Invertir con impacto: 12 fondos artículo 9 by FundsPeople

INVERTIR CON IMPACTO 12 FONDOS ARTÍCULO 9

Editado por María Folqué y Montserrat Formoso

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Esta publicación está dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en esta obra se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

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INVERTIR CON IMPACTO 12 FONDOS ARTÍCULO 9

Editado por María Folqué y Montserrat Formoso

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ÍNDICE LA REGULACIÓN DE LA TRANSICIÓN SOSTENIBLE Joaquín Garralda, profesor, IE University; y presidente, Spainsif . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 PROPÓSITO, IMPACTO Y TRANSPARENCIA Montserrat Formoso, responsable de Contenido, FundsPeople . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11 INVERTIR CON MÁS IMPACTO María Folqué, directora Global de Análisis, FundsPeople . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15

12 FONDOS DEL ARTÍCULO 9 BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT. BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION ¿Cómo medimos el impacto y cómo lo divulgamos en el BNP Paribas Energy Transition? Ramón Esteruelas, CESGA® Senior Investment Specialist de renta variable global y temáticos

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JANUS HENDERSON INVESTORS. HORIZON GLOBAL SUSTAINABLE EQUITY FUND GLOBAL SUSTAINABLE EQUITY 30 años de inversión sostenible Hamish Chamberlayne, director de Renta Variable Sostenible Global y cogestor del fondo Global Sustainable Equity; Aaron Scully, cogestor del fondo Global Sustainable Equity; y Amarachi Seery, analista del equipo de Inversiones Sostenibles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29

NORDEA ASSET MANAGEMENT. NORDEA 1 - GLOBAL SOCIAL EMPOWERMENT FUND Abordar las necesidades sociales con la Estrategia Global Social Empowerment Michaela Zhirova, responsable de Productos e Investigación ASG y del equipo de Inversiones Responsables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41

TIKEHAU CAPITAL. TIKEHAU IMPACT CREDIT Nueve y ocho: dos artículos que definen nuestra filosofía única Pierre Abadie, director Climático, Laure Villepelet, directora de ASG, y Laurent Calvet, gestor del fondo Tikehau Impact Credit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55

SCHRODERS. SCHRODER ISF GLOBAL ENERGY TRANSITION La importancia de invertir en toda la cadena de valor Equipo de Transición Energética . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69

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NATIXIS INVESTMENT MANAGERS. MIROVA EUROPE ENVIRONMENTAL EQUITY FUND Compromiso con el impacto Equipo de Natixis Investment Managers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83

OFI AM. OFI FUND RS ACT4 POSITIVE ECONOMY Actuar por una economía en positivo Equipo de OFI Asset Management

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ALLIANCEBERNSTEIN. AB SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO El reto de AB Sustainable Global Thematic Portfolio Miguel Luzárraga, responsable para Iberia y Patricia Molpeceres, directora de cuentas para Iberia

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NN IP. NN L GREEN BOND Impacto en Bonos Verdes, Financiar la transición hacia un mundo más sostenible Equipo de Bonos Verdes

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AMUNDI. CPR INVEST SOCIAL IMPACT Lo social es el nuevo verde CPR Asset Management, centro experto en gestión temática del Grupo Amundi

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ABRDN. ABERDEEN STANDARD SICAV III GLOBAL EQUITY IMPACT FUND Inversión de impacto: construir un futuro mejor y obtener rentabilidad financiera Sarah Norris, directora de Inversiones, Dominic Byrne, responsable de Renta Variable Global, y resto del equipo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153 J. SAFRA SARASIN ASSET MANAGEMENT. JSS SUSTAINABLE EQUITY GREEN PLANET Contribuyendo a un planeta más verde Daniel Lurch, gestor de fondos; Joëlle Amram, especialista de inversión de Renta Variable sostenible y Mariano Guerenstein, responsable de Clientes Institucionales Iberia . 167

GAMA DE PRODCUTOS FONDOS DE LOS ARTÍCULOS 8 Y 9 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 179

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LA REGULACIÓN DE LA TRANSICIÓN SOSTENIBLE

Joaquín Garralda, profesor, IE University; y presidente, Spainsif De acuerdo con muchos comentarios de los profesionales del sector, el año 2021 ha supuesto un tsunami regulatorio para los diferentes agentes del sector financiero. Dentro del paraguas del Plan de Sostenibilidad Financiera de la Unión Europea, publicado en 2018, se han ido desarrollando una serie de directivas y reglamentos que persiguen asegurar que el flujo financiero de fondos privados se oriente para facilitar los objetivos del EU Green Deal, siendo el más destacado el que persigue alcanzar la neutralidad en carbono en el año 2050. Se han introducido profusamente en las conversaciones términos nuevos como la taxonomía, que determina las actividades verdes utilizando términos valorativos imprecisos (como contribuciones sustanciales, daños significativos y mínimas salvaguardias); unos acrónimos de cuatro letras referentes a normativas y documentos (SFDR, NFRD que luego se transforma en CSRD, DNSH, RTS) de difícil pronunciación; unas organizaciones, desconocidas para muchos, que definen los fundamentos sobre los que la Comisión va a plantear sus directivas y actos delegados que también se conocen por acrónimos (HLEG, ESAs y EFRAG); y, finalmente, unos artículos (6, 8 y 9) que conjeturan unos cambios relevantes en la comunicación de los productos y en los informes anuales. A esto se añade unos plazos muy apretados de cumplimiento y un aviso de que las regulaciones son dinámicas, en el sentido de que las 7

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reglas no van a permanecer inmutables por un período largo, sino que estarán sometidas a su revisión y ampliación con cierta periodicidad. ¿Qué pasaba antes? ¿Por qué en tan corto espacio de tiempo se han producido unos cambios que para muchos actores se consideran disruptivos? Una razón lógica es que existían unas fuertes barreras de las empresas directamente involucradas que, mediante su influencia ante el regulador, evitaban que se produjeran los cambios necesarios para tener en cuenta las externalidades negativas de algunos sectores. Sin embargo, los retos y amenazas relativas a la sostenibilidad cada vez eran más evidentes. Cuando los informes científicos demostraron, sin lugar a duda, los impactos que tendría el aumento de los gases de efecto invernadero en el clima y, por ende, en las condiciones humanas y del planeta, la presión social ha crecido acentuadamente y el regulador ha reaccionado.

EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN SOSTENIBLE Haciendo un resumen sencillo de la evolución de la Inversión Socialmente Responsable (ISR), se podría situar su despegue en el año 2000, con el lanzamiento de dos índices muy relevantes, el DJSI y el FTSE4Good, que utilizan a las agencias de información muy especializadas EIRIS y SAM. También en este año empieza el despegue del estándar GRI, que sería el más utilizado para los informes de RSC de las empresas ante la inexistencia de otra alternativa. La evolución de la ISR fue lenta, añadiendo a sus estrategias iniciales de exclusión y best in class, otras estrategias que reflejaban la preocupación social en aumento por conocer el destino de los ahorros. En esta línea, podemos considerar las estrategias de los fondos temáticos, de los fondos basados en el cumplimiento de las normas internacionales, y de las inversiones de impacto. La iniciativa UN PRI (Principles for Responsible Investment), año 2005, daría un mayor impulso a los asset owner y asset managers signatarios para que publicaran su estrategia de selección de inversiones en función de los temas ASG (Ambientales, Sociales y Gobernanza) y que actuasen de forma más activa con las empresas en las que invirtieran. El año 2015 supone una aceleración importante en la evolución de esta tendencia. La ISR, inversión ya entonces más denominada como Sostenible y Responsable, en vez de Socialmente Responsable, pasa a tener una mayor visibilidad en el entorno financiero. La Agenda 2030 de Naciones Unidas, el Acuerdo de París como resultado de la COP 21 y, en menor medida política pero no para el sector, el discurso de Mark Carney, Gobernador entonces del Banco de Inglaterra, en una reunión de las empresas aseguradoras con un mensaje apocalíptico para el sector en el que les aseveraba que muchos de sus activos (invertidos en empresas del sector 8

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de petróleo y gas) iban a permanecer varados (stranded) en el futuro y, por tanto, tendría una repercusión clara en sus balances y en los fondos necesarios para hacer frente a sus obligaciones. A partir de entonces, para los analistas financieros, los temas ASG pasan a tenerse en cuenta como factores de riesgo que hay que incluir en las valoraciones de las empresas y las respuestas del mercado, en términos de rentabilidad, dan la razón a quienes mantienen que las finanzas sostenibles, entonces ISR, en el medio y largo plazo son la única forma de maximizar los retornos para el inversor (todo inversor, sin distingos), baste como confirmación la evidencia aportada por los índices de sostenibilidad en comparación con los generales (Ejemplo: DJ Sustainability y FTSE4GOOD frente a sus homólogos). En esos mismos años, los suministradores de información ASG tradicionales son comprados por las grandes agencias americanas de información financiera, para ofrecer un servicio complementario que algunos clientes ya les demandaban. La Comisión Europea publica en el año 2018 su Plan de Acción para una economía más ecológica y más limpia, en el que se atribuye al sistema financiero un papel clave para respaldar la agenda de la UE relativa al clima y al desarrollo sostenible. Los tres pilares de este Plan son: la Taxonomía, la ampliación de la visión a más largo plazo y la transparencia mediante unas normas más normalizadas de difusión de la información ASG. Con esas medidas se trata de reorientar los flujos de capital hacia una economía más sostenible, integrar la sostenibilidad en la gestión de los riesgos y fomentar la transparencia y el largo plazo, generando confianza sobre las actuaciones de las empresas y así evitar la amenaza que supone el greenwashing, entendido como un rechazo a la credibilidad de las acciones de adaptación de las empresas ante los retos palpables del clima y de la inclusión social. La manera de lograr el objetivo de canalizar los fondos hacia la transición ecológica y social es asegurar la transparencia en toda la cadena de valor del sistema financiero. Ello supone varios cambios para los distintos actores, que se materializan en directivas y regulaciones. Para los gestores, la obligación de informar de sus productos financieros de inversión de acuerdo con unas reglas (SFDR); y para los bancos y asesores, la obligación de preguntar a los clientes no financieros (test de idoneidad) sobre sus preferencias de sostenibilidad. Pregunta compleja de responder y explicar, ya que debe hacerse en términos de: porcentaje de alineamiento con respecto a la taxonomía; porcentaje de la inversión sostenible; y valoración de los principales impactos adversos de las empresas en que invierten. La regulación del SFDR fuerza a las gestoras a que utilicen una determinada nomenclatura (Artículo 6, 8 y 9) que a finales de 2021 todavía no estaba muy clara (verde claro y verde oscuro en términos más coloquiales), pero que se hacía dueña de la inclusión de la palabra 9

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Sostenibilidad o ASG en el folleto informativo de las características del fondo que debe aprobar el supervisor nacional del mercado de valores y en los informes que las gestoras tienen que presentar anualmente. Un efecto perverso de esta regulación sin umbrales claros, es que podría conducir a que coexistiesen varias regulaciones locales, para productos financieros que se venden internacionalmente, lo que romperían el principio de unidad de mercado de la UE. En este mismo sentido, las empresas que deben informar de acuerdo a la Directiva Europea de información no Financiera (NFRD) se van a encontrar con una mayor carga administrativa derivada de la propuesta de reforma de la misma en la que se conoce con el nombre de Directiva de Información de Sostenibilidad Corporativa (CSRD), adaptada al marco regulatorio del Plan de Finanzas Sostenibles y alineada con la información que las gestoras de activos, a su vez, han de facilitar al supervisor, clientes y accionistas. Respecto a este último actor, el accionista, en el ecosistema europeo de regulación de las finanzas sostenibles, a través de la directiva de los derechos de los accionistas, se incide en el fomento de la implicación a largo plazo de los accionistas. Ello obliga también a informar a las gestoras de sus actuaciones en aspectos de voto de la Junta General de Accionistas y de su activismo (engagement) por el que influyen en las decisiones del Consejo de Administración y de la alta dirección. El objetivo es que las gestoras y sus clientes, tengan una perspectiva más amplia que solo considerar la decisión de vender los activos de empresas del sector petrolero y gas (que podría entenderse como una vuelta a la estrategia básica de exclusión), ya que esta fuente de energía seguirá siendo necesaria durante la transición. Se debe premiar los demostrados esfuerzos de estos sectores marrones, muy contaminantes, dándoles un período necesario de adaptación a nuevas tecnología y usos. La evolución actual es de la ASG como gestión del riesgo, a la ASG como medición del impacto, en su doble materialidad, y como fuente de credibilidad a los planes de transición de la empresa hacia el escenario de neutralidad en carbono del 2050. En el contexto de 2021, se puede afirmar que las regulaciones implantadas y en proceso de implantación, tratan de pasar de un enfoque de Finanzas Verdes a uno de Finanzas de Transición.

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PROPÓSITO, IMPACTO Y TRANSPARENCIA

Montserrat Formoso, responsable de Contenido, FundsPeople La Agenda para el Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas se ha propuesto hacer frente a los desafíos medioambientales y sociales proyectando el mundo de aquí a 2030. El reto no es pequeño, y todos, desde el sector público al sector privado, estamos llamados a participar. La colaboración entre ambas esferas, público-privada, es fundamental para tratar de asegurar un futuro mejor a las nuevas generaciones, en todos los sentidos. El sector financiero es, necesariamente, un aliado para el cumplimiento de las metas establecidas pues actúa de palanca para canalizar los recursos de capital necesarios. Para facilitar el flujo de inversiones hacia proyectos que promuevan la sostenibilidad, la Unión Europea ha definido el Reglamento de Divulgación en materia de finanzas sostenibles, la SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation), que forma parte de un ambicioso marco regulatorio que va desde los fondos, planes de pensiones y productos de seguros, hasta el asesoramiento financiero. Por ello, las entidades implicadas tendrán que adaptarse a esta regulación con el objetivo último de facilitar y homogeneizar, a cualquier inversor que quiera invertir con un objetivo social o medioambiental, la comparación entre el perfil sostenible de distintos productos financieros. De las tres posibles clasificaciones de productos financieros en base a su perfil de 11

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sostenibilidad, el Artículo 9, es objeto de nuestro libro. Los productos de inversión que caen dentro de esta categorización tienen objetivos concretos y medibles de sostenibilidad que han de ser comunicados y explicados a los inversores. La idea que hay detrás de este enfoque es una pregunta, aparentemente simple, que hemos de hacernos como inversores, pero que hasta ahora podría resultar novedosa si se planteaba como vértice en la toma de decisiones: ¿qué impacto tiene mi inversión en el medioambiente, la sociedad o el gobierno de las empresas? O yendo más allá, ¿cuál es el propósito de mi inversión? Cabe suponer que las generaciones que nos sucedan llevarán implícito en su ADN una mayor consciencia y conciencia del entorno que nos rodea, y del impacto que de forma individual y colectiva ejercemos sobre el. Las gestoras de activos no son ajenas a este fenómeno y juegan un papel clave en el desarrollo de lo que podríamos llamar finanzas sostenibles. Frente a una inversión tradicional, cuyos parámetros de valoración han sido rentabilidad-riesgo, una inversión sostenible introduce ese tercer vértice que tiene en cuenta su contribución a la sociedad y el medioambiente: rentabilidad-riesgo-impacto. La práctica nos ofrece más limitaciones pues no existe una definición estándar sobre cómo identificar potenciales inversiones de impacto, cómo medirlas o cómo comunicarlas; una situación que pone en valor la figura del analista y selector de fondos, y sus equipos de compliance. Sirva este libro para explicar y hacer llegar a nuestros lectores, distintas opciones sobre cómo abordar la inversión de impacto de la mano de 12 gestoras de activos. El libro se compone de 12 capítulos en los que cada gestora nos presenta un fondo Artículo 9 y explica cómo miden el impacto. De los fondos expuestos, solo dos invierten en el mercado de renta fija mientras que los restantes 10 en renta variable, fundamentalmente de compañías globales. La inversión en deuda llega de la mano del fondo Tikehau Impact Credit Fund, que busca oportunidades en el segmento high yield del mercado de crédito; y del fondo NN (L) Green Bond, centrado en los ocho ODS que cubren cuestiones relacionadas con el clima y el medioambiente. Dentro de la renta variable, dos de las estrategias se ubicarían en el sector de la energía alternativa abordando, de forma global, la temática de la transición hacia un mundo libre de emisiones de carbono. Son el BNP Paribas Funds Energy Transition y el Schroder ISF Global Energy Transition. La estrategia del Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund también está orientada hacia ese futuro de bajas emisiones, invirtiendo en proveedores de soluciones que hagan posible esa transición. La búsqueda de oportunidades que generan las energías del futuro es un enfoque compartido por el fondo JSS Sustainable Equity Green Planet, cuya cartera se centra en las ideas que crea la pro12

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tección de la biodiversidad. Es un fondo dentro de la categoría del sector ecología, al igual que el Mirova Europe Environmental Equity Fund, si bien este último está expuesto a compañías europeas. Y aunque el clima y la protección del medioambiente son temas con una mayor cobertura por parte de fondos específicos, contamos con vehículos que abordan los retos sociales. El Nordea 1 Global Social Empowerment Fund, por ejemplo, que busca acompañar al inversor en la identificación de soluciones que satisfagan las crecientes necesidades sociales del mundo, o el fondo CPR Invest Social Impact, cuya estrategia se detiene en los riesgos asociados al aumento de las desigualdades y la erosión que provoca en el crecimiento económico, centrándose en empresas cuyas prácticas ayuden a promover el progreso social en sus países. Aunando el componente social y medioambiental, tres fondos. El AB Sustainable Global Thematic Portfolio, que invierte en tres temas principales: clima, salud y empoderamiento, bajo la convicción de que una estrategia multitemática como mejor manera de crear una cartera sostenible. El fondo OFI Fund RS Act4 Positive Economy, de la gama Act4 (actuar para), que tiene como fin generar un impacto positivo y cuantificable sobre el medioambiente y/o la sociedad. Y, por último, el Aberdeen Standard SICAV III Global Equity Impact Fund, que busca empresas que ofrezcan soluciones locales de tipo social y ambiental, a problemas mundiales. Son, como decíamos, distintas formas de aproximarse a la inversión de impacto, de medirlo y comunicarlo. Los avances en materia regulatoria tenderán hacia una mayor homogeneización. El tsunami regulatorio que explica en el prólogo de este libro Joaquín Garralda, profesor del IE University y presidente de Spainsif, aún no a terminado.

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INVERTIR CON MÁS IMPACTO

María Folqué, directora Global de Análisis, FundsPeople La inversión sostenible ha recorrido un largo camino desde sus orígenes. En 1928 el Pioneer Fund ya excluía ciertas inversiones en función de prohibiciones éticas y religiosas, aunque no fue hasta 1971 cuando se creó el que se considera el primer fondo moderno de inversión sostenibles, el PAX World Fund, en respuesta a la demanda de los inversores de excluir de sus carteras a las empresas estadounidenses vinculadas a la guerra de Vietnam1 . Otro de los primeros fondos sostenibles, el Dreyfus Third Century Fund (1972), se centraba en evitar los llamados sin stocks y en mejorar las normas laborales2 . Europa llegó más tarde, con el fondo británico Friends Provident Stewardship Fund3 en 1984. En los años 80, el rechazo al apartheid en Sudáfrica, así como las catástrofes medioambientales de Chernóbil y Exxon Valdez, impulsaron una tendencia que cristalizaría en los años 90, con la popularización de los fondos que siguen criterios ASG (ambientales, sociales y de buen gobierno). Ahora bien, la gran revolución para la inversión sostenible, llegó en 2015, con los Acuerdos de París sobre el cambio climático (COP 21, 2015) y el lanzamiento de los ODS (PNUD, 2015). Estos dos hitos históricos han supuesto un cambio de paradigma para la inversión en desarrollo

1 (Lozano, Albareda y Balaguer, 2006). 2 (Sparks, 2002). 3 (Junkus & Berry, 2015).

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sostenible y han creado el marco necesario para el despliegue de estrategias que puedan hacer frente a los retos que plantean la lucha contra el cambio climático y la Agenda 2030. La transición a una economía baja en carbono y el marco de los ODS exigen la cooperación de los sectores público y privado. El papel de los mercados financieros y en concreto del sector de la gestión de activos, es crucial para cubrir el déficit de financiación que supone el cambio hacia una economía sostenible. Es ese papel el que reconoce y quiere promover el Plan de Acción sobre Finanzas Sostenibles de la Comisión Europea (2018) y las medidas que han ido surgiendo de este plan, como el Reglamento de Divulgación en materia de finanzas sostenibles (SFDR, por sus siglas en inglés) de marzo de 2021. Dada la urgencia de los retos a los que pretende hacer frente, la inversión sostenible debe seguir avanzando para hacer una mayor contribución al desarrollo sostenible. Son necesarias estrategias de inversión más avanzadas, que den lugar a una contribución intencional, medible y que produzcan resultados que no se hubieran logrado de no haberse llevado a cabo esa inversión. De ahí que en este libro nos centremos en 12 ejemplos de fondos que se ajustan al Artículo 9 de la SFDR, cuyas políticas de inversión y sus métodos de gestión se orientan a objetivos concretos de sostenibilidad. A través de estas 12 historias podemos comprobar cómo la industria de gestión de activos está integrando la Agenda 2030 y la lucha contra el cambio climático. Una integración no exenta de desafíos y de retos, pero que sin duda es absolutamente esencial. Hace dos años publicamos nuestro primer libro de la Biblioteca FundsPeople sobre inversión sostenible. En esos dos años la inversión sostenible ha seguido creciendo, evolucionando e incluso se ha visto reivindicada a raíz de la crisis del COVID-19. Estamos ante un fenómeno transversal, que necesita de la cooperación de todos y que va muy rápido. Aquí esteremos para seguir contándoselo. REFERENCIAS Junkus, J. C., & Berry, T. D. (2015). Socially responsible investing: a review of the critical issues. Managerial Finance, 41(11). https://doi.org/10.1108/MF-12-2014-0307. Lozano, J. M., Albareda, L., & Balaguer, M. R. (2006). Socially Responsible Investment in the Spanish financial market. Journal of Business Ethics, 69, 305–316. https://doi.org/10.1007/s10551-006-9092-7. Sparks, R. (2002) Socially Responsible Investment: A Global Revolution, Wiley and Sons, London, UK.

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BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT

BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION

¿CÓMO MEDIMOS EL IMPACTO Y CÓMO LO DIVULGAMOS EN EL BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION? Ramón Esteruelas, CESGA® Senior Investment Specialist de renta variable global y temáticos, BNP Paribas AM

El objetivo de este texto es el de compartir con los lectores nuestra experiencia en la medición y reporting del impacto generado a través de la inversión de nuestros clientes en fondos socialmente responsables. Para detallar nuestra manera de abordar este tema, me voy a enfocar en la gestión de un fondo de renta variable global centrado en la temática de la transición energética: el BNP Paribas Energy Transition. Se trata de una estrategia lanzada a finales de agosto de 2019, que tenía a finales de septiembre de 2021 alrededor de 3.200 millones de euros en activos bajo gestión, repartidos en 80 posiciones. Comenzaré definiendo qué entendemos por impacto en el mundo de las inversiones socialmente responsables. A continuación, hablaré brevemente de la reciente Directiva eu17

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ropea a través de la que se regula, entre otras cosas, este tipo de reporting. En tercer lugar, entraré en el ejemplo del reporting detallado del BNP Paribas Energy Transition, que ya publicamos de manera trimestral, explicando los indicadores que utilizamos para informar sobre el impacto generado por las inversiones del fondo. Finalizaré con una breve conclusión en la que pretendo exponer nuestra opinión sobre los retos y oportunidades que este tipo de reporting podría generar en el futuro.

¿QUÉ ENTENDEMOS POR INVERSIONES DE IMPACTO? Hemos visto varias definiciones de impacto, pero la que más nos ha gustado es la de la Global Impact Investing Network (GIIN) por sus siglas en inglés, una organización sin ánimo de lucro, con sede en Nueva York, dedicada desde 2009 a aumentar la escala y la eficacia de la inversión de impacto a nivel global: “Las inversiones de impacto son inversiones realizadas con la intención de generar, junto con un rendimiento financiero, un impacto social y medioambiental positivo y medible. Las inversiones de impacto se pueden realizar tanto en mercados emergentes como en mercados desarrollados, y pueden ofrecer rendimientos muy variados, dependiendo de los objetivos estratégicos de los inversores”. Esta organización estima, en su 2020 Annual Impact Investor Survey, que a finales del año 2019 el mercado de inversiones de impacto alcanzó los 715.000 millones de dólares. Como podemos ver por el tamaño del mercado, existen muchos inversores interesados en este tipo de inversión. Históricamente, los inversores con objetivos de rentabilidades financieras y de impacto medioambiental/social solían invertir, sobre todo, en empresas no cotizadas. Sin embargo, cada vez es más frecuente que los inversores exijan generar un impacto social/ambiental a sus inversiones en empresas cotizadas. En nuestra opinión, esta exigencia está relacionada con el aumento del interés en las llamadas inversiones socialmente responsables. Una mayor conciencia social y medioambiental de muchos inversores, unida a una mayor regulación y a unas rentabilidades muy atractivas, han servido de motor del crecimiento de estas estrategias. Una de las diferencias más importantes entre las inversiones tradicionales y las socialmente responsables, reside en que las inversiones socialmente responsables tienen un doble objetivo: generar rentabilidades financieras y no financieras positivas. Las rentabilidades no financieras se miden en forma de impacto social o medioambiental.

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Gráfico 1: Interés por las inversiones socialmente responsables

Activos bajo gestión en fondos socialmente responsables en Europa (millones de euros) 2015 2017

493.375 585.734

Best-in-class

145.249 148.840

Temáticos

CAGR +9%

CAGR +1% 5.087.774

Exclusión normativa

3.147.981 2.646.346

Integración ESG

CAGR -21%

4.239.932 CAGR +27% 4.270.045 CAGR +7% 4.857.550

Engagement y voto

10.150.595 CAGR +-3% 9.464.485

Exclusiones 98.329 108.575 CAGR +5%

Inversión de impacto 0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

FUENTE: European SRI Study, Eurosif (2018).

Gráfico 2: Mayor conciencia medioambiental

Resultados del sondeo realizado por Deloitte a Millennials (nacidos entre 1981 y 1996) y GenZ (nacidos entre 1997 y 2012) en su Deloitte Global 2021 Millennial and GenZ Survey 60% 0%

100%

El 60% de los encuestados teme que las empresas dejen de dar prioridad a la lucha contra el cambio climático tras la pandemia

Como explica la profesora Jennifer Howard-Grenville de la Judge Business School de la Universidad de Cambridge (Reino Unido) en un artículo reciente publicado en la Harvard Business Review, para medir el impacto social/medioambiental de una inversión, hay que tener en cuenta que hay cosas que son más difíciles de medir que otras. Por ejemplo, el impacto de una inversión en la biodiversidad de una zona es más difícil de medir que el impacto medioambiental de las emisiones de dióxido de carbono de una fábrica. Plantea, como ejemplo, la vital dependencia entre la producción agrícola y la polinización realizada por algunos insectos y cómo las poblaciones de estos insectos están cayendo fuertemente. Pero también se pregunta: ¿cómo probamos qué es lo que han hecho exactamente algunas compañías para acelerar esa destrucción? Hablemos, a continuación, de una regulación reciente de la Unión Europea (UE) que tiene y tendrá, un efecto importante sobre la divulgación de los impactos sociales y medioambientales de una inversión. 19

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LA REGULACIÓN El 10 de marzo de 2021 entró en vigor el Reglamento de Divulgación en materia de finanzas sostenibles de la UE, la SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation, por sus siglas en inglés). Forma parte de un marco regulatorio más amplio de la Unión Europea que pretende reglamentar todo lo relacionado con las finanzas sostenibles. Esta regulación tiene como objetivo el facilitar a los inversores las comparaciones entre el perfil sostenible de diversos productos financieros. Es decir, pretende ayudarnos a poder comparar mejor los productos financieros socialmente responsables. Es un reglamento que quiere proteger a los inversores que quieren invertir con un objetivo social o medioambiental, pero que no ven armonización en las definiciones de este tipo de inversiones. La SFDR afecta a fondos, planes de pensiones y productos de seguros, pero también al asesoramiento financiero. Por lo tanto, bancos, gestoras de fondos, de planes de pensiones, aseguradoras y asesores financieros, tendrán que adaptarse a esta nueva regulación. Establece tres tipos de productos financieros en base a su perfil de sostenibilidad: • Productos Artículo 6: son productos financieros que no incluyen ni características ni objetivos de sostenibilidad en sus procesos de inversión. • Productos Artículo 8: son productos financieros que promueven características ambientales o sociales. Aquí encontramos productos que integran criterios ambientales, sociales y de buen gobierno (ASG) en sus procesos de inversión. • Productos Artículo 9: estos productos tienen objetivos concretos de sostenibilidad. Es decir, tienen objetivos concretos de, por ejemplo, reducir el nivel de emisiones de dióxido de carbono de sus carteras o aumentar la diversidad de género entre las empresas en las que invierten. Esta nueva normativa pretende que los bancos, gestoras de fondos y de planes de pensiones, aseguradoras o asesores financieros, sean más transparentes en lo que a sostenibilidad se refiere. Le regulación quiere que los profesionales de inversión expliquen, de forma clara y sencilla, cómo integran en sus procesos de inversión, los riesgos ligados a la sostenibilidad (Sustainability Risks) y cuáles son los principales impactos adversos (Principal Adverse Impacts) derivados de la inversión. Los riesgos ligados a la sostenibilidad se pueden definir con esta pregunta: ¿cómo afectan los cambios en los indicadores ASG a nuestra inversión? La regulación define 64 indicadores de sostenibilidad que tendrán que incluirse en el reporting de los fondos de inversión socialmente responsables; 18 de esos indicadores son obligatorios y 46 son voluntarios. Los principales impactos adversos se identifican con las siguientes preguntas: ¿cómo se excluyen las inversiones que perjudican significativamente los objetivos de sostenibilidad 20

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del fondo?, ¿cómo se integran indicadores de impacto negativo (o adverso) en el proceso de gestión? La regulación establece 32 indicadores de impacto adverso: 16 ambientales (emisiones de gases de efecto invernadero, consumo de energía, etc…) y 16 sociales (respeto de los derechos humanos, diversidad entre empleados, etc.). Los criterios ASG incluidos en el proceso de inversión y los indicadores de impacto adverso son las bases del reporting exigido a estos fondos. Los reguladores bancarios, de mercados de capitales, de seguros y de pensiones europeos están trabajando actualmente para publicar una lista de los indicadores ambientales, sociales y de buen gobierno (los estándares técnicos regulatorios o Regular Technical Standards) que deberán publicar regularmente las entidades afectadas. A continuación, detallamos algunos de los principales indicadores de impacto adverso establecidos por los reguladores europeos: Tabla 1a: Indicadores relacionados con el medioambiente o el clima Impacto adverso 1. Emisiones de carbono (desglosadas por emisiones de carbono de alcance 1, 2 y 3 . incluyendo las emisiones de la agricultura, la silvicultura y otros usos del suelo -AFOLUy en total)

Métrica (expresada en market value) 1

∑ x 1

Emisiones de gases de efecto invernadero

2. Huella de carbono

Investee company’s enterprise value1

(

Investee company’s enterprise value1

current value of investment1

)

investee company’s Scope 1, 2 and 3 carbon emissions1

)

current value of all investments (€M)

3. Intensidad media ponderada de carbono

4. Exposición del sector a combustibles fósiles sólidos

Rendimiento energético

∑

(

∑ x

(

current value of investment1 current value of all investments (€M)

)

investee company’s Scope 1, 2 and 3 carbon emissions1 Investee company’s €M revenue1

Porcentaje de la iversión en sectores de combustibles fósiles sólidos

5.Consumo total de energía procedente de fuentes no renovables y cuota de consumo de energía no renovable

1. Consumo total de energía de las empresas participadas procedente de fuentes de energía no renovables (en GWh), expresado como media ponderada 2. Proporción del consumo de energía no renovable de las empresas participadas procedente de fuentes de energía no renovables en comparación con las fuentes de energía renovables, expresada en porcentaje

6.Desglose del consumo de energía por tipo de fuente de energía no renovable

Proporción de energía procedente de fuentes no renovables utilizada por las empresas participadas, desglosada por cada fuente de energía no renovable

7. Intensidad del consumo de energía

Consumo energético de las empresas participadas por millón de euros de ingresos de dichas empresas (en GWh), expresado como media ponderada

8. Intensidad de consumo de energía por sector

Intensidad de consumo energético por millón de euros de ingresos de las empresas participadas, por sector de la NACE (en GWh), expresada como media ponderada

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Tabla 1b: Indicadores relacionados con el medioambiente o el clima Impacto adverso

9. Prácticas de preservación de la biodiversidad y del ecosistema

Biodiversidad

10. Especies y áreas naturales protegidas

11. Deforestación

12. Emisiones del agua

Agua

13. Exposición a áreas de alto estrés hídrico

Métrica (en market value) 1. Proporción de la inversión en compañías participadas que no controlan ni monitorean las presiones directas o indirectas sobre los drivers de la biodivresidad y el cambio en los ecosistemas 2. Proporción de las compañías participadas que no controlan ni monitorean las presiones directas o indirectas sobre los drivers de la biodiversidad y el cambio en los ecosistemas 1. Proporción de la inversión en compañías participadas cuyas operaciones afectan la lista RED de IUCN o listas nacionales de especies protegidas 2. Proporción de la inversión en compañías participadas que operan en lugares protegidos o áreas de alto valor para la biodiversidad 1. Proporción de la inversión en compañías participadas sin una política sobre la deforestación 2. Proporción de las compañías participadas sin una política sobre la deforestación

Peso en toneladas de emisiones de agua generadas por las empresas participadas por millón de euros invertidos, expresado como media ponderada 1. Proporción de la inversión en compañías situadas en áreas de alto estrés hídrico 2. Proporción de las compañías participadas situadas en áreas de alto estrés hídrico

14. Aguas residuales vertidas sin tratar

Cantidad total en metros cúbicos de aguas residuales no tratadas vertidas por las empresas participadas expresada como media ponderada

15. Proporción de residuos peligrosos

Toneladas de residuos peligrosos generados por las compañías participadas por millón de euros invertido, expresado como media ponderada

16. Ratio de residuos no reciclados

Toneladas de residuos no reciclados generados por las compañías participadas por millón de euros invertido, expresado como media ponderada

Residuos

Tabla 2a: Indicadores relacionados con asuntos sociales y de recursos humanos Impacto adverso

Asuntos sociales y relativos al empleo

Métrica (en market value)

17.Implemetación de los fundamentales de las convenciones de la OMT

1. Proporción de las inversiones en entidades sin políticas de due diligence sobre aspectos abordados en las Convenciones 1 a 8 de la OMT 2. Proporción de las compañías participadas sin políticas de due diligence sobre aspectos abordados en las Convenciones 1 a 8 de la OMT

18. Diferencia salarial entre hombres y mujeres

Media de la diferencia salarial entre hombres y mujeres en las compañías participadas

19. CEO pay ratio excesivo

Media de la ratio de la compensación anual total del individuo mejor pagado de las compañías participadas entre la mediana de la compensación total del resto de los empleados

20. Diversidad de género en la junta directiva

Media de la ratio mujeres/hombres en las juntas de las compañías participadas

21. Protección insuficiente a whistleblowers

1. Proporción de las inversiones en entidades sin políticas de protección al whistleblower 2. Proporción de las entidades participadas sin políticas de protección al whistleblower

22. Compañías sin políticas de prevención de accidentes en el lugar de trabajo

1. Proporción de las inversiones en entidades sin políticas de prevención de accidentes en el lugar de trabajo 2. Proporción de las entidades participadas sin políticas de prevención de accidentes en el lugar de trabajo

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Tabla 2b: Indicadores relacionados con asuntos sociales y de recursos humanos Impacto adverso

Anticorrupción y anti-soborno

Métrica (en market value)

30. Políticas anti-corrupción y antisoborno

1. Proporción de las inversiones en entidades sin políticas anti-corrupción y anti-soborno acordes con la Convención Anti-corrupción de la ONU 2. Proporción de las entidades participadas sin políticas anti-corrupción y anti-soborno acordes con la Convención Anti-corrupción de la ONU

31. Casos de acción insuficiente ante el incumplimiento de los estándares de anticorrupción y anti-soborno

1. Proporción de las inversiones en entidades con casos identificados de acción insuficiente ante el incumplimiento de los estándares de anti-corrupción y anti-soborno 2. Proporción de las entidades participadas con casos identificados de acción insuficiente ante el incumplimiento de los estándares de anti-corrupción y anti-soborno

33. Número de condenas e importe de las multas por violación de leyes anticorrupción y anti-soborno

Número de condenas e importe de las multas por violación de leyes anti-corrupción y antisoborno de las compañías participadas

Estos indicadores deberían de servir de base para el reporting ligado a esta nueva regulación. Veamos, ahora, cómo lo hacemos nosotros en BNP Paribas Asset Management.

¿CÓMO HACEMOS EL REPORTING DE UN FONDO ARTÍCULO 9 DE LA SFDR? Como hemos visto anteriormente, la divulgación de indicadores de impacto es, en nuestra opinión, la razón de ser de los fondos socialmente responsables. Es la verdadera diferencia entre las inversiones tradicionales y aquellas en las que se integran variables ambientales, sociales y de buen gobierno para tomar decisiones de inversión. Hemos visto como el interés por este tipo de estrategias está aumentando considerablemente y como la regulación está intentando gestionar este crecimiento aumentando la transparencia de los productos socialmente responsables. A continuación, voy a compartir con los lectores nuestra manera de informar a nuestros clientes del impacto de sus inversiones utilizando el ejemplo de un fondo de renta variable global temático llamado: BNP Paribas Energy Transition. Como indica su nombre, es un fondo que tiene como objetivo invertir en compañías cotizadas que ofrecen soluciones ambientales para descarbonizar, digitalizar y descentralizar nuestro sistema energético actual. Es un fondo clasificado como Artículo 9 de la SFDR europea. Esto significa que combina características de sostenibilidad en su proceso de inversión (integrando variables ambientales, sociales y de buen gobierno) y objetivos de sostenibilidad. Por tanto, tendremos la obligación de divulgar cuáles son los riesgos que pueden afectar al perfil sostenible del fondo así como cuáles son los principales impactos negativos que nos podrían impedir la consecución de esos objetivos de sostenibilidad que nos hemos fijado. 23

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Una de las maneras de mostrar desde el principio que buscamos empresas que ofrezcan soluciones al problema de la transición hacia un mix energético distinto al actual, es fijándose en los ingresos, CAPEX (capital expenditures) o beneficios antes de impuestos ligados a la venta de un servicio o producto que ofrece una solución ambiental para acelerar esta transición energética. Es, en nuestra opinión, una manera de buscar el impacto desde el primer paso del proceso de inversión. Sin embargo, es necesario también, informar a los clientes de la rentabilidad no financiera del fondo. Es decir, ¿qué impacto están teniendo nuestras inversiones en el medioambiente, la sociedad y el gobierno de las empresas? Centrémonos en los indicadores medioambientales, ya que el fondo se centra en la temática de la transición energética. Esto no quiere decir que no informemos de otros indicadores sociales y de buen gobierno, pero la mayoría de los indicadores son de carácter medioambiental, dada la temática del fondo. En este informe trimestral, divulgamos las informaciones siguientes: • Métricas detalladas de dióxido de carbono, residuos y agua. • Análisis sectorial de la huella de carbono. • Emisiones de CO2, residuos y agua ahorradas por cada 10 millones de euros invertidos en el fondo. • Puntuaciones e indicadores ASG de la cartera. • Revisión de una selección de empresas. Nuestros datos provienen de TruCost, CDP y de nuestro centro de sostenibilidad (Sustainability Centre). Analizamos, a continuación, los indicadores presentados en este informe: 1° Intensidad de dióxido de carbono ponderada según el peso de cada compañía en la cartera del fondo. Se trata de la suma de las emisiones de CO2 de scope 1 y scope 2 (en toneladas de CO2 ) dividida por los ingresos de la empresa (millones de euros) y ponderada según el peso de la empresa en la cartera. Esta cifra se compara con la cifra equivalente a nivel de las empresas del índice de referencia: el MSCI All Country World Index. 2° Intensidad del uso de agua (metros cúbicos/millones de euros de ingresos). Es la suma del consumo de agua y del agua adquirida (metros cúbicos) dividida por los ingresos de la empresa (millones de euros), ponderados por el peso de cada empresa en la cartera. Para calcular este indicador, ajustamos el dato para medir solo el agua consumida en lugar del agua extraída, donde el agua podría reciclarse para ser utilizada en procesos de refrigeración y de producción de energía hidroeléctrica. Aquí 24

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nos encontramos con el problema siguiente: es complejo hacer el mismo cálculo para todas las empresas del MSCI AC World, nuestro índice de referencia. 3° La intensidad de los residuos de la cartera (toneladas de residuos/millones de euros de ingresos). Es la suma de residuos en vertederos e incineradoras así como los residuos nucleares (toneladas), dividida por los ingresos de la empresa, ponderados según el peso de la empresa en la cartera. 4° Exposición al carbón como fuente de energía: • Porcentaje de la facturación de la empresa ligada a la producción de energía generada por el uso del carbón. • Porcentaje de la electricidad consumida por la empresa generada por el uso del carbón. 5° Emisiones anuales de dióxido de carbono por cada millón de euros de inversión en el fondo. Es la suma de las emisiones de CO2 de scope 1 y scope 2 dividida por el patrimonio del fondo (en millones de €euros). Ajustamos el índice de referencia para que tenga la misma distribución sectorial que nuestra cartera. 6° Las emisiones de CO2 evitadas de la cartera. Son las emisiones totales de scope 1 y scope 2 en toneladas por año ahorradas al comparar el patrimonio del fondo a una inversión idéntica en las empresas del índice de referencia, ajustado sectorialmente. 7° El índice de impacto de carbono (CIR) mide la relación entre las emisiones ahorradas con nuestra inversión y las emisiones totales de scope 1 y scope 2 del fondo en toneladas de CO2 emitidas por año. 8° Generación de energía verde (Gw/h) como múltiplo de la generación de energía marrón (Gw/h), que se define como la energía producida a partir del uso de carbón y petróleo. En este cálculo, excluimos la energía nuclear. Estos indicadores nos ayudan a presentar en el informe algunas medidas de impacto de nuestras inversiones: 3.138 ton/C02

Total de emisiones evitadas

Equivalente a retirar 682 coches de las carreteras al año

2.252 MWh

Carbono y equivalentes

Total de energía renovable generada

Equivalente al consumo anual de electricidad de 609 hogares

45 toneladas Medida absoluta del fondo, no relativa al índice

Absoluto no relativo

Total de residuos reciclados anualmente Absoluto no relativo

172 toneladas Equivalente a la producción de residuos de 174 hogares al año

723 Megalitros Equivalente al consumo anual de agua de 4.584 hogares

50.000 euros Ahorrados en daños por contaminación y costes de recursos naturales

Total de residuos evitados Vertedero e incineración

Total de agua ahorrada Directo y comprado

Total ahorrado Contaminación de tierra, agua y aire

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Con estos indicadores de impacto, podemos informar a nuestros clientes del alcance de su rentabilidad no financiera, es decir del impacto medioambiental positivo y medible de su inversión.

CONCLUSIÓN Los fondos socialmente responsables están adquiriendo una importancia creciente en las carteras de muchos inversores. Una mayor conciencia medioambiental y social, unido a una regulación que favorece la transparencia y fomenta este tipo de inversiones, y unas rentabilidades más que atractivas, están provocando que estas inversiones se conviertan en una parte importante de los patrimonios de muchos ahorradores. Dicho ésto, nosotros pensamos que es importante divulgar indicadores de impacto que confirmen que esas inversiones llamadas socialmente responsables no solo nos ayuden a aumentar nuestro capital sino que, además, nos ayuden a generar un impacto positivo y medible en el medioambiente o en la sociedad. La regulación de la UE es un primer paso hacia una mayor transparencia para poder distinguir del proveedor de servicios financieros creíble del oportunista. El reto más importante gira en torno a la calidad de los datos que nos permitan medir e informar con precisión estos impactos. La calidad de los datos depende de la información que proviene de las empresas y la tendencia que vemos en el mercado es que muchas de ellas han entendido que para atraer a un mayor número de inversores, no solo hay que comunicar que la empresa es sostenible, también hay que demostrarlo con cifras comprensibles y de calidad.

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FUENTES: • Chris Addy, Maya Chorengel, Mariah Collins, and Michael Etzel. Calculating the Value of Impact Investing. Harvard Business Review, Enero-Febrero 2019. • Jennifer Howard-Grenville. ESG Impact Is Hard to Measure But It’s Not Impossible, Harvard Business Review, 22 de enero de 2021. • BNP Paribas Asset Management’s Investors’ Corner. An introduction to the Sustainable Finance Disclosure Regulation, 9 de marzo de 2021. • Global Impact Investing Network (GIIN). Annual Impact Investor Survey 2020, 11 de junio de 2020. • BNP Paribas Asset Management’s Environmental Strategies Group. Climate & ESG Report BNP Paribas Energy Transition, 31 de marzo de 2021. • Eurosif. European SRI study, 2018. • Deloitte. The Deloitte Global 2021 Millennial and GenZ Survey, 2021. Información importante El presente artículo contiene opiniones y datos considerados legítimos y correctos en el día de su publicación en el contexto económico y financiero vigente en esa fecha. En ningún caso, este artículo constituye una recomendación de inversión, una invitación, una oferta de suscripción o una solicitud de compra de ningún instrumento financiero descrito en el mismo. Queda totalmente prohibido reporoducir total o parcialmente el contenido de esta publicación sin autorizacion expresa del autor.

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JANUS HENDERSON INVESTORS

HORIZON GLOBAL SUSTAINABLE EQUITY FUND

GLOBAL SUSTAINABLE EQUITY, 30 AÑOS DE INVERSIÓN SOSTENIBLE Hamish Chamberlayne, director de Renta Variable Sostenible Global y cogestor del fondo Global Sustainable Equity; Aaron Scully, cogestor del fondo Global Sustainable Equity; y Amarachi Seery, analista del equipo de Inversiones Sostenibles, Janus Henderson Investors

2021 marca el trigésimo aniversario de la estrategia Global Sustainable Equity. Durante 30 años, hemos compartido una misión sencilla pero ambiciosa: brindar una rentabilidad excepcional a nuestros clientes, gozar de reconocimiento como líderes en inversión sostenible y contribuir a un mundo mejor desde nuestro papel como inversores activos. Estamos enormemente orgullosos de la rentabilidad que hemos logrado proporcionar a nuestros clientes a lo largo de nuestro mandato como guardianes de la estrategia. Rentabilidad del Janus Henderson Global Sustainable Equity Fund 1 AÑO

3 AÑOS

5 AÑOS

10 AÑOS

DESDE SU CREACIÓN

Fondo Janus Henderson Global Sustainable Equity

23,24

19,16

17,99

16,71

9,39

MSCI World TR

24,06

12,46

13,50

14,95

9,32

IA Global

23,13

11,65

12,29

12,44

8,03

La rentabilidad pasada no es una guía de rentabilidades futuras. Fuente: Clase de acción del fondo Janus Henderson Global Sustainable Equity I Inc, neta de comisiones en GBP (ISIN GB0005030043). Morningstar, datos a 30 de septiembre de 2021. Rentabilidad anualizada a 3 años, 5 años, 10 años y desde su creación. VL a VL, ingresos brutos reinvertidos en su caso. Nota 1: El fondo Horizon Global Sustainable Equity A2 (ISIN LU1984711512) se lanzó en 2019, basado en la misma estrategia que el fondo Global Sustainable Equity. Nota 2: La Asociación de Inversión (IA) agrupa los fondos con objetivos geográficos y/o de inversión similares en sectores. La clasificación del Fondo dentro del sector (calculada por una serie de proveedores de datos) puede constituir una útil comparación de la rentabilidad con otros fondos con objetivos similares. 29

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Establecidos hace 30 años, los cuatro pilares de nuestro enfoque de inversión sostenible son tan pertinentes en la actualidad como lo eran hace tres décadas. Estos pilares son precisamente lo que ha permitido a la estrategia mantenerse a la vanguardia de esta disciplina durante tanto tiempo: a medida que ha avanzado el conocimiento sobre la sostenibilidad, nuestro enfoque de inversión ha florecido, firmemente arraigado en las creencias fundamentales de la estrategia. En nuestra opinión, esta ha sido una de las claves de su éxito. Hoy en día, creemos que las circunstancias son propicias para un boom global sincronizado de la inversión en tecnologías limpias. El pasado mes de abril, 40 líderes mundiales se reunieron virtualmente para abordar la crisis climática en la Cumbre de Líderes sobre el Clima. La Casa Blanca declaró su objetivo de reducir las emisiones estadounidenses de un 50% a un 52% de aquí a 2030 respecto a los niveles de 2005, y el presidente chino Xi Jinping anunció su intención de abandonar gradualmente el uso de carbón a partir de 2026. Por su parte, el gobierno británico anunció el objetivo más ambicioso de recorte de emisiones, de un 78% respecto a los niveles de 1990, de cara a 2035. La transición hacia una economía de bajas emisiones de carbono se está acelerando, debido a las consecuencias inminentes del cambio climático. Durante 30 años hemos reconocido el vínculo entre la sostenibilidad y la innovación, y hoy en día creemos estar entrando por fin en una década de cambio transformador que afectará a múltiples sectores de actividad. Como expertos en inversión baja en carbono, confiamos en que nuestro enfoque contrastado permitirá a la estrategia beneficiarse de este cambio. En lugar de movernos con el mundo, el mundo se acerca a nosotros, y esperamos con entusiasmo las oportunidades que nos deparará el futuro.

LA CARTERA EN EL MARCO DE LOS OBJETIVOS DE DESARROLLO SOSTENIBLE DE LA ONU Los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) definidos por Naciones Unidas instan a las empresas de todo el mundo a fomentar el desarrollo sostenible a través de las inversiones que realizan, las soluciones que desarrollan y las prácticas de negocio que adoptan. Este es el tercer año en que informamos sobre la contribución del fondo a los ODS de la ONU. Hemos publicado nuestra metodología de divulgación a este respecto y la hemos comentado en detalle en conferencias y seminarios web. Para determinar la contribución de las carteras a los ODS de la ONU, evaluamos cada aspecto de cada cartera frente a una lista predefinida de acciones corporativas según una guía publicada por el Pacto Mundial de Naciones Unidas (PMNU). Utilizamos esta lista de divulgaciones para identificar fuentes relevantes 30

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de información publicada, para luego aplicar el sistema métrico IRIS+ y los ODS para identificar las medidas de impacto relevantes para cada objetivo evaluado. Si procede, aplicamos los siguientes umbrales para asegurar que mantenemos un enfoque conservador y consistente en todas las posiciones: No incluimos ningún producto o servicio que contribuya a menos de un 30% de los ingresos totales de la empresa. No incluimos ninguna actividad que contribuya a menos de un 50% de los productos.

75%

27%

71%

88%

85%

53%

69%

90%

78%

66%

36%

80%

58%

51%

44%

80%

73%

Fuente: Janus Henderson Investors, a 31 de diciembre de 2020.

Nuestra estrategia contribuye a todos y cada uno de los 17 objetivos. En nuestra opinión, los ODS de la ONU son una medida de impacto efectiva de la estrategia y un método útil para asegurar su sostenibilidad. El excelente desempeño de la estrategia obedece a dos motivos clave. Primeramente, nuestro proceso de inversión se basa en los mismos principios presentes en la creación de los ODS. Los cuatro pilares de nuestro proceso de inversión abordan los objetivos tanto a nivel de generación de ideas como en la lista de seguimiento de mejores ideas. En segundo lugar, mantenemos un diálogo constante con las compañías en cartera en materia de divulgación de información. Existen algunos objetivos a los que la estrategia no ha contribuido de forma significativa, debido eminentemente a una falta de divulgación exhaustiva por parte de las empresas subyacentes. Por este motivo, la publicación de información sobre sostenibilidad es un aspecto clave en nuestro engagement en 2021. 31

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Las exclusiones incorporadas a la estrategia nos impiden invertir en agricultura intensiva no sostenible y en los segmentos cárnico y de lácteos. Esto explica por qué menos de una tercera parte de nuestra cartera contribuye a este ODS. Algunas empresas en cartera han contribuido a esto sencillamente educando a sus empleados sobre alimentación sana y ofreciendo opciones saludables de forma gratuita. Nos proponemos tratar este tema con los equipos directivos de nuestras participadas en el marco de nuestro diálogo regular. Algo menos del 50% de la cartera contribuye actualmente a este objetivo, pero existen múltiples oportunidades para mejorar la contribución de la estrategia a esta área. Uno de los ámbitos más prominentes es el de las soluciones basadas en la naturaleza, que también podría contribuir al objetivo de neutralidad de carbono de aquí a 2030. Así, el capital natural se ha convertido en un aspecto clave a tratar con las empresas en 2021, y buscamos activamente compañías implicadas en este aspecto para invertir en ellas. La estrategia solo tiene una exposición del 36% a compañías implicadas en el suministro de productos y la prestación de servicios específicamente dirigidos a ciudades y otros asentamientos humanos. Sin embargo, hemos identificado la oportunidad de animar a algunas de nuestras tenencias a ser más claras en lo que se refiere a su contribución potencial, con lo que esto se ha convertido en un aspecto de nuestro activismo accionarial en 2021.

INFORMES TCFD Y ALINEAMIENTO CON EL ACUERDO DE PARÍS Para ayudar a identificar la información que necesitan los inversores, las entidades de crédito y las aseguradoras para evaluar y cuantificar adecuadamente riesgos y oportunidades relacionados con el clima, el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB, por sus siglas en inglés) estableció un grupo de trabajo sectorial: el Task Force on Climate-Related Financial Disclosures (TCFD), o grupo de trabajo sobre divulgación de información financiera relacionada con el clima. El grupo publicó su informe final en junio de 2017, emitiendo recomendaciones para la divulgación más efectiva de información sobre cuestiones climáticas. La estrategia Janus Henderson Global Sustainable Equity aplaude y apoya plenamente las recomendaciones del TCFD y la mayor atención prestada a la crisis climática, con lo que hemos tratado de elaborar nuestros informes en línea con estas recomendaciones. La información que publicamos sobre riesgo climático se concentrará en cómo incorporamos riesgos 32

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relacionados con la transición a una economía de menores emisiones y con el impacto físico del cambio climático, así como en las oportunidades que presentan. Informaremos en línea con los elementos centrales de las recomendaciones del TCFD:

GOBIERNO CORPORATIVO ESTRATEGIAS

GESTIÓN DE RIESGOS

MEDIDAS Y OBJETIVOS

GOBIERNO CORPORATIVO Y ESTRATEGIA Desde el lanzamiento de la estrategia en 1991 hemos aplicado principios claramente definidos sobre los tipos de negocios en los que invertimos. Una característica distintiva de la estrategia es nuestro enfoque de emisiones bajas. Nos parece prudente evitar a empresas muy expuestas al riesgo climático e inclinarnos por oportunidades relacionadas con el clima. Tratamos de invertir en compañías que contribuyen a la transición hacia una economía de bajas emisiones consistente con un escenario de 1,5 °C por encima de los niveles preindustriales. Nuestro enfoque de inversión de emisiones bajas tiene múltiples niveles. La estrategia Janus Henderson Global Sustainable Equity no invierte en combustibles fósiles, en proveedores o tecnología de combustibles fósiles, o en grandes emisores de CO2. En lugar de ello, trata de invertir en proveedores de soluciones, como por ejemplo renovables, baterías, eficiencia, electrificación, semiconductores, materiales de construcción y diseño. Al mismo tiempo, dialogamos con las empresas en cartera sobre la eliminación y la reducción de emisiones. 33

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El Comité de Supervisión Ética de Janus Henderson se reúne cuatro veces al año para monitorizar el desarrollo, la gestión y la implementación de los criterios de exclusión relacionados con el clima. La estrategia se ha fijado el objetivo de asegurar que como mínimo un 10% de las compañías en cartera (por ponderación) hayan alcanzado la neutralidad de carbono de aquí a 2030. Creemos que una solución de gestión activa es el único modo de obtener una cartera verdaderamente baja en emisiones, y al mismo tiempo invertimos específicamente en empresas que contribuyen a la transición a una economía de emisiones bajas.

GESTIÓN DE RIESGOS Nuestro proceso de inversión aplica un análisis de riesgos relacionados con el clima a todas las empresas en cartera. Este análisis es de naturaleza tanto cuantitativa como cualitativa, y consideramos los riesgos y las oportunidades tanto físicos como de transición asociados con una empresa. Muchos de estos riesgos se evitan gracias al diseño de nuestro proceso de inversión, mientras que otros son capturados por nuestro análisis ASG, y los resultados se incorporan en la construcción de cartera. Cuando no resulta posible eliminar plenamente ciertos riesgos, tratamos de dialogar con nuestras participadas sobre mejoras potenciales. En base a las recomendaciones de divulgación e integración de gestión de riesgos del TCFD, hemos tratado de ampliar las medidas de mitigación implementadas para los riesgos físicos y de transición. Tipo de riesgo

Riesgo relacionado con el clima Regulatorio y jurídico

Los cambios regulatorios y jurídicos se incorporan en la estrategia a través de nuestro proceso de mejora continua. El equipo analiza el impacto de los desarrollos regulatorios sobre las empresas en las que invierte en el marco del análisis ASG. Cuando consideramos que puede mitigarse un riesgo, este se incluye como tema de diálogo con las empresas. La estrategia monitoriza la efectividad de estas medidas de mitigación mediante pruebas de estrés.

Tecnológico

La estrategia evita toda tecnología asociada con la extracción y refinado de combustibles fósiles, así como sectores y tecnologías con emisiones elevadas. Para demostrarlo, hemos publicado de forma consistente nuestra huella de carbono comparada con la de nuestro índice de referencia. El análisis ASG tiene en cuenta el uso de la tecnología por parte de las empresas para reducir sus riesgos de ámbito climático, y este es un tema sobre el que también dialogamos con sus equipos directivos.

De mercado

Creemos que ya se está produciendo un giro en el mercado, en virtud del cual las empresas que no consideran el riesgo relacionado con el clima se verán perjudicadas. Nuestro marco de inversión se concentra en compañías con un impacto positivo en el medioambiente y la sociedad, a la vez que nos ayuda a posicionarnos adecuadamente de cara a la disrupción.

Reputacional

Hemos publicado nuestra huella de carbono comparada con la de nuestro índice de referencia, así como informes trimestrales y anuales sobre nuestras inversiones y su evolución. Además, vigilamos de forma continua a las empresas en las que invertimos desde una perspectiva de polémica climática mediante análisis de controversias, un tema que también forma parte de nuestro activismo corporativo.

Agudo crónico

En el marco de nuestro análisis ASG consideramos la ubicación de las empresas en las que invertimos, pero también la de su cadena de suministro. A este respecto, empleamos mapas de peligros para analizar riesgos agudos y crónicos asociados con nuestras participadas, y dialogamos con ellas sobre este tema.

De transición

Físico

Enfoque de mitigación

Fuente: Estrategia Global Sustainable Equity, 2020.

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MEDIDAS Y OBJETIVOS Utilizamos un abanico de medidas y herramientas para gestionar y monitorizar nuestro alineamiento con el Acuerdo de París. Comentaremos las siguientes medidas para la cartera de inversión a 31 de diciembre de 2020: • Huella de carbono. • Análisis de escenarios climáticos. • Prueba de resistencia modelo PACTA de 2DII.

HUELLA DE CARBONO La huella de carbono de la estrategia es significativamente mejor que la del índice de referencia. Índice de referencia

Media de tCO2 emitidas por 1m$ (OEIC)

Cartera

100

150

200

250

300

350

400

Tasa de cobertura: Cartera: 86,06%, Índice de referencia: 93,25% Fuente: Janus Henderson Investors, ISS Climate Impact, datos disponibles más recientes del 31 de diciembre de 2020. Índice de referencia: MSCI World Total Return.

ANÁLISIS DE ESCENARIOS CLIMÁTICOS Los escenarios son narrativas hipotéticas diseñadas para iluminar y cuestionar el pensamiento estratégico. Empleamos los escenarios de la Agencia Internacional de la Energía (AIE), que se concentran en distintos contextos de energía y emisiones. El Modelo Energético Mundial de la AIE contempla tres escenarios principales para la combinación energética futura1. 1. Agencia Internacional de la Energía (AIE), World Energy Outlook 2019; AIE, World Energy Model Documentation, 2019.

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El alineamiento de escenarios climáticos de ISS (Institutional Shareholder Services) compara las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) actuales y futuras de la cartera con los presupuestos de carbono de tres escenarios hasta 2050. Los datos de huella de carbono de ISS se incorporan en el modelo de escenarios.

Escenario de Políticas Actuales (EPA)

Desde un punto de vista corporativo, el EPA refleja el escenario habitual, o de referencia, en el que el mundo continúa en su trayectoria actual. Este escenario tiene en cuenta políticas implementadas el año previo al de publicación (es decir, mediados de 2019 para el informe de perspectivas energéticas mundiales de 2019), sin intervención adicional de las autoridades.

Escenario de Políticas Establecidas (EPE)

Este escenario, conocido previamente como Escenario de Nuevas Políticas, es la media de los escenarios de la AIE. Está diseñado para explorar todas las políticas promulgadas el año previo, más aquellas que se han comunicado en firme o a las que se han comprometido las autoridades nacionales. El escenario EPE asume una implementación lenta de estas políticas, en base a la evaluación de la AIE de las numerosas barreras políticas, institucionales y sociales que dificultan una transición rápida.

