Onderzoek
EUROPESE M&A-MARKT MEER ‘KOPER-VRIENDELIJK’ DOOR COVID-19 DOOR LISANNE VAN DER VELDEN, ADVOCAAT-MEDEWERKER BIJ CMS EN ROMAN TARLAVSKI, ADVOCAAT EN PARTNER BIJ CMS In Europa heerst weer een meer ‘koper-vriendelijk’ klimaat, nadat de COVID-19 pandemie tot meer risicomijdend gedrag leidde. Het is geen verrassing dat de eerste helft van vorig jaar moeilijk was, met meer vertragingen en heronderhandelingen over voorwaarden. Tegen het einde van 2020 zag de transactiemarkt een sterk herstel en veel ondernemingen hebben hun processen aangepast aan de aanhoudende onzekerheid en het ‘nieuwe normaal’. Waar de afgelopen jaren juist een meer ‘verkoper-vriendelijk’ klimaat heerste in de Europese M&A-markt, constateert de 13de editie van de M&A-studie een toename van de hoogte van aansprakelijkheidsbeperkingen (‘liability caps’), langere verjaringstermijnen, minder ‘locked box’ deals en is het gebruik van ‘De minimis’ en ‘basket’ clausules standaard geworden. Dit brengt de risicoverdeling weer terug in het voordeel van kopers.
BELANGRIJKSTE DEALDRIVERS
Over het onderzoek De CMS European M&A Study biedt inzicht in de contractsbepalingen in overnameovereenkomsten, maakt vergelijkingen binnen Europa en met de Verenigde Staten, en identificeert markttrends. CMS heeft M&A-overeenkomsten geanalyseerd met betrekking tot zowel niet-beursgenoteerde publieke als private organisaties in Europa gedurende de periode van 14 jaar van 2007 tot en met 2020. Van de 5.017 transacties die geanalyseerd zijn, hadden er 408 betrekking op 2020 en 3.849 op de periode 2010-2019. De 13de editie van de CMS European M&A Study is te vinden op de website cms.law.
Het jaarlijkse onderzoek toont aan dat de belangrijkste dealdriver voor transacties nog steeds kopers zijn die een nieuwe markt betreden (45%), al is er sprake van een kleine afname ten opzichte van vorig jaar (46%). Bijna een derde (31%) van alle deals betreffen acquisities van knowhow of ‘acqui-hire’transacties, 22% van de deals betrof de overname van een concurrent.
REGIONALE VERSCHILLEN Dit ‘koper-vriendelijke’ klimaat is vergelijkbaar met de VS, waar dit gebruikelijker is. Echter, het gebruik van koopprijsaanpassingen in Europa blijft de afgelopen drie jaar consistent tussen 44% en 45%. Dit is een belangrijk verschil met de VS waar een koopprijsaanpassing in bijna alle deals gebruikt wordt (95%). Daarnaast zijn er ook duidelijke verschillen tussen de Europese landen. Zo werden koopprijsaanpassingen in het Verenigd Koninkrijk in 54% van de transactions gebruikt, veel meer dan in de Benelux (34%) en Frankrijk (36%). Het gebruik van W&I-verzekeringen blijft laag in de Benelux, Frankrijk en de Zuid-Europese landen – tussen de 5% en 20% – en is flink gedaald in het Verenigd Koninkrijk (van 37% in 2019 naar 27% in 2020). Bij een derde (32%) van de deals werd voor arbitrage gekozen voor het beslechten van geschillen. In sommige landen (de Benelux, Frankrijk en het Verenigd Koninkrijk) was dit minder populair dan in andere (Duitsland, Oostenrijk, Zwitserland en Oost- en Zuid-Europese landen).
De CMS European M&A Study 2021 signaleert de volgende ‘koper-vriendelijke’ trends: Langere verjaringstermijnen verjaringstermijnen van 24 maanden of meer namen toe (23% van de deals 4% meer dan in 2019). Toename van ‘liability caps’ de hoogte van liability caps is sterk toegenomen in 2020. Er waren minder deals waar de cap minder dan de helft van de koopprijs was, namelijk 49%. In 2017 was dat nog 60%. Ook waren er meer deals waar de liability cap gelijk was aan de koopprijs. Gebruik van ‘locked box’ deals een kleine afname (51% in 2020 ten opzichte van 56% in 2019). ‘De minimis’ en ‘basket’ clausules zijn standaard van toepassing bij de meerderheid van transacties (respectievelijk 74% en 68% ten opzichte van 73% en 66% in 2019). MenA.nl | 39
