TENDENCIAS LEARNING por Tomás V. García-Purriños
EL PAPEL DE LAS COBERTURAS DE DIVISAS EN LA RENTA VARIABLE Aunque se considera que en el largo plazo el impacto de la divisa es neutro, estas estrategias de cobertura pueden aportar durante el camino una reducción del riesgo sumando un plus de rentabilidad.
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ubrir o no cubrir (divisa) en una cartera de renta variable global es una de las grandes eternas preguntas que no tienen respuesta clara. En general, los gestores son bastante reacios a hacerlo. Las razones que más utilizan suelen ser tres. En primer lugar, aseguran que es algo que queda fuera de su círculo de competencia. Un especialista en renta variable no debe ser, además, especialista en divisas. Es muy diferente cómo se analiza una inversión en una acción y su impacto en la cartera global que analizar pares de divisas. En segundo lugar, se suele subrayar la dificultad de realizar una cobertura perfecta. Principalmente porque es muy difícil conocer cuál es la exposición de una empresa a una determinada divisa, más allá de en la que esté
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denominada (por ejemplo, porcentaje de ventas en divisa extranjera, de costes, cuánto cubre la propia empresa, etc.). Además, hay que tener en cuenta los costes de la cobertura (que pueden ser muy altos y clave en un menor rendimiento), la selección del mejor producto para realizarlas, las dificultades inherentes a estos productos, etc. Con todo, los argumentos anteriores no podrían ser excusa si los beneficios de cubrir la divisa compensasen sus dificultades. Por ello, el tercer motivo es quizá el más relevante: en el largo plazo el impacto de la divisa es neutro porque se suele creer que las divisas son un juego de suma cero y si una se deprecia es porque otra se aprecia, así que finalmente se compensan. En este sentido apuntan diferentes estudios, como por ejemplo el de E. Dimson, P. Marsh y M. Staunton publicado por el CFA en