Escenario de Desarrollo Sostenible (EDS)

El EDS es el más ambicioso de los tres escenarios hacia un futuro de bajas emisiones. Se basa en una narrativa de desarrollo sostenible y asume que el mundo logra cumplir con éxito los Objetivos de Desarrollo Sostenible de aquí a 2030. El EDS limita la subida de las temperaturas a menos de 1,8 °C por encima de los niveles preindustriales con una probabilidad del 66% sin depender de emisiones netas negativas de CO2 a nivel global. Bajo una versión extendida del escenario EDS, la AIE atribuye una probabilidad del 50% al logro del objetivo de 1,5 °C mediante emisiones netas negativas.

Fuente: Grupo de trabajo sobre divulgación de información financiera relacionada con el clima (TCFD), recomendaciones de análisis de escenarios para empresas no financieras.

El resultado de este análisis de escenarios es que la cartera está alineada con el EDS de cara a las próximas tres décadas. El desempeño mostrado es el porcentaje del presupuesto asignado utilizado por la estrategia Global Sustainable Equity Strategy (cartera) y por el índice MSCI World (índice de referencia). Batimos con creces al índice, que de cara a 2030 está alineado con el escenario EPE y a 2050 con el EPA. La cartera comienza a superar el presupuesto EDS en 2045. Comparación entre la cartera y el índice de referencia en base al presupuesto EDS 2020

2030

2040

2050

Cartera

-7,40%

-59,06%

-16,23%

34,23%

Índice de referencia

-11,87%

19,31%

106,11%

180,08%

Nota: Verde = EDS; naranja = EPE; rojo = EPA. Fuente: Janus Henderson Investors, ISS Climate Impact, datos disponibles más recientes del 31 de diciembre de 2020 en base al OEIC. La estrategia también se ha evaluado en cuanto a su alineamiento con un escenario de 1,5 °C mencionado por el Grupo Intergubernamental de Expertos sobre Cambio Climático (IPCC) en su informe de calentamiento global de 1,5 °C, publicado en octubre de 2018.

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A 31 de diciembre de 2020, la estrategia estaba asociada con una subida de temperatura potencial de 1,6 ºC para la totalidad del periodo analizado (hasta 2050). Nuestra intención es estar alineados con el escenario de 1,5°C. El índice MSCI World tiene una subida de temperatura potencial de 2,6OC.

PRUEBAS DE ESTRÉS Antes identificamos los riesgos regulatorios y jurídicos de ámbito climático de la estrategia, además de esbozar medidas de mitigación. Empleamos pruebas de estrés para evaluar la efectividad de la estrategia para abordar cambios regulatorios repentinos. La prueba de estrés calcula la magnitud de pérdidas potenciales de valor de mercado (bursátil) debidas a un shock regulatorio repentino para limitar el calentamiento global a menos de 2°C. La herramienta, proporcionada por PACTA de 2DII, asume que en 2030 los gobiernos deciden tomar medidas regulatorias drásticas para permanecer dentro de los límites del EDS. En este escenario, las autoridades deciden cambiar el rumbo de la economía mundial hacia la senda marcada por el EDS. Como referencia para dicho cambio se emplea el Forecast Policy Scenario (FPR) del proyecto Inevitable Policy Response (IPR)2. La prueba de resistencia no trata de cuantificar el riesgo financiero total relacionado con escenarios de transición climática3. A continuación se describen los resultados, junto a los cambios en el valor de la cartera y del índice de referencia: Parte

Parte ABG (%)

Cambio de valor (%)

Total

100%

0,33%

Análisis climático relevante (Valor en Riesgo, VaR)

99%

0,33%

Total

100%

-1,63%

Análisis climático relevante (Valor en Riesgo, VaR)

92%

-1,78%

Cartera

Índice de referencia

Fuente: Janus Henderson Investors, prueba de resistencia del Banco de Inglaterra, datos disponibles más recientes del 31 de diciembre de 2020 en base al OEIC.

2. IPR: Forecast Policy Scenario (FPS) - PRI https://www.unpri.org/download?ac=9835. 3. Puede encontrar información más detallada sobre las hipótesis y los factores de pérdida de valor empleados para la estimación en http://www.acrn-journals.eu/iframe-8/jofrp/jofrp/jofrpvol801p206.html. Esta herramienta se halla en sus fases iniciales de desarrollo, con lo que tiene limitaciones. Dos de ellas son un margen de beneficio neto asumido del 7% en todas las tecnologías y un multiplicador plano sobre los shocks de renta variable para obtener shocks de renta fija, en lugar de un modelo de riesgo de crédito en toda regla. Estas y otras limitaciones se abordarán del mejor modo posible en futuras versiones de la herramienta.

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Bajo este escenario, la cartera ve aumentar su valor. Esto demuestra que el modo en que invertimos genera una cartera no solo preparada para cambios regulatorios dirigidos a limitar el cambio climático, sino beneficiada por ellos.

DIÁLOGO CON LAS EMPRESAS EN CARTERA SOBRE LA ELIMINACIÓN Y LA REDUCCIÓN DE EMISIONES La neutralidad de carbono es necesaria para estabilizar el calentamiento global, y es imprescindible que las empresas desarrollen estrategias para contribuir a la misma. En colaboración con otras gestoras, un propietario de activos y la Universidad de Oxford, somos cofundadores de la iniciativa Net Zero Carbon 10 (NZC10)4, que se fija objetivos ambiciosos pero factibles de reducción de emisiones en el sector corporativo. NZC10 proporciona a las gestoras un marco operativo sistemático para alinear sus políticas de inversión con los requisitos de la neutralidad de carbono, y no solo con la reducción de emisiones. Actualmente, el objetivo está definido como un 10% o más de la cartera invertida en firmas que satisfagan los criterios que figuran a continuación, con la intención de elevar este umbral con el tiempo:

Empresas que han alcanzado la neutralidad Empresas con estrategias que emplean tecnologías actuales para lograr la neutralidad de carbono de aquí a 2030 Diálogo activo con empresas para satisfacer el punto B

La estrategia cumple cómodamente el criterio NZC10: más de un 10% de la cartera está invertida en empresas que ya tienen una huella cero de carbono o que aplican estrategias claras para lograr la neutralidad de carbono de cara a 2030.

4. El plan se lanzará oficialmente en 2021. Si desea información adicional, visite https://p1im.co.uk/researcharticles/net-zero-carbon-10-nzc10/.

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El diálogo activo sobre este criterio eleva nuestro desempeño hasta algo menos del 20%: 20%

15%

Diálogo activo con una empresa para que alcance la neutralidad de carbono de aquí a 2030

10%

Empresas comprometidas con alcanzar la neutralidad de carbono de aquí a 2030

Empresas que han alcanzado la neutralidad de carbono

0% PONDERACIÓN

Un resultado clave del compromiso con NZC10 ha sido el impacto que ha tenido en nuestro activismo corporativo, impulsando nuestro diálogo con empresas que no han hecho más que empezar a informar sobre sus emisiones de carbono.

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Información importante Este documento está destinado exclusivamente al uso de profesionales y no es para su distribución al público en general. Toda solicitud de inversión se realizará únicamente sobre la base de la información contenida en el folleto del Fondo (incluidos todos los documentos de cobertura pertinentes), que contendrá restricciones a la inversión. El presente documento es sólo un resumen y los inversores potenciales deben leer el folleto del Fondo y el documento de datos fundamentales para el inversor antes de invertir. Puede obtenerse una copia del folleto del Fondo y del documento de datos fundamentales para el inversor solicitándolo a Henderson Global Investors Limited en su calidad de gestor y distribuidor de inversiones. Podemos grabar las llamadas telefónicas para nuestra protección mutua, para mejorar el servicio al cliente y para fines de registro reglamentario. La rentabilidad pasada no es una guía para la rentabilidad futura. Los datos de rentabilidad no tienen en cuenta las comisiones y los costes derivados de la emisión y el reembolso de las participaciones. El valor de una inversión y los ingresos derivados de la misma pueden disminuir o aumentar y es posible que no se recupere el importe invertido inicialmente. Los supuestos y las desgravaciones fiscales dependen de las circunstancias particulares de un inversor y pueden cambiar si esas circunstancias o la legislación cambian. Si invierte a través de un proveedor externo, le aconsejamos que lo consulte directamente, ya que los gastos, la rentabilidad y los términos y condiciones pueden diferir sustancialmente. Nada de lo expuesto en este documento pretende ni debe interpretarse como un asesoramiento. Este documento no es una recomendación para vender o comprar ninguna inversión. No forma parte de ningún contrato de compra o venta de ninguna inversión. El Janus Henderson Horizon Fund (el “Fondo”) es una SICAV luxemburguesa constituida el 30 de mayo de 1985, gestionada por Henderson Management S.A. y emitida por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual Henderson Management S.A. (reg. B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier). Pueden obtenerse copias del folleto del Fondo, del Documento de Datos Fundamentales para el Inversor, de los estatutos y de los informes anuales y semestrales en inglés y en otros idiomas locales, según se requiera, en www.janushenderson.com. Estos documentos también pueden obtenerse gratuitamente en las oficinas locales de Janus Henderson Investors: 201 Bishopsgate, Londres, EC2M 3AE para el Reino Unido y el representante español Allfunds Bank S.A. Estafeta, 6 Complejo Plaza de la Fuente, La Moraleja, Alcobendas 28109 Madrid (Registrado en España bajo la CNMV 353. El Depositario en España es BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES S.C.A.); Henderson Management SA puede decidir poner fin a los acuerdos de comercialización de esta Institución de Inversión Colectiva de acuerdo con la normativa correspondiente. Las inversiones subyacentes a este producto financiero (denominado «Fondo») no tienen en cuenta los criterios de la UE para las actividades económicas ambientalmente sostenibles, aunque la Sociedad Gestora y el Gestor de Inversiones han acordado un proceso de toma de decisiones que se aplicará a las decisiones de inversión relativas al Fondo, tal como se establece en el Folleto. Aunque el análisis de los factores ASG es una parte integral de las capacidades de inversión de la Gestora de Inversiones y es uno de los aspectos que se tienen en cuenta en la selección de inversiones y la construcción de la cartera, el proceso de inversión de la Gestora de Inversiones está diseñado principalmente para maximizar la rentabilidad ajustada al riesgo a largo plazo para los inversores. Por lo tanto, en su gestión del Fondo, la Gestora de Inversiones no maximiza la alineación de la cartera con los riesgos de sostenibilidad como un objetivo en sí mismo, ni atribuye con precisión el impacto de los factores ASG en la rentabilidad del Fondo. Janus Henderson, Janus, Henderson, Intech, VelocityShares, Knowledge Shared, Knowledge Shared y Knowledge Labs son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o de una de sus filiales. Janus Henderson Group plc.

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NORDEA ASSET MANAGEMENT

NORDEA 1 - GLOBAL SOCIAL EMPOWERMENT FUND

ABORDAR LAS NECESIDADES SOCIALES CON LA ESTRATEGIA GLOBAL SOCIAL EMPOWERMENT Michaela Zhirova, responsable de Productos e Investigación ASG y del equipo de Inversiones Responsables, Nordea AM

¿Se ha dado cuenta de que muchas de las últimas manifestaciones y protestas han girado en torno a cuestiones sociales? Incluso si dejamos a un lado las protestas relacionadas con el COVID-19, hemos visto a multitudes manifestándose en todo el mundo por cuestiones que van desde la injusticia racial hasta los derechos LGBT+. Las cuestiones medioambientales no han caído en el olvido, aunque ya existe una notable concienciación al respecto. La gente ahora está protestando para atraer la misma atención a las injusticias sociales. En el mundo de las inversiones, el clima y el medio ambiente también son ampliamente abordados por fondos especializados. Los retos sociales, por otra parte, se encuentran en la posición que ostentaban los problemas medioambientales hace unos años: rara vez son el tema principal. Los inversores acaban de poner la vista en el componente S de los factores ASG, y creemos que se convertirá en la próxima megatendencia. En 2020, Nordea lanzó su Estrategia Global Social Empowerment para acompañarle en la identificación de soluciones que satisfagan las crecientes necesidades sociales del mundo.

UNA NECESIDAD IMPERIOSA DE INVERSIÓN SOCIAL El desarrollo de una sociedad sostenible y resiliente nunca ha sido tan importante. El devastador impacto que la pandemia está teniendo en nuestra sociedad ha puesto de manifiesto la necesidad urgente de incidir más en las cuestiones sociales. Estas abarcan el acceso a la sanidad, la educación y la vivienda asequible, entre muchas otras. 41

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De los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) identificados por la ONU en 2015 como un proyecto para una sociedad más igualitaria y justa, la mayoría están dedicados a aspectos sociales. Estos van desde cubrir necesidades básicas, como el acceso al agua potable y a una alimentación sana, hasta cuestiones como los derechos humanos, la inclusión y la diversidad. Los ODS tienen como objetivo forjar una sociedad sostenible en el futuro en la que las personas puedan prosperar en el marco de un planeta protegido y rico en recursos, vivir en una sociedad más justa y equitativa y beneficiarse de la innovación social, económica y tecnológica. La S de ASG nunca había cobrado tanta importancia para alcanzar estos objetivos. Se estima que se precisa una inversión anual de entre cinco y siete billones de dólares1 para salvar esta brecha y ofrecer los medios para cubrir las necesidades sociales básicas del mundo. La inversión actual en temáticas relacionados con los ODS es de tres billones de dólares al año, lo que arroja un déficit de inversión anual de entre dos y cuatro billones. Esto representa no solo una enorme necesidad de inversión, sino una gran oportunidad para las empresas capaces de ofrecer soluciones para satisfacerla. Invertir en torno al componente S no solo respalda estos objetivos, sino que también tiene sentido desde el punto de vista económico.

¿CÓMO PUEDEN LOS INVERSORES PARTICULARES MARCAR LA DIFERENCIA? Ante un reto global de esta magnitud, una cuestión clave es cómo financiar la inversión necesaria. La inversión de impacto, un subconjunto de la inversión sostenible, ofrece a los inversores un nivel adicional de certeza de que su dinero se está canalizando en la dirección que desean. La inversión de impacto es más específica que la inversión tradicional en cuestiones ASG, respaldada por un objetivo ASG y una cuantificación constante del rendimiento de la inversión con respecto a dicho objetivo. Históricamente, la inversión de impacto ha sido terreno de los inversores de capital riesgo. Sin embargo, en Nordea Asset Management creemos que las inversiones de impacto no solo pueden realizarse en los mercados públicos, sino que es vital hacerlo. Si bien los inversores de capital riesgo quizás pueden propiciar un cambio sostenible de forma más dinámica puesto que tienden a participar más estrechamente en la gestión de las empresas en las que invierten, la inversión de impacto en acciones cotizadas, normalmente empresas más grandes y desarrolladas, desempeña su función, porque puede reducir el coste del capital en el caso de las

1. Según la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD).

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empresas que ofrecen soluciones innovadoras. Y aunque los inversores en empresas cotizadas no tienen el mismo acceso y relación con las participadas que los inversores de capital riesgo, pueden seguir haciéndose oír a través de iniciativas de accionariado activo, como el voto, el diálogo y la interacción con la empresa. Trabajar con empresas cotizadas tiene la ventaja potencial de generar mayor concienciación pública sobre el impacto, lo que puede tener un efecto en cadena sobre los competidores y otros actores del mercado. Y lo que es más importante, invertir de este modo en empresas que cotizan en bolsa lleva la inversión de impacto y la capacidad de marcar una diferencia tangible al ámbito del inversor minorista tradicional. Si queremos generar un cambio real, debemos ampliar el acceso a este tipo de inversiones, porque consideramos que los activos minoristas tienen un enorme papel que desempeñar a la hora de hacer del mundo un lugar mejor.

¿CÓMO ABORDA NORDEA LOS RETOS SOCIALES? En 2020 lanzamos la Estrategia Global Social Empowerment para centrarnos en el factor social S de los ASG. La estrategia está gestionada por el mismo equipo que dirige la exitosa Estrategia Global Climate and Environment, lanzada en 2009 cuando Nordea Asset Management (NAM) identificó la necesidad de soluciones climáticas a modo de megatendencia. Consideramos que invertir en soluciones que aborden las necesidades sociales no atendidas y los retos de la sociedad será la próxima megatendencia.

DESCRIPCIÓN GENERAL DE LA SOLUCIÓN DE NORDEA GLOBAL SOCIAL EMPOWERMENT La Estrategia Global Social Empowerment de Nordea invierte en empresas mundiales que ofrecen soluciones sociales para un futuro sostenible. Al invertir en empresas que a juicio del equipo pueden satisfacer realmente las necesidades sociales, la estrategia también espera obtener rentabilidad financiera. Los objetivos principales de la estrategia son: • Generar rentabilidades ajustadas al riesgo atractivas a largo plazo2 . • Respaldar el crecimiento mundial sostenible asignando capital a productos y servicios que aborden los retos sociales. Invertir en empresas que aportan soluciones a nece-

2. No se ofrece ninguna garantía de que se conseguirán los objetivos de inversión, rentabilidad y resultados de una estructura de inversión. El valor de su inversión puede aumentar o disminuir, y usted podría perder la totalidad o una parte del capital invertido.

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sidades sociales no cubiertas, potenciando las Necesidades vitales, la Inclusión y el Empoderamiento, contribuye significativamente a una sociedad más robusta. Ser un inversor responsable al respaldar la mejora de las empresas mediante la implicación y el accionariado activo, lo que, en última instancia, propicia resultados positivos en materia ambiental, social y de gobernanza. Esta estrategia de inversión temática sigue un proceso fundamental bottom-up. El equipo de gestión de carteras está formado por dos gestores, Olutayo Osunkunle y Thomas Sørensen, miembros del equipo de Fundamental Equities de Nordea. La estrategia combina el análisis temático prospectivo con una selección de valores basada en fundamentales y un marco único de gestión del riesgo. El equipo de inversión colabora estrechamente con el equipo interno de Inversión Responsable (IR) de NAM, que contribuye tanto a la selección de valores como a la plena integración de los aspectos ASG en todo el proceso de inversión. El equipo de inversión cree en asignar capital a soluciones positivas que apuntalen el crecimiento global sostenible. Los gestores de carteras se centran en seleccionar empresas que brindan soluciones a los problemas sociales, crean repercusiones positivas y generan un valor sostenible para los accionistas. El resultado del disciplinado proceso de inversión bottom-up es una cartera concentrada de entre 40 y 60 empresas de soluciones sociales en el interesante segmento mundial de mediana y gran capitalización.

¿DE QUÉ MODO CUMPLE LA ESTRATEGIA GLOBAL SOCIAL EMPOWERMENT DE NORDEA SUS OBJETIVOS SOCIALES? La estrategia invierte en empresas que ofrecen soluciones sociales para un futuro sostenible. Para ello, el equipo ha desarrollado tres conjuntos de inversión social y nueve estrategias subyacentes que están estrechamente alineadas con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas3 (ODS). Las Naciones Unidas desarrollaron 17 ODS en 2015 a modo de proyecto para una sociedad más igualitaria y justa. Cada temática y estrategia contribuye a al menos un ODS. Este marco se ajusta bien a las ideas actuales del grupo de trabajo de Taxonomía Social de la UE. Estructuramos la cartera a partir de un universo admisible de empresas que abordan las necesidades de una comunidad desatendida en relación con nuestros tres conjuntos de inversión.

3. ODS se refiere a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU, 17 objetivos de alto nivel puestos en marcha en 2015 para acabar con la pobreza, proteger el planeta y garantizar la prosperidad para todos.

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INCLUSIÓN

EMPODERAMIENTO

• Aire, agua limpia y saneamiento • Alimentación y nutrición • Vivienda asequible y otras necesidades básicas

• Desarrollo del capital humano • Conectividad digital • Infraestructura

• Salud y bienestar • Innovación productiva • Inclusión financiera

ODS

ESTRATEGIA

TEMÁTICA

NECESIDADES VITALES

NECESIDADES VITALES En Necesidades vitales, identificamos a las empresas que ayudan a proporcionar recursos básicos para el bienestar a largo plazo con sus productos y servicios. Se basa en la propuesta de la Conferencia Internacional del Trabajo de 1976 de que la satisfacción de las necesidades vitales es el objetivo más importante de la política de desarrollo nacional e internacional, lo que ha llevado a definir el umbral de pobreza como el ingreso mínimo para satisfacer estas necesidades. Dentro de este segmento hemos identificado como estrategias centrales Aire, agua y saneamiento, Alimentación y nutrición, y Vivienda asequible y otros elementos básicos. Buscamos empresas que ofrezcan soluciones en estos ámbitos. 45

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INCLUSIÓN En Inclusión incorporamos empresas que promueven la igualdad. Una vez satisfechas las necesidades vitales, creemos que el siguiente paso es reducir la desigualdad, a lo que puede contribuir la participación en la economía mundial formal. Optamos por invertir en empresas que demuestran contar con políticas sólidas para el desarrollo de capital humano, la mejora de la conectividad digital y la construcción de infraestructuras para impulsar la inclusión económica, tecnológica y social, independientemente del sexo, la raza o el origen étnico.

EMPODERAMIENTO En Empoderamiento, vamos más allá de los fundamentos básicos abordados por las temáticas previas y nos centramos en soluciones que dotan a las personas de medios para crear una riqueza duradera y mejorar su bienestar. Buscamos soluciones de salud y bienestar, actores innovadores que contribuyen a reducir los costes operativos al tiempo que impulsan la productividad y las posibilidades de generación de ingresos de las pequeñas y medianas empresas (Innovación productiva) y a los proveedores que democratizan el acceso a los productos financieros (Compromiso financiero).

¿CÓMO NOS ASEGURAMOS DE QUE NUESTRAS INVERSIONES TENGAN UN IMPACTO? A la hora de seleccionar una inversión para la estrategia, estimamos qué parte de los ingresos de la empresa procede de actividades que contribuyen positivamente a los ODS de carácter social. Este enfoque basado en la actividad es nuestro principal parámetro. Queremos garantizar que la actividad relacionada con los ODS sea una parte significativa del modelo de negocio de la empresa. Este es también, en líneas generales, el enfoque que probablemente adopte el grupo de trabajo sobre Taxonomía Social de la UE. El equipo suele seleccionar empresas en las que al menos un 20 % de sus ingresos están relacionados con la temática en cuestión; esto nos da la oportunidad de apoyar y animar a las empresas que se están adentrando en las soluciones sociales, así como a las que ya son líderes en estos segmentos. Incluimos los ingresos solo de las actividades que contribuyen directamente a los ODS. Los efectos secundarios positivos, como la creación de empleo, no contribuyen a unos ingresos alineados con los ODS, a menos que la creación de empleo sea el objetivo de la empresa (por ejemplo, las empresas de contratación). Además, la actividad alineada con los ODS debe 46

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abordar un déficit o deficiencia en el mercado. Esto podría traducirse en tratar una necesidad o a un grupo desatendido en el mercado. Creemos que la asignación de capital a empresas que satisfacen necesidades sociales es vital para impulsar un cambio positivo. Sin embargo, aunque es un paso necesario, no es suficiente: los esfuerzos para cuantificar los resultados sociales obtenidos y comprender cómo se traducen en impactos positivos son un rasgo distintivo de la inversión de impacto. Para ello, utilizamos un segundo parámetro corporativo específico destinado a describir y hacer un seguimiento de la contribución de las actividades de la empresa a los ODS.

SELECCIONAR LOS PARÁMETROS DE IMPACTO Esta parte del proceso de inversión es crucial, pero dista mucho de ser sencilla. Las empresas no siempre presentan cifras concretas que demuestren exactamente su éxito en la resolución de una necesidad social. Este parámetro se selecciona caso por caso, y su objetivo es reflejar el resultado de la actividad en cuestión. Puede tratarse, por ejemplo, del número de personas a las que llega un servicio, el desarrollo de la cartera de proyectos o la cobertura de infraestructuras cruciales. No asignamos objetivos específicos a estos resultados, pero sí realizamos un seguimiento de los mismos para garantizar que el impacto de la actividad crezca o sea, como mínimo, constante. Utilizamos dos formas posibles de seleccionar el parámetro de impacto individual: • Información presentada por la empresa, o • un parámetro establecido por los analistas y derivado de los ODS. Si la empresa informa de un parámetro que describe adecuadamente la contribución (directa y específica) de sus actividades alineadas con los ODS, utilizamos esa información. Si no existe información adecuada, debemos identificar un equivalente válido. En primer lugar, establecemos el objetivo específico de los ODS al que contribuye el producto y/o la actividad de la empresa. Utilizamos el mapa de materialidad del SASB4 y el propio mapa de ODS de este organismo para vincular este objetivo a un parámetro contable de este último. Si el parámetro contable identificado por el SASB no resulta adecuado (por ejemplo, si se refiere al aspecto operativo de la actividad económica y no

4. El Consejo de Normas de Contabilidad para la Sostenibilidad (SASB) ha desarrollado un conjunto completo de 77 Normas sectoriales. En noviembre de 2018, el SASB publicó estas Normas y brindó así un modelo de directrices sectoriales específicas aplicables a nivel mundial que identifican el conjunto mínimo de temas de sostenibilidad financieramente relevantes y sus parámetros asociados para la empresa típica de un sector.

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a los resultados que genera), el equipo de IR encontrará una alternativa pertinente. Esto requiere un ejercicio de análisis considerable, ya que puede haber muchos factores que expliquen los diferentes resultados. A modo de ejemplo, se podría querer comparar los resultados de los pacientes de dos proveedores médicos. Un proveedor puede tener resultados significativamente peores que otro porque el mejor proveedor rechaza a los pacientes de alto riesgo que el rezagado acepta tratar. O bien el proveedor con peor clasificación puede atender a una comunidad con una horquilla de ingresos inferior y más expuesta a factores relacionados con resultados sanitarios negativos (como la imposibilidad de acceder a atención sanitaria preventiva a largo plazo). En un caso como este, una estadística basada exclusivamente en resultados nos alejaría del proveedor que, de hecho, estaba ejerciendo un mayor impacto en una comunidad desatendida, por lo que nuestra selección del parámetro es crucial. Para las posiciones actuales en Salud y bienestar de la Estrategia utilizamos una serie de métricas diferentes, que van desde el número de clientes (especialmente relevante para las empresas que ofrecen soluciones de seguros médicos) o consultas, pasando por el aumento de la longevidad, el gasto en I+D (relevante para las empresas farmacéuticas y de medicamentos) o la cartera de proyectos, hasta la posición de la empresa en el Índice de Acceso a los Medicamentos. Un extracto de un Informe de impacto reciente sobre la Estrategia Global Social Empowerment (temática de Empoderamiento) refleja el cuidado con el que evaluamos y cuantificamos el impacto de sus posiciones.

Empresa

Estrategia

AbbVie Inc.

Salud y bienestar

AIA Group

Compromiso financiero

Ingresos RI

91%

ODS

Propósito de los ODS

Medida del impacto

Unidad del impacto

Valor del impacto

3.4 Para 2030, reducir en un tercio la mortalidad prematura por enfermedades no transmisibles mediante la prevención y el tratamiento y promover la salud mental y el bienestar; 3.2 Para 2030, poner fin a las muertes evitables de recién nacidos y de niños menores de cinco años, con el objetivo de que todos los países reduzcan la mortalidad neonatal a un mínimo de 12 por cada 1.000 nacidos vivos y la mortalidad de menores de cinco años a un mínimo de 25 por cada 1.000 nacidos vivos; 3.3 Para 2030, poner fin a las epidemias de sida, tuberculosis, paludismo y enfermedades tropicales desatendidas y combatir la hepatitis, las enfermedades transmitidas por el agua y otras enfermedades transmisibles.

Índice de acceso a la medicina

Ranking

1.3 Aplicar sistemas y medidas de protección social adecuados a nivel nacional para todos, incluidos los niveles mínimos, y para 2030 lograr una cobertura sustancial de las personas vulnerables; 3.8 Lograr la cobertura sanitaria universal, incluidos los servicios de atención sanitaria financiera y el acceso a medicamentos y vacunas esenciales seguros, eficaces, de calidad y asequibles para todos.

Políticas individuales

Número (m)

1 40%

A la hora de seleccionar cómo cuantificar el impacto de una empresa, utilizamos nuestro propio marco de impacto, en el que relacionamos el reto de sostenibilidad con las actividades 48

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pertinentes de una empresa que aporta soluciones. Aunque buscamos datos cuantificables para respaldar nuestras inversiones, también integramos información cualitativa.

ACCIONARIADO ACTIVO PARA EJERCER UN IMPACTO Una de las razones por las que tradicionalmente la inversión de impacto ha sido terreno de los inversores de capital riesgo es que suelen disfrutar de una relación mucho más estrecha e interactiva con la empresa en la que invierten. Pueden trabajar con la empresa para desarrollar su dirección y la mejor manera de aplicar su estrategia, y suelen tener un mayor acceso a los datos internos para supervisar el desempeño. Aunque los inversores públicos nunca tendrán la misma relación que los inversores de capital riesgo pueden lograr con sus participadas, nos tomamos muy en serio nuestro papel como inversores activos. Tanto nuestro equipo de inversión como nuestro amplio y experimentado equipo de IR están en contacto regular con las empresas en las que invertimos. El voto es una herramienta clave para el accionariado activo, que nos permite expresar nuestras opiniones y dirigir a la empresa en determinadas cuestiones ASG. Complementamos nuestras actividades de votación con acciones de implicación sobre cuestiones ASG en las empresas en las que invertimos. Los ejercicios de implicación pueden adoptar diversas formas (reuniones presenciales o virtuales, cartas, viajes sobre el terreno y visitas a empresas), aunque representan un diálogo en el que podemos brindar apoyo, estímulo y orientación a las empresas sobre la mejora de sus resultados ASG o la presentación de informes en la materia. El equipo de IR se encarga de gestionar las implicaciones a largo plazo con estas empresas mediante el establecimiento de hojas de ruta con objetivos e hitos. A menudo nos centramos en un tema inicialmente, pero ampliamos el alcance de nuestro diálogo a otras áreas una vez que la empresa aborda ese tema concreto. De hecho, hemos entablado este tipo de sólidas relaciones con algunas de nuestras participadas durante estas iniciativas de implicación y, posteriormente, estas han recurrido a nosotros en busca de asesoramiento sobre otras cuestiones ASG.

¿CÓMO INVIERTE LA ESTRATEGIA GLOBAL SOCIAL EMPOWERMENT DE NORDEA? Utilizamos un enfoque fundamental bottom-up para identificar empresas de soluciones sociales mal valoradas, con un marcado énfasis en el precio, la estructuración de la cartera y la gestión del riesgo. 49

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Entrada

Desenlace

Salud y bienestar

Análisis de fundamentales y ASG

Gestión de riesgos y de la cartera

Participación activa

Univeso de inversión

Análisis de la empresa

Gestión de riesgos disciplinada

Actividades de participación y voto

Temáticas de inversión para lograr un impacto social

Candidatos a la inversión interesantes

Cartera de sólidas convicciones

Impacto a través de participación

El primer paso que da el equipo es establecer el universo de inversión de la estrategia, es decir, los proveedores de soluciones en los que se puede invertir dentro de nuestras tres temáticas de inversión. Esta lista está en constante evolución, pero actualmente la forman alrededor de 1.000 empresas. A continuación, realizamos un análisis tanto fundamental como ASG que abarca el análisis estratégico y de valoración de una empresa. Aquí buscamos empresas bien posicionadas para beneficiarse de la megatendencia de la inversión social con un impacto positivo en la sociedad. Tratamos de identificar valores en los que las perspectivas del mercado sean sustancialmente diferentes a las nuestras. Lo denominamos brecha de expectativas. Esta puede derivarse de: • Subestimar el crecimiento futuro de las oportunidades sociales. • No valorar correctamente el impacto estructural de la normativa. • Subestimar el cambio tecnológico como riesgo u oportunidad para una empresa. • No incorporar los aspectos ASG/de sostenibilidad en el análisis de la inversión. • Aplicar un patrón decreciente del ROE demasiado acelerado. Nos centramos en la identificación de casos de inversión en los que tenemos una opinión diferenciada sobre los principales catalizadores fundamentales reflejados en nuestro análisis fundamental/ASG. La evaluación ASG está plenamente integrada tanto en la evaluación estratégica como en la valoración de las posibles inversiones. Partiendo tanto de datos del MSCI ASG como del propio análisis ASG de Nordea (que asigna una puntuación interna de A, B o C), evaluamos el perfil ASG de cada empresa y excluimos a cualquier empresa con calificación C. La puntuación ASG se refleja en nuestra valoración, principalmente en cómo elaboramos el patrón decreciente de rentabilidades en nuestro modelo de flujo de efectivo descontado. Creemos que las empresas con modelos de negocio más sostenibles tendrán un excedente de rentabilidad más sostenible, lo que se traduce en una valoración más elevada. Aquí se analiza el impacto ASG de las posibles inversiones y se identifican los parámetros de impacto de las empresas en las que decidimos invertir. 50

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PLENA INTEGRACIÓN DE CRITERIOS ASG Reunión con las direcciones y participación

Análisis fundamental

Valoración Estructuración de la cartera

Genereación de ideas

Brecha de expectativas

Evaluación inicial

Clasificación ASG

Análisis ASG

Los parámetros de riesgo se examinan tanto a nivel de cada título como de la cartera, con el fin de mejorar la rentabilidad ajustada al riesgo y garantizar que se eviten riesgos involuntarios. Todas las posibles posiciones deben superar también una prueba de liquidez para garantizar un nivel adecuado de este parámetro en la estrategia. Nuestro proceso de estructuración de carteras y de gestión del riesgo desemboca en una cartera de sólidas convicciones de entre 40 y 60 empresas con un elevado porcentaje de participación activa (active share), normalmente superior al 90 %. El resultado de nuestro disciplinado proceso de inversión bottom-up es un estilo de inversión que suele priorizar empresas de crecimiento de mediana y gran capitalización.

EL EQUIPO TRAS LA ESTRATEGIA GLOBAL SOCIAL EMPOWERMENT DE NORDEA La Estrategia Global Social Empowerment está gestionada por el equipo de Fundamental Equities de Nordea, que cuenta con una dilatada trayectoria de inversión temática y ASG. La estrategia está gestionada por Olutayo Osunkunle, analista financiero acreditado, y Thomas Sørensen, que forman parte del equipo de Fundamental Equities y cuentan con el apoyo del resto de sus miembros. Thomas Sørensen también ha encabezado la exitosa estrategia Global Climate and Environment de Nordea desde su creación en marzo de 2008. Los gestores de carteras tienen plena discreción para tomar decisiones de inversión con respecto a la estrategia y deciden conjuntamente las posiciones y ponderaciones de la 51

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cartera. El equipo contribuye de forma considerable a la decisión final de inversión aportando valor añadido, como análisis de empresas, visitas sobre el terreno y preparación de modelos de valoración. Además, el equipo de IR cuenta con el apoyo de dos analistas especializados en ASG. El equipo de IR lleva a cabo el análisis de impacto de las posiciones de la estrategia y también dirige las actividades de Accionariado activo, al tiempo que proporciona información específica de la empresa y general sobre los riesgos y oportunidades Ambientales, Sociales y de Gobernanza. Formado en 2009, el equipo de IR es uno de los más grandes y experimentados de Europa en términos de analistas puramente ASG. Está compuesto por 19 analistas, que comparten espacio con sus respectivos equipos de gestión de carteras. Esto genera sinergias, ya que el equipo de IR contribuye activamente a la integración de las cuestiones ASG de los títulos en el proceso de inversión e interactúa con el equipo de inversión de forma constante para estructurar carteras sostenibles. Esto ocurre durante todo el proceso de inversión, desde la fase de generación de ideas (ya que las empresas problemáticas se detectan desde el principio) hasta el análisis fundamental. Creemos que esta configuración que combina la integración total de los factores ASG con el análisis fundamental es clave a la hora de generar alfa.

DE CARA AL FUTURO Consideramos que el impulso para financiar la inversión social necesaria con vistas a cumplir los 17 ODS de la ONU en el año 2030 será la próxima megatendencia de inversión. Hasta ahora, la sostenibilidad se ha centrado en gran medida en el medio ambiente, pero los últimos acontecimientos están poniendo de manifiesto que los retos sociales también tienen una importancia cada vez mayor. Del mismo modo que la inversión en soluciones medioambientales ha aumentado y ahora muestra un gran dinamismo, esperamos que la inversión en soluciones para los retos sociales más acuciantes del mundo cobre impulso. La Estrategia Global Climate and Environment de Nordea ha demostrado el potencial 100% ganador de encontrar soluciones innovadoras para problemas urgentes: los inversores se han beneficiado de su éxito financiero al tiempo que han impulsado el cambio en la forma de abordar la crisis climática. Consideramos que las soluciones que ayudarán a abordar la creciente crisis social son la próxima megatendencia de inversión que dará a los inversores la oportunidad de obtener rédito financiero a la vez que aportan su granito de arena para lograr un futuro mejor.

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Información importante Nordea Asset Management es el nombre funcional del negocio de gestión de activos que llevan a cabo las entidades jurídicas, Nordea Investment Funds S.A. y Nordea Investment Management AB (“Entidades Legales”) y sus sucursales y filiales. El presente documento es material publicitario y está destinado a proporcionar información sobre las capacidades específicas de Nordea. El presente documento (cualquier opinión u opiniones expresadas) no representa asesoramiento de inversión, y no constituye una recomendación para invertir en cualquier producto financiero, estructura o instrumento de inversión ni para formalizar o liquidar cualquier transacción ni participar en alguna estrategia de negociación en particular. Este documento no es una oferta de compra o venta, ni una solicitud de una oferta para comprar o vender ningún valor o instrumento o participar en cualquier estrategia comercial. Dicha oferta solo podrá efectuarse mediante un memorándum de oferta o cualquier otro acuerdo contractual similar. Este documento no podrá copiarse ni distribuirse sin consentimiento previo. © Las Entidades Legales adheridas a Nordea Asset Management y cualquiera de sus sucursales y/o filiales de las Entidades Legales.

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TIKEHAU CAPITAL

TIKEHAU IMPACT CREDIT

NUEVE Y OCHO: DOS ARTÍCULOS QUE DEFINEN NUESTRA FILOSOFÍA ÚNICA Pierre Abadie, director Climático, Laure Villepelet, directora de ASG, y Laurent Calvet, gestor del fondo Tikehau Impact Credit, Tikehau Capital

Tikehau Capital transforma los ahorros globales en inversiones con el objetivo de acelerar el cambio hacia un orden económico más equilibrado y sostenible que respete los límites planetarios. El Grupo quiere aumentar el número de fondos que cumplen con la categoría comprendida en el Artículo 9 del Reglamento SFDR: fondos con un objetivo sostenible. Llevamos desde 2018 desarrollando una plataforma de inversiones de impacto apoyada en investigación científica. Nuestra plataforma se sustenta en la interpretación de los ODS de las Naciones Unidas y los “Nueve límites planetarios”, tal y como los ha definido Johan Rockström del Stockholm Resilience Center. Bajo esta analogía, existen nueve límites planetarios esenciales que están íntimamente ligados unos con los otros y, como una suerte de efecto dominó, dicha interdependencia hace que al traspasar uno de estos límites, aumente el riesgo de sufrir un daño abrupto e irreversible. La ciencia evidencia que ya hemos trasgredido tres de estos límites y, por este motivo, 55

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LOS NUEVE LÍMITES QUE DEBEMOS RESPETAR PARA HACER QUE NUESTRO PLANETA SEA HABITABLE LOS NUEVE LÍMITES PLANETARIOS

Más allá de la zona de incertidumbre (alto riesgo) En zona de incertidumbre (riesgo creciente) Por debajo del límite (seguro)

Cambio climático Integridad de la biosfera Diversidad genética

Límite aún no cuantificado

Nuevas entidades

Diversidad funcional

• LOS LÍMITES PLANETARIOS SON INTERDEPENDIENTES

? Cambio de sistema de tierras

• TRANSGREDIR UNO DE LOS LÍMITES AUMENTA EL RIESGO DE CAMBIOS BRUSCOS E IRREVERSIBLES • LA HUMANIDAD YA HA TRANSGREDIDO TRES DE ESOS LÍMITES

Agotamiento del ozono

? Uso del agua dulce

Fósforo Flujos bioquímicos

Nitrógeno

Carga de aerosoles atmosféricos

Acidificación de los océanos

Fuente: Stockholm Resilience Center.

la plataforma de impacto de Tikehau Capital tiene como objetivo tratar estos tres aspectos: pérdida de la biodiversidad, ciclo del nitrógeno (agricultura) y cambio climático. Uno de los desafíos de los ODS es su carácter estático, que hace que estén sujetos a diferencias en su interpretación y posterior aplicación. Por este motivo, la respuesta de Tikehau Capital revalúa cada ODS en base a la interpretación que da la comunidad científica a su grado de urgencia. Nuestra filosofía se centra en dirigir flujos de capital hacia los ODS que consideramos no negociables; es decir, los que están enmarcados en la categoría de urgencia nivel 1. Dicha categoría comprende los ODS que revisten una mayor gravedad y urgencia entre todos los objetivos fijados por las Naciones Unidas y el Acuerdo de París: estabilidad de la biosfera. Aproximadamente, el 5% de nuestras actividades de inversión se centran en el ODS 13: Acción por el clima. Este no es más que un área incipiente que queremos impulsar considerablemente. Si no se alcanzan los ODS del primer nivel, los ODS del nivel 2 y 3 resultan irrelevantes; resulta obvio que necesitamos un entorno estable para albergar a toda la humanidad antes de 56

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REPENSANDO LOS ODS BAJO EL PRISMA DE LOS LÍMITES GLOBALES ECONOMÍA & SOCIEDAD ESTÁN INTEGRADAS EN NUESTRA BIOSFERA

LOS LÍMITES DEL PLANETA Y LOS ODS ESTÁN INTRÍNSECAMENTE RELACIONADOS EN TRES NIVELES DIFERENTES ECONOMÍA. Crecimiento económico sostenible. SOCIEDAD. Garantizar las necesidades humanas básicas. ESTABILIDAD BIOSFÉRICA. No negociable. Fuente: Centre resource du développement durable, junio de 2021, Análisis de Tikehau.

centrarnos en nuestras sociedades y sus valores, al tiempo que regeneramos nuestras economías. Por otro lado, esto no significa que aceptemos en modo alguno el trabajo infantil en la cadena de suministro solar, o riesgos que atenten contra los derechos humanos, riesgos derivados de la corrupción o riesgos de naturaleza social o de gobernanza, que tenemos sistemáticamente en cuenta, así como factores negativos de naturaleza exógena o eventos adversos. Teniendo todos estos aspectos en cuenta, hemos seleccionado ocho ODS para impulsar nuestras inversiones. En lo que respecta a las temáticas, nuestra filosofía se apoya en abordar estos ocho ODS en concreto a través de cuatro temáticas: 1. Cambio climático (ODS 13: Acción por el clima y ODS 7: energía limpia y asequible). 2. Innovación (ODS 9: Innovación en la industria e infraestructura y ODS 12: Consumo y producción responsable). 3. Salud (ODS 3: Buena salud y bienestar). 4. Inclusión social (ODS 10: Reducción de las desigualdades y ODS 8: Trabajo digno y crecimiento económico). 57

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TIKEHAU CLIMATE ACTION CENTRE: UNA RESPUESTA ENFOCADA A LA EMERGENCIA DEL CAMBIO CLIMÁTICO Otro elemento diferenciador de nuestra plataforma de impacto es el Tikehau Climate Action Centre, que establece las pautas que definen la estrategia climática del Grupo y sirve también para el lanzamiento de vehículos de inversión con un objetivo doble: garantizar la obtención de rentabilidad y contribuir en la lucha contra la emergencia climática1. El Climate Action Centre es asimismo una plataforma innovadora que contribuye a desarrollar tecnologías, formación y herramientas para apoderar a los empleados del Grupo y animarlos a que pasen a la acción y tengan en cuenta el cambio climático en sus inversiones. Cuenta con más de 30 personas de la organización, además de asesores sénior y socios operativos del ecosistema Tikehau Capital. CUATRO TEMAS PRIORITARIOS PARA LA PLATAFORMA DE IMPACTO DE TIKEHAU CAPITAL ACCIONES COMO GRUPO

OFERTA DE PRODUCTO

CAMBIO CLIMÁTICO

• Definición de una estrategia climática (en progreso). • Emisiones financiadas: medición por Trucost. • Emisiones asociadas a las operaciones del grupo: compensación anual.

• Private Equity: T2 Energy Transition Fund, cierre por encima de los 1.000 millones de euros. • Deuda privada: Tikehau Impact Lending. • Estrategias de mercado: desarrollo de estrategias con un foco climático.

INNOVACIÓN

• Esfuerzos en digitalización de herramientas y mejora en la calidad de los datos. • Iniciativas en ciberseguridad (p. e. entrenamiento a la plantilla).

• Multi-estrategia: Tikehau Growth Equity II & Tikehau Impact Lending promueven el crecimiento y apoyan a la economía a través de la innovación. • Private Equity: Brienne III dedicado a ciberseguridad.

SALUD

• Prioridad en proteger a los empleados durante la crisis pandémica. • Donación a la sanidad pública en la investigación contra el COVID-19. • Apoyo a deportistas paralímpicos (Théo Curin).

• Más de 50 compañías en los sectores farmacéuticos y salud han recibido nuestra financiación.

INCLUSIÓN SOCIAL

• 26 nacionalidades. • 41% de la plantilla del Grupo son mujeres. • Objetivo de incrementar la proporción de mujeres en los equipos de inversión.

• Deuda privada: tipos de interés ajustables de acuerdo con determinados criterios de diversidad de género. • Deuda privada: Tikehau Impact Lending promociona la inclusión social mas allá de la diversidad.

Fuente: Tikehau Investment Management, Universal Registration Document 2020.

1. No se puede garantizar la consecución de los objetivos de inversión. 58

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Esta plataforma asegura que nuestros productos y soluciones están plenamente alineados con los principios y pautas de la Agencia Internacional de la Energía (IEA) y el IPCC (Grupo Intergubernamental de Expertos sobre el Cambio Climático). Proporciona investigaciones científicas y sectoriales para poder tomar decisiones de inversión con conocimiento de causa, sabiendo cómo y dónde depositamos nuestros ahorros para asegurarnos de que llegan a compañías con capacidad verdadera para producir un cambio sistémico. Las compañías con las que nos asociamos en este contexto han sido seleccionadas por su capacidad demostrada de contribuir a la descarbonización, bien a través de su oferta (de productos y servicios), o mediante esfuerzos significativos en sus operaciones (edificios, fábricas) o cadena de suministro. Las principales palancas incluyen eficiencia energética, HITOS SELECCIONADOS POR EL NET ZERO EMISION POLÍTICAS, INFRAESTRUCTURAS Y DESARROLLO TECNOLÓGICO 2025 No hay nuevas ventas de calderas de combustibles fósiles

2021

Gt CO2

No se ha aprobado el desarrollo de nuevas centrales de carbón no reguladas No se aprueba la explotación de nuevos yacimientos de petróleo y gas; no hay nuevas minas de carbón ni ampliaciones de minas 40 35 30

2030

Edificios Transporte Industria Electricidad Otros

Acceso universal a la energía Todos los edificios nuevos están preparados para el carbono cero El 60% de las ventas globales de coches son eléctricos La mayoría de las nuevas tecnologías limpias en la industria pesada demuestran escalabilidad

2035 La mayoría de los aparatos y sistemas de refrigeración vendidos son best in class El 50% de las ventas de camiones son eléctricos No hay ventas de coches con motor de combustión interna

1020 GW anuales de energía solar y eólica

Todos las ventas de motores industriales eléctricos son best in class

Eliminación progresiva del carbón en las economías avanzadas

Electricidad con cero emisiones en las economías avanzadas

2040 El 50% de los edificios existentes se han adaptado a niveles de cero emisiones de carbono El 50% de los combustibles utilizados en la aviación son de bajas emisiones Alrededor del 90% de la capacidad existente en las industrias pesadas llega al final del ciclo de inversión Electricidad con cero emisiones en todo el mundo Eliminación progresiva de todas las centrales eléctricas de carbón y petróleo no reducidas

25 20 15

2050 Más del 85% de los edificios son de carbono cero Más del 90% de la producción industrial pesada es de bajas emisiones Casi el 70% de la electricidad generada en el mundo procede de la energía solar fotovoltaica y la eólica

2045 El 50% de la demanda de calefacción se satisface con bombas de calor

10 5 0 -5

2020

2025

2030

2035

150 Mt de hidrógeno bajo en carbono 850 GW de electrolizadores 4 Gt de CO2 capturados

2040

2045

2050

435 Mt de hidrógeno bajo en carbono 3.000 GW de electrolizadores 7,6 Gt de CO2 capturados

Fuente: Tikehau Climate Actions, Tikehau Investment Management.

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energía limpia, transportes de bajas emisiones de carbono, además de invertir en nuevas tecnologías (hidrógeno, baterías o sistemas de retención de carbono) y en agricultura regenerativa y forestación.

VALOR AÑADIDO DE TIKEHAU: IMPACTO, TRANSFORMACIÓN ASG MÁS ALLÁ DEL CAPITAL Tikehau Capital ha desarrollado un enfoque proactivo de los criterios ASG que está perfectamente alineado con la gestión de activos y, de hecho, es uno de los principios que rigen nuestra filosofía de inversión. Creemos que se puede conciliar un buen resultado financiero con estrategias que hagan frente a los desafíos globales y de la sociedad actual, como la emergencia climática. Nuestros equipos de inversiones y ASG trabajan al unísono con las compañías de la cartera, a fin de definir una teoría de cambio o un marco de impacto lógico. Se trata de un pilar fundamental en cualquier proceso de impacto que implique demostrar intencionalidad. El segundo pilar de este proceso es la adicionalidad, es decir: en vez de esperar a que una inversión produzca un impacto no financiero, el equipo de Tikehau Capital proporciona su apoyo para escalar una solución y lograr la transición hacia una economía más sostenible e inclusiva. El uso de tramos de comisiones ligados a criterios ASG en instrumentos de financiación (unitranche o de corporate lending) es un buen ejemplo donde los tipos de interés de crédito se pueden ajustar en base a la consecución de criterios ASG. El equipo de una transacción suele negociar de tres a cinco criterios ASG relevantes y otros objetivos ambiciosos relacionados con la compañía y/o su socio financiero. Si se cumplen los objetivos anuales, a los deudores se les recompensará con una reducción marginal del tipo de interés que variaría de -5 a -25 puntos básicos en función del grado de ambición. A futuro, dicho mecanismo podría revisarse ligeramente al alza si no se cumplieran los objetivos. En lo que se refiere a nuestras estrategias de impacto en private equity como T2, a menudo nos preguntan cómo apoyamos a las compañías, más allá de la pura inversión de capital. Gran parte del valor añadido que brindamos a las compañías en nuestras carteras enmarcadas dentro de dichas estrategias es la creación de estrategias a nivel de grupo que hacen un seguimiento de la consecución de criterios o estrategias ASG donde resulte posible o puedan resultar de aplicación. Con el fin de entender estas iniciativas enmarcadas dentro de un contexto donde el objetivo es promover un cambio sistémico, presentamos un ejemplo de nuestra cartera T2. Por último, el tercer pilar en nuestra estrategia de impacto es la herramienta de medición. Además de hacer un seguimiento de la evolución financiera, la propia medición garantiza la transparencia de cara a los inversores con respecto a las compañías que estén analizando con 60

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las consecuentes ventajas: (i) en lo que respecta a las inversiones, proporciona una herramienta de gestión que fuerza a las compañías a tomar las acciones pertinentes; (ii) en lo que respecta al fondo, da visibilidad sobre la filosofía de la inversión; y (iii) en lo que respecta a la comunicación, contribuye a mejorar la transparencia de cara a los distintos stakeholders (subscriptores del fondo, compañías y opinión pública) sobre cuestiones no financieras. A modo de ejemplo, GreenYellow, desarrollador de soluciones energéticas inteligentes francés consiguió evitar la emisión de 275.000 toneladas de CO2 en 2020 gracias a la descentralización de la producción energética (principalmente plantas de producción de energía solar fotovoltaica) y planes de eficiencia energética que garantizaban la reducción de servicios y consumo energéticos (compras, monitorización del consumo, distribución energética B2C/B2B) Como socio inversor de GreenYellow, nuestro mandato es muy claro. Nuestra prioridad se ha centrado en la diversificación de los clientes y sectores donde opera la compañía, favoreciendo la separación de su matriz, Groupe Casino. Del mismo modo, hemos priorizado la expansión geográfica y flexibilizado la financiación a fin de maximizar el valor de los activos. Al mismo tiempo, hemos aumentado el número de servicios de alto valor añadido que ofrece GreenYellow con carácter recurrente y nos hemos apalancado en nuestra plataforma con el fin de analizar otras oportunidades con socios potenciales en Europa. Por otro lado, y tras un análisis inicial de la huella de carbono a principios de 2019 y con el apoyo del equipo de private equity de TKO, GreenYellow definió su política de RSC, nombró a un responsable de RSC y publicó su primer informe RSC. Estas iniciativas refuerzan la hoja de ruta de sostenibilidad de la empresa y tienen como objetivo aumentar el impacto positivo, al tiempo que se mitigan los riesgos y los impactos adversos (por ejemplo, mediante la definición de una política y un proceso de adquisición responsable).

FUNDOS ENMARCADOS BAJO SFDR 9: TIKEHAU IMPACT CREDIT La estrategia de impacto en el segmento high yield que lanzamos el pasado julio, cuyo objetivo es contribuir en la transición hacia una economía con nulas emisiones de carbono, encaja a la perfección con la filosofía de Tikehau Capital: crea, no compitas (create, don’t compete), arrojando luz sobre un enfoque pionero que realiza inversiones de impacto en los mercados de deuda pública. Llevamos ya muchos años trabajando en distintas iniciativas en el Grupo. Tras el lanzamiento del fondo comentado de private equity dedicado al sector de la transición energética (T2) y nuestra estrategia de impacto de deuda privada, el paso natural fue apalancarnos en 61

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ese expertise en los mercados cotizados y combinarlo con nuestros amplios conocimientos del segmento high yield para completar la plataforma multiactivo en el terreno de acción por el clima que estamos construyendo. Nuestra estrategia tiene ambiciones globales y se apalanca en nuestra estrategia de selección de bonos en Europa, Estados Unidos y Asia. A diferencia del resto del mercado, no estamos aquí simplemente para lanzar un fondo que invierte en bonos verdes/sostenibles, ni buscamos lanzar una estrategia con una baja huella de carbono (basada en empresas tecnologías o del sector financiero) o que simplemente tenga buenas calificaciones ASG. Al contrario, lo que buscamos es rebatir la creencia de que no puedes tener un impacto medioambiental positivo al tiempo que garantizas una buena rentabilidad en renta fija. El objetivo de Tikehau Impact Credit es lograr una rentabilidad acorde con el mercado, así como un impacto positivo, aprovechando el segmento high yield del mercado de crédito2. El primer reto que nos planteamos fue aplicar el mismo marco de impacto que desarrollamos TIKEHAU IMPACT CREDIT TEORÍA DEL CAMBIO FINANCIAMOS Y APOYAMOS ACTIVAMENTE A COMPAÑÍAS DE DISTINTOS SECTORES...

... CON EL POTENCIAL DE CONTRIBUIR (CON SUS PRODUCTOS Y SERVICIOS, OPERACIONES O CADENA DE SUMINISTRO)...

... HACIA UNA ECONOMÍA CON CERO EMISIONES DE CARBONO

Crear o ampliar la oferta en sostenibilidad

Tikehau Impact Credit

• Músculo financiero • Bagaje interno • Red de expertos

• Desarrollo o ampliación de productos sostenibles • Aumento de las cuotas de mercado • Acceso a nuevos mercados • Influencia en el comportamiento del consumidor

Mejorar la gestión de recursos

• Mejora de los procesos industriales y la gestión de la cadena de suministro • Reducción de utilización de recursos naturales • Aumento del reciclaje y la circularidad • Mejora de la cooperación con terceros en el plano medioambiental y en otra áreas

Fuente: Tikehau Investment Management Sustainability Report 2021.

2. La consecución de los objetivos de inversión no se puede garantizar. 62

CONTRIBUIR ACTIVAMENTE CON LA NEUTRALIDAD CLIMÁTICA ANTES DE 2025

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en el ámbito de los activos privados. Como inversor de private equity, tenemos pleno acceso a información detallada de la compañía, así como la capacidad de influir en la toma de decisiones dentro de la misma. La clave fue: ¿cómo tener un impacto similar con algunos millones en bonos dentro de una emisión por valor de 500 millones de euros? La respuesta a esta pregunta viene dada por nuestro enfoque. Tenemos el firme compromiso de colaborar con las empresas en las que invertimos, no con el fin de definir su estrategia climática, sino para actuar como incubadora, guiándolas y acelerando lo que nosotros denominamos su impact journey. A veces, esto significa presionarles para que revelen información más detallada, mostrarles recomendaciones basadas en el sector o las mejores prácticas, apoyarles en la realización de una evaluación simplificada de la huella de carbono si aún no lo han hecho, o reunirnos con ellos cada año a fin de fijar conjuntamente objetivos ambiciosos de reducción de emisiones. Por último, pero no por ello menos importante, esto también podría implicar un periodo de desinversión de aquellas empresas que no cumplan con nuestras iniciativas de compromiso en un plazo de dos años.

EL COMPROMISO DE NUESTRA CARTERA SE SUSTENTA EN NUESTRA TEORÍA DEL CAMBIO Financiamos y nos comprometemos activamente con empresas en una amplia gama de sectores (con un mínimo del 25% de exposición a los sectores prioritarios definidos por la Taxonomía de la UE y un máximo del 30% de exposición al sector financiero) que tienen el potencial de contribuir (a través de sus productos y servicios, operaciones o cadena de suministro) en la transición hacia una economía de bajas emisiones de carbono, principalmente a través de los ODS 7, 11, 12 y 13. Somos conscientes de que esto supondrá un reto, y plenamente conocedores de que no todo funcionará a la perfección desde el primer día. Sabemos lo que queremos conseguir y cómo lograrlo, y creemos que tenemos todas las herramientas necesarias para cumplir nuestro objetivo. Nuestra idea es empezar poco a poco, tomar impulso e ir aumentando nuestro expertise y know-how. A la hora de seleccionar los emisores en los que invertimos, nuestro punto de partida es el universo global de bonos del segmento high yield. El primer paso es aplicar una política de exclusión que abarque los sectores con connotaciones sociales o medioambientales negativas. En segundo lugar, filtramos los emisores restantes mediante la combinación de un análisis topdown y bottom-up en un marco eficiente que cumpla con los criterios ASG. El tercer, y último paso, consiste en analizar un caso de impacto y clasificar a los emisores en una de estas tres categorías: (i) Categoría A, relativa a los actores/soluciones puramente climáticas (A1) o a la 63

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TIKEHAU IMPACT CREDIT INNOVACIÓN MEDIANTE INVERSIONES DE IMPACTO EN EL SEGMENTO HIGH YIELD Y UN COMPROMISO CON LOS EMISORES EN DISTINTOS GRADOS DE CONTRIBUCIÓN HACIA UNA ECONOMÍA CON CERO EMISIONES CATEGORÍA A

CATEGORÍA B

CATEGORÍA C

COMPAÑÍAS O SOLUCIONES PURAMENTE CLIMÁTICAS

EMISORES CON COMPROMISOS CLIMÁTICOS

EMISORES DE TRANSICIÓN

Ingresos: $595mn ı EBITDA: $343 mn Deuda neta: 9,7x ı YTM: 4,3% Vencimiento: 08/23

Ingresos: $7.100 mn ı EBITDA: $1.100 mn. Deuda neta: 5,0x ı YTM: 3,5% Vencimiento: 06/27

Ingresos: €2.700 mn ı EBITDA: €650 mn. Deuda neta: 8,9x ı YTM: 6,6% Vencimiento: 05/26

• Con una capacidad neta instalada de 7GW en 15 estados de la India, Greenko está especializada en la generación y distribución de energías renovables. La cartera de Greenko incluye activos solares, eólicos, hidroeléctricos, de gas natural y de biomasa. • Los ingresos netos del bono verde de Greenko se destinan a la refinanciación de proyectos eólicos y solares. • Como empresa que contribuye directamente a la transición energética, Greenko es un actor fundamental en nuestro fondo.

• Ardagh es líder en envases y centrada en materiales reciclables por tiempo indefinido (vidrio y metal). La compañía es lider en la transición hacia una industria del vidrio circular y neutra desde el punto de vista climático. •L a compañía está construyendo un horno del futuro en Obernkirchen (Alemania). Este horno funcionará con energía renovable y utilizará una gran cantidad de vidrio reciclado en toos los colores del vidrio. Otras empresas vidrieras cofinanciarán el proyecto y, a cambio, recibirán toda la información necesaria para poner en marcha plantas similares.

•U pfield produce una amplia gama de productos para untar, mantequilla y aceites de origen vegetal. Apostar por alimentos de origen vegetal permite ahorrar importantes emisiones de carbono vinculadas a la ganadería. •D ada la menor huella de carbono de los productos de origen vegetal y el compromiso de Upfield de eliminar el plástico de sus envases para 2025, la empresa se presenta como un emisor con potencial para entrar en la categoría de pure player.

