroder ISF Asian Ttl Ret C Acc USD FSSA Asian Eq Plus I USD Inc Threadneedle Asia Ins Acc GBP JPM Asia Pacific Equity A (acc) EUR Mirae Asset Asia Sect Ldr Eq I USD Cap

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS 4,05 1,76 1,51

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

0,96 0,97 0,39 0,11 0,17 -0,5 1,34 1,05

2,99 2,61 2,6 2,2 2,06 2,01 2 1,56 1,4 1,35 1,33 1,23 0,89 0,65 0,59 0,57 0,04 -0,04 -0,72 -1,9

7,05 2,91 3,69 2,92 2,51 3,9 5,54 1,96 3,61 2,66 1,73 9,07 3,21 5,4 1,61 2,66 0,86 1,5 6,15 8,06

USD EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD USD EUR EUR

1,98

1,22

7,15

EUR

1,57 2,98 2,07 2,1 2,46 1,54 1,34 0,38

8,49 8,39 8,26 8 7,77 7,51 7,43 6,82 6,81 6,78 6,28 6,25 6,22 6,1 5,93 5,86 5,74 5,54 5,18 5,08 5,07 5,05 4,97 4,95 4,73 4,59 4,58 4,48 4,42 4,28 3,9 3,43 3,39 3,26 3,21 3,2 3,17 2,86 2,69 2,51 1,53 1,48 -0,73

7,47 6,25 9,17 7,29 6,53 6,19 6,94 8,74 4,44 4,03 7,55 8,85 8,28 5,21 6,87 3,51 3,66 3,88 9,78 8,31 4,59 5,71 4,64 7,69 3,52 1,95 4,39 4,67 11,25 2,75 9,07 1,12 4,19 1,1 1,54 1,87 12,55 1,52 1,24 7,65 2,69 9,67 7,36

USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD EUR USD EUR USD USD USD USD USD EUR USD USD EUR USD EUR EUR

DABC DABC

17,76 14,47

13,46 9,16

17,17 16,65

USD USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

26,48 17,48 20,66

18,52 17,2 16,91 15,68 15,03 14,5 14,4 13,64 13,51 12,83 12,82 12,63 12,37 12,36 12,08 11,8 11,27 10,28 9,84 9,24 8,92

20,75 20,09 17,69 19,92 19,37 19,5 18,02 18,06 19,97 19,52 17,63 20,29 18,89 19,98 18,38 18,74 18,33 16,42 20,26 19,61 20,19

USD EUR USD GBP USD USD USD USD EUR USD USD USD USD USD USD USD USD USD GBP EUR USD

1,23 1,89 0,92 1,55 1,55 0,59

7,28 7,98 5,59 5,21 5,07 7,14 3,92 4,51 6,99 6,86 4,14 5,52 3,6 3,97 4,1 6,34 3,89 3,03 3,55 3,18 3,92 2,56 2,6 2,23 4,07 2,98 2,1 2,84 1,92

20,28 16,73 18,4 18,89 19,41 20,89 16,53 19,42 17,69 19,25 15,07 14,84 15,4 14,26 17,69 15,41 14,71

JUNIO I FUNDSPEOPLE 41

PANORAMA RANKING

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

FSSA Asia Focus I USD Acc Schroder ISF Asian Eq Yld I Acc USD

DABC DABC

13,53 12,51

8,69 8,63

15,81 18,15

USD USD

Australia & New Zealand Equity AS SICAV I AUS Equity A Acc AUD

DABC

8,93

8,55

20,73

AUD

Consumer Goods & Services Sector Equity Invesco Glbl Consmr Trnds A USD Acc Fidelity Global Cnsmr Inds Y-Dis-EUR Pictet-Premium Brands I EUR LO Funds World Brands P EUR Acc BNP Paribas Smart Food I Cap Invesco Asia Consumer Demand C USD Acc

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

22,18 14,34 14,96 19,86 8,65 14,29

19,49 14,95 14,28 13,86 10,4 7,66

26,61 15,77 21,58 20,28 18,39 18,93

USD EUR EUR EUR EUR USD

Energy Sector Equity Quaero Capital Accesbl Cl Eng A-USD RobecoSAM Smart Energy Eqs F EUR BGF Sustainable Energy D2 Pictet-Clean Energy I USD

DABC DABC DABC DABC

19,71 21,99 18,23 17,4

22,89 21,58 20,81 17,82

26,33 24,7 20,05 22,37

USD EUR USD USD

Equity Miscellaneous BNP Paribas Aqua C C Pictet-Water I EUR BSF Global Real Asset Securities D2 USD Pictet-Nutrition I EUR Kutxabank Bolsa Sectorial Estándar FI

DABC DABC DABC DABC DABC

12,69 11,93 10,59 7,11

14,15 14,02 12,34 10,44 7,81

19,88 17,79 16,32 15,89 18,65

EUR EUR USD EUR EUR

Europe Emerging Markets Equity Schroder ISF Emerging Europe I Acc EUR Deka-ConvergenceAktien CF

DABC DABC

13,9 9,87

9,61 7,12

26,33 22,53

EUR EUR

Europe Equity Large Cap MS INVF Europe Opportunity Z Berenberg European Focus Fund M Comgest Growth Europe Opps EUR I Acc BGF Continental Eurp Flex E2 EUR Mirova Europe Environmental Eq I/A EUR Threadneedle Pan Eurp Focus Ins Acc GBP Berenberg Eurozone Focus M Comgest Growth Europe EUR I Acc DNB Fund Nordic Equities retail A Candriam Eqs L Eurp Innovt R EUR Cap Fidelity FAST Europe A-ACC-EUR NN (L) European Sust Eq I Cap EUR DPAM INVEST B Equities Europe Sust W Cap Allianz Europe Equity Growth IT EUR Threadneedle (Lux) European Select IE BSF European Opps Extension A2 EUR DNCA Invest SRI Europe Gr I EUR Carmignac Pf Grande Europe F EUR Acc Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR Threadneedle European Sel Ins Acc GBP LO Funds Europe High Convc EUR SA Man GLG Pan-European Equity Gr I C EUR BGF European Special Situations A2 MFS Meridian European Value A1 EUR JPM Europe Strategic Growth C (dist) EUR Bestinver Grandes Compañías FI Echiquier Positive Impact Europe A AS SICAV I European Eq A Acc EUR Allianz Euroland Equity Growth IT EUR JB Eq Global Excell Eurp EUR B Candriam Sst Eq Euro I Acc € Jupiter European Growth D EUR Acc Fidelity Sustainable Euroz Eq E-Acc-EUR UBS (Lux) EF Euro Countrs Opp (EUR)Q-acc JPM Europe Sustainable Equity I (acc)EUR DPAM INVEST B Equities Euroland B Cap Candriam Sust Europe C Cap Pictet-Quest Europe Sust Eqs I EUR AXAWF Fram Eurozone RI F Cap EUR Candriam Sst Eq EMU I € Acc CS (Lux) Eurozone Quality Gr Eq EB EUR GAM Star Continental Eurp Eq GBP Acc CS European Dividend Value FB EUR Threadneedle (Lux) Pan Eur Eq Dv 9G GBP BGF Euro-Markets A2 G Fund Total Return All Cap Europe IC Eleva UCITS Eleva Euroland Sel I EUR acc HSBC GIF Euroland Growth M1C Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc MFS Meridian European Research A1 EUR EdR SICAV Euro Sustainable Eq A EUR G Fund Equity Convictions ISR I Mirova Euro Sustainable Equity R/A EUR Fidelity European Div Y-Acc-EUR Metzler European Div Sustainability B Ofi Fincl Inv RS Euro Eq Smt Beta I A/I Amundi Fds Eurp Equity Cnsv I EUR C iShares Europe Index (IE) Flex Acc EUR DWS Qi Eurozone Equity RC Amundi IS MSCI Europe IE-C AAF-Edentree European Sust Eqs A € Sycomore Shared Growth A Caixabank Smart RV Europa FI Fidelity Germany A-Dis-EUR Mutuafondo Bolsa Europea L FI Pictet-Europe Index P EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

15,74

19,18 16,52 14,97 14,59 14,39 14,38 14,27 13,76 13,51 13,36 13,1 13,02 12,84 12,33 12,21 12,12 11,99 11,92 11,23 11,22 11,16 10,95 10,56 9,78 9,75 9,62 9,49 9,44 9,4 9,35 9,23 9,22 8,93 8,91 8,65 8,36 8,04 8,01 7,92 7,72 7,68 7,64 7,38 7,25 7,07 7 6,97 6,79 6,71 6,41 6,38 6,22 6,17 6,12 6,03 5,98 5,77 5,74 5,73 5,69 5,68 5,68 5,45 5,37 5,32 5,32

15,42 17,94 18,78 18,26 18,03 14,6 18,6 14,33 16,32 14,63 15,06 15,67 15,94 17,76 14,81 17,85 14,53 14,82 15,55 15,67 15,21 17,57 16,14 14,65 16,02 11,72 14,8 14,67 18,95 13,76 16,7 14,55 17,42 16,6 18,28 16,9 16,7 16,92 17,71 18,82 19,85 17,69 16,32 18,49 19,56 14,22 19,58 18,45 18,29 14,79 16,48 17,51 18,61 16,53 17,03 17,55 13,5 17,12 19,46 17,56 20,59 12,9 15,8 19,75 19,15 16,98

EUR EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR GBP EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

42 FUNDSPEOPLE I JUNIO

17,18 13,81 11,99 13,13 12,99 12,71 12,86 11,37 12,45 13,11 11,79 11,33 13,1 11,92 12,63 11,65 13,7 10,92 10,48 9,74 11,85 10,43 11,8 10,27 11,08 9,42 9,91 10,78 8,53 10 11,45 8,86 7,86 10,57 10,82 10,67 11,21 11,04 9,16 8,71 7,31 9,75 10,21 7,92 9,11 9,31 8,38 6,55 7,5 9,27 6,75 8,41 9,72 8,21 7,49 8,22 6,7 7,87

DATOS A 21/05/2021 FONDO

SELLO

CS (Lux) European Div Plus Eq DB EUR ING Direct FN Euro Stoxx 50 FI Fondmapfre Bolsa Europa FI Robeco QI European Cnsrv Eqs I € DWS Aktien Strategie Deutschland IC DWS Invest II Eurp Top Div XC Ibercaja Best Ideas A FI Amundi Fds Euroland Equity A EUR C JPM Euroland Equity C (dist) EUR Janus Henderson Hrzn Euroland H2 EUR Schroder ISF EURO Equity I Acc EUR Fidelity European Lgr Coms Y-Dis-EUR Fidelity European Growth Y-Dis-EUR Seeyond Europe MinVol I/A EUR Allianz German Equity IT EUR JPM Europe Equity Plus A perf (acc) EUR Oddo BHF Algo Min Var CI-EUR Lyxor Index Fund Euro Stoxx 300 (DR) SE DWS Deutschland IC M&G (Lux) Eurp Strat Val CI EUR Acc AB Eurozone Eq Ptf IX Acc Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C Invesco Sus Pan Eurp Stu Eq C Acc EUR AB European Eq Ptf A Acc Fidelity Iberia A-Dis-EUR UBS (Lux) ES Euro Countrs Inc€ Q-acc Bindex España Índice FI JPM Europe Strategic Value C (dist) EUR Invesco Pan European Equity A EUR Acc Kutxabank Bolsa Estándar FI Fidelity Instl Eurp LargerComs R-Acc-EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

Europe Equity Mid/Small Cap Berenberg European Small Cap M Comgest Growth Eurp Smlr Coms EUR I Acc DJE - Mittelstand & Innovation I (EUR) Mirova Europe Environnement C Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE Wellington Pan Eurp Sm Cp Eq S EUR AccUh Echiquier Entrepreneurs A UBS (Lux) EF Mid Caps Europe (EUR) Q€Acc Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E BGF Swiss Small & MidCap Opps A2 CHF Valentum FI Groupama Avenir Euro I Echiquier Agenor SRI Mid Cap Eurp A Berenberg Aktien Mittelstand I A Threadneedle Eurp Smlr Coms Rtl Acc GBP T. Rowe Price Eurp Smlr Cm Eq I EUR MFS Meridian European Smlr Coms A1 EUR BNP Paribas Europe Small Cap I C Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR Sycomore Fund Happy @ Work I Oddo BHF Avenir Euro CR-EUR QMC III Iberian Capital Fund E FIL Renta 4 Bolsa I FI Mutuafondo España L FI Bankia Small & Mid Caps España Univ. FI Santander Small Caps España A FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

Financials Sector Equity Jupiter Financial Innovt D GBP Acc Robeco New World Financials D € Janus Henderson Global Fncls I Acc Polar Capital Global Ins B GBP Acc Global Emerging Markets Equity Carmignac Pf Emergents F EUR Acc Carmignac Emergents A EUR Acc Fidelity Emerging Mkts Foc Y-Acc-USD JPM Emerging Markets Equity A (dist) USD Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR Schroder ISF Em Mkts Eq Alp I Acc USD Capital Group New World (LUX) Z Wellington EM Development S USD Acc UnH GQG Partners Emerging Mkts Eq I USD Acc Driehaus Em Mkts Sust Eq C USD Acc Capital Group Em Mkts Gr (LUX) Z Fidelity Em Mkts Y-DIST-USD Schroder ISF Glb Em Mkt Opps C Acc USD Schroder ISF Em Mkts I Acc USD GS Emerging Markets Eq Base Acc USD Federated Hermes Glb Em Mkts F USD Acc Fisher Invts Instl EM Smll Cp Eq ESG USD Candriam Sst Eq Em Mkts R € Acc Wells Fargo (Lux) WF EM Eq I EUR Acc JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf USD Schroder ISF Glbl EM Smlr Coms C Acc USD AS SICAV I EM Sst & Rspnb Invmt EqG Acc€ Wellington Emerging Mkt Eq S EUR Acc UnH Candriam Eqs L Em Mkts R EUR Cap Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs I USD T. Rowe Price EM Eq I USD Allianz GEM Equity High Div I EUR JPM Emerging Markets Div A (acc) EUR GS EM CORE Eq I Acc USD Close

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS 6,24 8,27 7,07 5,43 10,87 6,81 6,67 8,32 9,35 7,53 8,62 6,8 6,86 5,57 8,54 6,44 5,72 6,43 9,48 6,93 9,06 7,64 4,88 6,51 4,79 4,46

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

5,22 5,22 5,14 5,07 5,03 5,01 4,91 4,87 4,86 4,71 4,37 3,56 3,53 3,47 3,44 3,2 3 2,97 2,89 2,87 2,73 1,73 1,71 1,58 1,34 1,26 -0,22 -0,33 -0,66 -3,2

14,37 20,05 16,47 13,46 25,58 15,84 17,66 20,87 21,3 21,78 20,73 18,56 18,46 13,5 21,37 19,31 12,89 19,52 25,49 21,63 21,73 25,1 16,11 20,68 18,77 15,74 23,67 25,04 22,66 23,19

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

7,42 6 5,54 6,56

17,35 14,7 14,06 13,71 12,58 12,16 11,52 11,18 10,68 10,21 9,79 9,73 9,54 9,32 9,03 8,8 7,45 7,21 6,7 6,42 6 4,25 1,3 1,29 -0,32 -2,53

23,11 18,76 20,15 18,07 19,26 19,21 17,82 19,66 19,45 16,11 21,28 20,77 15,07 22,61 19,04 20,76 17,54 19,94 17,84 16,67 19,56 20,11 22,79 23,18 21,41 21,59

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

DABC DABC DABC DABC

15,8 14 14,63 11,34

9,87 9,02 8,83 7,79

24,08 25,66 20,69 18,61

GBP EUR GBP GBP

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

13,68 13,22 17,88 17,6 16,66

17,2 17,16 15,18 14,25 13,73 13,42 13,08 13,07 12,54 12,49 12,34 12,28 11,67 10,97 10,91 10,63 10,5 10,49 10,01 9,98 9,71 9,43 9,4 9,14 9 8,91 8,75 8,6 8,54

20,76 20,76 18,98 20,35 20,84 21 18,33 20 17,71 18,49 19,25 20,49 21,57 20,43 20,48 20,73 24,02 20,3 20,33 20,77 22,52 21,63 21,55 20,9 18,26 19,75 19,47 19,78 19,81

EUR EUR USD USD EUR USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD EUR EUR USD USD EUR EUR EUR USD USD EUR EUR USD

5,5 4,75 1,2

16,88 19,29 11,35 13,91 15,6 12,22 12,38 15,3 15,23 15,18 12,67 15,52 14,51 13,45 8,05 9,01 10,62 9,47 10,49

14,89 17,88 16,42 16,38 15,14 16,88 17,06 15,13 16,77 15,08 12,79 13 12,28 14,42 14,72 16,55 14,66 12,64 10,77 14,97

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 FONDO GAM Star Emerging Equity Instl USD Acc Amundi IS MSCI Emerging Markets IE-C Caixabank Smart Money RV Emergente FI Kutxabank Bolsa Emergentes Estándar FI Robeco QI Emerging Cnsrv Eqs I € Global Equity Large Cap Baillie Gifford WW L/T Glb Gr B USD Acc GAM Star Disruptive Gr Instl USD Acc GS Global Millennials Eq I Acc USD T. Rowe Price Glb Foc Gr Eq Q EUR Artisan Global Discovery I USD Acc Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq I Acc USD DPAM INVEST B Eqs NewGems Sust W Cap Incometric Chronos Global Equity A EUR Threadneedle (Lux) Global Focus ZU MS INVF Global Opportunity Z Heptagon WCM Global Equity CED EUR Inc Robeco Global Consumer Trends D € AB SICAV I Stbl Gl Tmtc PtflAXXUSDAcc Amundi Fds Polen Cptl Glbl Gr A2 USD C Nikko AM Global Equity A USD Acc Capital Group New Pers (LUX) ZL Allianz Global Equity Growth IT EUR CPR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc Legg Mason MC Glb L-T Uncons PR USD Acc Artisan Global Opportunities I EUR Acc UBAM 30 Global Leaders Equity AHC USD Wellington Glbl Quality Gr $ S Acc UnH Seilern World Growth CHF H R Artisan Global Equity I USD Acc Robeco Sust Global Stars Eqs Fd EUR GuardCap Global Equity I USD Acc Fundsmith Equity T Acc Allianz Thematica WT4 EUR Pictet-Security I USD Robeco Sustainable Glbl Stars Eqs F EUR MS INVF Global Quality Z BMO Responsible Global Equity I Inc EUR MS INVF Global Brands A DPAM INVEST B Equities World Sust A Dis Ninety One GSF Glb Qul Eq Inc I Acc USD Fidelity Glb Dmgrphcs Y-Acc-USD Vontobel Clean Technology B EUR LGT Sustainable EF Global (EUR) IM Pictet - Global Envir Opps I EUR Cape Equity Internal A EUR BNY Mellon Long-Term Glbl Eq USD C Acc Fidelity Global Equity Inc Y-Acc-USD Mirabaud Sustainable Glbl Fcs A USD Acc State Street World ESG Index Eq I USD MFS Meridian Global Rsrch Focus W1 USD iShares World Equity Index (LU) X2 USD Vanguard Glb Stk Idx $ Acc iShares Dev Wld Idx (IE) Flex Acc USD Caixabank Selección Tendencias Plus FI MFS Meridian Global Equity A1 USD Mercer Sustainable Glbl Eq M-2$ Fidelity World Y-Dis-EUR Pictet-Global Megatrend Sel I EUR AXAWF Global Factors-Sust Eq I Cap EUR Fidelity Global Dividend Y-Acc-USD Ibercaja Global Brands B FI Fidelity Global Focus E-Acc-EUR Candriam Eqs L Glbl Demography C EUR Cap BPI GIF Opportunities I Comgest Growth World GBP U Acc Cleome Index World Equities I EUR Acc Vanguard ESG Dev Wld All Cp Eq IdxEURAcc Pictet SmartCity I EUR Federated Hermes Imp Opps Eq F EUR Acc JPM Global Focus D (acc) EUR Amundi IS MSCI World IE-C Guinness Global Equity Income Y EUR Acc RobecoSAM Glbl Gndr Eqlty Imp Eqs I EUR DWS Invest ESG Equity Income XC RobecoSAM Global SDG Equities I EUR iShares Dev Wld ESG Scrn Idx(IE)InsDis£ Bankia Futuro Sostenible Plus FI Templeton Glb Climate Change A(Ydis)EUR BNY Mellon Global Equity Inc USD C Inc AXA Rosenberg Glb Eq Alpha A USD Acc GS Global CORE Eq I Inc USD Snap Santalucía RV Internacional A FI M&G (Lux) Glb Dividend CI EUR Acc AB SICAV I Low Volatility Eq A USD Acc Gamax Funds Junior A Quality Mejores Ideas FI Mirabaud Sust Glbl Hi Div A USD Acc BL-Equities Dividend B EUR CS (Lux) Global Div Plus Eq EB USD UBS (Lux) ES L/T Thms $EUR H P BBVA Mejores Ideas (Cubierto 70) FI Schroder ISF QEP Global ESG I Acc GBP Abante Bolsa FI

SELLO

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS 14,07 11,46 8,03 6,19

30,73 21,97 21,61 20,65 19,58 18,73 24,81 19,08 19,01 18,65 18,34

17,27 15,94 17,77 16,17 17,76 15,36 17,92 18,53 14,96 14,34 14,41 14,83 13,62 14,92 11,39 15,23 12,97 13,7 14,57 14,73 14,74 11,16 14,67 14,52 14,26 14,42 14,33 14,54 13,9 12,78 13,96 13,52 11,62 10,78 8,86 13,02 12,28 13,42 17,27 12,59 12,38 9,1 11,98 12,35 10,88 12,54

15,1 10,57 9,91 12,59 13,52 10,31 11,96 10,37 10,51 9,58 10,09 8 9,67 11,5 9,5 12,76 9,19

6,44 6,16 5,58 4,65 1,54 30,29 27,46 25 22,19 21,81 21,18 20,89 20,39 20,09 20,07 19,76 18,68 18,5 18,39 18,25 18,22 18,07 17,8 17,69 16,84 16,58 16,45 16,34 16,18 16,08 16,05 15,74 15,54 15,52 15,13 15,1 14,71 14,67 14,66 14,65 14,4 14,38 14,35 14,27 14,05 13,81 13,78 13,7 13,63 13,48 13,39 13,39 13,2 13,16 12,86 12,83 12,73 12,62 12,56 12,55 12,53 12,52 12,49 12,48 12,46 12,21 12,12 12,08 12,05 11,66 11,63 11,63 11,6 11,47 11,32 11,25 11,22 10,69 10,37 10,1 9,93 9,92 9,74 9,4 9,2 9,11 8,96 8,91 8,76 8,73 8,39 8,27 7,89

VOLAT. 3 AÑOS 21,18 19,16 19,43 19,44 16,37 24,19 20,91 19,15 20,69 19,11 20,17 18,99 26,5 16,19 19,72 17,32 17,51 17,62 15,76 17,05 18,89 19,17 21,88 15,61 17,61 15,97 16,92 19,29 16,77 17,88 15,52 15,92 18,09 18,74 17,4 15,4 18,61 14,64 15,51 14,52 16,01 19,86 16,8 18,71 16,76 16,52 13,31 15,77 17,79 16,83 18,3 18,24 18,41 19,25 18,45 16,12 19,06 18,58 15,65 13,62 16,91 17,09 17,81 16,9 13,34 18,08 18,21 17,65 20,12 20,14 18,47 16,12 16,7 14,3 14,18 18,45 17,94 21 16,79 19,21 19,49 20,36 22,48 14,71 15,05 16,96 15,56 12,19 15,53 23,07 19,17 16,6 16,57

DIVISA BASE USD EUR EUR EUR EUR USD USD USD EUR USD USD EUR EUR USD USD EUR EUR USD USD USD USD EUR EUR USD EUR USD USD CHF USD EUR USD GBP EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD USD EUR EUR EUR EUR USD USD USD USD USD USD USD USD EUR USD USD EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR USD USD USD EUR EUR USD EUR EUR USD EUR USD EUR EUR GBP EUR

DATOS A 21/05/2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

BBVA Bolsa Desarrollo Sosten ISR A FI State Street Glbl ESG Scrn Defv Eq I Santander Future Wealth A FI Bankia Renta Variable Global Uni. FI Antipodes Global F USD Acc DWS Invest Top Dividend IC Robeco BP Global Premium Eqs D EUR Templeton Growth (Euro) I(acc)EUR MS INVF Global Sustain Z USD Acc

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

Global Equity Mid/Small Cap ERSTE WWF Stock Environment EUR R01 VT Baillie Gifford WW Discovery B USD Acc BNP Paribas Energy Transition C C Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE BNP Paribas Climate Impact I C Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR Vanguard Global Small-Cap Idx USD Acc Cobas Internacional C FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

Greater China Equity Allianz China A Shares AT USD Schroder ISF China A I Acc USD JPM China A (dist) USD Matthews China Small Coms Fd I USD Acc AS SICAV I China A Share Eq I Acc USD BNP Paribas China Eq Cl D UBS (Lux) EF Greater China (USD) Q Schroder ISF China Opps I Acc USD AS SICAV I All China Equity X Acc USD Robeco Chinese Equities D € UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc Templeton China W(acc)USD Fidelity China Consumer Y-Acc-USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

Healthcare Sector Equity CS (Lux)Digital Health Equity DB USD Polar Capital Biotech S Inc JPM Global Healthcare C (acc) USD AB International HC AX USD Acc BB Adamant Asia Pac Healthcare I2 EURAcc NN (L) Health Care P Cap USD BGF World Healthscience A2 Bellevue(Lux) BB Adamant Md & Svc T EUR Wellington Glb Hlthcr Eq $ S Acc UnH Bellevue (Lux) BB Adamant HC Stgy I EUR Variopartner MIV Global Medtech P1 CHF Candriam Eqs L Biotech R USD Cap Ibercaja Sanidad A FI Candriam Eqs L Onclgy Impct I USD Cap

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

12,41 11,42 15,71 13,98

India Equity UTI India Dynamic Equity USD Instl Schroder ISF Indian Opports I Acc USD PineBridge India Equity Y Franklin India I(acc)USD Schroder ISF Indian Equity C Acc USD

9,35 8,51

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

7,8 6,8 6,71 6,67 6,3 6,09 6,01 2,44

19,7 13,76 16,88 18,65 15,18 13,97 21,49 18,56

EUR USD EUR EUR USD EUR EUR EUR USD

29,01 23,92 20,85 19,03 17,1 17,09 10,82 -8,31

27,7 28,58 41,89 20,49 20,04 19,94 23,06 32,49

EUR USD EUR EUR EUR EUR USD EUR

26,12 20,83 20,74 20,6 19,21 16,23 13,94 13,68 13,03 12,9 11,72 11,05 9,78

20,97 19,06 23,17 21,58 19,21 20,39 20,21 21,02 20,63 21,85 18,77 19,02 19,86

USD USD USD USD USD USD USD USD USD EUR USD USD USD

25,63 22,85 16,64 14,8 16,5 14,06

13,8 13,24 6,6

28,15 19,44 16,43 16 14,62 14,17 14,14 13,93 13,87 11,61 10,92 10,75 10,5

USD USD USD USD EUR USD EUR EUR USD EUR CHF USD EUR USD

DABC DABC DABC DABC DABC

16,65 13,97 11,02 10,61 11,19

13,79 11,44 10,77 7,97 7,38

25,59 23,45 21,01 25,36 23,15

USD USD USD USD USD

Industrials Sector Equity DWS Smart Industrial Technologies LD RobecoSAM Smart Materials Eqs D EUR

DABC DABC

13,62 14,09

11,6 8,53

24,23 23,4

EUR EUR

Infrastructure Sector Equity DWS Invest Global Infras FC LM ClearBridge Infras Val PR EUR Acc ATLAS Global Infrastructure GBP Unhedged Lazard Global Lstd Infras Eq A Acc EUR H

DABC DABC DABC DABC

6,22 6,74 7,06

9,07 8,6 8,48 4,3

14,82 16,49 16,12 15,99

EUR EUR GBP EUR

Japan Equity FSSA Japan Equity VI EUR Acc JPM Japan Equity A (dist) USD T. Rowe Price Japanese Equity I EUR Threadneedle Japan Ins Acc GBP Tokio Marine Japanese Eq Foc B EUR Unh Jupiter Japan Select D USD Acc Baillie Gifford WW Japanese B JPY Acc GS Japan Equity Base Acc JPY Janus Henderson Hrzn Jpn Smr Coms H2 USD Matthews Japan Fund I USD Acc Capital Group Japan Equity (LUX) Z GAM Star Japan Ldrs EUR Acc iShares Japan Index (IE) Flex Acc USD Invesco Japanese Eq Adv A JPY Acc Vanguard Jpn Stk Idx $ Acc Pictet-Japanese Equity Opps PJPY Schroder ISF Japanese Eq I Acc JPY AS SICAV I Japanese Eq X Acc JPY AS SICAV I Jpn SmlrComs A Acc GBP

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

12,25 11,92 13,67 9,65 12,62 13,63 9,78 11,06 9,67 9,82 10,14 10,03 10,62 9,74 10,52 10,57 7,17 10,1

