GELD-Magazin, March 2021

MÄRKTE & FONDS . Wandelanleihen

Auf zum fröhlichen Wandeln!

Aktien sind hoch bewertet, Anleihen bringen kaum noch Zinsen. Aber: Eine von Anlegern oft übersehene kleine, aber feine alternative Asset-Klasse kann aktien­ ähnliche Renditen bei anleiheähnlichen Risiken bieten: Wandelanleihen.

WO L F G A N G R E G N E R

Von Konvexität und Delta Wenn der Aktienkurs und der Preis zu dem gewandelt werden kann, auf dem gleichen Niveau liegen, beträgt die Aktiensensitivität, das sogenannte Delta, grundsätzlich 0,5. Ein Delta von 0,5 gibt an, dass der Kurs der Wandelanleihe um 0,5 Prozent steigt, wenn der Kurs der zugrundeliegenden Aktie um ein Prozent steigt. Steigt der Kurs der Aktie, steigt auch das Delta an, bis es im Maximalfall Eins (= 100 Prozent Partizipation) erreicht. Die Wandelanleihe

tizipationsrate und die Wandelanlei-

V

Rekordtiefs angelangt, womit es viele Fonds

im Vorhinein festgelegten Kurs zu kaufen,

he reagiert schließlich kaum noch auf

im Fixzinsbereich kaum schaffen, auf eine

also zu „wandeln“. Dadurch bieten sie einer-

Bewegungen des Aktienkurses, wird

vernünftige Realrendite (Kursentwicklung

seits aktienähnliche Erträge mit geringeren

also sehr anleiheähnlich. Im Balanced-

abzüglich der Inflationsrate) zu kommen.

Schwankungen. Andererseits haben Wan-

Bereich, also bei einem Delta zwischen

Andererseits sind auch die Alternativen, und

delanleihen eine festgelegte Verzinsung und

0,3 und 0,7, reagiert die Wandelan-

da vor allem Aktien, bereits hoch bewertet.

bieten die Sicherheit einer Anleihe, wenn es

leihe besonders asymmetrisch auf

Hier sind ebenso unterdurchschnittliche

zur Rückzahlung kommt: Durch den so ge-

Änderungen des Aktienkurses. Hier ist

Wertentwicklungen zu befürchten. Doch

nannten „Bond Floor“ erhält der Anleger zu-

somit die Konvexität besonders groß.

solchen Investoren kann mit Wandelanlei-

mindest die Kuponzahlungen und die Rück-

Wandelanleihen mit einem Delta in die-

hen geholfen werden: Sie sind so etwas wie

zahlung zum Nennwert, wenn er nicht die

sem mittleren Bereich sind besonders

ein Zwitter in der Welt der Finanzanlagen:

Anleihe gegen die Aktien tauscht.

interessant für Anleger. Bei steigendem

Dank ihrer Konstruktion vereinen sie Eigen-

Wandelanleihen haben eine kürzere Lauf-

Aktienkurs beschleunigt die Wandel-

schaften von Aktien mit jenen von Anleihen.

zeit als Unternehmensbonds, in der Regel

anleihe nach oben und bei fallenden

Wandelanleihen, auch „Convertibles“ ge-

drei bis fünf Jahre bei Emission. Aufgrund

Aktienkursen wirkt der nahende Bond

nannt, kombinieren eine Unternehmensan-

dessen leiden sie im Falle eines Zinsanstiegs

Floor dämpfend auf den Preisverfall.

leihe mit einer Aktien-Kaufoption (Call) und

weniger. Gerade diese hybride Struktur

koppeln somit Elemente von Aktien- und

macht sie in einem Umfeld schwankender

attraktiv. Das Delta steigt oder fällt jedoch nicht linear. Kommt es zu einem Rückgang des Aktienkurses unter den Wandlungspreis, so sinkt auch die Par-

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iele Anleger tun sich derzeit

Rentenanlagen zusammen. Mit dem Call er-

schwer mit dem Investieren. Einer-

werben Anleger das Recht, eine definierte

seits sind die Anleihezinsen auf

Anzahl von Aktien des Emittenten zu einem

Credit: alexmillos/stock.adobe.com

wird aktienähnlich, eine Wandlung ist