COMPROMISO CLIMÁTICO AD HOC

COMPROMISO CLIMÁTICO SISTEMÁTICO

Fuente: Tikehau Investment Management Sustainability Report 2021.

emisión de bonos verdes/de transición o vinculados a la sostenibilidad en línea con las normas reconocidas internacionalmente (A2); (ii) Categoría B, relativa a los emisores con compromisos avanzados en relación con el cambio climático (bajo un marco internacional reconocido como la Iniciativa de Objetivos Basados en la Ciencia, Renewable 100, UN Race to Zero, etc. o que han hecho declaraciones Net Zero/Carbon Neutrality en otro formato en firme), y (iii) Categoría C, relativa a los emisores en todos los sectores con el potencial de reducir significativamente las emisiones de CO2 o los factores medioambientales exógenos de gran impacto. Obviamente, dado nuestro compromiso con las empresas en las que invertimos, nuestra asignación de capital debería inclinarse mucho más hacia las Categorías B y C. Aunque pen64

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samos que es importante financiar a los actores puros y a los proyectos verdes, impulsar a los emisores prematuros o a los que tienen una huella de carbono mayor para que se comprometan a convertir su actividad en más verde, podría tener un mayor impacto en esa transición hacia una economía con menos carbono, más que limitarse a invertir en bonos verdes. Estamos convencidos de que la combinación de este tipo de estrategias de impacto con nuestras capacidades de extracción de valor en el segmento high yield nos permitirá alcanzar un equilibrio entre un buen resultado financiero y un impacto medioambiental positivo. Creemos que la inversión de impacto no tiene por qué ir en detrimento de la rentabilidad financiera. A modo de ejemplo: podemos encontrar oportunidades de inversión en el sector de la alimentación y las bebidas con Upfield, el principal fabricante mundial de productos para untar a base de plantas, que actualmente ofrece una rentabilidad al vencimiento de más del 6%. También hemos identificado emisores activos en sectores que valoran los materiales sostenibles/reciclables de forma indefinida, como el vidrio y el metal; o renovables, como el papel y el cartón; y que participan en la transición hacia una economía circular, ofreciendo rentabilidades que rozan el 4%. En un mundo en el que existen actualmente 14 billones de dólares de deuda que arroja rentabilidades negativas3, obtener tales rentabilidades mientras se incide positivamente sobre el medioambiente es exactamente donde queremos invertir con Tikehau Impact Credit (TIC). Además, y para acompañar el exitoso lanzamiento de TIC, tenemos previsto añadir a nuestra plataforma de impacto una estrategia de private equity en Estados Unidos dedicada a la transición hacia una economía baja en carbono. Esta nueva estrategia de descarbonización tendrá como objetivo ayudar a alcanzar los objetivos del Acuerdo de París de 2015 inyectando capital en empresas rentables de Norteamérica centradas en el sector de la transición energética, cuyo crecimiento es exponencial. Su misión será acelerar el cambio de paradigma hacia una economía baja en emisiones mediante el crecimiento de los líderes en el segmento de transición energética que están desarrollando soluciones para reducir el consumo de energía, aumentar el suministro de energía renovable, ampliar la movilidad baja en carbono y reducir las emisiones de gases de efecto invernadero. En consonancia con nuestro compromiso de pleno alineamiento con los intereses de los clientes y los accionistas, Tikehau y su socio Total Energies han comprometido 300 millones de dólares para el lanzamiento de esta estrategia. Por último, y aunque nuestra política de inversión sostenible abarca todas las nuevas inversiones, se espera que más del 40% de los activos gestionados por Tikehau cumplan con los Artículos 8 y 9 del Reglamento de Inversión Sostenible (SFDR) para finales de 2021. 3. Fuente: datos de Bloomberg, diciembre de 2020-septiembre de 2021. 65

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UNAS ÚLTIMAS REFLEXIONES No debemos olvidar el hecho de que en 3.000 días se agota el crédito de carbono. Esto significa que solo nos quedan 3.000 días para evitar una catástrofe climática. 3.000 días pueden parecer un largo camino, pero las temperaturas globales ya han aumentado seriamente en 1,1°C (hasta 4°C en algunas zonas locales) con consecuencias irrevocables y devastadoras. A pesar de todas las afirmaciones en contra, es evidente que el sector financiero aún no está haciendo lo suficiente. Como gestores de activos, tenemos la responsabilidad de lanzar fondos dedicados a la lucha contra el cambio climático y el colapso de la biodiversidad, al tiempo que nos comprometemos en todas nuestras carteras principales a garantizar el apoyo a la economía real para la transición. Nuestros equipos están muy motivados y desarrollan productos dedicados basados en conocimientos científicos junto con expertos en clima y ASG. Nuestra plataforma de impacto está dedicada a la transición hacia la descarbonización de la economía y nuestro enfoque se centra en los ODS de primer nivel, los no negociables. Por supuesto, esto no significa que ignoremos otros retos ASG incluidos en los ODS de nivel 2 y 3, como la diversidad y la inclusión o la innovación. Simplemente reconocemos la necesidad de una adaptación y aplicación a medida de los ODS, con especial atención a los que determinan el futuro de la humanidad. Ahora más que nunca, abogamos por un enfoque y una visión a largo plazo. Creemos que el capital paciente, cotizado o no, es útil para las compañías, y es aquí donde las empresas medianas desempeñan un papel vital en el impulso de la transformación. Nos consideramos facilitadores y catalizadores de las transiciones del modelo a través de las diversas soluciones de financiación que ofrecemos. Del mismo modo, somos aliados en esta andadura con el firme compromiso de compartir las mejores prácticas y buscar oportunidades relacionadas con la transición hacia una economía baja en carbono, sostenible e inclusiva. Creemos que los inversores tienen la responsabilidad de contribuir directamente a los esfuerzos globales para alcanzar los objetivos de neutralidad de carbono. Presentamos varias oportunidades para lograrlo en el espacio de la transición energética y de impacto a través de nuestras exitosas estrategias, incluido el Crédito de Impacto Tikehau. Igualmente, a través de nuestra próxima estrategia de descarbonización centrada en América del Norte, cuyo objetivo es ayudar a acelerar el progreso hacia la consecución de la neutralidad neta de carbono a medida que Estados Unidos se vuelve adherir al Acuerdo Climático de París.

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Advertencia: Este documento está destinado únicamente a fines de marketing e información y no satisface los requisitos legales relativos a la imparcialidad de un análisis financiero. Ha sido elaborado por Tikehau Investment Management SAS. La comunicación de cualquier documento o información relativa a los fondos de inversión gestionados por Tikehau Investment Management y/o sus filiales (“Tikehau Capital”) puede estar restringida en determinadas jurisdicciones. Queda estrictamente prohibida la divulgación del presente documento o su utilización por ninguna persona o entidad, dondequiera que se encuentre, en ninguna jurisdicción en la que dicha divulgación o utilización sea contraria a la normativa aplicable en dicha jurisdicción. El presente documento no constituye una propuesta u oferta a ninguna persona para comprar o vender valores o instrumentos financieros relacionados. No tiene en cuenta los objetivos de inversión ni las necesidades financieras del destinatario. Este documento no constituye un asesoramiento sobre cuestiones legales, fiscales o de inversión, por lo que los destinatarios deben confiar en su propio juicio sobre dichas cuestiones o buscar asesoramiento. No se garantiza la consecución de los objetivos de inversión. Las rentabilidades pasadas no garantizan las rentabilidades futuras. La inversión en los fondos mencionados en este documento es especulativa e implica riesgos, incluido el riesgo de pérdida de capital. Cualquier decisión de invertir en estos fondos debe basarse únicamente en una revisión exhaustiva de los documentos legales que los rigen y en el asesoramiento de un abogado, y no en la credibilidad otorgada al presente. Cualquier afirmación contenida en este documento que se haga en el contexto de una opinión y/o creencia, así como cualquier previsión o declaración relativa a las expectativas de eventos futuros o al rendimiento potencial de un fondo, se hace a la fecha de este documento, a menos que se indique lo contrario, y la transmisión del documento no implica que la información contenida en el mismo sea exacta en cualquier fecha posterior. Dichas afirmaciones representan únicamente la evaluación e interpretación de Tikehau Capital de la información disponible en la fecha de este documento. Como resultado de estos diversos riesgos e incertidumbres, los resultados reales pueden diferir materialmente de los reflejados en este documento. Este documento no ha sido aprobado por ningún organismo regulador. Ninguna de las informaciones contenidas en este documento ha sido presentada ante la Comisión del Mercado de Valores de Estados Unidos, ningún administrador de valores en virtud de las leyes de valores de cualquier jurisdicción estadounidense o no estadounidense, ni ninguna otra autoridad gubernamental o autorregulada de Estados Unidos o no. Ninguna de estas autoridades gubernamentales o autorreguladoras se pronunciará sobre el fondo o la idoneidad de la información contenida en el presente documento. El T2 Energy Transition Fund (“T2”) y el Tikehau Growth Equity II no están abiertos a suscripciones. El Fondo de Descarbonización de Capital Privado de América del Norte aún no se ha puesto en marcha; sus términos y condiciones pueden evolucionar. Las condiciones definitivas de Tikehau Green Assets están por confirmar. Estos cuatro fondos están reservados a los inversores profesionales. Los fondos mencionados en este documento son gestionados por Tikehau Investment Management SAS, la principal plataforma de Tikehau Capital dedicada a la gestión de activos, autorizada por la AMF desde enero de 2007 (autorización n° GP-07000006).

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SCHRODER ISF1 GLOBAL ENERGY TRANSITION

LA IMPORTANCIA DE INVERTIR EN TODA LA CADENA DE VALOR Equipo de Transición Energética,Schroders

POR QUÉ INVERTIR EN TRANSICIÓN ENERGÉTICA El posible impacto del cambio climático es sobradamente conocido, y existe un consenso sobre la apremiante necesidad de efectuar cambios a escala mundial. 195 Gobiernos firmaron el Acuerdo de París de 2015 para limitar el aumento de las temperaturas a nivel mundial hasta un punto considerablemente inferior a los 2 °C. En la actualidad, seguimos sin estar en vías de cumplir este objetivo: nuestros análisis apuntan a una subida de 3,4 °C2 . Resulta evidente que debemos efectuar una transformación a escala internacional a fin de cumplir nuestros objetivos climáticos. De acuerdo con las estimaciones, necesitamos realizar una inversión de 120 billones de dólares a lo largo de toda la cadena de valor energética para poder lograrlos, lo que representa un volumen de inversión descomunal. La transición a un mundo libre de carbono exige acometer cambios integrales y de forma generalizada. Las oportunidades no se limitan a los productores de energía a partir de fuentes renovables. Es necesario modernizar el modo en el que usamos, almacenamos y distribuimos la electricidad. En consecuencia, existe una cantidad ingente de oportunidades de inversión. Observamos tres vectores estructurales que han empezado a ejercer un efecto conjunto: unos gobiernos cada vez más preocupados por la descarbonización y comprometidos con ella, un sistema de generación de energía renovable que resulta actualmente competitivo en términos de costes y, finalmente, un aumento de la demanda de tecnologías que utilizan energía

1 El fondo Schroder International Selection Fund se denomina Schroder ISF en este documento. 2 Datos a julio de 2021, con base en nuestra herramienta exclusiva Climate Progress Dashboard.

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renovable por parte de los consumidores. Esta coyuntura está creando un poderoso entorno de inversión para las empresas que se sitúan a la vanguardia de la transición energética. Estos tres vectores estructurales apuntalan tres tendencias clave que están generando oportunidades en el plano de los beneficios en toda la cadena de suministro de energía: 1. Descarbonización de la generación de energía. 2. Electrificación del uso de la energía. 3. Aumento de la eficiencia del consumo.

SCHRODER ISF GLOBAL ENERGY TRANSITION: EL FONDO OBJETIVO Schroder ISF Global Energy Transition tiene como objetivo lograr el crecimiento del capital mediante la inversión en renta variable de empresas de todo el mundo que están asociadas con la transición energética y la impulsan hacia fuentes de energía que generan menos emisiones de carbono. Al contrario, no invierte en empresas expuestas en modo alguno a los combustibles fósiles y a la energía nuclear3 . Tiene el objetivo de invertir de forma sostenible (en el sentido de lo estipulado en el Artículo 9 del SFDR). Además, garantizará que al menos el 75% de sus activos gestionados totales estén invertidos en empresas que generen al menos el 50% de sus ingresos a partir de actividades que contribuyan a la transición energética.

TEMÁTICAS DE INVERSIÓN En vista de que nuestro sistema energético genera entre el 40% y el 70% de las emisiones a escala mundial (en función de lo que se incluya en el sistema energético), los segmentos de inversión revisten una importancia fundamental a la hora de contribuir al cumplimiento de nuestros objetivos en materia de emisiones y cambio climático. Los segmentos abarcan oportunidades en toda la cadena de valor y son: generación de energía limpia, transmisión y distribución, almacenamiento de energía, eficiencia energética y movilidad limpia.

3. Todas las exclusiones se basan en datos de MSCI. Si desea más información sobre las exclusiones, visite nuestra página sobre Sostenibilidad.

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ENFOQUE GLOBAL DE SOSTENIBILIDAD La transición de gran calado necesaria para reducir las emisiones de CO2 relacionadas con la energía tendrá la ventaja añadida de reducir la pobreza energética en todo el mundo y lograr que el sistema energético resulte más asequible, flexible y seguro en un contexto de aumento de las temperaturas mundiales, incremento de la demanda energética y acentuación de la desigualdad. En vista de su importancia a nivel mundial, así como de la considerable inversión necesaria para lograr el cambio, creemos que las empresas que contribuyen directamente a esta transición y participan activamente en impulsarla no solo añaden valor a la sociedad, sino que también se encuentran bien situadas para generar un incremento constante del beneficio real y del flujo de caja a largo plazo. Al integrar los análisis ASG a la hora de evaluar las oportunidades de inversión, buscamos identificar a las empresas que tienen el mayor potencial para lograr el incremento del beneficio real y del flujo de caja a largo plazo asociado con la oportunidad que alberga la transición energética y, por tanto, a aquellas que están mejor situadas para batir a sus homólogos e incrementar el valor para los accionistas. Así, la sostenibilidad es una de las piedras angulares del proceso de inversión del fondo Schroder ISF Global Energy Transition, que integra la realización de análisis ASG en cada etapa del proceso, a saber: (1) creación del universo, (2) análisis de las empresas y (3) construcción de la cartera y presentación de información.

Un proceso establecido y repetible con la sostenibilidad como eje central

Cribado amplio de actividad temática (cualquier exposición)

Universo global de inversión (~10,000 valores)

Construimos un universo temático propio Filtrado del universo Un universo mundial compuesto por empresas cribadas mediante una herramienta de filtrado y un proceso de revisión propios basados en indicadores descriptivos y financieros. El fondo tiene alcance global, pero aplica restricciones basadas en la exposición de los ingresos (exposición a la transición energética superior al 50%), la sostenibilidad, la liquidez, el tamaño y el riesgo de país.

Universo amplio de transición energética (~2,000 valores)

Lista objetivo de Transición Energética Global (~250 valores)

Filtrado de temáticas puras (>50% exposición del beneficio) Universo de energía limpia (~350 valores)

Último filtrado y revisión

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Analizamos y valoramos las compañías Seis categorías ASG y de gestión de grupos de interés

Gestión de empleados

Gestión del medioambiente

Gestión de clientes

Gestión de la cadena de suministro

Schroder ISF GlobalEnergy Transition focus list (~ 250 stocks)

Calidad de la gestión

Concentrar, construir y analizar Elaboración y mantenimiento de modelos financieros detallados de las empresas que integran la lista objetivo. Se establece una clasificación del potencial alcista del valor razonable basándose en el flujo de caja descontado (DCF) y el crecimiento a un precio razonable (GARP).

Gestión regulatoria

Gobierno corporativo

Sostenibilidad del balance

Dos categorías de durabilidad financiera

La evaluación propia de la sostenibilidad se emplea para clasificar a las empresas como mejores de su clase, neutrales o rezagadas. Esta evaluación de sostenibilidad influye de forma directa en la construcción de la cartera a través del ajuste del modelo financiero y de la adopción de un sesgo hacia las empresas consideradas como mejores de su clase.

Análisis utilizado para clasificar las empresas en tres grupos

Rezagadas

Neutrales

Mejores de su clase

Construimos y gestionamos la cartera Compromiso accionarial (engagement)

Construcción y gestión

Reporte

Cartera del Schroder ISF Global Energy Transition (30-60 valores)

Voto

Cartera de alta convicción. Enfoque sin limitaciones. Sin venta en corto o apalancamiento. Una ponderación máxima del 10% para cada inversión. Interacción periódica y activa con las empresas en la cartera del fondo. Divulgación de información relativa al impacto no financiero para demostrar el impacto en el plano de la transición hacia la energía sostenible.

Administración responsable (Stewardship)

ANÁLISIS DE SOSTENIBILIDAD Los pilares centrales de este proceso son el resultado conjunto de los modelos de flujo de caja descontado (DCF) y de un filtrado por crecimiento a un precio razonable (GARP), a lo que se suma una clasificación de sostenibilidad propia. Esta clasificación tiene un impacto en las decisiones de inversión tanto de forma directa (a través de la adopción de un sesgo en la construcción de la cartera hacia las empresas con elevadas puntuaciones de sostenibilidad) como al influir 72

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en las hipótesis que formulamos en nuestros modelos financieros. Al influir en esas hipótesis, estamos influyendo directamente en el objetivo de valor razonable (y en el precio por acción objetivo) que creemos que tiene una empresa. Integración del análisis ASG en el proceso de inversión del fondo Schroder ISF Global Energy Transition: Tendencias macro de sostenibilidad

Características ASG y de sostenibilidad de la compañía

Clasificación de sostenibilidad de la compañía

Resultado del valor razonable ajustado

Compromiso y administración responsable

Resultado del valor razonable mediante DCF y GARP

Para evaluar y comparar la sostenibilidad de las empresas en el universo de inversión, clasificamos a cada empresa en una de las tres siguientes categorías: 1. Rezagadas: empresas con una gobernanza pobre, una gestión poco convincente, unos balances débiles, unas relaciones deficientes con los grupos de interés y que se muestran incapaces de demostrar ser conscientes de los problemas a los que se enfrentan en materia ASG. 2. Neutrales: empresas con una gobernanza adecuada, una gestión apropiada, unos balances razonablemente sólidos, unas relaciones aceptables con los grupos de interés y una cierta conciencia de los problemas ASG. Estas empresas no presentan necesariamente riesgos ASG, pero, al mismo tiempo, no son las mejores de su clase y carecen de potencial para mantener un crecimiento líder de mercado. 3. Mejores de su clase: empresas con una sólida gobernanza, una gestión de calidad, unos balances robustos, buenas relaciones con los grupos de interés, una gran concienciación sobre los problemas ASG y una adecuada gestión de estos últimos. Estas empresas podrán atraer a los mejores empleados, seguir liderando el sector en términos de productividad, tener sólidos eslabones en la cadena de suministro, actuar como proveedor de referencia para los clientes y ser conscientes de su impacto medioambiental. El equipo emplea un abanico de recursos internos y externos para analizar las empresas de acuerdo con este marco. Además de nuestros propios análisis exhaustivos de las prácticas ASG de las empresas, el equipo de inversión busca colaborar con el equipo interno de Inversión Sostenible de Schroders (compuesto por 22 analistas dedicados a la sostenibilidad) y aprovechar las herramientas internas de análisis e inversión que produce este equipo. Aparte del trabajo que realiza el equipo interno de Inversión Sostenible, las reuniones que el equipo de inversión mantiene con los 73

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equipos directivos y el análisis de valores concretos que realiza el propio equipo son igual de importantes para garantizar que la información ASG relevante queda incluida en el proceso de inversión.

RESULTADOS DEL FONDO EN CUANTO A SOSTENIBILIDAD Nuestro abanico de herramientas único nos permite medir el impacto de los fondos según distintos parámetros, enumerados a continuación: SustainEx (nuestra herramienta propia de evaluación de impacto), el marco ABC, la alineación con los ODS y las mediciones de desempeño climático. Asimismo, somos muy transparentes en cuanto a nuestra actividad de propiedad activa.

INDICADORES DEL IMPACTO DE LA CARTERA 1. SustainEx Uno de los enfoques para evaluar el impacto de la cartera consiste en recurrir a SustainEx, la herramienta exclusiva de medición de impacto de Schroders4 que mide los daños y beneficios sociales y medioambientales que crean las empresas en las que invierte el fondo por cada 100 dólares de ingresos generados. SustainEx se basa en la metodología propia de Schroders para cuantificar los factores externos positivos y negativos de las empresas en términos financieros. Utiliza más de 500 informes de investigación académica, analiza más de 70 indicadores de cada empresa y abarca más de 10.000 empresas globales. Expresa el resultado como un porcentaje. Por ejemplo, una puntuación de +2% implicaría que una empresa aporta dos dólares de impacto positivo por cada 100 dólares de ingresos. Calculamos las puntuaciones de SustainEx de todas las empresas en la cartera para llegar a la puntuación total de la cartera. Determinamos el impacto global mediante la puntuación SustainEx total del fondo que cotejamos con sus dos índices comparadores: el índice MSCI Global Alternative Energy (GEAE) y el índice MSCI ACWI (ACWI). Las categorías de impacto en las personas e impacto en el planeta indican los daños y beneficios subyacentes del fondo con respecto a esas dos categorías, que también se cotejan con los dos comparadores. Al analizar los datos, destacan una serie de características. La primera es que el fondo tiene una

4. GEAE hace referencia al índice Global Alternative Energy y ACWI hace referencia al índice MSCI All Country World. SustainEx**: Si desea más información sobre SustainEx, visite https://www.schroders. com/en/lu/professional-investor/insights/thought-leadership/sustainex-quantifying-the-hiddencosts-of-companies-social-impacts/. 74

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sólida puntuación positiva global según SustainEx (+4,8%) que supera con creces las de sus dos comparadores principales. Ello evidencia el impacto positivo que las empresas en la cartera tienen en la sociedad, así como el valor que generan. Los principales catalizadores de este comportamiento positivo son los parámetros de suministro de energía y salarios y beneficios, lo que pone de manifiesto cómo las empresas del fondo están creando un valor considerable para la sociedad a través de estas medidas en concreto. Si bien la puntuación global relativa al parámetro impacto en el planeta es negativa para el fondo, nos gustaría destacar que, en la herramienta SustainEx tal y como está concebida actualmente, el impacto en el planeta siempre es negativo, dado que la amplia mayoría de actividades sociales y corporativas perjudican a nuestro medio ambiente y tienen unos impactos positivos directos limitados. Evaluación de impacto y Calificación de Impacto de Schroders según SustainEx (junio de 2021) Impacto global

Impacto en las personas

Impacto en el planeta

Cartera: +4,8%

Cartera: +6,3%

Cartera: -1,5%

GEAE*: +3,1%

GEAE*: +6,9%

GEAE*: -3,9%

ACWI*: -0,6%

ACWI*: +1,4%

ACWI*: -2,0%

Beneficios para las personas

Evitar dañar a las personas

Evitar dañar al planeta

2,3% 1,7% 2,2%

Salarios y beneficios

Suministro de energia

Conectividad

0,1% 0,0% 0,5%

Emisiones de carbono

-0,7% 4,4%

0,3%

0,0% 0,0%

Producción de alcohol

6,7%

Producción de tabaco

Producción de armamento

-1,6%

-0,8% -2,8% -1,0%

0,0% 0,0%

Uso del agua

-0,3% -0,6% -0,3%

-0,0% 0,0% -0,3%

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2. Marco ABC El marco ABC establece un enfoque sistemático para clasificar las inversiones en línea con las intenciones de las empresas. El marco plantea la cuestión de si los inversores han decidido invertir en empresas que: (A) sencillamente actúan para evitar daños (B) buscan activamente beneficiar a los grupos de interés o (C) contribuyen a las soluciones. A 30 de junio de 2021, el 80% de las inversiones del fondo se centran en utilizar todas sus capacidades para contribuir a las soluciones a problemas sociales o medioambientales acuciantes. Además, consideramos que el 54% de las inversiones del fondo son líderes en materia de sostenibilidad que hacen especial hincapié en beneficiar a múltiples grupos de interés a través de sus acciones. Este énfasis en empresas que contribuyen a las soluciones y benefician a los grupos de interés se sitúa en consonancia con el enfoque de sostenibilidad del fondo.

3. Alineación con los ODS También podemos analizar el impacto de la cartera de acuerdo con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de Naciones Unidas. En vista de su hincapié en la energía sostenible, el fondo se centra principalmente en empresas que contribuyen al cumplimiento de los objetivos 7 (Energía asequible y no contaminante) y 13 (Acción por el clima), pero también cuenta con una exposición considerable a empresas que contribuyen a los objetivos 9 (Industria, innovación e infraestructuras), 11 (Ciudades y comunidades sostenibles) y 12 (Producción y consumo responsables). El siguiente gráfico muestra la exposición media ponderada de la cartera a los ODS de la ONU con base en el objetivo principal de cada empresa en términos de ODS . Si bien el de Acción por el clima es uno de los objetivos principales para el fondo en vista de la importancia de la transición energética a la hora de cumplir los objetivos climáticos, a menudo constituye una meta secundaria para las empresas del fondo, lo que explica su reducida exposición en comparación con otros objetivos. Alineación principal en materia de ODS

Alineación secundaria en materia de ODS

Exposición media ponderada de la cartera por ODS principal* (%) 0 Energía asequible y no contaminante Industria, innovación e infraestructuras

Fuente: Schroders, a 30 de junio de 2021. *La exposición de la cartera representa la exposición media ponderada de la posición por categoría. Esta media ponderada excluye la posición de efectivo del fondo.

Ciudades y comunidades sostenible Producción y consumo responsables Acción por el clima

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MEDICIONES RELACIONADAS CON EL CAMBIO CLIMÁTICO En vista del énfasis específico del fondo en contribuir a la descarbonización del sistema energético, conviene tener en cuenta los resultados del fondo en parámetros que se centran de una forma más directa en el clima, las emisiones de carbono y la transición energética. Una forma de abordar el análisis centrado en el clima es examinar en detalle la huella de carbono relativa del fondo frente a sus comparadores. La huella de carbono tradicional suele medir la intensidad de carbono de una cartera de inversiones mediante la evaluación tanto de las emisiones directas derivadas de las operaciones de la empresa (Alcance 1) como de las emisiones indirectas procedentes de la energía adquirida por las empresas (Alcance 2). Este análisis se refleja en el siguiente gráfico:

RESUMEN DE LAS MEDICIONES DEL DESEMPEÑO CLIMÁTICO Intensidad de carbono*

Toneladas de CO2 por cada millón de USD en ventas

Exposición a combustibles fósiles % de exposición de la cartera

80% Carbón

0,0% 17,5% 1,1%

60% Arenas bituminosas

40%

20%

Petróleo y gas

0,0% 0,0% 1,6% 0,0%

24,8% 8,5%

0% Cartera

GEAE

ACWI

10%

15%

20%

25%

30%

Fuente: MSCI. Los datos representan los últimos datos disponibles a 30 de junio de 2021. *Los datos de intensidad de carbono utilizan únicamente las emisiones de Alcance 1 y 2. La cobertura de datos sobre la intensidad de carbono es del 85,0% para la cartera, del 99,0% para el índice MSCI Global Alternative Energy y del 99,1% para el MSCI ACWI. Nota: todos los análisis mostrados se basan en información divulgada por las empresas que MSCI recopila y proporciona. Somos conscientes de que aplicamos nuestro propio criterio hasta cierto punto a la hora de determinar estos indicadores específicos. Hemos calculado la media ponderada de cada parámetro para el fondo y para el índice de referencia en cuestión.

EMISIONES EVITADAS Puesto que el objetivo principal del fondo Schroder ISF Global Energy Transition es identificar empresas que proporcionan este tipo de soluciones de sostenibilidad e impulsan la 77

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transición hacia un sistema energético con menores emisiones de carbono e invertir en ellas, creemos que también es útil tener en cuenta las posibles emisiones que las empresas en cartera están contribuyendo a evitar gracias a los productos que venden y a los servicios que ofrecen. La herramienta Emisiones Evitadas exclusiva de Schroders5 está concebida para demostrar los esfuerzos que las empresas incluidas en una cartera de inversiones han realizado para reducir las emisiones en toda la cadena de valor del carbono.

EVALUACIÓN DE LAS EMISIONES EQUIVALENTES EVITADAS DE LA CARTERA Toneladas equivalentes de CO2 evitadas como proporción de las ventas 1.200

Toneladas equivalentes de CO2 evitadas por cada millón de dólares invertidos*

1.000 800 600 400

638

200 0 Intensidad media de las emisiones del sector

Ahorro de eficiencia

Árboles equivalentes plantados*

31.915

Intensidad de las emisiones de la cartera

Modelo de ahorro

Km de coche equivalentes no conducidos*

2.542.663

Toneladas equivalentes de carbón no quemadas*

223

Fuente: MSCI. Los datos representan los últimos datos disponibles a 30 de junio de 2021. Nota: todos los análisis mostrados se basan en información divulgada por las empresas que MSCI recopila y proporciona. Somos conscientes de que aplicamos nuestro propio criterio hasta cierto punto a la hora de determinar estos indicadores específicos. Hemos calculado la media ponderada de cada parámetro para el fondo y para el índice de referencia en cuestión. * El impacto equivalente a efectos comparativos no equivale a cambios en el volumen de gases de efecto invernadero (GEI) emitidos a la atmósfera.

5 La herramienta Emisiones Evitadas exclusiva de Schroders está diseñada para calcular las emisiones equivalentes evitadas por cada millón de dólares de capital invertido sobre la base de los ahorros de emisiones que las empresas en cartera generan en relación con la media de sus homólogos del sector. Examina la intensidad de carbono total de las empresas en cartera en relación con sus homólogos para identificar si son más eficientes que sus competidores e incluye toda la gama de emisiones. Considera que las empresas con una intensidad de las emisiones globales inferior son más eficientes por lo que contribuyen a reducir o evitar emisiones. Además, la herramienta examina las diferencias de emisiones en los distintos subsectores para identificar si las empresas implicadas en la producción, venta y utilización de diferentes tecnologías y servicios contribuyen al ahorro de emisiones. Los análisis de estos «ahorros por eficiencia» y «ahorros por modalidad» se pueden combinar para comprender la intensidad de las emisiones de la cartera en términos de «emisiones equivalentes evitadas».

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Las mediciones de emisiones equivalentes evitadas muestran las toneladas equivalentes de CO2 evitadas por parte de las empresas en cartera como una proporción de las ventas de la empresa, en comparación con lo que cabría esperar de una cartera equivalente media manteniendo una asignación sectorial constante y después de tener en cuenta tanto los ahorros por eficiencia como los ahorros por modalidad. También muestran las toneladas equivalentes de CO2 evitadas al año en términos absolutos por parte de las empresas en cartera por cada millón de dólares, así como a qué equivaldrían estas emisiones evitadas sobre la base de una serie de indicadores diferentes. Estimamos que, a 30 de junio de 2021, las empresas en cartera están contribuyendo a evitar 1.468.082 toneladas de emisiones equivalentes de CO2, lo que corresponde a 638 toneladas de emisiones equivalentes de CO2 por cada millón de dólares invertido en la cartera. Ello demuestra claramente el énfasis del fondo en invertir en empresas que tratan de abordar las emisiones a escala mundial en el marco del sistema energético, como las empresas que producen electricidad sostenible o aquellas que brindan equipos u ofrecen soluciones para hacer un uso eficiente y limpio de la energía.

PROPIEDAD ACTIVA Interactuar activamente con el equipo directivo constituye un parte central del proceso de inversión, por lo que interactuamos de forma estrecha y continuada con nuestras empresas en cartera. En promedio, intentamos reunirnos o hablar con la dirección de la empresa una vez cada seis meses. Desde el lanzamiento del fondo en julio de 2019, hemos mantenido 612 contactos con los equipos directivos. Además de estas interacciones periódicas con las empresas, también llevamos a cabo interacciones dedicadas a la sostenibilidad junto con nuestro Equipo de Inversión Sostenible, centradas exclusivamente en cuestiones ASG. Solo se consideran como tales cuando las cuestiones de sostenibilidad acaparan toda la reunión con la empresa o se abordan durante una parte considerable de la misma. Los datos de interacción se miden por temas (dado que se puede interactuar con una misma empresa sobre múltiples temas) y se dividen entre determinación de hechos e impulso del cambio. La tasa de éxito del cambio es la estimación de Schroders del porcentaje de resultados positivos logrados mediante interacciones orientadas a impulsar el cambio.

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ACTIVIDAD DE PROPIEDAD ACTIVA DE LA CARTERA Interacciones por tema

Interacciones por tipo

Votos a favor o en contra del equipo directivo

Determinación de hechos

79%

Impulso del cambio

21%

Tasa de éxito del cambio

0 Social

Medioambiental

Governanza

En contra 15%

13%

Contactos con las empresas*

A favor 85%

Votos por tipo de resolución

120

100%

100

80%

60%

40%

20%

0% Gobernanza Compen- Sostenibiligeneral dad general sación

0 SEP19 DIC19 MAR20 JUN20 SEP20 DIC20 MAR21 JUN21

A favor

En contra

Fuente: Schroders. Desde su lanzamiento el 10 de julio de 2019 hasta el 30 de junio de 2021. Entre los ejemplos de temas de interacción, podemos citar las interacciones centradas en las personas, como las que abordan la gobernanza, los empleados, los clientes, los proveedores y las comunidades, y las interacciones centradas en el planeta, como las que tratan el cambio climático, el agua, la biodiversidad y los residuos. *Las interacciones solo se consideran como interacciones sobre sostenibilidad cuando las cuestiones de sostenibilidad acaparan toda la reunión con la empresa o se abordan durante una parte considerable de la misma. El concepto de contactos con las empresas hace referencia a todos los contactos que el equipo de inversión ha tenido con los equipos directivos, independientemente de la cuestión tratada.

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VALIDACIÓN EXTERNA

Información importante: El fondo posee características medioambientales o sociales en el sentido que se les atribuye en el Artículo 9 del Reglamento (UE) 2019/2088 sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros (SFDR, por sus siglas en inglés). Este documento no constituye ninguna oferta o solicitud de suscripción de participaciones del Schroder International Selection Fund (la Sociedad). Ninguna parte de este documento debe considerarse como asesoramiento y, por lo tanto, no es una recomendación para vender o comprar participaciones. Solo se pueden suscribir participaciones de la Sociedad en base al último Documento de datos fundamentales para el inversor y al folleto informativo, junto con el informe anual auditado (y el posterior informe semestral no auditado, si está publicado), de los cuales Schroder Investment Management (Europe) S.A. puede ofrecer copias de manera gratuita. Schroder ISF está inscrita en el Registro Administrativo de Instituciones de Inversión Colectiva extranjeras comercializadas en España de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), con el número 135. Una inversión en la Sociedad conlleva riesgos, y estos se describen detalladamente en el folleto. Cualquier referencia a sectores/países/acciones/valores se ofrece únicamente con fines ilustrativos, y no constituye una recomendación de compra o venta de instrumentos financieros/ valores, ni la adopción de una estrategia de inversión. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las participaciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores podrían no recuperar el importe original invertido. Schroders ha expresado sus propias opiniones en este documento, y estas pueden cambiar. Este documento ha sido publicado por Schroder Investment Management (Europe) S.A., 5, rue Höhenhof, L-1736 Senningerberg, Luxemburgo. Número de registro B 37.799. Exención de responsabilidad de los datos de terceros: Los datos de terceros son propiedad u objeto de licencia de quien proporciona los datos y no podrán reproducirse o extraerse ni utilizarse con ningún otro fin sin el consentimiento del proveedor de los datos. Los datos de terceros se facilitan sin garantías de ningún tipo. El proveedor de los datos y el emisor del documento no tendrán responsabilidad alguna en relación con los datos de terceros. El Folleto contiene renuncias de responsabilidad adicionales que se aplican a datos de terceros.

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NATIXIS INVESTMENT MANAGERS

MIROVA EUROPE ENVIRONMENTAL EQUITY FUND

COMPROMISO CON EL IMPACTO Equipo de Natixis Investment Managers

Natixis Investment Managers se encuentra entre las mayores empresas de gestión de activos del mundo. Nuestro modelo multi gestora proporciona un único punto de acceso a más de 20 gestores de inversión de gestión activa con diversas capacidades en materia de ASG. Con nuestra combinación única de habilidades y escala, estamos convencidos de que podemos cumplir tanto con nuestros compromisos con los clientes, como actuar como una fuerza para el cambio social y ambiental positivo a largo plazo. Natixis Investment Managers sigue una política ASG que aplica en todas sus afiliadas. Dentro de Natixis Investment Managers, Mirova es la experta en Inversión Sostenible. Le invitamos a seguir leyendo para conocer más sobre su idea de impacto y sus metodologías para medirlo.

LA IDEA DE IMPACTO DE MIROVA Mirova se creó en 2014 con la ambición de demostrar la relevancia de un nuevo modelo de inversión que situase las cuestiones de desarrollo sostenible en el centro de sus decisiones de inversión. Desde entonces muchos inversores han adoptado, en mayor o menor grado, medidas para integrar criterios sociales y medioambientales. Independientemente de si su enfoque implica tener en cuenta criterios ASG (ambientales, sociales y de gobernanza), ISR (Inversión Socialmente Responsable) o de inversión de impacto, los inversores parecen cada vez más interesados y comprometidos en tener en cuenta términos de sostenibilidad. En medio de este vasto movimiento, nos parece importante definir claramente lo que hace que nuestro enfoque sea único. Inversión de impacto: la que se realiza en empresas u organizaciones con la intención de generar un impacto social o medioambiental positivo medible además de un rendimiento financiero.1

1 Según la International Finance Corporation, 2019.

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LA INVERSIÓN DE IMPACTO: UN ENFOQUE TRANSVERSAL QUE REQUIERE UNA DEFINICIÓN EXPLÍCITA El término inversión de impacto es relativamente nuevo dentro del vocabulario financiero. Inicialmente se aplicaba específicamente para definir la inversión en acciones no cotizadas, pero actualmente identifica a aquellas inversiones que buscan lograr un impacto sin comprometer la rentabilidad. Dado que la inversión de impacto es una forma de invertir, más que una clase de activo en sí, creemos que este enfoque puede aplicarse legítimamente en toda la tipología de activos: acciones cotizadas, bonos, infraestructuras, bienes inmuebles, etc. No obstante, cualquier visión ampliada del concepto se presta a una interpretación abierta, con el consiguiente riesgo de que se produzca un desajuste entre las expectativas de los inversores sobre el impacto previsto y la realidad de dicho impacto, situación que se describe como lavado de impacto o impact-washing. Por ello, creemos que es necesario definir con precisión qué hace que un enfoque de inversión de impacto sea único, y qué distingue a un enfoque de impacto sincero y eficaz.

MIROVA: ¿UN INVERSOR DE IMPACTO? Mirova se creó con el objetivo de ofrecer a los inversores estrategias para conciliar rentabilidad con un impacto positivo en la sociedad. Nuestro posicionamiento coincide precisamente con el enfoque de inversión de impacto, que aplicamos en todas nuestras clases de activos. Además, dado que el concepto de inversión de impacto se ha vuelto más familiar y se ha generalizado, hemos considerado necesario reflexionar sobre la definición y la naturaleza de nuestra estrategia. En lo que respecta a la obtención de beneficios para nuestros inversores, creemos que la cuestión se cuantifica fácilmente por el resultado alcanzado por los fondos y las rentabilidades asociadas. Sin embargo, la contribución positiva a los objetivos medioambientales y sociales es mucho más compleja y plantea verdaderos interrogantes. ¿Contribuyen realmente las empresas y los proyectos en los que invertimos a la transición hacia una economía más sostenible? ¿Tienen nuestras decisiones como inversores un impacto en nuestros activos? ¿Qué influencia tenemos sobre los emisores? ¿Cómo evaluamos ese impacto? Aunque es difícil dar una respuesta firme a todas estas preguntas, creemos que es nuestro deber contribuir a plantear estos debates y proporcionar las bases de las respuestas para nuestros clientes, compañeros y reguladores, que cada vez dan más importancia a las cuestiones de desarrollo sostenible.

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¿CÓMO SE RECONOCE A UN INVERSOR DE IMPACTO? El principio de intencionalidad, para un inversor, implica que ha incluido formalmente la búsqueda de impacto entre sus objetivos. En otras palabras, el simple hecho de invertir en activos con un impacto positivo o de fomentar un comportamiento responsable no es suficiente para constituir una inversión de impacto, ya que no hay garantía de que esas acciones se mantengan en el tiempo. El principio de adicionalidad exige que el inversor pueda demostrar que sus acciones han marcado una diferencia en el comportamiento de la entidad en la que invierte (empresa, proyecto, comunidad). El concepto de adicionalidad implica alguna mejora en la cantidad o calidad de los niveles de impacto en comparación con una situación anterior. El principio de medición afirma que es necesario medir el impacto, tanto antes, para orientar las acciones, como después, para informar de los resultados y demostrar la pertinencia de las acciones emprendidas.

INVERSOR DE IMPACTO = INTENCIONALIDAD + ADICIONALIDAD + MEDICIÓN INTENCIONALIDAD Convertir la búsqueda de impacto en un objetivo Cada vez son más los inversores que recurren a la ISR y que integran los criterios ASG en sus procesos de inversión. Sin embargo, con demasiada frecuencia, el análisis de los elementos extra financieros sigue limitándose a la mejora de la rentabilidad financiera de una cartera, normalmente con un horizonte temporal limitado. Lo mismo ocurre con los llamados fondos temáticos, que tratan de captar las oportunidades de rentabilidad vinculadas a las perspectivas de crecimiento de las actividades positivas para el medioambiente. Estos enfoques parecen ciertamente adecuados, pero, aplicados stricto sensu, no buscan explícitamente transformar la economía. En ausencia de intencionalidad, consideramos que los términos inversión de impacto o incluso inversor responsable o socialmente responsable son inapropiados para este tipo de enfoque. Para un inversor, afirmar claramente que su objetivo no es únicamente financiero puede tener consecuencias reales. Sin embargo, es un tema fundamental para mantener el equilibrio de nuestras economías y es una piedra angular de las cuestiones de desarrollo sostenible. Un inversor comprometido con un enfoque de impacto tratará no solo de evitar riesgos, sino también de orientar sus 85

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inversiones hacia la preservación de la biodiversidad. Esto es especialmente cierto en nuestro caso, ya que Mirova ha incluido la biodiversidad en su agenda2 , y busca a la vez invertir directamente en proyectos de restauración del capital natural y encontrar una forma de calcular la huella de biodiversidad de sus inversiones y carteras cotizadas3 . Aunque el posicionamiento de Mirova y su intencionalidad en cuanto al compromiso con el impacto son evidentes en nuestros procesos de inversión, hemos querido ir más allá. Así, hemos situado la integración de nuestras contribuciones con los ODS (Objetivos de Desarrollo Sostenible)4 en el centro de nuestra misión, y de todos nuestros procesos de inversión. En 2020, Mirova adoptó el estatus legal de Corporación con Propósito Social5 , y recibió la aprobación como B-Corp6 .

ADICIONALIDAD Adicionalidad mediante la asignación de capital Desde el punto de vista de la experiencia de Mirova, observamos que la comunicación centrada en el impacto es más fácil en nuestros proyectos de infraestructuras de capital natural y transición energética. Sin embargo, aunque este impacto nos parece lo suficientemente real, la adicionalidad no siempre es fácil de demostrar. Los proyectos de alto impacto suelen basarse en nuevas técnicas o tecnologías, pueden estar ubicados en países emergentes y a menudo se enfrentan al reto de aumentar su tamaño. Los inversores tradicionales rara vez están equipados para analizar con precisión los riesgos asociados y tienden a sobrestimarlos. Aquí es donde la contribución de los inversores de impacto no solo puede hacer posible que un proyecto llegue a buen puerto, sino que también puede hacer que el mercado vuelva a evaluar razonablemente los riesgos

2 Biodiversidad, nuestra hoja de ruta 2020 (marzo de 2020). 3 AXA IM, BNP Paribas AM, Mirova y Sycomore AM lanzan una iniciativa conjunta para desarrollar una herramienta pionera para medir el impacto de las inversiones en la biodiversidad (Comunicado de prensa, enero de 2020). 4 Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) definidos por las Naciones Unidas en 2015. 5 El artículo 176 de la ley de 22 de mayo de 2019 sobre el crecimiento y la transformación de las empresas, conocida como ley Pacte, introduce el estatus de Sociedad de Propósito Social. Este estatus permite a una empresa afirmar públicamente su condición de société à mission especificando su raison d'être u objeto social, uno o varios objetivos sociales y medioambientales que la empresa se ha propuesto perseguir en el curso de sus actividades. 6 Desde 2006, el movimiento B-Corp ha respaldado fuertes valores para promover el cambio en todo el mundo, hacer que las empresas sean una fuerza del bien e identificar a aquellas que concilian los intereses lucrativos (con fines de lucro) y los colectivos (con fines de lucro). El estatus de B-Corp certifica a las empresas que integran objetivos sociales, sociales y medioambientales en su modelo de negocio y en sus operaciones. Sin embargo, el tema es crucial para mantener el equilibrio de nuestras economías y es una piedra angular de las cuestiones de desarrollo sostenible.

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implicados, allanando el camino para futuras financiaciones. De este modo, la presencia de inversores de impacto hace posible que los sectores se desarrollen, se racionalicen y sean rentables. El mecanismo conocido como blended finance o financiación combinada es un ejemplo de este enfoque. Adicionalidad a través de la inversión: el ejemplo de los mecanismos de financiación combinada o blended finance. La financiación combinada es una forma de financiación en la que se utiliza capital público o filantrópico para absorber el riesgo y permitir la movilización de capital privado. Las iniciativas de financiación combinada pueden ayudar a establecer un historial de inversiones, reduciendo la percepción de riesgo y allanando así el camino para la inversión privada adicional en nuevos actores, nuevos sectores o nuevas clases de activos. CAPITAL PRIVADO PROYECTO DE IMPACTO ESTRUCTURA DE CAPITAL COMBINADO

PROYECTO DE IMPACTO

COFINANCIACIÓN

PROYECTO DE IMPACTO PROYECTO DE IMPACTO PROYECTO DE IMPACTO

CAPITAL PÚBLICO

PROYECTO DE IMPACTO

Creemos que los instrumentos de financiación combinada permitieron la integración de la inversión en energías renovables y ahora apoyan el desarrollo de la inversión en capital natural. Ya sea en la renta variable cotizada o en el mercado de bonos, la consideración ya casi universal de los criterios ASG por parte de los inversores ha tenido un impacto significativo, primero en la forma de comunicarse de las empresas, luego en su toma de decisiones y, finalmente, en su estrategia. Las consideraciones ASG afectan al coste de la financiación, a la capacidad de autofinanciación a través de la emisión de bonos o las OPI,7 también al valor de los títulos en el mercado secundario 8 . Esta mayor percepción de los criterios ASG por parte de los inversores está reduciendo progresivamente el atractivo de los proyectos mal orientados y facilitando el acceso a la financiación de aquellos orientados al desarrollo sostenible.

7 Oferta pública inicial. 8 El mercado secundario regula la compra y venta de activos financieros existentes.

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Sin embargo, los mercados no siempre son racionales, y estos movimientos podrían dar lugar a discrepancias excesivas entre la valoración de los activos y su realidad económica, lo que llevaría, por ejemplo, a la aparición de una burbuja verde9 , en la que los proyectos débiles estuvieran sobrevalorados10 . Obviamente, es necesario evitarlo. Una verdadera transformación de la economía solo puede tener lugar a través de proyectos orientados al desarrollo sostenible y económicamente sólidos. En este sentido, creemos que la doble experiencia de Mirova en el ámbito del análisis financiero y extra financiero es esencial a la hora de seleccionar nuestras inversiones. Adicionalidad a través del compromiso Más allá de la asignación de capital, los inversores pueden influir en las empresas que cotizan en bolsa a través de acciones de compromiso individuales y colectivas con su dirección. Este enfoque no puede constituir por sí solo el núcleo de un enfoque de inversión responsable, pero sin duda desempeña un papel. A este respecto, hay dos características de cualquier compromiso que merecen una atención especial. En primer lugar, están las expectativas asociadas al compromiso, que pueden determinarse mediante un análisis de la política de voto de un inversor. En la actualidad, el 99 % de estas políticas siguen basándose en las doctrinas clásicas de la gobernanza de los accionistas, según las cuales el papel de la dirección es maximizar los beneficios para los accionistas. Para que el compromiso tenga un impacto, las políticas de voto deben seguir el mismo camino, poniendo mayor énfasis en las cuestiones de desarrollo sostenible. El segundo elemento es la coherencia de los temas de compromiso con la política de inversión del inversor. Nuestras acciones de compromiso son una piedra angular de nuestro enfoque como inversor de impacto. Mantenemos un diálogo permanente con cada una de las empresas y proyectos en los que invertimos. También participamos en iniciativas de compromiso con el mercado, por ejemplo, en los temas de igualdad de género11 en el lugar de trabajo y la necesidad de medir el impacto de las empresas cotizadas en la biodiversidad 12 .

9 Sobrevaloración por parte de los inversores y del mercado de los activos y empresas posicionados en los retos de la transición medioambiental. 10 Para saber más sobre la apreciación de Mirova de una burbuja verde, véase la página 8 de Mirova: Creating Sustainable Value #5, publicado en octubre de 2020. 11 Seis gestores de activos piden a las grandes compañías francesas que establezcan un plan de acción para que haya al menos un 30% de mujeres en los equipos directivos de aquí a 2025 (Comunicado de prensa, 20 de noviembre). 12 AXA IM, BNP Paribas AM, Mirova y Sycomore AM lanzan una iniciativa conjunta para desarrollar una herramienta pionera para medir el impacto de las inversiones en la biodiversidad (Comunicado de prensa, enero de 2020).

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MEDICIÓN Demostrar la relevancia de las acciones emprendidas Nuestro trabajo es invertir. Independientemente de si invertimos en un proyecto, una empresa, un actor público, esta entidad tendrá un impacto en los seres humanos y en el medioambiente, ya sea positivo o negativo. Calcular el impacto de una empresa puede ser muy complejo. Pocas de las métricas de impacto existentes se ajustan a una lógica de ciclo de vida (impacto de la empresa/su cadena de valor) o tienen en cuenta tanto el impacto positivo como el negativo. Está claro que los inversores tienen un papel que desempeñar en la aparición de normas y bases de datos para medir el impacto de una empresa de forma pertinente. Por ello, Mirova abordó en 2015 la cuestión de la huella de carbono, y sacó adelante una metodología innovadora13 que tiene en cuenta todo el ciclo de vida que abarca riesgos y oportunidades. Ahora estamos adoptando un enfoque similar para poder diseñar una métrica que evalúe el impacto de una empresa en la biodiversidad14 lo que promete ser todo un reto. INDICADORES DE MIROVA PARA MEDIR EL IMPACTO Contribución a los ODS Etrategia Indice

0% Impacto

100% Comprometido

Positivo

Neutral

Riesgo

HUELLA DE CARBONO

CREACIÓN DE TRABAJO

CAPACIDAD DE GENERACIÓN DE GIGAWATIOS RENOVABLES

Negativo

IGUALDAD DE GÉNERO

HECTÁREAS BAJO GESTIÓN SOSTENIBLE

FUENTE: Mirova.

Para más información sobre la metodología de evaluación de las métricas anteriores, consulte www.mirova.com/en/research/demonstrating-impact.

13 Mirova, Alinear las carteras con el Acuerdo de París (noviembre de 2019). 14 Se trata de fondos que invierten hasta un 90 % en acciones cotizadas y entre un 5 % y un 10 % en empresas no cotizadas y proyectos solidarios.

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¿Cómo podemos cuantificar hoy el impacto de un inversor? ¿Se trata simplemente de la suma del impacto creado por los proyectos en los que invierte? Parece un poco simple, incluso simplista, imaginar que al poseer el 1 % del capital de una empresa cuya actividad permite evitar 100.000 toneladas de CO2 anuales, un inversor puede afirmar que ha facilitado el ahorro del 1 % de esas 100.000 toneladas de CO2. El seguimiento cuantitativo del impacto de los inversores es muy difícil. El seguimiento del impacto de las inversiones permite, al menos, reunir una primera serie de datos para su evaluación, aunque sea incompleta. Hasta que encontremos mejores indicadores, seguimos lo que creemos que es la estrategia correcta para crear impacto, al tiempo que tratamos de informar lo mejor posible sobre nuestros impactos y los de nuestras carteras. No obstante, es posible tener en cuenta elementos cualitativos para cada clase de activos, basados en la Teoría del Cambio, con el fin de ayudar mejor a nuestros clientes a comprender nuestro impacto. Como afirma Philippe Zaouati, CEO de Mirova, “durante mucho tiempo, las finanzas sostenibles y la rentabilidad se han considerado contradictorios. El mito es tenaz pero está destinado a pasar a la historia. Los fondos sostenibles y ecológicos han demostrado con creces su capacidad de crear valor y, de hecho, se han comportado mejor que sus homólogos ante la precipitada caída del mercado durante las primeras semanas de la pandemia.Nunca antes las autoridades, ya sean políticas o económicas, habían hecho tanto hincapié en la necesidad de invertir en una economía sostenible e inclusiva”. Inversión temática ASG: Mirova Europe Environmental Equity Fund En Mirova, gestionamos una estrategia que busca invertir en empresas con productos o servicios definidos como ecológicos según los criterios de la etiqueta francesa Greenfin y en empresas que tienen un impacto positivo en los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la ONU. El análisis ASG realizado por el equipo interno de Mirova a través de la gestión activa fundamental centrada en los ODS y las innovaciones permite identificar a los mejores actores del sector, ya que al construir las carteras nos centramos en la temática de crecimiento estructural que nos da el potencial para superar a los mercados globales de renta variable a largo plazo. Aprovechando un contexto de marco político global que incentiva la inversión sostenible, donde las tecnologías disruptivas y un número récord de soluciones verdes están alcanzando puntos de equilibrio, destacamos una estrategia de impacto medioambiental: Mirova Europe Environmental Equity Fund. 90

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Este fondo temático ASG enfocado principalmente en renta variable europea, apoya la transición medioambiental mediante la selección de modelos de negocio que crean crecimiento sostenible a través de ventajas competitivas y un equipo gestor de calidad. No existe un planeta B y, en el afán de afrontar la transición medioambiental y los enormes retos a los que nos enfrentamos con el fin de conseguir estabilidad climática, ecosistemas saludables y seguridad de los recursos, Mirova Europe Environmental Equity Fund pretende conciliar la rentabilidad financiera (superando al índice de referencia) con un impacto medioambiental y social positivo, al mismo tiempo que alinea la cartera con un escenario de 2°C. ¿Cómo invierte el fondo Mirova Europe Environmental Equity Fund? Mirova Europe Environmental Equity Fund adopta un enfoque de selección basado en un proceso de inversión ascendente, que combina criterios financieros y extra financieros. La construcción de la cartera se basa en la convicción del gestor sobre las mejores oportunidades de inversión, sin limitaciones en cuanto a capitalización y desglose por sectores en comparación con el índice de referencia. El análisis financiero evalúa la calidad del posicionamiento estratégico, la gestión y la solidez financiera. Aunque se tiene en cuenta el índice de referencia, la cartera es agnóstica a dicho índice y se guía por las oportunidades de inversión. Más concretamente, el equipo tiene como objetivo seleccionar: empresas innovadoras de capitalización media, posicionadas en nichos de mercado y que se benefician de perspectivas de crecimiento superiores a la media del mercado; y empresas con posiciones de liderazgo en mercados maduros con altas barreras de entrada, incluyendo producto, innovación, conocimientos técnicos y ventajas tecnológicas. Para hacer frente a la transición medioambiental y a los enormes retos a los que nos enfrentamos al pasar a la estabilidad climática, a los ecosistemas sanos y a la seguridad de los recursos, el fondo invertirá al menos un 75% en empresas de actividad ecológica (aquellas dedicadas a apoyar soluciones para la transición medioambiental) y un máximo del 25% en empresas con buenas prácticas medioambientales que supongan fuertes ventajas competitivas en todos los macro sectores de la economía. 3 RETOS CLAVE: Estabilidad del clima

EcosIstemas saludables

TEMAS QUE CONTRIBUYEN A LAS TRANSICIONES MEDIOAMBIENTALES: ECO ACTIVIDADES Eficiencia energética industrial Motores eléctricos de bajo consumo, optimización de procesos

Energías renovables Viento, solar, hidro, geotermal, biomasa, redes inteligentes

Transporte limpio Vehículos eléctricos, tren, transporte público, bicicleta, eficiencia energética, reducción de polución Edificación verde Aislamiento, calefacción/iluminación/acondicionamiento de bajo consumo, contadores y sensores inteligentes, incorporación de energías renovables

Seguridad de los recursos

Gestión sostenible de los residuos y del agua Gestión sostenible de los recursos hídricos, tratamiento de aguas residuales y reciclaje de residuos Uso sostenible de la tierra Agricultura ecológica, agricultura sostenible, gestión forestal sostenible

BUENAS PRÁCTICAS MEDIOAMBIENTALES Adopción de buenas prácticas de gestión del riesgo medioambiental en todos los sectores de la economía

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¿Y la rentabilidad? Mirova Europe Environmental Equity Fund ha sido capaz de alcanzar una rentabilidad acumulada del 170,36% desde su creación (2013) frente a una rentabilidad del índice MSCI Europe Net Total Return EUR del 89,13%, lo que se acentuó especialmente en los últimos tres años, alcanzando una rentabilidad del 79,33% frente al 39,09% del benchmark y con una volatilidad inferior (20,94 frente a 22,24). Resultando en una ratio de sharpe muy atractiva de 0,84 frente a 0,37 del índice de referencia durante los últimos tres años. REVALORIZACION DE 10.000 (EUR) 27.000 23.333 19.467 15.700 11.833 8.187 4.400 ene.-07

jul.-08

ene.-10

jul.-11

ene.-13

jul.-14

ene.-16

jul.-17

ene.-18

jul-20sept.

La rentabilidad indicada para el fondo antes de su lanzamiento, en el periodo 17/01/2007 a 16/12/2013, se ha obtenido de la rentabilidad histórica de Natixis Impact Life Quality, FCP de derecho francés registrado en la Autorité des Marchés Financiers y gestionado por la misma sociedad de gestión con idéntico proceso de inversión. Dicha rentabilidad se ha ajustado para reflejar lo mejor posible los distintos gastos aplicables al fondo.

Medición de impacto a nivel de cartera Mirova adopta un enfoque de inversión directo en una amplia gama de empresas, desde proyectos muy innovadores y de gran crecimiento hasta empresas más maduras que pueden tener un impacto medioambiental y social significativo. Estas soluciones están diseñadas con el fin de crear un impacto neto positivo para el clima, la biodiversidad, los ecosistemas y las comunidades, al mismo tiempo que crean valor para los inversores de una manera que los mercados no han logrado hasta ahora. Creemos que es nuestra responsabilidad como inversores de impacto financiar la ampliación de tecnologías menos maduras, como el almacenamiento de electricidad o el hidrógeno. De este modo, apoyamos a los inversores y permitimos que estos sectores emergentes se estructuren y, por tanto, sean realmente invertibles. Y, por último, estamos constantemente alerta para asegurarnos de que somos capaces de supervisar e informar claramente sobre todos nuestros impactos positivos: las emisiones de CO2 evitadas, o la creación de empleo vinculada a nuestros proyectos... El impacto de Mirova Europe Environmental Equity Fund se alcanza invirtiendo en empresas con productos o servicios definidos como eco-actividades por 92

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la etiqueta francesa Greenfin*, priorizando las inversiones en compañías focalizadas y con un umbral mínimo del 75% de la cartera invertido en eco-actividades. En general, la cartera trata de alinearse con un escenario de calentamiento global máximo de 2°C en comparación con el MSCI Europe con un escenario de alerta de 3,7°C, utilizando el Método de Análisis del Impacto del Carbono (CIA) desarrollado por Mirova y Carbon4. Además, los riesgos financieros y ASG se gestionan activamente. Mirova se adhiere a una política de inversión responsable, evaluando los riesgos que pueden deprimir los precios de las acciones a largo plazo antes de cualquier inversión. Entre ellos se encuentran los riesgos de mercado, medioambientales, de tipo de cambio, políticos y de reputación. Por último, Mirova también aplica una política de voto activo: evalúa el gobierno corporativo en sus participaciones y puede comprometerse con una empresa para mejorar su perfil. CONTRIBUCIÓN A LOS OBJETIVOS DE DESARROLLO SOSTENIBLE (ODS) En 2015, la ONU adoptó 17 objetivos de desarrollo sostenible con el propósito de alcanzarlos de aquí a 2030. Este cuadro muestra en qué medida un activo contribuye a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas (ODS). Mirova ha firmado un acuerdo con la Universidad de Cambridge, sobre la base de una asociación de investigación en torno a los temas del desarrollo sostenible, además de poner en marcha un grupo de trabajo en 2013, el Investors Leaders Group. Para ilustrar los principales impactos duraderos de nuestras inversiones, se han desarrollado seis pilares de impacto, tres ambientales y tres sociales, para cada activo (como se muestra a la izquierda). Los mismos activos pueden contribuir a varios pilares/ ODS. % de pendientes con Opiniones positivas / comprometidas Pilares Mirovaa

Entorno

Social

Medida en la que un activo contribuye a los ODS correspondientes a cada pilar

ESTABILIDAD CLIMÁTICA Limita las emisiones de gases de efecto invernadero para limitar el aumento de la temperatura mundial por debajo de 20C

77% 28%

ECOSISTEMAS Mantener los ecosistemas terrestres y marinos en las mejores condiciones ecológicas

63% 12%

RECURSOS Conservar los recursos naturales a través de un uso eficiente y de la economía circular

50% 16%

NECESIDADES BÁSICAS Garantizar acceso universal a necesidades básicas: alimentación, agua, sanidad, energía, vivienda, saneamiento, tansporte, crédito

8% 16%

BIENESTAR Mejorar el acceso a la educación, la sanidad, la justicia y promover la igualdad de oportunidades

52% 24%

TRABAJO DIGNO Proporcionar a todos un empleo que ofrezca buenas condiciones laborales e integración

30% 18%

Fondo Índice

Los porcentajes indicados representan la participación de los valores en cartera (por peso) que contribuyen positivamente al pilar en cuestión (empresas con una opinión sobre las prácticas ASG Comprometida o Positiva en lo que respecta al pilar * Fuente : Natixis Investment Managers International a menos que se indique lo contrario * Para más información sobre nuestras metodologías, consulte el sitio de Mirova: https://www.mirova.com/en/research.