10,23 9,53 8,2 7,99 7,37 7,29 6,46 6,1 6,08 6,07 5,69 5,69 5,4 5,37 5,11 4,52 4,16 3,72 2,16

21,7 19,98 19,84 18,9 18,96 18,05 18,95 17,14 20,29 19,11 18,88 19,44 17,29 18,01 17,13 18,49 17,63 18,61 20,25

EUR USD EUR GBP EUR USD JPY JPY USD USD EUR EUR USD JPY USD JPY JPY JPY GBP

Latin America Equity DWS Invest Brazilian Equities LC DWS Invest Latin American Eqs FC Schroder ISF Latin American I Acc USD Ninety One GSF Latin Am SmlrComs IAccUSD Threadneedle Latin America Z Acc GBP

DABC DABC DABC DABC DABC

19,16 12,87 10,44 10,07 6,43

18,87 12,23 4,64 4,4 -0,67

39,96 34,06 34,29 34,3 34,64

EUR EUR USD USD GBP

Long/Short Equity GAM Star Alpha Technology Z USD Acc Schroder GAIA Contour Tech Eq I Acc USD Pictet TR - Mandarin I USD

DABC DABC DABC

17,07

16,75 12,89 9,3

11,65 12,93 7,64

USD USD USD

6,58 5,08 8,23 5,72

21,7 16,61 19,42 15,45 17,48 13,88

24,24 25,83 26,48 25,93 22,36 23,75 21,5 17,02 18,46 22,32 18,13 18,03

21,8 13,58 14,95

14,16

17,17 18,65 16,88 17,87 21,67 14,57

JUNIO I FUNDSPEOPLE 43

PANORAMA RANKING

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

AB Select Abs Alpha I USD Acc Schroder GAIA Egerton Eq I Acc EUR Man GLG Innovation Eq Alt IN USD Acc Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc Pictet TR - Atlas I EUR ANIMA Star High Potential Europe Prestig MW TOPS UCITS A GBP Janus HndrsnAbsolute Return A2 GBP Schroder GAIA Sirios US Eq E Acc EUR Hdg Pictet TR - Corto Europe I EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

8,2 11,08

Natural Resources Sector Equity BGF World Mining D2 AS SICAV I WldResEq S USD Acc

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

3,75 5,11 1,86 3,62 2,66

8,34 8,25 7,9 5,53 5,2 4,95 4,93 1,51 1,21 0,79

8,62 16,73 5 4,29 7,84 4,42 12,57 2,56 14,74 3,82

USD EUR USD EUR EUR EUR GBP GBP EUR EUR

DABC DABC

21,53 11,9

17,18 5,93

28,41 23,44

USD USD

Precious Metals Sector Equity DWS Invest Gold and Prec Mtl Eqs FC BGF World Gold A2

DABC DABC

11,29 7,82

23,46 19,48

35,25 34,71

EUR USD

Real Estate Sector Equity Janus Henderson Hrzn GlblPtyEqsI2USD Janus Henderson Glb Rl Est H2 USD Cohen & Steers SICAV Eurp Rl Estt Sec I Allianz Immo MC AXA Aedificandi AD MS INVF Global Property I

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

9,87 11,14 10,31

12,16 11,97 9,65 6,91 3,34 2,07

17,64 16,4 16,21 15,46 17,65 22,52

USD USD EUR EUR EUR USD

Technology Sector Equity JPM US Technology A (dist) USD BGF World Technology A2 Allianz Global Artfcl Intlgc WT4 EUR Franklin Technology W Acc USD Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR Threadneedle (Lux) Global Tech AU USD Janus Henderson Glb Tech&Inno A2 USD Polar Capital Global Tech Inc Janus Henderson Hrzn GlbTechLdrs H2USD AS SICAV I Global Inno Eq A Acc GBP BNP Paribas Disrpt Tech Cl D Bankinter EE.UU. Nasdaq 100 R FI AXAWF Framlington Dgtl Ecoy I Cap EURHdg Pictet - Robotics I EUR BBVA Bolsa Tecn. y Telecom. FI JPM Europe Dynamic Techs Fd C (dist) EUR Mediolanum Ch Tech Equity L A AXAWF Fram Robotech I Cap USD Caixabank Comunicación Mundial Estánd FI Rural Tecnológico RV Estándar FI EdRF Big Data N EUR Kutxabank Bolsa Nueva Eco. Estándar FI Pictet-Digital PUSD Robeco FinTech I EUR BGF Next Generation Technology I2 Echiquier Artificial Intelligence B EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

34,27 34,46

31,68 30,58 29,78 28,61 28,56 28,08 25,13 23,73 22,53 21,9 21,87 20,88 20,65 20,61 19,52 19,31 19,1 18,42 18,41 15,9 15,76 15,34 15,28 15,15

25,82 23,48 27,46 21,61 20,76 24,57 19,86 19,32 19,98 20,29 20,55 22,97 24,46 22,73 20,8 23,08 20,02 22,55 18,72 19,61 21,52 21,78 17,92 22,22

USD USD EUR USD EUR USD USD USD USD GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR USD EUR USD EUR

7,31

5,83 3,19

30,45 28,48 28,7 28,41 30,03 26,14 22,76 23,92 21,6 23,18 19,19 21,3 20,37 20,52 19,59 18,67 17,72 19,06

UK Equity Large Cap Liontrust GF Spec Sits C3 Instl Acc £

DABC

11,19

6,28

14,62

GBP

US Equity Large Cap Blend Wells Fargo (Lux) WF USAllCpGr I USD Acc Franklin US Opportunities W(acc)USD Fiera Capital US Equity B Acc Ninety One GSF American Fran A Inc USD Amundi Fds US Pioneer Fund A USD C StocksPLUS™ Instl USD Acc JPM US Select Equity A (acc) USD BL-Equities America B USD iShares US Index (IE) Flex Acc USD iShares North America Eq Idx (LU) X2 USD Ossiam Shiller BclyCp®US SectValTR 1C€ Vanguard U.S. 500 Stk Idx $ Acc AAF-Parnassus US Sust Eqs A EUR Acc Schroder ISF US Large Cap I Acc USD State Street US Index Equity P USD AB Select US Equity I USD Acc T. Rowe Price US Eq I USD Pictet-USA Index P USD AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc Findlay Park American USD Amundi IS MSCI North America IE-C Caixabank Smart Money RV Usa FI Neuberger Berman US MltCp Opps USD1 IAcc GS US CORE Equity Base Acc USD Snap NN (L) US Enh Cr Concntr Eq P Cap USD Bindex USA Índice FI Polar Capital North American S Sabadell Estados Unidos Bolsa Base FI Capital Group Inv Co of Amer(LUX) Z Fondmapfre Bolsa América FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

22,75 20,72 17,43 19,45 17,02 17,46 16,72 15,87 17,03 16,72 16,8 16,64

21,47 20,05 19,47 18,89 18,51 17,4 17,39 17,06 16,93 16,9 16,9 16,72 16,63 16,62 16,23 16,12 15,98 15,97 15,96 15,86 15,1 14,78 14,08 13,92 13,86 13,79 12,91 12,85 12,6 10,51

22,67 20,38 17,96 16,53 17,52 19,5 19,36 18,47 18,92 18,93 18,97 18,52 16,28 18,76 18,85 17,79 17,73 18,51 18,48 15,76 19,24 17,98 20,49 18,91 19,32 17,21 22,25 19,72 17,15 17,16

USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD EUR USD EUR USD USD USD USD USD USD USD EUR EUR USD USD USD EUR USD EUR USD EUR

US Equity Large Cap Growth MS INVF US Growth I MS INVF US Advantage I Polen Capital Focus US Gr USD Instl Janus Henderson US Forty H2 USD Brown Advisory US Sust Gr USD C Acc Edgewood L Sel US Select Growth A USD T. Rowe Price US Lg Cap Gr Eq I USD AB American Gr Ptf C Acc

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

31,89 25,1 22,88 22,83

32,09 25,93 24,74 23,96 23,34 21,67 21,48 21,27

26,3 21,8 18,48 18,38 17,28 18,01 19,68 16,91

USD USD USD USD USD USD USD USD

44 FUNDSPEOPLE I JUNIO

17,27 16,3 16,34 14,96 16,19 16,25 16,02 14,61 16,26 15,67 14,79 15,42 13,9 13,58 10,14

23,23 23,77 20,48

DATOS A 21/05/2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

EdR US Growth I Seilern America USD U R Wells Fargo (Lux) WF USLrgCpGr IEUR Acc Legg Mason CB US Eq Sust Ldrs PR EURHAcc Brown Advisory US Equity Growth $ P Acc Legg Mason CB US Lg Cp Gr X USD Acc Amundi Fds Pinr US EqFdm Gr A EUR C Vontobel US Equity I USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

22,14 20,61 20,17 18 18,81 19,13 15,1 16,88

20,77 19,74 19,58 19,55 19,41 18,88 17,49 16,91

17,89 17,98 18,91 20,17 18,6 19,15 17,94 17,5

USD USD EUR EUR USD USD EUR USD

US Equity Large Cap Value Heptagon Yacktman US Equity C USD Acc DWS Invest CROCI US Dividends USD IC AXA Rosenberg US Equity Alpha A USD Acc DPAM CAP B Eq US Div Sus F Threadneedle US Eq Inc Z Inc GBP MFS Meridian US Value A1 USD Robeco BP US Large Cap Equities I $ JPM US Value A (dist) GBP NN (L) US High Dividend P Cap USD Fidelity America A-Dis-USD Robeco BP US Premium Equities IH €

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

14,87 15,98 14,87 12,46 15,17 10,38 12,71 12,44 11,44 8,88 10,91

18,1 14,49 13,88 13,17 12,52 10,55 10,26 10,06 9,69 8,83 8,42

15,25 20,88 19,79 18,82 16,96 18,68 21,71 21,11 17,66 19,02 25,05

USD USD USD EUR GBP USD USD GBP USD USD EUR

US Equity Mid Cap UBS (Lux) EF Mid Caps USA (USD) Q-acc William Blair SICAV US SM Cp Gr I USDAcc

DABC DABC

20,36 18,56

20,61 15,94

23,74 21,65

USD USD

US Equity Small Cap T. Rowe Price US Smlr Cm Eq Q USD Brown Advisory US SmlrComs Dollar B Acc Alger Small Cap Focus I US Legg Mason RY US SmCp Opp X USD Acc BNP Paribas US Small Cap Classic R JPM US Smaller Companies A (dist) USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

19,7 18,44 24,6 20,26 15,57 14,39

20,1 17,88 17,48 15,6 11,87 11,3

20,69 24,23 25,43 32,68 24,68 23,83

USD USD USD USD USD USD

Convertibles Calamos Global Convertible I USD Acc Lazard Convertible Global PC EUR Schroder ISF Glb Convert Bd I Acc USD CQS Global Convertible UCITS S USD Acc UBS (Lux) BS Convt Glbl € Q-acc Mutuafondo Bonos Convertibles FI JPM Global Convert (EUR) D (acc) EUR Salar A1 USD Groupama Convertibles ID G Fund European Convertible Bd IC EUR BNP Paribas Europe Sm Cp CnvrtI C Generali IS Convertible Bond DX

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

12,57 12,17 9,53 9,96 9,18 9,15 6,78 4,97 3,75 4,28 3,92 1,91

13,77 10,66 10 9,56 9,23 8,93 8,25 4,97 2,78 2,77 2,73 1,61

11,94 12,83 9,25 8,95 12,8 13,51 12,71 7,13 5,68 6,83 7,6 6,35

USD EUR USD USD EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR

Commodities Broad Basket PIMCO GIS Cmdty Real Ret Instl USD Acc Schroder AS Commodity X Acc USD NN (L) Commodity Enhanced I Cap USD

DABC DABC DABC

4,7 3,49 4,09

4,1 3,31 2,16

17,52 15 13,18

USD USD USD

Commodities Specified Ofi Fincl Inv Precious Metals I

DABC

11,1

17,54

19,96

EUR

Alternative Miscellaneous BSF Global Event Driven Z2 USD Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I USD GAMCO Intl SICAV Merger Arbtrg I (EUR) Lyxor Epsilon Global Trend I Candriam Risk Arbitrage C Lyxor WNT I EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

6,63 5,46 3,29 4,07 0,71 0,14

8,27 5,26 4,69 4,06 0,27 -2,35

5,26 4,88 9,82 6,85 6,58 7,14

USD USD EUR EUR EUR EUR

Global Macro PGIM QMAW KS Abs Ret USD IAcc Amundi Fds Multi-Strat Gr M2 EUR C MontLake Crabel Gemini UCITS USD Fdr William Blair SICAV Dyn Dvrs Allc I USD Schroder ISF MA Ttl Rt I Acc USD Fulcrum Diversified Absolute Ret F £ Acc Amundi Fds Abs Ret MS M2 EUR C JPM Global Macro Opps A (acc) EUR Renta 4 Valor Relativo R FI H2O Largo IC EUR Attitude Opportunities FI Dunas Valor Prudente I FI Eurizon Absolute Prudent R Acc GMO SGM Major Markets Investment A USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

8,15 5,37

8,48 5,08 4,78 4,08 3,13 2,86 2,79 2,27 2,22 1,99 1,87 1,27 0,82 0,3

6,63 6,72 6,05 5,88 6,66 5,52 5,33 5,13 5,12 4,26 3,1 1,07 1,82 4,39

USD EUR USD USD USD GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD

Market Neutral Aegon Global Eq Mkts Netrl EURH C Acc Exane Funds 2 Exane Pleiade A EUR Acc MW Systematic Alpha UCITS B USD BSF European Absolute Return D2 EUR Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR Acc Janus HndrsnGlbl Equity MN I2 USD Pictet TR - Agora I EUR BMO Real Estate Eq Mkt Netrl B Acc EUR DCI Market Netrl Crdt UCITS A Fndr USD Exane Funds 1 Exane Ceres Fund A Candriam Index Arbitrage Classique EUR BSF Americas Div Eq Abs Ret D2 EUR H Lazard Rathmore Alternative C Acc EUR H

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

3,95 2,29 2,98 1,46 0,87 -0,71

5,44 4,58 4,22 3,96 3,51 3,38 2,85 2,72 2,07 1,11 0,99 -2,51

5,7 3,56 5,22 4,42 3,43 3,79 5,71 2,41 1,95 3,54 6,41 6,02

EUR EUR USD EUR EUR USD EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR

Multialternative NN (L) Alternative Beta P Cap USD Nordea 1 - Alpha 10 MA BI EUR Key Multi-Manager Hedge Fund F-acc USD Franklin K2 Alt Strats I(acc)EUR-H1 Blackstone Divrsifd Multi-Stgy I USD Acc

DABC DABC DABC DABC DABC

6 4,94 4,2 2,57 1,76

6,28 5,45 3,8 1,75 1,29

7,13 6,56 5,48 6,09 10,96

USD EUR USD EUR USD

4,41

2,83 3,54 3,05 0,99 0,76 0,4

2,55 4,26 2,04 5,53

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

UBS (Lux) KSS Multi Stgy Alts€ U-X Pictet TR - Div Alpha I EUR Bankia Gestión Alternativa Cartera FI Neuberger Bm Uncrltd Strats GBP I5 Acc

DABC DABC DABC DABC

2,26 1,91

1,04 0,99 0,04 -0,16

4,59 3,51 4,51 4,99

EUR EUR EUR GBP

Aggressive Allocation MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD Allianz Dyn MltAst Stgy SRI75 I EUR NN (L) Pat Aggressive P Cap EUR DWS ESG Dynamic Opportunities SC Mediolanum BB MS Glbl Sel L A Barclays GlobalBeta Port 5 C Acc GBP First Eagle Amundi International RU-C Barclays GlobalBeta Port 4 C Dis GBP Bankinter Premium Agresivo B FI DPAM HORIZON B Active Strategy B Candriam Sust High C Cap MFS Meridian Prudent Capital I1 EUR BL-Global 75 B EUR Bankinter Premium Dinámico B FI FvS - Multi Asset - Growth IT Carmignac Profil Réactif 75 A EUR Acc Ibercaja Gestión Crecimiento FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

9,92 10,42 8,42 8,91 10,48 11,32 8,07 10,11

10,15 8,72 8,51 8,45 8,37 8,22 7,72 7,45 7,24 7,13 7 6,67 6,16 5,05 4,96 4,37 2,92

6,21 13,51 12,64 12,54 12,58 12,58 14,7 11,46 14,45 12,47 13,27 6,11 7,96 10,7 10,27 9,19 9,02

USD EUR EUR EUR EUR GBP USD GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Allocation Miscellaneous Carmignac Pf Emerg Patrim F EUR Acc CS Carmignac Emerg Mkts Mlt-Ast B USD

DABC DABC

8,27

9,94 9,04

13,97 11,61

EUR USD

Cautious Allocation GS Global MA Cnsv I Acc USD Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C Ninety One GSF Glb MA Inc I Acc USD Ibercaja Sostenible Y Solidario FI Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut I EUR C Invesco Pan European Hi Inc C EUR Acc NN (L) Pat Defensive P Cap EUR BlackRock Multi Asset Cnsrv Sel D AccEUR JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR DPAM L Patrimonial F Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR DPAM HORIZON B Defensive Strategy B NEF Ethical Balanced Conservative I ODDO BHF Polaris Moderate CR EUR PBFI Access Cpl Prsv (EUR) C (acc) Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR UBS (Lux) SF Yield (EUR) Q-acc BSF European Select Strategies D2 EUR UBS Mixto Gestión Activa I FI Nordea 1 - Balanced Income BI EUR Bankia Mixto Dividendos Plus FI FvS - Multi Asset - Defensive IT SWC (LU) PF Resp Select (EUR) AA Rivertree Fd Strategic Defensive F Cap DP Global Strategy L Low B Amundi Total Return A EUR DA DWS Concept DJE Alpha Renten Global LC M&G (Lux) Optimal Income C EUR Acc Mi Fondo Santander Moderado S FI Liberbank Cartera Conservadora A FI Deutsche Wealth Conservador B FI Pyrford Glbl Tot Ret(Sterling)A GBP Acc Natixis Conservative Risk Prty I/A EUR Amundi Rendement Plus I C Rural Perfil Moderado Estándar FI Noray Moderado FI Ibercaja Gestión Evolución FI CM-AM Tempéré International ER Allianz Strategy 15 IT EUR Bankinter Premium Conservador B FI Murano Patrimonio B FI Santander Sostenible 1 A FI FvS Der erste Schritt R Bankia Soy Así Cauto Universal FI Bankoa BP Prime Conservador FI Fondmapfre Elección Prudente R FI CM-AM Conservative ER Unicorp Selección Moderado A FI Santander Generación 1 B FI EdRF Income Europe Ia EUR CM-AM Substance ER Bankinter Premium Defensivo B FI Rural Mixto Internacional 25 FI Unifond Conservador A FI Rural Mixto Internacional 15 FI BBVA Futuro Sostenible ISR A FI Inversabadell 25 Base FI BBVA Mi Inversión RF Mixta FI Laboral Kutxa Selek Balance FI Santander Confianza A1 FI Rural Perfil Conservador FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

6,12 5,23 5 3,58 3,87 4,77 3,26

6,78 6,29 4,88 4,37 4,01 3,9 3,69 3,68 3,6 3,52 3,49 3,4 3,24 3,17 3,14 3,1 3,08 3,03 3,02 2,97 2,82 2,68 2,68 2,65 2,59 2,51 2,5 2,46 2,4 2,29 2,15 2,12 1,95 1,92 1,84 1,83 1,77 1,67 1,62 1,51 1,24 1,18 1,14 1,13 1,05 1,01 1 1 0,76 0,65 0,62 0,51 0,49 0,4 0,17 0,12 0,12 0,02 0,01 -0,39 -1,48

7,84 5,39 5 8,41 5,34 9,36 5,64 6,64 5,51 5,4 4,62 6 4,84 5,09 4,44 5,01 8,69 6,71 6,6 3,29 8,09 6,75 5,86 5,42 5,45 4,87 3,82 7,29 6,2 6,15 5,18 4,94 4,01 6,39 8,13 4,73 5,91 5,58 4,63 4,6 4,72 4,85 2,77 4,54 3,57 4,07 4,08 6,99 3,63 8,63 2,63 2,84 4,64 5,51 3,15 5,02 4,97 2,66 8,44 2,6 2,75

USD EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Flexible Allocation BL-Global Flexible USD B R - CO LUX WM Wealth Strategy Fd IC USD FvS Multiple Opportunities II IT G Fund Future For Generations M Estrategia Inversión FI

DABC DABC DABC DABC DABC

10,34 10,17 8,18 7,79 7,65

9,28 10,73 9,02 10,72 13,76

USD USD EUR EUR EUR

8 6,94 5,51 6,8 6,46 3,96

3 3,42 3,4 2,63 3,1 3,1 3,8 2,95 3,19 2,11 2,61 3,14 2,79 3,04 2,73 2,24 2,55 3,37 2,27 1,11 2,21 2,59 1,93 2,52

1,8 1,74

1,08 1,26 1,16

0,82 2,73

1,2 0,53 0,75 0,81 0,39 -0,43 -0,29 9,05 9,1 7,48 10,25

DATOS A 21/05/2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

Caixabank Sel Futuro Sosteni Estándar FI BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) W Acc LO Funds All Roads Growth EUR NA Schroder ISF Glbl Trgt Ret C Acc USD PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc Odey Opportunity I EUR Acc Comgest Growth Global Flex I EUR Acc EDM Cartera L FI Trojan (Ireland) O EUR Acc Carmignac Profil Réactif 100 A EUR Acc BSF Dynamic Diversified Growth I2 EUR DWS Concept Kaldemorgen EUR SC Lyxor Invmt Fds Flexible Allc I EUR AQR Global Risk Parity UCITS B1 EUR Acc Invesco Balanced-Risk Allc C EUR Acc Eurizon Azioni Strategia Flss Z EUR Acc Crediinvest Active Allocation Flexible A Invesco Balanced-Risk Select C EUR Acc Lyxor Planet A - EUR BlackRock ISF Market Advtg Strat B € Acc Bankinter Platea Dinámico B FI UBS Capital 2 Plus FI AXAWF Optimal Income F Cap EUR pf MainFirst Absolute Return Multi Asset C Epsilon Fund Enh Const Rk Contrib I€ Acc Fon Fineco Inversión FI Bankia Global Flexible FI Mediolanum BB Coupon SC L A MS INVF Global Bal Rsk Contr FOF A M&G (Lux) Dynamic Allocation C EUR Acc Estrategia Acumulación FI Fon Fineco Gestión II FI Estrategia Capital FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

5,93 4,09

Moderate Allocation Janus Henderson Balanced A2 USD BGF Global Allocation A2 Carmignac Pf Patrimoine Europe F EUR Acc T. Rowe Price Glb Alloc I USD Man AHL TargetRisk I USD Allianz Income and Growth I H2 EUR Acatis Gané Value Event Fonds A GSF II GS Strat Fac Allc R GBP H Acc BGF Global Multi-Asset Inc X2 USD MFS Meridian Global Total Ret A2 USD Ruffer Total Return Intl I GBP Cap Capital Group Global Allc (LUX) Z UBS (Lux) SICAV 1 All Rounder$ USD Q A Caja Ingenieros Environment ISR A FI Jupiter Merlin Intl Bal D EUR Acc NN (L) Pat Bal Eurp Sust P Cap EUR H ii NN (L) Pat Balanced P Cap EUR JPM Global Balanced A (acc) EUR DPAM HORIZON B Balanced Strategy B Liberbank Cartera Moderada A FI PBFI Access Balanced (EUR) A (acc) Fidelity Global Mlt Ast Inc A-Acc-USD NEF Ethical Balanced Dynamic I Acc Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 IT EUR Triodos Impact Mixed Neutral EUR R Acc JSS GlobalSar Balanced EUR P EUR dist DPAM L Balanced Conservative Sust B DPAM HORIZON B Balanced Low Strat A BL-Fund Selection 0-50 B JSS GlobalSar Balanced CHF P CHF dist AXAWF Select Infra I EUR Candriam Sust Medium C Cap UBS (Lux) KSS Eur GrInc € Q-acc Carmignac Pf Patrimoine F EUR Acc DP Global Strategy L Medium B Abante Índice Selección L FI DJE - Zins & Dividende I (EUR) FvS Multi Asset - Balanced IT CM-AM Equilibre International ER UBS (Lux) SF Balanced (EUR) Q-acc Abante Selección FI JPM Global Income A (div) EUR Unifond Dinámico A FI DP Global Strategy L Medium Low B Vontobel Multi Asset Solution B EUR Carmignac Profil Réactif 50 A EUR Acc Fon Fineco Patrimonio Global A FI Bankinter Premium Moderado B FI Kutxabank Gestión Activa Rend. Est. FI Patrimonio Global FI Fondmapfre Elección Moderada R FI Pictet-Piclife P CHF Mistral Cartera Equilibrada R FI Nordea 1 - Stable Return BP EUR Santander Sostenible 2 A FI M&G (Lux) Income Allocation C EUR Acc Compás Equilibrado FI BNP Paribas Global Asset Allocation FI Inversabadell 50 Base FI BBVA Mi Inversión Mixta FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

11,45 9,52

5,9 6,97 6,65 4,41 7,85 4,37 4,84 5,29 4,83 5,53 5,46 5,86 4,61 5,43 4,76 3,75 4,57 5,47 3,9 9,97 2,51 3,39 4,13 0,8

11,48 10,15 9,15 7,78 7,15 7,66 7,62 6,59 7,2 6,29 5,99 6,19 6,65 5,08 6,29 5,92 4,38 6,85 4,11 5,51 4,87 5,28 3,85 5,38 4,77 5,55 3,82 5,63 5,35 5,21 5,33 4,34 4,07 4,14 4,81 3,31 3,12 3,42 3,45 4,03 3,59 1,5 5,54 4 3,34 2,72 1,91

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

7,48 7,43 6,73 6,68 6,63 6,53 6,5 5,79 5,53 5,34 4,99 4,84 4,81 4,78 4,62 4,6 4,26 4,19 4,16 3,88 3,56 3,07 3,06 3,05 3 2,75 2,42 2,19 1,68 0,51 0,17 0,11 0,02

10,92 7,27 8,58 6,13 5,47 8,25 7,43 11,83 5,45 11,09 6,41 7,11 7,21 8,97 9,24 9,22 9,01 9,27 7,46 11,31 10,68 6,16 10,24 7,52 5,63 19,25 6,99 10,38 6,8 12,91 6,01 7,04 1,51

EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

11,16 10,53 10,5 10,48 9,75 9,72 8,83 8,46 7,93 7,93 7,81 7,6 7,45 6,96 6,69 6,56 6,3 6,18 6,04 5,78 5,72 5,6 5,55 5,48 5,26 5,23 5,15 5,14 5 4,96 4,92 4,9 4,86 4,71 4,48 4,13 4,05 4,01 3,87 3,78 3,72 3,64 3,59 3,56 3,52 3,38 3,32 3,26 3,22 3,11 3,1 3,05 3,02 3,01 3,01 2,98 2,84 2,17 1,5 0,4

11,22 12,28 6,84 11,72 8 14,06 12,87 7,89 8,5 11,14 7,14 10,14 7,89 10,08 8,77 8,72 8,99 9,4 9,57 10,89 9,35 8,66 6,54 9,57 6,83 8,68 7,52 7,45 6,4 8,48 8,3 9,23 10,9 7,35 9,25 7,92 6,45 8,8 8,49 11,16 8,28 9,79 10,31 7,39 7,42 7,03 6,59 7,59 8,22 6,05 7,52 7,01 8,94 5,79 9,17 11,39 8,15 7,27 8,81 9,98

USD USD EUR USD USD EUR EUR GBP USD USD GBP EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

JUNIO I FUNDSPEOPLE 45

TRIBUNA GLORIA HERNÁNDEZ Y FRANCISCO APARICIO Socia y asociado principal, finReg360

Las EAF tendrán que asumir el nuevo régimen de capital mínimo y solvencia o renunciar a la consideración de ESI y, por tanto, a la actividad transfronteriza mediante el pasaporte europeo.

LA TESITURA DE LAS EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO A las 139 Empresas de Asesoramiento Financiero (EAF) registradas en la CNMV se les ha presentado un dilema existencial: o someterse a los nuevos requisitos de capital y solvencia de las Empresas de Servicios de Inversión (ESI); o dejar de ser ESI y limitarse a prestar sus servicios solo en el mercado nacional, con unos requerimientos de capital más benévolos. Si desean seguir como ESI, tendrán que asumir el nuevo régimen de capital mínimo y solvencia que se les va a aplicar por la transposición de la Directiva (EU) 2019/2034, de supervisión prudencial de las Empresas de Servicios de Inversión (la conocida como IFD, en siglas inglesas). Estos nuevos requerimientos, que afectan en mayor o menor medida a todos los tipos de ESI, convulsionan a las EAF, que pasan de una exigencia mínima de 50.000 euros, sustituibles por un seguro de responsabilidad civil (que es la vía para las EAF que son personas físicas), a necesitar un capital 46 FUNDSPEOPLE I JUNIO

de 75.000 euros y quedar sujetas, además, a requerimientos de solvencia. Como alternativa a lo anterior, el legislador español deja un resquicio para ciertas entidades que podrán renunciar a la consideración de ESI y, por lo tanto, también a la actuación transfronteriza mediante el pasaporte europeo: es un régimen nacional al que podrán sumarse las EAF que asesoren sobre valores negociables, y mantener así el régimen de capital como hasta ahora. Esta opción nacional está prevista en el artículo 3 de MiFID II. Estos cambios y otros muchos están recogidos en el Anteproyecto de Ley del mercado de valores y de los servicios de inversión y en el Proyecto de Real Decreto de régimen jurídico de las Empresas de Servicios de Inversión, que el Gobierno ha puesto a consulta pública, junto con otros dos reales decretos más, durante 20 días: del 5 al 25 de mayo.

