FERNÁNDEZ LAYA “EN CONFRONTACIÓN CON LOS BONISTAS, LA TENSIÓN SE REFLEJARÍA EN EL DÓLAR” La expectativa crece tanto como la incertidumbre en plenos momentos de definiciones respecto a cómo avanzará la posible renegociación de la deuda externa con el Fondo Monetario y con los acreedores privados. Sobre este aspecto, y las inversiones recomendadas para esta difícil actualidad, conversó Rubén Pasquali, analista de Fernandez Laya, con BANK MAGAZINE.
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Es momento para invertir? R.P.: Analizando el mercado local, toda decisión de inversión pasa por un tema central: la definición de la reestructuración de la deuda. Cambia drásticamente el escenario si se resuelve de manera más o menos amigable, o bien, si vamos a un nuevo default técnico con enfrentamiento con los bonistas. Si se diera el escenario más benigno, tanto acciones como bonos podrían tener una apreciación significativa a partir de los valores actuales. En caso de un escenario de confrontación, la tensión se reflejaría en el tipo de cambio con aumento significativo de la brecha cambiaria y del nivel de riesgo país. ¿Qué cree que sucederá entre estos dos escenarios? R.P.: En mi opinión, hay más posibilidades de que la resolución del problema se logre sin llegar al extremo del default porque la ecuación costo-beneficio sería muy negativa para el Gobierno. Pero es muy probable que, mientras dure el proceso de negociación, veamos escenarios con mucha volatilidad en los precios. ¿Qué activos están recomendando para inversores particulares? R.P.: En el caso de las acciones, creemos que tienen más potencial aquellas que tienen ingresos en moneda dura como las exportadoras y los Cedears de algunas em-
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presas americanas. Por el momento, preferimos no invertir en acciones ligadas a los servicios públicos teniendo en cuenta el escenario de congelamiento de precios, ni tampoco en bancos hasta tener una idea más clara de la resolución del tema de la deuda. También la caída de las tasas de interés reduce el atractivo de estas acciones por la merma en la rentabilidad. Además, a partir de este año deberán presentar sus estados contables ajustados por inflación, lo cual, presumiblemente, afectará negativamente sus resultados. ¿Cuáles son las acciones preferidas? R.P.: Con base en lo expuesto, seleccionamos acciones como Ternium, Aluar, San Miguel y, pensando en el potencial de Vaca Muerta, YPF y TGS. También creemos que en una segunda etapa el sector relacionado con el consumo puede verse favorecido. En este rubro hay varias exponentes como Molinos, Morixe Hermanos, Patagonia y Mirgor, entre otras. ¿Y en bonos qué selecciona? R.P.: En títulos públicos, para los más arriesgados y sabiendo que van a entrar en un reperfilamiento, el Bonar2020 es una opción atractiva por su elevada TIR. También hay posiciones que se arman pensando en que se va a respetar a los bonos que ya fueron reestructurados. En este sentido, el Discount en dólares y el bono Par son