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IMPACTO ESTIMADO EN EL AUMENTO MEDIO MUNDIAL DE LA TEMPERATURA En 2015, Mirova y Carbon 4 desarrollaron de forma conjunta un método de evaluación de los datos sobre el carbono teniendo en cuenta los retos específicos de una economía hipocarbónica: Carbon Impact Analytics (CIA). Dicho método se centra en dos indicadores principales: emisiones inducidas, que surgen del ciclo de vida de las actividades de una empresa, teniendo en cuenta tanto las emisiones directas como aquellas de los proveedores y los productos, y emisiones evitadas gracias a la mejora de la eficiencia energética o a las soluciones ecológicas. Cada empresa se somete una evaluación inicial de forma individual, de acuerdo con un marco de evaluación adaptado a cada sector. Dado que los productores de energía, los sectores con mayores emisiones de carbono (energía, industria, construcción, transporte y agricultura) y las empresas que producen soluciones con bajas emisiones de carbono tienen un potencial impacto climático particularmente importante, reciben una atención particular. Posteriormente, el balance de carbono individual de cada empresa se agrega al nivel de la cartera y se vuelve a procesar para evitar un doble cómputo. Impacto estimado en el aumento medio mundial de la temperatura

Emisiones Inducidas (t eq. CO2/millón €)

Fondo

Índice

1.5 °C

3.7 °C

106.8

Emisiones evitadas (t eq. CO2/millón €)

200.0

87.1

21,3

Tasa de cobertura (% de tenencia analizada)

96%

98%

Las subvenciones globales ayudan a evitar

229.281 tCo2

69.480 Hogares europeos En Europa, un hogar emite una media de 3,3 tCO2/año para calefacción y electricidad equivalente a

134.877 Coches En Europa, un coche estándar emite una media de aproximadamente 1,7 tCO2/año

Debido a la gestión activa, las características de la cartera están sujetas a cambio. Las referencias a valores o sectores específicos no deben considerarse como una recomendación. Fuente : Natixis Investment Managers International a menos que se indique lo contrario.

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Información adicional Este material ha sido proporcionado con fines informativos a los proveedores de servicios de inversión y a otros Clientes Profesionales o Inversores Cualificados y, cuando lo requiera la normativa local, previa petición escrita de éstos. Este material no puede ser utilizado por inversores finales (Retail Investors). Es responsabilidad de cada proveedor de servicios de inversión garantizar que la oferta o venta de las participaciones de fondos o servicios de inversión de terceros a sus clientes cumpla con la legislación nacional pertinente. En España y Portugal Este material es proporcionado por Natixis Investment Managers S.A. o su sucursal Natixis Investment Managers, Sucursal en España. Natixis Investment Managers S.A. es una sociedad de gestión luxemburguesa autorizada por la Comisión de Vigilancia del Sector Financiero (Commission de Surveillance du Secteur Financier or CSSF) y está constituida de conformidad con las leyes luxemburguesas y registrada bajo el número B 115843. Domicilio social de Natixis Investment Managers S.A.: Calle Jean Monnet, 2, L-2180 Luxemburgo, Gran Ducado de Luxemburgo. Natixis Investment Managers, Sucursal en España está autorizada y supervisada por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) en relación con sus actividades en España, y por la Comissão do Mercado de Valores Mobiliários (CMVM) en relación con sus actividades en Portugal. Domicilio social de Natixis Investment Managers, Sucursal en España: Serrano n°90, 6th Floor, 28006 Madrid, España. La entidad anteriormente mencionada es una unidad de desarrollo de negocio de Natixis Investment Managers, sociedad holding de una variada línea de entidades especializadas en gestión y distribución de inversiones en todo el mundo. Las filiales de gestión de inversiones de Natixis Investment Managers llevan a cabo cualquier actividad regulada sólo en las jurisdicciones en las que tienen licencia o autorización. Los servicios y productos que gestionan no están disponibles para los inversores en todas las jurisdicciones. Aunque Natixis Investment Managers considera que la información proporcionada en este material es fiable, incluida la de fuentes de terceros, no garantiza la exactitud, adecuación o integridad de dicha información. El suministro de este material y/o la referencia a valores, sectores o mercados específicos dentro de este material no constituye un asesoramiento de inversión, ni una recomendación ni oferta para comprar o vender ningún valor u oferta de servicios. Los inversores deben considerar cuidadosamente los objetivos de inversión, los riesgos y los gastos de cualquier inversión antes de invertir. Los análisis, opiniones y algunos de los temas y procesos de inversión a los que se hace referencia en este documento representan las opiniones de los administradores de la cartera a la fecha indicada. Éstas, así como las tenencias de la cartera y las características mostradas, están sujetas a cambios. No se puede asegurar que la evolución ocurra como se ha previsto en este material. Este material no puede ser distribuido, publicado o reproducido, en su totalidad o en parte. Todos los importes están expresados en USD, salvo que se indique contrario.

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OFI AM

OFI FUND RS ACT4 POSITIVE ECONOMY

ACTUAR POR UNA ECONOMÍA EN POSITIVO Equipo de OFI Asset Management

OFI AM: UN INVERSOR RESPONSABLE Y COMPROMETIDO Seleccionar a los actores que crearán un valor duradero para todos es prepararse para el futuro. Comprometido con unas finanzas responsables desde hace más de 25 años, el Grupo OFI es una referencia en materia de gestión de activos y uno de los líderes franceses en ISR. Creado en 1971, el Grupo OFI gestiona 71. 000 millones de euros de activos (31/12/2020), tanto cotizados como no cotizados, en nombre de una cartera de clientes de carácter institucional y patrimonial, tanto franceses como de otros países. El Grupo cuenta con un gran historial en materia de economía social y solidaria. Sus principales accionistas son las mutuas de seguros francesas Macif y Matmut. Casi 25 años de experiencia en ISR.

UN ACTOR COMPROMETIDO CON UNAS FINANZAS RESPONSABLES Nuestra filosofía se basa en la convicción de que las empresas que integran los factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG) en su estrategia ofrecen mejores perspectivas y crean valor a largo plazo. El uso de unas buenas prácticas ASG les permite identificar de un modo más sencillo las zonas de riesgo, pero también las mejores oportunidades de desarrollo. Como parte integrante del sistema de financiación de la economía, tenemos la responsabilidad y el poder de fomentar y favorecer a aquellos que apuestan por el desarrollo sostenible. 97

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Un actor comprometido

Firmante

Miembro

Partícipe

Colaborador

UNA POLÍTICA DE RSC FORMALIZADA CON UNA JUSTIFICACIÓN PLENA OFI AM ha mejorado su política de RSC en 2020 mediante la ejecución de una serie de acciones concretas. De forma específica, con la formalización de la justificación de OFI AM y sus valores. Esos valores son cinco: entusiasmo, compromiso, amabilidad, audacia y pragmatismo. Mostramos nuestra razón de ser para reforzar la coherencia de nuestras intenciones y de nuestras acciones de cara a nuestros clientes, nuestros colaboradores y la sociedad: comprometerse, invertir e innovar para crear unas finanzas responsables generadoras de un valor duradero para el interés mutuo de los miembros de la sociedad y de las generaciones futuras.

UN EQUIPO ESPECIALIZADO DE ANÁLISIS DE LOS FACTORES ESG OFI AM pone a disposición de sus clientes y gestores los conocimientos de un equipo especializado en el análisis de los factores ASG. Este equipo experimentado ha desarrollado una metodología de calificación propia que concentra el análisis de los emisores privados y públicos en relación con la integración de los factores clave propios de cada sector.

LA VOLUNTAD DE IR MÁS ALLÁ Y GENERAR IMPACTO OFI AM ha decidido ir un paso más allá con el lanzamiento de su gama de impacto Act4 (actuar para). El fondo OFI Fund RS Act4 Positive Economy está integrado dentro de esta gama que agrupa las estrategias de impact investing (inversión de impacto) del Grupo en el seno de la oferta OFI Responsible Solutions (OFI RS). De forma específica, la gama Act4 tiene como fin generar, mediante las estrategias establecidas y las inversiones, un impacto positivo y cuantificable sobre el medioambiente y/o la sociedad, así como una actividad financiera rentable. 98

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OFI FUND RS ACT4 POSITIVE ECONOMY OFI Fund RS Act4 Positive Economy invierte en empresas responsables y comprometidas en la respuesta a los principales retos sociales y medioambientales. El universo de la economía positiva se construye alrededor de cuatro grandes ejes temáticos: la transición energética, la conservación de los recursos naturales, la salud/bienestar/ seguridad y la inclusión social. Los gestores llevan a cabo un análisis fundamental pluridimensional para seleccionar las empresas incluidas en la cartera: • Un análisis financiero en profundidad de los elementos fundamentales y de las perspectivas bursátiles. • Un análisis de la política de RSC (integración de los criterios ASG y seguimiento de las controversias). • Un análisis de la contribución positiva sobre los objetivos sociales y medioambientales, y de la misión social de la empresa (creación de un sistema de referencia propio de análisis: MissionFor). • Una medición del impacto social y medioambiental. • Una política de diálogo e intervención. El fondo pretende superar la rentabilidad del Stoxx Europe 600 DNR, con un horizonte de inversión recomendado de cinco años.

ECONOMÍA POSITIVA: CONTRIBUCIÓN PARA ALCANZAR LOS ODS Con numerosos sectores de actividad para participar en el desarrollo sostenible, hay 60 subtemas representados en el universo de la economía positiva.

Conservación de los recursos naturales: economía circular, recuperación de residuos, innovación/diseño ecológico, agua limpia y saneamientos, lucha contra la deforestación.

Transición energética: energía renovable, eficiencia energética, edificios verdes, movilidad limpia y sin emisiones de carbono, tecnologías limpias.

Salud bienestar seguridad: alimentación saludable, lucha contra las enfermedades, prevención y diagnóstico, seguridad de las personas y de los sistemas, cuidado de las personas mayores.

Inclusión social: acceso a los productos básicos (sanidad, energía, empleo, telecomunicaciones, servicios financieros…), formación y educación. 99

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Principales características Principales características

Principales riesgos

CÓDIGOS ISIN Participación IC: LU1209226296 / Participación R: LU1209226023 FORMA JURÍDICA Subfondo de SICAV de Luxemburgo UCITS V FECHA DE CREACIÓN 08/04/2015 - Reorientación de la gestión el 13/07/2017 SOCIEDAD GESTORA OFI Lux • Delegación: OFI AM COMISIÓN DE SUSCRIPCIÓN / SALIDA 3 % máx. / Ninguna GASTOS CORRIENTES DE GESTIÓN Participaciones IC: 1,03 % / Participación R : 1,97 % (ejercicio anterior, cerrado en diciembre de 2020)

Pérdida de capital Acciones Capitalizaciones bursátiles bajas Cambios Contrapartes Gestión discrecional Sostenibilidad

COMISIÓN POR RENTABILIDAD SUPERIOR A LA PREVISTA 20 % de la rentabilidad superior al índice de referencia IMPORTE MÍNIMO DE SUSCRIPCIÓN Participación IC: 500 000 € / Participación R: 1000 €

CONTRIBUIR A LA FINANCIACIÓN DE UN CRECIMIENTO VIRTUOSO Béryl BOUVIER DI NOTA Directora adjunta de Acciones Europeas y responsable de Estrategias de Impact Investing, OFI AM

El fondo OFI Fund RS Act4 Positive Economy selecciona empresas que desarrollan soluciones capaces de generar un impacto social y/o medioambiental positivo para la economía y los consumidores. El mundo de la empresa cambia de paradigma. Dado que el modelo económico actual ha alcanzado claramente sus límites, la búsqueda del crecimiento y de la rentabilidad ya no puede ser la única razón de ser de una sociedad. Las empresas deben tener en cuenta objetivos de mayor calado, como la lucha contra el calentamiento global o las desigualdades sociales. Este desafío no es nada trivial: los inversores, en especial los ahorradores particulares, buscan actualmente combinar la rentabilidad financiera con una contribución a una economía más sostenible y responsable. Por lo tanto, las empresas tienen la obligación de comprometerse con un nuevo modelo económico.

Una economía más inclusiva y sostenible En este mundo en plena evolución, la aparición de la economía positiva constituye una solución adecuada para dar respuesta a esta nueva situación. De hecho, consiste en invertir de forma prioritaria en empresas responsables y comprometidas con el fin de financiar el crecimiento virtuoso del futuro. Dicho de otro modo, se trata de tener más en cuenta el conjunto de las partes implicadas (empleados, proveedores, clientes...) para redistribuir el valor de un modo más equitati100

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vo y comprometerse con una ambición social alrededor de una serie de valores, o una razón de ser, para la empresa. Finalmente, la economía positiva pretende ser más inclusiva y sostenible. Concretamente, más allá de la integración de los criterios ESG, el objetivo de la economía positiva es identificar y seleccionar aquellas empresas que, a través de su actividad y de los productos y soluciones que desarrollan y comercializan, aportan una solución sostenible para el medioambiente y/o la sociedad en campos como las energías limpias, el sector agroalimentario o el acceso a viviendas sociales.

Una alineación con los ODS de las Naciones Unidas El fondo OFI Fund RS Act4 Positive Economy pretende invertir en empresas europeas comprometidas con la protección del medioambiente y de las personas para dar respuesta a los desafíos de la sociedad y de las generaciones futuras. Su universo de inversión está compuesto por sociedades activas en la economía positiva y relacionadas con cuatro grandes ejes temáticos: la transición energética, la conservación de los recursos naturales, la salud/seguridad y el bienestar, y la inclusión social. Cada una de las empresas incluidas en la cartera debe alcanzar, como mínimo, un 20 % de su volumen de negocio en actividades directamente vinculadas a los objetivos principales. La selección de las empresas se basa en un análisis pluridimensional: por un lado, el análisis de las oportunidades vinculadas con el compromiso de la empresa con la economía positiva, alineándose al mismo tiempo con las temáticas de los ODS de las Naciones Unidas; por otro lado, el análisis de los riesgos desde el punto de vista de la Responsabilidad Social de la Empresa (RSC) y de los riesgos financieros. Y no faltan ejemplos. Por otra parte, la gestión de impacto supone una atención especial a la intencionalidad a través del compromiso de la empresa. De hecho, tras la aprobación reciente de la ley Pacte, se anima a las empresas francesas a establecer una razón de ser. Dentro de este marco, OFI AM ha desarrollado una herramienta de análisis propia, denominada MissionFor, que permite evaluar el compromiso de las sociedades con el desarrollo sostenible y calificar así la intención mostrada por las empresas. Una buena manera de garantizar que las empresas utilicen una estrategia de crecimiento coherente con la filosofía de la economía positiva.

FILOSOFÍA DE GESTIÓN La misión del fondo es la de apoyar la economía positiva para invertir en el crecimiento virtuoso y generar un impacto social y medioambiental consistente con los Objetivos de Desarrollo Sostenible. 101

INVERTIR CON IMPACTO

La filosofía de gestión del fondo tiene su origen en las corrientes de pensamiento relacionadas con la economía positiva y del bienestar (Instituto de Economía Positiva, trabajos de Amartya Sen, informe de Stiglitz…). Tiene como objetivo dar respuesta a los retos sociales y medioambientales de nuestro siglo. RETOS SOCIALES • Reducir las desigualdades y promover el trabajo de la mujer • Ofrecer un mayor acceso a bienes esenciales (agua potable, electricidad, etc.) • Avanzar en el cuidado de las personas mayores dependientes • Reforzar la seguridad de las personas tanto en las ciudades como en la carretera, así como la seguridad de sus datos personales

RETOS MEDIOAMBIENTALES

• Cumplir los Acuerdos de París (limitar el calentamiento global a 1,5 °C) • Aumentar la parte de las energías renovables en el mix energético (objetivo del 32 % de aquí a 2030 para la Unión Europea) • Conservar la biodiversidad • Gestión de residuos, como el plástico

Las empresas que cotizan en bolsa a menudo son señaladas como un factor que agrava estos problemas. Estamos convencidos de que está surgiendo un movimiento de empresas útiles con la ambición de contribuir de forma positiva a la consecución de los ODS fijados por las Naciones Unidas. Deseamos beneficiarnos de estas empresas cotizadas que están comprometidas y que disponen de una capacidad importante gracias a su tamaño y a su influencia, pero también de empresas innovadoras que puedan aportar soluciones innovadoras para el futuro. La renta variable cotizada constituye una nueva oportunidad para apoyar e invertir en empresas de impacto.

LA EMPRESA DE IMPACTO Una empresa de impacto es una empresa que pretende dar respuesta a un desafío social o medioambiental claramente identificado. El objetivo de una empresa útil para la sociedad es reducir sus impactos negativos y aumentar sus impactos positivos. El movimiento que se está creando actualmente alrededor de las empresas con una misión (o Benefit corporations en los países anglosajones) ofrece un marco jurídico a este nuevo enfoque. Más que nunca, la actualidad reciente refuerza la pertinencia del posicionamiento del fondo y favorece la aparición de nuevos marcos de acción y de reglamentos que fomentan el cambio de dirección de las empresas hacia una economía más inclusiva y sostenible. La 102

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evolución normativa alcanza a todos los sectores económicos, imponiendo una reflexión profunda acerca de la sostenibilidad de sus actividades, de los productos y soluciones que aportan a los agentes económicos en términos de consumo energético, reducción de residuos, salud pública e innovación. Con la llegada de la ley Pacte en Francia, están surgiendo nuevos marcos jurídicos en Europa para las empresas que desean instaurar esta misión como núcleo de su actividad, así como adoptar los compromisos para alinearse con el Acuerdo de París y exigir el cumplimiento de los compromisos adoptados en el marco del Science Based Target. Los impactos de las empresas pueden ser positivos o negativos, y pueden ser de dos tipos: generados durante sus procesos de producción (impacto generado por las prácticas) o por el propio producto (impacto generado por la actividad). IMPACTO Y ASG A menudo se confunde el enfoque ASG y el enfoque de impacto. Desde nuestra visión de la empresa de impacto, se deriva la siguiente distinción para el fondo OFI Fund RS Act4 Positive Economy: IMPACTO: EL PORQUÉ DE LA EMPRESA ¿Los productos y servicios de la empresa contribuyen de forma positiva a los Objetivos de Desarrollo Sostenible? • Taxonomía del impacto del fondo • Nivel de intencionalidad • Análisis de la cadena de impacto por empresa

ASG: EL CÓMO DE LA EMPRESA ¿La empresa ha establecido buenas prácticas en su plan medioambiental, social y de gobierno corporativo con el fin de minimizar sus externalidades negativas? • Categorización ISR de las empresas • Análisis de las controversias

METODOLOGÍA UN ANÁLISIS MULTIDIMENSIONAL DE LA EMPRESA DE IMPACTO Nuestra intención es crear una cartera mediante la identificación proactiva de empresas de impacto de diferentes tamaños (capitalización bursátil), que contribuyan de forma positiva y cuantificable a los ejes temáticos de la economía positiva. Nuestra selección de valores es el resultado de un análisis cualitativo y pluridimensional (véase el esquema). Completamos este enfoque con un análisis de la RSC de la empresa con el objetivo no solo de maximizar las externalidades positivas, sino también de reducir las externalidades negativas con la integración de los criterios ASG en los retos sectoriales más importantes de la empresa. La metodología del fondo cubre las dimensiones financieras y extra financieras de forma integral. Esto se traduce en una visión global de la empresa que se basa en los cinco elementos siguientes (2 a 6): 103

INVERTIR CON IMPACTO

1 - SELECCIÓN DEL MODELO ECONÓMICO ¿En qué medida contribuye la actividad principal a los ejes temáticos del fondo y a los Objetivos de Desarrollo Sostenible?

6 - POTENCIAL FINANCIERO

2 - INTENCIONALIDAD

¿Cuál es el potencial de crecimiento a largo plazo? ¿El nivel de valorización es razonable?

¿Cuál es el nivel de intencionalidad por parte de la empresa y cómo se ha formalizado?

5 - RESPONSABILIDAD DE LA EMPRESA

3 – LA ADICIONALIDAD

¿Cuál es la calidad de las prácticas establecidas en el plan medioambiental, social y de gobierno corporativo?

¿Qué papel adicional tenemos como inversor de impacto?

4 - CUANTIFICACIÓN DE LOS IMPACTOS ¿Cómo se cuantifica y se realiza el seguimiento de la cadena de impactos?

IMAGEN DETALLADA DE UNA EMPRESA EN CARTERA BIFFA es una empresa inglesa dedicada a la gestión de residuos fundada en 1912. Ofrece sus servicios de recogida, transporte a vertederos y reciclaje de residuos a municipios y a clientes industriales. Biffa ha generado un volumen de negocio de 990 millones de euros en 2020, emplea a más de 9.000 colaboradores y opera únicamente en el Reino Unido.

180.000 TONELADAS DE CO2 EVITADAS (RECICLAJE DE PLÁSTICO)

92.000

TONELADAS DE CO2 EVITADAS (RESIDUOS CONVERTIDOS EN ENERGÍA)

PRESENTACIÓN DE LA CADENA DE IMPACTO DE BIFFA Intencionalidad INTENCIÓN

ACCIONES

Resultados cuantificables PRODUCTOS

RESULTADOS Indicadores de resultados

Análisis del modelo económico MissionFor Intención anticipada

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Contribución positiva: 100 % del volumen de negocio 1.250 millones de £ de inversión en la economía verde de aquí a 2030

Indicadores de actividades 3,7 millones de toneladas de residuos recogidos, de los cuales 120.000 toneladas de plástico

590.000 toneladas de residuos reciclados, de los cuales 120.000 toneladas de plástico 396 GWh de energía producida a partir de residuos (conversión de residuos en energía)

IMPACTOS Indicadores de impactos 180.000 toneladas de CO2 evitadas gracias al reciclaje de plástico 92 000 toneladas gracias a la conversión de los residuos en energía

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INTENCIONALIDAD: LA MISIÓN DE LA EMPRESA La intención BIFFA aparece formalizada en una razón de ser que tiene como objetivo que todos entiendan qué es un residuo y el interés que supone para todos su recogida y valorización. Esta ambición de economía circular forma parte de su estrategia 2020-2030 y se articula alrededor de los ODS 11 y 12. Un Comité especializado está al frente de esta estrategia. El Consejo de Administración merecería contar con unos mayores conocimientos sobre la economía circular. El Comité Ejecutivo aún no cuenta con una política de remuneración en la que una parte estaría condicionada a los criterios de la economía circular. No obstante, se utilizan otros criterios no financieros (salud-seguridad, emisiones de CO2, diversidad, etc.)

LA CONTRIBUCIÓN POSITIVA DE BIFFA A LOS ODS En 2018, el Reino Unido actualizó su Estrategia de Residuos con el objetivo de minimizar los residuos producidos, promover el uso eficiente de los recursos y comprometerse con una economía circular. En 2020, el 100 % de los ingresos de Biffa se generan a partir de los residuos (un 78 % por su recogida y un 22 % por su tratamiento). Esta contribución positiva responde a varias de las metas planteadas en los ODS: 11.6 - De aquí a 2030, reducir el impacto medioambiental negativo de las ciudades por habitante, con una atención especial a la calidad del aire y a la gestión, principalmente municipal, de los residuos. 12.5 - De aquí a 2030, reducir de forma importante la producción de residuos mediante el uso de estrategias de prevención, reducción, reciclaje y reutilización. 7.2 - De aquí a 2030, aumentar de forma importante la parte de la energía renovable en el mix energético mundial.

LA ADICIONALIDAD DE OFI AM Durante el año 2020, OFI AM ha mantenido contactos con Biffa en relación con su enfoque de impacto. Estos contactos se han centrado en los indicadores de impacto del grupo. El volumen global de residuos de plástico realmente reciclados ha sido objeto de preguntas, así como los volúmenes de residuos reciclados, en comparación con los residuos recogidos y tratados. El grupo también ha preguntado acerca de las emisiones de CO2 evitadas gracias a su enfoque de economía circular de los residuos. 105

INVERTIR CON IMPACTO

RESPONSABILIDAD DE LA EMPRESA Como parte implicada en la economía circular, Biffa vigila la situación climática y el respeto a las comunidades y a los empleados. Su rendimiento en relación con los criterios medioambientales y sociales es superior al de otras empresas similares, con la fijación de objetivos extra-financieros ambiciosos y un plan de acción. Biffa también ha certificado su sistema de gestión medioambiental ISO 14001, ha solicitado auditorías externas de sus líneas de actividad y ha visto cómo disminuían sus emisiones de carbono de forma constante durante los últimos 10 años. En su lucha contra los riesgos de accidentes laborales, Biffa realiza auditorías de seguridad de forma periódica, forma a sus empleados en estos temas y certifica (OHSAS 18001) su sistema de gestión de la salud y la seguridad. Las estructuras de gobierno corporativo son satisfactorias, con un consejo y comités independientes, así como una remuneración transparente. Aún se debe realizar un esfuerzo para aumentar la presencia de mujeres en el Consejo (29 % en 2021). El grupo ha tenido que enfrentarse a una serie de controversias recientes, como la exportación ilegal de residuos domésticos contaminados a Asia. Perfil ISR

Líder

Nivel medio de controversias

ALGUNAS PRÁCTICAS RESPONSABLES El grupo se ha unido a los SBT (Science Based Targets) en 2020 y ha puesto en marcha un Comité de Sostenibilidad vinculado al Consejo de Administración La participación de mujeres en el equipo de dirección ha superado el 19 % en 2020 Presentación únicamente con fines ilustrativos. Cualquier referencia a una sociedad o a un título específico no supone una recomendación para comprar, vender, mantener o invertir directamente en la sociedad o en los títulos.

RENTABILIDAD FINANCIERA Gráfico de la evolución de la rentabilidad desde su creación 150 140 130 120 110 100 90 80 70 13/07/2017

Rentabilidad OFI FD RS European Equity Positive Economy (I-C EUR)

11/01/2018

10/07/2018

06/01/2019

05/07/2019

03/01/2020

Rentabilidad índice

01/07/2020

29/12/2020

30/09/2021

Fuente: OFI AM, Europerformance Part I (LU1209226296), Base 100. Las cifras indicadas hacen referencia a años anteriores. Las rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de las rentabilidades futuras.

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La selección de los títulos es el factor clave a la hora de obtener rentabilidad. Para los últimos cuatro años, la rentabilidad del fondo es del +46,3 %. El año 2020 ha sido un gran año en términos de rentabilidad absoluta para la gestión ISR y no ha sido menos en el caso de la gestión de impacto del RS ACT4 Positive Economy tanto en términos absolutos (+17,5 %) como relativos (+1900 pb). Los 12 últimos meses han visto un cambio de tendencia espectacular en las bolsas gracias al avance en la vacunación y a la reapertura de las economías que permitirán que los resultados de las empresas mejoren hasta el segundo trimestre de 2021 en al menos un 25 %, tras la caída del 30 al 50 %, gracias a una fuerte demanda y a unos niveles de stock limitados. Las empresas cíclicas y el estilo value como los sectores bancario o energético, saldrán de años con rentabilidades bajas, lo que supondrá para este fondo temático poco expuesto a estos sectores una rentabilidad inferior relativa. Al mismo tiempo, las energías renovables soportarán tomas de beneficios importantes. Los pequeños valores que aportan soluciones para un futuro sostenible siguen contribuyendo positivamente a la rentabilidad bajo el efecto de las buenas noticias o por el aumento de la actividad industrial, como es el caso de Fermentalg, que ha aumentado su valor en un 99 % desde principios de año, o como Aker Carbon Capture, empresa cotizada en un nicho especializado que con su oferta de captura y almacenamiento de carbono consigue un aumento de su valor del +140 %. Los valores más innovadores con capitalización bursátil inferior a los 1.000 millones de euros representan el 10 % del fondo.

INDICADORES ASG Como muestra la distribución de los activos de la cartera en función de estas cinco categorías de ISR, la cartera del fondo (en activos) está constituida en su mayor parte por empresas consideradas como Líderes o Implicadas. Distribución por categorías ISR (% de activos) Índice

Fondo Líder (Metodología OFI AM)

31%

Implicadas

20% 11%

Seguidores

Bajo vigilancia

26%

17%

11%

Incierto

51%

18% 14%

Fuente: OFI AM, acciones que se tienen directamente. Tasa de información: 100% el fondo y 95,8% el índice.

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INDICADORES DE IMPACTO Valores en cartera el 31/12/2020. El fondo OFI Fund RS Act4 Positive Economy con un patrimonio gestionado de 116 millones de euros a fecha de 31 de diciembre de 2020, invierte, más, menos en 45 empresas europeas.

184.132.687 TONELADAS (EQ.) DE CO2 EVITADAS O ALMACENADAS

1.118.345.500 BENEFICIARIOS DE UNA SOLUCIÓN SANITARIA O DE SEGURIDAD

11.187.455 NUEVAS PERSONAS QUE HAN TENIDO ACCESO A UNA ENERGÍA LIMPIA

833.000.000 BENEFICIARIOS DE PRODUCTOS NUTRITIVOS SANOS

8.580.501 TONELADAS DE CO2 ALMACENADAS

28.746.601 BENEFICIARIOS VULNERABLES QUE HAN TENIDO ACCESO A UN PRODUCTO PARA MEJORAR SU SALUD

233.208.000 METROS CÚBICOS DE AGUA AHORRADA 22.859.340 TONELADAS DE RECURSOS NATURALES CONSERVADOS 1.233.803 TONELADAS DE PLÁSTICOS RECICLADOS 5.261.000.000 METROS CÚBICOS DE AGUA DESCONTAMINADA 3.200.000 PERSONAS DE PAÍSES EMERGENTES QUE HAN TENIDO ACCESO A AGUA POTABLE Y A SERVICIOS DE SANEAMIENTO

324.800 NACIMIENTOS REGISTRADOS EN PAÍSES EMERGENTES 15.000.000 PERSONAS SENSIBILIZADAS CON UN MAYOR NIVEL DE HIGIENE 311.935 PERSONAS FORMADAS PARA PERMITIR EL ACCESO A PRODUCTOS BÁSICOS EN LOS PAÍSES EMERGENTES 4.300 PERSONAS QUE HAN TENIDO ACCESO A UNA VIVIENDA ASEQUIBLE

Etiquetas SRI El fondo recibió la etiqueta SRI francesa en 2019 y la alemana Etiqueta FNG en 2020.

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AVISO LEGAL Desde un punto de vista metodológico, el término «impacto» utilizado en el presente documento no hace referencia a una definición puramente científica que permita atribuir la causa de un cambio a la acción de financiación del fondo OFI Fund RS Act4 Positive Economy o a la acción de las empresas incluidas en la cartera. El informe presenta de forma específica un análisis de la contribución positiva de las empresas a los Objetivos de Desarrollo Sostenible expresada en un porcentaje de su volumen de negocio de 2020 y de los datos relativos a los efectos sociales y medioambientales asociados a su actividad en 2020, basándose en la metodología de cadena de impacto preparada por el equipo de OFI AM. Las fuentes de los datos utilizados corresponden a los informes anuales publicados por las empresas o a sus respuestas a las preguntas o cuestiones planteadas en cualquier momento por correo electrónico. Algunos datos de impacto presentados en los anexos se han obtenido a partir de estimaciones realizadas por el equipo de OFI AM en colaboración con las empresas, manteniendo siempre el máximo nivel de rigor y prudencia. El presente documento ha sido redactado a partir del informe de impacto del fondo. Este informe se ha elaborado de forma conjunta con los expertos independientes de Better Way, que han aportado una visión crítica en relación con los contenidos y han verificado todos los indicadores presentados, esforzándose por aportar la máxima transparencia posible a estas cifras. Este documento de carácter informativo está destinado a clientes profesionales y no profesionales en el sentido de lo establecido en la Directiva MIF. No podrá ser utilizado con otro fin que no sea el previsto durante su elaboración y no podrá ser reproducido, difundido ni comunicado a terceros, ni total ni parcialmente, sin la autorización previa y por escrito de OFI Asset Management. No se podrá interpretar ninguna información incluida en el presente documento como poseedora de cualquier valor contractual. Este documento se ofrece a título puramente indicativo. Se trata de una presentación concebida y elaborada por OFI Asset Management a partir de fuentes que considera fiables. Los enlaces a sitios web gestionados por terceros presentes en este documento solo se ofrecen a título informativo. OFI Asset Management no garantiza en ningún caso el contenido, la calidad o la exhaustividad de estos sitios web y, por lo tanto, no se puede considerar responsable de los mismos. La presencia de un enlace hacia el sitio web de un tercero no significa que OFI Asset Management haya formalizado acuerdos de colaboración con este tercero ni que OFI Asset Management apruebe la información publicada en dicho sitio web. Las perspectivas mencionadas pueden sufrir cambios y no constituyen ningún tipo de compromiso o garantía. OFI Asset Management no podrá ser considerada responsable de ninguna decisión tomada o no sobre la base de una información incluida en el presente documento, ni de ningún uso que pueda hacer un tercero de dicha información.

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ALLIANCEBERNSTEIN

AB SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO

EL RETO DE AB SUSTAINABLE GLOBAL THEMATIC PORTFOLIO Miguel Luzárraga, responsable para Iberia, AllianceBernestein y Patricia Molpeceres, directora de cuentas para Iberia, AllianceBernstein

Vivimos tiempos difíciles mientras el mundo busca soluciones a problemas ambientales, sociales y de gobernanza (ASG) sin precedentes. Sin embargo, estos desafíos están creando oportunidades emocionantes para los inversores que desean ayudar a avanzar en los beneficios sociales al tiempo que generan sólidas rentabilidades. En AllianceBernstein (AB), nuestras carteras de renta variable temática sostenible se dedican a perseguir estos factores gemelos. Hemos desarrollado un proceso de inversión claro que se basa en los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas (ONU) e integra factores ASG en todas las decisiones de inversión. Nuestra finalidad es analizar miles de empresas globales para identificar aquellas que realmente están haciendo una diferencia positiva en la sociedad. Igualmente importante, es que utilizamos un análisis financiero disciplinado para asegurarnos de que una empresa objetivo centrada en la sostenibilidad también 111

INVERTIR CON IMPACTO

sea una inversión sólida a largo plazo. Los ODS proporcionan una buena hoja de ruta para nuestro viaje de inversión sostenible. Los 17 objetivos representan una visión aspiracional de cómo podría ser el mundo para 2030 al abordar áreas de importancia crítica para la humanidad, incluida la eliminación de la pobreza y el hambre, la mejora del acceso a la educación y la atención médica, y abordar los efectos negativos del cambio climático.

UNIVERSO DE INVERSIÓN Y DIRECTRICES Las estrategias de renta variable temática sostenible de AB se basan en los ODS de las Naciones Unidas, como hemos comentado. Al construir nuestro universo de inversión, buscamos empresas que contribuyan positivamente al logro de estos ODS e incluimos solo aquellas que están en la categoría de alineados. Los siguientes tres grupos de empresas están clasificados según su fuente de ingresos. 1. Las empresas alineadas generan ingresos a partir de la fabricación y venta de productos que apoyan el logro de uno o más ODS. 2. Las empresas no-alineadas generan ingresos a partir de la fabricación y venta de productos que creemos que inhiben profundamente el logro de los ODS. 3. Las empresas neutrales generan ingresos a partir de la fabricación y venta de productos que no contribuyen ni inhiben profundamente el logro de los ODS. Exclusiones. Creemos que los siguientes productos están fundamentalmente no-alineados con el logro de los ODS: alcohol, carbón, juegos de azar, pornografía, prisiones, tabaco y armas. Excluimos de nuestras carteras a las empresas dedicadas a la fabricación directa de estos productos y nuestro objetivo es no tener ninguna exposición en la cartera a los ingresos generados por dichas actividades. Por ejemplo, nuestra cartera no posee ni contempla invertir en una compañía con ingresos generados por la fabricación de tabaco, en ningún peso. Exposiciones indirectas. Algunas empresas no fabrican directamente productos no-alineados, sino que forman parte de la cadena de suministro o distribución de los fabricantes de esos productos. En tales casos, consideramos cómo de esencial es el componente para la producción del producto no-alineado. Si el componente es esencial y/o representa una cantidad significativa de los ingresos de la empresa, esa compañía puede ser excluida. Derechos Humanos y Laborales. También monitorizamos todas las compañías en cartera en relación a las violaciones del Pacto Mundial de la ONU. Si se sospecha o se descubre que una empresa ha cometido una violación material de los derechos humanos, debemos investi112

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gar y documentar una respuesta en nuestra base de datos propietaria ASG, ESIGHT, dentro de los 30 días siguientes. Si no estamos satisfechos con nuestros hallazgos o con la respuesta de la compañía, podemos excluirla de nuestro universo.

CONSTRUCCIÓN DE LA CARTERA La filosofía del Fondo AB Sustainable Global Thematic Portfolio se basa en la creencia de que se pueden generar rendimientos financieros superiores a través de inversiones con visión de futuro que contribuyan a resultados sociales y ambientales positivos. Las empresas que proporcionan soluciones a los desafíos clave de sostenibilidad tienen una atractiva oportunidad de crecimiento a largo plazo que a menudo es subestimada por el mercado. Las empresas que aplican prácticas ASG más sólidas también pueden poseer ventajas competitivas infravaloradas y modelos de negocio más sólidos, al tiempo que reducen los perfiles de riesgo. El fondo trata de explotar estas ineficiencias del mercado. El fondo combina una metodología top-down (de arriba a abajo) de inversión en temas y empresas sostenibles vinculados a los ODS con un análisis detallado de las compañías bottom-up (de abajo a arriba) que incluye una evaluación exhaustiva de los factores ASG materiales, un proceso de valoración estricto y una construcción equilibrada de la cartera. Creemos que la integración de estos factores tanto de arriba hacia abajo como de abajo hacia arriba, mejora nuestra capacidad para generar rentabilidades financieras atractivas y construir una cartera con mayor impacto. Muchos inversores de renta variable construyen carteras a partir de un índice de referencia. Luego sobreponderan las empresas con un mayor potencial de rendimiento e infraponderan las acciones con perspectivas más débiles. Un problema con este enfoque es que los mayores pesos de los índices de referencia son las empresas a las que históricamente les fue bien, no necesariamente aquellas que tienen un fuerte potencial futuro. Los índices de referencia son intrínsecamente retrospectivos y no indican cómo será el futuro. Es por eso que creemos que invertir por temáticas es una mejor manera de crear una cartera sostenible. Elegir temáticas que se centren en hacia dónde va el mundo puede ayudar a los inversores a crear una cartera diseñada para crecer en el futuro. En nuestro fondo, identificamos tres temas principales: Clima, Salud y Empoderamiento, que son por naturaleza, temáticas multidécada y serán importantes para la sociedad durante muchos años. Sin embargo, estos temas son muy amplios y requieren que los inversores definan claramente oportunidades más específicas. Por eso, dentro de cada categoría, identificamos 4 subtemas para delimitar aún más las oportunidades de inversión. Por ejemplo, los subtemas dentro de Clima incluyen la generación de energía más limpia, la eficiencia de los 113

INVERTIR CON IMPACTO

recursos y el transporte sostenible. En el siguiente cuadro, se especifican los temas y subtemas en los que nos centramos: Los temas relacionados con la sostenibilidad ofrecen oportunidades de inversión Se prevé que persistan, independientemente de que cambién los factores geopolíticos o económicos. Tres temas principales. Apoyados en subtemas dinámicos, concretos y definibles.

Clima

Salud

Empoderamiento

Subtemas • Energía mas límpia • Eficiencia de recursos • Saneamiento y reciclaje

Subtemas • Acceso a una atención sanitaria de calidad •S eguridad alimentaria y agua potable • I nnovación médica • Bienestar

Subtemas • Servicios educativos y de empleo • Seguridad e inclusión financieras • Tecnología de la información y de la comunicación • Infraestructura sostenible

• Transporte sostenible

Después de identificar nuestros temas, utilizamos los ODS como una herramienta para encontrar empresas que se alineen con ellos para crear nuestro universo de inversión. Creemos que los ODS, adoptados formalmente en 2015, ofrecen una definición sólida y completa de sostenibilidad y los adoptamos como nuestro marco general. Los ODS representan una visión aspiracional de cómo podría ser el mundo para 2030. Abordan áreas de importancia crítica para la humanidad, incluida la eliminación de la pobreza y el hambre, la mejora del acceso a la educación y la atención médica, y abordan el impacto negativo del cambio climático. Creados y firmados por 193 naciones, los ODS intentan basarse en los anteriores Objetivos de Desarrollo del Milenio de la ONU ampliando el enfoque más allá de los mercados en desarrollo y considerando explícitamente el papel del sector privado. La inversión estimada para lograr los ambiciosos ODS es de entre cinco y siete billones de dólares anuales hasta 2030, repartidos tanto en los mercados desarrollados como en los mercados en desarrollo. Como tal, creemos que los ODS ofrecen un potencial de inversión 114

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a largo plazo extremadamente atractivo para el capital privado y pueden servir como una hoja de ruta efectiva para los inversores. Si bien los ODS ofrecen simplicidad, no creemos que sean lo suficientemente detallados como para servir como base de inversión. Por ello, evaluamos las 169 metas que existen debajo de los 17 ODS. Nuestro análisis ha encontrado que 106 de los objetivos presentaban oportunidades para el sector privado, y el resto es más apropiado para los responsables políticos. Dentro del sector privado, identificamos productos y servicios que contribuyen al logro de los objetivos. Por ejemplo, la meta 7.2 de los ODS exige aumentar el uso de energía renovable a nivel mundial. Describimos 12 grupos de productos, incluidas baterías, materiales de construcción y equipos de generación de energía, que contribuyen a alcanzar este objetivo. Es responsabilidad de cada miembro del equipo de inversión identificar las empresas relevantes dentro de su respectivo sector que justifican la inclusión en el universo general, a la luz de nuestra evaluación de dónde el capital privado tiene un papel que desempeñar en los ODS. Esta evaluación continua impulsa una discusión de los ODS y las empresas individuales en las reuniones semanales del Equipo de Inversión. El universo se actualiza al menos una vez al año. Los objetivos de desarrollo sostenible de la ONU constituyen una guía para los inversores temáticos ¿Por qué alinear una cartera con los ODS? Importancia temática Los objetivos de desarrollo sostenible (ODS) ofrecen un mapa de ruta para identificar oportunidad temáticas subestimadas por los inversores tradicionales

Oportunidad de inversión La inversión estimada que se necesita para alcanzar los ODS de las Naciones Unidas es enorme (unos 90 billones de dólares)

Consenso global

Importancia temática

193 países se han comprometido con el cumplimiento de los objetivos, lo que señala un amplio consenso global y crea un impulso tremendamente positivo para las empresas orientadas a dichos objetivos

Las inversiones alineadas con los ODS pueden ayudar a acabar con la pobreza, proteger el planeta y mejorar la vida y el futuro de todos en cualquier parte del mundo

Como hemos señalado, nuestros esfuerzos de análisis se centran en identificar empresas que puedan ser beneficiarias de las temáticas de inversión sostenible que evaluamos en nuestro análisis top-down. Estas empresas suelen tener unos sólidos equipos de gestión y están posicionadas para superar las expectativas, como se evidencia en el análisis fundamental. 115

INVERTIR CON IMPACTO

Para el fondo, nuestro equipo de analistas fundamentales monitoriza un universo de más de 2.500 compañías globales de mediana a gran capitalización (capitalización de mercado superior a 1.000 millones de dólares).

TEMÁTICAS DE INVERSIÓN: 1-CLIMA Los esfuerzos para detener el cambio climático están ganando impulso en todo el mundo. Invertimos en empresas que mejoran la eficiencia general de los recursos y proporcionan soluciones ambientalmente positivas en campos como la producción de energía, la fabricación, la construcción, el transporte, la agricultura y el saneamiento. Dentro del Clima, hemos identificado cuatro subtemas:

Energía más limpia Las grandes reducciones de costes y el amplio apoyo público están permitiendo un cambio global hacia las fuentes de energía renovables. A medida que la energía renovable se vuelve más económica, estamos invirtiendo en empresas que proporcionan productos o servicios bajos en carbono y sin carbono para la generación de electricidad, transmisión, sistemas de almacenamiento y redes inteligentes.

Saneamiento y reciclaje Mejores sistemas de saneamiento y reciclaje ayudan a apuntalar espacios de vida saludables y sostenibles. Invertimos en empresas que participan en la recolección y eliminación o reciclaje ambientalmente racional de residuos, tecnologías de gestión de residuos y tratamiento de aguas residuales.

Eficiencia de recursos El desarrollo sostenible requiere el desacoplamiento del crecimiento económico del uso de los recursos y el daño ambiental. Invertimos en empresas que ayudan a aumentar los recursos y la eficiencia energética de los procesos industriales y comerciales, las operaciones municipales, los edificios comerciales y residenciales y los productos electrónicos, o que demuestran un liderazgo excepcional en la gestión sostenible de sus propias operaciones.

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Transporte Sostenible El transporte sostenible es accesible, seguro, eficiente y limpio. Invertimos en empresas que están involucradas en la provisión de opciones de movilidad sostenible para uso público, privado y comercial, incluida la fabricación de vehículos eléctricos y autónomos, y productos y servicios diseñados para reducir la congestión, mejorar la eficiencia del combustible y reducir las emisiones para el tránsito por carretera y aéreo.

EJEMPLO DE INVERSIÓN EN CLIMA TOMRA. A medida que la crisis climática se vuelve más severa y el mundo se enfrenta a un consumo excesivo cada vez mayor, el embalaje sostenible y el reciclaje son cada vez más importantes. TOMRA promueve un uso más eficiente de los recursos al proporcionar tecnología y equipos de reciclaje y clasificación de residuos sólidos. Como líder mundial en soluciones de recogida, TOMRA fabrica sistemas de venta inversa para envases de bebidas usados, lo que incentiva a los consumidores a devolver latas de aluminio usadas y botellas de vidrio y plástico para su reciclaje. La compañía tiene aproximadamente el 75% de la cuota de mercado global. También es líder en el desarrollo de soluciones de clasificación de residuos sólidos utilizando tecnología basada en sensores, lo que aumenta la eficiencia del reciclaje de flujo único al reemplazar los clasificadores humanos con máquinas automatizadas de clasificación de residuos. Actualmente, la compañía recoge más de 40.000 millones de envases de bebidas usados anualmente, recicla más de 715.000 toneladas de metal anualmente e inspecciona millones de piezas de productos individuales por hora, lo que ayuda a desviar de un 5% al 10% el material que va a la basura. TOMRA se ha fijado el objetivo de aumentar la recogida mundial de reciclaje hasta el 40% para 2030. Nuestro análisis sugiere que TOMRA debería beneficiarse de un fuerte crecimiento secular en máquinas de recolección de reciclaje y equipos de clasificación de residuos. Los impulsores de este crecimiento incluyen las regulaciones de reciclaje, la demanda de los consumidores y un enfoque cada vez mayor por parte de las empresas de bienes de consumo en soluciones al final de su vida útil para los residuos de envases. La mejora de la automatización y la tecnología de sensores, y el aumento de la demanda de alimentos y productos de consumo también deberían ayudar a respaldar el crecimiento a largo plazo de TOMRA.

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INVERTIR CON IMPACTO

2- SALUD La mejora de la salud es un tema importante tanto para los mercados desarrollados como para los emergentes. Invertimos en compañías que desarrollan tratamientos y terapias de salud innovadoras, amplían el acceso a atención médica asequible y de alta calidad, aseguran un suministro constante de alimentos nutritivos y agua limpia, y promueven el bienestar físico y emocional general. Dentro de Salud, hemos identificado cuatro subtemas:

Innovación Médica La ciencia médica está alcanzando nuevas fronteras. Invertimos en empresas que se dedican a novedades en la investigación y el desarrollo, incluido el uso de la rápida disminución de los costes de la secuenciación del ADN, para desarrollar tratamientos y terapias innovadores que aborden importantes necesidades médicas globales de maneras nuevas y, a menudo, exploratorias.

Seguridad alimentaria y agua limpia La seguridad alimentaria existe cuando todas las personas, en todo momento, tienen acceso físico y económico a alimentos suficientes, inocuos y nutritivos. Invertimos en empresas que aumentan los rendimientos agrícolas generales y garantizan un suministro suficiente de alimentos, así como agua limpia, para una población mundial en crecimiento.

Acceso a una atención de calidad Al menos la mitad de la población mundial sigue sin tener acceso a servicios de salud esenciales. Tanto en los países ricos como en los pobres, una emergencia de Salud puede empujar a las personas a la bancarrota o la pobreza. Invertimos en empresas que ofrecen productos y servicios que mejoran la calidad, amplían el acceso o reducen el coste del servicio de atención médica.

Bienestar Garantizar una vida saludable y promover el bienestar en todas las edades es importante para construir sociedades prósperas. Invertimos en empresas que mejoran la salud física y emocional a través de ingredientes más saludables, ejercicio y productos sanitarios y de limpieza básicos, así como algunos productos que salvaguardan la vida humana, como los sistemas de detección y supresión de incendios y las tecnologías de seguridad de procesos industriales.

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EJEMPLO DE INVERSIÓN EN SALUD Apollo Hospitals. La crisis del coronavirus en 2020 destacó la necesidad de una cobertura de salud universal, incluida la protección contra riesgos financieros, el acceso a servicios de atención médica esenciales de calidad y el acceso a medicamentos y vacunas esenciales seguros, efectivos, de calidad y asequibles para todos. Apollo Hospitals opera la red más grande de servicios de salud privados en la India y promueve el acceso a la atención médica en ciudades de nivel inferior y áreas rurales a través de su innovadora plataforma de telesalud. La compañía aprovecha el liderazgo del mercado local con un modelo de negocio de centro y radio que impulsa la captura de pacientes desde clínicas más pequeñas y consultorios médicos a través de los hospitales de gama alta, mejorando la utilización de la capacidad y los márgenes de beneficios. Mientras que casi el 94% de la población de la India es menor de 65 años de edad, la población está envejeciendo y viendo un rápido aumento en la prevalencia de enfermedades crónicas. Dada esta mezcla de la demografía y la gran clase media de consumidores en la India, el gasto en servicios de salud está preparado para un crecimiento exponencial en las próximas décadas. Aunque el país carece de suficiente infraestructura de servicios de atención médica, con camas de hospital por persona que están muy por debajo de los niveles recomendados por la Organización Mundial de la Salud, Apollo Hospitals está bien posicionado para satisfacer esta necesidad en toda la India.

3-EMPODERAMIENTO Demasiados sectores de la sociedad están marginados por las fuerzas económicas y sociales. Invertimos en empresas que proporcionan la infraestructura y los servicios físicos, financieros y tecnológicos que permiten que más personas obtengan el control de sus vidas al permitir el desarrollo económico sostenible, el crecimiento del empleo, la erradicación de la pobreza, el intercambio de conocimientos y la inclusión social. Dentro de Empoderamiento, hemos identificado cuatro subtemas:

Información y Comunicación Las tecnologías de la información y la comunicación (TIC) son importantes facilitadoras del desarrollo económico y el bienestar social. Invertimos en empresas que proporcionan sistemas o componentes críticos de TIC que permiten el desarrollo económico sostenible, el crecimiento del empleo, la erradicación de la pobreza, el intercambio de conocimientos y la inclusión social. 119

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Infraestructura Sostenible La infraestructura civil es la columna vertebral de una sociedad empoderada. Invertimos en empresas que desarrollan, mantienen y operan infraestructura física que integra aspectos ASG en las fases de planificación, construcción y operación de un proyecto, al tiempo que garantizamos la resiliencia frente al cambio climático.

Seguridad e inclusión financiera Conectar a las personas y las empresas (incluidas las pequeñas y medianas compañías) con el sistema financiero es una necesidad fundamental de una economía y una sociedad saludables. Invertimos en empresas que brindan acceso transparente, eficiente y asequible a los servicios financieros, y contribuyen un mundo vibrante y a un sistema financiero global seguro, incluso un través de la seguridad en a las transacciones, los procesos y el ahorro.

Educación y servicios de empleo La educación de calidad y los servicios de empleo son facilitadores clave del desarrollo sostenible. Invertimos en empresas que proporcionan servicios, productos y suministros educativos, incluidos los de desarrollo profesional y capacitación de los trabajadores. Además, los servicios de colocación laboral son importantes, ya que permiten la creación de empleo.

EJEMPLO DE INVERSIÓN EN EMPODERAMIENTO Adyen. El fortalecimiento de la capacidad de las instituciones financieras nacionales para alentar y ampliar el acceso a la banca, los seguros y los servicios financieros para todos nunca ha sido más importante. La tecnología de Adyen permite a los comerciantes de todo el mundo realizar transacciones con los consumidores en una sola plataforma, lo que ayuda a reducir los costes de transacción y el fraude, al tiempo que mejora la seguridad, la transparencia y el cumplimiento normativo. La adopción de la tecnología de pago digital se ha convertido en una necesidad creciente para los dueños de negocios, ya que la vida durante la pandemia ha acelerado la transición a una combinación de comercio en línea y comercio físico. Adyen está fuertemente posicionada en este servicio con una plataforma de tecnología única que proporciona datos unificados y opciones de pago. La creciente adopción de la digitalización, el comercio electrónico y los pagos móviles, junto con el cambio a transacciones en no-efectivo, presenta un potencial de crecimiento sustancial a largo plazo para la industria de pagos.

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Impacto del producto Nuestro proceso requiere que cada compañía genere como mínimo el 25% de sus ingresos de productos o servicios alineados con los ODS y que no genere ingresos de áreas que nosotros hemos considerado como no-alineados: alcohol, carbón, juegos de azar, pornografía, prisiones, tabaco y armas.

Asignación a los ODS Creemos que la mejor manera de utilizar los ODS es identificar aquellos que ofrecen las mejores oportunidades de inversión y apuntar a esas áreas específicas. Este enfoque temático también permite a un inversor desarrollar experiencia y conocimientos que pueda apoyar la asignación efectiva de capital. Más del 75% de nuestra cartera se centra en cinco ODS: 3, 7, 12, 8 y 9, que abarcan los tres temas de inversión que hemos identificado. Debido a que algunos productos se relacionan por igual a múltiples ODS, el mapeo preciso de la cartera es difícil. En este caso, asignamos nuestras inversiones a un ODS principal. La determinación principal de los ODS se basa en las fuentes de ingresos de una empresa. Medición de la asignación a ODS Sesgo hacia las oportunidades más atractivas del mercado Peso de los ODS en la cartera Ponderación del Fondo (porcentaje)

18,7 17,2

15,8

14,3

13,3

4,6

4,5

3,5

1,9

• El objetivo 3 (vida sana y bienestar) y objetivo 7 (energia asequible y sostenible) representan las exposiciones a ODS más comunes. • Mas de 70% de nuestro fondo está invertido en los ODS: 3, 7, 8, 12 y 9. • Algunos prodcutos importantes abordan por igual múltiples ODS, lo que dificulta una identificación precisa de cada uno de los ODS en la cartera. En este caso, identificamos nuestras posiciones con un ODS.

Cuantificación del cambio Medir los resultados de las inversiones sostenibles sigue siendo un desafío clave para los inversores en renta variable. En septiembre de 2020, Daniel Roarty, director de Inversiones de Renta Variable Temática Sostenible, fue presentado como asesor experto en el informe 121

INVERTIR CON IMPACTO

Hybrid Metrics: Connecting Shared Value to Shareholder Value, que explora los desafíos y oportunidades para vincular el impacto social/ambiental al rendimiento financiero. El informe fue publicado por FSG, una consultora de impacto social. El autor principal, Mark Kramer, desarrolló el concepto de Valor Compartido Corporativo en la Universidad de Harvard junto con Michael Porter, un reconocido profesor de la Escuela de Negocios de Harvard. Una sinopsis del informe Hybrid Metrics fue publicada en Institutional Investor como un seguimiento del artículo ampliamente leído de 2019 de Kramer, George Serafeim y Porter, titulado Where ESG Fails. Los proveedores de datos han intentado crear normas para la presentación de informes ASG; sin embargo, muchas métricas de uso común no son importantes para el rendimiento financiero de la empresa. Dado que los inversores buscan conectar directamente los datos ASG con el rendimiento económico, tienden a utilizar calificaciones de proveedores externos en sus procesos de selección de compañías, simplemente para eliminar empresas mal calificadas. En los últimos años, el aumento de la investigación ha demostrado la fuerte correlación entre el rendimientos ASG y el rendimiento financiero, incluida la rentabilidad de las acciones. Vincular el desempeño social/ambiental a las medidas estándar de desempeño financiero es más adecuado para los gestores de activos, en nuestra opinión, porque los algoritmos cuantitativos (y las estrategias asociadas) no pueden acomodar fácilmente los datos cualitativos. Las métricas clave de ASG deben integrarse en el análisis de la compañía, no como una pantalla verde que simplemente elimina a los de bajo rendimiento, sino como un ejercicio para ayudar a predecir las ganancias y valoraciones futuras. Esta integración del análisis financiero y ASG requiere una experiencia más amplia en cuestiones sociales y ambientales a nivel de analista.

Métricas ASG Nos esforzamos por informar constantemente sobre los factores ASG para ayudar a nuestros clientes a ver dónde se invierte su dinero. Es importante destacar que, desde una perspectiva financiera, los factores ASG que hemos identificado pueden representar riesgos materiales para las empresas si no se abordan esos riesgos. Medioambiente. Nos esforzamos por tener una huella de carbono en la cartera que sea materialmente más baja que la del índice de referencia. El informe más reciente del Grupo Intergubernamental de Expertos sobre el Cambio Climático de la ONU volvió a exponer los peligros y el rápido avance del cambio climático. El informe también endureció el objetivo de un calentamiento de 1,5 °C. Consideramos que es fundamental ayudar a nuestros clientes a comprender cómo las empresas en las que invierten contribuyen a resolver este importante problema global. 122

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Social. El número de empresas con tres o más mujeres en sus consejos de administración ha crecido del 19% en 2015 al 29% en 2018. La investigación ha encontrado que un mayor número de mujeres en rangos ejecutivos puede conducir a un mejor desempeño financiero para las empresas a largo plazo. Nuestro objetivo es tener una mayor exposición a las empresas con mujeres en rangos ejecutivos que el índice de referencia. Gobernanza. Existe evidencia de que las empresas han erosionado históricamente la riqueza de los accionistas como resultado de importantes problemas relacionados con el medio ambiente, la sociedad y/o la gobernanza. Las empresas que han implementado políticas ASG sólidas pueden mostrar un mejor desempeño en métricas financieras como los beneficios por acción, el rendimiento del capital y el flujo de efectivo. Nos esforzamos por proporcionar a nuestros clientes una mayor exposición a las empresas que vinculan la compensación ejecutiva con las métricas ASG.

CONCLUSIÓN Los ODS proporcionan una buena hoja de ruta para identificar las inversiones que pueden contribuir a los resultados ambientales y sociales, y también generar ganancias. Los ODS representan una visión aspiracional de cómo podría ser el mundo para 2030. La construcción de una cartera de renta variable sostenible requiere un proceso exhaustivo que pueda examinar miles de empresas globales para identificar aquellas que realmente están marcando la diferencia en cuestiones ASG. Igualmente importante, exige un análisis financiero disciplinado para asegurarse de que una empresa objetivo centrada en ASG sea una buena inversión a largo plazo. Muchos inversores quieren ayudar a crear beneficios sociales al tiempo que generan sólidas rentabilidades. Implementar un proceso de inversión claro que se base en los ODS e integre los factores ASG en el análisis puede ayudar a los inversores a lograr estos objetivos gemelos.

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DISCLAIMER La inversión en el Fondo conlleva ciertos riesgos. Los rendimientos de la inversión y el valor principal del Fondo fluctuarán de modo que las acciones de un inversor, cuando se reembolsen, puedan valer más o menos que su coste original. El Fondo pretende ser un vehículo de diversificación y no representa un programa de inversión completo. Algunos de los principales riesgos de invertir en el Fondo incluyen riesgo de cartera focalizado, riesgo de rotación de cartera, riesgo de países - mercados emergentes, riesgo de derivados, riesgo de contrapartes de derivados OTC y riesgo de valores de renta variable. Estos y otros riesgos se describen en el prospecto del Fondo. Los posibles inversores deben leer el prospecto detenidamente y analizar el riesgo y las comisiones y cargos del Fondo con su asesor financiero para determinar si la inversión es adecuada para ellos. Esta información está dirigida únicamente a Profesionales de la Inversión y ninguna otra persona debe confiar en ella. Se proporciona solo con fines informativos y no pretende ser una oferta o solicitud, ni la base de ningún contrato para comprar o vender ningún valor, producto u otro instrumento, o para realizar cualquier tipo de transacción como consecuencia de cualquier información. contenido en este documento. Los puntos de vista y opiniones expresados en este documento se basan en nuestros pronósticos internos y no deben considerarse como una indicación del desempeño futuro del mercado. Las referencias a valores específicos se presentan solo para ilustrar la aplicación de nuestra filosofía de inversión y no deben considerarse recomendaciones de AB. Los valores específicos identificados y descritos en esta presentación no representan todos los valores comprados, vendidos o recomendados para la cartera, y no se debe asumir que las inversiones en los valores identificados fueron o serán rentables. El valor de una inversión en el Fondo puede subir o bajar, y es posible que los inversores no recuperen la cantidad total que invirtieron. Antes de invertir en el Fondo, los inversores deben revisar el prospecto completo del Fondo, junto con el Documento de datos fundamentales para el inversor y los estados financieros más recientes. Las copias de estos documentos, incluido el informe anual más reciente y, si se emite posteriormente, el informe semestral más reciente, se pueden obtener sin cargo visitando www. AllianceBernstein.com o comunicándose con el distribuidor local en las jurisdicciones en las que el Fondo está autorizado para distribución, o en el caso de inversores suizos, del domicilio social del representante suizo.