La inversión en renta fija ha cambiado. Para generar rentabilidades competitivas en el entorno actual, es necesario un enfoque flexible y activo que te permita generar alfa. MS INVF Global Fixed Income Opportunities Fund Rentabilidad (% neto de comisiones) en USD RENTABILIDAD ANUALIZADA (%)

Clase de acción Z

RENTABILIDAD POR AÑO NATURAL (%)

YTD

1 AÑO

3 AÑO

5 AÑO

LANZA

2020

2019

2018

2017

2016

ʙȺʧȾȾ

ɃʧȻȺ

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ȿʧȺɂ

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ɁʧɁȽ

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Datos a 30 de abril de 2021. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de los resultados futuros. Los rendimientos pueden aumentar o disminuir como resultado de las fluctuaciones de la divisa. Todos los datos de rentabilidad se calculan por variación del NAV, neto de comisiones, y no tiene en cuenta los costes incurridos en la entrada y salida de posiciones. Las fuentes de los datos de rentabilidad del fondo y del índice son Morgan Stanley Investment Management.

www.morganstanley.com/im SOLO PARA CLIENTES PROFESIONALES EMEA: Esta comunicación de marketing ha sido emitida por MSIM Fund Management (Ireland) Limited. MSIM Fund Management (Irlanda) Limited está regulada por el Banco Central de Irlanda. MSIM Fund Management (Irlanda) Limited se incorpora a Irlanda como una sociedad privada limitada por acciones con el número de registro de la empresa 616661 y tiene su domicilio social en The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson’s Quay, Dublín 2, D02 VC42, Irlanda. Este material contiene información relativa a los sub fondos de Morgan Stanley Investment Funds, una Sociedad de Inversiones à Capital Variable domiciliada en Luxemburgo. Morgan Stanley Investment Funds (la “Sociedad”) está registrada en el Gran Ducado de Luxemburgo como empresa de inversión colectiva de conformidad con la Parte 1 de la Ley de 17 de diciembre de 2010, modificada. La Compañía es una Empresa de Inversión Colectiva en Valores Transferibles (“OICVM”). Las solicitudes de acciones de los sub-fondos no deben hacerse sin consultar primero el folleto actual, el documento clave de información al inversor (“KIID”), el informe anual y el informe semestral (“Documentos de oferta”) u otros documentos disponibles en su jurisdicción local que esté disponible de forma gratuita en la Oficina registrada: Banco Europeo y Centro de Negocios, 6B route de Trèves, L-2633 Senningerberg, R.C.S. Luxemburg B 29 192. © 2021 Morgan Stanley. Todos los derechos reservados.

CRC 3585506 Cad. 31/05/2022 10027183

MARZO

en Europa

El Barómetro

PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

LA RENTA FIJA SE ESTANCA ANTE

UNA BOLSA IMPARABLE Los fondos de acciones atraen el 75% de la captación neta del primer trimestre, que ronda los 175.000 millones de euros.

FONDOS INTERNACIONALES UCITS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES (Productos cuyo volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% de su patrimonio total) EN RENTA VARIABLE FONDO

EN BONOS VOL.

FONDO

EN MULTIACTIVOS Y OTROS VOL.

FONDO

VOL.

iShares Edge MSCI USA Value Factor UCITS ETF

1.432

HSBC GIF Global Government Bond

958

AQR UCITS Funds II AQR G.R. Prem. UCITS Fund

1.229

Multi Units Luxem. Lyxor UCITS ETF MSCI WF TR

1.295

Multi Manager Access II High Yield

900

Allianz Global Inv. Fund Allianz Inc. and Growth

986

Xtrackers S&P 500 Equal Weight UCITS ETF

1.143

State Street Global Ad. Lux SICAV GT 1-10 Year BIF

748

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset

420

iShares MSCI World Value Factor UCITS ETF

1.005

BNP Paribas Funds Sust. Enhanced Bond 12M

707

Nordea 1 Alpha 15 MA Fund

406

Xtrackers MSCI World Energy UCITS ETF

964

iShares China CNY Bond UCITS ETF

603

UBS (Lux) Key Sel. Sicav China All. Opp. (USD)

254

Northern Trust UCITS C.C. W.S.S. SDG I. Fund

960

BlackRock Global Funds China Bond Fund

573

BlackRock Global Funds ESG Multi-Asset Fund

253

Xtrackers MSCI Emerging Markets UCITS ETF

901

PIMCO GIS Capital Securities Fund

535

JPMorgan Inve. Funds Global Balanced Fund

245

iShares Edge MSCI USA Mom. Factor UCITS ETF

870

HSBC GIF Global Inv. Grade Sec. Credit Bond

479

Flossbach von Storch SICAV M. Opportunities

217

iShares Edge MSCI USA Min. Vol. ESG UCITS ETF

868

Aegon Short Dated Investment Grade Bond

378

JPMorgan Inv. Funds G. Macro Opp. Fund

214

iShares Core MSCI World UCITS ETF

733

Algebris Financial Credit Fund

357

Pictet - Multi Asset Global Opportunities

213

Vanguard Funds Plc Vang. FTSE 250 UCITS ETF

725

Morgan Stanley Short Maturity Euro Bond

350

UBS (Irl) Fund Sol. plc CMCI COMP. SF UCITS ETF

203

Amundi Funds European Equity Value

702

iShares $ Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF

349

BlackRock Str. Funds Global Event Driven Fund

202

JPMorgan Funds US Value Fund

694

Vanguard Funds Plc V. Glob. Agg. Bond ETF

317

Amundi Funds Global Multi Asset Conservative

178

Invesco Global Consumer Trends Fund

668

ILIM Indexed Emerging Market Debt

309

Ruffer Sicav Ruffer Total Return International

143

Nikko AM ARK Disruptive Innovation Fund

617

Focused Sicav World Bank Long Term Bond USD

307

BlackRock Global Funds Global Allocation Fund

134

JPMorgan Funds China A-Share Opp. Fund

510

M&G European Credit Investment Fund

278

PIMCO GIS Commodity Real Return Strategy

127

HSBC MSCI CANADA ETF

499

Amundi Ultra Short Term Bond SRI

272

JPMorgan Funds Multi-Manager Altern. Fund

121

Robeco BP US Premium Equities

491

Vanguard Inv. Series Plc V. G. C. Bond Index Fund

259

Brook Absolute Return

121

BlackRock Index Sel. iShares Dev. W. Index Fund

476

BlackRock Inst. Cash S. plc USD U. Short B. Fund

257

Swiss Re Funds (Lux) I Dyn. Asset All. Fund USD

102

iShares Edge MSCI Europe Value Factor UCITS ETF

453

Lord Abbett Short Duration Income Fund

253

iShares Diversified Commodity SWAP UCITS ETF

101

Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. En millones de euros.

48 FUNDSPEOPLE I JUNIO

LOS FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES (Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios) FONDO

urante los tres primeros meses del año, el negocio europeo de los fondos de inversión (sin monetarios) ha acumulado unas entradas netas cercanas a los 175.000 millones de euros (una cifra ligeramente inferior al trimestre anterior e inútil de comparar con el mismo periodo de 2020 por el impacto de la pandemia en marzo de ese año). En estos tres meses, el patrimonio (sin monetarios) ha crecido más de un 6% (tres puntos menos que en el trimestre anterior), situándose en los 10,7 billones de euros. Detrás de estas cifras está una bolsa de atractivo imparable para el inversor y un cierto estancamiento de los fondos de deuda, sobre todo en el mercado internacional. Según los datos que Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM elaboran en exclusiva para FundsPeople, en marzo (los datos se recogen con dos meses de retraso) los fondos de renta fija sufren reembolsos netos de unos 10.000 millones de euros, su peor resultado de los últimos 12 meses.

D

DEUDA GLOBAL Pese a este retroceso de los productos de deuda en marzo, el acumulado del trimestre es positivo, con 28.700 millones de euros de captación neta. Además, el fondo superventas (sin monetarios) del mes en el negocio total europeo es un producto de bonos globales corporativos de Reino Unido, el Schroder PW Multi Manager Global Investment

GRUPO

PAÍS

TIPO

VOLUMEN

Schroder PW Multi Manager Glob. Inv. Grade Bond

Schroders

Reino Unido

Bonos

2.630

HSBC Developed World Sustainable Equity Index

HSBC

Reino Unido

Acciones

1.920

BlackRock ACS World ESG Screened Equity Tracker

BlackRock

Reino Unido

Acciones

1.747

iShares Edge MSCI USA Value Factor UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Acciones

1.432

Multi Units Luxemb. Lyxor UCITS ETF MSCI WF TR

Soc. Gen./Lyxor

Internacional

Acciones

1.295

AQR UCITS Funds II AQR G. Risk Prem. UCITS Fund

AQR Capital

Internacional

Mixtos

1.229

Lyxor France Actions

Soc. Gen./Lyxor

Francia

Acciones

1.226

Xtrackers S&P 500 Equal Weight UCITS ETF

DWS

Internacional

Acciones

1.143

iShares MSCI World Value Factor UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Acciones

1.005

Allianz Global Inv. Fund Allianz Income and Growth

Allianz GI

Internacional

Mixtos

Xtrackers MSCI World Energy UCITS ETF

DWS

Internacional

Acciones

964

Northern Trust UCITS CC Fund WSS SDG Ind. Fund

Northern Trust

Internacional

Acciones

960

HSBC GIF Global Government Bond

HSBC

Internacional

Bonos

958

Xtrackers MSCI Emerging Markets UCITS ETF

DWS

Internacional

Acciones

901

Multi Manager Access II High Yield

UBS

Internacional

Bonos

900

iShares Edge MSCI USA Mom. Factor UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Acciones

870

iShares Edge MSCI USA Min. Volatility ESG UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Acciones

868

Schroder PW Multi Manager Global Sovereign Bond

Schroders

Reino Unido

Bonos

858

BlackRock ACS World Low Carbon Equity Tracker

BlackRock

Reino Unido

Acciones

778

BlackRock ACS World ESG Equity Tracker

BlackRock

Reino Unido

Acciones

776

986

Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. Datos a 31 de marzo de 2021 en millones de euros. Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

LUXEMBURGO E IRLANDA REEMBOLSAN DEUDA El principal, casi único, mercado responsable de los reembolsos en fondos de bonos en marzo es el internacional. Luxemburgo y Dublín registran salidas netas de 19.700 millones de euros en estrategias de renta fija. Esta cifra impacta directamente en su captación neta total y hace que marzo sea para ellos el peor mes de los últimos 12. Esto no hace sino reflejar el comportamiento negativo que, en general, ha tenido el mercado de deuda en marzo. Alemania también registra reembolsos en los fondos de renta fija, aunque por un escaso importe, y en el resto de mercados, las captaciones netas han sido la tónica.

Grade Bond. Si se toma solo producto internacional, el panorama es diferente, y únicamente un fondo de bonos figura entre los 10 superventas y está en novena posición, el HSBC GIF Global Government Bond. La deuda en euros a corto plazo y los bonos gubernamentales globales son los dos sectores preferidos del inversor en renta fija del negocio total europeo. Por el lado de las salidas, la deuda corporativa con grado de inversión en

EL VALOR DE LOS ACTIVOS EN RENTA VARIABLE SUPONE YA LA MITAD DEL PATRIMONIO NETO TOTAL (SIN MONETARIOS) JUNIO I FUNDSPEOPLE 49

PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

PATRIMONIO Y CAPTACIONES DE FONDOS UCITS EN EUROPA

PATRIMONIO POR TIPO DE ACTIVOS 15.000.000 14.000.000 13.000.000 12.000.000 11.000.000 10.000.000 9.000.000 8.000.000 7.000.000 6.000.000 5.000.000 4.000.000 3.000.000 2.000.000 1.000.000 0

(En millones de euros, incluye monetarios)

PATRIMONIO MONETARIOS MIXTOS Y OTROS ACCIONES BONOS

MAR.

ABR.

MAY.

JUN.

JUL.

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

2019

CAPTACIONES NETAS 150.000 100.000 50.000 0 -50.000 -100.000

CAPTACIÓN NETA MES CON ENTRADAS NETAS MES CON SALIDAS NETAS

MAR.

ABR.

MAY.

JUN.

JUL.

AGO.

2019

dólares y la emergente son los sectores más perjudicados. En bolsa, los fondos atraen en marzo 38.000 millones de euros netos, y en el trimestre unos 130.000 millones, el 75% del total captado en el trimestre (sin monetarios). Su peso sobre el patrimonio total (sin monetarios) también

vuelve a crecer en marzo y representan ya el 49%. El fondo de acciones que más capta en el negocio total europeo es el HSBC Developed World Sustainable Equity Index, un temático de cambio climático. Solo con producto internacional, es una estrategia de acciones de Norteamérica, el iShares Edge MSCI

USA Value Factor UCITS ETF. En marzo, los mixtos vuelven a obtener entradas netas y enlazan así cinco meses seguidos en positivo. En el trimestre logran cerca de 11.000 millones netos. En este mes, el inversor en multiactivos se ha dirigido principalmente a balanceados de rentas.

CON MONETARIOS

SIN MONETARIOS

GRUPOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

J.P. Morgan AM

11.927

BlackRock

4.975

BlackRock

6.146

DWS

3.957

J.P. Morgan AM

2.276

Morgan Stanley

2.707

Allianz GI

2.131

NEGOCIO INTERNACIONAL

Allianz GI

2.210

Vanguard

1.869

Vanguard

1.869

UBS

3.088

Fidelity

1.732

1.791

Soc Gen/Lyxor

1.698

BNP Paribas

1.716

UBS

1.643

DWS

1.679

HSBC

1.614

Schroders

1.449

Schroders

1.464

Fidelity

LOS MONETARIOS LE DAN EL LIDERAZGO A J.P. MORGAN AM En el negocio internacional, teniendo en cuenta solo monetarios, J.P. Morgan AM es el grupo que más dinero capta en marzo. Le sigue BlackRock que, sin los fondos monetarios, es la entidad que más entradas netas registra seguida de DWS. Ambas tienen en un ETF de acciones de Norteamérica a su superventas del mes. En el caso de BlackRock, es el iShares Edge MSCI USA Value Factor UCITS ETF y en el de DWS el Xtrackers S&P 500 Equal Weight UCITS ETF. Las acciones de Norteamérica son el segundo sector que más capta del mes en el negocio internacional sin monetarios por detrás del de acciones globales.

50 FUNDSPEOPLE I JUNIO

MAR.

ABR.

JUN.

JUL.

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

2020

ABR.

-323.337

MAR.

JUN.

JUL.

MAR

2021

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

2020

MAR

2021

DISTRIBUCIÓN DEL PATRIMONIO EN EUROPA DE FONDOS UCITS EN EL MES MERCADO Internacional (*)

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

TOTAL

LOS FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES EN EL SECTOR ESTRELLA ACCIONES GLOBALES Con más de 10.400 millones de euros en captaciones en marzo, los fondos de acciones globales siguen centrando la atención del inversor en el negocio total europeo. Un interés que aparece claramente focalizado en una entidad, BlackRock, y en un tipo de gestión, la pasiva. De entre los 10 productos que más captan de este sector, seis son de esta entidad y todos son ETF. Tras este sector, el inversor se ha decantado por los fondos de acciones temáticas en cambio climático así como por los fondos de acciones de entidades financieras.

1.941.243

2.775.127

150.828

608.209

945.137

6.420.545

Reino Unido

291.518

941.833

42.206

200.363

134.402

1.610.322

Alemania

125.721

237.514

165.638

187.613

15.276

731.762

BlackRock ACS World ESG Scr.Equity Tracker*

1.746,60

FONDO

VOL.

Francia

102.710

220.857

60.414

65.668

265.174

714.823

iShares MSCI World Value Factor UCITS ETF

1.004,88

Suiza

198.328

278.036

53.772

69.589

24.106

623.831

Northern Trust UCITS CCF WSS SDG I. Fund

960,36

Italia

203.059

97.302

12.868

222.106

25.928

561.264

BlackRock ACS W. Low Carbon Equity Tracker*

778,00

Suecia

63.043

355.373

2.822

61.131

18.286

500.655

BlackRock ACS World ESG Equity Tracker*

776,25

España

87.287

49.334

17.833

43.078

6.834

204.366

iShares Core MSCI World UCITS ETF

732,73

TOTAL

3.289.531

5.298.887

548.597

1.602.265

1.481.435

12.220.716

DISTRIBUCIÓN DE LAS CAPTACIONES NETAS EN EUROPA DE FONDOS UCITS EN EL MES MERCADO Internacional (*)

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

TOTAL

DNB Global Core*

518,39

BlackRock Index Selection iShares DWIF

475,66

CSIF (CH) Equity World ex CH ESG Blue*

423,09

FP Brunel Global Sustainable Equity*

355,68

Vanguard Funds Plc V. FTSE AW UCITS ETF

339,05

Capital Group New Perspective (LUX)

307,99

Robeco BP Global Premium Equities

257,47

-19.721

33.079

-2.255

1.159

-2.435

9.828

Federated Hermes Global Equity ESG Fund

251,13

4.521

1.097

-1.105

-1.324

1.252

4.441

Xtrackers ESG MSCI World UCITS ETF

241,56

Alemania

-87

2.407

1.171

1.139

867

5.497

Schroder Global Recovery*

235,52

Francia

369

558

-431

21

-2.862

-2.345

Royal London Global Equity Diversified*

219,49

Suiza

1.934

-2.659

-503

651

-1.271

-1.848

Baillie Gifford Worldwide LTG Growth Fund

Italia

487

380

-92

955

1.127

2.856

AP7 Aktiefond*

200,19

Suecia

469

1.632

-162

-74

-509

1.355

Danske Invest SICAV Global Sust. Future

182,18

España

849

521

-96

321

61

1.657

TOTAL

-10.363

38.000

-3.043

4.081

-3.746

24.928

Reino Unido

*Los datos de Luxemburgo incluyen los fondos domiciliados en Dublín. Los monetarios dinámicos se incluyen en otros.

211,75

*Fondos locales. Datos a 31 de marzo de 2021, en millones de euros.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 51

TRIBUNA ROBERT DONALD Director de Inversiones del Schroder GAIA Helix, Schroders

Para que los mercados avancen será necesario que las expectativas de crecimiento del PIB se reflejen en los beneficios empresariales. Esta es la clave.

CÓMO NAVEGAR ENTRE LOS TIPOS MÁS ALTOS Y LAS ROTACIONES DEL MERCADO emos visto muchas turbulencias en el mercado últimamente. Algunos de los valores de alto crecimiento, triunfadores del año pasado, han caído drásticamente mientras otros supuestos perdedores, como bancos y energéticas, han subido con fuerza. También hemos visto cómo desde comienzos de año el rendimiento del bono de EE.UU. a 10 años ha ido subiendo, apoyado no solo por el optimismo económico que ha infundado la distribución de las vacunas, sino también por el estímulo fiscal anunciado por los gobiernos. Además, estos factores también están contribuyendo a elevar los precios de otros activos, como las materias primas.

H

Por lo tanto, podemos ver que hay muchos catalizadores que apoyan un repunte de la curva de rendimiento (es decir, un aumento de los rendimientos de los bonos a largo plazo frente a los de corto plazo), así como las expectativas de una mayor inflación. Esto ha elevado las expectativas de las fu52 FUNDSPEOPLE I JUNIO

turas rentabilidades de los bonos y ha provocado rotaciones en el mercado de renta variable. Pero, ¿cómo impacta el aumento de los rendimientos de los bonos en las acciones? Esta subida puede frenar al mercado de renta variable mientras digiere el cambio en el tipo de descuento debido a que una tasa de descuento más alta significa que los futuros beneficios valen menos que los producidos a corto plazo. En consecuencia, el aumento de los rendimientos afecta especialmente a los activos de larga duración y a los de crecimiento. Al mismo tiempo, ha supuesto un impulso para los activos de corta duración, más expuestos a la inflación. Esto conlleva una rotación en el mercado hacia sectores más volátiles (de alta beta) y cíclicos. Pero, para que los mercados avancen a partir de aquí, necesitaremos que las expectativas de crecimiento del PIB se filtren a los beneficios empresariales y a la mejora de los mismos. Esta será la gran cuestión para el segundo semestre de este año.

¿ESTÁN TUS INVERSIONES MARCANDO LA DIFERENCIA? FONDO JANUS HENDERSON HORIZON GLOBAL SUSTAINABLE EQUITY Invierte con impacto positivo Contamos con tres décadas de experiencia en inversión sostenible Seleccionamos empresas innovadoras que abordan los retos medioambientales y sociales Impulsamos una menor huella de carbono Tenemos un enfoque de inversión consistente que ha permitido batir al índice de referencia más de un 10% desde el lanzamiento* *Datos a finales de enero de 2021. La rentabilidad es neta de comisiones. El fondo se lanzó el 29/05/2019. El índice de referencia es el índice MSCI World.

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24/03/2021 17:24

TENDENCIAS PORTADA por Regina R. Webb

LOS FONDO INTERNACI MÁS POPU EN LOS PERFIL LA BANCA ES 54 FUNDSPEOPLE I JUNIO

OS IONALES ULARES Por segundo año consecutivo, analizamos los fondos de gestión activa de firmas internacionales presentes en las carteras de los 10 perfilados moderados de las principales entidades bancarias.

LADOS DE SPAÑOLA E

l año pasado nos propusimos contestar a la pregunta: ¿hay solapamiento de fondos de gestoras internacionales entre los perfilados? Analizamos las carteras de los productos de las principales redes bancarias de España en busca de nombres extranjeros que resonasen. Y encontramos varias coincidencias. Este año hemos repetido el ejercicio, y de nuevo nos encontramos con fondos de gestión activa de casas internacionales que coinciden en varios perfilados. JUNIO I FUNDSPEOPLE 55

TENDENCIAS PORTADA

METODOLOGÍA Para este análisis se han tenido en cuenta los fondos de gestoras extranjeras, eliminando los ETF y los vehículos indexados. Los perfilados seleccionados son los 10 fondos de riesgo moderado de las principales entidades bancarias en España: Quality Inversión Moderada, Mi Fondo Santander Moderado, CaixaBank Crecimiento, Ibercaja Gestión Equilibrada, Unifond Moderado, Bankinter Platea Moderado, Kutxabank Gestión Activa Rendimiento, Liberbank Cartera Moderada, Abanca Gestión Moderado y Bankia Soy Así Flexible. Los datos se extraen de las carteras publicadas en la CNMV a cierre del primer trimestre de 2021.

EL ROBECO BP US PREMIUM EQUITIES Y EL AXA EURO CREDIT SHORT DURATION SON LOS DOS FONDOS QUE MÁS SE REPITEN ENTRE LOS PERFILADOS

56 FUNDSPEOPLE I JUNIO

No es algo que deba extrañar. Como ya se apreciaba en 2020, los productos extranjeros cada vez tienen más peso en las carteras españolas. A cierre de año, las casas extranjeras marcaron todo un hito. El volumen en fondos de gestoras internacionales superó por primera vez al que atesoran las entidades locales. Según datos del Barómetro que cada mes publica FundsPeople, a cierre de 2020 el patrimonio gestionado por entidades extranjeras en manos de inversores domésticos alcanzó los 281.600 millones de euros. Sobrepasaba los 276.000 millones existentes en fondos de derecho español. Para el artículo se han tomado las carteras del primer trimestre de 2021 (la última disponible) de los 10 perfilados moderados de las principales redes bancarias. Hay una diferencia técnica

con respecto al análisis de 2020. El perfilado de Banco Popular, el Cartera Óptima Moderada, se liquidó el año pasado. Así, la lista de perfilados analizados se ha reducido en uno. Esto nos permite anticipar un futuro cambio en el análisis del año que viene a raíz de la fusión de Bankia y CaixaBank. Dos fondos se repiten en cuatro de los perfilados analizados. Se trata del Robeco BP US Premium Equities y el AXA World Funds Euro Credit Short Duration. Como apunte, la estrategia de Robeco está presente en tres fondos en la clase en dólares estadounidenses y en uno en la clase en euros. A diferencia del análisis del año pasado, no hay ningún producto extranjero que coincida en cinco carteras distintas. En 2020 fue el caso del Candriam Bonds Credit Opportunities,

LOS 44 FONDOS INTERNACIONALES QUE REPITEN ENTRE LOS 10 PERFILADOS MODERADOS DE LAS PRINCIPALES ENTIDADES BANCARIAS EN ESPAÑA FONDO

GESTORA

Nº DE PERFILADOS EN LOS QUE ESTÁ PRESENTE

AXA World Funds Euro Credit Short Duration

AXA IM

4

Robeco BP US Premium Equities

Robeco

4

BlackRock Global Funds Euro Short Duration Bond Fund

BlackRock

3

BlackRock Strategic Funds Fixed Income Strategies Fund

BlackRock

3

Candriam Bonds Credit Opportunities

Candriam

3

Invesco Japanese Equity Advantage Fund

Invesco

3

Muzinich Enhancedyield Short Term Fund

Muzinich

3

Pictet Short Term Emerging Corporate Bonds

Pictet AM

3

Threadneedle (Lux) Credit Opportunities

Columbia Threadneedle

3

UBS (Lux) Equity Fund China Opportunity

UBS AM

3

Vontobel Fund EUR Corporate Bond Mid Yield

Vontobel AM

3

Vontobel Fund US Equity

Vontobel AM

3

Amundi Cash Institutions SRI

Amundi

2

Amundi Funds European Equity Value

Amundi

2

Candriam Bonds Euro Short Term

Candriam

2

Candriam Index Arbitrage

Candriam

2

DPAM INVEST B Equities NewGems Sustainable

DPAM

2

DPAM L Bonds Emerging Markets Sustainable

DPAM

2

Eleva European Selection

Eleva

2

Evli Nordic Corporate Bond

Evli

2

Evli Short Corporate Bond

Evli

2

Fidelity Funds Emerging Markets Fund

Fidelity

2

Fidelity Funds Euro Short Term Bond Fund

Fidelity

2

Fidelity Funds European Dynamic Growth Fund

Fidelity

2

GAM Multibond Local Emerging Bond

GAM

2

GAMCO Merger Arbitrage

GAMCO

2

Goldman Sachs Emerging Markets Corporate Bond Portfolio

Goldman Sachs AM

2

Janus Henderson Absolute Return Fund

Janus Henderson Investors

2

Janus Henderson Horizon Euro Corporate Bond Fund

Janus Henderson Investors

2

JPMorgan Funds Global Corporate Bond Fund

J.P. Morgan AM

2

JPMorgan Funds Emerging Markets Small Cap Fund

J.P. Morgan AM

2

JPMorgan Investment Funds US Select Equity Fund

J.P. Morgan AM

2

MFS Meridian Funds Emerging Markets Debt Fund

MFS

2

Morgan Stanley Investment Funds Euro Corporate Bond Fund

Morgan Stanley IM

2

Morgan Stanley Investment Funds Global Opportunity Fund

Morgan Stanley IM

2

Muzinich Emerging Markets Short Duration Fund

Muzinich

2

Neuberger Berman Short Duration Emerging Market Debt Fund

Neuberger Berman

2

Nordea 1 Low Duration European Covered Bond Fund

Nordea AM

2

Oddo BHF Avenir Europe CI-EUR

Oddo AM

2

Pictet EUR Short Term Corporate Bonds

Pictet AM

2

Principal Global Investors Funds Preferred Securities Fund

Principal

2

Robeco Financial Institutions Bonds

Robeco

2

T. Rowe Price Funds SICAVUS Smaller Companies Equity Fund

T. Rowe Price

2

Vontobel Fund mtx Sustainable Emerging Markets Leaders

Vontobel AM

2

Fuente: elaboración propia a partir de los datos de la CNMV. Carteras a cierre del primer trimestre de 2021. Fondos de gestoras extranjeras presentes en dos o más fondos perfilados.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 57

TENDENCIAS PORTADA

LAS CATEGORÍAS DE LOS QUE MÁS SE REPITEN

43 • BONOS GLOBAL FLEXIBLE EUR HEDGED • BONOS CORPORATIVOS EURO CORTO PLAZO

2

• BONOS MERCADOS EMERGENTES GLOBAL EURO BIASED • BONOS CORPORATIVOS MERCADOS EMERGENTES GLOBAL EURO BIASED • RENTA VARIABLE GLOBAL DE MERCADOS EMERGENTES

• BONOS CORPORATIVOS EURO • BONOS DIVERSIFICADO EURO CORTO PLAZO

Número de fondos que se repiten en dos o más perfilados en base a su categoría Morningstar. Fuente: elaboración propia a partir de los datos de la CNMV.

que ahora solo está en tres perfilados. El fondo de Candriam gozaba del Sello FundsPeople 2020 por su triple calificación ABC, una distinción al alcance de pocos. Pero en 2021 solo destaca por la calificación Blockbuster. Hay una cifra que se mantiene intacta: 44 fondos extranjeros son los que se repiten en dos o más perfilados. Eso sí, se aprecia una mayor diversidad, pues hay menos estrategias que estén presentes en tres o más carteras. Los fondos donde hay más coincidencias pertenecen a categorías relacionadas con la renta fija. Una tendencia de solapamiento en diversos nichos que ya se apreciaba el año pasado. Así se desprende del análisis de los 12 fondos que invierten en el mercado de bonos y que están en dos o más perfilados distintos. La categoría Morningstar con más productos diferentes que coinciden 58 FUNDSPEOPLE I JUNIO

entre los perfilados es la de Bonos Global Flexible Eur Hedged. En ella hay cuatro estrategias distintas presentes en tres perfilados diferentes, respectivamente. Hablamos del BSF Fixed Income Strategies de BlackRock, el Muzinich Enhancedyield Short Term Fund, el Candriam Bonds Credit Opportunities y el Threadneedle (Lux) Credit Opportunities.

