OPINIÃO
O Mercado Secundário da BVM
o
Líria Nhavotso • Directora da Tesouraria e Mercado de Capitais do Banco BIG
mercado de capitais é um segmento fundamental do mercado financeiro, no qual os agentes económicos detentores de excesso de liquidez (investidores institucionais, empresas ou particulares que procuram soluções de poupança e investimento), e outros agentes económicos com necessidade de liquidez (tipicamente entidades públicas ou empresas que procuram financiamento) se encontram para transferir capital de uns para outros. Este mercado caracteriza-se pela sua elevada liquidez e desintermediação, e representa uma alternativa ao financiamento bancário tradicional e a outros sistemas de financiamento existentes. O mercado de capitais divide-se entre o mercado primário e o mercado secundário. O mercado primário é o mercado onde os agentes com necessidade de liquidez se encontram numa primeira instância com os investidores, vendendo títulos, seja através de emissões de dívida, seja através de emissões de títulos de participação de capital (acções). Este mercado em Moçambique é primordialmente utilizado pela Direcção Nacional do Tesouro. A título de exemplo, o Orçamento do Estado para 2021 prevê que o Estado deva financiar-se internamente este ano em MZN 41 mil milhões, essencialmente através da emissão de Obrigações do Tesouro. Adicionalmente, outras empresas como a HCB, CDM e Bayport utilizaram recentemente o mercado primário para emissões de capital e dívida. O mercado secundário, por sua vez, é um mercado onde são transaccionados títulos já existentes, ou seja, são transacções que ocorrem posteriormente às transacções em mercado primário. A existência de um mercado secundário é fundamental, na medida em que permite aos investidores fazer aplicações ou realizar liquidez através da compra e venda de títulos já cotados. Quanto mais líquido for o mercado secundário, maior é a rapidez e a probabilidade de executar uma transacção, e mais baixos serão os próprios custos de emissão de dívida ou capital, pois os investidores exigirão um prémio de risco mais reduzido pelas suas aplicações. O mercado secundário serve também de referência para emissões futuras de dívida e capital
de empresas, pois é no mercado secundário que os preços variam e devem reflectir de forma actualizada as alterações das condições de mercado dos títulos em circulação. Em Moçambique, ao contrário de outros mercados mais desenvolvidos, o mercado secundário de dívida ainda se Volume Mercado Primário vs Secundário (Obrigações) Ano 2017 2018 2019 2020 Jun-21
Mercado Primário 18 779,45 17 625,00 18 526,11 39 800,00 24 758,00
Mercado Secundário 2 477,55 2 094,74 4 177,52 4 840,36 2 643,84
%Sec/Prim 13,19% 11,89% 22,55% 12,16% 10,68%
caracteriza por uma reduzida liquidez, e o volume de transacções é muito inferior ao do volume do mercado primário. Do lado das acções, os indicadores são ainda mais frágeis, sendo que das 11 empresas cotadas somente três transacionam com maior frequência. O volume médio diário é muito reduzido, o que dificulta a afirmação e relevância desta classe de activos nas carteiras de investimento de longo prazo dos principais investidores em Moçambique. Para além da liquidez, outros indicadores como a capitalização bolsista e o número de empresas cotadas também comparam desfavoravelmente com as bolsas de valores de países vizinhos. De acordo com o útimo Relatório de Desempenho da BVM, o índice de capitalização bolsista em relação ao Produto Interno Bruto (PIB) é actualmente de 8,6%, abaixo dos 30% que é a média da região da SADC. Apesar do esforço recente que resultou na admissão à cotação de seis empresas na Bolsa de Valores entre 2017 e 2021, este indicador também se encontra muito abaixo da média da região. A fraca dispersão (free-float) dos títulos cotados, a reduzida liquidez, as características do sistema de negociação da BVM, a cultura de buy-and-hold (deter os títulos até à maturidade) e a falta de conhecimento sobre o tema são algumas das causas identificadas que justificam o lento desenvolvimento do mercado secundário em Moçambique. No
“Quanto mais líquido for o mercado secundário, maior é a rapidez e a probabilidade de executar uma transacção, e mais baixos serão os próprios custos de emissão de dívida ou capital...”
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www.economiaemercado.co.mz | Agosto 2021