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NN IP

NN L GREEN BOND

IMPACTO EN BONOS VERDES, FINANCIAR LA TRANSICIÓN HACIA UN MUNDO MÁS SOSTENIBLE UN MERCADO DE RENTA FIJA DIVERSIFICADO, LÍQUIDO E INTERNACIONAL Equipo de Bonos Verdes, NN IP

En menos de una década, el mercado de bonos verdes ha pasado de ser un mercado de impacto nicho hasta ser uno de los segmentos más dinámicos de la renta fija, siendo ya uno de los principales universos invertibles del tipo de activo. En septiembre 2021, el mercado de bonos verdes alcanzó un importante hito al superar el billón de euros de títulos en circulación. Se espera que la emisión de bonos verdes alcance en 2022 unos 500.000 millones de euros, y el total podría ser aún mayor dependiendo de la rapidez con la que la UE busque emitir más bonos verdes. También se espera ver un aumento significativo en la emisión de bonos sociales y bonos sostenibles el próximo año. Este sólido crecimiento proporciona liquidez adicional y oportunidades de diversificación para los inversores que pueden hacer de los bonos verdes una alternativa realista para parte o la totalidad de su asignación de renta fija. Como resultado de esta perspectiva positiva para el mercado de bonos verdes y la emisión de bonos verdes más fuerte de lo esperado en lo que va de 2021, hemos elevado nuestra proyección para la emisión a todo el año a 400.000 millones de euros. Esto empujará al mercado mundial muy por encima de la marca de un billón de euros para fin de año, frente a 125

INVERTIR CON IMPACTO

los 700.000 millones de euros a finales de 2020. En los próximos dos años, esperamos que el mercado continúe creciendo rápidamente, superando el umbral de los dos billones de euros a finales de 2023. Emisión mundial de bonos verdes (en euros) 700 Emisiones corporativas

Miles de millones

600

Emisiones de gobiernos Proyectadas

500 400 300 200 100 0 2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

Fuente: NN IP, Bloomberg, 30 de septiembre de 2021.

CÓMO INVERTIMOS EN BONOS VERDES Creemos que la gestión activa es esencial para garantizar que seleccionamos bonos que sean verdaderamente verdes y ofrezcan un impacto positivo medible, al tiempo que ofrecen rendimientos financieros atractivos. Nuestro enfoque activo nos permite ser más selectivos y adoptar una visión de alta convicción tanto desde una perspectiva fundamental como ASG. Como resultado, podemos construir carteras más diversificadas y menos concentradas, apuntando a aquellos bonos que ofrecen el mejor rendimiento de nuestro universo de bonos verdes.

FILOSOFÍA Y ENFOQUE: CREANDO UN UNIVERSO DE INVERSIÓN VERDADERAMENTE VERDE Creemos que lo verde que sea un bono, está determinado no solo por los proyectos que financia, sino también por la estrategia del emisor. Esto significa que aplicamos nuestro propio enfoque estricto para crear un verdadero universo de impacto. Nunca tomamos una etiqueta verde al pie de la letra, por lo que nuestros analistas y gestores de carteras llevan a cabo su 126

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propia evaluación exhaustiva de las actividades de una empresa, los planes futuros y la intención de mejorar las prácticas comerciales. Hemos implementado un proceso de dos pasos: una evaluación estricta de los bonos verdes seguida de un enfoque de inversión activo basado en un sólido análisis de crédito. Bonos verdes globales aceptados por NN IP 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Bonos etiquetados como verdes rechazados

Bonos etiquetados como verdes aceptados

Comenzamos el proceso de inversión con nuestra estricta selección de bonos verdes que evalúa la alineación con los Principios de Bonos Verdes de ICMA y los criterios sectoriales y de proyectos, e incluye una evaluación del perfil ASG del emisor. Esto conduce a un universo de bonos verdes con un impacto ambiental significativo y garantiza que tanto nosotros como nuestros inversores estemos aislados de cualquier forma de ecolavado o greenwashing. Como los bonos verdes son instrumentos autoetiquetados, utilizamos información externa del emisor y otras fuentes, pero siempre llevamos a cabo nuestra propia evaluación. Los bonos deben ser analizados a nivel de emisor y proyecto para garantizar que todas las inversiones sean verdaderamente verdes.

NN (L) GREEN BOND: RECONOCIDO LÍDER DEL MERCADO CON CINCO AÑOS DE TRAYECTORIA EN BONOS VERDES Nuestra larga trayectoria y nuestra gama completa de productos de bonos verdes nos ha convertido en el socio elegido para muchos clientes que desean invertir en bonos verdes. Nuestra experiencia y posición en el mercado nos han permitido desarrollar relaciones sólidas con emisores corporativos y gubernamentales. Nuestros activos bajo gestión totales en bonos verdes han crecido a casi 4.000 millones de euros desde que lanzamos la primera es127

INVERTIR CON IMPACTO

trategia en 2016. Hemos ampliado nuestra gama de productos a lo largo de los años y ahora ofrecemos cuatro variantes de fondos, ofreciendo distintas alternativas para una amplia gama de inversores y carteras. El NN (L) Green Bond es el primer fondo de bonos verdes que vincula las inversiones con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas, cuenta con una calificación Morningstar de cinco estrellas, con la Etiqueta GREENFIN de Novethic que avala que todas las inversiones son realmente verdes, así como la Etiqueta Towards Sustainability. El fondo recae bajo el Artículo 9 de la regulación SFDR. Está gestionado por Bram Bos y Alfred Meinema; Bos cuenta con cerca de 20 años de experiencia en inversiones y lidera la gestión en Bonos Verdes de la casa desde 2016. Ambos cuentan con el apoyo de dos analistas dedicados al universo de los Bonos Verdes y dos especialistas de producto en Bonos Verdes. El equipo de Inversión Responsable de NN IP asiste al equipo de crédito a la hora de integrar factores extrafinancieros en las inversiones. Este es un factor diferencial de la gestora. Se compone de 10 profesionales que ayudan de forma transversal a nuestros gestores en materia y sobre prácticas ASG. Por último, el equipo Investment Grade de NN IP cuenta con 20 analistas de crédito, que integran factores ASG en sus análisis. NN (L) Green Bond I Cap EUR (LU1365052627)

Descripción y objetivo de inversión

Índice de referencia Universo de inversión Estilo de inversión Divisa Duración Desviación máxima por sectores y países Rating Activos en estrategias Bonos Verdes Patrimonio fondo

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El fondo invierte en bonos verdes (bonos emitidos para proyectos que benefician el medioambiente) de elevada calidad crediticia (entre AAA y BBB-) denominados en euros, principalmente. A fin de determinar que el universo de inversión cumple nuestros requisitos, comprobamos si los bonos seleccionados reúnen los principios aplicables a bonos verdes que formula la International Capital Market Association. Se lleva a cabo una selección de empresas mediante un análisis excluyente. En él se excluyen aquellos emisores con problemas graves y de tipo estructural que sean controvertidos desde el punto de vista del medioambiente. El objetivo del fondo es batir a su índice de referencia. Bloomberg Barclays MSCI Euro Green Bond Index. Bonos verdes según los Green Bond Principles, CBI Taxonomy y análisis de los emisores. Bottom-up enfocado en el emisor. Sin riesgo divisa frente al índice; cobertura de las divisas no euro. +/- 1 año desviación vs. índice de referencia. 20% respecto al índice de referencia. Rating medio AA (máx. 10% en BB+,BB,BB-). 4.100 millones euros (septiembre 2021). 1.419 millones millones (septiembre 2021).

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USO DE LOS FONDOS: LA PIEDRA ANGULAR DE TODO BONO VERDE La estructura de uso de los fondos es una característica clave de los bonos verdes. Es uno de los cuatro componentes de los Principios de Bonos Verdes de ICMA, el estándar más ampliamente adoptado para los bonos verdes. Este principio estipula que todas las categorías de proyectos medioambientales designadas deben hacer una contribución clara a los objetivos medioambientales. El uso del producto y la forma en que contribuye a estos objetivos deben ser evaluados y, cuando sea factible, cuantificados por el emisor y reflejados en la documentación legal de la garantía. El sector energético (electricidad, calefacción y transporte) representa el 73%1 de las emisiones mundiales de gases de efecto invernadero, por lo que no es de extrañar que la energía alternativa sea la categoría de mayor uso de los fondos en nuestras carteras. Las diferencias entre la asignación de fondos para los sectores público y privado se reflejan en los porcentajes de asignación para nuestros dos fondos. Desglose de proyectos por uso de fondos 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Energía alternativa

Transporte bajo en carbono

Edificios verdes

Eficiencia energética

Otros

Recursos naturales sostenibles

Gestión sostenible del agua

Prevención y control de la polución

CONTRIBUCIÓN A LOS ODS: CENTRARSE EN LOS OBJETIVOS QUE ABORDAN LOS PROBLEMAS CLIMÁTICOS Y AMBIENTALES Los fondos de bonos verdes de NN IP se centran en los ocho ODS que cubren cuestiones relacionadas con el clima y el medioambiente. Evaluamos la contribución de los ODS que hace cada bono verde individual, en función de los proyectos específicos que está financiando y los ODS directos a los que contribuyen esos proyectos. Esto significa que no incluimos contribuciones indirectas a los ODS.

1 Emisiones por sector, Our World in Data.

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La exposición total del NN (L) Green Bond al sector público se refleja en su mayor contribución al ODS 14, Vida bajo el agua y al ODS 15, Vida en la tierra. Esto se debe a que es más probable que los gobiernos incorporen la gestión sostenible de los recursos naturales en su asignación de ingresos y financien proyectos relacionados con la investigación y protección de la biodiversidad, y la rehabilitación del suelo, por ejemplo. En el siguiente gráfico se muestra la exposición de la estrategia NN (L) Green Bond a diferentes ODS. Todos los bonos verdes en la cartera son verdaderamente verdes y tienen un impacto positivo en la mitigación del cambio climático, y como resultado, la exposición a la Acción Climática (ODS13) es del 100%. Los beneficios de muchos bonos verdes se utilizan para energía alternativa, de ahí que la exposición a Energía Asequible y Limpia (ODS 7) también sea alta. Medición de la asignación a ODS Sesgo hacia las oportunidades más atractivas del mercado 100%

100

76%

80 60

63% 48%

40 20

17%

19%

15%

24%

Las posiciones de la cartera pueden tener exposición a varios ODS.

METODOLOGÍA DE CÁLCULO DE IMPACTO: VERIFICAR, ESTANDARIZAR Y DOCUMENTAR, ACTUALIZAR Nuestro cálculo de la métrica de impacto se basa en los datos que hemos evaluado y recopilado en nuestra base de datos de bonos verdes. Al estudiar los bonos verdes, seguimos una metodología que nos permite armonizar las cifras de asignación e impacto reportadas por varios emisores e informar de manera transparente sobre los proyectos que financiamos a través de los bonos que tenemos en cartera.

VERIFICAR El informe anual de asignación e impacto generalmente se publica un año después de que se emita un bono verde. Evaluamos la asignación y el informe de impacto en función de nuestra metodología de estandarización y nos comprometemos con el emisor si el informe no sigue las 130

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mejores prácticas o si falta información clave. Por ejemplo, si el emisor informa de las emisiones de GEI (gases de efecto invernadero) evitadas tanto de la generación de energía renovable como de la transmisión de energía renovable, le pediremos que separe los números de emisiones de GEI evitadas para estas dos actividades. Por lo general, solo utilizamos las emisiones evitadas de la cifra de generación de energía renovable para no incurrir en la doble contabilización. La excepción a esto es cuando las emisiones evitadas por el transporte de energía renovable se deben a una mejora de la eficiencia energética. En tales casos también utilizamos estas cifras.

ESTANDARIZAR Y DOCUMENTAR Después de la evaluación de la asignación y los datos de impacto, documentamos las cifras en nuestra base de datos. Como los emisores utilizan una variedad de metodologías de presentación de informes, generalmente armonizamos las cifras para luego registrarlas en la base de datos. Uso de los fondos y asignación regional. Generalmente, los emisores reportan estas dos métricas de forma clara. Las excepciones a esto son cuando los emisores informan utilizando sus propias categorías. En este caso, evaluamos los proyectos que se están financiando y los asignamos a las categorías correspondientes del Principio de Bonos Verdes de ICMA. Contribución a los ODS. Los emisores tienen diferentes puntos de vista sobre qué proyectos contribuyen a qué ODS. Algunos emisores informan de manera más conservadora sobre los ODS, mientras que otros incluyen contribuciones directas e indirectas. En nuestra base de datos de bonos verdes, registramos solo los ODS a los que contribuye directamente cada proyecto financiado al documentar las contribuciones a los ODS a nivel de bonos. Métrica de impacto. El impacto es el área de presentación de informes con las metodologías de evaluación y presentación más variadas. Solo en términos de alcance de la presentación de informes, existen al menos tres metodologías. Como resultado, generalmente prorrateamos cualquier cifra de impacto que no se base en la financiación específica de bonos verdes. Luego aplicamos un cálculo estandarizado de intensidad, que se define como las cifras de impacto por millón de activos elegibles. El impacto atribuible al bono se calcula utilizando la intensidad del impacto y el tamaño de la emisión.

ACTUALIZAR Si los fondos de un bono verde no se han asignado completamente en el primer año, de forma general el emisor actualizará su asignación e informe de impacto anualmente hasta que éstos se hayan asignado por completo. Nuestra base de datos de bonos verdes nos enviará una notifica131

INVERTIR CON IMPACTO

ción en el aniversario de emisión de cada bono con etiqueta verde que estudiamos, para que los analistas de bonos verdes puedan verificar y actualizar las cifras de asignación e impacto. Para agregar información específica sobre bonos, necesitamos la participación a nivel de cartera en la asignación y el impacto por bono. Esto se calcula como el porcentaje del monto total de emisión de un determinado bono que posee el fondo. Los emisores generalmente solo publican sus informes de asignación e impacto un año después de que se haya emitido un bono. Para los bonos recién emitidos de nuestra cartera, buscamos títulos más antiguos del mismo emisor. Si tanto los bonos nuevos como los más antiguos caen bajo el marco del mismo emisor y están sujetos al mismo conjunto de activos elegibles, asumiremos que el impacto de la nueva emisión es el mismo que el del bono más antiguo. Sin embargo, si el bono es una emisión inaugural, adoptamos un enfoque conservador, no lo incluimos en nuestro total y asumimos que el impacto es cero.

IMPACTO DE NUESTRAS CARTERAS DE BONOS VERDES EN 2020 NUESTRO IMPACTO MEDIOAMBIENTAL: CONTRIBUCIÓN POSITIVA A LA IMPLEMENTACIÓN DEL ACUERDO DE PARÍS Las métricas que se reportan habitualmente son las emisiones anuales de gases de efecto invernadero (GEI) evitadas, la capacidad de energía renovable agregada y la producción anual de energía renovable, y el ahorro anual de energía. Primero observamos el impacto que tuvieron nuestras carteras de bonos verdes para cada una de las métricas sobre las que informamos y luego observamos ejemplos de bonos individuales en cartera, los detalles de los proyectos que financiaron y cómo contribuyeron a este impacto.

EMISIONES DE GASES DE EFECTO INVERNADERO: COMBATIR EL CAMBIO CLIMÁTICO Y FRENAR EL CALENTAMIENTO GLOBAL Las emisiones anuales de gases de efecto invernadero evitadas, son la métrica de impacto de bonos verdes más frecuentemente reportada. Las emisiones evitadas pueden provenir de una amplia gama de proyectos. Éstas podrían ser plantas de energía renovable para ayudar a reducir el uso de combustibles fósiles y transporte público para alentar a las personas a viajar menos con automóviles privados. Otros proyectos que entran en esta categoría incluyen aquellos que financian edificios ecológicos, diseñados para reducir el impacto general del entorno construido a través del uso eficiente de los recursos (energía y agua), y la fibra óptica para mejorar la eficiencia energética. 132

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LAS EMISIONES DE GASES DE EFECTO INVERNADERO EVITADAS EN NUESTRA CARTERA DE BONOS VERDES TOTALIZARON 561.211 TONELADAS MÉTRICAS DE CO2 EN 2020 Emisiones anuales evitadas (CO2) por el fondo NN (L) Green Bond Toneladas CO2 evitadas por la cartera

Toneladas CO2 evitadas por millón € invertido

600

500.000

500

400.000

400

300.000

300 200.000

200

100.000

100

0 2016

2017

2018

2019

2020

Nota: este gráfico muestra las emisiones anuales de GEI evitadas desde la creación del fondo en 2016. La cifra de diciembre de 2020 en este gráfico es ligeramente diferente a nuestra cifra de emisiones de GEI evitadas reportadas para 2020 porque no incluye el impacto de actualización de aquellos emisores que proporcionaron datos de 2020 después de fin de año. El descenso de las emisiones totales evitadas de la cartera en febrero de 2020 se debe a que los activos se trasladaron del fondo agregado a nuestro entonces nuevo fondo.

Las emisiones de CO2 ahorradas por cada millón invertido en nuestro fondo equivalen a las emisiones medias anuales de: 16 hogares

105 pasajeros en coche

Fuente: European Environment Agency y Eurostar (hogares) y Milieucentraal (pasajeros en coche).

ENERGÍA RENOVABLE: UN ELEMENTO CLAVE EN EL DESARROLLO SOSTENIBLE La energía renovable ha recibido, con mucho, la mayor asignación de ingresos en todas las categorías de nuestra cartera. Aparte de los dos principales tipos de energía renovable, eólica y solar, también hay otras fuentes, como la energía hidroeléctrica, la bioenergía, la geotermia y las mareas, aunque hay muchos menos proyectos en estas áreas financiados por los ingresos de los bonos verdes. La capacidad de energía renovable se mide en megavatios (MW) y la producción anual de energía renovable en gigavatios hora (GWh). En 2020, nuestras dos carteras de bonos verdes produjeron 333 MW de capacidad de energía renovable lo que supuso una producción anual de 835 GWh de energía renovable. El impacto total de las carteras y el impacto por millón de euros invertidos se muestran a continuación Capacidad añadida de energía renovable

Capacidad de energía renovable añadida equivalente a:

Patrimonio de la cartera* Cartera

218

87 turbinas de viento**

* Basado en la media de capacidad de energía renovable añadida por el siguiente peso de la cartera: 26.76%. ** Fuente: WindEurope.

133

INVERTIR CON IMPACTO

AHORRO ENERGÉTICO: MAXIMIZAR EL USO EFICIENTE DE NUESTROS RECURSOS Invertimos para aumentar la eficiencia energética y reducir el consumo de energía. Esto ayuda a disminuir el uso de combustibles fósiles y evitar más emisiones de gases de efecto invernadero. El ahorro de energía se mide en gigavatios hora por año. El ahorro energético de la cartera de bonos verdes ascendió a 42 GWh en 2020. El ahorro de energía se debe principalmente a tres categorías de uso de ingresos: eficiencia energética, construcción ecológica y transporte bajo en carbono.

A finales de 2020, el 73% de la capacidad instalada de Iberdrola eran renovables, seguidas de las centrales de gas de ciclo combinado (18%) y nucleares (6,6%). Iberdrola fue una de las primeras empresas de servicios públicos en iniciar su transición verde y emitir bonos verdes. Desde su bono verde inaugural en 2014, Iberdrola ha emitido títulos por valor de 11.200 millones de euros para financiar su estrategia de transición energética. Uso de los fondos: el marco de bonos verdes 2020 de Iberdrola abarca las energías renovables, las redes inteligentes, la transición y distribución energética y la eficiencia energética. Su bono verde se ha centrado hasta ahora principalmente en las energías renovables (eólica y solar). Nuestros compromisos con Iberdrola comenzaron en 2017 y se centraron en su plan de transición y activos verdes elegibles. Iberdrola pretendía haber eliminado por completo las centrales térmicas de carbón en 2020 y así lo ha conseguido la compañía según su informe anual de 2020.

Información del bono verde Año de emisión: 2020 Uso de los ingresos: 100% destinado a eficiencia energética Contribución ODS: 7, 9, 13 Fuente: Telefonica Green Financing 2020.

134

FUNDSPEOPLE

Impacto atribuible al bono: 40 GWh de ahorro energético anual. Proyecto que contribuye al impacto: Telefónica destinó los ingresos del bono verde a la mejora de su red fija sustituyendo el cobre por fibra óptica. La fibra óptica es un 85% más eficiente que el cobre y reduce significativamente la cantidad de electricidad consumida en la red. Alineación de objetivos de la empresa: Telefónica se ha comprometido a reducir las emisiones absolutas de GEI de alcance 3 de las actividades relacionadas con el combustible y la energía en un 25% para 2025 con cargo al año base de 2016. Dos de las medidas más importantes que respaldan este compromiso son pasar el 100% de los clientes minoristas a una red de fibra para 2025 y reducir el consumo de energía cerrando la red de cobre y los sistemas que la soportan.

COMPROMISO EL DIÁLOGO MITIGA EL RIESGO DE ECOLAVADO O GREENWASHING Iniciar y mantener un diálogo activo es una parte importante de nuestra evaluación general de una entidad (corporativa, gubernamental o supranacional) y sus vínculos. Nos ayuda a aprender más sobre un emisor y su estrategia sostenible. Aunque existen muchas directrices en el mercado, como la Iniciativa de Bonos Climáticos, el Estándar de Bonos Climáticos y los Principios de Bonos Verdes de ICMA, los emisores de bonos verdes solo tienen el compromiso voluntario de informar sobre su contribución al cambio climático. Esto y la naturaleza de autoetiquetado de los bonos verdes significa que el ecolavado es un riesgo significativo para los inversores que desean tener un impacto positivo claro y evitar daños a la reputación. El compromiso es una herramienta importante para mitigar este riesgo.

DIÁLOGO CONTINUO PARA EL SEGUIMIENTO DEL USO DE FONDOS Y LA PRESENTACIÓN DE INFORMES DE IMPACTO Mantenemos un diálogo con la mayoría de los emisores en cuyos bonos estamos invertidos y con los bonos que hemos etiquetado como verdes y no verdes en nuestra base de datos. También nos comprometemos con emisores no verdes, ya que queremos ayudarles a mejorar su marco de bonos verdes y cumplir con nuestros estrictos estándares. Asimismo, nos dirigimos específicamente a los emisores donde tenemos dudas sobre su asignación anual y su informe de impacto. Estas discusiones ayudan a garantizar la trans135

INVERTIR CON IMPACTO

parencia sobre cómo se asignan los fondos y que la calidad de los informes cumpla con las expectativas. A la luz de la nueva taxonomía de la UE, también estamos colaborando con mayor frecuencia con los emisores sobre la información necesaria para llevar a cabo el ejercicio de armonización de la taxonomía.

COMPROMISO, 2020 EN CIFRAS Durante 2020, mantuvimos 97 diálogos de compromiso con 92 emisores. Estos tuvieron lugar en reuniones cara a cara, videollamadas o a través de un intercambio de correos electrónicos. Nuestros esfuerzos de participación cubren toda la gama de tipos de emisores. En 2020, nos comprometimos con nueve emisores soberanos, 34 emisores relacionados con el gobierno y 49 emisores corporativos. El número de reuniones que han dado resultados positivos ha aumentado constantemente en los últimos cuatro años. En 2020, el 61% nos dejó una buena impresión y nos complace ver el aumento de los esfuerzos corporativos para integrar la sostenibilidad más plenamente en las empresas y una mayor transparencia en la presentación de informes. Engagement con 92 emisores de diferentes sectores en 2020

13%

8% 3%

36%

27%

Financiero

Consumo discrecional

Industriales

Gobiernos

Materiales

Supranacional

Utilities

Comunicaciones

Consumo básico

Fuente: Sistema de clasificación de Bloomberg.

136

FUNDSPEOPLE

Impresión sobre el engagement y los emisores, exposición al riesgo por región (92 emisores)

12% Asia 75% Europa 12% Negativo

8% Norteamérica

27% Neutral

3% Sudamérica

61% Positivo

2% Supranacional

NUEVAS REGULACIONES PARA ESTABLECER UN ESTÁNDAR GLOBAL PARA LOS BONOS VERDES Dado que Estados Unidos se ha reincorporado al Acuerdo de París y la UE se ha comprometido a una recuperación verde, podemos esperar una ola de nuevas regulaciones e incentivos climáticos, que tendrán un gran impacto en el panorama de la inversión. La Norma de Bonos Verdes de la UE y la Taxonomía de la UE, que forman parte del Plan de Acción de Finanzas Sostenibles mejorarán la transparencia y la presentación de informes en el mercado de renta fija sostenible, reducirán la probabilidad de lavado verde y ayudarán a racionalizar aún más la inversión verde. Los bonos verdes se han convertido en un segmento de renta fija convencional que todo inversor en bonos debe considerar al construir su cartera. Este documento ha sido preparado únicamente con fines informativos y no supone una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o realización de inversiones, ni debe considerarse como informe de inversiones o asesoramiento en materia de inversión. Exclusivamente para inversores institucionales. Los fondos a los que hace referencia este documento pertenecen a la Sicav NN (L) de derecho luxemburgués registrada y reconocidas por la Commision de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) e inscritas en el Registro de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (“CNMV”) con el número 221 donde puede obtenerse información detallada sobre sus entidades comercializadoras en España (“www.cnmv.es”). Rentabilidades pasadas no son indicativas de resultados futuros. El valor de las inversiones y la rentabilidad que generan pueden oscilar tanto al alza como a la baja. Para obtener información detallada acerca de los fondos, le remitimos al Folleto Informativo, a los suplementos correspondientes y al Documento de Información Fundamental para el Inversor (“KIID”), disponibles en la página web www.nnip.com.

137

INVERTIR CON IMPACTO

138

FUNDSPEOPLE

AMUNDI

CPR INVEST SOCIAL IMPACT

LO SOCIAL ES EL NUEVO VERDE CPR Asset Management, centro experto en gestión temática del Grupo Amundi

El cambio climático es uno de los mayores desafíos de nuestro tiempo, pero no es el único. Las crecientes tensiones sociales que se extienden por nuestras sociedades ilustran la imperiosa necesidad de una transición hacia un modelo económico más justo. De hecho, la reducción de la desigualdad ya no es una opción si queremos seguir expandiendo nuestras sociedades y promover un modelo de crecimiento sostenible, global e inclusivo. Actualmente, se está incorporando el impacto ambiental provocado por las compañías y sus actividades en las estrategias de los inversores y también en las propias empresas. Hay tantas razones como compañías e inversores. Entre ellos, el riesgo financiero y reputacional, la ventaja competitiva, la imagen de marca, etc... Pero todos estos motivos tienen algo en común: la sostenibilidad. Debemos repensar nuestras prácticas para seguir siendo viables. No obstante, no es el único aspecto que está cambiando. Al igual que el cambio climático, la dimensión social de las compañías y los gobiernos se está convirtiendo en un nuevo indicador de rendimiento para los inversores, que cada vez son más conscientes de los riesgos asociados al aumento de las desigualdades. 139

INVERSIÓN TEMÁTICA

Como muestran las estadísticas, la desigualdad de ingresos lleva aumentando en los países desarrollados desde los años ochenta. Este incremento ha sido especialmente espectacular en Estados Unidos y Japón, pero también en países considerados muy igualitarios como Suecia, y ha puesto a prueba la teoría de la curva de Kuznets, que es la principal teoría sobre la desigualdad de ingresos1. Según la misma, propuesta por el economista Simon Kuznets en la década de 1950, lo esperable sería que la desigualdad de ingresos aumente en la primera fase del desarrollo económico de un país (es decir, cuando un país pasa de ingresos bajos a ingresos medios) antes de descender en una segunda fase (cuando pasa a ser de ingresos elevados). Sin embargo, esta teoría ha sido claramente invalidada en las últimas décadas, lo que se ha visto agudizado por la pandemia del COVID-19, que ha contribuido a exacerbar y resaltar las desigualdades dentro y entre países, en áreas como salud, seguridad laboral, vivienda, educación, alimentación, entre otras.

INCREMENTO DE LAS DESIGUALDADES EN LOS ÚLTIMOS 40 AÑOS Con este escenario, el economista Branko Milanovic2 desarrolló el concepto de ondas de Kuznets, que expone que la evolución de las desigualdades económicas no es únicamente una función del nivel de desarrollo económico, sino que depende de una combinación de factores político-económicos y evoluciona en forma de olas. Branko Milanovic vincula el aumento de la desigualdad de ingresos en los países desarrollados durante las últimas décadas con un conjunto de factores que no se excluyen entre sí: • Transferencia de la fuerza laboral de la industria a los servicios (los servicios son más heterogéneos en términos de ubicación y cualificaciones y la fuerza laboral está más dispersa, lo que dificulta la organización de los empleados). • La automatización de trabajos facilitada por el menor coste de los robots, ligado a la globalización. • Creación de rentas monopolísticas en varios sectores (telecomunicaciones, por ejemplo). • Presión a la baja sobre los salarios de los trabajadores menos cualificados con el fuerte aumento de la oferta laboral relacionado con la globalización: en particular, debido al aumento 1. La desigualdad de ingresos a nivel mundial (es decir, cuando comparamos los ingresos de todas las personas del planeta) ha disminuido en los últimos años con el aumento de los ingresos en China, India y varios países emergentes. 2. Global inequality: a new approach for the age of globalization, Branko Milanovic, 2016, Harvard University Press. 140

FUNDSPEOPLE

de la población mundial en dos tercios desde 1980 y a China y los antiguos países comunistas que integran el mercado laboral mundial. • Tipos impositivos marginales más bajos sobre los ingresos altos y menores impuestos sobre el capital (la función redistributiva de los países desarrollados se ha debilitado).

PARTICIPACIÓN DEL 10% MÁS RICO EN LA RENTA NACIONAL Estados Unidos

Japón

Europa

50%

45%

40%

35%

30%

2020

2015

2010

2005

2000

1995

1990

1985

1980

1975

1970

1965

1960

1955

1950

1945

1940

1935

1930

1925

1920

1915

25%

Este incremento de la desigualdad, según ponen de manifiesto las investigaciones económicas, erosiona el crecimiento económico. Un estudio de la OCDE publicado en 20143 concluyó que “la desigualdad de ingresos tiene un impacto negativo considerable y estadísticamente significativo en el crecimiento”. Este estudio indica que el principal mecanismo “a través del cual la desigualdad afecta negativamente el desempeño económico es socavando las oportunidades educativas para los niños de los segmentos más pobres de la población, reduciendo la movilidad social y obstaculizando el desarrollo de habilidades”. Asimismo, otro documento de trabajo del FMI de 20174 titulado Inequality Overhang ha demostrado que los efectos de las desigualdades de ingresos en el crecimiento no son lineales: 3. Trends in income inequality and its impact on economic growth, 2014, OECD Social, Employment and Migration working papers. 4. Inequality overhang, 2017, IMF working paper. 141

INVERSIÓN TEMÁTICA

un aumento de la desigualdad tiene un impacto aún más negativo en el crecimiento del PIB cuando las desigualdades ya son elevadas. Además, este impacto negativo de la desigualdad sobre el crecimiento potencial complica aún más la misión de los bancos centrales. Varios bancos centrales de países desarrollados han indicado recientemente que la creciente desigualdad de ingresos es una de las causas de la disminución de los tipos neutrales. Lo que a su vez es la serpiente que se muerde la cola, ya que algunos han acusado a las políticas ultra acomodaticias de los bancos centrales de fomentar el crecimiento de las desigualdades de riqueza, en concreto al aumentar el valor de los activos financieros. Por otro lado, lo lógico era que el aumento de la desigualdad económica favoreciera a los partidos de izquierda, pero no ha sido así. En general, el aumento de la desigualdad ha impulsado los partidos/movimientos/ideas… populistas. Centrándonos en los países europeos entre 2000 y 2017, los economistas han demostrado que un aumento de un punto porcentual en la tasa de desempleo implica un aumento de un punto porcentual en la proporción de votos a favor de los partidos populistas5. Y las consecuencias para los mercados cuando los gobiernos populistas llegan al poder pueden ser severas. En conclusión, el fuerte aumento de la desigualdad económica en los países desarrollados representa una amenaza real a largo plazo para la economía. Comienza a afectar negativamente el crecimiento económico, exacerba las desigualdades entre regiones y contribuye, junto con otros factores, a alimentar los movimientos populistas.

LA PANDEMIA HA EXACERBADO LAS DESIGUALDADES Además, como se ha mencionado anteriormente, la crisis del COVID-19 ha empeorado la situación, ya que los confinamientos de más de la mitad de la población mundial detuvieron una gran parte de la economía mundial, provocando un aumento de las desigualdades. En primer lugar, el desempleo, que constituye la principal fuente de desigualdad de ingresos, se ha disparado en todo el mundo. En enero de 2021, la Organización Internacional del Trabajo (OIT) estimó que el número de horas trabajadas a escala mundial había caído un 8,8% en comparación con el último trimestre antes de la crisis (cuarto trimestre de 2019), o 255 millones de empleos equivalentes a tiempo completo perdidos. En los países desarrollados, la crisis ha exacerbado las desigualdades de ingresos y la destrucción de puestos de trabajo, lo que 5. Algan Y., S. Guriev, E. Papaioannou et E. Passari, 2017, The European Trust Crisis and the rise of Populism, Brookings Papers on Economic Activity. 142

FUNDSPEOPLE

ha afectado proporcionalmente a los grupos menos privilegiados y peor pagados, especialmente porque la crisis ha afectado de forma principal al sector servicios, que tiene una gran cantidad de trabajos mal pagados que no son compatibles con el teletrabajo. Las brechas preexistentes entre personas con educación y sin educación, entre mujeres y hombres, entre jóvenes y menos jóvenes y entre trabajadores temporales e indefinidos, también se han ampliado durante la crisis. Además, la crisis ha afectado especialmente a las generaciones jóvenes. La pérdida de horas lectivas y de temario produce a largo plazo un daño en la generación de capital humano. Los economistas del Banco Mundial estiman en diez billones de dólares los ingresos futuros perdidos por el cierre de escuelas durante la crisis (equivalente al 11% del PIB mundial en 2019). Estas pérdidas son especialmente importantes en los países pobres y entre las personas desfavorecidas y agrava las desigualdades. Como bien resumió Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, las pérdidas de aprendizaje y el abandono escolar “podrían generar diferencias duraderas en la acumulación de capital humano, lo que provocaría un aumento de la desigualdad a largo plazo”. Por último, el difícil acceso a la vacunación en los países más pobres también ha incrementado las desigualdades sanitarias. En marzo de 2021, la OMS destacó las disparidades en las políticas de vacunación y, en particular, la injusticia de vacunar a las personas más jóvenes y saludables en los países ricos, al tiempo que pone en peligro la vida de las personas vulnerables en los países más pobres.

AL FRENTE DE LA TRANSICIÓN Con este escenario, no es extraño que la creciente desigualdad se haya convertido en una cuestión a la que los inversores prestan cada vez más atención. Bien es cierto que la reducción de las desigualdades sociales es, ante todo, una cuestión política y que los inversores no pueden reemplazar a los gobiernos, pero creemos que el sector privado, y en particular las principales compañías cotizadas, pueden contribuir a ampliar o reducir las desigualdades sociales a través de sus políticas. Nuestro papel como gestora de activos es animar a las compañías más virtuosas invirtiendo en aquellas cuyas prácticas ayuden a promover el progreso social en sus países. Esta es la convicción subyacente de nuestro fondo de Impacto Social: CPR Invest Social Impact, que busca ofrecer una solución de inversión única en la gestión los riesgos resultantes de la desigualdad mientras se asegura una transición justa a una sociedad más sostenible. Con esto en mente, en diciembre de 2019, Amundi, a través de su boutique de inversión temática CPR AM, desarrolló la primera metodología de puntuación de desigualdad 143

INVERSIÓN TEMÁTICA

aplicable a compañías y países, que se centra en un enfoque exhaustivo y transparente de la desigualdad basado en cinco pilares.

¿POR QUÉ ESTOS CINCO PILARES? Trabajo e ingresos. La principal causa de la desigualdad es la brecha de ingresos dentro de una población. Los gobiernos tienen varias palancas para reducir esta brecha, como un salario mínimo digno y la regulación de los salarios de los ejecutivos. La brecha salarial entre los CEO de las compañías y los empleados, el pay ratio de los CEO, es un indicador que los inversores están observando cada vez más. Un marco regulatorio limitaría los abusos y sería un activo para las compañías transparentes y divulgadoras al evitar los escándalos, impulsar su imagen y atraer a los inversores. Fiscalidad. La progresividad del sistema fiscal es una de las principales herramientas para reducir la desigualdad. Ayuda a redistribuir recursos y asegurar la financiación de los servicios públicos. La primera contribución de una compañía es su participación en las finanzas públicas al pagar sus impuestos. La pérdida de ingresos de un gobierno debido a la evasión fiscal socava su potencial de redistribución y refuerza el sentimiento de injusticia y desigualdad de las personas. Educación y salud. El gasto en educación y salud es la piedra angular del estado del bienestar y la clave de una política social virtuosa, ya que la población con bajos ingresos se vuelve más dependiente de los servicios públicos. Crean un círculo virtuoso: riesgos para la salud, acceso al empleo, etc. Además, las compañías tienen un papel que desempeñar en su propio interés: mejorar la productividad, actuar y mantener a las personas talentosas, combinar la oferta y la demanda de habilidades, etc. Diversidad. En una compañía, como en cualquier organización, la cuestión no es demostrar el rendimiento superior de una categoría sobre otra ni oponerse a ellas. Creemos en la inteligencia colectiva en toda su diversidad: diferentes antecedentes educativos, géneros, orígenes, etc. Las políticas de inclusión y la lucha contra la discriminación ayudan a las sociedades a pasar de prácticas arcaicas de desigualdad a modelos más virtuosos que beneficien a todos. Derechos humanos y acceso a las necesidades básicas. El sindicalismo y el derecho de asociación juegan un papel clave en el poder de negociación y en la defensa de los derechos humanos. Además, la corrupción socava el crecimiento económico y promueve la desigualdad. Los países y las compañías tienen un papel que desempeñar a su propio nivel. En lo que respecta a las necesidades básicas, si los países deben proporcionar servicios básicos esencia144

FUNDSPEOPLE

les (agua, electricidad, etc.), las empresas también deben implementar políticas de precios y adaptar su oferta para que sus productos y servicios sean asequibles para todos. En la actualidad, nuestra metodología de puntuación se basa en 39 criterios de evaluación, 22 para países y 17 para compañías, agrupados en estos cinco pilares. El objetivo es aprehender todos los temas involucrados en la reducción de desigualdades y luego medir y anticipar los riesgos financieros asociados para las inversiones.

Evaluar el acceso a las necesidades básicas, el respeto de la ética y los derechos humanos

DERECHOS HUMANOS & NECESIDADES BÁSICAS

Evaluar la política y la realidad en materia de diversidad

DIVERSIDAD

Evaluar los sistemas de educación y salud: su acceso y calidad

SALUD & EDUCACIÓN

Evaluar la política fiscal, su eficiencia, redistribución de recursos, contribución fiscal de las empresas

FISCAL POLÍTICA

Evaluar el mercado de trabajo, los niveles de ingresos y las disparidades

INGRESOS Y MERCADO LABORAL

EVALUAMOS EMPRESAS Y PAÍSES EN CINCO PILARES

EJEMPLOS DE CRITERIOS

PAÍSES

EMPRESAS

Salario mínimo

Progresividad de los impuestos

Educación

Desigualdades de género

Libertad de sindicalización y asociación

22 CRITERIOS

Relación salarial del CEO

Controversias fiscales

Política de formación

Diversidad de Juntas

Sindicatos

17 CRITERIOS

Los datos de las compañías se recopilan con la ayuda de nuestros proveedores de datos financieros y extrafinancieros, incluidos los datos del equipo de análisis ASG de Amundi, así como de fuentes públicas de las que obtenemos datos directamente. En cuanto a los datos de los países, nos basamos exclusivamente en fuentes públicas como las Naciones Unidas o el Foro Económico Mundial. La calidad de los datos (disponibilidad, fiabilidad, etc.) es uno de los principales problemas a los que se enfrenta nuestra industria en la actualidad. Es la pieza central de nuestra metodología para establecer la puntuación. Nuestra cobertura es global y nuestro universo abarca todo el índice MSCI ACWI, un benchmark de renta variable global que incluye tanto países desarrollados como emergentes. A finales de 2020, está compuesto por 3.000 compañías y 50 países, de los cuales 23 son desarrollados y 27 emergentes. Las puntuaciones se definen en tres pasos y van de la A a la 145

INVERSIÓN TEMÁTICA

E, donde A es la mejor calificación y E la peor puntuación. Las calificaciones dadas a cada criterio se ponderan por igual para obtener las calificaciones de cada pilar, que posteriormente también se ponderan por igual para obtener la calificación final. Por tanto, cada criterio y cada pilar tienen el mismo peso en la calificación final. Así, nuestro universo temático de Impacto social se determina seleccionando a las compañías con una puntuación igual o superior a la de sus respectivos países (donde tienen su sede) y excluyendo a las empresas menos virtuosas en dos niveles: el 50% del índice con peor puntuación y el 10% de las compañías con peor calificación por pilar. Estas dos exclusiones son acumulativas. Por tanto, para que una empresa sea incluida en el universo, la puntuación final debe estar por encima de la media. El universo de Impacto Social se compone, por tanto, de alrededor de 1.200 acciones, lo que corresponde al 38% del índice MSCI ACWI (en número de acciones). Además de la puntuación de desigualdad, la metodología ASG de CPR AM evalúa si una compañía en particular debe incluirse en el universo de inversión del fondo. Se aplican a las empresas involucradas en las principales controversias en materia de ASG, así como a cualquier firma que obtenga una puntuación baja tanto en los criterios generales de ASG como en los criterios sociales subyacentes (S). Finalmente, el universo elegible incluye alrededor de 1.100 acciones y se revisa mensualmente. DEFINICIÓN TEMÁTICA DEL UNIVERSO

Basado en nuestro enfoque de riesgo ASG

Exclusión de los peores

50%

146

EXCLUIDO

Exclusión de los peores

10%

Puntuación de la empresa

PILAR 5

EXCLUIDO

PILAR 4

PILAR 3

C D

PUNTUACIÓN DE LA COMPAÑÍA ≥ PUNTUACIÓN PAÍS

A PILAR 2

A B

PUNTUACIÓN DE LA COMPAÑÍA POR PILAR

PILAR 1

PUNTUACIÓN GENERAL DE LA COMPAÑÍA

A B

EXCLUIDO

C D E

Selección de las empresas con una puntuación

≥

de su país de origen

FUNDSPEOPLE

EL PERFIL SOCIAL DE LA CARTERA La calidad de los datos es una de nuestras principales preocupaciones al evaluar las prácticas sociales de las compañías. Una herramienta interna proporciona a los gestores un fácil acceso a las hojas de datos del perfil de una empresa. Estos proporcionan información sobre el perfil global de la misma, pero también detalles más específicos sobre cada pilar y los criterios subyacentes. De esta manera, los gestores pueden identificar las buenas prácticas de cada compañía, junto con las áreas para mejorar y dirigir fácilmente su investigación hacia un análisis más cualitativo. Actuando bajo el mismo principio que con la equiponderación de pilares y sin privilegiar un reto sobre otro, hemos decidido no fijar ningún objetivo de mejora en uno o más criterios. De hecho, la investigación realizada por nuestros equipos reveló perfiles de empresas muy diversos. Como tal, es difícil lograr una mejora en múltiples criterios sin distorsionar el perfil financiero y limitando el margen operativo por el lado de la inversión. Por ello, el fondo cuenta con un enfoque especial en una selección de criterios, al menos uno para cada pilar. Los resultados se calculan sobre una base equiponderada y no tienen en cuenta la capitalización de mercado. El cálculo ponderado promedio tiene poco impacto en los resultados de la cartera, pero las buenas o malas prácticas de algunas compañías de gran capitalización pueden afectar a los resultados del índice de referencia. Por poner un ejemplo, el CEO pay ratio del índice de referencia es 196 sobre una base equiponderada, frente a 652 sobre una base ponderada promedia, debido a la puntuación extremadamente alta de una sola compañía.

TRABAJO E INGRESOS RELACIÓN SALARIAL RESPECTO AL CEO

105,2 CARTERA

195,9 ÍNDICE DE REFERENCIA

De hecho, el CEO pay ratio es esencial para nuestra metodología de análisis. Al trabajar con brókers, hemos podido complementar los datos no cubiertos y obtener un índice de cobertura muy alto para el universo y la cartera elegibles. Las compañías de las que no tenemos ningún dato, son penalizadas en la puntuación. A cierre de 2020, los CEO de las empresas en cartera ganaban una media de 105,2 veces el salario medio de sus empleados. Esta brecha de remuneración o CEO pay ratio, era era poco más de la mitad que la del índice de referencia. 147

INVERSIÓN TEMÁTICA

POLÍTICA FISCAL OPTIMIZACIÓN FISCAL AGRESIVA 85% vs. 54%, solo por encima de la media > 39% calificado como A, B o C frente a solo el 15% del índice n Cartera n Índice de referencia

84,8%

50% 40%

46,1%

30% 20% 10% 0% A

F NO CALIFICADO

La optimización fiscal agresiva es un criterio utilizado por el equipo de análisis ASG para establecer la calificación ASG integral de las compañías (componente de gobernanza). Hemos optado por utilizarlo como criterio de evaluación para el pilar de política fiscal de la puntuación de desigualdad, junto con otros tres criterios. Entre otras cosas, mide la transparencia de las empresas con respecto a estos desafíos, la brecha estimada entre los impuestos realmente pagados y los que deben pagarse, en función de la ubicación geográfica de la compañía, así como las controversias fiscales. En una escala de calificación de A a G, casi el 85% de las empresas de la cartera6 se encuentran por encima de la media (se considera D) frente a solo el 54% del índice.

DIVERSIDAD % MUJERES EN EL CONSEJO DE DIRECCIÓN

31%

23,9%

CARTERA

ÍNDICE DE REFERENCIA

6. A finales de 2020. 148

Las compañías de la cartera y el benchmark tienen, de media, exactamente la misma proporción de mujeres empleadas: casi el 37%. Esta cifra desciende al 29% en ambos universos cuando se consideran solo mujeres en puestos de supervisión. Aun así, las empresas de la cartera tienen un comportamiento mucho mejor en términos de mujeres en los comités de gestión: 31% para la cartera frente al 24% del índice. En nuestra metodología, evaluamos la igualdad de género. Por lo tanto, una compañía con una representación femenina de entre el 40% y el 60% en los órganos de dirección tiene la puntuación más alta, mientras que una empresa con solo del 0% al 10% o del 90% al 100% de representación femenina es la más castigada.

FUNDSPEOPLE

EDUCACIÓN Y SALUD COBERTURA

38,9%

54,5%

ÍNDICE DE REFERENCIA

CARTERA

SALUD Y SEGURIDAD 85% vs. 65%, solo por encima de la media > 53% calificado como A, B o C frente a solo el 28% del índice n Cartera n Índice de referencia

84,8%

50% 40%

35,0%

30% 20% 10% 0% A

G NO CALIFICADO

CONDICIONES LABORALES 94% vs. 67%, solo por encima de la media > 61% calificado como A, B o C frente a solo el 26% del índice n Cartera n Índice de referencia

93,7%

50%

33,1%

40% 30% 20% 10% 0% A

Las compañías de la cartera, de media, tienen un rendimiento inferior al del benchmark en horas de formación anuales. Sin embargo, su tasa de cobertura es mucho más elevada y esto penaliza el resultado. Las prácticas son bastante desiguales de un sector a otro. Dentro del benchmark, van desde las 20,4 horas en el sector inmobiliario hasta las 50 horas en el energético (lo que es insignificante para la cartera, ya que algunos sectores están representados por menos de cinco empresas). El criterio de salud y seguridad de nuestro análisis ASG evalúa a las empresas acerca de cómo han implementado sistemas de salud y de seguridad para prevenir accidentes y enfermedades relacionados con el trabajo, al mismo tiempo que se asegura de que los empleados estén familiarizados con los procedimientos pertinentes y los cumplan. En una escala de la A a la G, casi el 85% de las compañías de la cartera obtiene una calificación por encima de la media frente a solo el 65% del índice. Más de la mitad de la cartera tiene una calificación de al menos C o superior, frente al 28% del índice de referencia. El criterio de condiciones laborales evalúa las medidas de higiene y seguridad implementadas para prevenir accidentes de trabajo y enfermedades profesionales y la promoción y garantía del desarrollo de habilidades de los empleados para cumplir con los requisitos laborales futuros (desarrollo profesional y seguimiento individual de la carrera). Las compañías en cartera están bastante bien calificadas, con un 61% de ellas con rating C o superior, frente al 26% del índice.

G NO CALIFICADO

149

INVERSIÓN TEMÁTICA

DERECHOS HUMANOS Y NECESIDADES BÁSICAS PORCENTAJE DE EMPRESAS CON POLÍTICA DE ACCESO A PRODUCTOS A BAJO PRECIO

20%

11%

CARTERA

ÍNDICE DE REFERENCIA

ENFOQUE EN TRES SECTORES CON GRANDES RETOS DE ACCESIBILIDAD CARTERA

ÍNDICE DE REFERENCIA

80% 60% 40% 20% 0%

Financiero

Salud

Telecomunicaciones

COMUNIDAD Y DERECHOS HUMANOS 91% vs. 65%, solo por encima de la media > 51% calificado como A, B o C frente a solo el 26% del índice n Cartera n Índice de referencia

91,1%

50% 40%

35,2%

30% 20% 10% 0% A

150

NO CALIFICADO

Como parte de nuestro análisis, nos fijamos en concreto en la accesibilidad de la oferta de las compañías. Uno de los criterios nos da una indicación sobre la producción o distribución de servicios y productos de bajo coste especialmente diseñados para personas con bajos ingresos. Este es el caso del 20% de las empresas de la cartera, frente al 11% del índice. Además, es especialmente valioso analizar en los sectores con un gran impacto en la sociedad, las prácticas de las políticas de accesibilidad, incluida la reducción de la brecha digital, la inclusión de la banca y la microfinanciación y el acceso a la atención médica. En finanzas, salud y telecomunicaciones, las compañías seleccionadas tienen prácticas situadas muy por encima de la media. Otro criterio es el respeto a los derechos humanos. En este sentido, utilizamos uno de los criterios internos de ASG que evalúa las prácticas y políticas que garantizan el respeto de los derechos humanos básicos, en particular los derechos individuales como la prohibición del trabajo forzoso y el trabajo infantil, la lucha contra la discriminación, etc. Los analistas evalúan a las prácticas en la promoción del desarrollo de las comunidades locales, especialmente a través de la participación en grupos de iniciativa sectorial con el objetivo de promover las mejores prácticas. Según este criterio, el 91% de las empresas de la cartera están por encima de la media, frente al 65% del índice.

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COHESIÓN SOCIAL, UNA PRIORIDAD CLAVE EN NUESTRA POLÍTICA DE ENGAGEMENT La cohesión social es una de las prioridades de Amundi a través de su política de compromiso y voto. Las empresas deben asegurarse de que todos los empleados directos o indirectos a través de las cadenas de suministro, deben tener un salario mínimo vital, consistente con las condiciones de vida en las regiones donde están empleados. El Salario Vital es un compromiso temático iniciado en 2017 por Amundi, inicialmente centrado en las cadenas de suministro a menudo altamente fragmentadas internacionalmente. El compromiso de Amundi ha evolucionado hacia uno colaborativo, uniéndose a la Coalición Platform Living Wage Financials en 2019. En noviembre 2020, colaboró en el lanzamiento del 30% Club France, el capítulo francés de una iniciativa colectiva global para abordar la brecha de género en el liderazgo ejecutivo en el SBF 120 (índice de bolsa francés). Amundi también inició en 2020 un compromiso en cuanto al ratio salarial del CEO (CEO pay ratio) para solicitar que las empresas aborden mejor los desequilibrios salariales. Amundi apoya asimismo la implicación de los empleados en el gobierno corporativo y en los planes de accionariado, pues ayudan a alinear los intereses de accionistas y empleados a largo plazo. Los compromisos de las empresas en cuestiones sociales se integran cada vez más en las decisiones de voto de Amundi. En 2020, Amundi apoyó el 88% de las resoluciones de los accionistas, votando a favor del 79% de resoluciones sociales relativas a la salud y los derechos humanos. Amundi votó en contra del 31% de las propuestas de compensación y se comprometió con 447 compañías sobre la protección de empleados directos e indirectos y en materia de derechos humanos.

Disclaimer Documento simplificado promocional no contractual, dirigido a clientes profesionales, excepto a “US Persons”. No recomendación, asesoramiento sobre inversión ni oferta de compra ni solicitud de venta. CPR INVEST, IIC luxemburguesa regulada por la CSSF; registrado en CNMV con nº 1564. Sus fondos y clases no necesariamente estarán registrados en todas las jurisdicciones ni disponibles para todos los inversores. Sin garantía de capital ni rentabilidad. La rentabilidad pasada no es garantía de rentabilidad futura. Consultar Folleto y DFI en el domicilio social de Amundi Iberia SGIIC S.A.U., en www.amundi.es o en www.cpr-am. com. Documento no aprobado por ninguna autoridad regulatoria. Información a Junio 2021 y puede modificarse sin previo aviso. No está permitido copiar o distribuir este contenido a terceros sin consentimiento previo de CPR AM o Amundi. Amundi Iberia SGIIC S.A.U., principal comercializador en España, entidad registrada en CNMV con el nº 31 (Pº de la Castellana 1, Madrid 28046) y página web www.amundi.es; CPR Invest CPR ASSET MANAGEMENT, sociedad anónima con un capital de 53 445 705 € - Sociedad gestora de activos autorizada por AMF n° GP 01-056 - 90 bd Pasteur, 75015 París - Francia - 399 392 141 RCS París.

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INVERSIÓN TEMÁTICA

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ABRDN

ABERDEEN STANDARD SICAV III GLOBAL EQUITY IMPACT FUND

INVERSIÓN DE IMPACTO: CONSTRUIR UN FUTURO MEJOR Y OBTENER RENTABILIDAD FINANCIERA Sarah Norris, directora de Inversiones, Dominic Byrne, responsable de Renta Variable Global, y resto del equipo de gestión del fondo Aberdeen Standard SICAV III Global Equity Impact Fund, ABRDN

El fondo Aberdeen Standard SICAV III Global Equity Impact Fund está a punto de cumplir cuatro años. A continuación, explicamos en detalle nuestra forma de abordar la inversión de impacto, desde cómo medimos el impacto hasta qué supone para nuestros clientes. Además, estamos convencidos de que la inversión de impacto resultará más importante que nunca en el mundo pospandémico que se va abriendo ante nosotros.

¿QUÉ ES LA INVERSIÓN DE IMPACTO? En 2007, la Fundación Rockefeller acuñó el término inversión de impacto para referirse a las inversiones realizadas con la intención de generar tanto rentabilidad financiera como impacto social y/o medioambiental. El mundo se enfrenta a importantes desafíos medioambientales y sociales. La Agenda para el Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas se ha propuesto abordar estos desafíos con un plan de acción amplio y de largo alcance orientado a promover la prosperidad de toda la humanidad. Los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) nacieron en la Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Desarrollo Sostenible celebrada en Río de Janeiro en 2012 con 153

INVERTIR CON IMPACTO

el propósito de crear un conjunto de objetivos universales para dar respuesta a los desafíos económicos, políticos y medioambientales a los que se enfrenta nuestro mundo. Los ODS sustituyeron a los Objetivos de Desarrollo del Milenio (ODM) que empezaron en el año 2000 como un esfuerzo global para acabar con la pobreza. Además, los ODS representan un llamamiento urgente para que el mundo emprenda una senda de crecimiento más sostenible. Hablamos de compromisos ambiciosos para dar respuesta a algunos de los desafíos más apremiantes a los que se enfrenta el mundo en la actualidad. Los 17 ODS están interconectados, por lo que el éxito de uno de ellos afecta al éxito del resto. En resumen, los ODS representan una oportunidad única para mejorar la vida de las generaciones futuras.

NUESTRO RECORRIDO En abrdn, nos dimos cuenta muy pronto de la importancia de la Agenda 2030 de la ONU y, lo que es más importante, empezamos a plantearnos cómo podríamos ayudar a nuestros propios inversores a participar y contribuir a la consecución de estos ambiciosos objetivos. Empezamos a diseñar el Global Equity Impact Fund en 2015. Para ayudarnos a definir el impacto positivo y a centrarnos en los problemas mundiales más acuciantes, usamos como guía la Agenda 2030 y los 17 ODS, lo que nos permitió identificar oportunidades tangibles para tener un impacto positivo en la sociedad y el medioambiente, al tiempo que generábamos valor financiero a largo plazo. Así, alineamos nuestra misión de impacto con las principales cuestiones sociales y medioambientales que identifican los ODS. En octubre de 2017, lanzamos el Global Equity Impact Fund. No podemos decir que fuésemos los pioneros en inversión de impacto. Sin embargo, los primeros años, fuimos una de las gestoras de activos más grandes de Europa en promocionar y comercializar de forma activa y prolífica una estrategia de impacto, ya que creíamos decididamente en ella y queríamos compartir nuestro conocimiento y colaborar con la educación de los inversores.

¿CÓMO DEFINIMOS EL IMPACTO? Definimos la inversión de impacto como aquella orientada a generar tanto rentabilidad financiera como un cambio social y/o medioambiental positivo y medible. Nuestro Global Equity Impact Fund se propone identificar e invertir en empresas que desarrollen de forma delibe154

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rada productos y servicios que contribuyan a lograr resultados cuantificables y positivos para la sociedad y el medioambiente. Las estrategias de las empresas deben ser deliberadas y el impacto, medible. En nuestro caso, el fondo busca invertir en empresas que ofrezcan soluciones locales a los tres grandes problemas que detallamos a continuación: Cambio climático

Creciente desigualdad social

El cambio climático es un problema urgente, que plantea retos significativos y tiene importantes consecuencias para el mundo. Las empresas desempeñan un rol crucial en el desarrollo de soluciones de energía alternativas y asequibles y productos que mitiguen el cambio climático. Además, deben asegurarse de que sus operaciones sean eficientes en recursos.

La desigualdad adopta diversas formas, como brechas de renta o un acceso limitado a bienes y servicios esenciales como el agua, la sanidad, la educación y los servicios financieros. Proporcionar infraestructuras y viviendas asequibles, garantizar el acceso y un precio justo para los medicamentos y desarrollar innovadoras formas de acceso a los servicios financieros genera numerosas oportunidades para que las empresas fomenten la igualdad.

Producción y consumo insostenibles El mundo cuenta con recursos limitados y la población mundial sigue creciendo. Los sistemas de bucle cerrado, los análisis de ciclo de vida de los productos, el reciclaje y la gestión eficiente de los recursos serán cuestiones cada vez más apremiantes para muchas empresas. Las que desarrollen y ofrezcan soluciones podrán capitalizar oportunidades financieras de gran valor a largo plazo.

NUESTROS OBJETIVOS DE IMPACTO Hemos identificado ocho pilares de impacto que abordan estos grandes problemas y que están alineados con la agenda de la ONU: economía circular; energía sostenible; alimentación y agricultura; agua limpia y saneamiento; asistencia social y sanitaria; inclusión financiera; edificios e infraestructuras sostenibles; educación y empleo. La tabla siguiente muestra la relación entre cada pilar y detalla las subtemáticas subyacentes. Pilares

Subtemáticas

Economía circular

Uso eficiente de los recursos. Recuperación y reutilización de materiales.

Energía sostenible

Acceso a energía. Energías limpias. Eficiencia energética.

Alimentación y agricultura

Acceso a alimentos nutritivos. Calidad de los alimentos. Agricultura sostenible.

Agua limpia y saneamiento

Acceso a agua e higiene. Agua limpia. Eficiencia hídrica.

Asistencia social y sanitaria

Acceso a asistencia social y sanitaria. Mejoras en sanidad. Tratamientos.

Inclusión financiera

Acceso a servicios financieros.

Edificios e infraestructuras sostenibles

Viviendas asequibles. Eco-construcción. Movilidad sostenible.

Educación y empleo

Acceso a la educación y desarrollo de habilidades. Empleo de calidad y creación de empleo.

Líderes de impacto

Empresas que resultan esenciales para las cadenas de sumistro y que posibilitan el resto de los pilares.

Las empresas pueden lograr un impacto positivo y contribuir a la consecución de los ODS de muchas formas. A continuación, mencionamos algunos ejemplos: • Contribuir al almacenamiento y la distribución de energía renovable. • Ampliar oportunidades educativas en áreas rurales o entre estudiantes con menos recursos. 155

INVERTIR CON IMPACTO

• Mejorar el tratamiento de problemas de salud prioritarios. • Conservar recursos naturales mediante soluciones de bucle cerrado. • Facilitar el acceso a alimentos nutritivos.