FONDOS COMUNES Además, cuatro fondos que coinciden en dos o más perfilados pertenecen a la categoría de Bonos Corporativos Euro Corto Plazo. Son el AXA World Funds Euro Credit Short Duration (en cuatro perfilados distintos), el Evli Short Corporate Bond, el Nordea 1 Low Duration European Covered Bond Fund y el Pictet EUR Short Term Corporate Bonds. Estos tres últimos coinciden en las carteras de dos

perfilados de la muestra. Por otra parte, en Bonos Corporativos Euro y en Bonos Diversificado Euro Corto Plazo hay tres fondos extranjeros distintos que se repiten entre los perfilados nacionales. Y en Bonos Mercados Emergentes Global Euro Biased y Bonos Corporativos Mercados Emergentes Global Euro Biased, hay dos estrategias comunes en cada una. La coincidencia de fondos internacionales en las carteras de los perfilados españoles no es exclusivo de la renta fija; también hay fondos de bolsa que se solapan. La diferencia es que representan a categorías muy diversas. La única excepción es Renta Variable Global de Mercados Emergentes, a la que pertenecen tanto del Fidelity Funds Emerging Markets Fund como el Vontobel Fund mtx Sustainable Emerging Markets Leaders. Cada uno está en dos perfilados diferentes.

TENDENCIAS NEGOCIO por Jaime Pinto

350 300

230.122

250

184.104

200

171.411

149.899

68%

384

338

70%

203

72%

1.332

1.401

1.531 207

BENEFICIO DE LAS GESTORAS (MILL. EUROS)

1.483

1.887

100

PATRIMONIO EN FONDOS Y SICAV (MILL. EUROS)

INGRESOS POR COMISIONES DE GESTIÓN (MILL. EUROS)

158.006

150

196

EVOLUCIÓN DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS ESPAÑOLAS

66%

65%

RETROCESIÓN (%)

2010

BENEFICIOS/ INGRESOS

2011

2012

2013

2014

BENEFICIOS/ INGRESOS NETOS

13,49%

47,45%

13,99%

46,58%

15,22%

47,78%

22,76%

67,05%

20,36%

58,54%

Fuente: estadísticas IIC de la CNMV. Datos a diciembre de 2020.

10 AÑOS DESPUÉS ¿SON MÁS RENTABLES LAS GESTORAS ESPAÑOLAS? El margen de beneficios sobre ingresos demuestra que las firmas nacionales son más rentables que en 2010.

60 FUNDSPEOPLE I JUNIO

312.973

298.105

L

57,06%

54,26%

as Sociedades Gestoras de Instituciones de Inversión Colectiva (SGIIC) españolas cerraron 2010 con un beneficio conjunto de 208 millones de euros y 1.531 millones de ingresos por comisiones de gestión. En 10 años multiplican por tres sus resultados y los ingresos crecen un 54%. Esto se traduce en 648 millones de euros en beneficios y 2.362 millones de ingresos en 2020, según las estadísticas de Instituciones de Inversión Colectiva (IIC) de la CNMV. La subida patrimonial del 81% es causa de esta mejora, pero no la única. A la hora de analizar estos datos hay que tener en cuenta el efecto de los cambios normativos y las nuevas exigencias para las firmas nacionales. El punto más alto, tanto de beneficios como de ingresos, llegó en 2018, el primer año de MiFID II. En los dos últimos años, los beneficios han bajado en conjunto un 20% y los ingresos un 5%. Así sucedió en 2020: a pesar de haber aguantado el nivel patri-

57,50%

648

54%

2017

22,08%

2.362

2.475

62%

2016

19,53%

697

803

64%

2015

19,12%

2.492

2.490

437

550

2.238

2.335 447

66%

310.832

290.349

271.729

255.823

52%

2018

32,23%

69,41%

52%

2019

28,15%

58,36%

2020

27,45%

57,43%

EL PORCENTAJE MEDIO DE INGRESOS POR RETROCESIONES EN ESPAÑA PASÓ DEL 72% EN 2010 AL 52% EN 2020 monial de 2019, con una caída de apenas el 1%, merman ingresos y beneficios. Concretamente, los resultados bajan un 7% y los ingresos por comisiones de gestión un 5%. Estos descensos de 2020 están en línea con los experimentados en 2019, resultado de la aparición de las clases limpias de la mano de MiFID II que se ha traducido en menos ingresos por comisiones y menos retrocesiones.

RETROCESIONES Fruto de la implantación de MiFID II, se observa en la serie histórica de datos de las gestoras españolas una caída del porcentaje de retrocesiones que ceden las gestoras de sus ingresos por comisiones de gestión. Un porcentaje que se ajustó bruscamente de 2017 a 2018,

con MiFID II ya presente. Ese año bajaba del 62% al 54%. Dos ejercicios después está en el 52%, cuando 10 años antes suponía el 72%. Tampoco debemos olvidar el efecto de la pandemia en 2020. La principal consecuencia del COVID-19 ha sido un refugio de los inversores en productos de más aversión al riesgo, cuyas comisiones de gestión son inferiores. Esto llevó a que el número de sociedades en pérdidas aumentara de 21 a 28 en 2020, según datos de CNMV. No obstante, el volumen de pérdidas en estas sociedades con resultado negativo experimentó un leve descenso, al pasar de los 7,8 a 7,6 millones de euros. El aumento del beneficio de las gestoras en esta década se traduce en una JUNIO I FUNDSPEOPLE 61

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TENDENCIAS NEGOCIO

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LA OPINIÓN DE

GESTORAS CON MAYORES INGRESOS POR COMISIONES DE GESTIÓN 2020

2019

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

424

BBVA ASSET MANAGEMENT

404

419

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT

291

289

BANKIA FONDOS

128

120

IBERCAJA GESTIÓN

124

115

SABADELL ASSET MANAGEMENT.

111

114

KUTXABANK GESTIÓN

375

100

93

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

74

78

BESTINVER GESTIÓN

63

73

GESCOOPERATIVO

49

49

RANKING GESTORAS CON MAYORES BENEFICIOS 2020

2019

BBVA ASSET MANAGEMENT

113

114

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT

93

90

KUTXABANK GESTIÓN

47

43

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

43

61

BESTINVER GESTIÓN

40

39

BANKIA FONDOS

38

33

SABADELL ASSET MANAGEMENT

38

36

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

33

35

MAPFRE ASSET MANAGEMENT

29

33

IBERCAJA GESTIÓN

28

22

Fuente: estadísticas IIC de la CNMV. Datos en millones de euros a diciembre de 2020.

mejora de la rentabilidad del negocio. Tanto el margen de beneficios sobre ingresos como el margen de beneficios sobre ingresos netos (sin contar las retrocesiones) muestran que las firmas nacionales son más rentables que hace 10 años. Concretamente, la primera ratio ha pasado del 13,5% al 27,5% y la segunda del 47,5% al 57,5%, respectivamente.

CONCENTRACIÓN Los resultados de las gestoras españolas reflejan la concentración del sector de la gestión colectiva en España. Tres de cada cuatro euros de ingresos generados por el mercado nacional se concentran en 10 gestoras. Esta relación es del 78% en el caso de los beneficios. Solo las tres primeras firmas acaparan el 47% de los ingresos y casi el 40% de los beneficios. Hasta siete gestoras superaban los 100 millones de ingresos en 2020, una más que en 2019. En cuanto a los beneficios, solo una, al igual que en 2019. Santander AM es la gestora española 62 FUNDSPEOPLE I JUNIO

LAURA DONZELLA Responsable de Clientes Institucionales e Intermediarios para la península ibérica, Latinoamérica y Asia, Nordea AM

con mayores ingresos por comisiones de gestión, tras arrebatar el puesto a BBVA AM. Tanto una como otra rebasan los 400 millones. Hay que tener en cuenta que la gestora del Banco Santander incorpora este año los resultados de la antigua Allianz Popular AM, que suponen un fuerte empujón para la entidad. Por su parte, la gestora de BBVA es la firma con mejores resultados de 2020, un puesto que ya consiguió el año anterior. Le sigue CaixaBank AM, tercera en ingresos y segunda en beneficios. De mantenerse estos resultados, la gestora de CaixaBank se colocaría como la segunda con mayores ingresos tras su fusión con Bankia Fondos y la primera en beneficios. Las gestoras de Bankia, Ibercaja, Sabadell y Kutxabank son las siguientes en la lista, con más de 100 millones de ingresos. Precisamente esta última, que en 2019 no alcanzó esta cifra, sube posiciones en el ranking por beneficios. Se coloca tercera con casi 50 millones.

GLOBAL STARS: CONMEMORAMOS CINCO AÑOS DE EXCELENCIA EN MATERIA ASG Hace cinco años, Nordea Asset Management (NAM) lanzó la estrategia Global Stars Equity, una de las 17 soluciones de la gama ASG STARS que se lanzó en 2011 para brindar rentabilidades con responsabilidad a través de la integración de criterios ASG. Los analistas ASG de NAM se integran en los equipos de inversión y colaboran diariamente para identificar empresas con sólidos perfiles ASG. Esto, junto con el compromiso de los gestores, permite elaborar planes de interacción específicos para crear valor y tienen un impacto real. La estrategia busca batir al MSCI ACWI y ceñirse a tres pilares: la integración de criterios ASG, invertir en empresas que cumplan los estándares ASG de NAM y la interacción. La estrategia se basa en la convicción de que las compañías que integran parámetros financieros y ASG en sus decisiones serán las ganadoras sostenibles del mañana. Con más de 30 años de experiencia gestionando soluciones de inversión responsable en diferentes clases de activo, nos satisface conmemorar este importante hito para la exitosa estrategia Global Stars Equity.

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TENDENCIAS ESTRATEGIAS por Oscar del Diego Ereza, CFA

CÓMO PONERLE PRECIO AL CLIMA Cumplir con el objetivo de reducir las emisiones de gases de efecto invernadero no es tarea fácil. Pero intentarlo supondrá la generación de un gran y variado nuevo universo de oportunidades de inversión.

E

l pasado mes de abril el Gobierno americano aumentó sus objetivos de reducción de emisiones de gases de efecto invernadero hasta el 50%-52% para 2030 (con referencia a los datos de 2005 o equivalente a una reducción del 25%-42% con respecto a 1990); lo que le coloca en la senda de conseguir unas emisiones netas cero para 2050. Traducido a grados Celsius, diríamos que EE.UU. estaría cumpliendo su parte para lograr mantener el calentamiento global por debajo de 1,5°C hasta final de siglo. La mitad del G20 se ha adherido ya a esta iniciativa de una manera más o menos estricta; los planes de la UE (55% desde 1990) y Reino Unido (68%) son 64 FUNDSPEOPLE I JUNIO

incluso más ambiciosos. Pero queda mucho trabajo por delante: la ONU sigue estimando que con las medidas anunciadas todavía estaríamos en los 2,5°C. El COP26 de Glasgow, en noviembre, puede dar otro acelerón a la tendencia: Australia, India, Rusia e Indonesia pueden ser los siguientes. Cumplir con estos objetivos de reducción de emisiones no es tarea sencilla. A nivel global, aproximadamente un 24% de las emisiones de gases de efecto invernadero vienen de la energía de uso industrial, un 16% del transporte, un 18% de la energía de uso en edificios, un 15% de otros usos energéticos, un 5% de los procesos industriales directamente, un 3% del tratamiento de residuos y un 18%

de la agricultura y los bosques. Si queremos lograr cero emisiones no podemos dejarnos ningún sector sin analizar, aun a sabiendas de que no todas las emisiones son igual de fáciles o costosas de recortar.

FUENTES RENOVABLES Afortunadamente, gracias a los avances de la productividad en la generación de electricidad a través de fuentes renovables, en especial la fotovoltaica y la eólica, nos situamos en el momento de la historia reciente más barato de conseguir una economía sostenible. Hace 15 o 20 años, la electrificación de determinadas actividades suponía tener que aumentar la producción de ciclos combinados de gas o apostar decididamente por la energía nuclear. Ahora, si tuviésemos que diseñar una industria eléctrica partiendo de cero, lo haríamos casi exclusivamente con molinos y placas solares. Como el viento tiene el capricho de no soplar uniformemente y el sol de no brillar por las noches, construiríamos unas plantas de ciclos combinados de gas para encender y apagar cuando las necesitásemos, lo menos posible, y desarrollaríamos las tecnologías de almacenaje de energía (baterías) y las llamadas redes eléctricas inteligentes (smart grids). Todo con el objetivo de adecuar la producción a la demanda. Nos habríamos cargado de un plumazo todas las emisiones de las térmicas de carbón, que suponen alrededor de un 25% de todo el CO2 que se lanza a la atmósfera y que volverán a hacer máximo histórico en este 2021. Por lo tanto, los países con objetivos de reducción de emisiones deberían aumentar su producción eléctrica renovable tanto como sean capaces, intentando minimizar las restricciones normativas. Además, estos avances no solo nos hacen soñar con sustituir esa electricidad proveniente de combustibles fósiles, sino que podemos aspirar a electrificar todo el transporte (otro 16% del pastel más un 5% adicional que

EMISIONES DE GASES DE EFECTO INVERNADERO POR SECTOR

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3,

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AGRICULTURA, BOSQUE Y USO DE LA TIERRA 18,4%

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En 2016 las emisiones globales sumaron 49.400 millones de toneladas de CO2 equivalente.

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DESP ERDI CIOS 3,2% INDUSTRIA 5,2%

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Fuente: Climate Watch. The World Resources Institute (2020).

JUNIO I FUNDSPEOPLE 65

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TENDENCIAS ESTRATEGIAS

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LA OPINIÓN DE DANIEL PINGARRÓN Responsable de Ventas, Natixis IM

EL OBJETIVO DE EMISIONES CERO NECESITA DE UN CAMBIO DE ACTITUD DE LA SOCIEDAD, LAS TRES ERRES: REDUCIR, REUTILIZAR Y RECICLAR se emite en la producción de combustibles fósiles). Adicionalmente, podemos producir todo el hidrógeno limpio que queramos, que dedicaremos primero a sustituir todo el hidrógeno sucio (producido a partir de gas natural) que estamos empleando industrialmente y luego al transporte, como combustible para sistemas de back up o en puntos alejados de la red eléctrica, o incluso para cubrir las necesidades de calentamiento de los hogares. Hasta sectores que se habían considerado como imposibles de hacer sostenibles, como el acerero, tienen algún atisbo de esperanza basado en la utilización de este hidrógeno limpio en sus procesos. Es decir, el crecimiento de la energía eléctrica renovable de los próximos años vendrá más marcado por las limitaciones propias de la construcción y su enganche a la red que por falta de demanda. Eso sí: el desarrollo de toda esta segunda fase seguirá dependiendo del apoyo público, ya que en la mayoría de casos el status quo sigue siendo más rentable que los nuevos desarrollos.

COSTE SOCIAL En este sentido, para elegir sus medidas de política medioambiental, Biden ha reinstaurado la estimación del coste social de las emisiones de CO2 de la Administración de Obama: 51 dólares por tonelada emitida. Por ahora, la cifra no es un impuesto, sino que le sirve de base al Gobierno para justificar sus decisiones. También puede sufrir revisiones conforme pase el tiempo y los objetivos sean cada vez más ambiciosos. De momento, esta referencia se va pareciendo cada vez 66 FUNDSPEOPLE I JUNIO

más al precio del mercado europeo de permisos de emisión de CO2, que ha triplicado desde marzo de 2020 y que tocó sus máximos históricos de 56 euros por tonelada el pasado mes de mayo. Finalmente, el objetivo de emisiones cero necesita de un cambio de actitud de la sociedad, las tres erres: reducir, reutilizar y reciclar. Todas las medidas de ahorro de energía, eficiencia energética, tratamiento de residuos, reutilización y reciclado de materiales, las redes eléctricas inteligentes que ya hemos nombrado, etc. tienen que ser fomentadas. El informe Brown to green de la ONG Climate Transparency, por ejemplo, recomienda la reducción de las emisiones de las edificaciones en alrededor de un 80% para 2050 a través de una mayor eficiencia, menor demanda energética y electrificación, en combinación con una descarbonización completa del sector energético y que todas las edificaciones nuevas tengan que ser de energía neta cero para 2025. De igual modo, hay que incentivar todo el desarrollo de actividades orientadas a la mitigación de la contaminación, léase principalmente las distintas tecnologías de captura de carbono y las políticas de reforestación. En este último punto, el mismo informe citado establece que el objetivo debe ser detener la deforestación y conseguir reforestaciones netas a nivel global para 2030 aproximadamente. En resumen, todo un universo por delante de oportunidades de inversión si queremos cumplir con el objetivo principal, que no es otro que el de salvar nuestro planeta. ¡There is no Planet B!

EL MOMENTO DE LOS MERCADOS EMERGENTES Los mercados emergentes están llenos de oportunidades de inversión que se beneficiarán del rápido crecimiento económico, la digitalización y el creciente poder de compra del consumidor. Sin embargo, un enfoque pasivo no parece ser la aproximación más idónea. Esto se debe a que los índices bursátiles de mercados emergentes tienden a estar sobreponderados hacia el value, con predominio de empresas con poco brillo de carácter burocrático. Suelen ser, además, compañías cíclicas, un sector que irá perdiendo relevancia a medida que las economías emergentes se desarrollen. Por lo tanto, al acercarse a estos mercados se impone la gestión activa. Es la manera de centrarse en empresas con ventajas competitivas, bien posicionadas para beneficiarse del viento de cola de varias décadas de crecimiento sólido. Esa es la filosofía del WCM Global Emerging Markets Equity, que identifica compañías consistentes en los fundamentales, como el crecimiento de ingresos a largo plazo y el aumento de los rendimientos del capital invertido. Actualmente, el fondo está expuesto en renta variable a sectores como TI, consumo discrecional, finanzas, industria, consumo básico y comunicaciones, entre otros; y a países como China, Taiwán, India, Hong Kong, Brasil, Rusia y México, entre los más destacados.

TENDENCIAS LEGAL por Josefina García Pedroviejo

HACIA UN NUEVO RÉGIMEN DE PRECOMERCIALI PARA ALTERNATIVOS La nueva regulación establece algunas obligaciones que no convencen del todo a las gestoras. Pero, a pesar de todo, es bien recibida. Analizamos sus ventajas y sus inconvenientes.

68 FUNDSPEOPLE I JUNIO

E

stamos a las puertas de la entrada en vigor de un nuevo paquete normativo, compuesto por el Reglamento 2019/1156 y la Directiva 2019/1160, que busca eliminar aquellos obstáculos que, a lo largo de los años, se han puesto de manifiesto en el ámbito de la comercialización transfronteriza de las instituciones de inversión colectiva alternativas (conocidas también como FIA). Al mismo tiempo refuerza la transparencia y la protección del inversor, y facilita el camino hacia la consecución de un verdadero mercado úni-

co, al eliminar muchas de las trabas administrativas y procedimentales existentes hasta la fecha. El contenido y magnitud de las reformas de este paquete normativo excede el propósito de estas líneas, por lo que hemos decidido centrarnos en una de las cuestiones más novedosas, el premarketing o precomercialización. Es decir, las actividades promocionales que un gestor de fondos puede realizar con carácter previo a su comercialización formal y que en la actualidad es una cuestión de interpretación para cada estado miembro de la Unión Europea (UE).

ZACIÓN Como resultado, no existe a día de hoy una posición uniforme en el ámbito comunitario, lo que da lugar a serias diferencias entre el tratamiento que se da a esta figura en algunos Estados miembros. Unos adoptan un enfoque flexible y abierto, y otros (como España) uno restrictivo que prohíbe de facto la precomercialización. Las nuevas reglas, que en principio deben entrar en vigor el próximo mes de agosto, tratan de acabar con estas interpretaciones divergentes imponiendo una nueva definición estandarizada de premarketing o precomercialización y regulando, a nivel paneuropeo, lo que las gestoras pueden (y no pueden) hacer como parte de sus actividad. El régimen de premarketing o precomercialización tiene una gran importancia, sobre todo en el caso de la inversión alternativa, ya que permite testar el interés del mercado

LA NUEVA REGULACIÓN ESTABLECE, PARA LA PRECOMERCIALIZACIÓN, UNAS CONDICIONES COMUNES REFERIDAS A LA INFORMACIÓN FACILITADA AL POSIBLE INVERSOR

institucional en estrategias o en un determinado vehículo antes del lanzamiento o la obtención del pasaporte del mismo.

CONDICIONES COMUNES Los nuevos textos legales establecen una serie de condiciones comunes para la precomercialización, las cuales se refieren a la información facilitada al posible inversor que: no debe ser suficiente para permitir que los inversores se comprometan a adquirir participaciones o acciones de un vehículo en particular; tampoco puede tratarse de formularios de suscripción o documentos similares ni documentos constitutivos, un folleto o documentos de oferta de un FIA todavía no establecido en su versión definitiva. Además, la normativa exige que cuando se facilite un borrador de folleto o de documentos de oferta, estos no contengan información suficiente

que permita adoptar una decisión de inversión, e indicarán claramente que no constituyen una oferta o una invitación de suscripción de participaciones o acciones, y que la información allí mostrada no es fiable porque está incompleta y puede estar sujeta a cambios. A la hora de poder acogerse a esta posibilidad, la gestora deberá comunicar al regulador de origen, con dos semanas de antelación al comienzo de la actividad de precomercialización, su intención, indicando los Estados miembros y los períodos en los que se llevará a cabo la actividad, así como una breve descripción de la misma, las estrategias y los vehículos implicados. Será el regulador del Estado miembro de origen el que comunicará al resto de naciones de la UE en las que vaya a tener lugar la precomercialización, simplificando así la carga administrativa y evitando tener que comunicar JUNIO I FUNDSPEOPLE 69

TENDENCIAS LEGAL

a cada uno de los reguladores implicados. A pesar de esta flexibilización, las gestoras que hayan optado por esta posibilidad no podrán, durante el plazo de 18 meses después del inicio de la precomercialización, acogerse a la excepción de reverse solicitation. Esta regla ha sido una de las cuestiones más ampliamente discutidas, e incluso criticadas por la industria, ya que necesariamente la solicitud de precomercialización puede llevar a la necesidad de pasaportear el FIA para su comercialización a posteriori, aunque el apetito inversor no sea muy alto en determinadas jurisdicciones ya testadas con el fin de hacer frente a la entrada de potenciales inversores, aunque sea en un número muy limitado.

OTRA CRÍTICA

LAS GESTORAS DEBERÁN ASEGURARSE DE QUE SUS ACTIVIDADES PREVIAS A LA COMERCIALIZACIÓN ESTÉN DEBIDAMENTE DOCUMENTADAS 70 FUNDSPEOPLE I JUNIO

Otra de las cuestiones que se han discutido por parte de la industria respecto del nuevo régimen es el hecho de que conforme a la nueva normativa, las gestoras deberán asegurarse de que sus actividades previas a la comercialización estén debidamente documentadas. Presumiblemente, esto significará mantener un registro de los inversores contactados durante la fase previa a la comercialización, los materiales que se les proporcionaron y, potencialmente, un registro contemporáneo de los asuntos

discutidos (ya sea en persona o por teléfono), para poder presentar pruebas y evidencias frente a cualquier regulador. Para muchas gestoras, especialmente las de menor tamaño, esto puede implicar cierta carga administrativa que, aun así, creemos que es relativa frente a la posibilidad que se abre de poder testar previamente el interés por una estrategia o un producto, evitando aquellas situaciones, relativamente frecuentes, en que se pasaportea un FIA que luego por distintas razones, no logra inversores en algunas jurisdicciones, con el gasto que esto supone. Pese a los inconvenientes arriba indicados, creemos que esta novedad en nuestro mercado (está ya permitido en otros ordenamientos jurídicos), va a ser muy bien recibida, ya que, pese al hecho de que requerirá una notificación previa, supondrá, como arriba apuntábamos, la posibilidad de una mejor planificación para las gestoras. Por otro lado, puede redundar en un incremento de la gama de producto a la que inversores o posibles inversores pueden tener acceso y recibir información con carácter preliminar de los vehículos de próxima comercialización, sin tener que esperar a la finalización de todos los procedimientos de lanzamiento y pasaporte del vehículo.

Asia small and mid-caps: pensar en pequeño, invertir bien

JAIME RAGA

responsable de relación con clientes de UBS AM Iberia

La COVID-19 afectó a las ventas de automóviles en China, pero el sector del lujo se mantuvo relativamente bien en la primera mitad de 2020. Mientras que las ventas totales de automóviles cayeron un 19,9% interanual, las ventas de modelos de lujo crecieron un 1% interanual, según datos de la Asociación China de Fabricantes de Automóviles (CAAM por sus siglas en inglés). Consideramos que este hecho es indicativo de la solidez de la tendencia al consumo premium tanto en China como en toda Asia, que creemos que se apoya en el crecimiento de la clase media y en el deseo de los consumidores de cambiar hacia bienes y servicios de mayor calidad CHINA MEIDONG: UN ÉXITO ASIÁTICO DE PEQUEÑA Y MEDIANA CAPITALIZACIÓN China Meidong, una empresa que gestiona concesionarios de automóviles de gama media y alta en toda China, es una de las empresas que se ha unido a la tendencia del consumo premium y ha surgido como un caso de éxito de small y mid caps en Asia, pero también es sólo una de las muchas que, en nuestra opinión, hacen que la clase de activos en Asia merezca una mayor atención

TRES RAZONES POR LAS QUE MERECE LA PENA EXAMINAR DE CERCA LAS EMPRESAS ASIÁTICAS DE PEQUEÑA Y MEDIANA CAPITALIZACIÓN 1. EL SECTOR ESTÁ INFRA-ANALIZADO El universo asiático de pequeña y mediana capitalización ha sido poco analizado -sobre todo desde la entrada en vigor de MIFID-2- y creemos que esto presenta una importante oportunidad para la generación de alfa. Estimamos que sólo el 6,1% del índice de referencia MSCI Asia ex-Japan Small to Mid Cap está cubierto por 20 o más analistas. 2. LOS INVERSORES PUEDEN INVERTIR EN TEMAS MÁS ESPECÍFICOS CON ESTRATEGIAS DE PEQUEÑA Y MEDIANA CAPITALIZACIÓN Las empresas de gran capitalización tienden a estar repartidas en diversificadas líneas de negocio, mientras que las small caps pueden estar más concentradas en áreas específicas. Por ejemplo, Samsung Electronics, una de las mayores empresas de gran capitalización de Asia, tiene negocios de semiconductores, productos de consumo y teléfonos inteligentes. Eso puede ser positivo para los inversores que buscan exposición a todas estas áreas. Sin

embargo, si un inversor quisiera adoptar una estrategia más enfocada en los semiconductores, sería más beneficioso invertir en empresas más pequeñas dedicadas a los semiconductores. Además, invertir en estos temas estructurales en una fase más temprana significa que los inversores pueden beneficiarse de un mayor potencial de crecimiento. 3. LAS EMPRESAS DE PEQUEÑA Y MEDIANA CAPITALIZACIÓN PUEDEN COMPLEMENTAR LAS CARTERAS DE GRAN CAPITALIZACIÓN El universo asiático de small y mid-caps es un subconjunto de compañías muy diferente al de la gran capitalización. Si escogemos los 10 principales fondos de Asia ex-Japón y se observan sus 10 principales posiciones, lo más probable es que al menos la mitad sean las mismas. Sin embargo, si tomamos los 10 principales fondos del espacio asiático de small caps, tenderemos a encontrar que la selección de acciones entre ellos será muy diferente. El universo de pequeña y mediana capitalización de Asia cuenta con más de 3.000 valores, por lo que si se eligen los mejores 40-80 valores, la cartera será diferente a la de los competidores y tendrá un perfil de riesgo diferente del universo de gran capitalización.

% OF STOCKS

ANALYST COVERAGE OF COMPANIES BY NUMBER OF STCOKS (%) 100

91,2

77,4 49,2

50

27,8

21,2 6,1

0 5 or more

10 or more MSCI Aisa ex-JP

20 or more MSCI Aisa ex-JP SMID

FUENTE: MSCI, Jefferies as of Aug 2020.

% OF STOCKS

3 YEARS PERFORMANCE (%)* 50 40 30 20 10 0

46,9 29,3

26,1

22,9

5 or more

23,3

10 or more MSCI Aisa ex-JP

30,7

20 or more MSCI Aisa ex-JP SMID

FUENTE: Factset Alpha tester, MSCI. Jefferies as of Aug 2020. Note: Based on average stock performance.

• LAS EMPRESAS DE PEQUEÑA Y MEDIANA CAPITALIZACIÓN DE ASIA ESTÁN POCO ANALIZADAS, OFRECEN A LOS INVERSORES UNA SELECCIÓN DE TEMAS ESPECÍFICOS Y PUEDEN COMPLEMENTAR LAS CARTERAS DE GRAN CAPITALIZACIÓN. • LAS SMALL Y MID-CAPS DE ASIA PUEDEN OFRECER A LOS INVERSORES UNA EXPOSICIÓN A LAS TENDENCIAS CLAVE A LARGO PLAZO, COMO EL CONSUMO “PREMIUM” Y LA INNOVACIÓN. • UN ENFOQUE DE INVERSIÓN ACTIVO, RESPALDADO POR ANÁLISIS FUNDAMENTAL DE LAS COMPAÑÍAS, PUEDE DESCUBRIR OPORTUNIDADES DE EMPRESAS DE PEQUEÑA Y MEDIANA CAPITALIZACIÓN INFRAVALORADAS Y POSIBLES GANADORES A LARGO PLAZO

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN por Miguel Rego, CFA

ESTA VEZ ES DIFERENTE

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Sin una bola de cristal, es difícil saber si las similitudes o las diferencias entre la situación actual y la vivida a finales del siglo pasado con las puntocom acabarán dictando el futuro de los mercados.

72 FUNDSPEOPLE I JUNIO

L

os mercados tienen poca memoria, sin embargo, internet nos permite echar la vista atrás para constatar hasta qué punto la comunidad inversora repite los mismos comportamientos. Podemos viajar al pasado (Google es una auténtica máquina de viajes en el tiempo) para comparar diferentes coyunturas y tranquilizar así a los inversores recelosos de que la historia se repita. Como mínimo, se trata de un ejercicio divertido. En esta última categoría encontramos un artículo titulado Power to the people, publicado en la revista Fortune el 11 de octubre de 1999, en el que el autor decía lo siguiente: “De forma lenta, pero implacable, invertir se ha convertido en una parte integral de la

vida diaria de la clase media americana. La gente habla del mercado como quien habla de su salud, del colegio de los niños o del tiempo. Sintonizan la CNBC. Actualizan constantemente sus carteras en los ordenadores de la oficina. Saben a qué vecinos les gustan los fondos de inversión y cuáles negocian acciones en la era de internet. A veces, parece que la mitad de la población perteneciese a un club de inversión. Existe un nivel de concienciación y un grado de sofisticación con respecto al mercado que, simplemente, no tiene precedentes. Ya forma parte de la cultura popular”. Unos meses después, a principios del año 2000, otro autor escribía en CNN: “Muy pocas cosas de las que ha tocado Warren Buffett últimamente

LA INFLUENCIA DE LOS INVERSORES MINORISTAS SIGUE CRECIENDO Los inversores retail aumentan el nivel de apalancamiento

La actividad de trading a través de fondos vs. inversión directa en acciones

RELATIVO AL PIB DEL TRIMESTRE ANTERIOR (IZQ.) AJUSTADO DÓLARES DE DICIEMBRE DE 2020 (DCH.)

EFECTO DE LAS BÚSQUEDAS EN GOOGLE (DIA t) EN EL VOLUMEN EN CALL OPTIONS (DIA t+1)

Miles de mill. de dólares

%

%

%

20

0,30

3,4

950

15

0,25

2,8

750

10

0,20

2,2

550

5

0,15

1,6

350

0,10

1,0

0 12

15

18

21

Coeficientes Std. 0,4

RENTABILIDAD DE LAS ACCIONES EL DIA t

ETF DEL S&P 500 (EJE IZQ.) ACCIONES DEL S&P 500 (EJE DCH.)

Las búsquedas en la web anticipan un aumento de la actividad minorista

0,3

0,2

0,1

150 99

02

05

08

11

14

17

20

0,0 TODAS

MODERADAMENTE ELEVADO

ELEVADO

MUY ELEVADO

Fuente: Bloomberg, FINRA, Google y Refinitiv Eikon. Cálculos del Bank for International Settlements.

se han convertido en oro”. Este artículo, titulado Buffett hits a bumpy road, giraba en torno a los malos resultados de Berkshire Hathaway en un contexto en el que el Nasdaq y las acciones tecnológicas en general subían como la espuma y ganar dinero parecía fácil. Warren Buffett era descrito como un tecnófobo que no consigue entender el concepto del e-mail. La historia se repite 20 años más tarde, empezando por los titulares de los periódicos. En el artículo Everyone’s a day trader now, publicado en The Wall Street Journal (WSJ) el 25 de julio de 2020, podemos leer: “Atrapados en casa durante el confinamiento, millones de estadounidenses se han lanzado a operar en los mercados como nunca. Solo en marzo (de 2020), los inversores minoristas abrieron 260.500 cuentas en E*Trade Financial Corp., más que en cualquier otro año registrado. Su rival más reciente, Robinhood Markets Inc., que ha desarrollado una aplicación de trading tremendamente popular, registró la cifra récord de tres millones de cuentas nuevas en el

primer trimestre”. Y se repite la difamación a Warren Buffett a través de nuevas expresiones: ¿Tienes Berkshire Hathaway en tu cartera? OK, boomer, también publicado en el WSJ. Podríamos usar muchas otras historias y referencias para ilustrar las similitudes entre el mercado actual y el de finales del siglo pasado, que culminó en la histórica burbuja de las puntocom. ¿Y la coyuntura? Muy diferente. Cuando estalló dicha burbuja, la Teoría Monetaria Moderna aún estaba en pañales y solo el tiempo dirá qué repercusiones tendrá pasar de la teoría a la práctica. Además, entre otras diferencias, las redes sociales no existían, y negociar acciones costaba varios euros o dólares (en plural) y no fracciones de los mismos, o incluso nada, como ahora.

HABLAN LOS GESTORES A finales de marzo, el índice S&P 500 estaba valorado a 34 veces sus beneficios durante los últimos 12 meses, explica Duncan Lamont, responsable de Estudios y Análisis de Schroders. “Esta valoración es incluso más alta que du-

rante el pico de la burbuja de las puntocom, a finales de 1999, cuando la cifra era de 31 veces”, analiza. Sin embargo, Lamont matiza que esta ratio podría estar distorsionada por la pandemia; mejor sería comparar los precios de las acciones pero con los beneficios a largo plazo. ”Podemos hacerlo con el valor precio-beneficio ajustado al ciclo, también conocido como el múltiplo CAPE (Cyclically Adjusted Price Earnings), que compara los precios con la media de los beneficios de los 10 últimos años en términos ajustados a la inflación”, explica. “A finales de marzo, el mercado de valores estadounidense cotizaba con un CAPE de 36. La media histórica de 140 años es de 17. La única vez en la historia que ha sido más alto fue en el apogeo del boom de las puntocom”. ¿Está el mercado sobrevalorado? “Es tentador pensar que sí”, explica George Saffaye, gestor del BNY Mellon Mobility Innovation Fund, “pero los inversores solo se han fijado en estas empresas por la forma en que están participando en la transformación digital. Las compañías que han JUNIO I FUNDSPEOPLE 73

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AR

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TENDENCIAS PLANIFICACIÓN

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LA OPINIÓN DE JENN-HUI TAN Responsable mundial de Inversión Sostenible, Fidelity International

LAS VALORACIONES DE ALGUNOS ÍNDICES A FINALES DE MARZO NOS REMITEN AL APOGEO DEL BOOM DE LAS PUNTOCOM prosperado en el entorno reciente son las que contaban con la infraestructura digital necesaria para anticiparse a los cambios y perseguir un compromiso digital eficaz con los clientes”. Aunque las valoraciones de las empresas tecnológicas han subido, Saffaye señala que, a diferencia de la burbuja de las puntocom, estas empresas “tienen grandes modelos de negocio, generan efectivo, tienen negocios reales que están transformando el mundo en el que vivimos, y solo estamos en las primeras fases”. Por lo tanto, “una mejor manera de analizar estas empresas es entender primero el poder de ganancia de sus modelos, su propiedad intelectual, sus barreras de entrada y, más adelante en el proceso, evaluar las valoraciones. A menudo, el mercado no reconoce el grado de diferenciación de las perspectivas de una empresa, por lo que, aunque ahora parezcan caras, dentro de tres años podrían no serlo”.

POTENCIAL Y CALIDAD En ese sentido, Kenneth Stuzin, CFA, gestor de renta variable norteamericana en Brown Advisory, afirma que “los inversores no están haciendo su trabajo de análisis”. “Tesla, por ejemplo, es una empresa excelente que descansa sobre los hombros de una de las personas más brillantes en la actualidad. Sin embargo, su cotización reciente descuenta una historia increíble: Tesla tendría que fabricar todos los vehículos eléctricos en los próximos cinco años”, explica. “Y no solo tendría que dominar el espacio de los coches eléctricos, sino también el de las baterías. Tene74 FUNDSPEOPLE I JUNIO

mos que tener en cuenta todos estos temas para justificar las valoraciones. Esto huele a euforia y a momentum de inversión. No es que Tesla no valga nada, pero hay que ser conscientes de que existen muchos desafíos competitivos en el segmento en el que opera”, continúa el experto. En el otro lado de la balanza, Stuzin afirma que en la actualidad la calidad de los valores es infinitamente más alta. “Las empresas y las acciones que, a día de hoy, consideramos que están caras, en general cuentan con modelos de negocio y mercados objetivo bastante bien definidos e interesantes. En los noventa, cualquier empresa que dijese que era B2C o B2B, que por sí solo no significa nada, subía en bolsa”. Ricardo Seixas, responsable de Renta Variable Ibérica en Bestinver, se muestra prudente: “Veo algunos aspectos que se parecen en cierta medida, pero no quiero ser alarmista ni ponerle la etiqueta de burbuja a algunos sectores. Evidentemente, si intentamos extrapolar tendencias muy fuertes, la probabilidad de que nos engañemos se traduciría en un error de valoración enorme. Es lo que pasó en 2000 con las puntocom y lo que está pasando ahora con algunas tecnológicas”, argumenta. Para el profesional, “todo lo que sea mínimamente disruptivo y que permita extrapolar una tendencia de corto plazo recientes parece justificar valoraciones absolutamente estratosféricas por cosas que no se van a materializar. Esto ha ocurrido con todos los activos que, históricamente, acabaron generando una burbuja”.

LA PRIMA DE LAS ACCIONES VERDES REFLEJA UN MAÑANA MÁS ECOLÓGICO El pasado 22 de abril se celebró el 51º aniversario del Día Mundial de la Tierra, cuyo tema fue Restaurar nuestra Tierra, y se centró en las tecnologías verdes emergentes y el pensamiento innovador que pueden reparar los ecosistemas del mundo. Nuestro planeta necesita descarbonizarse urgentemente a un ritmo más rápido que el que hemos visto hasta ahora y nosotros, como inversores, podemos desempeñar un papel clave en el apoyo a este cambio porque la transición a una economía verde está siendo liderada por las empresas de tecnología ecológica, fundamentales para alcanzar el objetivo global de emisiones netas cero en 2050. Y podemos invertir en ellas. La actual prima verde de muchos valores expuestos a esta transición se justifica por varios de sus principales motores estructurales y la mejora de sus fundamentos. La tendencia a la descarbonización, actualmente en una fase temprana de penetración, se verá impulsada por una combinación de innovación, mejora de la economía, aceleración del apoyo gubernamental y cambio del comportamiento de los consumidores como respuesta al cambio climático. Los valores expuestos a estos temas, con tecnologías superiores y una dinámica competitiva favorable, son los que impulsarán las oportunidades de inversión superiores para los inversores.

Residencias de Estudiantes: robusta demanda y sólido respaldo universitario Desde la creación de la primera universidad en 1088, las universidades han superado con éxito grandes retos, como pandemias, crisis económicas y guerras mundiales, al tiempo que han ido creciendo hasta convertirse en un pilar esencial del progreso y la innovación necesario para la sociedad. Aunque se ha ido avanzando y las necesidades globales han evolucionado, los fundamentos de la educación superior siguen siendo los mismos, ya que los estudiantes buscan crecer a través de la mejora de sus conocimientos y la creación de contactos con personas de ideas afines. Esta interacción académica y cultural forma parte de uno de los componentes clave de la “experiencia estudiantil”, que es fundamental para el rendimiento y la satisfacción general de los estudiantes. A pesar de ser uno de los pilares más antiguos de la sociedad, las universidades siguen estando a la vanguardia de la innovación. Los avances tecnológicos han contribuido a proporcionar una vía

para seguir aprendiendo en un entorno virtual durante la difícil pandemia. En un momento en el que el distanciamiento social ha puesto en entredicho muchos aspectos de la vida cotidiana, las univer-

sidades han podido pivotar hacia un entorno online y seguir formando a los estudiantes. Sin embargo, este cambio se ha considerado una medida temporal dentro del sector de la educación superior, ya

que los estudiantes dan cada vez más importancia al valor de la experiencia estudiantil presencial. GSA es una compañía global líder en el sector de residencias de estudiantes que se centra en la gestión y el desarrollo de inversiones, respaldada por una fuerte capacidad operativa. Las residencias de estudiantes son una clase activos alternativa que genera rendimientos estables y superiores a los del sector inmobiliario convencional. Esto se ve respaldado por el creciente mercado de la educación superior de 228 millones de estudiantes en todo el mundo, con expectativas de alcanzar los 300 millones para 2030. El objetivo de GSA es alcanzar las 250.000 camas operativas (dispone de 30355 actualmente) y mantener nuestro estatus de líder mundial en alojamiento para estudiantes. El fondo pretende lograr su objetivo continuando con nuestra estrategia de desarrollo y adquisición en los mercados estudiantiles nuevos y existentes. Para más información, visite www. gsa-coral.com

GSA Coral Portfolio S.C.A. SICAV-SIF (the “Fund”) is incorporated in Luxembourg as a multi-compartment Specialised Investment Fund and is regulated by the Commission de Surveillance du Secteur Financier. The Fund, its general partner, advisers and service providers make no representation regarding, or assume any responsibility or liability for, the accuracy or completeness of, or any errors in or omissions from, any information contained herein. Any forward-looking statements contained herein reflect the Fund’s current view with respect to future events and financial performance. Such forward-looking statements are not guarantees of future performance and no assurance can be given that any future events will occur; that projections will be achieved; or that the Fund’s assumptions will prove to be correct. Nothing contained herein constitutes or forms part of any offer for sale or subscription or solicitation or invitation, or any offer to buy or subscribe for, any securities, nor shall anything contained herein form the basis of, or be relied upon in connection with, any contract or commitment whatsoever.

TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN por Óscar R. Graña

BOUTIQUES EUROPEAS

¿EN QUÉ SON REALMENTE BUENAS? Existen segmentos de mercado en los que apostar por fondos de firmas especializadas en lugar de por productos de grandes casas es más rentable. FONDOS BOUTIQUE: RENTABILIDAD NETA POR CATEGORÍAS (MODELO FACTORIAL) CATEGORÍA

# 299

R2 91,04%

ALFA -0,07%

STDEV ALFA 0,27%

ALFA + 37,1%

ALFA T P 5,4%

ALFA T N 19,1%

PRIMA 0,56 %

Europe Large Cap

117

93,85%

-0,10%

0,19%

27,4%

3,4%

17,1%

0,08%

Europe Mid/Small Cap

43

89,35%

0,10%

0,33%

67,4%

20,9%

7,0%

0,94%

Global Emerging Markets

21

88,02%

-0,11%

0,24%

33,3%

0,0%

19,0%

0,54%

Global Large Cap

77

92,05%

-0,15%

0,29%

31,2%

2,6%

32,5%

0,01%

Asia

7

77,92%

0,10%

0,27%

57,1%

14,3%

0,0%

-

Country

4

81,53%

-0,22%

0,39%

25,0%

0,0%

0,0%

-

Property

2

75,64%

0,22%

0,25%

100,0%

0,0%

0,0%

-

Sector

9

85,18%

0,08%

0,23%

55,6%

0,0%

0,0%

-

US Large Cap

5

89,50%

-0,29%

0,19%

0,0%

0,0%

60,0%

-

FONDOS BOUTIQUE: RENTABILIDAD NETA POR CATEGORÍAS (MODELO ÍNDICE) CATEGORÍA

# 299

R2 84,8%

ALFA -0,17%

STDEV ALFA 0,28%

ALFA + 21,89%

ALFA T P 2,69%

ALFA T N 23,9%

PRIMA 0,23%

Europe Large Cap

117

87,0%

-0,24%

0,20%

8,5%

0,0%

25,6%

0,18%

Europe Mid/Small Cap

43

80,2%

0,09%

0,39%

65,1%

11,6%

7,0%

1,04%

Global Emerging Markets

21

78,6%

-0,05%

0,38%

42,9%

5,4%

7,1%

1,74%

Global Large Cap

77

89,9%

-0,22%

0,25%

14,7%

2,7%

40,0%

-0,29%

Asia

7

69,9%

-0,02%

0,33%

42,9%

0,0%

0,0%

-

Country

4

80,1%

-0,21%

0,43%

25,0%

0,0%

50,0%

-

Property

2

78,3%

-0,21%

0,05%

0,0%

0,0%

0,0%

-

Sector

9

73,6%

-0,06%

0,29%

44,4%

11,1%

11,1%

-

US Large Cap

5

91,9%

-0,14%

0,23%

20,0%

0,0%

20,0%

-

Estos cuadros presentan estadísticas descriptivas basadas en los rendimientos mensuales netos sobre comisiones de 299 fondos de gestoras boutique. Los sectores de la primera columna corresponden a la categoría Morningstar de renta variable. El número de fondos en cada categoría se indica en la segunda columna. Los datos de las columnas tres a ocho son generados, directa o indirectamente, por la regresión de estilo descrita. La columna tres presenta el R2 medio de cada regresión; la columna cuatro presenta el alfa medio mensual de la expresión; la columna cinco presenta la desviación estándar de los alfas estimados; la columna seis presenta la proporción de alfas positivos; mientras que las columnas siete y ocho presentan la proporción de alfas positivos y negativos estadísticamente significativos, respectivamente. La última columna muestra la prima de boutique anualizada. Periodo de análisis desde el año 2000 al 2019. Fuente: Universidad de Londres.

76 FUNDSPEOPLE I JUNIO

MEGAFONDOS

BOUTIQUES

25%

20%

15%

10%

1,00%

0,90%

0,70%

0,80%

0,50%

0,60%

0,30%

0,40%

0,10%

0,20%

0,00%

-0,10%

-0,20%

-0,30%

-0,50%

-0,40%

-0,70%

-0,60%

-0,80%

-1,00%

0%

-0,90%

5%

DISTRIBUCIÓN DEL ALFA (MODELO FACTORIAL) Rentabilidad neta. MEGAFONDOS

BOUTIQUES

25%

20%

15%

10%

1,00%

0,90%

0,80%

0,70%

0,60%

0,50%

0,40%

0,30%

0,20%

0,10%

0,00%

-0,10%

-0,20%

-0,30%

-0,40%

0%

-0,50%

5%

-0,70%

Su trabajo de campo consistió concretamente en analizar la rentabilidad y la volatilidad registrada por 780 fondos de renta variable de boutiques y grandes firmas europeas tomando un periodo de 20 años (desde 2000 hasta 2019). Lo primero que hizo fue calcular el alfa ajustado al riesgo de dos subconjuntos de fondos (Alfa de Jensen). Por un lado, de los productos de renta variable con una filosofía long only y denominados en euros, cuya gestora de activos matriz estaba en la lista de las 120 mayores entidades de Europa por volumen de activos. Por el otro, de los fondos de bolsa denominados en euros y gestionados por boutiques. Todo ello basándose en los datos de Morningstar. Utilizó dos enfoques para calcular el alfa. El primero implica el uso de un modelo de índice, en el que los factores representan la prima incondicional

Rentabilidad neta.

-0,60%

METODOLOGÍA APLICADA

DISTRIBUCIÓN DEL ALFA (MODELO ÍNDICE)

-0,80%

H

istóricamente, las boutiques han vendido la idea de la especialización. Esto es: yo me centro en lo que sé hacer bien y renuncio a comercializar estrategias que inviertan en mercados donde no tengo experiencia. El mensaje lo han trasladado a sus clientes mostrando una cierta coherencia, puesto que la inmensa mayoría de este tipo de entidades cuenta con gamas muy reducidas y focalizadas en una clase de activo o nicho de mercado muy concreto. Ahora bien, ¿es cierto que los inversores que apuestan por productos gestionados por boutiques obtienen mejores resultados por rentabilidadriesgo que aquellos que eligen productos gestionados por casas grandes? Un estudio académico realizado por el profesor Andrew Clare, del Centro de Investigación sobre la gestión de activos de la escuela de negocios Cass, perteneciente a la Universidad de Londres, permite, por primera vez, arrojar luz sobre esta cuestión. Al menos, en lo que a la gestión de renta variable se refiere y en una región muy concreta: Europa.

Fuente: Universidad de Londres.

que podría obtenerse de la inversión en una categoría amplia del mercado, es decir, el rendimiento de este índice menos el rendimiento del tipo de interés del activo libre de riesgo. El segundo implica la imposición de un modelo estándar de factores, en el que estos son esencialmente los rendimientos generados por una cartera de arbitraje. El objetivo de esta metodología era captar los riesgos sistémicos que encarnan estos fondos. Para ello, eligió un conjunto de factores disponibles en la web de Kenneth French basados en el modelo de Fama & French.

LAS BOUTIQUES HAN LOGRADO GENERAR RENTABILIDADES MUY SUPERIORES EN EL SEGMENTO DE SMALL Y MID CAPS EUROPEAS Y MERCADOS EMERGENTES JUNIO I FUNDSPEOPLE 77

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TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN

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LA OPINIÓN DE

¿POR QUÉ LOS BUENOS RESULTADOS DE LAS BOUTIQUE?

PHILIP KALUS Consejero delegado, Accelerando Associates

Creo que hay dos razones fundamentales. Las boutiques son creadas, en su mayoría, por gestores de fondos con talento y experiencia que desean trabajar en un entorno que les permita desarrollar mejor sus convicciones, sin que estas se vean diluidas por un consenso excesivo, un control del riesgo y, a veces, un volumen de activos demasiado elevado. Además, las boutiques tienden a mantenerse fieles a lo que creen que son realmente los mejores de su clase, en lugar de lanzar nuevas estrategias de forma regular. Además, las boutiques suelen tener menos clientes, pero más sofisticados y alineados, lo que facilita mucho las cosas.

La primera conclusión a la que llegó fue que, en términos generales, los productos de las boutiques habían batido a los de las grandes entidades. Con el modelo de factores de Fama & French, en términos brutos, los fondos boutique habían registrado una rentabilidad anualizada de 0,52 puntos porcentuales superior. En neto, esta habría sido de 0,23 puntos porcentuales. Con el modelo índice, el retorno neto anualizado bruto en estos 20 años habría sido de 0,82 puntos porcentuales mayor que el de los fondos de las entidades de mayor tamaño. En neto, de 0,56 puntos porcentuales. Los resultados son especialmente favorables para las boutiques en dos categorías concretas: small y mid caps europeas y renta variable global emergente. “Aquí existe una evidencia clara de que los inversores obtienen una prima sustancialmente más elevada invirtiendo en estrategias gestionadas por pequeñas entidades especializadas en la materia”, afirma el profesor Clare. “Un inversor interesado en entrar en estos mercados debería considerar seriamente hacerlo a través de una boutique”, añade. Para ser exactos, la rentabilidad neta anualizada ofrecida en los últimos 20 años por los fondos boutique que centran su universo de inversión en las compañías europeas de pequeña y mediana capitalización y los mercados emergentes, ha sido de 1,04 y 1,74 puntos porcentuales superior, respectivamente, que el generado por los productos de las grandes casas. Estos resultados corroboran la tesis que han venido defendiendo desde hace tiempo algunos 78 FUNDSPEOPLE I JUNIO

profesionales de la industria, como Ralph Elder. “Las boutiques funcionan especialmente bien cuando operan en mercados ineficientes y donde existe un universo especializado y muy definido”, asegura el director general de BNY Mellon para Iberia y Latinoamérica.

CARTERAS DIFERENTES Pero… ¿qué es lo que estaría marcando esa diferencia? La clave de todo podría estar en las distintas formas que tienen unas y otras de construir sus carteras. Los fondos de las grandes gestoras tienden a poseer un volumen de activos mayor, lo que a menudo limita sus opciones a la hora de invertir. En cambio, las boutiques, con productos con patrimonios inferiores, pueden moverse con más agilidad por los mercados y entrar donde las grandes entidades no pueden. Esta distinta composición de las carteras se ve reflejado en los R Cuadrado del estudio realizado por el profesor Clare. Esta ratio, que varía entre el 0% y el 100%, es un coeficiente que determina qué porcentaje de las fluctuaciones del fondo viene explicado por la evolución del propio mercado. Y ahí, lo que se observa es que el R Cuadrado de los fondos de las boutiques es más bajo que el de los productos de las grandes entidades, lo que demuestra esa diferenciación en la composición de las carteras. Carteras diferentes gestionadas por gestores muy especializados en la materia que, en definitiva, han sido capaces de moverse con mayor fluidez por el mercado para ofrecer mejores resultados a sus clientes.

JAMES ASHLEY Economista jefe para GSAM EMEA, Goldman Sachs AM

LOS MERCADOS EMERGENTES EN EL PUNTO DE MIRA A pesar de los desafíos que suponen una pandemia y una recesión mundial, los mercados emergentes superaron a sus contrapartes en 2020. El índice MSCI EM registró una rentabilidad del 18,5%, los beneficios retrocedieron un 9% y el PIB se contrajo un 2%. Por otro lado, el índice S&P 500 subió un 18,4%, los beneficios cayeron un 13% y el PIB se contrajo un 3,5%. Por ahora, la rentabilidad ha mantenido el ritmo en 2021. En Asia Oriental, que comprende una gran proporción del índice, la contención del virus ha sido rápida y efectiva, con lo que el impacto en las estimaciones del PIB agregado ha sido limitado. El crecimiento de los beneficios también ha sido sólido y se espera que los resultados de los mercados emergentes superen a los de sus homólogos desarrollados con fuertes recuperaciones en 2021 y 2022, tras sufrir caídas menos pronunciadas en 2020. Una combinación de factores, como el componente cíclico, la exposición a materias primas, la sensibilidad china y las oportunidades de deep value, podría impulsar al alza la rentabilidad de los mercados emergentes de manera sostenida. Aun así, reconocemos que la generación de alfa proviene de la inversión bottom-up, con una selección de valores rigurosa, y no a través de apuestas a nivel de países, ya que el conjunto de oportunidades sigue siendo muy idiosincrásico.

Impulsando la innovación global WELLINGTON ASIA TECHNOLOGY FUND Asia se posiciona como una región clave en materia de innovación y crecimiento en todas las áreas de la economía Cuatro fuerzas de crecimiento persistentes:

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5/14/21 11:56 AM

TENDENCIAS LEARNING por Ana Palomares

QUÉ OPCIONES HAY EN ESPAÑA PARA FORMARSE EN INVERSIÓN SOSTENIBLE La regulación y el aumento de la demanda ha disparado la inversión responsable y eso obliga a los profesionales financieros a incluir la ISR dentro de sus conocimientos para poder asesorar o invertir mejor el dinero de sus clientes.

L

a Inversión Socialmente Responsable (ISR) se ha convertido en un básico en la industria de gestión de activos. La creciente regulación, unida al aumento de la demanda de los inversores, ha provocado un boom de fondos que ya invierten con criterios socialmente responsables. Basta ver los datos. En el primer trimestre de 2021, los fondos sostenibles europeos (se incluyen tanto fondos de gestión activa como ETF) captaron 120.000 millones de euros, según Morningstar. Una cifra, que no solo es un 18% superior a la registrada en el mismo periodo de 2020 sino que, además, abarca el 51% de todas las suscripciones que se vieron en la industria. Y ese 80 FUNDSPEOPLE I JUNIO

auge de la ISR explica que, según una encuesta de Natixis IM, tres cuartas partes de los inversores profesionales reconozca que está aplicando criterios ASG en la actualidad. Para lograr esa conjunción entre los clásicos análisis de ratios financieras y los nuevos relacionados con la sostenibilidad, hace falta formación. De ahí que en los últimos meses se hayan lanzado diferentes cursos especializados en ISR en aras de cubrir esa creciente demanda. Una demanda que cuantifica CFA Institute en su estudio Future of Sustainability. Según el mismo, el 70% de los profesionales financieros tiene interés en formarse; la mitad de ellos, además, esperaba materializarlo en el próximo año (gráfico página 82).