CÓMO IDENTIFICAMOS A LAS EMPRESAS DE IMPACTO A la hora de abordar la inversión de impacto, nuestro proceso comienza con la rentabilidad financiera: solo analizamos, evaluamos e invertimos en empresas que ofrezcan un robusto potencial alcista. Eso implica que solo analizamos las acciones de nuestra lista de recomendaciones de compra que cumplan con nuestros requisitos de rentabilidad financiera antes de identificar a las empresas que también cumplan con los requisitos de impacto positivo. Gracias a nuestros amplísimos recursos, cubrimos gran parte del índice MSCI ACWI: nuestros analistas siguen más de 2.300 empresas y elaboran recomendaciones para COMPRAR, MANTENER o VENDER. De estas 2.300 acciones, unas 1.100 son recomendaciones de compra, es decir, que en nuestra opinión presentan potencial alcista. De esas 1.100 ideas de compra, suele haber unos 150 valores que también cumplen con nuestros requisitos de impacto. A la hora de identificar inversiones de impacto, aplicamos un enfoque de tipo teoría del cambio que denominamos madurez del impacto, por el que examinamos los datos, las actividades, la producción, los resultados y los impactos de cada empresa en tres etapas de madurez: intencionalidad (los principales indicadores serían la estrategia y la inversión), implementación (actividad) e impacto (producción). Cada etapa se apoya en la anterior. Esperamos que las empresas maduren a medida que las inversiones realizadas durante la etapa de intencionalidad generen ingresos en la etapa de implementación que puedan medirse en la etapa de impacto. Nuestro Grupo de Gestión del Impacto aplica este enfoque para analizar cada empresa del universo de impacto. Un aspecto clave de este segundo nivel de análisis del impacto consiste en evaluar a las empresas desde la óptica de la intencionalidad, es decir, si cumplen con nuestros rigurosos criterios de análisis y superan los umbrales mínimos que demuestran intencionalidad. Las tres etapas de la madurez del impacto son: intencionalidad, implementación e impacto. • Intencionalidad: todas las acciones del fondo deben demostrar intencionalidad. Las empresas deben definir claramente una estrategia (cualitativa) para que los productos o servicios de impacto formen el núcleo del negocio y proporcionarle un respaldo financiero suficiente (por ejemplo, en forma de gasto de capital o I+D). 156

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• Implementación: mide la efectividad de la estrategia corporativa y las actividades de I+D de la empresa. Las empresas con este nivel de impacto alcanzan ciertos umbrales de ingresos y objetivos de crecimiento. • Impacto: supone la implementación exitosa de una estrategia de impacto en toda su extensión y alcance. Una empresa con este nivel de impacto ofrece determinados indicadores que pueden medirse y cuantificarse para demostrar impacto y progreso. Existiría para abrdn una cuarta categoría: los líderes de impacto. Se trata de empresas con productos o servicios que no encajan en ninguno de nuestros pilares, pero cuyas innovadoras prácticas de negocio desafían e inspiran a las demás, lo que, a su vez, ayuda a transformar sus respectivos sectores de una forma que contribuya de forma positiva a la sociedad y el medioambiente.

SIGUIENDO UNA TEORÍA DEL CAMBIO: MADUREZ DEL IMPACTO Contemplamos tres etapas, o niveles, de impacto:

Alcance del impacto

Líderes de impacto

Intencionalidad

Implementación

Impacto

Empresas que posibilitan el resto de los pilares gracias a que ofrecen productos y servicios que forman parte de una cadena de suministro/valor más amplia (máx. 10%)

Las empresas deben definir claramente una estrategia (factor cualitativo) por la que los productos/servicios/ accesos de impacto formen el núcleo del negocio y dotarla de un presupuesto de inversión suficiente (factor cuantitativo)

Mide la efectividad de la estrategia corporativa y las inversiones de la empresa Las empresas alcanzan ciertos umbrales de ingresos y objetivos de crecimiento

Implementación exitosa de una estrategia de impacto en toda su extensión y alcance. Las empresas miden y comparten información de forma coherente con los indicadores de los pilares objetivo y muestran los avances anuales

Progreso de la madurez del impacto

Para nosotros, el impacto es una cuestión binaria. Seleccionamos acciones de nuestro universo de impacto, compuesto por empresas aprobadas por el Grupo de Gestión del Impacto. Las participaciones del fondo se seleccionan en base a criterios financieros. Una vez al año, revisamos los datos financieros y de impacto de todos los valores de la cartera. A la hora de construir el fondo, nos proponemos estar expuestos a los ocho pilares de impacto y mantener una buena diversificación en términos geográficos y sectoriales. Hemos desarrollado indicadores clave de rendimiento (KPI) y resultados objetivo para cada uno de los pilares, con el fin de evaluar cómo contribuyen los productos y servicios a lograr resultados positivos para la sociedad y el medioambiente. La información que proporcionan las propias empresas resulta crucial para nuestra forma de abordar la inversión de impacto. 157

INVERTIR CON IMPACTO

Creemos que si una empresa realmente quiere ofrecer productos y servicios que den respuesta a determinadas necesidades sociales o medioambientales, deben registrar el impacto.

A MODO DE EJEMPLO, COMENTAMOS EN MÁS DETALLE UN PAR DE POSICIONES DE LA CARTERA, SUBRAYANDO LAS DIFERENTES ETAPAS DEL IMPACTO Caso de estudio: Autodesk Necesidad no satisfecha: los sectores de construcción y materiales de construcción concentran más de un tercio del consumo mundial de recursos, mientras que se estima que solo un 20-30% de los residuos de construcción se reciclan o reutilizan. Intencionalidad: Autodesk desarrolla software que ayuda a reducir los residuos durante el proceso de construcción, mejorando la eficiencia de uso de los materiales durante la construcción y ayudando a sus clientes a construir edificios neutros en carbono que contribuyan a crear ciudades inteligentes y sostenibles. Implementación: según la empresa, una estimación conservadora calcula que al menos el 60% de los ingresos de Autodesk se vinculan a la mejora del diseño, la construcción y la explotación de edificios, infraestructuras y proyectos industriales. Impacto: los clientes suelen experimentar un ahorro energético o de materiales del 2540% que puede llegar a ser superior en algunos casos. Autodesk tiene previsto publicar más información sobre cómo usan los productos sus clientes y proporcionar una simulación sobre el ahorro potencial en términos de residuos, energía y otros parámetros de sostenibilidad.

Caso de estudio: Chegg Necesidad no satisfecha: Estados Unidos lleva sin mejorar sus índices de alfabetización desde 1971 y sus calificaciones en matemáticas desde 1980. Intencionalidad: Chegg ofrece productos que reducen los costes educativos en EE. UU. y mejoran la calidad de la educación. Implementación: los ingresos de la empresa proceden del servicio de préstamo de libros de texto, diseñado con el objetivo de abaratar el prohibitivo coste de estos libros, que pueden llegar a costar 150 dólares por unidad, y de una plataforma de educación en línea que complementa las clases presenciales con ayudas al estudio, baterías de preguntas con sus soluciones y tutorías en línea. Impacto: el uso de los servicios de Chegg está creciendo en todo EE. UU. y la empresa ya cuenta con más 3.900.000 estudiantes. La empresa está desarrollando un método para medir de qué forma sus productos mejoran la calidad de la educación. 158

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LA FUNCIÓN DEL ENGAGEMENT El fondo ejerce el activismo accionarial o engagement, es decir, interactuamos con frecuencia con las empresas para verificar que son capaces de generar rentabilidades financieras y asegurarnos de que tener un impacto positivo en la sociedad y el medioambiente sigue siendo parte integral de su estrategia. Esta relación con las empresas nos permite tomar decisiones de inversión totalmente informadas, lo que a su vez promueve unos estándares más exigentes y unas rentabilidades más altas. Los factores ASG (medioambientales, sociales y de gobierno corporativo) tienden a estar orientados al largo plazo, por lo que, con el tiempo, se desarrollan y evolucionan. Por eso la integración de los factores ASG y nuestro enfoque de inversión a largo plazo están intrínsecamente alineados. Buscamos, analizamos y ejercemos nuestro activismo con inversiones de todo el mundo. La inversión ASG no es simplemente una lista de criterios a los que adherirse o una forma de cubrir el expediente. La integración de los factores ASG conlleva analizar las cuestiones clave para cada clase de activo y usar este análisis para tomar decisiones de inversión más informadas. También ejercemos activamente nuestros derechos de voto.Una administración responsable (stewardship) y activa protege y mejora el valor de las carteras que gestionamos. Nuestro activismo con las empresas en las que invertimos es un proceso constante: las animamos a fijarse objetivos y a adoptar procesos de gestión y de gobierno corporativo robustos y transparentes. También les pedimos que apliquen las mejores prácticas a todas sus operaciones. La mayoría de nuestras acciones de activismo empiezan y acaban bien y resultan constructivas. Sin embargo, a veces tenemos que tomar medidas más drásticas, como votar en la junta general de accionistas, presentar un requerimiento formal ante el consejo de administración de la empresa o hablar con los medios de comunicación. Nuestro objetivo es ayudarlas a ser mejores empresas, por el bien de nuestros clientes y del conjunto de la sociedad. Ejercer nuestro derecho de voto en las juntas generales de accionistas es un elemento importante de nuestra responsabilidad como inversores. No es algo que ocurra de forma aislada, sino que forma parte integral de nuestro proceso de inversión y debe estar alineado con nuestra visión. Votar en contra de determinadas resoluciones presentadas por el equipo directivo es una forma efectiva de mostrar nuestra preocupación y de proteger los intereses de nuestros clientes. Además, nos ayuda a sentar las bases para que las futuras acciones de activismo promuevan unos estándares más exigentes y unas rentabilidades más altas. Publicamos un informe anual que recoge nuestras actividades en materia de administración responsable e informes trimestrales sobre ASG que detallan las acciones de activismo emprendidas y el sentido de nuestro voto. 159

INVERTIR CON IMPACTO

Nuestro enfoque de activismo activo nos permite aprender más sobre la estrategia de sostenibilidad e impacto de una empresa, evaluar al equipo directivo, promover la adopción de mejores prácticas sobre cuestiones ASG y/o intercambiar opiniones.

LA IMPORTANCIA DE LOS INFORMES DE IMPACTO La medición y la elaboración de informes de impacto es crítica. Al igual que ocurre con la rentabilidad financiera, consideramos que los informes de impacto son un elemento crucial y un requisito básico para los clientes. Por eso, hemos desarrollado una metodología de elaboración de informes que ofrece a nuestros clientes información clara sobre el impacto logrado. En concreto, usamos los 17 ODS de la ONU y los indicadores clave de rendimiento subyacentes para demostrar el impacto de la estrategia. Nos proponemos que nuestros informes sean lo más transparentes posible para que los clientes comprendan claramente el impacto positivo de la estrategia. En nuestros informes de impacto, agregamos los datos de empresa por pilares para reflejar los resultados positivos que se han obtenido. Después, examinamos dónde se dan estos resultados, cómo contribuyen a las cuestiones sociales y medioambientales en las áreas respectivas y qué conclusiones podemos extraer sobre el resultado final y el impacto de las empresas del fondo. También incluimos casos de estudio que ilustran nuestro enfoque en cuanto a la medición y la evaluación del impacto, así como detalles sobre las acciones de activismo llevadas a cabo con las distintas empresas del fondo.

¿IMPACTO REAL O SOLO BUENAS INTENCIONES? La inversión de impacto tiene el doble objetivo de obtener rentabilidad financiera y tener un impacto positivo y medible en la sociedad o el medioambiente. ¿Pero realmente lo consigue?

1. RENDIMIENTO FINANCIERO Pese a la explosión de productos de impacto a disposición de los inversores, disponemos de pocos datos históricos. Aun así, la edición de 2020 de la encuesta anual a inversores de impacto de la Global Impact Investing Network (GIIN) aporta información interesante. De los fondos participantes, la mayoría cumple o supera ampliamente las expectativas de los inversores tanto en términos de impacto social y medioambiental como de rentabilidad financiera. De hecho, solo el 12% no lograron cumplir con sus objetivos de rentabilidad y el 1%, con sus objetivos de impacto. Estas inversiones abarcan mercados emergentes, desarrollados y el mercado en general. 160

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Nuestro fondo ha generado robustas rentabilidades desde el lanzamiento, tanto en términos absolutos como relativos. Es cierto que hablamos de un periodo de tiempo relativamente corto, pero este buen comportamiento refuerza nuestra convicción de que el impacto es una auténtica fuente de alfa y que aportar soluciones a los problemas mundiales más urgentes contribuye a la generación de rentabilidades sostenibles. Como ilustra el gráfico siguiente, el fondo se ha comportado extremadamente bien desde que lo lanzamos, en octubre de 2017. GLOBAL EQUITY IMPACT Gloal Equity Impact

MSCI AC World

160 150 140 130 120 110 100 90 80 2018

2019

2020

2021

Fuente: Refinitiv Datastream, clase de acción institucional, en dólares, después de comisiones.

2. RENDIMIENTO NO FINANCIERO Hemos definido indicadores clave de rendimiento (KPI) y resultados objetivo para cada uno de los pilares, con el fin de evaluar cómo contribuyen los productos y servicios a lograr resultados positivos para la sociedad y el medioambiente. La información que proporcionan las propias empresas resulta crucial para nuestra forma de abordar la inversión de impacto. Creemos que si una empresa realmente quiere ofrecer productos y servicios que den respuesta a determinadas necesidades sociales o medioambientales, debe comunicar el impacto.

¿QUÉ FUTURO TIENE LA INVERSIÓN DE IMPACTO? La inversión de impacto se diferencia de la inversión sostenible en que no solo se centra en evitar determinadas prácticas corporativas o en evaluar la forma de operar de las empresas. Su objetivo es que las empresas aborden problemas globales allá donde exista una necesidad importante que no esté siendo satisfecha. 161

INVERTIR CON IMPACTO

La inversión de impacto se apoya básicamente en tres patas: la regulación, los consumidores y los inversores. La transición hacia una sociedad más justa ha recibido un creciente apoyo regulatorio en los últimos años, a medida que los gobiernos han ido aprobando políticas que les permitan cumplir con los ODS de la ONU. El ejemplo más conocido es el Acuerdo de París de 2015, un tratado internacional sobre el cambio climático jurídicamente vinculante. Como respuesta, cada vez más empresas están modificando sus modelos de negocio, no solo para evitar multas y sanciones por no gestionar sus riesgos sociales y medioambientales, sino también para aprovechar las nuevas oportunidades que está creando la demanda de soluciones a estos problemas. Las tendencias de consumo también han ejercido una gran influencia. La demanda de productos y servicios más sostenibles o éticos ha aumentado en prácticamente todos los sectores. Las empresas están respondiendo a esta demanda con nuevos productos que abordan los desafíos de largo plazo relacionados con la creciente desigualdad social, un consumo y una producción insostenibles y el cambio climático. Además de la regulación y la demanda de los consumidores, los aspectos sociales y medioambientales resultan cada vez más importantes para los inversores. Existe un amplio consenso con respecto a la idea de que gestionar bien los riesgos ASG resulta esencial para obtener buenas rentabilidades pero, además, gracias a la regulación y al cambio en los patrones de consumo, también existen pruebas de que invertir en empresas que proporcionan soluciones medioambientales o sociales es una fuente de alfa. Podemos afirmar que las empresas que ofrecen soluciones a estos riesgos mundiales pueden verse beneficiadas porque ofrecen soluciones para las que existe una considerable demanda no satisfecha. Y creemos que estas tendencias irán a más. La pandemia de COVID-19 ha subrayado la importancia de construir una sociedad mejor y más justa que aborde los problemas relacionados con el desempleo, la sanidad y el cambio climático. Por eso, esperamos que estas tendencias ganen fuerza y que la inversión de impacto continúe ganando popularidad hasta convertirse en un estilo de inversión core en las distintas clases de activo.

¿EN QUÉ COSAS CONVIENE FIJARSE A LA HORA DE SELECCIONAR UN FONDO DE INVERSIÓN DE IMPACTO? Lo más importante a la hora de seleccionar un fondo de inversión de impacto es fijarse en cómo define el impacto positivo y, en segundo lugar, cómo mide e informa sobre el éxito. Según la definición oficial, la inversión de impacto es una inversión que tiene el objetivo deliberado de generar rentabilidades financieras positivas junto con resultados medibles y 162

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positivos para la sociedad y el medioambiente. En nuestra opinión, toda inversión de impacto debe ser deliberada y medible. Sin embargo, no existe una definición estándar sobre cómo identificar potenciales inversiones de impacto o cómo medirlas. A la hora de definir el impacto positivo, algunos fondos se centran en los aspectos medioambientales, otros, en los sociales y otros, en ambos. Unos fondos se alinean con los ODS de la ONU, mientras que otros no los mencionan específicamente. Así que es importante fijarse en cómo define el impacto cada fondo y asegurarse de que el tipo de impacto coincida con los intereses del inversor. En nuestro caso, invertimos en empresas que ofrecen soluciones de tipo social y medioambiental. Además, requerimos que las empresas demuestren intencionalidad, es decir, que demuestren que están invirtiendo de forma intencional o deliberada en soluciones que dan respuesta a una necesidad no satisfecha. Nos proponemos invertir en empresas que ofrezcan soluciones locales a problemas mundiales. También pensamos que todos los fondos de impacto deberían poder explicar cómo orientan sus inversiones hacia soluciones que den respuesta a una necesidad no satisfecha. La clave final a la hora de seleccionar un fondo de impacto está en saber cómo define y mide el éxito. Igual que no hay una única forma de definir el impacto positivo o de identificar oportunidades, no existe una forma estándar de informar sobre el impacto. Diferentes fondos siguen diferentes enfoques, lo que dificulta agregar los datos relativos al impacto cuando se invierte en varios fondos. Por este motivo, hasta que el sector alcance un acuerdo sobre cómo medir y notificar el impacto, entender cómo cada fondo lo mide, lo monitoriza e informa sobre los riesgos potenciales, resultará útil a la hora de asegurarnos de que cumple con lo que dice.

RIESGOS Y OBSTÁCULOS Uno de los principales riesgos es que un fondo no logre cumplir con su objetivo de impacto. Esto puede ocurrir por una serie de motivos. Por ejemplo, porque una empresa cambie de estrategia o porque el fondo no hiciese un seguimiento de los riesgos de un caso de impacto. Exigir que el proceso de inversión de un fondo sea claro y transparente y entender cómo evalúan y monitorizan los gestores los riesgos ASG, además del caso de impacto, resulta crucial para reducir estos riesgos. Otro obstáculo, que afecta predominantemente a la renta variable, tiene que ver con los informes de impacto. Recientemente, algunos fondos han sido demandados por adoptar enfoques que pueden considerarse engañosos como, por ejemplo, usar calculadoras de impacto que afirman que las inversiones de un fondo conseguirán reducir una cantidad determinada de CO2. Nosotros invertimos en empresas cotizadas que están innovando y desarrollando 163

INVERTIR CON IMPACTO

soluciones para dar respuesta a los problemas mundiales más urgentes. El potencial impacto positivo de estos productos y servicios es enorme. Por ejemplo, podrían contribuir a reducir hasta un 30% las emisiones de metano generadas por el ganado bovino. Sin embargo, invertir en nuestro fondo no reducirá esas emisiones ni hará que circulen menos coches por las carreteras. Invertir en nuestro fondo permitirá que los inversores puedan alinear sus intereses con empresas cuyos productos y servicios están teniendo un impacto positivo.

RESUMEN En resumen, el Aberdeen Standard SICAV II Global Equity Impact Fund presenta las siguientes características: Nuestra propuesta de desarrollo sostenible Invertir en empresas que ofrecen una rentabilidad financiera atractiva y que contribuyen de forma positiva a la sociedad y el medioambiente

Marcos de evaluación alineados con los ODS de la ONU, que persiguen abordar los grandes desafíos a los que se enfrenta el mundo

Énfasis en los impactos deliberados y medibles que se centran en cuestiones específicas de regiones concretas

Estrecha colaboración con las empresas para demostrar intencionalidad y promover la elaboración de informes de impacto significativos

Información importante Las inversiones conllevan riesgos. El valor de las inversiones y las rentas que se obtienen a partir de ellas pueden tanto bajar como subir y los inversores podrían obtener menos que la cantidad inicialmente invertida. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de resultados futuros. Riesgos principales del fondo: (a) El valor de las inversiones y los ingresos que se deriven de ellas pueden bajar y los inversores podrían recuperar un importe menor que el invertido originalmente. (b) El fondo invierte en renta variable y en títulos relacionados con renta variable. Estos son sensibles a las fluctuaciones de los mercados de renta variable, que pueden ser volátiles y cambiar sustancialmente en periodos cortos de tiempo. (c) La interpretación de inversión de impacto varía según las convicciones y los valores. Por consiguiente, el fondo puede invertir en empresas que no estén alineadas con las opiniones personales de cualquier inversor individual. (d) La inversión en acciones chinas clase A implica consideraciones y riesgos especiales, incluidos una mayor volatilidad del precio, un marco legal y regulatorio menos desarrollado, riesgo/ controles de divisas, riesgos de liquidación, fiscales, de cuota, de liquidez y regulatorios. (e) El fondo invierte en renta variable y/o bonos de mercados emergentes. La inversión en mercados emergentes implica un mayor riesgo de pérdida que la inversión en mercados más desarrollados debido a, entre otros factores, mayores riesgos políticos, fiscales, económicos, de divisas, de liquidez y regulatorios. (f) El fondo puede invertir en empresas con estructuras de entidad de interés variable (VIE) para obtener exposición a sectores en las que existen restricciones para propietarios extranjeros. Existe el riesgo de que las inversiones en estas estructuras se vean afectadas negativamente por cambios en el marco legal y regulatorio. (g) El uso de derivados conlleva el riesgo de una liquidez reducida, pérdidas importantes y una mayor volatilidad en condiciones del mercado adversas, tales como la quiebra de participantes en el mercado. El uso de derivados puede tener como consecuen-

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cia que el fondo se apalanque (es decir, que la exposición al mercado y, por tanto, el potencial de pérdida del fondo superen el importe que ha invertido) y, en esas condiciones del mercado, el apalancamiento incrementaría las pérdidas. (h) La aplicación de criterios ASG y de sostenibilidad en el proceso de inversión puede resultar en la exclusión de valores dentro del índice de referencia del fondo o del universo de inversiones potenciales. La interpretación de los criterios ASG y de sostenibilidad es subjetiva, lo que significa que el fondo puede invertir en empresas en las que fondos similares no invierten (y por tanto evolucionar de manera diferente) y que no se alinean con las opiniones personales de ningún inversor individual. El fondo es un OICVM domiciliado en Luxemburgo, constituido como una Société Anonyme y organizado como una Société d’Investissement á Capital Variable (una “SICAV”). El fondo ha sido autorizado para la venta pública en ciertas jurisdicciones y podrían existir exenciones a la colocación privada en otras. No se ha concebido para su distribución o uso por ninguna persona o entidad que sea ciudadana o residente o que esté ubicada en una jurisdicción donde tal distribución, publicación o uso estuvieran prohibidos. La información que figura en este documento pretende ser de interés general solamente y no debe considerarse una oferta, recomendación de inversión o solicitud para operar en las participaciones de ningún valor o instrumento financiero. Las suscripciones de participaciones del fondo solamente pueden realizarse con base en el folleto más reciente, el documento de datos fundamentales para el inversor correspondiente y, en el caso de los inversores británicos, la información suplementaria del fondo, que facilita información adicional y sobre los riesgos de invertir. Estos documentos pueden solicitarse gratuitamente a la sociedad gestora del fondo, Aberdeen Standard Investments Luxembourg S.A. 35a, Avenue J.F. Kennedy, L-1855 Luxemburgo, o a los agentes de pago locales. Todos los documentos están disponibles también en www.abrdn.com. Los inversores potenciales deben leer el folleto detenidamente antes de invertir. Cualesquiera datos que figuren en este documento que se atribuyan a un tercero (“Datos de terceros”) son propiedad de un proveedor externo (el “Propietario”) y abrdn* tiene licencia para utilizarlos. Está prohibida la copia o distribución de Datos de terceros. Los Datos de terceros se facilitan a título orientativo y no se garantiza que sean exactos, completos u oportunos. En la medida en que lo permita la legislación aplicable, ninguno de los Propietarios, abrdn* o ninguna otra parte (incluida cualquier parte involucrada en el suministro y/o recopilación de Datos de terceros) tendrán ninguna responsabilidad con respecto a los Datos de terceros o con respecto a ningún uso que se haga de los Datos de terceros. Ni el Propietario ni ningún otro patrocinador externo respaldan o promocionan el fondo o el producto al que se refieren los Datos de terceros. * abrdn se refiere al miembro correspondiente del grupo abrdn, compuesto por abrdn plc, junto con sus subsidiarias, sociedades dependientes y compañías asociadas (bien directas o indirectas) en cada momento. La información de MSCI es exclusivamente para su uso interno, no está permitido reproducirla o redistribuirla de ninguna forma, ni utilizarla como base o componente de ningún instrumento financiero, producto o índice. Ninguna parte de la información de MSCI constituye un asesoramiento de inversión ni una recomendación para tomar (o abstenerse de tomar) cualquier tipo de decisión de inversión, y no debe usarse como base para ello. Los datos y análisis históricos no deben considerarse una indicación ni una garantía de ningún análisis, previsión o predicción de rentabilidad futuros. La información de MSCI se facilita a título orientativo y el usuario de dicha información asume el riesgo completo por cualquier uso que haga de ella. MSCI, cada una de sus filiales y todas las demás personas involucradas o relacionadas con la compilación, computación o creación de cualquier información de MSCI (en conjunto, las “Partes de MSCI”) rechazan expresamente todas las garantías (entre otras, sin carácter limitativo, todas las garantías de originalidad, precisión, integridad, actualidad, no infracción, comerciabilidad e idoneidad para un fin determinado) con respecto a esta información. Sin perjuicio de nada de lo indicado anteriormente, en ningún caso, una Parte de MSCI tendrá responsabilidad alguna por daños directos, indirectos, especiales, incidentales, punitivos, consecuentes (incluidos, entre otros, lucro cesante) o cualquier otro daño (www.msci.com). Emitido en España por Aberdeen Standard Investments Luxembourg S.A. 35a, Avenue J.F. Kennedy, L-1855 Luxembourg. No.S00000822. Autorizada en Luxemburgo y regulada por la CSSF.

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INVERTIR CON IMPACTO

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J. SAFRA SARASIN ASSET MANAGEMENT

JSS SUSTAINABLE EQUITY GREEN PLANET

CONTRIBUYENDO A UN PLANETA MÁS VERDE Daniel Lurch, gestor de fondos; Joëlle Amram, especialista de inversión de Renta Variable sostenible y Mariano Guerenstein, responsable de Clientes Institucionales para Iberia desde Zurich, J. Safra Sarasin Asset Management

A tenor de los ingentes desafíos que plantea el cambio climático, la necesidad de preservar la biodiversidad y revertir su pérdida es cada vez más acuciante. Después de todo, la biodiversidad posibilita el funcionamiento eficaz del medio natural, absorbe las perturbaciones y aporta a la sociedad beneficios valorados en 1,5 veces el PIB mundial. Entonces, la pregunta que se plantea es la siguiente: ¿Cómo se traducen los esfuerzos para preservar la biodiversidad en oportunidades de inversión atractivas a largo plazo? En J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management creemos que la solución reside en evaluar bajo un prisma multitemático las principales tendencias ecológicas, como las energías de futuro, el uso eficiente de los recursos, la protección de los ecosistemas y la movilidad inteligente. Este enfoque nos permite identificar a los ganadores verdes del mañana y detectar negocios con tecnologías rompedoras que se encuentran en sus primeras etapas de desarrollo. En este capítulo, abordamos en profundidad las oportunidades y desafíos que plantea sumarse a la ola de la revolución verde que da forma a nuestra estrategia de inversión específica: 167

INVERTIR CON IMPACTO

JSS Sustainable Equity Green Planet. Este fondo aplica un enfoque de inversión sofisticado y basado en el análisis que da lugar a una cartera de renta variable de alta convicción (entre 40 y 60 posiciones) centrada en jugadores especializados que ofrecen soluciones innovadoras a los problemas medioambientales.

NUESTRA DEPENDENCIA DE LOS SERVICIOS AMBIENTALES Los servicios medioambientales los presta la naturaleza de manera ininterrumpida y en todo el planeta. La polinización, la depuración de aguas y la regulación del clima son algunos de los ejemplos más citados. Sin embargo, los servicios ecológicos abarcan mucho más, desde la protección frente a las inundaciones y tormentas hasta el control de las enfermedades, pasando por el control de la erosión y la disolución de los residuos en el aire y el agua. El problema es que estamos perdiendo biodiversidad a un ritmo que no tiene precedentes. Dentro de la larga historia de nuestro planeta, estamos viviendo en una nueva era geológica denominada Antropoceno. En esta edad de los humanos, somos por primera vez el factor definitorio más importante para nuestro planeta. Actualmente, el planeta está sufriendo su sexta extinción masiva y es la primera provocada por los humanos.

LA PÉRDIDA DE BIODIVERSIDAD ES UN RIESGO FINANCIERO PARA LOS INVERSORES La pérdida de biodiversidad provoca una merma de los servicios medioambientales, por lo que tiene consecuencias de amplio calado para nuestra economía y nuestra sociedad, además de presentar riesgos y oportunidades para los inversores. Tomando prestada la terminología del cambio climático, podemos distinguir entre dos tipos de riesgos para los inversores: los riesgos físicos y los riesgos de transición. • El riesgo físico es aquel que se deriva directamente de la merma de los servicios medioambientales, como la falta de polinización en la industria agrícola o una falta de control de las inundaciones en el mercado inmobiliario. Algunos sectores están más expuestos que otros al riesgo físico derivado de la pérdida de biodiversidad, por ejemplo el turismo, la agricultura, la pesca o la silvicultura. • El riesgo de transición se origina en la presión social y los cambios de las políticas públicas a medida que la economía genera una transición para conservar y restaurar la biodiversidad. Dentro de este último, podemos distinguir riesgos más específicos, como el reputacional, la supervisión de las autoridades y los riesgos de litigios. Las empresas podrían 168

FUNDSPEOPLE

enfrentarse a pérdidas debido a sanciones, subidas de impuestos por impactos negativos en la diversidad o perjuicios reputacionales derivados de los atentados a la biodiversidad. Aunque la pérdida de biodiversidad plantea grandes retos a los inversores, también brinda oportunidades. Las empresas que desarrollan prácticas respetuosas con la biodiversidad, o que aportan soluciones a problemas relacionados con su pérdida y servicios medioambientales, tendrán una ventaja. Las entidades financieras y los inversores pueden y deben desempeñar un papel importante para ayudar a revertir las pérdidas que sufre la naturaleza invirtiendo en empresas que suministren activamente soluciones que mejoren y protejan la biodiversidad. En J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management hemos lanzado una estrategia específica, el fondo JSS Sustainable Equity Green Planet, para aprovechar las numerosas oportunidades que crea la protección de la biodiversidad.

TRADUCIR LA BIODIVERSIDAD EN OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN Expresado en términos generales, la biodiversidad y las oportunidades de inversión que conlleva pueden abordarse bajo el prisma de los elementos de la naturaleza: aire, agua y tierra. En nuestra opinión, las empresas que hacen un uso sostenible de estos elementos o se centren en preservarlos a través de soluciones innovadoras pueden constituir oportunidades de inversión atractivas y, por lo tanto, forman parte de nuestra estrategia de inversión.

UN FUTURO MÁS ECOLÓGICO SOSTENIDO POR POTENTES TENDENCIAS Además, esperamos que estas oportunidades se multipliquen durante los próximos años de la mano de tres grandes tendencias: 1. La concienciación sobre las cuestiones relacionadas con la ecología está aumentando a medida que el público demanda soluciones más limpias y protección medioambiental. Esta demanda está alimentando el desarrollo de productos respetuosos con el medioambiente, como los vehículos eléctricos, las soluciones que hacen un uso eficiente del agua y las energías renovables. 2. Las tecnologías ecológicas están abaratándose y aumentando su competitividad. Durante la última década, el coste de las energías renovables y otras tecnologías ecológicas ha descendido sustancialmente y, en muchos casos, se ha equiparado o incluso mejorado el coste de las tecnologías convencionales. Durante los últimos 10 años, los costes de los paneles 169

INVERTIR CON IMPACTO

solares han descendido un 80% y los de la energía eólica marina, un 40%. De cara al futuro, se prevé que sigan descendiendo los costes de las tecnologías más ecológicas, lo que significa que irán desplazando los modelos de negocio basados en los combustibles fósiles. 3. Los gobiernos están comprometiéndose a mejorar el medioambiente, bien a través de medidas de estímulo o bien a través de normas cada vez más estrictas. Un ejemplo lo tenemos en el Green Deal europeo, que es, con diferencia, el paquete de ayudas medioambientales más grande aprobado nunca por los gobiernos europeos. Para alcanzar el objetivo de que Europa se convierta en el primer continente climáticamente neutral en 2050, la Comisión Europea se ha comprometido a movilizar al menos un billón de euros en inversiones sostenibles durante la próxima década. Estas acciones son muy diversas y van más allá del cambio climático y la energía de fuentes renovables; así, incorporan medidas para proteger la biodiversidad, mejorar la agricultura para garantizar el suministro de alimentos, abordar la eficiencia energética de los edificios, expandir el transporte público y potenciar el reciclaje y la economía circular.

LA DESCARBONIZACIÓN DEL TRANSPORTE SE BENEFICIA DE UN ENTORNO FAVORABLE Un ejemplo de tecnología incipiente que se beneficia de muchas de las tendencias favorables mencionadas anteriormente es la descarbonización del transporte, concretamente la revolución del vehículo eléctrico. En los medios de comunicación, a veces parece que los vehículos eléctricos se reducen a Tesla, pero este sector es mucho más que la empresa de Elon Musk. Existen multitud de formas atractivas de invertir en toda la cadena de valor de la movilidad del futuro, como los proveedores especializados o las empresas de software que hacen posible esta revolución del transporte. Se prevé que los volúmenes de vehículos eléctricos crezcan a una tasa anual compuesta de alrededor del 30% durante los próximos 10 años. Los principales fabricantes automovilísticos, como VW o Mercedes, se han fijado ambiciosos objetivos de electrificación de sus flotas, determinados de forma clara y contundente por los marcos normativos para reducir las emisiones de carbono en sus principales mercados. Casi el 75% de las emisiones del transporte procede de vehículos terrestres. Por lo tanto, con el fin de reducir las emisiones, es preciso encontrar soluciones para esta tipo de transporte. Además, la innovación continua y los efectos de los mayores volúmenes por el escalado de la producción se traducirán en baterías más baratas . Gracias a la reducción de los costes, los fabri170

FUNDSPEOPLE

cantes de coches pueden ofrecer modelos eléctricos más baratos y, por lo tanto, ampliar el mercado objetivo. Eso facilita las decisiones de compra y proporciona una alternativa viable a las soluciones más contaminantes. Cabe esperar que esta tendencia de crecimiento estructural revolucione la industria del transporte y tenga muchas implicaciones desde una perspectiva de inversión.

HIDRÓGENO: LA CLAVE PARA UN TRANSPORTE PESADO MÁS LIMPIO El hidrógeno, también llamado pila de combustible, es una importante tendencia dentro de la descarbonización del transporte. El hidrógeno no es una fuente de energía, sino un portador que puede ofrecer y almacenar grandes cantidades de energía y electricidad. Para los vehículos de mayor tamaño que necesitan viajar distancias más largas, como los camiones, la propulsión eléctrica no constituye una opción viable. Aunque las baterías son cada vez más eficientes, es necesario cargarlas periódicamente y son relativamente pesadas. Por este motivo, los vehículos eléctricos se contemplan principalmente como medio de transporte ligero de pasajeros. Por el contrario, los vehículos impulsados por hidrógeno pueden repostar en cuestión de minutos y las pilas de combustible son seis veces más ligeras que las baterías. Además, pueden ofrecer una autonomía de más de 1.000 km con un único depósito y la única emisión que generan es vapor de agua, lo que realza sus credenciales ecológicas. Por eso está despertando tanta expectación el uso del hidrógeno para los vehículos más grandes. Además, la reducción de los costes de producción del hidrógeno puede desempeñar un papel clave a la hora de liberar su potencial. El coste de producción del hidrógeno limpio debería descender hasta un 60%1 durante la próxima década. Un actor especializado interesante en esta área es Power Cell Sweden2, un fabricante sueco que se escindió del Grupo Volvo en 2008. A esta empresa se le conoce especialmente por desarrollar y fabricar conjuntos de pilas de combustible. Esta tecnología utiliza pilas de combustible a base de membranas electrolíticas de polímero a baja temperatura que producen electricidad y calor a partir del hidrógeno y liberan agua como único subproducto. Estas pilas de combustible se caracterizan por ser compactas y por unos tiempos de arranque y respuesta bajos.

1. Fuente: Hydrogen Council, A Path to hydrogen Competitiveness, A cost perspective, enero de 2020 2. Esta empresa se menciona únicamente como un ejemplo de inversión y podría no formar parte del fondo. Este ejemplo se ofrece con una finalidad exclusivamente informativa y no tiene en cuenta las circunstancias individuales de los inversores potenciales.

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INVERTIR CON IMPACTO

Una pila de combustible convierte energía química directamente en electricidad a partir de hidrógeno (puro o reformado) y genera electricidad y calor sin más emisiones que agua Corriente eléctrica

Entrada de combustible

Entrada de aire

H+ O2

H+

H2O

Exceso de combustible

Cátodo

Electrolito

Ánodo

Salida de gas no utilizado

Fuente: J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management, Power Cell Sweden.

A pesar de sus favorables perspectivas, una crítica que recibe el hidrógeno es que en su producción a menudo se emplea gas natural, lo que genera CO2, razón por la cual se le conoce como hidrógeno gris. Sin embargo, gracias al desarrollo de las energías renovables se pueden fabricar variantes más ecológicas. Por ejemplo, se puede fabricar hidrógeno verde a partir de agua y electricidad renovable, lo que elimina completamente el carbono, o hidrógeno azul, que se fabrica reformando el gas natural, pero el CO2 que se genera se captura con filtros y después se reutiliza o almacena sin liberarlo a la atmósfera. Estos son ejemplos destacados de cómo los progresos de las tecnologías ecológicas pueden crear soluciones verdes altamente eficientes encaminadas a proteger el capital natural y la biodiversidad. Desde la perspectiva de la inversión, mantenemos una exposición a dichas tecnologías mediante actores pequeños e innovadores.

CÓMO INVERTIR EN LA BIODIVERSIDAD Como hemos expuesto, invertir bajo el prisma de la biodiversidad presenta muchas y atractivas oportunidades de inversión en un amplio espectro de sectores. Dentro de este universo potencial, ¿cuál es la mejor forma de abordar la inversión en la biodiversidad de manera que contribuya a evaluar empresas que ofrezcan las rentabilidades ajustadas al riesgo más atractivas? Bajo estas líneas, exponemos tres enfoques que guían nuestros esfuerzos para conseguir resultados más sólidos: 172

FUNDSPEOPLE

1. MÚLTIPLES TEMÁTICAS MEDIOAMBIENTALES Categorizamos las oportunidades de inversión que se beneficiarán de un panorama favorable y contribuyen a la preservación de la biodiversidad en cuatro grandes temáticas: protección de los ecosistemas, energías del futuro, uso eficiente de los recursos y movilidad inteligente. Esta estructura nos permite utilizar un enfoque de cadena de valor con el que tratamos de identificar el área más atractiva de cada sector en cada temática y también nos permite aprovechar las oportunidades por valoración. Dentro de nuestro universo de inversión, existen cientos de empresas especializadas expuestas a estas temáticas. Invertir en múltiples temáticas medioambientales

Energías del futuro Cadena de valor solar y eólica Hidrógeno

Protección de los ecosistemas Tecnologías del agua Tecnologías que reducen la contaminación

Uso eficiente de los recursos Fabricación eficiente Economía circular

Movilidad inteligente Hidrógeno y vehículos eléctricos Ciudades inteligentes

Fuente: J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management.

2. JUGADORES ESPECIALIZADOS Y COMPAÑÍAS EN SU ETAPA INICIAL Para obtener exposición a estas temáticas medioambientales, nos centramos en empresas que están altamente especializadas en su campo y tratamos de identificar en una fase temprana empresas que están desarrollando tecnologías revolucionarias. Estas empresas pueden ser valores de gran capitalización, pero con mayor frecuencia son valores de pequeña capitalización que pueden brindar a los inversores unas mayores tasas de crecimiento y con mayor potencialidad de participar en fusiones y adquisiciones. Por ejemplo, en la categoría de energías del futuro, Aker Carbon Capture es un buen ejemplo de un jugador especializado, una compañía en sus primeras etapas de desarrollo que 173

INVERTIR CON IMPACTO

forma parte de nuestra cartera3. La empresa está desplegando actualmente una tecnología capaz de capturar emisiones de CO2 directamente en las instalaciones de fabricación en procesos muy intensivos, como la producción de carbón, cemento, acero y productos químicos. La primera fase, una vez atrapado el gas, es el proceso de separación. Durante esta etapa, se captura el CO2 usando un método propio que utiliza una mezcla de agua y disolvente a base de aminas. Este proceso permite absorber y licuar el CO2 para poder transportarlo y almacenarlo.

Absorbente y agua

Licuefacción Desorción

Efluente gaseoso con CO2

Absorción

Efluente gaseoso limpio

Intercambiador de calor

Procesos de Aker Carbon Capture

Calor

CO2

Almacenamiento submarino/ subterráneo

Fuente: J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management, Aker Carbon Capture.

En el siguiente paso, el CO2 capturado puede depositarse en el subsuelo a gran profundidad en formaciones geológicas para su almacenamiento permanente. Esta tecnología supondrá una revolución para sectores que no pueden descarbonizarse fácilmente con otras tecnologías. A consecuencia de ello, la tecnología de Aker Carbon Capture contribuye positivamente a los siguientes ODS:

Es, pues, un ejemplo de oportunidad de inversión atractiva presente en un nicho de mercado que ha experimentado un fuerte auge: la cotización ha subido un 231% durante el último año4.

3. Esta empresa se menciona únicamente como un ejemplo de inversión y podría no formar parte del fondo. Este ejemplo se ofrece con una finalidad exclusivamente informativa y no tiene en cuenta las circunstancias individuales de los inversores potenciales.individuales de los inversores potenciales. 4. Fuente: Bloomberg, periodo 19.10.20-19.10.21.

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No obstante, seguimos centrados en comprender la tecnología de base y su viabilidad a largo plazo, sin perder de vista las valoraciones para evitar burbujas. Al mismo tiempo, creemos que configurar una cartera bien diversificada que esté gestionada activamente es la mejor forma de obtener exposición a la revolución verde.

3. PERSPECTIVAS SOBRE LA SOSTENIBILIDAD Incorporar los aspectos ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG) a nuestro enfoque reviste una importancia capital, ya que nos brinda perspectivas más detalladas y completas sobre nuestras inversiones. Además de los factores ambientales y sociales, el gobierno corporativo no debe descuidarse, ya que es determinante para las empresas de pequeño y mediano tamaño. El análisis exhaustivo del gobierno corporativo se centra en aspectos como: • El grado de experiencia del equipo directivo. • La estructura del consejo de administración. • La retribución. Además, el diálogo es una herramienta esencial para reforzar la integración de los factores ASG en nuestro proceso de inversión y para desarrollar perspectivas sobre la sostenibilidad. Por ejemplo, entablamos un diálogo con Metso Outotec , una empresa en la que invierte el fondo que se creó en 2020 a partir de la fusión de las actividades de tratamiento de minerales, refino de metales y reciclaje de Metso y Outotec5. Iniciamos conversaciones sobre aspectos de gobierno corporativo relacionados con el marco rector previsto después de la fusión y la estructura de retribución de los directivos. Además, también comentamos con la empresa factores medioambientales, como la oferta de productos respetuosos con la sostenibilidad y la divulgación de la información relacionada. Estos diálogos nos permitieron asegurarnos de que la empresa aplicará indicadores de desempeño a corto y largo plazo aceptables en el plan de retribución de los directivos y que, con el tiempo, mejorará la divulgación sobre los impactos positivos de sus productos en la sostenibilidad en el marco de su iniciativa Planet Positive.

5. En octubre de 2021. Esta empresa se menciona únicamente como un ejemplo de inversión y podría no formar parte del fondo. Este ejemplo se ofrece con una finalidad exclusivamente informativa y no tiene en cuenta las circunstancias individuales de los inversores potenciales.

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INVERTIR CON IMPACTO

Además, durante el año 2020 el equipo de Active Ownership de JSS Sustainable Asset Management lanzó un proyecto de diálogo estratégico centrado en las empresas que se dedican a la producción o uso de cobalto, un componente clave para un futuro más ecológico, ya que es esencial para la fabricación de baterías y componentes, como equipos tecnológicos y teléfonos, vehículos eléctricos y energías renovables.

EL MARCO NORMATIVO SEGUIRÁ IMPULSANDO LA REVOLUCIÓN VERDE Existen pocas dudas sobre los riesgos económicos que plantea la pérdida de biodiversidad. Al mismo tiempo, los últimos avances tecnológicos presentan numerosas oportunidades atractivas a los inversores que puedan identificar a los ganadores dentro de esta transición hacia un futuro más ecológico. Sin embargo, cuantificar los riesgos relacionados con la biodiversidad e identificar las oportunidades adecuadas pueden ser tareas complejas y abrumadoras. Afortunadamente , los reguladores están acudiendo cada vez con más frecuencia en ayuda de los inversores. Un área de desarrollo importante es la Taxonomía de la Unión Europea6 para la identificación de actividades económicas sostenibles, que guiará la transición tanto de la economía real como de la financiera hacia una economía respetuosa con el clima, eficiente en el uso de los recursos y resiliente. Uno de los principales objetivos de la Taxonomía es ayudar a traducir los compromisos de la UE en el marco del Acuerdo de País y los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) para los inversores. Durante los últimos años, los inversores han empezado a adoptar los ODS como forma de identificar proveedores de soluciones para cuestiones clave relacionadas con la sostenibilidad. Además, los ODS ponen de relieve la importancia de la biodiversidad para un futuro próspero: de acuerdo con los Principios para la Inversión Responsable (PRI) de la ONU, más del 80%7 de los ODS dependen de la biodiversidad. De cara al futuro, observamos un interés aún mayor por invertir en la transición verde, gracias al fuerte apoyo de los gobiernos y los reguladores. Desde marzo de 2021, las gestoras

6. La Taxonomía de la UE es una herramienta de clasificación dirigida a los inversores, las empresas y la entidades financieras que define el desempeño medioambiental de las actividades económicas en un amplio conjunto de sectores y fija requisitos que las actividades empresariales deben cumplir para ser consideradas sostenibles. 7. PRI de la ONU, Investor action on biodiversity: discussion paper.

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de activos y los inversores institucionales de la UE tienen la obligación de desvelar cómo incorporan los riesgos y efectos adversos en la sostenibilidad en su proceso de toma de decisiones y asesoramiento de inversión, de conformidad con el Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros (SFDR, por sus iniciales en inglés). El objetivo de este reglamento es mejorar la transparencia y armonizar la información relativa a la sostenibilidad en un intento por prevenir el denominado greenwashing o marketing verde engañoso.

EL FONDO JSS SUSTAINABLE EQUITY GREEN PLANET ESTÁ EN CONSONANCIA CON LA TAXONOMÍA DE LA UE Como prueba de nuestro compromiso con la biodiversidad, en enero de 2021 lanzamos el fondo JSS Sustainable Equity Green Planet, una estrategia que tiene objetivos de inversión acordes con el Artículo 9 del SFDR. El fondo cuenta actualmente con un patrimonio de 337 millones de euros. El objetivo general de la cartera es conseguir una media de al menos el 30% de ingresos verdes acordes con la Taxonomía de la UE. La cartera tiene una exposición del 40% a ingresos verdes y esperamos que esta cifra aumente considerablemente a medida que la Comisión Europea publique más información sobre la taxonomía. La cartera también respeta el principio de no perjudicar significativamente e integra aspectos ASG en el proceso de inversión con el objetivo de reducir exposiciones controvertidas, cumplir las normas internacionales, mitigar los riesgos de sostenibilidad y aprovechar las oportunidades que emanan de la revolución verde.

Este documento tiene fines exclusivamente informativos y carácter comercial. No constituye asesoramiento en materia de inversión y, por tanto, no contiene ninguna recomendación para comprar, suscribir o vender ninguna clase de activos, valores o instrumentos concretos. La información incluida en este documento puede no ser necesariamente completa y no se garantiza su exactitud, y puede estar sujeta a cambios sin que éstos se comuniquen o notifiquen. Este documento únicamente se dirige a inversores institucionales en España. Documento elaborado por J. Safra Sarasin Fund Management, S.A., 11-13, Boulevard de la Foire L-1528 Luxembourg, regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier, Luxemburgo.

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INVERTIR CON IMPACTO

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FUNDSPEOPLE

GAMA DE PRODUCTOS ART. 8 Y ART. 9

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INVERTIR CON IMPACTO

BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase de Activo

Artículo SDFR

BNP Paribas Easy MSCI China Sel. SRI S-Ser. 10% Capped UCITS ETF

LU2314312922

ETF - Renta variable china

BNP Paribas Easy MSCI China Sel. SRI S-Ser. 10% Capped UCITS ETF Eur

LU2314312849

ETF - Renta variable china

BNP Paribas Easy € Corp Bond SRI Fossil Free

Track I

LU1862449235

ETF - Renta fija global

BNP Paribas Easy € Corp Bond SRI Fossil Free

Track Privilege

LU1859444843

ETF - Renta fija global

BNP Paribas Easy € Corp Bond SRI Fossil Free

UCITS ETF

LU1859444769

ETF - Renta fija global

BNP Paribas Easy € High Yield SRI Fossil Free

Track Classic

LU2244386210

ETF - Renta fija europea

BNP Paribas Easy € High Yield SRI Fossil Free

Track I

LU2244386996

ETF - Renta fija europea

BNP Paribas Easy € High Yield SRI Fossil Free

Track Privilege

LU2244386483

ETF - Renta fija europea

BNP Paribas Easy € High Yield SRI Fossil Free

UCITS ETF

LU2244386053

ETF - Renta fija europea

BNP Paribas Easy ECPI Circular Economy Leaders

UCITS ETF

LU1953136527

ETF - Renta variable global

BNP Paribas Easy ECPI Global ESG Blue Economy

UCITS ETF

LU2194447293

ETF - Renta variable global

BNP Paribas Easy JPM ESG EMBI Global Div. Composite

Track I

LU1291092200

ETF - Renta fija global

BNP Paribas Easy JPM ESG EMBI Global Div. Composite

UCITS ETF H Eur LU1547515137

ETF - Renta fija global

BNP Paribas Easy JPM ESG EMBI Global Div. Composite

UCITS ETF

LU1547515053

ETF - Renta fija global

BNP Paribas Easy JPM ESG EMU Governm. Bond IG 3-5 Y UCITS ETF

LU2244387457

ETF - Renta fija europea

BNP Paribas Easy Low Carbon 100 Europe PAB®

UCITS ETF

LU1377382368

ETF - Renta variable europea

BNP Paribas Easy Low Carbon 100 Eurozone PAB

UCITS ETF

LU2194448267

ETF - Renta variable europea

BNP Paribas Easy Low Carbon 300 World PAB

UCITS ETF

LU2194449075

ETF - Renta variable global

BNP Paribas Easy MSCI EMU ESG Filtered Min TE

UCITS ETF

LU1291098827

ETF - Renta fija europea

BNP Paribas Easy MSCI EMU SRI S-Series 5% Capped

UCITS ETF

LU1953137681

ETF - Renta fija europea

BNP Paribas Easy MSCI EUROPE SRI S-Series 5% Capped UCITS ETF

LU1753045332

ETF - Renta fija europea

BNP Paribas Easy MSCI Japan SRI S-Series 5% Capped

UCITS ETF

LU1753045845

ETF - Renta fija europea

BNP Paribas Easy MSCI USA SRI S-Series 5% Capped

UCITS ETF Eur

LU1659681586

ETF - Renta variable estadounidense

BNP Paribas Aqua

Classic

LU1165135440

Renta variable global - temático agua

BNP Paribas Aqua

LU1165135952

Renta variable global - temático agua

BNP Paribas Aqua

Privilege

LU1165135879

Renta variable global - temático agua

BNP Paribas Asia ex-Japan Equity

Classic

LU0823397103

Renta variable emergente - Asia

BNP Paribas Asia ex-Japan Equity

LU1342916647

Renta variable emergente - Asia

BNP Paribas Asia ex-Japan Equity

Privilege

LU0823398176

Renta variable emergente - Asia

BNP Paribas Brazil Equity

Classic

LU0265266980

Renta variable emergente - Latinamérica

BNP Paribas Brazil Equity

LU0265342161

Renta variable emergente - Latinamérica

BNP Paribas Brazil Equity

Privilege

LU0265313147

Renta variable emergente - Latinamérica

BNP Paribas China A-Shares

Classic

LU1596576048

Renta variable emergente - China

BNP Paribas China A-Shares

LU1596577442

Renta variable emergente - China

BNP Paribas China A-Shares

Privilege

LU1596577285

Renta variable emergente - China

BNP Paribas China Equity

Classic

LU0823426308

Renta variable emergente - China

BNP Paribas China Equity

LU0823426647

Renta variable emergente - China

BNP Paribas China Equity

Privilege

LU0823426993

Renta variable emergente - China

BNP Paribas Climate Impact

Classic

LU0406802339

Renta variable global - Temático medioambiental 9

BNP Paribas Climate Impact

LU0406802768

Renta variable global - Temático medioambiental 9

BNP Paribas Climate Impact

Privilege

LU0406803147

Renta variable global - Temático medioambiental 9

BNP Paribas Consumer Innovators

Classic

LU0823411706

Renta variable global - Temático consumo

BNP Paribas Consumer Innovators

LU0823412183

Renta variable global - Temático consumo

BNP Paribas Consumer Innovators

Privilege

LU0823412423

Renta variable global - Temático consumo

180

FUNDSPEOPLE

BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase de Activo

Artículo SDFR

BNP Paribas Disruptive Technology

Classic

LU0823421689

Renta variable global - Temático tecn. disruptiva

BNP Paribas Disruptive Technology

LU0823422067

Renta variable global - Temático tecn. disruptiva

BNP Paribas Disruptive Technology

Privilege

LU0823422497

Renta variable global - Temático tecn. disruptiva

BNP Paribas Ecosystem Restoration

Classic

LU2308191738

Renta variable global - Temático medioambiental 8

BNP Paribas Ecosystem Restoration

LU2308191654

Renta variable global - Temático medioambiental 8

BNP Paribas Ecosystem Restoration

Privilege

LU2308192629

Renta variable global - Temático medioambiental 8

BNP Paribas Emerging Equity

Classic

LU0823413587

Renta variable emergente

BNP Paribas Emerging Equity

LU0823413744

Renta variable emergente

BNP Paribas Emerging Equity

Privilege

LU0823414049

Renta variable emergente

BNP Paribas Emerging Multi-Asset Income

Classic

LU1270633115

Renta variable emergente mixta

BNP Paribas Energy Transition

Classic

LU0823414635

Renta variable global - Temático medioambiental 9

BNP Paribas Energy Transition

LU0823414809

Renta variable global - Temático medioambiental 9

BNP Paribas Energy Transition

Privilege

LU0823415285

Renta variable global - Temático medioambiental 9

BNP Paribas Enhanced Bond 6M

Classic

LU0325598166

Renta fija europea

BNP Paribas Enhanced Bond 6M

LU0325598752

Renta fija europea

BNP Paribas Enhanced Bond 6M

Privilege

LU0325599644

Renta fija europea

BNP Paribas Environmental Abs. Ret. Thematic Eq (Earth)

Classic

LU2066067385

Rentabilidad absoluta - Temático medioambiental 9

BNP Paribas Environmental Abs. Ret. Thematic Eq. (Earth) I

LU2257953120

Rentabilidad absoluta - Temático medioambiental 9

BNP Paribas Environmental Abs. Ret. Thematic Eq. (Earth) Privilege

LU2066067898

Rentabilidad absoluta - Temático medioambiental 9

BNP Paribas Euro Bond

Classic

LU0075938133

Renta fija europea

BNP Paribas Euro Bond

LU0102017729

Renta fija europea

BNP Paribas Euro Bond

Privilege

LU0111479092

Renta fija europea

BNP Paribas Euro Bond Opportunities

Classic

LU1956132143

Renta fija global

BNP Paribas Euro Bond Opportunities

LU1956132739

Renta fija global

BNP Paribas Euro Bond Opportunities

Privilege

LU1956132572

Renta fija global

BNP Paribas Euro Corporate Bond

Classic

LU0131210360

Renta fija europea

BNP Paribas Euro Corporate Bond

LU0131211178

Renta fija europea

BNP Paribas Euro Corporate Bond

Privilege

LU0131212812

Renta fija europea

BNP Paribas Euro Covered Bond

Classic

LU1022403676

Renta fija europea

BNP Paribas Euro Covered Bond

LU1022404484

Renta fija europea

BNP Paribas Euro Covered Bond

Privilege

LU1022404138

Renta fija europea

BNP Paribas Euro Defensive Equity

Classic

LU0360646680

Renta variable europea

BNP Paribas Euro Equity

Classic

LU0823401574

Renta variable europea

BNP Paribas Euro Equity

LU0823401814

Renta variable europea

BNP Paribas Euro Equity

Privilege

LU0823402036

Renta variable europea

BNP Paribas Euro Government Bond

Classic

LU0111548326

Renta fija europea

BNP Paribas Euro Government Bond

LU0111549050

Renta fija europea

BNP Paribas Euro Government Bond

Privilege

LU0111549217

Renta fija europea

BNP Paribas Euro High Yield Bond

Classic

LU0823380802

Renta fija europea

BNP Paribas Euro High Yield Bond

LU0823381016

Renta fija europea

BNP Paribas Euro High Yield Bond

Privilege

LU0823381362

Renta fija europea

BNP Paribas Euro Medium Term Bond

Classic

LU0086914362

Renta fija europea

BNP Paribas Euro Medium Term Bond

LU0102020350

Renta fija europea

181

INVERTIR CON IMPACTO

BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase de Activo

BNP Paribas Euro Medium Term Bond

Privilege

LU0111463849

Renta fija europea

BNP Paribas Euro Mid Cap

Classic

LU0066794719

Renta variable europea

BNP Paribas Euro Mid Cap

LU0102001053

Renta variable europea

BNP Paribas Euro Mid Cap

Privilege

LU0111451596

Renta variable europea

BNP Paribas Euro Money Market

Classic

LU0083138064

Monetario EUR

BNP Paribas Euro Money Market

LU0102012688

Monetario EUR

BNP Paribas Euro Money Market

Privilege

LU0111461124

Monetario EUR

BNP Paribas Euro Short Term Bond Opportunities

Classic

LU0212175227

Renta fija europea

BNP Paribas Euro Short Term Bond Opportunities

LU0212176118

Renta fija europea

BNP Paribas Euro Short Term Bond Opportunities

Privilege

LU0212177199

Renta fija europea

BNP Paribas Euro Short Term Corporate Bond

Classic

LU1022392028

Renta fija europea

BNP Paribas Euro Short Term Corporate Bond

LU1022392887

Renta fija europea

BNP Paribas Euro Short Term Corporate Bond

Privilege

LU1022392531

Renta fija europea

BNP Paribas Euro Short Term Corporate Bond Opport.

Classic

LU0099625146

Renta fija global

BNP Paribas Euro Short Term Corporate Bond Opport.

LU0099626896

Renta fija global

BNP Paribas Euro Short Term Corporate Bond Opport.