En este contexto, desde FundsPeople hemos preguntado a aquellas empresas de formación con mayor oferta de títulos compatibles con MiFID II, según los datos de la CNMV, sobre qué opciones formativas están dando a sus asociados. En el listado se incluye también a IASE, por ser el único certificador 100% ASG (ver página 81).

POR QUÉ ES RELEVANTE “Es fundamental poner el foco en la importancia de disponer de una formación adecuada en este ámbito, como mejor vía para que los criterios ASG formen parte del proceso de toma de decisiones de inversión”, afirma Verónica Martín, responsable del Comité de Acreditación y Certificación de EFPA España. Esta asociación ofrece

learning.fundspeople.es https://learning.fundspeople.es/login

Conoce los cuatro módulos de Fundspeople Learning sobre ISR y suma 4,5 horas de recertificación

LA OFERTA EN ASG DE LOS PRINCIPALES CERTIFICADORES ENTIDAD

TÍTULO

TIPO DE FORMACIÓN

EFPA ESG Advisor (básico)

Online y blended

DURACIÓN

COSTE

CUÁNDO SE IMPARTE

35 horas

A determinar, según asistentes

-

IEF/EFPA*

AFI

EFPA ESG Expert (avanzado)

Online y blended

40 horas

A determinar, según asistentes

CASG Certificación propia

Online

22 horas

640 euros

De abril a junio

Certificación en Asesoramiento en finanzas sostenibles EFPA ESG Advisor

Online

35 horas

760 euros

De abril a junio

Sustainable and Climate Risk - SCR certificate

Online

100/130 horas

1.250 euros

De junio a septiembre

100 horas

2.500 euros (15% de descuento por inscripción antes del 30 de junio)

De octubre a febrero

Instituto BME

Economía y finanzas sostenibles

IASE (en colaboración con Exponential Education)

International Sustainable Finance (para Online financieros)

8 semanas

500 euros

-

EFFAS Certified ESG Analyst (CESGA®)

Presencial y online

La matrícula da acceso a la plataforma durante seis meses

1.900 euros modalidad presencial+sesiones vía streaming o 1.513 solo online

-

EFFAS Certified ESG Essentials

Online

7 horas

380 euros

-

CFA

Certificate in ESG Investing

Online

130 horas

485 libras

-

CISI

Evaluación profesional en inversión sostenible y responsable

Online

6 horas

N.D.

-

Curso Superior Finanzas Sostenibles

Presencial y online

27 horas

1.500 euros

Empieza el 19/10/2021

Curso Inversión Socialmente Responsable (Acreditado por EFPA como preparación para el examen EFPA ESG Advisor™

Online

35 horas

450 euros

Empieza el 18/07/2021

Programa de Especialización energías renovables: inversión y financiación.

Presencial y online

90 horas

2.400

-

Sensibilización en finanzas sostenibles

Presencial y online

A partir de 6 horas

Variable

A medida para empresas y Consejos de Administración

Presencial y online

IEAF

IEB

Fuente: elaboración propia con los datos mandados por los certificadores. *EFPA da la opción también de hacer el éxamen a sus asociados por un coste de 120 euros más IVA.

el título a nivel europeo EFPA ESG Advisor, que no solo se puede hacer a través de EFPA, sino también de otras instituciones con las que se han asociado como es el caso de Afi o del Instituto de Estudios Financieros (IEF). Esa idea de conseguir una mayor formación de cara a lograr un mejor asesoramiento en una materia tan nueva como

es la inversión responsable, es también algo que defiende Raquel García, sales manager en Afi Escuela de Finanzas. “Para que el sector financiero pueda cumplir su papel como agente clave en la incorporación de la sostenibilidad a la actividad financiera, la formación ha de ser una herramienta indispensable, que permita a los participantes del mercado

contribuir de manera eficiente al desarrollo de la sostenibilidad”, afirma. Esta necesidad formativa va de la mano del aumento de la regulación verde que se está viendo, ya no solo en Europa, sino también en EE.UU. tras la llegada de Joe Biden a la Presidencia. Una normativa que tenderá a ampliarse llegando también al ámJUNIO I FUNDSPEOPLE 81

TENDENCIAS LEARNING

CRECE LA DEMANDA DE CONOCIMIENTOS SOSTENIBLES TOTAL

EMEA (EUROPA, ORIENTE MEDIO Y ÁFRICA)

AMÉRICA

APAC (ASIA PACÍFICO)

50 42% 40

37%

39%

38% 35%

35% 32%

34%

30

20 14%

13% 13% 11%

11%

11% 10%

10

3% 6%

5% 8%

2%

0 Ya tienen formación

Están formándose

Tienen pensado formarse en los próximos 12 meses

Tienen pensado formarse pero no en los próximos 12 meses

No tienen interés

Fuente: CFA Institute. La encuesta se realizó en agosto de 2020.

bito de la formación en finanzas. “No es tanto una cuestión de creencia como de exigencia regulatoria y de mercado, tal y como se observa ya a partir del propio giro en la actividad financiera: su oferta comercial de productos y servicios, su lenguaje...”, apuntan desde el Instituto BME.

¿SERÁ OBLIGATORIO?

NO ES DESCARTABLE QUE LAS COMPETENCIAS EN MATERIA ASG SEAN ALGO QUE REQUIERA ESMA A NIVEL EUROPEO EN PLENA REGULACIÓN DE LA ISR 82 FUNDSPEOPLE I JUNIO

Esa inmersión del sector, y sobre todo la transversalidad que implica la inversión sostenible, hacen que sea posible que más pronto que tarde la formación sostenible deje de ser opcional y pase a ser obligatoria. “Ya debería ser un requisito imprescindible en estos momentos desde el punto de vista de la cualificación profesional. Es más, es muy probable que los conocimientos y competencias en ASG sean requeridos pronto por ESMA a nivel europeo y por la CNMV como parte de las acreditaciones MiFID II”, consideran en IEF. De hecho, ha sido en los últimos meses cuando se ha puesto en marcha IASE, la única certificadora 100% ASG. Y también cuando se han lanzado la amplia mayoría de cursos especiali-

zados en sostenibilidad. No todos, ya que otros como Certified ESG Analyst, que otorga la Federación Europea de Asociaciones de Analistas Financieros (EFFAS) cuentan ya con más track record. Este título se ofrece en 45 países y ya ha emitido 1.564 certificados. “Disponer de profesionales que entiendan y puedan utilizar la información que proporcionan los factores de sostenibilidad y de todo tipo de indicadores de desempeño ASG es claramente un elemento demandado a la hora de contratar profesionales financieros”, apunta Jesús López Ceballos, director de la Escuela FEF del IEAF. Ya se está viendo esa demanda. CFA revisó 10.000 ofertas de empleo de perfiles profesionales de inversión publicadas a lo largo del mes de agosto de 2020 en la red social LinkedIn. Concluye que aproximadamente el 6% de esas ofertas de empleo menciona requisitos relacionados con la sostenibilidad. “Estos profesionales recibieron, en promedio, más correos electrónicos de reclutadores de LinkedIn sobre los últimos 12 meses que el resto de profesionales”, afirman los autores del estudio.

APERTURE NEW WORD OPPORTUNITIES "El mayor riesgo que veo en los mercados emergentes es no invertir en ellos."

Peter MARBER Gestor de Aperture New World Opportunities Fund y Responsable de Mercados Emergentes Aperture Investors es parte de la plataforma multi-boutique de Generali Investments.

El fondo Aperture New World Opportunities Fund, dos años después Hace dos años que se lanzó New World Opportunities Fund, un fondo diseñado para proporcionar una rentabilidad comparable a la de la renta variable pero con una volatilidad en niveles de renta fija. Y eso es exactamente lo que ha hecho desde su puesta en marcha. Gracias a una cartera integrada fundamentalmente por deuda de mercados emergentes, de corta duración y denominada en divisas fuertes, este fondo ha superado su índice de referencia —Bloomberg Barclays Emerging Markets USD Aggregate 1-5 Year Index— en 1,36 puntos porcentuales al año. Los rendimientos anualizados del fondo, netos de comisiones, ascienden al 15,51% en dólares, con una volatilidad de alrededor del 4%, que no está nada mal si tenemos en cuenta las convulsiones que la pandemia ha introducido en los mercados1. Este rendimiento es fruto de la experiencia del equipo de nueve personas a cargo del fondo, formado por cinco analistas y cuatro gestores y dirigido por el inversor global Peter Marber, que ha recibido diversos premios.

El objetivo: una rentabilidad superior Como señala Peter Marber, la rentabilidad de los fondos tradicionales de renta fija de corta duración no es muy distinta a la de los fondos del mercado monetario. Pero New World Opportunities Fund persigue un rendimiento mucho más atractivo2. Para ello, adopta una doble estrategia. En primer lugar, busca un rendimiento de mercado superior aprovechando una anomalía persistente en la actitud de los inversores hacía más de 75 países en vías de desarrollo de Asia, África, Oriente Medio, Latinoamérica y el antiguo bloque soviético. A continuación, una vez asegurado una beta superior, el equipo le añade alfa mediante una serie de estrategias que, normalmente, no se asocian a la deuda a corto plazo. A lo largo de este proceso, el equipo mantiene la volatilidad bajo control.

Este modelo por países también contempla factores Ambientales, Sociales y de Gobernanza (ASG) que el equipo incorpora al proceso desde hace casi una década.

Sumar alfa Una vez invertido el grueso de la cartera, Peter y su equipo tratan de conseguir alfa adicional mediante una gran variedad de estrategias. La mayoría de los gestores recurren para ello a la inversión en bonos de alto rendimiento o "bonos basura". Por supuesto, esta táctica tiene un riesgo intrínseco, ya que depende enteramente de la correcta selección de los títulos individuales. Los riesgos de la renta fija se sesgan a la baja, ya que, en caso de impago, los rendimientos caen en picado. El planteamiento de Peter y su equipo es muy distinto. Contemplan todos aquellos activos del universo de los mercados emergentes que sean líquidos o negociables, incluidos derivados, renta variable, deuda en moneda local e inversiones con duraciones largas o cortas. De este modo, explota cualquier oportunidad de obtener alfa y controlar la volatilidad, siguiendo una filosofía "todoterreno" orientada a sumar valor en la mayoría de condiciones del mercado. Para ello siguen tres estrategias de búsqueda de alfa: valor relativo, tácticas técnicas y situaciones especiales.

Perspectiva de futuro: ¿en la misma línea? Tras dos años de andadura, Peter y el resto del equipo miran al futuro con confianza. La recuperación de la economía global tras la crisis provocada por la COVID-19 puede desencadenar una escalada inminente de los activos de los mercados emergentes, que suelen salir reforzados con los precios de las materias primas y el comercio global en un contexto como el actual, de debilitamiento del dólar. En cualquier caso, la oportunidad estructural en la que se basa la estrategia principal del fondo sigue persistiendo, del mismo modo que lo ha hecho a lo largo de las décadas de trayectoria profesional de Peter. Naturalmente, las estrategias flexibles de búsqueda de alfa del fondo también seguirán haciendo su parte2. En palabras de Peter: "Cuando puedes optar por posiciones cortas o largas en 75 países siempre hay oportunidades. Los mercados emergentes engloban la mayoría de la población mundial y generan una gran parte de su actividad económica. El mayor riesgo que veo en estos mercados es no invertir en ellos".

La "prima de la xenofobia"

APERTURE NEW WORD OPPORTUNITIES FUND

El fondo se centra en deuda de empresas y gobiernos de mercados emergentes, con duraciones cortas y en divisas fuertes. Según Peter Marber, este universo cuenta con una mejor calificación y una mayor solidez económica que muchos países desarrollados. El 90–95% de los valores de la cartera obedece a esta estrategia fundamental3.

ISIN Fecha de lanzamiento

Sin embargo, y debido a una anomalía sostenida en el tiempo, estos bonos ofrecen unas interesantes primas con un riesgo ajustado. A pesar de que, según los registros históricos, las tasas de impago de los países de mercados emergentes son más bajas que las de los mercados desarrollados, la deuda de mercados emergentes denominada en divisas fuertes (por lo general, en dólares) ofrece mayores beneficios.

Índice de referencia Divisa Domicilio Comisión de gestión

Peter denomina a este fenómeno "prima de la xenofobia", esto es, el rendimiento adicional que los inversores de países desarrollados exigen a la deuda de mercados emergentes con respecto a la deuda con una calificación similar pero procedente de Estados Unidos o Europa Occidental. Ello refleja una inquietud endémica por la exposición a los mercados emergentes, que aún se consideran exóticos e impredecibles y se siguen asociando a un alto riesgo por defecto. A la vista de sus tasas de impago —que, repetimos, son menores—, esta inquietud es irracional y carece de fundamento. Sin embargo, es recalcitrante y tiene mucho peso. "Nos permite obtener una prima de riesgo mayor por nuestra beta", afirma Peter, "Así que ese es exactamente nuestro objetivo"2. De este modo, el fondo ofrece a sus inversores una oportunidad de arbitraje crediticio. El siguiente paso del equipo consiste en aplicar una serie de filtros sucesivos y un modelo por países para reducir el universo de renta fija de más de 2000 títulos a unos 250; cantidad esta que sigue ofreciendo un amplio margen de diversificación de la cartera.

Comisión de rendimiento Sociedad de gestión Gestora

LU1889860646 (I EUR-H Acc.) LU1889860562 (I USD Acc.) 01/04/2009 Bloomberg Barclays EM USD Agg & 1 5 Year Unhedged TR USD Luxembourg 0,40% 30%> Índice Generali Investments Luxembourg S.A. Aperture Investors

1

Fuente: Aperture, rendimiento a 1 año a finales de marzo de 2021. El rendimiento registrado en el pasado no constituye una garantía sobre los resultados futuros del fondo. No es posible garantizar la consecución del objetivo de inversión ni que se obtendrá rentabilidad del capital. 3 Las opiniones expresadas son las de Peter Marber y no coinciden necesariamente con las de Aperture Investors, LLC (“Aperture”). 2

Contacténos: Almudena.MendazaSanz@generali-invest.com laurence.thuillier@generali-invest.com

Documento de marketing relativo a Aperture Investors SICAV (el "Fondo"), una sociedad de inversión de capital variable con capital social variable (SICAV) de conformidad con la legislación de Luxemburgo, calificada como organismo de inversión colectiva en valores mobiliarios (OICVM) y su compartimento New World Opportunities Fund. Generali Investments Luxembourg S.A., una sociedad anónima (société anonyme) de conformidad con la legislación luxemburguesa, ha sido designada para actuar como Sociedad Gestora del Fondo. Este documento es emitido por la Sociedad Gestora. La información contenida en este documento proporciona una orientación general sobre los productos y servicios que ofrecen las sociedades gestoras de activos pertenecientes al Grupo Generali cuya actividad coordina Generali Investments Partners S.p.A. Società di gestione del risparmio. El fondo ha sido autorizado para su distribución en España y están inscritos en el registro oficial de la CNMV con el número de registro 1797. La información contenida en el presente documento debe entenderse en ningún caso como una oferta, recomendación a suscribir unidades/títulos de empresas de inversión colectiva en valores mobiliarios, ni como una oferta de servicios de inversión. No está vinculada a ningún contrato o compromiso, ni pretende constituir la base de estos. No se considerará una recomendación explícita o implícita de estrategia de inversión ni un instrumento de asesoramiento en esta materia. Antes de suscribir una oferta de servicios de inversión, el cliente debe leer atentamente el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI), que recibirá antes de suscribir la inversión, y el folleto informativo. Estos documentos están disponibles en inglés y el DFI en el idioma local en la página: https://www.generali-investments.lu/, o solicitándolo a los agentes representativos/ distribuidores: Banco Inversis, S. A., avda. de la Hispanidad 6, 28042 Madrid, España. Esta comunicación no constituye ningún consejo de inversión, legal o fiscal. Póngase en contacto con su asesor fiscal y financiero para averiguar si la Unidad es adecuada para su situación personal y comprender los riesgos e impactos fiscales relacionados. Generali Investments Partners S.p.A. Società di gestione del risparmio, que actualiza periódicamente el contenido de este documento, no asumirá ninguna responsabilidad en relación a los posibles errores u omisiones, ni a los daños o perjuicios derivados del uso inadecuado de la información facilitada. Ninguna parte de este documento puede ser (i) copiada, fotocopiada o duplicada de ninguna manera o (ii) redistribuida sin el consentimiento previo de Generali Investments Partners S.p.A. Società di gestione del risparmio. Generali Investments pertenece a Generali Group, creado en 1831 en Trieste bajo el nombre Assicurazioni Generali Austro-Italiche. Generali Investments es una marca comercial de Generali Investments Partners S.p.A. Società di gestione del risparmio,Generali Insurance Asset Management S.p.A. Società di gestione del risparmio, Generali Investments Luxembourg S.A. y de Generali Investments Holding S.p.A..

TENDENCIAS ASESORAMIENTO por Jaime Pinto

LOS ALTERNATIVOS SE HACEN HUECO EN LA

BANCA PRIVADA FundsPeople elabora el primer ranking de firmas de banca privada con mayor patrimonio en fondos alternativos ilíquidos. Por el momento, el volumen todavía no llega a suponer el 5% del negocio total.

84 FUNDSPEOPLE I JUNIO

fundspeople.com/ https://bit.ly/2QQiMyp

El ranking de los fondos alternativos en la banca privada

RANKING FUNDSPEOPLE DE ALTERNATIVOS EN BANCA PRIVADA PATRIMONIO TOTAL EN FONDOS ALTERNATIVOS

CAPITAL RIESGO

HEDGE FUND/ FONDOS DE INVERSIÓN LIBRE

CAIXABANK

2.700

2.033

306

361

-

BANKINTER

2.181

278

-

727

1.176

985

985

-

-

-

A&G BANCA PRIVADA

922

147

172

108

495

ANDBANK ESPAÑA

830

-

-

-

-

BANCA MARCH**

440

-

-

-

-

ALANTRA WM

437

216

213

-

8

BBVA***

309

309

-

-

-

162

81

-

-

81

ENTIDAD

ABANTE*

ORIENTA CAPITAL

FONDOS INMOBILIARIOS

OTROS

IBERCAJA BANCA PRIVADA

96

-

-

-

-

TRESSIS

86

72

14

-

-

DIAPHANUM

70

-

-

-

-

DIAGONAL

32

5

-

10

17

NORWEALTH

23

20

-

-

3

ABANCA PRIVADA

18

18

-

-

-

SUBTOTAL PARTICIPANTES

9.290

4.164

705

1.206

1.780

TOTAL ESTIMADO BANCA PRIVADA

26.573

14.087

2.385

4.080

6.020

Fuente: Datos de entidades a marzo y abril de 2021 en millones de euros. *Datos a diciembre de 2020 **Corresponden exclusivamente a su gestora de capital riesgo y a cuatro proyectos de coinversión con Tikehau, Oquendo Capital, Pavasal y Mirova, Engie y Crédit Agricole Assurances.***Patrimonio comprometido en sus tres fondos de capital riesgo BBVA. Tanto Banca March como BBVA podrían tener más patrimonio en alternativos.

E

n un contexto de tipos de interés bajos, poner la mirada en los activos alternativos es casi una obligación. En los últimos años, son pocas las entidades que no se han planteado aproximarse a este diverso universo con el fin de ofrecer algo de rentabilidad adicional a las carteras de los clientes de banca privada. Sin embargo, el camino acaba de empezar a recorrerse. En el horizonte tenemos los family office norteamericanos, un referente en cuanto a la diversificación de las carteras de grandes patrimonios, que invierten un 35% de su patrimonio en private equity e inmobiliario, según un informe elaborado por UBS en 2020.

En España, según el primer ranking de inversión en alternativos ilíquidos en la banca privada realizado por FundsPeople, se estima que un 4,8% del patrimonio total está en fondos de capital riesgo, inmobiliarios, hedge fund y otros. De los 553.659 millones de euros que hay en España en dicho servicio, según el Ranking Banca Privada de FundsPeople de 2021, más de 26.500 millones está invertido en estrategias alternativas ilíquidas. En cuanto al reparto por el tipo de estrategias, la mitad del volumen del patrimonio de clientes invertido en alternativos está en fondos de capital riesgo, un 15% en inmobiliarios, un 9% en hedge fund y el restante en otras estrategias.

EL 4,8% DEL PATRIMONIO TOTAL DE BANCA PRIVADA ESTÁ EN FONDOS DE CAPITAL RIESGO, INMOBILIARIOS, HEDGE FUND Y OTROS ALTERNATIVOS

Estas cifras se han estimado en base a los datos enviados por 15 entidades del sector de banca privada en España, que representan el 49% del mercado nacional. Una muestra clara del interés por el capital riesgo se refleja en la inscripción de vehículos como sociedades gestoras de capital riesgo y privado. Según informa la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), el número de entidades pertenecientes a esta categoría registradas en este organismo se incrementó en 101 en 2020 (88 vehículos de inversión y 13 gestoras), tras producirse 130 altas y 29 bajas. Una actividad que, tal y como comunican las entidades participantes en este ranking, aumentará a lo largo JUNIO I FUNDSPEOPLE 85

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TENDENCIAS ASESORAMIENTO

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LA OPINIÓN DE RALPH ELDER Director general de Iberia y Latinoamérica, BNY Mellon IM

LA TRANSICIÓ ÓN A LAS RENOVABLES ABRE NUEVAS OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN

EN EL ÚLTIMO AÑO, SE INCREMENTÓ EN MÁS DE 100 EL NÚMERO DE ENTIDADES Y VEHÍCULOS DE CAPITAL RIESGO

de 2021. “Continuaremos ofreciendo a nuestros clientes, igual que en los últimos 12 años, productos alternativos ilíquidos dentro de la diversificación aconsejada en las carteras, puesto que tienen una buen ratio rentabilidadriesgo y descorrelación con el resto de activos”, contextualizan desde CaixaBank. Un binomio que también persiguen desde Bankinter, que exploran inversiones focalizadas tanto en sectores en los que ya tienen presencia como en nuevos segmentos del mercado. “La inversión alternativa sigue siendo una palanca fundamental en la diversificación del patrimonio de nuestros clientes”, destacan. En A&G Banca Privada indican que están siendo especialmente activos en real estate. “Específicamente estamos invirtiendo en proyectos de desarrollo de residencias de estudiantes en España a través de un fondo de capital riesgo gestionado por nuestra propia gestora”, avanza Rafael Soldevilla, director de Productos y Servicios. Además, están ofreciendo acceso a estrategias de inversión focalizadas en compañías tecnológicas en EE.UU., con especial foco en el mundo cloud. Desde Orienta Capital, consideran que la inversión alternativa ilíquida es 86 FUNDSPEOPLE I JUNIO

una parte estratégica de las carteras, no coyuntural, que ahora más que nunca deja de ser opcional. “La exposición media recomendada para una cartera en este tipo de proyectos es un 20%, y por ello trabajamos permanentemente para incorporar nuevas alternativas de inversión en los portfolios de nuestros clientes”, afirman. Actualmente, trabajan en tres tipos de vehículos: activos reales como protección ante escenarios inflacionistas (residencias, parkings…), fondos de fondos y venture capital. Diaphanum, que por un lado está ofreciendo un fondo que invierte en educación, otro en compañías con un fuerte componente de innovación y otro en direct lending, creen que un cliente (dependiendo de su capacidad de asumir riesgos) debería tener entre un 10% y un 15% de su patrimonio financiero en ilíquidos. Por su parte, Ibercaja se seguirá posicionando de forma prudente en este tipo de estrategias, primando los vehículos que no tengan limitaciones en cuanto a tamaño de inversión mínima y liquidez. Tressis está comercializando un fondo que invertirá a través de fondos de venture capital, de private equity y de híbridos de capital deuda.

El creciente uso de las renovables para descarbonizar la generación de energía podría resultar clave para revertir el cambio climático, y abre la puerta a numerosas oportunidades de inversión. Mientras el mundo intensifica su lucha contra la pandemia, gobiernos y empresas comprometidos con el medioambiente también están redoblando sus esfuerzos contra el cambio climático. En este entorno, un informe de Insight (una de nuestras gestoras especialistas) concluye que la adopción generalizada de las energías renovables representa uno de los pasos más importantes que puede dar la humanidad para combatir el cambio climático, a la vez que subraya los beneficios económicos que podría conllevar esta transición. Destaca, por ejemplo, que un fuerte aumento de la inversión en renovables podría fomentar el crecimiento del PIB de los países del G20. Aunque la generación mundial de electricidad sigue dependiendo de los combustibles fósiles, predominantemente carbón y gas natural y, sobre todo, en los mercados emergentes, Insight señala que la transición hacia las renovables es imparable. Más de una cuarta parte de la electricidad mundial ya procede de fuentes de energía alternativas, principalmente hidráulica, aunque la energía eólica y la solar están creciendo rápidamente a medida que se van desarrollando las tecnologías subyacentes.

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Un Estándar Global de Sostenibilidad para Fondos El Interés en la inversión sostenible está creciendo y los activos bajo gestión en carteras sostenibles están aumentado considerablemente en respuesta a esta tendencia. Morningstar integra datos globales y ofrece investigación, herramientas y análisis para ayudar a los inversores, asesores y analistas a comprender los factores de sostenibilidad, realizar la due diligence y evaluar el riesgo y las oportunidades de ESG. Morningstar Sustainability Rating™ y Morningstar Portfolio Carbon Metrics™ están diseñados para ayudar a los inversores a evaluar el rendimiento de las empresas a través de una variedad de factores ambientales, sociales y de gobernanza para que puedan construir sus planes de inversión de forma más responsable. Descubra cómo puede integrar los valores de sostenibilidad en su estrategia de inversión a largo plazo Para más información: global.morningstar.com/SustainableInvesting o puede escribir a sales.esp@morningstar.com

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TENDENCIAS FUNDSTAGE por Arantxa Rubio

HERRAMIENTAS PARA GESTIONAR Cada vez más gestoras utilizan tecnologías específicas como un complemento para trabajar. Repasamos para qué se usan y su desarrollo.

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a tecnología se ha vuelto imprescindible en el día a día de la industria de gestión de activos. Y no solo porque la pandemia obligara a adaptar los equipos para poder trabajar desde casa. Sino que cada vez más gestoras utilizan herramientas informáticas como un complemento para trabajar. Algunas de las firmas españolas que lo hacen han explicado a FundsPeople cómo funcionan, si se trata de instrumentos de desarrollo interno o si se apoyan en terceros especializados. En Rentamarkets, por ejemplo, han desarrollado una herramienta llamada Pentagon, una plataforma que permite el análisis y comparativa de unas 6.000 referencias de renta fija, tanto gubernamental como privada, a nivel global y sobre la cual despliegan también ins88 FUNDSPEOPLE I JUNIO

trumentos y códigos para el tratamiento masivo de datos (big data). Ignacio Fuertes, director de Inversiones de la firma, explica que esto les permite “profundizar en cuatro dimensiones: valoración, posicionamiento, expectativas y liquidez. Estos cuatro vectores son claves a la hora de posicionar nuestros porfolios, pero también lo son a la hora de confirmar nuestra visión macro del mundo”, asegura. Adicionalmente a este tipo de análisis, también emplean tecnología de ultima generación para “poder identificar actividades inusuales en la estructura temporal de los activos financieros o la pérdida de diversificación que ofrecen”, añade. También en Santander AM utilizan programas de desarrollo interno. Tienen un modelo de scoring cuantitati-

vo de fondos de inversión que aplican a los de gestión activa pura y mixtos. “Se basa en machine learning para la selección de métricas, horizontes temporales de medición y la combinación óptima de ambas para seleccionar los mejores vehículos”, apunta Francisco Esteban, responsable de Soluciones de Inversión Cuantitativas de Santander AM España. Asimismo, cuentan con un modelo de factor investing que aplican a los fondos de renta variable para cribar por factores o estilos de inversión por la fase del ciclo económico. En este tipo de fondos también utilizan otro modelo de réplica de índices de renta variable. Algo que también usan en los fondos de renta fija para tratar de reproducir la taxonomía del índice (por país, rating, duración, etc.). Asimismo, cuentan con un modelo de op-

timización en la gestión de carteras de crédito que invierten en deuda grado de inversión. Y por último, utilizan el momentum en los fondos multiactivo y multiestrategia para seleccionar las mejores estrategias, estableciendo un triple filtro (magnitud, consistencia y calidad de los retornos). Desde abril de 2019, Welzia aplica una metodología propia desarrollada por la fintech EyePerformance para gestionar el fondo Welzia Global Flexible Welzia. Esta se basa en un algoritmo que combina tanto indicadores del ciclo económico como otros que reflejan la situación de los mercados bursátiles para determinar de forma sistemática el nivel de exposición al riesgo. “Gracias al big data y al procesado y filtrado del dato, el fondo realiza una asignación de activos flexible”, apunta Jorge Martín, asesor del fondo.

QUÉ HERRAMIENTAS USAN LAS FIRMAS ESPAÑOLAS PARA GESTIONAR SUS CARTERAS GESTORA

HERRAMIENTA

CaixaBank AM

Herramienta Smart Allocation, que usa un modelo cuantitativo para una estrategia de producto concreto.

Imantia

Varias herramientas internas para el análisis de mercado y de las propias carteras.

Laboral Kutxa

Análisis basados en series históricas. Uso de programación en Visual Basic y Matlab.

Rentamarkets

Uso de Pentagon, una herramienta de desarrollo interno, principalmente para el ámbito de la renta fija y riesgos.

Sabadell AM

Utiliza Alto, de Amundi Technology, un software basado en la nube tanto para uso interno como para clientes externos.

Santander AM

Modelo de scoring cuantitativo de fondos, factor investing, momentum y optimización de carteras. Todas de desarrollo interno.

Tressis Gestión

Uso de herramientas internas para automatizar y optimizar las carteras. También externas, que sirven para recoger inputs.

Welzia

Metodología desarrollada por la fintech EyePerformance.

Fuente: elaboración propia con datos de las entidades.

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TENDENCIAS FUNDSTAGE

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LA OPINIÓN DE FELIPE GUIRADO Responsable de Ventas y de Relación con Clientes Domésticos en España y Portugal, BNP Paribas Securities Services España

DEPOSITARIOS CUSTODIOS Y MARIPOSAS

Igualmente, Imantia Capital ha desarrollado herramientas similares en los últimos años. En cuanto a análisis de mercado, han diseñado una tecnología que les ayuda a determinar si el entorno es propicio para la inversión en activos de riesgo o no; y en cuanto a análisis de las propias carteras, han creado una herramienta propia de performance attribution y de risk attribution. Sabadell AM utiliza ALTO, una solución interna de Amundi Technology para ayudar a los gestores de carteras a hacer un primer barrido del mercado basado en una serie de criterios. La utilizan en renta variable y en los fondos de fondos multiactivos. En los próximos meses se extenderá a la renta fija. Por su parte, CaixaBank lanzó las carteras Smart Allocation, que realizan una gestión dinámica con mayor control de la volatilidad. Se basan en un modelo cuantitativo que identifica distintos escenarios de mercado para ajustar el nivel de riesgo de la cartera, modificando el peso en renta variable dentro de cada perfil.

SOLUCIONES MIXTAS En el proceso de selección de fondos de Tressis utilizan tanto herramientas internas como externas. Las primeras les permiten automatizar, optimizar y hacer los universos comparables; mientras las segundas les sirven como input y ayudan en el conocimiento 90 FUNDSPEOPLE I JUNIO

DE LAS OCHO GESTORAS QUE HAN PARTICIPADO EN EL ARTÍCULO, SEIS HAN DISEÑADO ESTA TECNOLOGÍA INTERNAMENTE cuantitativo de los fondos. “Partimos de un screening cuantitativo para identificar los fondos que resaltan en cada categoría”, cuenta Silvia García-Castaño, directora general de Inversiones y Productos de la entidad. Identifican la generación de alfa, su consistencia o el riesgo, entre otras cuestiones. También en Laboral Kutxa utilizan análisis basados en series históricas con el objetivo de diseñar estrategias de inversión. “En función del comportamiento histórico de cada sector o factor frente a cambios predeterminados en diferentes parámetros (PIB, tipos de interés, etc.), generamos diferentes posiciones largas o relativas frente al mercado”, explican desde la entidad. Para ello, utilizan programación en Visual Basic y están incorporando programación en Matlab.

De todos es sabido el efecto mariposa, y las consecuencias que el gentil aleteo de este insecto puede tener en cualquier parte del mundo. En los últimos años hemos podido vivir algunos casos con efectos muy adversos. No tengo palabras para expresar el impacto que un virus chino provocó en nuestras vidas; o recordar cómo, hace unos años, un volcán islandés de nombre impronunciable, Eyjafjallajökull, puso en jaque el tráfico aéreo en el hemisferio norte. También me viene a la memoria cómo, no hace mucho tiempo, un barco mal aparcado en el canal de Suez disparó todas las alarmas en el transporte marítimo mundial. Lo que antes veíamos como el hermoso vuelo de una mariposa, ahora se interpreta como el augurio de un nuevo cataclismo mundial. ¡Es la globalidad! Y como consecuencia de ello, hoy en día estamos viviendo un terremoto económico y, para bien o para mal, el mercado financiero no deja de ser inmune a este aleteo de mariposas que, algunas veces, más parecen kamikazes lanzándose sobre nuestra economía. Hablando de bancos custodios y depositarios, cuanto más sólidos, mejor preparados estarán ante cualquier efecto mariposa y mayor será la protección de los activos de sus clientes. Gracias a esta seguridad, los inversores podremos volver a apreciar la belleza del aleteo de las mariposas, sin ver en ellas pájaros de mal agüero.

ENTREVISTAS EL GURÚ por Óscar R. Graña

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Históricamente, el value ha tendido a funcionar por ciclos. A juzgar por lo que se está produciendo en el mercado desde que en noviembre del año pasado Pfizer anunciara su vacuna contra el COVID-19, todo parece indicar que estamos ante lo que es un nuevo punto de inflexión para un estilo de inversión que en 2020 vivió su peor año frente al growth. Ian Butler tiene muy claro que lo que estamos viendo es solo la punta del iceberg, el inicio de un movimiento mucho mayor. TNE

COGESTOR DEL JPM EUROPE STRATEGIC VALUE FUND JUNIO I FUNDSPEOPLE 93

ENTREVISTAS EL GURÚ

UNA DINÁMICA HACIA EL VALUE QUE TIENE VISOS DE CONTINUAR El mercado europeo ha disfrutado de una racha muy fuerte, habiendo subido más del 55% desde los mínimos de marzo de 2020. Esto se ha visto impulsado por la previsión de una fuerte recuperación económica ayudada por la puesta en marcha de las vacunas contra el COVID-19. En este entorno, las empresas cíclicas se han comportado mejor que las defensivas, lo que, en general, es típico en las recuperaciones económicas. “Mientras el impulso del crecimiento económico siga acelerándose, esperamos que esta dinámica continúe”, afirma.

acía mucho tiempo que el value no disfrutaba de un momento tan bueno. Desde que el 9 de noviembre Pfizer anunciara haber encontrado la vacuna contra el COVID-19, las compañías englobadas dentro de este estilo de inversión han protagonizado un fuerte rally bursátil que, según Ian Butler, “podría ser tan solo la punta del iceberg”. Esa es una de las razones por las que el JPM Europe Strategic Value se ha convertido en una de las grandes apuestas de J.P. Morgan AM para invertir este año. Tal y como explica el cogestor del fondo, con Sello FundsPeople 2021 por la calificación Blockbuster, históricamente el value ha tendido a funcionar por ciclos. “Es fácil olvidarse del periodo de siete a ocho años vivido desde principios de 2000, cuando el value superó al growth en aproximadamente un 90%. Ahora, el movimiento que hemos visto podría ser el inicio de algo mucho mayor, sobre todo teniendo en cuenta que se produce después de la caída más larga de la historia (casi 14 años) y el peor año natural para el value (el vivido en 2020)”, recuerda el experto. En su opinión, existen muchas razones por las cuales seguir siendo positivo con respecto al value. “Continúa habiendo un enorme y coordinado estímulo fiscal en todo el mundo, que se dirige generalmente a las áreas más cíclicas del mercado, donde se encuadran las compañías value, cuyos beneficios, además, se están recuperando”. Añade que “hemos empezado a ver el retorno de la inflación; el posicionamiento sigue siendo extremo, con muy pocos inversores expuestos al value; las diferencias de valoración (entre los valores baratos y los más caros) continúan siendo altas en Europa…”. En el actual entorno, a Butler le gustan especialmente los bancos. “Aunque se han revalorizado, y su precio valor en libros ha pasado del mínimo de 0,5 veces alcanza-

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do en septiembre a las 0,8 veces en los que se mueven en la actualidad, queda espacio para que sigan avanzando”. El potencial para que ofrezcan importantes retornos es claro. “El sector está viendo mejorar sus beneficios y existe la posibilidad de que estos sean mucho más elevados gracias al aumento de los márgenes a medida que los tipos empiezan a subir y las curvas de rendimiento se vuelven más pronunciadas”. El cogestor también destaca el atractivo que supondría que el BCE levantase a finales de año las restricciones al pago de dividendos o, incluso, las operaciones de M&A que se están produciendo en el sector. “Muestran que el regulador puede estar más dispuesto a permitir la consolidación en el mercado, pero también que los bancos están empezando a asignar su capital de forma más eficiente”, analiza.

LA PUREZA, GRAN MOTIVO DE ORGULLO Asimismo, en el actual entorno sienten especial interés por los fabricantes de automóviles. “El sector ha experimentado importantes mejoras de beneficios este año. Estos han subido más que los precios de las acciones, por lo que en base a la relación precio-beneficio hemos visto que se ha abaratado en 2021, a pesar de ser uno de los sectores con mejor rendimiento. Todavía hay un importante margen de valoración en gran parte del sector”. El European Strategic Value se lanzó en febrero de 2000. Uno de los aspectos de los que más se enorgullecen en el equipo es de la pureza del estilo del fondo. “Nuestro enfoque disciplinado garantiza que el producto siempre proporcionará a los clientes una exposición pura al valor en todo momento, independientemente de dónde nos encontramos o creamos que nos encontramos en el ciclo. Es decir, no habrá deriva de estilo”. En los últimos tres años se han producido algunos movimientos verdaderamente dramáticos en el merca-

“EL FONDO TIENDE A HACERLO ESPECIALMENTE BIEN EN LOS MERCADOS DE VALOR” do, así como algunas rotaciones de estilo muy significativas. El value obtuvo un rendimiento inferior en 2018 y 2019. El culmen frente al growth fue en 2020. “Como fondo puro de estilo value, este telón de fondo supuso un importante viento en contra para la rentabilidad relativa de la estrategia, que en esos tres años fue prácticamente plana frente al índice de referencia”, reconoce Butler. Dicho esto, el fondo ha experimentado un fuerte rebote desde marzo del año pasado, manteniéndose fiel a sus principios. “Los rendimientos han sido particularmente fuertes desde que en noviembre comenzase la rotación al value, lo que demuestra, una vez más, que el fondo tiende a hacerlo especialmente bien en los mercados de valor”, subraya.

El cogestor destaca que aprovechan al máximo los amplios recursos del equipo de Renta Variable Internacional de J.P. Morgan AM, tanto en lo que respecta a sus compañeros gestores como al ejército de analistas con el que cuenta la firma americana. “Esto nos permite analizar un gran número de valores. Se trata de un fondo que invierte en todo tipo de compañías, incluso en empresas de pequeña y mediana capitalización, en las que las anomalías de valoración suelen ser mayores”, afirma. Un factor que “ha sido clave para que, desde su creación, hayamos sido capaces de superar al índice de referencia en más de un 4% anualizado y haber superado al MSCI Europe Value en aquellos años naturales en los que el estilo value superó al growth”, concluye. JUNIO I FUNDSPEOPLE 95

ENTREVISTAS EL DIRECTIVO por Arantxa Rubio

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EQUIPO El equipo de Ibercaja Pensión está compuesto por 28 personas, que engloba las unidades de soporte o desarrollo de negocio, entre otras. Adicionalmente, está la división de Inversiones, en la que trabajan 14 personas, y que es compartida con la gestora de fondos Ibercaja Gestión. Las dos entidades conforman la gestión de activos de Ibercaja.

José Carlos Vizárraga DIRECTOR GENERAL, IBERCAJA PENSIONES

“NO LANZAMOS NINGÚN PLAN CONSERVADOR QUE NO TENGA ALGO DE RENTA VARIABLE” El 60% del patrimonio de Ibercaja Pensiones está en planes de empleo y el 40% en individuales. a gestora de pensiones de Ibercaja ronda un patrimonio de unos 7.260 millones de euros, de los cuales la mayor parte, 4.372 millones, está en planes de empleo, y otros 2.886 millones, en individuales. El segundo pilar del sistema de previsión social ha sido siempre una de las principales apuestas del banco. En opinión de José Carlos Vizárraga, director general de Ibercaja Pensiones, “son complejos de gestionar, no todo el mundo puede hacerlo, pero es un producto que el banco entiende muy bien”. El experto valora los cambios del Gobierno para reducir las desgravaciones a planes individuales en favor de los de empleo. Ahora bien, considera que “el trasvase no ha estado bien sincronizado”, sin haber definido cómo será la nueva fiscalidad de estos últimos. “Estamos pendientes de un Anteproyecto de Ley que conoceremos, en el mejor caso, este año y se aprobaría en 2022. El riesgo es que los planes de empleo no salgan y los individuales se queden con una reducción fiscal tremenda”, advierte.

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Dentro del Plan Estratégico del banco, la gestión de activos es uno de los pilares fundamentales. Y, aunque no se fijan cifras objetivo, esperan tener un “crecimiento sostenido” durante los próximos años. Uno de los principales motores para impulsarlo es tener una línea clara en materia ASG. En 2015 lanzaron el primer producto de estas características, a partir del cual decidieron crear una familia de planes sostenibles, que está compuesta por tres vehículos. Otro impulsor son los planes de gestión activa. “Quisimos cambiar los mixtos para aprovechar mejor las capacidades de los gestores. El cliente estaba muy encorsetado”, explica. En estos productos tienen la mitad de su patrimonio del sistema individual. A estas dos primeras vertientes se suma otra: la innovación en pensiones. A este respecto, Ibercaja ha presentado un proyecto junto a la fintech Pensumo para el sandbox financiero. Se llama Sistema Pensión por Consumo, y busca vincular el ahorro para la jubilación con el consumo a través de un servicio digital con la filosofía de banca abierta. “Queremos ser el cuarto pilar del ahorro previsional”, sugiere. El proyecto, ligado a las bases de la economía conductual, pretende solicitar cambios normativos para que el producto tenga beneficios fiscales. Y aunque tendrá una vocación finalista, está previsto incluir ciertas ventanas de liquidez para imprevistos. “El objetivo es que ahorrar cueste poco”, confiesa Vizárraga.

ACTIVOS En lo que respecta a la distribución de activos, la gestora ha enfocado en los últimos años sus esfuerzos en “convencer de que la renta variable no es un producto especulativo”. Vizárraga confiesa que existe cierto grado de conservadurismo en los planes de pensiones, pero ha ido cambiando en los últimos años, sobre todo en los individuales. “No lanzamos ningún plan conservador que no tenga algo de renta variable y hemos abandonado los garantizados”, asegura. En cuanto a la gestión alternativa, la están aplicando en los planes de empleo, pero siempre a través de vehículos (capital riesgo, infraestructuras, etc.) muy diversificados. JUNIO I FUNDSPEOPLE 97

ENTREVISTAS EL GESTOR ESPAÑOL por Jaime Pinto

PERFILADOS Respecto al momentum de los perfilados, Hoyos considera que es lógico que los ahorradores hayan pasado a ser inversores en los últimos años por el escenario de tipos de interés tan bajos. “Una vez que la fuente de rentabilidad de los garantizados de renta fija se ha agotado, el siguiente paso era explicar al cliente que tenía que subir al próximo escalón”, apunta el gestor. Sin embargo, advierte que “hay que ser muy cuidadoso y evitar que den un salto al vacío”.

Javier Hoyos DIRECTOR GENERAL, BANKOA GESTIÓN

“HEMOS SIDO MUY FIELES A LA ESTRATEGIA” Repasamos la estrategia del Bankoa BP Prime Conservador, un fondo con Sello FundsPeople 2021 por la calificación de Consistente, que construye su cartera actual en base a tres pilares.

n 2016, Bankoa Gestión buscaba una solución para los clientes de banca privada con una aversión al riesgo muy alta. Se trataba de ofrecer un producto estable y predecible. Casi cinco años después, el fondo no ha cambiado su política de inversión y se ha convertido en la estrategia con mayor patrimonio de la gama, con 100 millones de euros de activos bajo gestión. Bankoa BP Prime Conservador, un vehículo con el Sello FundsPeople en 2021 por la calificación de Consistente, que construye su cartera combinando tres estrategias: fondos mixtos moderados, de retorno absoluto de diversas estrategias y de renta fija, generalmente con vocación de baja duración. Su éxito, apunta Javier Hoyos, gestor del fondo junto a Marta López, radica en haber sido muy fieles a la estrategia. Los ladrillos que cimentan este vehículo, señala su gestor y director general de Bankoa Gestión, son fondos de reconocido prestigio y trayectoria, muy analizados y seguidos desde la gestora. Se combinan de acuerdo a una matriz de correlaciones con el objetivo de cumplir la volatilidad marcada para el producto, que es inferior al 4% anual. “De acuerdo a las circunstancias de mercado podemos alterar los pesos asignados a cada una de estas

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estrategias, pero los componentes del vehículo han sido hasta ahora muy estables”, contextualiza Hoyos. La selección de los vehículos individuales sigue el mismo proceso que el resto de fondos de la gestora. “Tenemos definidas una serie de estrategias que queremos tener en cartera, para cada una de ellas hay un número no excesivamente alto de fondos de inversión o ETF elegibles”, destaca el gestor. En este proceso no consideran productos con poca historia o de gestoras noveles. “No hay nada contra ellos, pero tenemos muy claro que ese no es nuestro campo de actuación”, añade. El equipo de gestión asigna puntuaciones a cada estrategia dando ponderaciones a factores cuantitativos como la información, el apoyo y la transparencia que proporciona la gestora. En este sentido, destaca que estos puntos son muy importantes por la incorporación progresiva de activos ASG en cartera.

CONCENTRACIÓN Actualmente, de su gama de fondos, solo dos estarán categorizados como artículo 8 del Reglamento europeo sobre la divulgación de información relativa a sostenibilidad. El resto, serán artículo 6. No obstante, el equipo de gestión aprovechará para incluir en las carteras de estos últimos otros fondos o ETF con enfoque ESG que se incorporan en los fondos de fondos categorizados como artículo 8. “Algunos aportan un sesgo de calidad importante”, puntualiza el gestor. En el caso del Bankoa BP Prime Conservador, en torno al 10% de la cartera está en vehículos ASG. Para Hoyos, uno de los aciertos de la estrategia consiste en la diversificación de componentes. “No es excesiva pero tampoco genera una elevada concentración”, explica. Aunque es difícil saber cuál es el número óptimo de líneas a mantener en un fondo de fondos, el gestor está convencido de que no están muy lejos de dicho número. En este caso, las posiciones han oscilado históricamente entre las 15 y 20 líneas. En cuanto a los errores, recuerda el más reciente. “La entrada del oro en la cartera ha aportado una volatilidad a corto plazo excesiva”, reflexiona Hoyos. Añade que mantiene la posición porque considera que puede aportar valor a largo plazo. “El error ha sido el momento de entrada”.

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ENTREVISTAS EL GURÚ por Regina R. Webb

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La inversión de impacto se está democratizando. Durante muchos años, generar un efecto medible con la inversión estaba limitado al terreno del capital privado. Ahora, al calor del crecimiento de la ASG, llega a los mercados cotizados. Para gestores de impacto como John William Olsen, los vientos soplan a su favor. Calcula que la alineación con los ODS podría suponer una inyección de 12 billones de dólares al año. Todo un motor para convertir a la economía mundial en sostenible. Y todo un aliciente para que los inversores busquen aquellas compañías mejor posicionadas para generar un verdadero impacto positivo en la vida de las personas. TNE

GESTOR DEL M&G (LUX) POSITIVE IMPACT FUND JUNIO I FUNDSPEOPLE 101

ENTREVISTAS EL GURÚ MÁS ALLÁ DE UN FONDO ASG Uno de los puntos que resalta John William Olsen es que no estamos ante un fondo ASG o ISR al uso. Es imprescindible reconocer los matices, insiste. Materialidad, intencionalidad, adicionalidad, mensurabilidad. Son los cuatro pilares de esta estrategia. Un fondo de impacto como el suyo busca un cambio explícito. Es decir, cuantificar, en la medida de lo posible, una transformación social o ambiental positiva.

l mercado ha dado a los inversores una segunda oportunidad para subirse a la ola de la sostenibilidad. Los sectores ligados a la energía alternativa y a la lucha contra el cambio climático están atravesando una corrección en la primera mitad de 2021. Un respiro en las valoraciones tras un 2020 espectacular tanto en captaciones como en rentabilidades. Para John William Olsen, es simplemente eso, una corrección comprensible. Hay que entender de dónde venimos. Cuando estalló la crisis del COVID-19, al gestor del M&G (Lux) Positive Impact Fund le preocupaba que el debate sobre la sostenibilidad y medioambiente se frenase o desvaneciese. Pero vimos precisamente lo contrario. Europa lanzó su versión del Green New Deal, un pacto verde para la recuperación. Y grandes naciones como Estados Unidos, e incluso China, hicieron lo mismo unos meses después. “Fueron pequeños gestos que se convirtieron en una ola”, explica. Eso llevó a varios nichos del mercado, algunos influenciados por la especulación, a valoraciones elevadas. “La burbuja ha pinchado, pero también ha desencadenado una venta indiscriminada”, afirma el gestor. “En términos de fundamentales, sigo viendo oportunidades emocionantes”. Porque como resalta Olsen, no estamos ante un viento de cola puntual. “Es una cola larga”, defiende. “Estamos ante una enorme pared de dinero esperando a entrar en iniciativas ligadas a la sostenibilidad”. En su opinión, se sigue infravalorando la cantidad de dinero que van a mover los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas. Hablamos de 12 billones de dólares al año dirigidos a lograr una economía más sostenible. “Estamos viendo un enorme flujo de dinero hacia temáticas de las ODS. Se mueven así consumidores, gobiernos, reguladores y empresas”, resalta el gestor. Y es un boom que durará el próximo siglo. “Precisamente

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por eso, a pesar del rally del año pasado, me sorprende que las valoraciones no subieran aún más. Los negocios bien posicionados están infravalorados frente a su potencial a largo plazo”, sentencia. Y esto será posible gracias al gran cambio en el sentimiento que detecta Olsen. Tras casi dos décadas invirtiendo con criterios ASG, el gestor percibe voluntad por parte de los inversores de pensar en el largo plazo. “Lo vemos con el hidrógeno. No es una tecnología que se vaya a implementar de manera masiva en los próximos cinco años, pero los inversores son capaces de aceptar su potencial”, resalta. Y esto es lo que permitirá a fondos de impacto, como el M&G (Lux) Positive Impact Fund, cumplir con su doble objetivo. Porque aunque generar un impacto positivo en el mundo es una de sus prioridades, también lo es ofrecer una rentabilidad superior a la del mercado para sus clientes. Así, la estrategia de M&G se mide frente al índice de renta variable global; ese es el espacio que buscan ocupar en las carteras. “Queremos una armonía completa entre la intención de sostenibilidad y un buen modelo de negocio”, sentencia.

FILOSOFÍA TRIPLE I El universo del fondo se construye para obtener una exposición a seis áreas de impacto. Tres relacionadas con el medioambiente y otras tres con lo social. Son áreas que tocan, por ejemplo, soluciones al cambio climático o la igualdad. A partir de ahí el equipo gestor aplica su sistema de rating triple I: inversión, intención e impacto. Se evalúan las candidatas a la cartera en base a esos tres factores. Uno, su modelo de negocio y su posición competitiva. “Queremos invertir en algo con miras a que perdure 10 años”. Dos, su alineación estratégica y cultura ASG. Y tres, la capacidad de medir y apreciar el impacto positivo que genera. De ese universo de 200-250 ideas, el gestor selecciona 30 valores para el fondo. El resultado final es una cartera

“LA GENTE INFRAVALORA LA CANTIDAD DE DINERO QUE VAN A MOVER LOS ODS. HABLAMOS DE BILLONES DE DÓLARES AL AÑO” bastante alejada del índice, pero con un control consciente de la volatilidad. “Es fácil que un gestor de impacto se pierda en las ideas más emocionantes en mercados más emergentes. Pero los inversores quieren saber qué tienen en cartera. Para nosotros el control del riesgo es clave”, afirma. Las compañías que entran en el fondo se pueden clasificar en tres grandes áreas. La primera, los líderes. Son

negocios con décadas de historia y que están liderando la sostenibilidad en su industria. La segunda, los pioneros. Empresas en una fase temprana de su desarrollo pero con productos o servicios con potencial transformador. La tercera, los facilitadores. Es decir, las empresas en el centro de la cadena de valor. Son las proveedoras de herramientas para que otros negocios generen ese impacto social o medioambiental positivo. Es una filosofía de inversión que no les limita en tamaño, geografía o sector. Para Olsen, los fundamentales invitan al optimismo. “África podría ser la nueva China. Estamos viendo muchísimo crecimiento e inversión en el continente”, cuenta el gestor. Y en cuanto a industrias, aprecia movimiento en el sector salud tras la crisis. “Se nota la urgencia de modernizar la industria”, cuenta. Incluso naciones más reticentes como Estados Unidos hablan de la salud pública como una de sus áreas de prioridad en cuanto a gasto social en el futuro cercano. JUNIO I FUNDSPEOPLE 103

ENTREVISTAS CINCO MINUTOS

Paulo Salazar GESTOR DEL CANDRIAM EQUITIES EMERGING MARKETS

“LAS VALORACIONES RAZONABLES Y LA CONFIANZA EN LA RECUPERACIÓN APOYAN A LA RENTA VARIABLE EMERGENTE” El gestor del Candriam Equities L Emerging Markets ha aumentado recientemente la ponderación a regiones posicionadas para la reapertura y la recuperación de la economía.

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l apetito por la renta variable no cesa, impulsado por el optimismo sobre la recuperación y los bajos rendimientos de la renta fija. Un escenario que ha hecho que el segmento de acciones esté abarrotado en la mayoría de sus clases de activos, lo que urge a diversificar las carteras mirando hacia otras zonas geográficas, como los mercados emergentes. “Creemos que las valoraciones en estos mercados son razonables, especialmente en comparación con los desarrollados, y seguimos confiando en que el entorno económico es un buen augurio para la renta variable”, afirma Paulo Salazar, gestor sénior del fondo Candriam Equities L Emerging Markets, con Sello FundsPeople 2021 por su calificación de Consistente. “A medida que las vacunas se generalicen, los inversores confiarán más en las perspectivas de beneficios de las empresas de fuera de Estados Unidos. Y a largo plazo, a medida que la economía mundial se vuelve menos integrada debido a la tendencia a la desglobalización, la renta variable de los mercados emergentes aporta mayores ventajas de diversificación”, afirma.

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CAMBIOS EN LA CARTERA El Candriam Equities L Emerging Markets tiene un enfoque equilibrado con el posicionamiento estratégico del fondo, que actualmente mantiene una mezcla básica de valores de crecimiento de calidad y un sesgo de valor para capturar el alza del comercio de reflación. Por lo que respecta a los sectores, los cíclicos de calidad se han ampliado recientemente con la exposición a los materiales, las finanzas y la industria en varios países. “Estos son los sectores que sufrieron durante la pandemia, pero que desempeñarán un papel crucial en la reapertura de la economía. Nuestro sólido proceso de selección nos permite elegir los cíclicos de mayor valor en estos sectores”, señala Salazar. A nivel de países, esto ha supuesto una reducción de la sobreponderación que mantenían en China en favor de otras regiones de mercados emergentes. “Aunque China fue la primera en recuperarse de la pandemia, lo que justifica nuestra sobreponderación, ahora estamos aumentando nuestra exposición a las regiones emergentes que están posicionadas para reabrirse y recuperarse”, afirma. “En China, estamos adoptando un enfoque equilibrado, añadiendo materiales, productos financieros e industriales a nuestra cartera principal de valores de crecimiento de calidad”, afirma. Por el contrario, explica que algunos de los cambios más recientes en la cartera han sido la reducción de exposición a ciertos valores tecnológicos chinos, ya que según explica el gestor, “pueden estar sujetos a presiones antimonopolio y regulatorias”.

José Luis García Muelas DIRECTOR DE INVERSIONES, LORETO INVERSIONES

“SI HAY CAÍDAS DEBERÍAMOS INCREMENTAR POSICIONES EN BOLSA” Se muestra optimista con la renta variable, especialmente europea y con sectores cíclicos. a gestora, que acaba de cumplir su tercer aniversario, ronda los 740 millones de euros en activos bajo gestión. De ellos, la mayor parte del dinero es el mandato de su matriz, Loreto Mutua (500 millones). A ello se suman los tres fondos de inversión que tienen (200 millones) y los fondos de pensiones (40 millones). La gestora nació de la mutualidad, centrada en el sector aéreo y que cuenta con más de 30 empresas asociadas. José Luis García Muelas, director de Inversiones, se incorporó a la entidad a finales de 2011 con el objetivo de asumir la responsabilidad de gestionar la cartera. “Teníamos que dar una solución a nuestros partícipes, pero también buscábamos extender nuestra filosofía a toda la comunidad de particulares en España”, asegura. Con respecto al tipo de producto, decidieron tener solo fondos mixtos, que es donde se centra su experiencia. Loreto Premium Renta Fija Mixta puede tener hasta un 30% en deuda; en Loreto Premium Renta Variable la banda se amplía hasta el 75%, aunque ahora ronda la mitad de la cartera a la espera de tomar nuevas posiciones; y por último, Loreto Premium Global, que tiene una filosofía de fondo de autor. Actualmente, su visión a 12 meses vista es optimista. Consideran que la renta variable es el mejor activo financiero con respecto a bonos y efectivo. Es por ello que tienen una posición neutral con vistas a reforzarla si hubiese caídas en el mercado. “Si se produce algún tipo de correc-

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ción, deberíamos incrementar posiciones en bolsa”, avisa García Muelas. Por zonas geográficas, esperan que Europa tenga más recorrido a seis o 12 meses vista, ya que “se va a producir una sincronización del crecimiento mundial una vez se extienda el programa de vacunas”. Con respecto a sectores, cree que los cíclicos, incluyendo el financiero, o aquellos afectados por la pandemia seguirán liderando las subidas. Dentro de estos últimos, prefieren algunos subsectores como “empresas de catering o eventos sociales más que hoteles, que ya han recuperado gran parte de la caída en términos de valoración”, advierte.