Privilege

LU0111465547

Renta fija global

BNP Paribas Europe Convertible

Classic

LU0086913042

Bonos convertibles europeos

BNP Paribas Europe Convertible

LU0086913125

Bonos convertibles europeos

BNP Paribas Europe Convertible

Privilege

LU0111466198

Bonos convertibles europeos

BNP Paribas Europe Dividend

Classic

LU0111491469

Renta fija europea

BNP Paribas Europe Dividend

LU0111493242

Renta fija europea

BNP Paribas Europe Dividend

Privilege

LU0111493838

Renta fija europea

BNP Paribas Europe Emerging Equity

Classic

LU0823403356

Renta variable emergente

BNP Paribas Europe Emerging Equity

LU0823403869

Renta variable emergente

BNP Paribas Europe Emerging Equity

Privilege

LU0823404081

Renta variable emergente

BNP Paribas Europe Equity

Classic

LU0823399810

Renta variable europea

BNP Paribas Europe Equity

LU0823400337

Renta variable europea

BNP Paribas Europe Equity

Privilege

LU0823400766

Renta variable europea

BNP Paribas Europe Growth

Classic

LU0823404248

Renta variable europea

BNP Paribas Europe Growth

LU0823404677

Renta variable europea

BNP Paribas Europe Growth

Privilege

LU0823404834

Renta variable europea

BNP Paribas Europe Multi-Asset Income

Classic

LU1596579067

Renta variable europea mixta

BNP Paribas Europe Multi-Asset Income

Privilege

LU1596580586

Renta variable europea mixta

BNP Paribas Europe Real Estate Securities

Classic

LU0283511359

Inmobiliario europeo

BNP Paribas Europe Real Estate Securities

LU0283406642

Inmobiliario europeo

BNP Paribas Europe Real Estate Securities

Privilege

LU0283407293

Inmobiliario europeo

BNP Paribas Europe Small Cap

Classic

LU0212178916

Renta variable europea

BNP Paribas Europe Small Cap

LU0212179997

Renta variable europea

BNP Paribas Europe Small Cap

Privilege

LU0212180813

Renta variable europea

BNP Paribas Flexible Global Credit

Classic

LU1104108243

Renta fija global

BNP Paribas Flexible Global Credit

LU1104109308

Renta fija global

BNP Paribas Flexible Global Credit

Privilege

LU1104108839

Renta fija global

BNP Paribas Germany Multi-Factor Equity

Classic

LU0823427611

Renta variable europea

182

Artículo SDFR

FUNDSPEOPLE

BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase de Activo

Artículo SDFR

BNP Paribas Germany Multi-Factor Equity

LU0823427967

Renta variable europea

BNP Paribas Germany Multi-Factor Equity

Privilege

LU0823428189

Renta variable europea

BNP Paribas Global Bond Opportunities

Classic

LU0823391676

Renta fija global

BNP Paribas Global Bond Opportunities

LU0823392054

Renta fija global

BNP Paribas Global Bond Opportunities

Privilege

LU0823392302

Renta fija global

BNP Paribas Global Convertible

Classic

LU0823394779

Bonos convertibles globales

BNP Paribas Global Convertible

LU0823395404

Bonos convertibles globales

BNP Paribas Global Convertible

Privilege

LU1104109993

Bonos convertibles globales

BNP Paribas Global Enhanced Bond 36M

Classic

LU2155808491

Renta fija global

BNP Paribas Global Enhanced Bond 36M

LU2155809382

Renta fija global

BNP Paribas Global Enhanced Bond 36M

Privilege

LU2155809119

Renta fija global

BNP Paribas Global Environment

Classic

LU0347711466

Renta variable global - Temático medioambiental 9

BNP Paribas Global Environment

LU0347711623

Renta variable global - Temático medioambiental 9

BNP Paribas Global Environment

Privilege

LU0347712274

Renta variable global - Temático medioambiental 9

BNP Paribas Global Equity

Classic

LU0956005226

Renta variable global

BNP Paribas Global Equity

LU0956005655

Renta variable global

BNP Paribas Global Equity

Privilege

LU0950374610

Renta variable global

BNP Paribas Global High Yield Bond

Classic

LU0823388615

Renta fija global

BNP Paribas Global High Yield Bond

LU0823388961

Renta fija global

BNP Paribas Global High Yield Bond

Privilege

LU0823389183

Renta fija global

BNP Paribas Global Low Vol Equity

Classic

LU0823417810

Renta variable global

BNP Paribas Global Low Vol Equity

LU0823418115

Renta variable global

BNP Paribas Global Low Vol Equity

Privilege

LU0823418545

Renta variable global

BNP Paribas Global Real Estate Securities

Classic

LU0823444111

Inmobiliario global

BNP Paribas Global Real Estate Securities

LU0823444541

Inmobiliario global

BNP Paribas Global Real Estate Securities

Privilege

LU0823444897

Inmobiliario global

BNP Paribas Green Bond

Classic

LU1620156999

Renta fija global

BNP Paribas Green Bond

LU1620157534

Renta fija global

BNP Paribas Green Bond

Privilege

LU1620157294

Renta fija global

BNP Paribas Green Tigers

Classic

LU1039395188

Renta fija asiática

BNP Paribas Green Tigers

LU0823438493

Renta fija asiática

BNP Paribas Health Care Innovators

Classic

LU0823416762

Renta variable global - temática salud

BNP Paribas Health Care Innovators

LU0823417067

Renta variable global - temática salud

BNP Paribas Health Care Innovators

Privilege

LU0823417224

Renta variable global - temática salud

BNP Paribas Inclusive Growth

Classic

LU1165136174

Renta variable global - temático social

BNP Paribas Inclusive Growth

LU1165136844

Renta variable global - temático social

BNP Paribas India Equity

Classic

LU0823428932

Renta variable emergente

BNP Paribas India Equity

LU0823429237

Renta variable emergente

BNP Paribas India Equity

Privilege

LU0823429583

Renta variable emergente

BNP Paribas Japan Equity

Classic

LU0012181748

Renta variable “Other developped”

BNP Paribas Japan Equity

LU0101987716

Renta variable “Other developped”

BNP Paribas Japan Equity

Privilege

LU0111445861

Renta variable “Other developped”

BNP Paribas Latin America Equity

Classic

LU0075933415

Renta variable emergente

183

INVERTIR CON IMPACTO

BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase de Activo

BNP Paribas Latin America Equity

LU0102008223

Renta variable emergente

BNP Paribas Latin America Equity

Privilege

LU0111453535

Renta variable emergente

BNP Paribas Multi-Asset Income

Classic

LU1956157132

Mixtos globales

BNP Paribas Multi-Asset Income

LU1956159005

Mixtos globales

BNP Paribas Multi-Asset Income

Privilege

LU1956158700

Mixtos globales

BNP Paribas Multi-Asset Thematic

Classic

LU2308190763

Mixtos globales

BNP Paribas Multi-Asset Thematic

LU2308190250

Mixtos globales

BNP Paribas Nordic Small Cap

Classic

LU0950372838

Renta variable europea

BNP Paribas Nordic Small Cap

LU0950373059

Renta variable europea

BNP Paribas Nordic Small Cap

Privilege

LU0950373216

Renta variable europea

BNP Paribas Russia Equity

Classic

LU0823431720

Renta variable emergente

BNP Paribas Russia Equity

LU0823432371

Renta variable emergente

BNP Paribas Russia Equity

Privilege

LU0823432611

Renta variable emergente

BNP Paribas Smart Food

Classic

LU1165137149

Renta variable global - Temática alim. sostenible

BNP Paribas Smart Food

LU1165137651

Renta variable global - Temática alim. sostenible

BNP Paribas Smart Food

Privilege

LU1165137578

Renta variable global - Temática alim. sostenible

BNP Paribas Sustainable Enhanced Bond 12M

Classic

LU1819948784

Renta fija

BNP Paribas Sustainable Enhanced Bond 12M

LU1819949246

Renta fija

BNP Paribas Sustainable Enhanced Bond 12M

Privilege

LU1819949089

Renta fija

BNP Paribas Sustainable Euro Bond

Classic

LU0828230697

Renta fija europea

BNP Paribas Sustainable Euro Bond

LU0828230853

Renta fija europea

BNP Paribas Sustainable Euro Bond

Privilege

LU0828231075

Renta fija europea

BNP Paribas Sustainable Euro Corporate Bond

Classic

LU0265288877

Renta fija europea

BNP Paribas Sustainable Euro Corporate Bond

LU0265317569

Renta fija europea

BNP Paribas Sustainable Euro Corporate Bond

Privilege

LU0265308063

Renta fija europea

BNP Paribas Sustainable Euro Multi-Factor Equity

Classic

LU1920355036

Renta variable europea

BNP Paribas Sustainable Euro Multi-Factor Equity

LU1920355549

Renta variable europea

BNP Paribas Sustainable Euro Multi-Factor Equity

Privilege

LU1920355382

Renta variable europea

BNP Paribas Sustainable Europe Multi-Factor Equity

Classic

LU1956135328

Renta variable europea

BNP Paribas Sustainable Europe Multi-Factor Equity

LU1956135914

Renta variable europea

BNP Paribas Sustainable Europe Multi-Factor Equity

Privilege

LU1956135757

Renta variable europea

BNP Paribas Sustainable Europe Value

Classic

LU0177332227

Renta variable europea

BNP Paribas Sustainable Europe Value

LU0177332904

Renta variable europea

BNP Paribas Sustainable Europe Value

Privilege

LU0177332730

Renta variable europea

BNP Paribas Sustainable Global Corporate Bond

Classic

LU0282388437

Renta fija global

BNP Paribas Sustainable Global Corporate Bond

LU0282388866

Renta fija global

BNP Paribas Sustainable Multi-Asset Balanced

Classic

LU1956154386

Mixtos globales

BNP Paribas Sustainable Multi-Asset Balanced

LU1956155789

Mixtos globales

BNP Paribas Sustainable Multi-Asset Balanced

Privilege

LU1956155359

Mixtos globales

BNP Paribas Sustainable Multi-Asset Growth

Classic

LU1956155946

Mixtos globales

BNP Paribas Sustainable Multi-Asset Growth

LU1956156910

Mixtos globales

BNP Paribas Sustainable Multi-Asset Growth

Privilege

LU1956156597

Mixtos globales

BNP Paribas Sustainable Multi-Asset Stability

Classic

LU1956159773

Mixtos globales

184

Artículo SDFR

FUNDSPEOPLE

BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase de Activo

Artículo SDFR

BNP Paribas Sustainable Multi-Asset Stability

LU1956160789

Mixtos globales

BNP Paribas Sustainable Multi-Asset Stability

Privilege

LU1956160359

Mixtos globales

BNP Paribas Turkey Equity

Classic

LU0265293521

Renta variable emergente

BNP Paribas Turkey Equity

LU0823433775

Renta variable emergente

BNP Paribas Turkey Equity

Privilege

LU0823433932

Renta variable emergente

BNP Paribas US Growth

Classic

LU0823434583

Renta variable estadounidense

BNP Paribas US Growth

LU0823435044

Renta variable estadounidense

BNP Paribas US Growth

Privilege

LU0823435473

Renta variable estadounidense

BNP Paribas US High Yield Bond

Classic

LU0111549480

Renta fija estadounidense

BNP Paribas US High Yield Bond

LU0111550496

Renta fija estadounidense

BNP Paribas US High Yield Bond

Privilege

LU0111550736

Renta fija estadounidense

BNP Paribas US Mid Cap

Classic

LU0154245756

Renta variable estadounidense

BNP Paribas US Mid Cap

LU0154245913

Renta variable estadounidense

BNP Paribas US Mid Cap

Privilege

LU0154246218

Renta variable estadounidense

BNP Paribas US Short Duration Bond

Classic

LU0012182399

Renta fija estadounidense

BNP Paribas US Short Duration Bond

LU0102013652

Renta fija estadounidense

BNP Paribas US Short Duration Bond

Privilege

LU0111478441

Renta fija estadounidense

BNP Paribas US Small Cap

Classic

LU0823410997

Renta variable estadounidense

BNP Paribas US Small Cap

LU0823411292

Renta variable estadounidense

BNP Paribas US Small Cap

Privilege

LU0823411458

Renta variable estadounidense

BNP Paribas USD Money Market

Classic

LU0012186622

Monetario USD

BNP Paribas USD Money Market

LU0102011102

Monetario USD

BNP Paribas USD Money Market

Privilege

LU0111460589

Monetario USD

BNP PARIBAS Insticash EUR 1D Short Term VNAV

Classic

LU0167237543

Monetario EUR

BNP PARIBAS Insticash EUR 1D Short Term VNAV

LU0094219127

Monetario EUR

BNP PARIBAS Insticash EUR 1D Short Term VNAV

Privilege

LU0167237972

Monetario EUR

BNP PARIBAS Insticash EUR 3M Standard VNAV

Classic

LU0423950210

Monetario EUR

BNP PARIBAS Insticash EUR 3M Standard VNAV

LU0423949717

Monetario EUR

BNP PARIBAS Insticash EUR 3M Standard VNAV

Privilege

LU0423950053

Monetario EUR

BNP PARIBAS Insticash USD 1D Short Term VNAV

Classic

LU0167238863

Monetario USD

BNP PARIBAS Insticash USD 1D Short Term VNAV

LU0090884072

Monetario USD

BNP PARIBAS Insticash USD 1D Short Term VNAV

Privilege

LU0167239168

Monetario USD

Fondos de la gama BNP Paribas Funds, BNP Paribas Insticash y BNP Paribas Easy clasificados como art 8 o 9 y registrados en España. Este listado incluye: la clase de capitalización para cliente retail (Clase Classic), las clase limpia de comisiones (Clase Privilege) y la clase institucional (Clase Institutional) todas ellas para la divisa base del fondo en cada caso. Datos a 7 Octubre 2021.

185

INVERTIR CON IMPACTO

JANUS HENDERSON Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase Artículo de Activo SDFR

Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund A2 EUR

Retail – Estándard

LU1984711512

Renta variable

Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund A2 HEUR

Retail – Estándard

LU1983259885

Renta variable

Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund A2 USD

Retail – Estándard

LU1983259539

Renta variable

Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund H2 EUR

Retail – Limpia

LU1984711603

Renta variable

Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund H2 HEUR

Retail – Limpia

LU1983259968

Renta variable

Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund H2 USD

Retail – Limpia

LU1983259612

Renta variable

Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund IU2 EUR

Institutional – Estándard

LU1984711785

Renta variable

Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund IU2 HEUR

Institutional – Estándard

LU2364407705

Renta variable

Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund IU2 USD

Institutional – Estándard

LU1983259703

Renta variable

Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders Fund A2 EUR

Retail – Estándard

LU0572952280

Renta variable

Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders Fund A2 USD

Retail – Estándard

LU0070992663

Renta variable

Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders Fund H2 EUR

Retail – Limpia

LU0828813526

Renta variable

Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders Fund H2 HEUR

Retail – Limpia

LU1678963163

Renta variable

Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders Fund H2 USD

Retail – Limpia

LU0828813369

Renta variable

Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders Fund I2 HEUR

Institutional – Estándard

LU0642272388

Renta variable

Janus Henderson Horizon Global Technology Leaders Fund I2 USD

Institutional – Estándard

LU0196035553

Renta variable

Janus Henderson Horizon Sustainable Future Technologies Fund A2 HEUR

Retail – Estándard

LU2342241663

Renta variable

Janus Henderson Horizon Sustainable Future Technologies Fund A2 USD

Retail – Estándard

LU2342242398

Renta variable

9 9

Janus Henderson Horizon Sustainable Future Technologies Fund H2 HEUR

Retail – Limpia

LU2342241580

Renta variable

Janus Henderson Horizon Sustainable Future Technologies Fund H2 USD

Retail – Limpia

LU2342242125

Renta variable

Janus Henderson Horizon Sustainable Future Technologies Fund IU2 HEUR

Institutional – Estándard

LU2342241408

Renta variable

Janus Henderson Horizon Sustainable Future Technologies Fund IU2 USD

Institutional – Estándard

LU2342242042

Renta variable

Janus Henderson Horizon US Sustainable Equity Fund A2 HEUR

Retail – Estándard

LU2342242802

Renta variable

Janus Henderson Horizon US Sustainable Equity Fund A2 USD

Retail – Estándard

LU2342241150

Renta variable

Janus Henderson Horizon US Sustainable Equity Fund H2 HEUR

Retail – Limpia

LU2342242711

Renta variable

Janus Henderson Horizon US Sustainable Equity Fund H2 USD

Retail – Limpia

LU2342243289

Renta variable

Janus Henderson Horizon US Sustainable Equity Fund IU2 HEUR

Institutional – Estándard

LU2342242638

Renta variable

Janus Henderson Horizon US Sustainable Equity Fund IU2 USD

Institutional – Estándard

LU2342243107

Renta variable

186

FUNDSPEOPLE

NORDEA Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase Artículo de Activo SDFR

Nordea 1 Asia ex Japan Equity Fund AP - USD

Retail

LU0255613761

Renta variable

Nordea 1 Asia ex Japan Equity Fund AP - EUR

Retail

LU0255614140

Renta variable

Nordea 1 Asia ex Japan Equity Fund BI - USD

Institutional

LU0229519714

Renta variable

Nordea 1 Asia ex Japan Equity Fund BP - EUR

Retail

LU0173782102

Renta variable

Nordea 1 Asia ex Japan Equity Fund BP - USD

Retail

LU0064675985

Renta variable

Nordea 1 Asia ex Japan Equity Fund E - EUR

Retail

LU0173768887

Renta variable

Nordea 1 Asia ex Japan Equity Fund E - USD

Retail

LU0173768614

Renta variable

Nordea 1 Asia ex Japan Equity Fund BC - USD

Retail

LU0841529943

Renta variable

Nordea 1 Global Stable Equity Fund BI - EUR

Institutional

LU0097890064

Renta variable

Nordea 1 Global Stable Equity Fund BP - EUR

Retail

LU0112467450

Renta variable

Nordea 1 Global Stable Equity Fund E - EUR

Retail

LU0229519805

Renta variable

Nordea 1 Global Stable Equity Fund BC - USD

Retail

LU0607988267

Renta variable

Nordea 1 Global Stable Equity Fund BC - EUR

Retail

LU0841537888

Renta variable

Nordea 1 Norwegian Equity Fund BP - EUR

Retail

LU0173784223

Renta variable

Nordea 1 Norwegian Equity Fund BP - NOK

Retail

LU0081952003

Renta variable

Nordea 1 Norwegian Equity Fund E - EUR

Retail

LU0173770354

Renta variable

Nordea 1 Norwegian Equity Fund E - NOK

Retail

LU0173789453

Renta variable

Nordea 1 Norwegian Equity Fund BI - NOK

Institutional

LU0539147057

Renta variable

Nordea 1 Norwegian Equity Fund BC - EUR

Retail

LU0841543183

Renta variable

Nordea 1 Norwegian Equity Fund BC - NOK

Retail

LU0841544157

Renta variable

Nordea 1 Nordic Equity Small Cap Fund BP - EUR

Retail

LU0278527428

Renta variable

Nordea 1 Nordic Equity Small Cap Fund BP - NOK

Retail

LU0278528152

Renta variable

Nordea 1 Nordic Equity Small Cap Fund E - EUR

Retail

LU0278528822

Renta variable

Nordea 1 Nordic Equity Small Cap Fund BI - EUR

Institutional

LU0351546048

Renta variable

Nordea 1 Nordic Equity Small Cap Fund BC - EUR

Retail

LU0841550477

Renta variable

Nordea 1 Stable Return Fund BP - EUR

Retail

LU0227384020

Mixtos

Nordea 1 Stable Return Fund E - EUR

Retail

LU0227385266

Mixtos

Nordea 1 Stable Return Fund AP - EUR

Retail

LU0255639139

Mixtos

Nordea 1 Stable Return Fund BI - EUR

Institutional

LU0351545230

Mixtos

Nordea 1 Stable Return Fund BN - EUR

Retail

LU2272358453

Mixtos

Nordea 1 Stable Return Fund HBI - GBP

Institutional

LU0772962634

Mixtos

Nordea 1 Stable Return Fund HB - CHF

Retail

LU0772962477

Mixtos

Nordea 1 Stable Return Fund HBI - CHF

Institutional

LU0772962550

Mixtos

Nordea 1 Stable Return Fund BC - EUR

Retail

LU0841554891

Mixtos

Nordea 1 Stable Return Fund AC - EUR

Retail

LU0841555278

Mixtos

Nordea 1 Stable Return Fund AI - EUR

Institutional

LU1009762938

Mixtos

Nordea 1 Stable Return Fund HBC - USD

Retail

LU1009765014

Mixtos

Nordea 1 Stable Return Fund HB - USD

Retail

LU1032955483

Mixtos

Nordea 1 Stable Return Fund HBI - USD

Institutional

LU1055445297

Mixtos

Nordea 1 Global Stable Equity Fund - Euro Hedged BP - EUR

Retail

LU0278529986

Renta variable

Nordea 1 Global Stable Equity Fund - Euro Hedged E - EUR

Retail

LU0278530729

Renta variable

Nordea 1 Global Stable Equity Fund - Euro Hedged AP - EUR

Retail

LU0305819384

Renta variable

Nordea 1 Global Stable Equity Fund - Euro Hedged BI - EUR

Institutional

LU0351545669

Renta variable

187

INVERTIR CON IMPACTO

NORDEA Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase Artículo de Activo SDFR

Nordea 1 Global Stable Equity Fund - Euro Hedged BC - EUR

Retail

LU0841556672

Renta variable

Nordea 1 European Covered Bond Fund BP - EUR

Retail

LU0076315455

Renta fija

Nordea 1 European Covered Bond Fund E - EUR

Retail

LU0173776989

Renta fija

Nordea 1 European Covered Bond Fund BI - EUR

Institutional

LU0539144625

Renta fija

Nordea 1 European Covered Bond Fund BC - EUR

Retail

LU0733667710

Renta fija

Nordea 1 European Covered Bond Fund HBI - USD

Institutional

LU1059911856

Renta fija

Nordea 1 European High Yield Bond Fund BI - EUR

Institutional

LU0141799097

Renta fija

Nordea 1 European High Yield Bond Fund BP - EUR

Retail

LU0141799501

Renta fija

Nordea 1 European High Yield Bond Fund E - EUR

Retail

LU0229519474

Renta fija

Nordea 1 European High Yield Bond Fund AP - EUR

Retail

LU0255640731

Renta fija

Nordea 1 European High Yield Bond Fund HB - USD

Retail

LU0637316331

Renta fija

Nordea 1 European High Yield Bond Fund HBI - USD

Institutional

LU0637316257

Renta fija

Nordea 1 European High Yield Bond Fund AI - EUR

Institutional

LU0778444652

Renta fija

Nordea 1 European High Yield Bond Fund AP - USD

Retail

LU0836286186

Renta fija

Nordea 1 European High Yield Bond Fund AI - USD

Institutional

LU0836282359

Renta fija

Nordea 1 European High Yield Bond Fund BC - EUR

Retail

LU0841558611

Renta fija

Nordea 1 European High Yield Bond Fund AC - EUR

Retail

LU0841558967

Renta fija

Nordea 1 European High Yield Bond Fund HBC - USD

Retail

LU0858326548

Renta fija

Nordea 1 European High Yield Bond Fund HAC - USD

Retail

LU0941350521

Renta fija

Nordea 1 European High Yield Bond Fund HA - USD

Retail

LU0873596463

Renta fija

Nordea 1 European High Yield Bond Fund HAI - USD

Institutional

LU0873628688

Renta fija

Nordea 1 European High Yield Bond Fund AC - USD

Retail

LU1002944194

Renta fija

Nordea 1 European Corporate Bond Fund BP - EUR

Retail

LU0173783928

Renta fija

Nordea 1 European Corporate Bond Fund E - EUR

Retail

LU0173777441

Renta fija

Nordea 1 European Corporate Bond Fund BI - EUR

Institutional

LU0393798565

Renta fija

Nordea 1 Global Bond Fund AP - EUR

Retail

LU0255612284

Renta fija

Nordea 1 Global Bond Fund BP - EUR

Retail

LU0064321150

Renta fija

Nordea 1 Global Bond Fund BP - SEK

Retail

LU0173921585

Renta fija

Nordea 1 Global Bond Fund E - EUR

Retail

LU0173777797

Renta fija

Nordea 1 Global Bond Fund BI - EUR

Institutional

LU0539145515

Renta fija

Nordea 1 Danish Covered Bond Fund BI - DKK

Institutional

LU0229519045

Renta fija

Nordea 1 Danish Covered Bond Fund BP - DKK

Retail

LU0076315968

Renta fija

Nordea 1 Danish Covered Bond Fund BP - EUR

Retail

LU0173779223

Renta fija

Nordea 1 Danish Covered Bond Fund E - DKK

Retail

LU0173792754

Renta fija

Nordea 1 Danish Covered Bond Fund E - EUR

Retail

LU0173775403

Renta fija

Nordea 1 Danish Covered Bond Fund AP - DKK

Retail

LU0255620204

Renta fija

Nordea 1 Danish Covered Bond Fund AP - EUR

Retail

LU0255620626

Renta fija

Nordea 1 Danish Covered Bond Fund HAI - EUR

Institutional

LU0351545586

Renta fija

Nordea 1 Danish Covered Bond Fund AI - DKK

Institutional

LU0476538607

Renta fija

Nordea 1 Danish Covered Bond Fund AI - EUR

Institutional

LU0772917331

Renta fija

Nordea 1 Danish Covered Bond Fund HBI - EUR

Institutional

LU0832976624

Renta fija

Nordea 1 Danish Covered Bond Fund BC - EUR

Retail

LU0841566630

Renta fija

Nordea 1 Danish Covered Bond Fund BC - DKK

Retail

LU0841567794

Renta fija

188

FUNDSPEOPLE

NORDEA Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase Artículo de Activo SDFR

Nordea 1 Norwegian Bond Fund BP - EUR

Retail

LU0173781559

Renta fija

Nordea 1 Norwegian Bond Fund BP - NOK

Retail

LU0087209911

Renta fija

Nordea 1 Norwegian Bond Fund E - EUR

Retail

LU0173776393

Renta fija

Nordea 1 Norwegian Bond Fund E - NOK

Retail

LU0173796151

Renta fija

Nordea 1 Norwegian Bond Fund BI - NOK

Institutional

LU0500137822

Renta fija

Nordea 1 Norwegian Bond Fund BC - EUR

Retail

LU0841569220

Renta fija

Nordea 1 Norwegian Bond Fund BC - NOK

Retail

LU0841570400

Renta fija

Nordea 1 Swedish Bond Fund BP - EUR

Retail

LU0173781047

Renta fija

Nordea 1 Swedish Bond Fund BP - SEK

Retail

LU0064320186

Renta fija

Nordea 1 Swedish Bond Fund E - EUR

Retail

LU0173776047

Renta fija

Nordea 1 Swedish Bond Fund E - SEK

Retail

LU0173793307

Renta fija

Nordea 1 Swedish Bond Fund BI - SEK

Institutional

LU0539147305

Renta fija

Nordea 1 Swedish Bond Fund BC - EUR

Retail

LU0841572109

Renta fija

Nordea 1 Swedish Bond Fund BC - SEK

Retail

LU0841573172

Renta fija

Nordea 1 Norwegian Short-Term Bond Fund BP - EUR

Retail

LU0173786863

Renta fija

Nordea 1 Norwegian Short-Term Bond Fund BP - NOK

Retail

LU0078812822

Renta fija

Nordea 1 Norwegian Short-Term Bond Fund BP - SEK

Retail

LU0173923284

Renta fija

Nordea 1 Norwegian Short-Term Bond Fund E - EUR

Retail

LU0173778332

Renta fija

Nordea 1 Norwegian Short-Term Bond Fund E - NOK

Retail

LU0173797472

Renta fija

Nordea 1 Norwegian Short-Term Bond Fund AP - NOK

Retail

LU0705267788

Renta fija

Nordea 1 Norwegian Short-Term Bond Fund BI - NOK

Institutional

LU0772961230

Renta fija

Nordea 1 Norwegian Short-Term Bond Fund BC - EUR

Retail

LU0841577678

Renta fija

Nordea 1 Norwegian Short-Term Bond Fund BC - NOK

Retail

LU0841578569

Renta fija

Nordea 1 Norwegian Short-Term Bond Fund AC - NOK

Retail

LU0841579021

Renta fija

Nordea 1 Swedish Short-Term Bond Fund BP - EUR

Retail

LU0173785626

Renta fija

Nordea 1 Swedish Short-Term Bond Fund BP - SEK

Retail

LU0064321663

Renta fija

Nordea 1 Swedish Short-Term Bond Fund E - EUR

Retail

LU0173778175

Renta fija

Nordea 1 Swedish Short-Term Bond Fund E - SEK

Retail

LU0173797399

Renta fija

Nordea 1 Swedish Short-Term Bond Fund BI - SEK

Institutional

LU0772963442

Renta fija

Nordea 1 Swedish Short-Term Bond Fund BC - EUR

Retail

LU0841580466

Renta fija

Nordea 1 Swedish Short-Term Bond Fund BC - SEK

Retail

LU0841581514

Renta fija

Nordea 1 European Small and Mid Cap Equity Fund AP - EUR

Retail

LU0417818076

Renta variable

Nordea 1 European Small and Mid Cap Equity Fund E - EUR

Retail

LU0417818746

Renta variable

Nordea 1 European Small and Mid Cap Equity Fund BI - EUR

Institutional

LU0417818316

Renta variable

Nordea 1 European Small and Mid Cap Equity Fund BP - EUR

Retail

LU0417818407

Renta variable

Nordea 1 European Small and Mid Cap Equity Fund BC - EUR

Retail

LU0841589335

Renta variable

Nordea 1 Emerging Wealth Equity Fund E - EUR

Retail

LU0390857711

Renta variable

Nordea 1 Emerging Wealth Equity Fund BP - EUR

Retail

LU0390857471

Renta variable

Nordea 1 Emerging Wealth Equity Fund BI - EUR

Institutional

LU0390857398

Renta variable

Nordea 1 Emerging Wealth Equity Fund AI - EUR

Institutional

LU0476538789

Renta variable

Nordea 1 Emerging Wealth Equity Fund BC - EUR

Retail

LU0841595498

Renta variable

Nordea 1 Global Portfolio Fund BP - EUR

Retail

LU0476541221

Renta variable

Nordea 1 Global Portfolio Fund BI - EUR

Institutional

LU0476540926

Renta variable

189

INVERTIR CON IMPACTO

NORDEA Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase Artículo de Activo SDFR

Nordea 1 Global Portfolio Fund E - EUR

Retail

LU0476541650

Renta variable

Nordea 1 Global Portfolio Fund BC - EUR

Retail

LU0841599219

Renta variable

Nordea 1 Long Duration US Bond Fund BP - EUR

Retail

LU2017792354

Renta fija

Nordea 1 Long Duration US Bond Fund BI - USD

Institutional

LU2017792602

Renta fija

Nordea 1 Long Duration US Bond Fund BI - EUR

Institutional

LU2017792784

Renta fija

Nordea 1 Flexible Credit Fund BI - EUR

Institutional

LU2124061719

Renta fija

Nordea 1 Flexible Credit Fund BP - EUR

Retail

LU2124061800

Renta fija

Nordea 1 Flexible Credit Fund E - EUR

Retail

LU2124935623

Renta fija

Nordea 1 Asian Stars Equity Fund BI - EUR

Institutional

LU2152928433

Renta variable

Nordea 1 Asian Stars Equity Fund E - EUR

Retail

LU2152929753

Renta variable

Nordea 1 Asian Stars Equity Fund BP - EUR

Retail

LU2152927542

Renta variable

Nordea 1 Asian Stars Equity Fund BP - USD

Retail

LU2152927971

Renta variable

Nordea 1 Asian Stars Equity Fund BI - USD

Institutional

LU2152928607

Renta variable

Nordea 1 Asian Stars Equity Fund E - USD

Retail

LU2152929910

Renta variable

Nordea 1 Asian Stars Equity Fund BC - EUR

Retail

LU2262089761

Renta variable

Nordea 1 Asian Stars Equity Fund BC - USD

Retail

LU2262089845

Renta variable

Nordea 1 European Inflation Linked Bond Fund BP - EUR

Retail

LU2252510537

Renta fija

Nordea 1 European Inflation Linked Bond Fund BI - EUR

Institutional

LU2252510610

Renta fija

Nordea 1 Low Duration European Covered Bond Fund AI - USD

Institutional

LU2033383501

Renta fija

Nordea 1 Low Duration European Covered Bond Fund BN - EUR

Retail

LU2369359901

Renta fija

Nordea 1 Low Duration European Covered Bond Fund BP - EUR

Retail

LU1694212348

Renta fija

Nordea 1 Low Duration European Covered Bond Fund AP - EUR

Retail

LU1694213072

Renta fija

Nordea 1 Low Duration European Covered Bond Fund BC - EUR

Retail

LU1694214120

Renta fija

Nordea 1 Low Duration European Covered Bond Fund BI - EUR

Institutional

LU1694214633

Renta fija

Nordea 1 Low Duration European Covered Bond Fund HBI - USD

Institutional

LU1694215796

Renta fija

Nordea 1 Low Duration European Covered Bond Fund HBC - USD

Retail

LU1818764927

Renta fija

Nordea 1 Low Duration European Covered Bond Fund AI - EUR

Institutional

LU1857276965

Renta fija

Nordea 1 European Stars Equity Fund AP - EUR

Retail

LU1706107171

Renta variable

Nordea 1 European Stars Equity Fund AC - EUR

Retail

LU2194301672

Renta variable

Nordea 1 European Stars Equity Fund BP - EUR

Retail

LU1706106447

Renta variable

Nordea 1 European Stars Equity Fund E - EUR

Retail

LU1706108062

Renta variable

Nordea 1 European Stars Equity Fund BC - EUR

Retail

LU1706108146

Renta variable

Nordea 1 European Stars Equity Fund BI - EUR

Institutional

LU1706108732

Renta variable

Nordea 1 Emerging Markets Debt Total Return Fund BP - EUR

Retail

LU1721355284

Renta fija

Nordea 1 Emerging Markets Debt Total Return Fund BP - USD

Retail

LU1721355870

Renta fija

Nordea 1 Emerging Markets Debt Total Return Fund E - EUR

Retail

LU1721356688

Renta fija

Nordea 1 Emerging Markets Debt Total Return Fund BI - EUR

Institutional

LU1721357140

Renta fija

Nordea 1 Emerging Markets Debt Total Return Fund BI - USD

Institutional

LU1721357652

Renta fija

Nordea 1 Emerging Markets Debt Total Return Fund E - USD

Retail

LU1721358460

Renta fija

Nordea 1 European High Yield Stars Bond Fund BP - EUR

Retail

LU1927798717

Renta fija

Nordea 1 European High Yield Stars Bond Fund BI - EUR

Institutional

LU1927799012

Renta fija

Nordea 1 European High Yield Stars Bond Fund BC - EUR

Retail

LU1927799798

Renta fija

Nordea 1 European High Yield Stars Bond Fund E - EUR

Retail

LU1927799954

Renta fija

190

FUNDSPEOPLE

NORDEA Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase Artículo de Activo SDFR

Nordea 1 European Corporate Stars Bond Fund BP - EUR

Retail

LU1927797156

Renta fija

Nordea 1 European Corporate Stars Bond Fund BI - EUR

Institutional

LU1927797586

Renta fija

Nordea 1 European Corporate Stars Bond Fund E - EUR

Retail

LU1927798048

Renta fija

Nordea 1 Global Listed Infrastructure Fund BP - EUR

Retail

LU1947902018

Renta variable

Nordea 1 Global Listed Infrastructure Fund BP - USD

Retail

LU1947902109

Renta variable

Nordea 1 Global Listed Infrastructure Fund BI - EUR

Institutional

LU1947902281

Renta variable

Nordea 1 Global Listed Infrastructure Fund BC - USD

Retail

LU1948826026

Renta variable

Nordea 1 Global Listed Infrastructure Fund BC - EUR

Retail

LU1948826299

Renta variable

Nordea 1 Global Listed Infrastructure Fund E - EUR

Retail

LU1948826372

Renta variable

Nordea 1 Global Listed Infrastructure Fund E - USD

Retail

LU1948826455

Renta variable

Nordea 1 Global Listed Infrastructure Fund BI - USD

Institutional

LU1927026317

Renta variable

Nordea 1 Emerging Stars Bond Fund BP - EUR

Retail

LU1915689233

Renta fija

Nordea 1 Emerging Stars Bond Fund BP - USD

Retail

LU1915689316

Renta fija

Nordea 1 Emerging Stars Bond Fund BC - USD

Retail

LU1915689589

Renta fija

Nordea 1 Emerging Stars Bond Fund BI - EUR

Institutional

LU1915689662

Renta fija

Nordea 1 Emerging Stars Bond Fund BI - USD

Institutional

LU1915689829

Renta fija

Nordea 1 Emerging Stars Bond Fund E - EUR

Retail

LU1915690082

Renta fija

Nordea 1 Emerging Stars Bond Fund E - USD

Retail

LU1915690165

Renta fija

Nordea 1 European Covered Bond Opportunities Fund HB - USD

Retail

LU2401079533

Renta fija

Nordea 1 European Covered Bond Opportunities Fund BP - EUR

Retail

LU1915690595

Renta fija

Nordea 1 European Covered Bond Opportunities Fund BC - EUR

Retail

LU1915690678

Renta fija

Nordea 1 European Covered Bond Opportunities Fund BI - EUR

Institutional

LU1915690835

Renta fija

Nordea 1 European Covered Bond Opportunities Fund E - EUR

Retail

LU1915690918

Renta fija

Nordea 1 Global Gender Diversity Fund BP - EUR

Retail

LU1939214695

Renta variable

Nordea 1 Global Gender Diversity Fund BP - USD

Retail

LU1939214778

Renta variable

Nordea 1 Global Gender Diversity Fund BC - EUR

Retail

LU1939214851

Renta variable

Nordea 1 Global Gender Diversity Fund BC - USD

Retail

LU1939215072

Renta variable

Nordea 1 Global Gender Diversity Fund E - EUR

Retail

LU1939215155

Renta variable

Nordea 1 Global Gender Diversity Fund E - USD

Retail

LU1939215239

Renta variable

Nordea 1 Global Gender Diversity Fund BI - EUR

Institutional

LU1939215312

Renta variable

Nordea 1 Global Gender Diversity Fund BI - USD

Institutional

LU1939215403

Renta variable

Nordea 1 Global Disruption Fund BP - USD

Retail

LU1940854943

Renta variable

Nordea 1 Global Disruption Fund BP - EUR

Retail

LU1940855080

Renta variable

Nordea 1 Global Disruption Fund BC - EUR

Retail

LU1940855163

Renta variable

Nordea 1 Global Disruption Fund BC - USD

Retail

LU1940855247

Renta variable

Nordea 1 Global Disruption Fund E - EUR

Retail

LU1940855320

Renta variable

Nordea 1 Global Disruption Fund E - USD

Retail

LU1940855593

Renta variable

Nordea 1 Global Disruption Fund BI - EUR

Institutional

LU1940855676

Renta variable

Nordea 1 Global Disruption Fund BI - USD

Institutional

LU1940855759

Renta variable

Nordea 1 Low Duration US High Yield Bond Fund BP - USD

Retail

LU0602537069

Renta fija

Nordea 1 Low Duration US High Yield Bond Fund BP - EUR

Retail

LU0602537226

Renta fija

Nordea 1 Low Duration US High Yield Bond Fund E - USD

Retail

LU0602536178

Renta fija

Nordea 1 Low Duration US High Yield Bond Fund E - EUR

Retail

LU0602536251

Renta fija

191

INVERTIR CON IMPACTO

NORDEA Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase Artículo de Activo SDFR

Nordea 1 Low Duration US High Yield Bond Fund BI - USD

Institutional

LU0602536509

Renta fija

Nordea 1 Low Duration US High Yield Bond Fund BI - EUR

Institutional

LU0772955422

Renta fija

Nordea 1 Low Duration US High Yield Bond Fund BC - USD

Retail

LU0841603268

Renta fija

Nordea 1 Emerging Stars Equity Fund E - PLN

Retail

LU2023383131

Renta variable

Nordea 1 Emerging Stars Equity Fund AC - EUR

Retail

LU0841604589

Renta variable

Nordea 1 Emerging Stars Equity Fund BP - USD

Retail

LU0602539602

Renta variable

Nordea 1 Emerging Stars Equity Fund BP - EUR

Retail

LU0602539867

Renta variable

Nordea 1 Emerging Stars Equity Fund E - EUR

Retail

LU0602538620

Renta variable

Nordea 1 Emerging Stars Equity Fund AI - EUR

Institutional

LU0602539198

Renta variable

Nordea 1 Emerging Stars Equity Fund BI - EUR

Institutional

LU0602539271

Renta variable

Nordea 1 Emerging Stars Equity Fund BI - USD

Institutional

LU0602539354

Renta variable

Nordea 1 Emerging Stars Equity Fund E - USD

Retail

LU0705251279

Renta variable

Nordea 1 Emerging Stars Equity Fund BC - EUR

Retail

LU0841604316

Renta variable

Nordea 1 Emerging Stars Equity Fund BC - USD

Retail

LU0841605040

Renta variable

Nordea 1 Emerging Stars Equity Fund HBI - EUR

Institutional

LU0994705779

Renta variable

Nordea 1 European High Yield Credit Fund BP - EUR

Retail

LU2035473821

Renta fija

Nordea 1 European High Yield Credit Fund E - EUR

Retail

LU2035474043

Renta fija

Nordea 1 European High Yield Credit Fund BI - EUR

Institutional

LU0602543117

Renta fija

Nordea 1 Global Real Estate Fund E - USD

Retail

LU0705260429

Renta variable

Nordea 1 Global Real Estate Fund E - EUR

Retail

LU0705260262

Renta variable

Nordea 1 Global Real Estate Fund BI - USD

Institutional

LU0705259504

Renta variable

Nordea 1 Global Real Estate Fund BI - EUR

Institutional

LU0705259173

Renta variable

Nordea 1 Global Real Estate Fund BP - USD

Retail

LU0705260189

Renta variable

Nordea 1 Global Real Estate Fund BP - EUR

Retail

LU0705259769

Renta variable

Nordea 1 Global Real Estate Fund BC - EUR

Retail

LU0841623613

Renta variable

Nordea 1 European Cross Credit Fund BP - EUR

Retail

LU0733673288

Renta fija

Nordea 1 European Cross Credit Fund E - EUR

Retail

LU0733674179

Renta fija

Nordea 1 European Cross Credit Fund BI - EUR

Institutional

LU0733672124

Renta fija

Nordea 1 European Cross Credit Fund BC - EUR

Retail

LU0841625402

Renta fija

Nordea 1 European Financial Debt Fund BP - EUR

Retail

LU0772944145

Renta fija

Nordea 1 European Financial Debt Fund E - EUR

Retail

LU0772944731

Renta fija

Nordea 1 European Financial Debt Fund BI - EUR

Institutional

LU0772943501

Renta fija

Nordea 1 European Financial Debt Fund BC - EUR

Retail

LU0994706744

Renta fija

Nordea 1 North American Stars Equity Fund BP - USD

Retail

LU0772958525

Renta variable

Nordea 1 North American Stars Equity Fund BP - EUR

Retail

LU0772958012

Renta variable

Nordea 1 North American Stars Equity Fund BP - SEK

Retail

LU0772958442

Renta variable

Nordea 1 North American Stars Equity Fund E - USD

Retail

LU0772958954

Renta variable

Nordea 1 North American Stars Equity Fund E - EUR

Retail

LU0772958798

Renta variable

Nordea 1 North American Stars Equity Fund HB - EUR

Retail

LU0772959259

Renta variable

Nordea 1 North American Stars Equity Fund BI - USD

Institutional

LU0772957808

Renta variable

Nordea 1 North American Stars Equity Fund BI - EUR

Institutional

LU0772957550

Renta variable

Nordea 1 North American Stars Equity Fund BC - EUR

Retail

LU0841633844

Renta variable

Nordea 1 North American Stars Equity Fund BC - USD

Retail

LU0841634578

Renta variable

192

FUNDSPEOPLE

NORDEA Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase Artículo de Activo SDFR

Nordea 1 North American Stars Equity Fund HBC - EUR

Retail

LU0841634909

Renta variable

Nordea 1 US Total Return Bond Fund BP - USD

Retail

LU0826414673

Renta fija

Nordea 1 US Total Return Bond Fund BP - EUR

Retail

LU0826414087

Renta fija

Nordea 1 US Total Return Bond Fund E - USD

Retail

LU0826414913

Renta fija

Nordea 1 US Total Return Bond Fund E - EUR

Retail

LU0826414756

Renta fija

Nordea 1 US Total Return Bond Fund BC - USD

Retail

LU0826413279

Renta fija

Nordea 1 US Total Return Bond Fund BC - EUR

Retail

LU0826412974

Renta fija

Nordea 1 US Total Return Bond Fund AP - USD

Retail

LU0826412891

Renta fija

Nordea 1 US Total Return Bond Fund AP - EUR

Retail

LU0826412388

Renta fija

Nordea 1 US Total Return Bond Fund HB - EUR

Retail

LU0826415480

Renta fija

Nordea 1 US Total Return Bond Fund HBC - EUR

Retail

LU0826415720

Renta fija

Nordea 1 US Total Return Bond Fund BI - USD

Institutional

LU0826413865

Renta fija

Nordea 1 US Total Return Bond Fund BI - EUR

Institutional

LU0826413436

Renta fija

Nordea 1 US Total Return Bond Fund AI - USD

Institutional

LU0826412115

Renta fija

Nordea 1 US Total Return Bond Fund AI - EUR

Institutional

LU0826411901

Renta fija

Nordea 1 US Total Return Bond Fund HBI - EUR

Institutional

LU0826416298

Renta fija

Nordea 1 US Total Return Bond Fund HAI - EUR

Institutional

LU0826415134

Renta fija

Nordea 1 US Total Return Bond Fund HBD - EUR

Institutional

LU0935831247

Renta fija

Nordea 1 Chinese Equity Fund BI - USD

Institutional

LU2254190437

Renta variable

Nordea 1 Chinese Equity Fund BI - EUR

Institutional

LU2262089928

Renta variable

Nordea 1 Chinese Equity Fund BC - EUR

Retail

LU0982394214

Renta variable

Nordea 1 Chinese Equity Fund BC - USD

Retail

LU2262270759

Renta variable

Nordea 1 Chinese Equity Fund BP - EUR

Retail

LU0975278499

Renta variable

Nordea 1 Chinese Equity Fund BP - USD

Retail

LU0975278572

Renta variable

Nordea 1 Chinese Equity Fund E - EUR

Retail

LU0975277921

Renta variable

Nordea 1 Chinese Equity Fund E - USD

Retail

LU0975278069

Renta variable

Nordea 1 Global Opportunity Fund BI - EUR

Institutional

LU0975280396

Renta variable

Nordea 1 Global Opportunity Fund BP - EUR

Retail

LU0975280552

Renta variable

Nordea 1 Global Opportunity Fund E - EUR

Retail

LU0975280040

Renta variable

Nordea 1 Global Stars Equity Fund BC - USD

Retail

LU2022065143

Renta variable

Nordea 1 Global Stars Equity Fund HA - EUR

Retail

LU2022068329

Renta variable

Nordea 1 Global Stars Equity Fund E - USD

Retail

LU0985317857

Renta variable

Nordea 1 Global Stars Equity Fund BI - EUR

Institutional

LU0985319473

Renta variable

Nordea 1 Global Stars Equity Fund BI - USD

Institutional

LU0985319804

Renta variable

Nordea 1 Global Stars Equity Fund BP - EUR

Retail

LU0985320059

Renta variable

Nordea 1 Global Stars Equity Fund BP - USD

Retail

LU0985320562

Renta variable

Nordea 1 Global Stars Equity Fund E - EUR

Retail

LU0985320646

Renta variable

Nordea 1 Global Small Cap Fund BI - EUR

Institutional

LU1029328892

Renta variable

Nordea 1 Global Small Cap Fund BI - USD

Institutional

LU1029329510

Renta variable

Nordea 1 Global Small Cap Fund BP - USD

Retail

LU1029332142

Renta variable

Nordea 1 Global Small Cap Fund E - EUR

Retail

LU1029327738

Renta variable

Nordea 1 Global Small Cap Fund E - USD

Retail

LU1029328207

Renta variable

Nordea 1 Global Small Cap Fund BP - EUR

Retail

LU1029333462

Renta variable

193

INVERTIR CON IMPACTO

NORDEA Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase Artículo de Activo SDFR

Nordea 1 Nordic Stars Equity Fund BI - EUR

Institutional

LU1079987134

Renta variable

Nordea 1 Nordic Stars Equity Fund BP - EUR

Retail

LU1079987720

Renta variable

Nordea 1 Nordic Stars Equity Fund E - EUR

Retail

LU1079988538

Renta variable

Nordea 1 Emerging Stars Local Bond Fund BI - EUR

Institutional

LU1160610074

Renta fija

Nordea 1 Emerging Stars Local Bond Fund BI - USD

Institutional

LU1160610405

Renta fija

Nordea 1 Emerging Stars Local Bond Fund BP - EUR

Retail

LU1160612104

Renta fija

Nordea 1 Emerging Stars Local Bond Fund BP - USD

Retail

LU1160612526

Renta fija

Nordea 1 Emerging Stars Local Bond Fund E - EUR

Retail

LU1160609498

Renta fija

Nordea 1 Emerging Stars Local Bond Fund E - USD

Retail

LU1160609738

Renta fija

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund BP - EUR

Retail

LU0348926287

Renta variable

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund BI - EUR

Institutional

LU0348927095

Renta variable

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund E - EUR

Retail

LU0348927251

Renta variable

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund BC - USD

Retail

LU0772954458

Renta variable

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund BI - USD

Institutional

LU0607974630

Renta variable

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund BP - USD

Retail

LU0607974713

Renta variable

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund BC - EUR

Retail

LU0841586075

Renta variable

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund AC - EUR

Retail

LU0841586315

Renta variable

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund AI - EUR

Institutional

LU0994683190

Renta variable

Nordea 1 Global Social Empowerment Fund BP - EUR

Retail

LU2257592431

Renta variable

Nordea 1 Global Social Empowerment Fund BI - EUR

Institutional

LU2257592605

Renta variable

Nordea 1 Global Social Empowerment Fund BP - USD

Retail

LU2257592514

Renta variable

Nordea 1 Global Social Empowerment Fund BI - USD

Institutional

LU2257592787

Renta variable

Nordea 1 Global Green Bond Fund BP - EUR

Retail

LU2327920356

Renta fija

Nordea 1 Global Green Bond Fund BI - EUR

Institutional

LU2327921321

Renta fija

Nordea 1 Global Climate and Social Impact Fund BP - EUR

Retail

LU2355686911

Renta variable

Nordea 1 Global Climate and Social Impact Fund BP - USD

Retail

LU2355687059

Renta variable

Nordea 1 Global Climate and Social Impact Fund BI - EUR

Institutional

LU2355687133

Renta variable

Nordea 1 Global Climate and Social Impact Fund BI - USD

Institutional

LU2355687216

Renta variable

194

FUNDSPEOPLE

TIKEHAU Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase de Activo

Artículo SDFR

Tikehau Impact Credit R-Acc-EUR

Retail - Acumulación

LU2349746532

HY europeo - Impacto

Tikehau Impact Credit R-Dis-EUR

Retail - Distribución

LU2349746615

HY europeo - Impacto

Tikehau Impact Credit F-Acc-EUR

Limpia - Acumulación

LU2349747266

HY europeo - Impacto

Tikehau Impact Credit F-Dis-EUR

Limpia - Distribución

LU2349747340

HY europeo - Impacto

9 8

Tikehau Short Duration R

Retail - Acumulación

LU1585265066

Renta fija corto plazo europeo

Tikehau Short Duration F

Limpia - Acumulación

LU1805016810

Renta fija corto plazo europeo

Tikehau Short Duration I-Acc

Institucional - Acumulación

LU1585265819

Renta fija corto plazo europeo

Tikehau Credit Plus R-Acc-EUR

Retail - Acumulación

FR0010460493

HY europeo - Total return

Tikehau Credit Plus F-Acc-EUR

Limpia - Acumulación

FR0013292331

HY europeo - Total return

Tikehau Credit Plus I-Acc-EUR

Institucional - Acumulación

FR0011408426

HY europeo - Total return

Tikehau Fund - Tikehau SubFin Fund A-Acc-EUR

Retail - Acumulación

LU1585264176

Subordinadas financieras

Tikehau Fund - Tikehau SubFin Fund A-Dis-EUR

Retail - Distribución

LU1585264507

Subordinadas financieras

Tikehau Fund - Tikehau SubFin Fund AF-Acc-EUR

Limpia - Acumulación

LU1805016570

Subordinadas financieras

Tikehau Fund - Tikehau SubFin Fund I-Acc-EUR

Institucional - Acumulación

LU1585264762

Subordinadas financieras

Tikehau International Cross Assets R-Acc-EUR

Retail - Acumulación

LU2147879543

Mixto flexible moderado

Tikehau International Cross Assets F-Acc-EUR

Limpia - Acumulación

LU2147879626

Mixto flexible moderado

Tikehau Equity Selection R-Acc-EUR

Retail - Acumulación

FR0012127389

Renta variable global

Tikehau Equity Selection F-Acc-EUR

Limpia - Acumulación

FR0013314796

Renta variable global

Tikehau 2022 R-Acc-EUR

Retail - Acumulación

FR0011131812

Fondo a vencimiento 2022 - HY europeo

Tikehau 2022 R-Dis-EUR

Retail - Distribución

FR0011131820

Fondo a vencimiento 2022 - HY europeo

Tikehau 2022 F-Acc-EUR

Limpia - Acumulación

FR0013292307

Fondo a vencimiento 2022 - HY europeo

Tikehau 2022 F-Dis-EUR

Limpia - Distribución

FR0013292315

Fondo a vencimiento 2022 - HY europeo

Tikehau 2022 I-Acc-EUR

Institucional - Acumulación

FR0013263464

Fondo a vencimiento 2022 - HY europeo

Tikehau 2027 R-Acc-EUR

Retail - Acumulación

FR0013505450

Fondo a vencimiento 2027 - HY europeo

Tikehau 2027 R-Dis-EUR

Retail - Distribución

FR0013505492

Fondo a vencimiento 2027 - HY europeo

Tikehau 2027 F-Acc-EUR

Limpia - Acumulación

FR0013505484

Fondo a vencimiento 2027 - HY europeo

Tikehau 2027 F-Dis-EUR

Limpia - Distribución

FR0013505500

Fondo a vencimiento 2027 - HY europeo

Tikehau 2027 I-Acc-EUR

Institucional - Acumulación

FR0013505476

Fondo a vencimiento 2027 - HY europeo

195

INVERTIR CON IMPACTO

SCHRODERS Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase de Activo

Artículo SDFR

Schroder GAIA Helix

C Acc USD

LU1809995746

Alternativo

Schroder ISF* Asian Dividend Maximiser

C Acc USD

LU0955623888

Renta variable

Schroder ISF Asian Equity Yield

C Acc USD

LU0188438542

Renta variable

Schroder ISF Asian Opportunities

C Acc USD

LU0106259988

Renta variable

Schroder ISF Asian Smaller Companies

C Acc USD

LU0227180022

Renta variable

Schroder ISF Asian Total Return

C Acc USD

LU0326949186

Renta variable

Schroder ISF BRIC (Brazil Russia India China)

C Acc USD

LU0228660014

Renta variable

Schroder ISF Changing Lifestyles

A Acc USD

LU2096785519

Renta variable

Schroder ISF Emerging Markets

C Acc USD

LU0106252546

Renta variable

Schroder ISF Emerging Markets Debt Absolute Return

C Acc USD

LU0106253437

Renta fija

Schroder ISF Emerging Markets Multi-Asset

C Acc USD

LU1196710278

Multiactivo

Schroder ISF EURO Bond

C Acc EUR

LU0106235889

Renta fija

Schroder ISF EURO Corporate Bond

C Acc EUR

LU0113258742

Renta fija

Schroder ISF EURO Credit Absolute Return

C Acc EUR

LU1293074800

Renta fija

Schroder ISF EURO Credit Conviction

C Acc EUR

LU0995119822

Renta fija

Schroder ISF EURO Equity

C Acc EUR

LU0106235459

Renta variable

Schroder ISF EURO Government Bond

C Acc EUR

LU0106236184

Renta fija

Schroder ISF EURO High Yield

C Acc EUR

LU0849400030

Renta fija

Schroder ISF EURO Short Term Bond

C Acc EUR

LU0106234999

Renta fija

Schroder ISF European Alpha Absolute Return

C Acc EUR

LU0995125985

Renta variable

Schroder ISF European Dividend Maximiser

C Acc EUR

LU0319791884

Renta variable

Schroder ISF European Large Cap

C Acc EUR

LU0106237315

Renta variable

Schroder ISF European Smaller Companies

C Acc EUR

LU0106238552

Renta variable

Schroder ISF European Special Situations

C Acc EUR

LU0246036288

Renta variable

Schroder ISF European Sustainable Equity

C Acc EUR

LU1910163192

Renta variable

Schroder ISF European Sustainable Value

C Acc EUR

LU0106236770

Renta variable

Schroder ISF Global Climate Change Equity

C Acc USD

LU0302446132

Renta variable

Schroder ISF Global Climate Leaders

C Acc USD

LU2369561647

Renta variable

Schroder ISF Global Corporate Bond

C Acc USD

LU0106258741

Renta fija

Schroder ISF Global Credit High Income

A Acc USD

LU0575582027

Renta fija

Schroder ISF Global Credit Income

C Acc USD

LU1751207694

Renta fija

Schroder ISF Global Credit Income Short Duration

C Acc EUR

LU1910164836

Renta fija

Schroder ISF Global Disruption

C Acc USD

LU1910165999

Renta variable

Schroder ISF Global Diversified Growth

C Acc EUR

LU0776410929

Multiactivo

Schroder ISF Global Emerging Markets Smaller Companies

C Acc USD

LU1098400929

Renta variable

Schroder ISF Global Equity

C Acc USD

LU0215106450

Renta variable

Schroder ISF Global High Yield

C Acc USD

LU0189893794

Renta fija

Schroder ISF Global Inflation Linked Bond

C Acc EUR

LU0180781394

Renta fija

Schroder ISF Global Multi Credit

C Acc USD

LU1406014115

Renta fija

196

FUNDSPEOPLE

SCHRODERS Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase de Activo

Artículo SDFR

Schroder ISF Global Multi-Asset Balanced

C Acc EUR

LU0776414327

Multiactivo

Schroder ISF Global Multi-Asset Income

C Acc USD

LU0757359871

Multiactivo

Schroder ISF Global Smaller Companies

C Acc USD

LU0240878321

Renta variable

Schroder ISF Global Sustainable Convertible Bond

C Acc EUR

LU1910163606

Renta fija

Schroder ISF Global Sustainable Growth

C Acc USD

LU0557290854

Renta variable

Schroder ISF Global Target Return

C Acc USD

LU1516354310

Multiactivo

Schroder ISF Italian Equity

C Acc EUR

LU0106239527

Renta variable

Schroder ISF Japanese Equity

C Acc JPY

LU0106240533

Renta variable

Schroder ISF Japanese Smaller Companies

C Acc JPY

LU0106243982

Renta variable

Schroder ISF Multi-Asset Growth and Income

C Acc USD

LU0776416538

Multiactivo

Schroder ISF QEP Global Core

C Acc USD

LU0106255481

Renta variable

Schroder ISF QEP Global ESG

C Acc USD

LU1528092635

Renta variable

Schroder ISF QEP Global ESG ex Fossil Fuels

C Acc USD

LU1910164083

Renta variable

Schroder ISF QEP Global Quality

C Acc USD

LU0319795521

Renta variable

Schroder ISF Smart Manufacturing

C Acc USD

LU2097341767

Renta variable

Schroder ISF Strategic Credit

C Acc GBP

LU0995124079

Renta fija

Schroder ISF Sustainable Asian Equity

C Acc USD

LU1725198656

Renta variable

Schroder ISF Sustainable Conservative

A Acc EUR

LU0776413196

Multiactivo

Schroder ISF Sustainable Emerging Markets Synergy

C Acc USD

LU2342518649

Renta variable

Schroder ISF Sustainable EURO Credit

C Acc EUR

LU2080995587

Renta fija

Schroder ISF Sustainable European Market Neutral

C Acc EUR

LU0748063848

Renta variable

Schroder ISF Sustainable Future Trends

C Acc EUR

LU2097342575

Multiactivo

Schroder ISF Sustainable Global Growth and Income

C Acc USD

LU2352516632

Renta variable

Schroder ISF Sustainable Multi-Asset Income

C Acc EUR

LU2097343383

Multiactivo

Schroder ISF Sustainable Multi-Factor Equity

C Acc USD

LU1916462077

Renta variable

Schroder ISF Sustainable Swiss Equity

C Acc CHF

LU0227177820

Renta variable

Schroder ISF Sustainable US Dollar Short Duration Bond

C Acc USD

LU2388135902

Renta fija

Schroder ISF Swiss Equity

C Acc CHF

LU0106244444

Renta variable

Schroder ISF Swiss Small & Mid Cap Equity

C Acc CHF

LU0149524208

Renta variable

Schroder ISF UK Equity

C Acc GBP

LU0106246225

Renta variable

Schroder ISF US Dollar Bond

C Acc USD

LU0106261026

Renta fija

Schroder ISF US Small & Mid-Cap Equity

C Acc USD

LU0205193807

Renta variable

Schroder ISF US Smaller Companies

C Acc USD

LU0106262180

Renta variable

Schroder ISF Asian Credit Opportunities

C Acc USD

LU1859243948

Renta fija

Schroder ISF BlueOrchard Emerging Markets Climate Bond

C Acc USD

LU2328266817

Renta fija

Schroder ISF Carbon Neutral Credit

C Acc USD

LU2343327321

Renta fija

Schroder ISF Digital Infrastructure

C Acc USD

LU2388137197

Renta variable

Schroder ISF Emerging Markets Equity Impact

C Acc EUR

LU2347500386

Renta variable

Schroder ISF European Innovators

C Acc EUR

LU0591897862

Renta variable

197

INVERTIR CON IMPACTO

SCHRODERS Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase de Activo

Artículo SDFR

Schroder ISF Global Cities

C Acc USD

LU0224508670

Renta variable

Schroder ISF Global Energy Transition

C Acc USD

LU2016063229

Renta variable

Schroder ISF Global Sustainable Food and Water

C Acc USD

LU2380233515

Renta variable

Schroder ISF Healthcare Innovation

C Acc USD

LU2016066834

Renta variable

Schroder ISF Social Impact Credit

C Acc USD

LU2388134848

Renta fija

*Fuente: Schroders, datos a 15 de Noviembre de 2021, según consta en los folletos de la SICAV Schroder International Selection Fund (referido como Schroder ISF en este documento) y de la SICAV GAIA de Agosto 2021. Las clases de participaciones mostradas son una muestra, hay más clases disponibles. Este listado tendrá una vigencia temporal, y será actualizado cuando se aprueben los siguientes folleto de las SICAV´s. Información importante: “Este documento no constituye ninguna oferta o solicitud de suscripción de participaciones del Schroder International Selection Fund o de Schroder GAIA (las “Sociedades”). Ninguna parte de este documento debe considerarse como asesoramiento y, por lo tanto, no es una recomendación para vender o comprar participaciones. Schroder ISF está inscrita en el Registro Administrativo de Instituciones de Inversión Colectiva extranjeras comercializadas en España de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), con el número 135. Schroder GAIA está inscrita en el Registro Administrativo de Instituciones de Inversión Colectiva extranjeras comercializadas en España de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), con el número 820. El precio de las participaciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores podrían no recuperar el importe original invertido. Los fondos poseen características medioambientales o sociales en el sentido que se les atribuye en el artículo 8 y en el artículo 9 del Reglamento (UE) 2019/2088 sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros (“”SFDR””, por sus siglas en inglés). Publicado por Schroder Investment Management (Europe) S.A., Sucursal en España, inscrita en el registro de Sociedades gestoras del Espacio Económico Europeo con sucursal en España, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), con el número 20.”