DECISIONES POR CONSENSO Por su parte, en renta fija infraponderan la deuda de gobiernos. “Nuestra máxima posición ahora son bonos financieros y algunas otras concretas en empresas de materiales”, explica. A la hora de estudiar una compañía, primero analizan el nivel de deuda, que entienden como un termómetro de la sensibilidad al riesgo. El segundo elemento es la posición competitiva y los retornos de la compañía, entre otros datos financieros. Y, por último, se fijan en las valoraciones. El equipo de Loreto Inversiones está formado por cuatro personas. Bajo la dirección de García Muelas hay otros tres profesionales: Nuria Pose es gestora de renta fija y Nicholas Kennedy y Marco Vargas se encargan de la renta variable. Pero las decisiones de inversión se toman en los comités de manera conjunta. JUNIO I FUNDSPEOPLE 105

PRODUCTOS COMPARATIVA por Ana Palomares

ASÍ SE GENERA VALOR CON LA RENTA FIJA DE EE.UU., UN ACTIVO PROTAGONISTA EN 2021

GESTORA: J.P. MORGAN LANZAMIENTO: 13/10/2000 DIVISA: DÓLAR PATRIMONIO: 3.673 ISIN: LU0117838648

GESTORA: NATIXIS LANZAMIENTO: 21/10/2002 DIVISA: DÓLAR PATRIMONIO: 160 ISIN: LU1269963572

RENTABILIDAD 1 AÑO: 6,23 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 4,89 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 3,48

RENTABILIDAD 1 AÑO: 0,20 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 4,50 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 2,54

RENTABILIDAD 1 AÑO: 3,15 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 5,29 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 4,00

2018

2019

2020

106 FUNDSPEOPLE I JUNIO

2021

2017

2018

2019

2020

2021

-2,54

-1,18

-2,52

-0,71

-1,78

-1,20

3,03

4,66

7,03

7,62

3,82 2017

10,2

GESTORA: AMUNDI LANZAMIENTO: 7/6/2019 DIVISA: DÓLAR PATRIMONIO: 1.888 ISIN: LU1883849603

8,45

LOOMIS SALES US CORE FUND

8,01

JPMORGAN FUNDS US AGGREGATE BOND FUND

8,09

AMUNDI FUNDS US PIONEER BOND

2017

2018

2019

2020

2021

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 30 abril de 2021. Datos del patrimonio en millones de euros.

Los bonos estadounidenses han protagonizado muchos titulares en la primera mitad del año. Los gestores de los seis fondos que analizamos explican cómo han sacado partido de estos movimientos de mercado.

S

i hubiese que elegir los activos protagonistas en la primera mitad de este 2021, pocos serían los que no incluyeran a la renta fija estadounidense en la lista. Al fin y al cabo, el repunte de la inflación y, sobre todo, el miedo a que ese alza fuera sostenida en el tiempo, provocaron que muchos inversores optaran por deshacer posiciones en deuda americana ante el temor de que la Fed incurriera en un nuevo taper tantrum. No lo hizo, pero solo el temor fue suficiente como para que los gestores de renta fija de EE.UU. repensaran

su estrategia de cara a una retirada de estímulos que, aunque pocos pronostican que llegue este año, supondrá un antes y un después en el mercado de renta fija de EE.UU. “El rendimiento del bono a 10 años puede alcanzar el 2%-2,25% a finales de 2021 debido a que las expectativas de inflación más elevadas y las rentabilidades reales algo más altas, impulsan un aumento en los tipos”, vaticina Ken Taubes, gestor de Amundi. Y eso que no prevé que se produzcan cambios en la política monetaria de la Fed durante este año. Tampoco lo pronostican el

GESTORA: TCW LANZAMIENTO: 19/4/2013 DIVISA: DÓLAR PATRIMONIO: 231 ISIN: LU0905645874

RENTABILIDAD 1 AÑO: 2,27 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 5,56 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 3,95

RENTABILIDAD 1 AÑO: 4,15 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 6,51 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 4,49

RENTABILIDAD 1 AÑO: 1,27 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 5,71 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 3,59

2020

2019

2020

-0,99 2017

2018

2021

-2,24

-1,99

0,09

-2,26

-1,06

5,00

3,20

4,94

9,72 2019

8,77

GESTORA: SCHRODERS LANZAMIENTO: 15/4/2015 DIVISA: DÓLAR PATRIMONIO: 733 ISIN: LU0134342988

8,94

GESTORA: PIMCO LANZAMIENTO: 31/1/1998 DIVISA: DÓLAR PATRIMONIO: 4.735 ISIN: IE0002460867

10,97

TCW CORE PLUS BOND FUND

9,17

SCHRODER ISF US DOLLAR BOND

9,07

PIMCO TOTAL RETURN BOND

2017

2018

2019

2020

2021

2017

2018

2021

JUNIO I FUNDSPEOPLE 107

PRODUCTOS COMPARATIVA

AMUNDI FUNDS US PIONEER BOND

GESTOR KEN TAUBES

JPMORGAN FUNDS US AGGREGATE BOND FUND

GESTORES RICHARD FIGULY, JUSTIN RUCKER, STEVEN LEAR

LOOMIS SALES US CORE FUND

GESTORES RICK RACZKOWSKI, PETER PALFREY

UN ENFOQUE DE TOTAL RETURN PARA GENERAR VALOR

EL VALUE APLICADO AL MERCADO DE RENTA FIJA

ALFA A TRAVÉS DE LA SELECCIÓN DE ACTIVOS Y SECTORES

La cartera del fondo está ampliamente diversifica y presenta la particularidad de que puede invertir hasta el 20% del patrimonio en deuda no calificada como investment grade. Esto permite al gestor añadir esa rentabilidad extra cada vez más difícil de conseguir en el actual mercado de bonos. En un contexto que se antoja cada vez más complicado para la renta fija, Ken Taubes, que lleva al mando del fondo más de 20 años, tiene claro donde están las áreas de mercado que presentan más oportunidades: una posición de duración corta relativa al índice, infraponderación en bonos nominales del Tesoro de EE.UU., aumento de exposición a los TIPS, infraponderación en compañías investment grade y sobreponderación en high yield, crédito titulizado y MBS. Preguntado por el gran riesgo que asume su cartera, tiene claro que este es un repunte de los tipos de interés provocado por un aumento repentino de la inflación. Un escenario que, de momento, no contempla. “La Fed se ha comprometido a ir detrás de la curva”, señala.

Con un track record superior a 20 años, el proceso de inversión del fondo se apoya, sobre todo, en cuatro pilares fundamentales: identificar las emisiones que presentan precios infravalorados, tomar decisiones de asignación por sectores basadas en las perspectivas de los mismos y en el baremo rentabilidadriesgo, gestionar la curva de tipos y la duración de la cartera y adecuarla a los riesgos que presenta el mercado en cada momento. Según explica el equipo gestor, en la actualidad, donde ven las mayores oportunidades de inversión es en la deuda corporativa de EE.UU. al calor de la recuperación económica que está protagonizando el país debido a la efectividad de su campaña masiva de vacunación contra el COVID-19. “Seguimos considerando las nuevas emisiones de crédito corporativo investment grade y los MBS de agencia como una opción única de inversión atendiendo a los elevados diferenciales que siguen presentando”, afirman.

Los principales impulsores del alfa en este fondo de gestión activa, que concentra su cartera en deuda de EE.UU., son la asignación sectorial y la selección de valores. Así lo indica su equipo gestor, al tiempo que especifica que esa selección de títulos se hace combinando el estilo de bottom-up con el de topdown. ¿Qué estrategia están aplicando en la actualidad? “Nos hemos posicionado para una eventual recuperación de las economías tanto globales como americana, con un claro sesgo de la cartera hacia el crecimiento, favoreciendo activos como los préstamos bancarios, el crédito high yield y emergente, frente a sectores más sensibles a los tipos de interés”, afirman. Al igual que en el resto de los fondos de esta comparativa, cobra una importancia especial la gestión de la duración, que ha ido reduciendo, así como su exposición a los sectores más ligados a deuda de gobiernos, aunque no prevé cambios en la política monetaria de la Fed hasta 2022.

108 FUNDSPEOPLE I JUNIO

PIMCO TOTAL RETURN BOND

GESTORES SCOTT A. MATHER, MARK KIESEL, MOHIT MITTAL

SCHRODER ISF US DOLLAR BOND

GESTOR NEIL SUTHERLAND

TCW CORE PLUS BOND FUND

GESTOR TAD RIVELLE

VIGILANDO EL RIESGO DE DURACIÓN

LA FLEXIBILIDAD COMO CLAVE DEL ÉXITO

OBJETIVO: UNA CARTERA ESTABLE EN EL TIEMPO

El patrimonio del fondo se invierte de forma diversificada, utilizando tanto un enfoque de bottom-up como de top-down. La gestión se hace pensando en generar una buena rentabilidad en el largo plazo, lo que da la importancia a la gestión de la duración en la cartera, que consideran su principal riesgo. “Dado que la duración es uno de los principales factores de riesgo del fondo, las posiciones de renta fija corren el riesgo de perder valor en caso de aumento de los tipos de interés”, afirman. Para minimizar ese riesgo, están infraponderando la duración en general, “aunque seguimos favoreciendo la duración estadounidense frente a la exposición a los tipos en otras naciones desarrolladas, incluidas Reino Unido y Japón”, explican. “La duración estadounidense sigue siendo relativamente atractiva”. Aunque están infraponderados en crédito MBS de agencias, tratan de ser oportunistas en dichos segmentos.

“Somos selectivos, buscamos valor en todo el universo de inversión y no dejamos que la composición del índice de referencia dicte nuestro posicionamiento”, afirma el gestor de este fondo que opta por aplicar todas las características del estilo de gestión de valor a una cartera de renta fija. En concreto, defiende que esa filosofía les lleva a tomar posiciones estratégicas, ya no solo atendiendo a las valoraciones de una compañía en el momento actual, sino también a largo plazo. Por ello, parte de su cartera se encuentra en empresas en las que tienen una alta convicción y siempre con un enfoque ASG. Si bien el gestor considera que, pese al rally del crédito del último año, siguen existiendo buenas oportunidades en este mercado, avisa de que encontrarlas ya no es tan sencillo como lo fue en el pasado. Gana importancia la flexibilidad y la gestión activa, en una cartera que se caracteriza por su alta diversificación.

“Buscamos una construcción de cartera que proporcione una relativa estabilidad en tiempos de crisis, al tiempo que ofrezca un alfa razonable”, afirma Tad Rivelle, responsable de Renta Fija de la gestora. Y lo hace reconociendo que, a veces, esa estabilidad les lleva a poder resultar poco emocionantes para un inversor que cada vez está más acostumbrado a ver cómo los fondos de renta fija asumen riesgos sin demasiada medida. Sin embargo, no dudan en asumir riesgos cuando ven oportunidades, como sucedió en marzo y abril de 2020, momento en el que, en plena tensión del mercado de deuda, optaron por sumar más renta fija corporativa a su cartera. Una táctica que, afirma el gestor, “ha sido el gran acierto del fondo de este año”. Se muestran optimistas con segmentos de mercado como los MBS o los CMBS, siendo más defensivos con el crédito corporativo.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 109

AMUNDI FUNDS US PIONEER BOND

JPMORGAN FUNDS US AGGREGATE BOND FUND

LOOMIS SALES US CORE FUND

3.973 2.193

160

162 1.888

1.842

3.673

3.350

81 2.819

957

35

762

25

2.612 2017

2018

2019

2020

2021

2017

2018

2019

2020

2021

2017

2018

2019

2020

2021

Fuente: Morningstar Direct. Datos de patrimonio en millones de euros.

PRODUCTOS COMPARATIVA

6

MAPA

5

RIESGO/ RENTABILIDAD

4

5 3 4 2

6

1

Amundi Funds Pioneer US Bond

2

JPMorgan Funds US Aggregate Bond Fund

3

Loomis Sayles U.S. Core Plus Bond Fund

4

PIMCO GIS Total Return Bond Fund

5

Schroder ISF US Dollar Bond

6

TCW Funds Core Plus Bond Fund

Divisa base (dólar)

3

4

7

6

5

Rentabilidad anualizada 3 años (%)

AMUNDI FUNDS PIONEER US BOND

JPMORGAN FUNDS US AGGREGATE BOND FUND

LOOMIS SAYLES U.S. CORE PLUS BOND FUND

PIMCO GIS TOTAL RETURN BOND FUND

SCHRODER ISF US DOLLAR BOND

TCW FUNDS CORE PLUS BOND FUND

RENT. ANUAL A 3 AÑOS

4,89

4,5

5,29

5,56

6,51

5,71

VOLATILIDAD A 3 AÑOS

5,67

3,54

3,85

3,69

4,04

3,52

MÁXIMA CAÍDA 3 AÑOS

-6,84

-3,05

-3,3

-3,36

-2,88

-3,04

RATIO SHARPE 3 AÑOS

0,57

0,79

0,94

1,01

1,16

1,13

ALFA 3 AÑOS

0,23

2,47

2,37

2,92

3,23

3,52

BETA 3 AÑOS

0,18

0,02

0,07

0,05

0,08

0,02

110 FUNDSPEOPLE I JUNIO

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 30 de abril de 2021.

Volatilidad 3 años (%)

1

PIMCO TOTAL RETURN BOND

SCHRODER ISF US DOLLAR BOND

TCW CORE PLUS BOND FUND

244 5.325

5.248

231

804 4.735

196

746

186

4.579 648 4.288 2017

733

614 2018

2019

2020

2021

resto de gestores de los fondos que se han incluido en esta comparativa. “Creemos que la Fed seguirá manteniendo los tipos de interés sin cambios y que comenzará a afrontar su política de balance a medida que nos acerquemos al final del año, iniciando el proceso tapering a comienzos de 2022 que se alargará entre nueve y 12 meses”, afirma el equipo de gestión de Loomis Sales US Core Fund (de Natixis).

MENOS DURACIÓN No es lo único en lo que coinciden los seis gestores que se incluyen en la comparativa. Hay más. También están de acuerdo en la necesidad de ser cada vez más selectivo con los títulos crediticios en un contexto en el muchos segmentos de mercado ya han descontado la recuperación económica y de ingresos en EE.UU. “A diferencia del año 2020, en el que existía la oportunidad de generar altas rentabilidades posicionándose en cualquier sector de crédito, este año es muy diferente. Las expectativas de rentabilidad para 2021 deben mode-

2017

154 2018

2019

2020

2021

rarse y la paciencia de los inversores en este momento está justificada”, afirma Neil Sutherland , gestor de Schroders. Además, todos consideran que hay que estar especialmente atentos a la gestión de la duración de las carteras. “Estamos buscando formas de añadir valor mediante un sesgo de menor duración frente al índice, así como dando más peso a los sectores que se benefician de la fortaleza de los balances de los consumidores”, afirman desde J.P. Morgan AM. Y parte de ese valor lo han encontrado en el crédito en general y en las titulaciones hipotecarias en particular. “Seguimos considerando las nuevas emisiones de crédito corporativo investment grade y los MBS (títulos respaldados por hipotecas) de agencias crediticias como una opción única, dados los niveles de los diferenciales”, puntualizan. Al fin y al cabo, los títulos hipotecarios se benefician de ese aumento del consumo que se pronostica para una economía como la estadounidense, en la que dicha actividad es clave para su crecimiento (supone el 70%

2017

2018

2019

2020

2021

del PIB). “Los mercados de titulizaciones relacionados con la vivienda en EE.UU. son particularmente atractivos a la luz del mayor rally del mercado inmobiliario en 14 años”, afirma Taubes. Y continúa: “Si bien los tipos hipotecarios han aumentado en respuesta a mayores rendimientos, la fuerte demanda de los mileniales y de la refinanciación, junto con una mayor capacidad de las entidades crediticias, sugieren que la demanda hipotecaria seguirá siendo fuerte”.

Criterios de selección: fondos de renta fija diversificada EE.UU. con Sello FundsPeople en España, Italia y Portugal y mayores captaciones netas a uno y tres años. Algunos de los productos mencionados pueden no estar registrados en la CNMV y, por tanto, no son susceptibles de comercialización en España. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos fi nancieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fi nes informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos fi nancieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 111

PRODUCTOS RENTA FIJA por María Folqué

¿QUÉ HA CAMBIADO EN LA

GESTIÓN DE LA RENTA FIJA? Especialistas del mercado opinan sobre cómo un entorno prolongado de tipos bajos y políticas monetarias expansivas ha alterado la forma de gestionar los bonos.

112 FUNDSPEOPLE I JUNIO

I

nvertir en bonos no va a ser lo mismo porque ya no es lo mismo. Esto opinaba hace poco en un artículo del FT, Dan Fuss, gestor de bonos desde 1976 en Loomis Sayles (gestora afiliada a Natixis). Ante la perspectiva de su jubilación, Fuss apuntaba algunas causas del cambio. La primera es la gigantesca liquidez de los mercados, que ha reducido los diferenciales de la deuda más arriesgada porque hay mucha demanda. La segunda, aunque no nueva, es la actitud de los bancos centrales. Como novedad, el gestor también advertía sobre el impacto de la lucha contra el cambio climático y, por último, señalaba el gigantesco nivel de endeudamiento público. Al fin y al cabo, comenta, “el apalancamiento es cuestión de confianza”, y la confianza, ya se sabe, una cuestión muy delicada. Para Ray Dalio, fundador de Bridgewater y especialista en el estudio de

las burbujas, no estamos tanto ante un momento nuevo como ante uno que le suena. La combinación de alto endeudamiento más tipos bajos, la ampliación de la desigualdad económica dentro de los países y el ascenso de una nueva potencia (China), le recuerdan al período 1930-1945. Ya es mala pata. El caso es que queríamos saber qué ha cambiado en la gestión de la renta fija después de una etapa tan prolongada de tipos bajos. En este artículo recogemos las reflexiones de un grupo de expertos. “Los inversores necesitan replantearse el papel de la renta fija en sus carteras y ser conscientes de los graves problemas que se acumulan”, afirma Jon Mawby, director de Deuda Empresarial Grado de Inversión de Pictet AM. Aunque defiende el papel que todavía debe jugar en las carteras, en su opinión, “hay que tener en cuenta que el estímulo monetario y fiscal sin

MEDIA DE TIPOS A 3 MESES DE EUROPA, EE.UU., CANADÁ, JAPÓN Y REINO UNIDO DESDE 2007 4.0000

3.0000

2.0000

1.0000

0.0000 -0.2553

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Fuente: Bloomberg y fLAB.

precedentes, con la Gran Crisis Financiera Mundial y la pandemia, han distorsionado los mercados globales de renta fija y alterado la actitud de los inversores hacia el riesgo, en particular en deuda empresarial de mayor calidad crediticia con grado de inversión”. Los mercados están distorsionados. Paul Grainger, director de Renta Fija Global Multisectorial de Schroders, señala el impacto en la construcción de las carteras: “En la búsqueda de rendimientos, muchos inversores han reaccionado asumiendo mayores niveles de riesgo de mercado, ya sea por exposición a tipos de interés mediante la asignación a vencimientos más largos, o bien optando por emisiones con menor calificación crediticia. En algunos casos, por ambas”. Desde otra perspectiva, Paul Brain, gestor del BNY Mellon Global Dynamic Bond Fund, reflexiona sobre

las consecuencias para la industria de gestión de activos. “Un largo período de tipos de interés en mínimos puede traducirse en una fase prolongada de rentas contenidas y, por lo tanto, de escasas rentabilidades. Como consecuencia, las comisiones pueden verse presionadas a la baja, fomentando, a su vez, la consolidación dentro del sector de la gestión de fondos”.

MÁS ACTIVOS Una opción en este escenario puede ser una gestión más activa de las carteras. Así lo considera Elena Armengot, directora de Ventas de BNP Paribas AM. “En este entorno de tipos bajos o negativos los gestores tienen que ser mucho más activos que antes, ya no vale comprar la emisión y sentarse en la cartera hasta vencimiento. Hay que gestionar de manera flexible, buscando oportunidades y rotando mucho la cartera”, señala.

En esa misma línea, Paul Grainger, de Schroders, estima que “es imperativo buscar entre todas las fuentes de alfa para encontrar las mejores opciones, ya que no todos los mercados reaccionan igual”, y añade que es probable que la gestión activa de la exposición a las divisas tenga un papel cada vez más importante en la obtención de rentabilidad de cara al futuro. Paul Brain, de BNY Mellon IM, se muestra de acuerdo con la necesidad de hacer una gestión más activa, pero recuerda que “rotar más la cartera no sale gratis, ya que conlleva unos mayores costes de transacción”. Dentro de esa mayor actividad pueden estar los movimientos intracurva. Como explica Jim Leaviss, director de Inversiones de Renta Fija de Mercados Públicos de M&G, “avanzar en la curva implica un intento de añadir rendimiento a una cartera, suponiendo JUNIO I FUNDSPEOPLE 113

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PRODUCTOS RENTA FIJA

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LA OPINIÓN DE BEATRIZ BARROS DE LIS Directora general para España y Portugal, AXA IM

“LOS INVERSORES NECESITAN REPLANTEARSE EL PAPEL DE LA RENTA FIJA EN SUS CARTERAS Y SER CONSCIENTES DE LOS GRAVES PROBLEMAS QUE SE ACUMULAN”, AFIRMA JON MAWBY, DIRECTOR DE DEUDA EMPRESARIAL GRADO DE INVERSIÓN DE PICTET AM

que la curva tenga una pendiente positiva. Si bien esto puede ser tentador para un gestor, también puede añadir riesgo de duración a una cartera, haciéndola más vulnerable a los efectos negativos del aumento de los tipos sobre el valor de los bonos. Esto puede agravarse cuando parece que hay poco margen para que los rendimientos sigan bajando y, por tanto, es más probable que suban que que bajen”. Aún así, para Leaviss “los bonos del Tesoro de EE.UU. a largo plazo son un área del mercado de renta fija en la que creemos que se puede encontrar algo de valor tras la reciente debilidad. Aunque estos activos podrían verse presionados por un nuevo repunte de las expectativas de inflación, creemos que las medidas de los bancos centrales limitarán el alcance de la subida de los rendimientos”. Para Paul Brain, de BNY Mellon IM, “adoptar posiciones largas y cortas para gestionar diferentes exposiciones de la curva puede considerarse, en sentido amplio, una apuesta de valor relativo. Además, estas estrategias de tipo long/short pueden aplicarse en los mercados de crédito para explotar diferentes resultados entre distintas empresas, y también podrían aplicarse entre países”. Sobre recurrir más a las apuestas de valor relativo, Paul Grainger, de Schroders, considera que 114 FUNDSPEOPLE I JUNIO

“el valor relativo seguirá siendo fundamental para cualquier estrategia sólida en renta fija mundial”, pero advierte que, aunque “los programas de flexibilización cuantitativa y las inyecciones de liquidez de los bancos centrales de todo el mundo han reducido la volatilidad, también han comprimido los diferenciales de rendimiento y han hecho que el valor relativo se vuelva menos atractivo”. Sin embargo, los diferentes momentos que atraviesan los bancos centrales pueden crear oportunidades de arbitraje. “Esto supone una oportunidad para infraponderar los mercados de bonos de EE.UU., Canadá y Reino Unido en relación con Europa”. Desde el punto de vista de la deuda corporativa, Jon Mawby, de Pictet AM, añade que “la dicotomía crecimiento vs. valor puede crear dispersión de expectativas de rentabilidad que podemos reflejar por sectores”. Ryan Staszewski, gestor del Threadneedle (Lux) European Strategic Bond Fund, subraya que en mercados tan desafiantes, la selección de crédito es la clave. Los gestores siguen buscando opciones de inversión. De fondo está en marcha la monetización de la deuda con su impacto sobre la percepción de riesgo, en un océano de liquidez a la caza del rendimiento, en el que a veces amenaza marejada.

INVERTIR PARA LOGRAR EL PROGRESO SOCIAL La configuración de un futuro más sostenible es una necesidad cuya responsabilidad está en manos de todos los agentes de la sociedad, incluidos los inversores. Por esta razón, en AXA IM hemos reforzado nuestro propósito con la estrategia Framlington Social Progress. El fondo, categorizado como un producto del artículo 9 según el SFDR, es gestionado por Anne Tolmunen y se concibe como una ampliación del universo de inversión del women empowerment. Su meta es abordar más ampliamente todos los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas con un enfoque social para, de esta manera, alinear la estrategia con el propósito corporativo más amplio de AXA IM. Para ello, el nuevo fondo invertirá en empresas que realicen una contribución social positiva abordando tres áreas críticas de las necesidades sociales: el acceso a una vivienda, infraestructuras e inclusión financiera y digital, la protección en materia sanitaria y de seguridad, y el progreso empresarial, del bienestar y de la educación. Todavía queda mucho por hacer para fomentar el progreso social y las finanzas tienen un papel clave que desempeñar. Por ello, nuestro papel como gestora activa es fundamental para asegurar el progreso social que necesitan las comunidades en las que vivimos y el mundo en general.

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OCTOBER

6th

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PRODUCTOS EMERGENTES por Nereida González

RENTA FIJA EMERGENTE

UN MERCADO EN CRECIMIENTO A la hora de decidir el asset allocation, hay que tener en cuenta claves como el crecimiento doméstico, la evolución de los tipos de interés en EE.UU. y de las materias primas o los factores idiosincrásicos.

116 FUNDSPEOPLE I JUNIO

E

n un mundo de tipos de interés bajos, la renta fija emergente es un importante reclamo. Su entrada en las carteras de los inversores también viene explicada por el relevante crecimiento que está experimentando este mercado, y por el nuevo apetito inversor que ha despertado la entrada de China en los índices globales. Lo primero que se debe tener en cuenta a la hora de invertir en renta fija emergente es la heterogeneidad de los países a los que vamos a enfrentarnos. El acrónimo de los BRICS se ha quedado algo anticuado en cuanto al potencial que presentaban las economías de Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica, pero también por la emergencia de nuevas economías que cada vez tienen un mayor peso en los mercados financieros. Es el caso principalmente de México y Turquía, pero no solo. Estas naciones han registrado un impacto del coronavirus diferencial en sus eco-

nomías, y también en su perfil de recuperación. Por ejemplo, en la propia América Latina encontramos a Brasil que, a pesar de haber sido el principal foco de contagios a nivel mundial durante meses, registra una muy fuerte recuperación de la actividad. Pero también tenemos el ejemplo de México, cuyo crecimiento en los primeros meses de 2021 está aún estancado. La gestión de la propia actividad explica las diferencias entre ambos países: en el caso de Brasil, se produjo un mayor apoyo fiscal y monetario frente al observado en México. En Asia se encuentran dos de las naciones más importantes de la economía global por su peso en el PIB, y ambas están viendo revisadas sus previsiones de crecimiento a la baja, si bien por motivos muy diferentes. En el caso de China, la lucha contra los excesos acumulados a lo largo del año pasado tras los estímulos por el coronavirus empieza a hacer fricción con las condiciones

MONITOR DE CICLO DE PAÍSES EMERGENTES 2009 PMI Manufacturas PMI Manufacturas PMI Servicios PMI Servicios Prod. industrial Prod. industrial EM EM Exportaciones Exportaciones EWS EWS CESI CESI PMI Manufacturas PMI Manufacturas PMI Servicios PMI Servicios Conf. consumidor Conf. consumidor Índice de actividad Brasil Índice de actividad BRASIL Prod. industrial Prod. industrial Ventas minoristas Ventas minoristas Exportaciones Exportaciones EWS EWS PMI Servicios PMI Servicios PMI Manufacturas PMI Manufacturas Ventas minoristas Ventas minoristas Exportaciones Exportaciones EWS EWS PMI Manufacturas PMI Manufacturas PMI Servicios PMI Servicios Prod. industrial Prod. industrial Exportaciones Exportaciones EWS EWS 4 1 4 4 4 4 4 9 5 1 5 1 5 2 5 4 5 4 5 5 5 5 5 5 5 6 5 5 5 6 5 5

2010 5 4 5 2 5 1 5 3 5 3 5 5 5 5 5 5 5 5 5 4 5 3 5 3

2011 5 2 5 1 5 0 5 0 5 0 5 1 4 9 5 0 5 0 5 1 5 0 5 1

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