198

FUNDSPEOPLE

NATIXIS Código Nombre del fondo Clase ISIN

Clase de Activo

Artículo SDFR

DNCA Europe Smaller Companies Fund

I/A (EUR)

LU0095827381

Renta Variable

DNCA Global Emerging Equity

I/C (EUR)

LU0935237254

Renta Variable

DNCA Invest - Alpha Bonds

I/A (EUR)

LU1694789378

Renta Variable

DNCA Invest - Archer Mid-Cap Europe

I/A (EUR)

LU1366712351

Renta Variable

DNCA INVEST - Beyond Alterosa

I/A (EUR)

LU1907594664

Renta Variable

DNCA Invest - Beyond European Bond Opportunities

I/A (EUR)

LU0284393773

Renta Fija

DNCA Invest - Beyond Global Leaders

I/A (EUR)

LU0383782793

Renta Variable

DNCA Invest - Beyond Infrastructure & Transition

I/A (EUR)

LU0309082104

Renta Variable

DNCA Invest - Beyond Semperosa

I/A (EUR)

LU1907595125

Renta Variable

DNCA Invest - Eurose

I/A (EUR)

LU0284394151

Multiactivo

DNCA Invest - South Europe Opportunities

I/A (EUR)

LU0284395125

Renta Fija

Loomis Sayles Euro Credit Fund

I/A (EUR)

IE00BMDGV164

Renta Fija

Loomis Sayles Euro High Yield Fund

I/A (EUR)

IE00BMDGT895

Renta Fija

Loomis Sayles Sustainable Euro Credit Fund

I/A (EUR)

IE00BM98ZQ98

Renta Fija

Loomis Sayles Sustainable Global Corporate Bond Fund

H-I/A (EUR)

LU0477158652

Renta Fija

Mirova Euro Green and Sustainable Bond Fund

I/C (EUR)

LU0914734537

Renta Fija

Mirova Euro Green and Sustainable Corporate Bond Fund

I/C (EUR)

LU0552643685

Renta Fija

Mirova Euro Sustainable Bond Fund

I/C (EUR)

FR0013278363

Renta Fija

Mirova Euro Sustainable Equity Fund

I/C (EUR)

LU0914731780

Renta Variable

Mirova Europe Environmental Equity Fund

I/C (EUR)

LU0914732671

Renta Variable

Mirova Europe Sustainable Equity Fund

I/C (EUR)

LU0552643099

Renta Variable

Mirova Europe Sustainable Economy Fund

I/C (EUR)

LU1911610845

Multiactivo

Mirova Global Green Bond Fund

I/C (EUR)

LU1472740841

Renta Fija

Mirova Global Sustainable Equity Fund

I/C (EUR)

LU0914729453

Renta Variable

Mirova Women Leaders Equity Fund

I/C (EUR)

LU1956003500

Renta Variable

Natixis Asia Equity Fund

I/A (EUR)

LU0147917446

Renta Variable

Natixis ESG Conservative Fund

I/A (EUR)

LU2169557225

Multiactivo

Natixis ESG Dynamic Fund

I/A (EUR)

LU2169558892

Multiactivo

Natixis ESG Moderate Fund

I/A (EUR)

LU2169558033

Multiactivo

Ossiam Shiller Low Carbon Barclays Cape Us sector

I/A (EUR)

IE00BF92LR56

Renta Variable (ETF)

Ostrum SRI Money

I/C (EUR)

FR0007075122

Monetario

Thematics AI and Robotics Fund

H-I/A (EUR)

LU1951197596

Renta Variable

Thematics Meta Fund

H-I/A (EUR)

LU1951201612

Renta Variable

Thematics Safety Fund

H-I/A (EUR)

LU1951223004

Renta Variable

Thematics Subscription Economy Fund

H-I/A (EUR)

LU2095319252

Renta Variable

Thematics Water Fund

H-I/A (EUR)

LU1951226445

Renta Variable

Thematics Wellness Fund

H-I/A (EUR)

LU2326556581

Renta Variable

199

INVERTIR CON IMPACTO

OFI AM Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase de Activo

Artículo SDFR

OFI Financial Investment - RS Euro Credir Short Term

FR0000979866

Renta fija

OFI Financial Investment - RS European Convertible Bond

FR0000011074

Convertibles

8 8

OFI Financial Investment - RS Euro Equity Smart Beta

FR0012046621

Renta variable

OFI Fund - RS Act4 Positive Economy

LU1209226296

Renta variable

OFI RS Equity Climate Change

FR0000981441

Renta variable

200

FUNDSPEOPLE

ALLIANCEBERNSTEIN Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase de Activo

AB All Market Income AB All Market Income AB American Growth AB American Growth AB American Income AB American Income AB Asia (ex Japan) Equity AB Asia (ex Japan) Equity AB Asia Income Opportunities AB Asia Income Opportunities AB Asia Pacific Local Currency Debt AB Asia Pacific Local Currency Debt AB China A Shares Equity AB China A Shares Equity AB China Bond AB China Bond AB China Low Volatility Equity AB China Low Volatility Equity AB Concentrated Global Equity AB Concentrated Global Equity AB Concentrated US Equity AB Concentrated US Equity AB Dynamic Diversified AB Dynamic Diversified AB Emerging Markets Corporate Debt AB Emerging Markets Corporate Debt AB Emerging Markets Debt AB Emerging Markets Debt AB Emerging Markets Growth AB Emerging Markets Growth AB Emerging Markets LC Debt AB Emerging Markets LC Debt AB Emerging Markets Low Volatility AB Emerging Markets Low Volatility AB Emerging Markets Multi-Asset AB Emerging Markets Multi-Asset AB Emerging Markets Value AB Emerging Markets Value AB Euro High Yield AB Euro High Yield AB Europe ex UK Equity AB European Equity AB European Equity AB European Income AB European Income AB Eurozone Equity AB Eurozone Equity AB Financial Credit AB Financial Credit AB Global Core Equity

LU1127391495 LU1127386735 LU0079475348 LU0079474960 LU0079475934 LU0095030564 LU0469270952 LU0469268469 LU1467538093 LU1467537525 LU0736558460 LU0736555797 LU1238072786 LU1238072513 LU1238071978 LU1238071622 LU0084967578 LU0084234409 LU0037065595 LU1011997381 LU1011999676 LU1011998942 LU0592680234 LU0592678923 LU0736563544 LU0736563031 LU0246609589 LU0246601768 LU0079455316 LU0040709171 LU0736562496 LU0736561761 LU1005412462 LU1005412207 LU0633141378 LU0633140560 LU0474580486 LU0474345724 LU0496388686 LU0496384180 LU2106584597 LU0128316840 LU0124675678 LU0232531276 LU0095024591 LU0528103707 LU0528102642 LU1808993320 LU1808993080 LU1061039506

Global Global Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Asia y mercados emergentes Asia y mercados emergentes Asia y mercados emergentes Asia y mercados emergentes Asia y mercados emergentes Asia y mercados emergentes Asia y mercados emergentes Asia y mercados emergentes Asia y mercados emergentes Asia y mercados emergentes Asia y mercados emergentes Asia y mercados emergentes Global Global Estados Unidos Estados Unidos Global Global Asia y mercados emergentes Asia y mercados emergentes Asia y mercados emergentes Asia y mercados emergentes Asia y mercados emergentes Asia y mercados emergentes Asia y mercados emergentes Asia y mercados emergentes Asia y mercados emergentes Asia y mercados emergentes Asia y mercados emergentes Asia y mercados emergentes Asia y mercados emergentes Asia y mercados emergentes Europa Europa Europa Europa Europa Europa Europa Europa Europa Global Global Global

Multi-Activos Multi-Activos Renta variable Renta variable Renta fija Renta fija Renta variable Renta variable Renta fija Renta fija Renta fija Renta fija Renta variable Renta variable Renta fija Renta fija Renta variable Renta variable Renta variable Renta variable Renta variable Renta variable Multi-Activos Multi-Activos Renta fija Renta fija Renta fija Renta fija Renta variable Renta variable Renta fija Renta fija Renta variable Renta variable Multi-Activos Multi-Activos Renta variable Renta variable Renta fija Renta fija Renta variable Renta variable Renta variable Renta fija Renta fija Renta variable Renta variable Renta fija Renta fija Renta variable

Artículo SDFR 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8

201

INVERTIR CON IMPACTO

ALLIANCEBERNSTEIN Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase de Activo

AB Global Core Equity AB Global Dynamic Bond AB Global High Yield AB Global High Yield AB Global Income AB Global Income AB Global Plus Fixed Income AB Global Plus Fixed Income AB Global Value AB Global Value AB India Growth AB India Growth AB International Health Care AB International Health Care AB International Technology AB International Technology AB Japan Strategic Value AB Japan Strategic Value AB Low Volatility Equity AB Low Volatility Equity AB Low Volatility Total Return Equity AB Low Volatility Total Return Equity AB Mortgage Income AB Mortgage Income AB RMB Income Plus AB RMB Income Plus AB Select Absolute Alpha AB Select Absolute Alpha AB Select US Equity AB Select US Equity AB Short Duration Bond AB Short Duration Bond AB Short Duration High Yield AB Short Duration High Yield AB Sustainable All Market AB Sustainable All Market AB Sustainable Global Thematic Credit Portfolio AB Sustainable Global Thematic Credit Portfolio AB Sustainable Global Thematic Portfolio AB Sustainable Global Thematic Portfolio AB Sustainable Income Portfolio AB Sustainable Income Portfolio AB Sustainable US Thematic Portfolio AB Sustainable US Thematic Portfolio AB US High Yield Portfolio AB US High Yield Portfolio AB US Low Volatility Equity Portfolio AB US Low Volatility Equity Portfolio AB US Small and Mid-Cap Portfolio AB US Small and Mid-Cap Portfolio

LU1061039258 LU1005411068 LU0083181239 LU0102830865 LU1585237289 LU1585236802 LU0683599616 LU0683598212 LU0128316923 LU0124673897 LU0086551628 LU0430678424 LU0097089360 LU0058720904 LU0037065595 LU0060230025 LU0239029407 LU0239027880 LU0861579851 LU0861579265 LU1934455350 LU1934455194 LU0249552497 LU1021288185 LU0633140487 LU0633139042 LU0736560011 LU0736558973 LU0683600992 LU0683600562 LU0069952330 LU0102828612 LU0654561173 LU0654559516 LU2211955153 LU2211954693 LU2056363588 LU1979445522 LU0069063385 LU0069063542 LU2339503604 LU2339505997 LU0124676726 LU0128316170 LU0759706095 LU0759706335 LU2339504321 LU2339504248 LU0493246853 LU0493247828

Global Global Global Global Global Global Global Global Global Global Asia y mercados emergentes Asia y mercados emergentes Global Global Global Global Asia y mercados emergentes Asia y mercados emergentes Global Global Global Global Estados Unidos Estados Unidos Asia y mercados emergentes Asia y mercados emergentes Global Global Estados Unidos Estados Unidos Global Global Global Global Global Global Global Global Global Global Global Global Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos

202

Renta variable Renta fija Renta fija Renta fija Renta fija Renta fija Renta fija Renta fija Renta variable Renta variable Renta variable Renta variable Renta variable Renta variable Renta variable Renta variable Renta variable Renta variable Renta variable Renta variable Renta variable Renta variable Renta fija Renta fija Renta fija Renta fija Alternativos Alternativos Renta variable Renta variable Renta fija Renta fija Renta fija Renta fija Multi-Activos Multi-Activos Renta fija Renta fija Renta variable Renta variable Renta fija Renta fija Renta variable Renta variable Renta fija Renta fija Renta variable Renta variable Renta variable Renta variable

Artículo SDFR 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 8 8 8 8 8 8

FUNDSPEOPLE

NN IP Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase de Activo

Artículo SDFR

NN (L) Climate & Environment - I Cap EUR

Institucional

LU0555018661

Renta variable impacto

NN (L) Climate & Environment - I Cap USD

Institucional

LU0242143039

Renta variable impacto

NN (L) Climate & Environment - P Cap EUR

Particular

LU0332194231

Renta variable impacto

NN (L) Climate & Environment - P Cap EUR (Hedged ii)

Particular

LU0546913780

Renta variable impacto

NN (L) Climate & Environment - P Cap USD

Particular

LU0119199791

Renta variable impacto

NN (L) Climate & Environment - P Dis EUR

Particular

LU2033393484

Renta variable impacto

NN (L) Climate & Environment - P Dis EUR (Hedged ii)

Particular

LU0546913947

Renta variable impacto

NN (L) Climate & Environment - P Dis USD

Particular

LU0119199957

Renta variable impacto

NN (L) Climate & Environment - R Cap EUR

Limpia

LU1687290574

Renta variable impacto

NN (L) Climate & Environment - R Cap EUR (Hedged ii)

Limpia

LU1687290657

Renta variable impacto

NN (L) Climate & Environment - R Cap USD

Limpia

LU1687290731

Renta variable impacto

NN (L) Climate & Environment - R Dis EUR

Limpia

LU2033393567

Renta variable impacto

NN (L) Climate & Environment - R Dis EUR (Hedged ii)

Limpia

LU1687290814

Renta variable impacto

NN (L) Corporate Green Bond - I Cap EUR

Institucional

LU2102358178

Bonos verdes

NN (L) Corporate Green Bond - I Dis EUR

Institucional

LU2102358251

Bonos verdes

NN (L) Corporate Green Bond - P Cap EUR

Particular

LU2102358418

Bonos verdes

NN (L) Corporate Green Bond - R Cap EUR

Limpia

LU2102358509

Bonos verdes

NN (L) Emerging Markets Enhanced Index Sustainable Equity - I Cap USD

Institucional

LU0303706948

Bonos verdes

NN (L) Emerging Markets Enhanced Index Sustainable Equity - P Cap EUR

Particular

LU0273689645

Renta variable emergente

NN (L) Emerging Markets Enhanced Index Sustainable Equity - P Cap USD

Particular

LU0051128774

Renta variable emergente

NN (L) Emerging Markets Enhanced Index Sustainable Equity - P Dis USD

Particular

LU0051128931

Renta variable emergente

NN (L) Emerging Markets Enhanced Index Sustainable Equity - R Cap EUR

Limpia

LU1687290145

Renta variable emergente

NN (L) Emerging Markets Enhanced Index Sustainable Equity - R Cap USD

Limpia

LU1687290228

Renta variable emergente

NN (L) Emerging Markets Enhanced Index Sustainable Equity - R Dis USD

Limpia

LU1687290491

Renta variable emergente

NN (L) Euro Sustainable Credit - I Cap EUR

Institucional

LU1106537605

Crédito grado inversión

NN (L) Euro Sustainable Credit - P Cap EUR

Particular

LU1106538165

Crédito grado inversión

NN (L) Euro Sustainable Credit - P Dis EUR

Particular

LU1125547262

Crédito grado inversión

NN (L) Euro Sustainable Credit - R Cap EUR

Limpia

LU2273277231

Crédito grado inversión

NN (L) Euro Sustainable Credit - R Dis EUR

Limpia

LU1703071198

Crédito grado inversión

NN (L) Euro Sustainable Credit (excluding Financials) - I Cap EUR

Institucional

LU0577863615

Crédito grado inversión

NN (L) Euro Sustainable Credit (excluding Financials) - P Cap EUR

Particular

LU0577843187

Crédito grado inversión

NN (L) Euro Sustainable Credit (excluding Financials) - P Dis EUR

Particular

LU0577843260

Crédito grado inversión

NN (L) Euro Sustainable Credit (excluding Financials) - R Cap EUR

Limpia

LU1673812274

Crédito grado inversión

NN (L) European Enhanced Index Sustainable Equity - I Cap EUR

Institucional

LU2037300550

Renta variable europea

NN (L) European Enhanced Index Sustainable Equity - P Cap EUR

Particular

LU2037300634

Renta variable europea

NN (L) European Enhanced Index Sustainable Equity - R Cap EUR

Limpia

LU2037300717

Renta variable europea

NN (L) European Sustainable Equity - I Cap EUR

Institucional

LU0991964247

Renta variable europea

NN (L) European Sustainable Equity - I Cap EUR (Hedged ii)

Institucional

LU1951511218

Renta variable europea

NN (L) European Sustainable Equity - P Cap EUR

Particular

LU0991964320

Renta variable europea

NN (L) European Sustainable Equity - P Dis EUR

Particular

LU1542714222

Renta variable europea

NN (L) European Sustainable Equity - R Cap EUR

Limpia

LU1687285905

Renta variable europea

NN (L) European Sustainable Equity - R Dis EUR

Limpia

LU1687286119

Renta variable europea

NN (L) Global Enhanced Index Sustainable Equity - I Cap EUR

Institucional

LU2349459045

Renta variable global

203

INVERTIR CON IMPACTO

NN IP Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase de Activo

NN (L) Global Enhanced Index Sustainable Equity - I Cap USD

Institucional

LU2037300980

Renta variable global

NN (L) Global Enhanced Index Sustainable Equity - P Cap USD

Particular

LU2037301012

Renta variable global

NN (L) Global Enhanced Index Sustainable Equity - R Cap USD

Limpia

LU2037301103

Renta variable global

NN (L) Global Equity Impact Opportunities - I Cap EUR

Institucional

LU0250161907

Renta variable impacto

NN (L) Global Equity Impact Opportunities - I Cap USD

Institucional

LU0506525996

Renta variable impacto

NN (L) Global Equity Impact Opportunities - P Cap EUR

Particular

LU0250158358

Renta variable impacto

NN (L) Global Equity Impact Opportunities - P Cap USD

Particular

LU0430559095

Renta variable impacto

NN (L) Global Equity Impact Opportunities - P Dis EUR

Particular

LU0250165999

Renta variable impacto

NN (L) Global Equity Impact Opportunities - R Cap EUR

Limpia

LU1673806896

Renta variable impacto

NN (L) Global Equity Impact Opportunities - R Cap USD

Limpia

LU1673806979

Renta variable impacto

NN (L) Global Equity Impact Opportunities - R Dis EUR

Limpia

LU1673807191

Renta variable impacto

NN (L) Global Sustainable Equity - I Cap EUR

Institucional

LU0191250769

Renta variable global

NN (L) Global Sustainable Equity - I Cap EUR (Hedged ii)

Institucional

LU1938548184

Renta variable global

NN (L) Global Sustainable Equity - I Cap USD

Institucional

LU2016010964

Renta variable global

NN (L) Global Sustainable Equity - P Cap EUR

Particular

LU0119216553

Renta variable global

NN (L) Global Sustainable Equity - P Cap USD

Particular

LU0430559848

Renta variable global

NN (L) Global Sustainable Equity - P Dis EUR

Particular

LU0119216710

Renta variable global

NN (L) Global Sustainable Equity - R Cap EUR

Limpia

LU1673807605

Renta variable global

NN (L) Global Sustainable Equity - R Cap USD

Limpia

LU1673807787

Renta variable global

NN (L) Global Sustainable Equity - R Dis EUR

Limpia

LU1673807860

Renta variable global

NN (L) Green Bond - I Cap EUR

Institucional

LU1365052627

Bonos verdes

NN (L) Green Bond - I Cap USD (Hedged i)

Institucional

LU1861144340

Bonos verdes

NN (L) Green Bond - I Dis EUR

Institucional

LU1365053195

Bonos verdes

NN (L) Green Bond - P Cap EUR

Particular

LU1586216068

Bonos verdes

NN (L) Green Bond - P Dis EUR

Particular

LU1619163584

Bonos verdes

NN (L) Green Bond - R Cap EUR

Limpia

LU1536922468

Bonos verdes

NN (L) Green Bond - R Dis EUR

Limpia

LU2202880725

Bonos verdes

NN (L) Green Bond Short Duration - I Cap EUR

Institucional

LU1922482994

Bonos verdes

NN (L) Green Bond Short Duration - I Dis EUR

Institucional

LU1932640938

Bonos verdes

NN (L) Green Bond Short Duration - I Dis USD (Hedged i)

Institucional

LU1922483968

Bonos verdes

NN (L) Green Bond Short Duration - P Cap EUR

Particular

LU1922483299

Bonos verdes

NN (L) Green Bond Short Duration - R Cap EUR

Limpia

LU1922483455

Bonos verdes

NN (L) Health & Well-being - I Cap EUR

Institucional

LU0341736139

Renta variable impacto

NN (L) Health & Well-being - I Cap USD

Institucional

LU2014374156

Renta variable impacto

NN (L) Health & Well-being - P Cap EUR

Particular

LU0119214772

Renta variable impacto

NN (L) Health & Well-being - P Cap USD

Particular

LU0430559764

Renta variable impacto

NN (L) Health & Well-being - P Dis EUR

Particular

LU0119215076

Renta variable impacto

NN (L) Health & Well-being - P Dis USD

Particular

LU2033393211

Renta variable impacto

NN (L) Health & Well-being - R Cap EUR

Limpia

LU1687291036

Renta variable impacto

NN (L) Health & Well-being - R Cap USD

Limpia

LU1687291119

Renta variable impacto

NN (L) Health & Well-being - R Dis EUR

Limpia

LU1687291200

Renta variable impacto

NN (L) Health & Well-being - R Dis USD

Limpia

LU2033393302

Renta variable impacto

NN (L) North America Enhanced Index Sustainable Equity - I Cap USD

Institucional

LU2037301368

Renta variable Norte América

204

Artículo SDFR

FUNDSPEOPLE

NN IP Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase de Activo

Artículo SDFR

NN (L) North America Enhanced Index Sustainable Equity - P Cap USD

Particular

LU2037301442

Renta variable Norte América

NN (L) North America Enhanced Index Sustainable Equity - R Cap USD

Limpia

LU2037301525

Renta variable Norte América

NN (L) Patrimonial Balanced European Sustainable - I Cap EUR

Institucional

LU2172850971

Mixto sostenible

NN (L) Patrimonial Balanced European Sustainable - P Cap EUR

Particular

LU1444115874

Mixto sostenible

NN (L) Patrimonial Balanced European Sustainable - P Cap EUR (Hedged ii) Particular

LU0119197159

Mixto sostenible

NN (L) Patrimonial Balanced European Sustainable - P Dis EUR

Particular

LU1444116096

Mixto sostenible

NN (L) Patrimonial Balanced European Sustainable - P Dis EUR (Hedged ii)

Particular

LU0119197233

Mixto sostenible

NN (L) Patrimonial Balanced European Sustainable - R Cap EUR

Limpia

LU1703075421

Mixto sostenible

NN (L) Patrimonial Balanced European Sustainable - R Cap EUR (Hedged ii) Limpia

LU1703075694

Mixto sostenible

NN (L) Patrimonial Balanced European Sustainable - R Dis EUR

Limpia

LU1703075777

Mixto sostenible

NN (L) Patrimonial Balanced European Sustainable - R Dis EUR (Hedged ii)

Limpia

LU1703075850

Mixto sostenible

NN (L) Smart Connectivity - I Cap EUR

Institucional

LU0555015568

Renta variable impacto

NN (L) Smart Connectivity - I Cap EUR (Hedged ii)

Institucional

LU1078611909

Renta variable impacto

NN (L) Smart Connectivity - I Cap USD

Institucional

LU0242142221

Renta variable impacto

NN (L) Smart Connectivity - P Cap EUR

Particular

LU0332192961

Renta variable impacto

NN (L) Smart Connectivity - P Cap EUR (Hedged ii)

Particular

LU0546912030

Renta variable impacto

NN (L) Smart Connectivity - P Cap USD

Particular

LU0119200128

Renta variable impacto

NN (L) Smart Connectivity - P Dis EUR (Hedged ii)

Particular

LU0546912113

Renta variable impacto

NN (L) Smart Connectivity - P Dis USD

Particular

LU0119200557

Renta variable impacto

NN (L) Smart Connectivity - R Cap EUR

Limpia

LU1687289212

Renta variable impacto

NN (L) Smart Connectivity - R Cap EUR (Hedged ii)

Limpia

LU1687289303

Renta variable impacto

NN (L) Smart Connectivity - R Cap USD

Limpia

LU1687289485

Renta variable impacto

NN (L) Smart Connectivity - R Dis EUR (Hedged ii)

Limpia

LU1687289568

Renta variable impacto

NN (L) Smart Connectivity - R Dis USD

Limpia

LU1687289642

Renta variable impacto

NN (L) Sovereign Green Bond - I Cap EUR

Institucional

LU2280235313

Bonos verdes

NN (L) Sovereign Green Bond - I Dis EUR

Institucional

LU2280235230

Bonos verdes

NN (L) Sovereign Green Bond - P Cap EUR

Particular

LU2280235586

Bonos verdes

NN (L) Sovereign Green Bond - R Cap EUR

Limpia

LU2280235669

Bonos verdes

NN (L) Asian Debt (Hard Currency) - P Cap USD

Particular

LU0546914168

Renta fija largo plazo

NN (L) Asian Debt (Hard Currency) - R Cap USD

Limpia

LU1687283520

Renta fija largo plazo

NN (L) Asian High Yield - P Cap EUR (Hedged i)

Particular

LU1052148985

Renta fija largo plazo

NN (L) Asian High Yield - R Cap EUR (Hedged i)

Limpia

LU1703069457

Renta fija largo plazo

NN (L) Banking & Insurance - I Cap EUR

Institucional

LU0555015212

Renta variable sectorial

NN (L) Banking & Insurance - P Cap EUR

Particular

LU0332192532

Renta variable sectorial

NN (L) Banking & Insurance - P Cap EUR (Hedged ii)

Particular

LU0546911651

Renta variable sectorial

NN (L) Banking & Insurance - P Cap USD

Particular

LU0119198637

Renta variable sectorial

NN (L) Banking & Insurance - R Cap EUR

Limpia

LU1673808322

Renta variable sectorial

NN (L) Banking & Insurance - R Cap EUR (Hedged ii)

Limpia

LU1673808595

Renta variable sectorial

NN (L) Banking & Insurance - R Cap USD

Limpia

LU1673808678

Renta variable sectorial

NN (L) Belgian Government Bond - P Cap EUR

Particular

LU0555019636

Renta fija largo plazo

NN (L) Belgian Government Bond - R Cap EUR

Particular

LU1673808918

Renta fija largo plazo

NN (L) Emerging Europe Equity - I Cap EUR

Institucional

LU0109225184

Renta variable emergente

NN (L) Emerging Europe Equity - P Cap EUR

Particular

LU0109225770

Renta variable emergente

205

INVERTIR CON IMPACTO

NN IP Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase de Activo

NN (L) Emerging Europe Equity - R Cap EUR

Limpia

LU1673810062

Renta variable emergente

NN (L) Emerging Markets Corporate Debt - I Cap EUR (Hedged i)

Institucional

LU0574975487

Renta fija largo plazo

NN (L) Emerging Markets Corporate Debt - I Cap USD

Institucional

LU0574975214

Renta fija largo plazo

NN (L) Emerging Markets Corporate Debt - P Cap EUR (Hedged i)

Particular

LU0574974753

Renta fija largo plazo

NN (L) Emerging Markets Corporate Debt - P Cap USD

Particular

LU0574974241

Renta fija largo plazo

NN (L) Emerging Markets Corporate Debt - R Cap EUR (Hedged i)

Limpia

LU1673809643

Renta fija largo plazo

NN (L) Emerging Markets Corporate Debt - R Cap USD

Limpia

LU1673809999

Renta fija largo plazo

NN (L) Emerging Markets Debt (Hard Currency) - I Cap EUR (Hedged i)

Institucional

LU0555020725

Renta fija largo plazo

NN (L) Emerging Markets Debt (Hard Currency) - I Cap USD

Institucional

LU0555020998

Renta fija largo plazo

NN (L) Emerging Markets Debt (Hard Currency) - I Dis EUR (Hedged i)

Institucional

LU0555021020

Renta fija largo plazo

NN (L) Emerging Markets Debt (Hard Currency) - P Cap EUR (Hedged i)

Particular

LU0546915058

Renta fija largo plazo

NN (L) Emerging Markets Debt (Hard Currency) - P Cap USD

Particular

LU0555020303

Renta fija largo plazo

NN (L) Emerging Markets Debt (Hard Currency) - P Dis EUR (Hedged i)

Particular

LU0555020212

Renta fija largo plazo

NN (L) Emerging Markets Debt (Hard Currency) - R Cap EUR (Hedged i)

Limpia

LU1687284338

Renta fija largo plazo

NN (L) Emerging Markets Debt (Hard Currency) - R Cap USD

Limpia

LU1687284411

Renta fija largo plazo

NN (L) Emerging Markets Debt (Hard Currency) - R Dis EUR (Hedged i)

Limpia

LU1687284502

Renta fija largo plazo

NN (L) Emerging Markets Debt (Local Bond) - I Cap EUR (Hedged iv)

Institucional

LU0555021962

Renta fija largo plazo

NN (L) Emerging Markets Debt (Local Bond) - I Cap USD

Institucional

LU0555021707

Renta fija largo plazo

NN (L) Emerging Markets Debt (Local Bond) - P Cap EUR (Hedged iv)

Particular

LU0555021889

Renta fija largo plazo

NN (L) Emerging Markets Debt (Local Bond) - P Cap USD

Particular

LU0546915645

Renta fija largo plazo

NN (L) Emerging Markets Debt (Local Bond) - R Cap EUR (Hedged iv)

Limpia

LU1673810229

Renta fija largo plazo

NN (L) Emerging Markets Debt (Local Bond) - R Cap USD

Limpia

LU1673810492

Renta fija largo plazo

NN (L) Emerging Markets Debt (Local Currency) - I Cap EUR (Hedged iv)

Institucional

LU0555022770

Renta fija corto plazo

NN (L) Emerging Markets Debt (Local Currency) - I Cap USD

Institucional

LU0555022697

Renta fija corto plazo

NN (L) Emerging Markets Debt (Local Currency) - P Cap EUR (Hedged iv)

Particular

LU0546916023

Renta fija corto plazo

NN (L) Emerging Markets Debt (Local Currency) - P Cap USD

Particular

LU0546916379

Renta fija corto plazo

NN (L) Emerging Markets Debt (Local Currency) - R Cap EUR (Hedged iv)

Limpia

LU1703070117

Renta fija corto plazo

NN (L) Emerging Markets Debt (Local Currency) - R Cap USD

Limpia

LU1703070208

Renta fija corto plazo

NN (L) Emerging Markets Debt Short Duration (HC) - I Cap EUR (Hedged i) Institucional

LU1732800682

Renta fija corto plazo

NN (L) Emerging Markets Debt Short Duration (HC) - P Cap EUR (Hedged i) Particular

LU1732801060

Renta fija corto plazo

NN (L) Emerging Markets Debt Short Duration (HC) - R Cap EUR (Hedged i) Limpia

LU1732801144

Renta fija corto plazo

NN (L) Emerging Markets High Dividend - I Cap USD

Institucional

LU0799805873

Renta variable emergente

NN (L) Emerging Markets High Dividend - P Cap EUR

Particular

LU0300631982

Renta variable emergente

NN (L) Emerging Markets High Dividend - P Cap USD

Particular

LU0430557719

Renta variable emergente

NN (L) Emerging Markets High Dividend - R Cap EUR

Limpia

LU1703069887

Renta variable emergente

NN (L) Emerging Markets High Dividend - R Cap USD

Limpia

LU1703069960

Renta variable emergente

NN (L) Energy - P Cap EUR

Particular

LU0332193696

Renta variable sectorial

NN (L) Energy - P Cap USD

Particular

LU0119201019

Renta variable sectorial

NN (L) Energy - R Cap EUR

Limpia

LU1673810732

Renta variable sectorial

NN (L) Energy - R Cap USD

Limpia

LU1673810815

Renta variable sectorial

NN (L) Euro Covered Bond - I Cap EUR

Institucional

LU0747315207

Renta fija largo plazo

NN (L) Euro Credit - I Cap EUR

Institucional

LU0555026250

Renta fija largo plazo

NN (L) Euro Credit - P Cap EUR

Particular

LU0546918235

Renta fija largo plazo

206

Artículo SDFR

FUNDSPEOPLE

NN IP Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase de Activo

Artículo SDFR

NN (L) Euro Credit - R Cap EUR

Limpia

LU1673811037

Renta fija largo plazo

NN (L) EURO Equity - I Cap EUR

Institucional

LU0095084066

Renta variable Euro

NN (L) EURO Equity - P Cap EUR

Particular

LU0095527585

Renta variable Euro

NN (L) EURO Equity - R Cap EUR

Limpia

LU1673811201

Renta variable Euro

NN (L) Euro Fixed Income - I Cap EUR

Institucional

LU0555023588

Renta fija largo plazo

NN (L) Euro Fixed Income - P Cap EUR

Particular

LU0546917773

Renta fija largo plazo

NN (L) Euro Fixed Income - R Cap EUR

Limpia

LU1673806540

Renta fija largo plazo

NN (L) Euro High Dividend - I Cap EUR

Institucional

LU0191250090

Renta variable Euro

NN (L) Euro High Dividend - P Cap EUR

Particular

LU0127786431

Renta variable Euro

NN (L) Euro High Dividend - P Cap USD

Particular

LU0430558014

Renta variable Euro

NN (L) Euro High Dividend - P Cap USD (Hedged i)

Particular

LU1001145348

Renta variable Euro

NN (L) Euro High Dividend - P Dis EUR

Particular

LU0127786605

Renta variable Euro

NN (L) Euro High Dividend - R Cap EUR

Limpia

LU1273028123

Renta variable Euro

NN (L) Euro High Dividend - R Cap USD

Limpia

LU1673811466

Renta variable Euro

NN (L) Euro High Dividend - R Cap USD (Hedged i)

Limpia

LU1273028479

Renta variable Euro

NN (L) Euro Income - P Cap EUR

Particular

LU0228636063

Renta variable Euro

NN (L) Euro Income - P Dis EUR

Particular

LU0228636220

Renta variable Euro

NN (L) Euro Income - P Dis(Q) EUR

Particular

LU0250185831

Renta variable Euro

NN (L) Euro Income - R Cap EUR

Limpia

LU1673811540

Renta variable Euro

NN (L) Euro Income - R Dis(Q) EUR

Limpia

LU1673811896

Renta variable Euro

NN (L) Euro Liquidity - P Cap EUR

Particular

LU0546916965

Monetario

NN (L) Euro Liquidity - R Cap EUR

Limpia

LU1703070547

Monetario

NN (L) Euro Long Duration Bond - I Cap EUR

Institucional

LU0555025526

Monetario

NN (L) Euro Long Duration Bond - P Cap EUR

Particular

LU0546917344

Renta fija largo plazo

NN (L) Euro Long Duration Bond - R Cap EUR

Limpia

LU1673812191

Renta fija largo plazo

NN (L) Euro Short Duration - I Cap EUR

Institucional

LU0577864696

Monetario

NN (L) Euro Short Duration - P Cap EUR

Particular

LU0555025955

Monetario

NN (L) Euro Short Duration - R Cap EUR

Limpia

LU1703070893

Monetario

NN (L) Euromix Bond - P Cap EUR

Particular

LU0546916619

Renta fija largo plazo

NN (L) Euromix Bond - R Cap EUR

Limpia

LU1687285145

Renta fija largo plazo

NN (L) European Equity - P Cap EUR

Particular

LU0082087510

Renta variable europea

NN (L) European Equity - R Cap EUR

Limpia

LU1687285491

Renta variable europea

NN (L) European High Dividend - I Cap EUR

Institucional

LU0205353187

Renta variable europea

NN (L) European High Dividend - P Cap EUR

Particular

LU0205350837

Renta variable europea

NN (L) European High Dividend - P Cap USD

Particular

LU0430558360

Renta variable europea

NN (L) European High Dividend - P Cap USD (Hedged ii)

Particular

LU0985462604

Renta variable europea

NN (L) European High Dividend - R Cap EUR

Limpia

LU1703071271

Renta variable europea

NN (L) European High Dividend - R Cap USD (Hedged ii)

Limpia

LU1703071354

Renta variable europea

NN (L) European High Yield - I Cap EUR

Institucional

LU0529382870

Renta fija largo plazo

NN (L) European High Yield - I Cap EUR (Hedged ii)

Institucional

LU0529383175

Renta fija largo plazo

NN (L) European High Yield - P Cap EUR

Particular

LU0529381476

Renta fija largo plazo

NN (L) European High Yield - P Dis EUR

Particular

LU0529381633

Renta fija largo plazo

NN (L) European High Yield - R Cap EUR

Limpia

LU1703069531

Renta fija largo plazo

207

INVERTIR CON IMPACTO

NN IP Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase de Activo

NN (L) European High Yield - R Dis EUR

Limpia

LU1703069705

Renta fija largo plazo

NN (L) European Real Estate - I Cap EUR

Institucional

LU0191250173

Renta variable sectorial

NN (L) European Real Estate - P Cap EUR

Particular

LU0119205192

Renta variable sectorial

NN (L) European Real Estate - R Cap EUR

Limpia

LU1687285731

Renta variable sectorial

NN (L) First Class Multi Asset - I Cap EUR

Institucional

LU0809674202

Mixtos renta fija

NN (L) First Class Multi Asset - P Cap EUR

Particular

LU0809674541

Mixtos renta fija

NN (L) First Class Multi Asset - R Cap EUR

Limpia

LU1703071511

Mixtos renta fija

NN (L) First Class Multi Asset Premium - P Cap EUR

Particular

LU1052149363

Mixtos renta fija

NN (L) First Class Multi Asset Premium - R Cap EUR

Limpia

LU1703071941

Mixtos renta fija

NN (L) First Class Protection - I Cap EUR

Institucional

LU1080161679

Mixtos renta fija

NN (L) First Class Protection - P Cap EUR

Particular

LU0546913194

Mixtos renta fija

NN (L) First Class Protection - R Cap EUR

Limpia

LU1687286200

Mixtos renta fija

NN (L) First Class Stable Yield Opportunities - I Cap EUR

Institucional

LU0809671281

Renta fija largo plazo

NN (L) First Class Stable Yield Opportunities - P Cap EUR

Particular

LU0809671109

Renta fija largo plazo

NN (L) First Class Stable Yield Opportunities - R Cap EUR

Limpia

LU1703069291

Renta fija largo plazo

NN (L) First Class Yield Opportunities - P Cap EUR

Particular

LU0922501720

Renta fija largo plazo

NN (L) First Class Yield Opportunities - R Cap EUR

Limpia

LU1703072089

Renta fija largo plazo

NN (L) Food & Beverages - P Cap EUR (Hedged ii)

Particular

LU0546912469

Renta variable sectorial

NN (L) Food & Beverages - P Cap USD

Particular

LU0119207214

Renta variable sectorial

NN (L) Food & Beverages - R Cap EUR (Hedged ii)

Limpia

LU1687286382

Renta variable sectorial

NN (L) Food & Beverages - R Cap USD

Limpia

LU1687286465

Renta variable sectorial

NN (L) Frontier Markets Debt (Hard Currency) - I Cap EUR (Hedged i)

Institucional

LU0990547274

Renta fija largo plazo

NN (L) Frontier Markets Debt (Hard Currency) - I Cap USD

Institucional

LU0990547431

Renta fija largo plazo

NN (L) Frontier Markets Debt (Hard Currency) - P Cap EUR (Hedged i)

Particular

LU0990547605

Renta fija largo plazo

NN (L) Frontier Markets Debt (Hard Currency) - P Cap USD

Particular

LU0990547944

Renta fija largo plazo

NN (L) Frontier Markets Debt (Hard Currency) - R Cap EUR (Hedged i)

Limpia

LU1703072246

Renta fija largo plazo

NN (L) Frontier Markets Debt (Hard Currency) - R Cap USD

Limpia

LU1703072329

Renta fija largo plazo

NN (L) Global Bond Opportunities - P Cap EUR

Particular

LU0546921023

Renta fija largo plazo

NN (L) Global Bond Opportunities - P Cap EUR (Hedged iii)

Particular

LU0546921296

Renta fija largo plazo

NN (L) Global Bond Opportunities - P Cap USD

Particular

LU0546921536

Renta fija largo plazo

NN (L) Global Bond Opportunities - R Cap EUR

Limpia

LU1687286978

Renta fija largo plazo

NN (L) Global Bond Opportunities - R Cap EUR (Hedged iii)

Limpia

LU1687287190

Renta fija largo plazo

NN (L) Global Bond Opportunities - R Cap USD

Limpia

LU1687287273

Renta fija largo plazo

NN (L) Global Convertible Opportunities - I Cap EUR (Hedged i)

Institucional

LU1165177285

Convertibles

NN (L) Global Convertible Opportunities - P Cap EUR (Hedged i)

Particular

LU1165177103

Convertibles

NN (L) Global Convertible Opportunities - P Cap USD

Particular

LU1341434014

Convertibles

NN (L) Global Convertible Opportunities - R Cap EUR (Hedged i)

Limpia

LU1703072592

Convertibles

NN (L) Global Convertible Opportunities - R Cap USD

Limpia

LU1703072675

Convertibles

NN (L) Global High Dividend - I Cap EUR

Institucional

LU0191250504

Renta variable global

NN (L) Global High Dividend - P Cap EUR

Particular

LU0146257711

Renta variable global

NN (L) Global High Dividend - P Cap USD

Particular

LU0205422503

Renta variable global

NN (L) Global High Dividend - R Cap EUR

Limpia

LU1703072832

Renta variable global

NN (L) Global High Dividend - R Cap USD

Limpia

LU1703072915

Renta variable global

208

Artículo SDFR

FUNDSPEOPLE

NN IP Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase de Activo

Artículo SDFR

NN (L) Global High Yield - I Dis(Q) EUR (Hedged iii)

Institucional

LU0643860850

Renta fija largo plazo

NN (L) Global High Yield - P Cap EUR (Hedged iii)

Particular

LU0546918664

Renta fija largo plazo

NN (L) Global High Yield - P Cap USD (Hedged iii)

Particular

LU0546919043

Renta fija largo plazo

NN (L) Global High Yield - R Cap EUR (Hedged iii)

Limpia

LU1626186016

Renta fija largo plazo

NN (L) Global High Yield - R Cap USD (Hedged iii)

Limpia

LU1703073210

Renta fija largo plazo

NN (L) Global Inflation Linked Bond - P Cap EUR (Hedged iii)

Particular

LU0555024552

Renta fija largo plazo

NN (L) Global Inflation Linked Bond - R Cap EUR (Hedged iii)

Limpia

LU1687287869

Renta fija largo plazo

NN (L) Global Investment Grade Credit - P Cap USD

Particular

LU0674861298

Crédito grado inversión

NN (L) Global Real Estate - I Cap EUR

Institucional

LU0250184511

Renta variable global

NN (L) Global Real Estate - P Cap EUR

Particular

LU0250172185

Renta variable global

NN (L) Global Real Estate - P Cap USD

Particular

LU0250181095

Renta variable global

NN (L) Global Real Estate - R Cap EUR

Limpia

LU1673807274

Renta variable global

NN (L) Global Real Estate - R Cap USD

Limpia

LU1673807357

Renta variable global

NN (L) Health Care - I Cap USD

Institucional

LU0242142734

Renta variable sectorial

NN (L) Health Care - P Cap EUR

Particular

LU0341736568

Renta variable sectorial

NN (L) Health Care - P Cap EUR (Hedged ii)

Particular

LU0546688564

Renta variable sectorial

NN (L) Health Care - P Cap USD

Particular

LU0119209004

Renta variable sectorial

NN (L) Health Care - P Dis EUR (Hedged ii)

Particular

LU0555017770

Renta variable sectorial

NN (L) Health Care - R Cap EUR

Limpia

LU1687288594

Renta variable sectorial

NN (L) Health Care - R Cap EUR (Hedged ii)

Limpia

LU1687288677

Renta variable sectorial

NN (L) Health Care - R Cap USD

Limpia

LU1687288750

Renta variable sectorial

NN (L) Health Care - R Dis EUR (Hedged ii)

Limpia

LU1687288834

Renta variable sectorial

NN (L) Liquid EUR - A Cap EUR

Institucional

LU0147323579

Monetarios

NN (L) Liquid EUR - A Dis(Q) EUR

Institucional

LU0337472251

Monetarios

NN (L) Liquid EUR - B Cap EUR

Institucional

LU0187236970

Monetarios

NN (L) Liquid EUR - B Dis(Q) EUR

Institucional

LU0337472418

Monetarios

NN (L) Liquid EUR - C Cap EUR

Institucional

LU0245567192

Monetarios

NN (L) Liquid EUR - E Cap EUR

Institucional

LU0245567606

Monetarios

NN (L) Liquid EUR - F Cap EUR

Institucional

LU0399353688

Monetarios

NN (L) Liquid Euribor 3M - A Cap EUR

Institucional

LU0396758384

Monetarios

NN (L) Liquid Euribor 3M - B Cap EUR

Institucional

LU0396758541

Monetarios

NN (L) Patrimonial Aggressive - P Cap EUR

Particular

LU0119195450

Mixtos renta variable

NN (L) Patrimonial Aggressive - R Cap EUR

Limpia

LU1703075264

Mixtos renta variable

NN (L) Patrimonial Balanced - P Cap EUR

Particular

LU0119195963

Mixtos renta fija

NN (L) Patrimonial Balanced - R Cap EUR

Limpia

LU1703075934

Mixtos renta fija

NN (L) Patrimonial Defensive - I Cap EUR

Institucional

LU1095487317

Mixtos renta fija

NN (L) Patrimonial Defensive - P Cap EUR

Particular

LU0119196938

Mixtos renta fija

NN (L) Patrimonial Defensive - P Dis EUR

Particular

LU0119197076

Mixtos renta fija

NN (L) Patrimonial Defensive - R Cap EUR

Limpia

LU1703076155

Mixtos renta fija

NN (L) US Factor Credit - P Cap USD

Particular

LU0546914754

Renta fija largo plazo

NN (L) US Factor Credit - R Cap USD

Limpia

LU1703074028

Renta fija largo plazo

209

INVERTIR CON IMPACTO

AMUNDI Código Nombre del fondo Clase ISIN

Clase de Activo

Amundi Euro Liquidity Short Term SR

FR0011176635

Monetario euro

Amundi Ultra Short Term Bond SRI

E (C)

FR0011365212

Monetario euro

Amundi Euro Liquidity Rated SRI

I (C)

FR0007038138

Monetario euro

Amundi Responsible Investing - Impact Green Bond

FR0013411741

Renta fija global

Amundi Responsible Investing - Just Transition For Climate

FR0013329828

Renta fija global

Amundi Funds Optimal Yield Short Term

AE (C )

LU1883339233

Renta fija global

Amundi Funds Global Aggregate Bond

AU (C )

LU0319688015

Renta fija global

Amundi Funds Global Aggregate Bond

AE (C )

LU0557861274

Renta fija global

First Eagle Amundi International Fund

AE (C )

LU1095740236

Renta fija global

Amundi Responsible Investing - European Credit SRI

FR0010749853

Renta fija Europa

Amundi Funds Euro Aggregate Bond

AE (C )

LU0616241476

Renta fija Europa

Amundi Funds Euro High Yield Short Term Bond

AE (C )

LU0907331507

Renta fija Europa

Amundi Funds Optimal Yield

AE (C )

LU1883336569

Renta fija Europa

Amundi Funds Emerging Markets Green Bond

A-C

LU2138398024

Renta fija emergente

Amundi Funds Emerging Markets Blended Bond

AE (C )

LU1161086159

Renta fija emergente

Amundi Funds Emerging Markets Bond

AE (C )

LU1882449801

Renta fija emergente

Amundi Funds Emerging Markets Bond

AU (C )

LU1882450304

Renta fija emergente

Amundi Funds Pioneer Strategic Income

AE (C )

LU1883841022

Renta fija USA

Amundi Funds Pioneer Strategic Income

AU (C )

LU1883841535

Renta fija USA

Amundi Funds Pioneer Us Bond

AE (C )

LU1880401101

Renta fija USA

Amundi Funds Pioneer Us Bond

AU (C )

LU1880401523

Renta fija USA

CPR Invest - Climate Bonds Euro

A-ACC

LU1902444584

CPR renta fija global

Amundi Funds Multi-Asset Sustainable Future

AE (C)

LU1941681956

Mixto

Hymnos

FR0007447891

Mixto

Amundi Funds Global Multi-asset Conservative

AE (C)

LU1883329432

Mixto

Amundi Funds Global Ecology ESG

AE (C)

LU1883318740

Renta variable sectorial

Amundi Funds European Equity Green Impact

AE-C

LU1579337525

Renta variable sectorial

KBI Water Fund

IE00B64V3N43

Renta variable sectorial

Amundi Funds European Equity ESG Improvers

A ( C)

LU2151176349

Renta variable europea

Amundi Funds Pioneer US Equity ESG Improvers USD

A CAP

LU2146567289

Renta variable USA

CPR Invest - Food For Generations

A-ACC

LU1653748860

Renta variable global

CPR Invest - Climate Action

A-ACC

LU1902443420

Renta variable global

CPR Invest - Global Equity ESG

A-ACC

LU1902693610

Renta variable global

CPR Invest - Education

A-ACC

LU1861294319

Renta variable global

CPR Invest – Future Cities

A-ACC

LU1989763773

Renta variable global

CPR Invest – Social Impact

A-ACC

LU2036821663

Renta variable global

CPR Invest – Medtech

A-ACC

LU2036816820

Renta variable global

CPR Invest – Smart Trends

A-ACC

LU1989771529

Renta variable global

CPR Invest – Global Silver Age

A-ACC

LU1291158233

Renta variable global

CPR Invest – Climate Action Euro

A-ACC

LU1902443420

Renta variable global

KBI Global Sustainable Infrastructure Fund - EURO

IE00BKPVHQ28

Renta variable global

Amundi Funds Global Equity Sustainable Income

A (C)

LU1883320993

Renta variable global

210

Artículo SDFR

FUNDSPEOPLE

AMUNDI Código Nombre del fondo Clase ISIN

Clase de Activo

Artículo SDFR

Amundi Funds Polen Capital Global Growth

A2 E (C)

LU1956955550

Renta variable global

Amundi Funds New Silk Road

AE (C)

LU1941681014

Renta variable emergente

Amundi Funds European Equity Sustainable Income

A2 (C)

LU1883311224

Renta variable europea

Amundi Valeurs Durables

FR0013298924

Renta variable europea

Amundi Funds Euroland Equity

AE (C)

LU1883303635

Renta variable europea

Amundi Funds European Equity Value

LU2183143846

Renta variable europea

Amundi Funds Japan Equity Engagement EUR

A (C)

LU1926208726

Renta variable Japonesa

Amundi Funds Japan Equity Engagement US

A (C)

LU1923161894

Renta variable Japonesa

Amundi Funds Us Pioneer Fund EUR

A (C)

LU1883872332

Renta variable USA

Amundi Funds Us Pioneer Fund US

A (C)

LU1883872415

Renta variable USA

Amundi Actions USA ISR

P-C

FR0010153320

Renta variable USA

AmundiMSCI WORLD ESG Universal Select UCITS ETF DR - USD

ETF

LU2109786587

Renta variable global

Amundi MSCI WORLD ESG Leaders Select UCITS ETF DR - USD

ETF

LU2109787122

Renta variable global

Amundi MSCI WORLD SRI UCITS ETF DR - EUR

ETF

LU1861134382

Renta variable global

Amundi MSCI WORLD SRI UCITS ETF DR - Hedged EUR

ETF

LU2249056297

Renta variable global

Amundi MSCI WORLD Climate Transition CTB UCITS ETF DR - EUR

ETF

LU1602144229

Renta variable global

Amundi MSCI WORLD Climate Transition CTB UCITS ETF DR - USD

ETF

LU1602144492

Renta variable global

AmundiMSCI WORLD Climate Paris Aligned PAB - UCITS ETF DR - USD

ETF

LU2182388400

Renta variable global

Amundi MSCI EMU ESG Universal Select UCITS ETF DR - EUR

ETF

LU2109786827

Renta variable Europa

Amundi MSCI EMU ESG Leaders Select UCITS ETF DR - EUR

ETF

LU2059756325

Renta variable Europa

Amundi MSCI EMU ESG Leaders Select UCITS ETF DR - EUR

ETF

LU1602144575

Renta variable Europa

Amundi MSCI EMU SRI UCITS ETF DR - EUR

ETF

LU2109787635

Renta variable Europa

Amundi EURO ISTOXX Climate Paris Aligned PAB - UCITS ETF DR - EUR

ETF

LU2182388582

Renta variable Europa

Amundi MSCI EUROPE ESG Universal Select UCITS ETF DR - EUR

ETF

LU2109786744

Renta variable Europa

Amundi MSCI EUROPE ESG Leaders Select UCITS ETF DR - EUR

ETF

LU2109787478

Renta variable Europa

Amundi MSCI EUROPE SRI UCITS ETF DR - EUR

ETF

LU1861137484

Renta variable Europa

Amundi MSCI EUROPE SRI UCITS ETF DR - EUR

ETF

LU2059756598

Renta variable Europa

Amundi MSCI EUROPE Climate Transition CTB UCITS ETF DR - EUR

ETF

LU2130768844

Renta variable Europa

Amundi MSCI EUROPE ESG Leaders Select UCITS ETF DR - EUR

ETF

LU2109787478

Renta variable Europa

Amundi MSCI EUROPE SRI UCITS ETF DR - EUR

ETF

LU1861137484

Renta variable Europa

Amundi MSCI EUROPE SRI UCITS ETF DR - EUR

ETF

LU2059756598

Renta variable Europa

Amundi MSCI EUROPE Climate Transition CTB UCITS ETF DR - EUR

ETF

LU2130768844

Renta variable Europa

Amundi MSCI EUROPE Climate Paris Aligned PAB - UCITS ETF DR - EUR

ETF

LU2182388319

Renta variable Europa

Amundi MSCI UK IMI SRI UCITS ETF DR - EUR

ETF

LU1437025023

Renta variable Europa

Amundi MSCI UK IMI SRI UCITS ETF DR - GBP

ETF

LU1437025296

Renta variable Europa

Amundi DAX 50 ESG - UCITS ETF DR - EUR

ETF

LU2240851688

Renta variable Europa

Amundi S&P 500 ESG UCITS ETF DR - EUR

ETF

LU1437017863

Renta variable USA

Amundi S&P 500 ESG UCITS ETF DR - Hedged EUR

ETF

LU2098887263

Renta variable USA

Amundi MSCI USA ESG Universal Select UCITS ETF DR - USD

ETF

LU2109786660

Renta variable USA

Amundi MSCI USA ESG Leaders Select UCITS ETF DR - USD

ETF

LU2109787395

Renta variable USA

Amundi MSCI USA ESG Leaders Select - UCITS ETF DR - Hedged EUR

ETF

LU2153616326

Renta variable USA

Amundi MSCI USA SRI UCITS ETF DR - EUR

ETF

LU1861136247

Renta variable USA

211

INVERTIR CON IMPACTO

AMUNDI Código Nombre del fondo Clase ISIN

Clase de Activo

Amundi MSCI USA SRI - UCITS ETF DR - Hedged EUR

ETF

LU2153616599

Renta variable USA

Amundi MSCI Emerging ESG Universal Select UCITS ETF DR - USD

ETF

LU2109787049

Renta variable emergente

Amundi MSCI Emerging ESG Leaders UCITS ETF DR - USD

ETF

LU2109787551

Renta variable emergente

Amundi MSCI Emerging Markets SRI UCITS ETF DR - USD

ETF

LU1861138961

Renta variable emergente

Amundi MSCI Emerging Markets SRI UCITS ETF DR - USD

ETF

LU2059756754

Renta variable emergente

Amundi MSCI Pacific EX Japan SRI UCITS ETF DR - USD

ETF

LU1602145036

Renta variable Asia

Amundi MSCI Pacific EX Japan SRI UCITS ETF DR - EUR

ETF

LU1602144906

Renta variable Asia

Amundi MSCI Japan ESG Universal Select - UCITS ETF DR

ETF

LU2300294746

Renta variable Asia

Amundi MSCI Japan SRI UCITS ETF DR - Hedged EUR

ETF

LU2269164310

Renta variable Asia

Amundi MSCI Japan SRI UCITS ETF DR - JPY

ETF

LU2233156749

Renta variable Asia

Amundi EURO Agg Corp SRI UCITS ETF DR - EUR

ETF

LU1437018168

Renta fija corporativa Euro

Amundi EURO Agg Corp SRI UCITS ETF DR - EUR

ETF

LU1737653987

Renta corporativa

Amundi EURO Agg SRI - UCITS ETF DR - EUR

ETF

LU2182388236

Renta corporativa

Amundi EURO Corp 0-1Y ESG - UCITS ETF DR

ETF

LU2300294316

Renta corporativa

Amundi EURO Corporate SRI 0-3 Y UCITS ETF DR - EUR

ETF

LU2037748774

Renta corporativa

Amundi iCPR EURO Corp Climate Paris Aligned PAB - UCITS ETF DR

ETF

LU2300295396

Renta corporativa

Amundi US Corp SRI UCITS ETF DR - USD

ETF

LU1806495575

Renta corporativa

Amundi US Corp SRI UCITS ETF DR - Hedged EUR

ETF

LU2297533809

Renta corporativa

Amundi Index US Corporate SRI

AE-A

LU1806494842

Renta fija corporativa USA

Amundi Index US Corporate SRI

AE-D

LU1806494925

Renta fija corporativa USA

Amundi Index Euro Agg Corporate SRI

AE-C

LU1050469367

Renta fija corporativa Euro

Amundi Index Euro Agg Corporate SRI

AE-D

LU1050469441

Renta fija corporativa Euro

Amundi Index MSCI World SRI

AE-C

LU1861133657

Renta variable global

Amundi Index MSCI World SRI

AE-D

LU1861133731

Renta variable global

Amundi MSCI World Climate Transition CTB

LU1437020909

Renta variable global

Amundi MSCI World Climate Transition CTB

LU1437021204

Renta variable global

Amundi Index MSCI Emerging Markets SRI

AE-A

LU1861138375

Renta variable emergente

Amundi Index MSCI Emerging Markets SRI

AE-D

LU1861138458

Renta variable emergente

Amundi MSCI EM Asia SRI UCITS ETF DR

AE-D

LU2300294589

Renta variable emergente

Amundi Index MSCI USA SRI

AE-A

LU1861135512

Renta variable USA

Amundi Index MSCI USA SRI

AE-D

LU1861135603

Renta variable USA

Amundi Index Msci Europe SRI

AE-C

LU1861136833

Renta variable Europa

Amundi Index Msci Europe SRI

AE-D

LU1861136916

Renta variable Europa

Amundi MSCI Europe Climate Transition CTB

LU1437020222

Renta variable Europa

212

Artículo SDFR

FUNDSPEOPLE

ABRDN Nombre del fondo Clase

Código ISIN

Clase de Activo

Artículo SDFR

Aberdeen Standard SICAV I Asian Sustainable Development Equity Fund

Inst Acc EUR

LU2153593442

renta variable Asia

Aberdeen Standard SICAV I Eme. Markets Sustainable Development Equity Fund

Inst Acc EUR

LU2153591826

r. variable merc. emergent. 9

Aberdeen Standard SICAV I Climate Transition Bond Fund

Inst Acc hedged EUR LU2332245880 renta fija - climático

Aberdeen Standard SICAV I Global Climate and Environment Equity Fund

Inst Acc hedged EUR LU2337309392 renta variable - climático

Aberdeen Standard SICAV II Multi-Asset Climate Opportunities Fund

Retail Acc EUR

LU2350869215 multiactivo - climático

Aberdeen Standard SICAV III Global Equity Impact Fund

Inst Acc EUR

LU1697923057

r. variable global - impacto 9

Aberdeen Standard SICAV I Emer. Mkts. Sustainable and Responsible Inv..Eq. Fund Inst Acc hedged EUR LU2313237245

r. variable merc. emergent. 8

Aberdeen Standard SICAV I Gl. Corp. Bond Sustainable and Responsible Inv. Fund

bonos corp. globales

Aberdeen Standard SICAV II Emer. Mkt. Debt Sustainable and Responsible Inv. Fund Inst Acc hedged EUR LU1971930422

deuda merc. emergentes

Inst Acc hedged EUR LU2177011553

Aberdeen Standard SICAV II Euro Corp. Bond Sustainable and Responsible Inv. Fund Inst Acc EUR

LU1734874107

bonos corp. europeos

Aberdeen Standard SICAV I European Sustainable and Responsible Inv.Equity Fund Inst Acc EUR

LU0231472209 renta variable europea

Aberdeen Standard SICAV I Europe ex UK Sustainable and Resp. Inv. Equity Fund

LU1966090679 r.variable Europa ex UK

Inst Acc EUR

213

INVERTIR CON IMPACTO

214

FUNDSPEOPLE

215

INVERTIR CON IMPACTO

216

FUNDSPEOPLE

215

Biblioteca:

Invertir con impacto: 12 fondos artículo 9

Articles inside

Daniel Lurch, gestor de fondos; Joëlle Amram, especialista de inversión de Renta Variable sostenible y Mariano Guerenstein, responsable de Clientes Institucionales Iberia

Equipo de OFI Asset Management

Patricia Molpeceres, directora de cuentas para Iberia

y resto del equipo

Equipo de Natixis Investment Managers

12 FONDOS DEL ARTÍCULO

Joaquín Garralda, profesor, IE University; y presidente, Spainsif

Montserrat Formoso, responsable de Contenido, FundsPeople

Ramón Esteruelas, CESGA® Senior Investment Specialist de renta variable global y temáticos

gestor del fondo Tikehau Impact Credit

María Folqué, directora Global de Análisis, FundsPeople

Responsables